酱油：动销向好，零添加起势。1）KA渠道：头部品牌加大零添加铺货力度，零添加陈列占比提升至20%-30%，除高端产品外，千禾味业及海天味业均加大对平价零添加系列推广；货龄来看，主要品牌货龄较前期减少，终端动销向好，其中零添加周转快于传统鲜味酱油，头部品牌货龄亦优于二线品牌；铺货来看，海天味业份额领先，李锦记、千禾味业、欣和六月鲜居于第二梯队，整体呈一超多强格局；2）BC渠道：零添加产品铺货有所增加，但渗透率仍处较低水平，品牌以海天味业及千禾味业为主，较少配备驻店导购，依赖自然动销；货龄来看，海天味业/千禾味业主力产品货龄分别约4.5/1.5月，其中零添加动销更快；铺货来看，海天味业终端陈列占比约35%-50%，其他品牌包括李锦记、欣和、千禾味业、厨邦等；3）农贸渠道：受消费客群购买力及品类认知限制，零添加目前较难在农贸终端渗透，仅千禾味业、海天味业在部分农贸终端推广平价零添加产品；货龄来看，海天味业/千禾味业/六月鲜/李锦记货龄分别约4.5/1.8/2.7/4.3月，其中零添加动销并未快于传统品类；铺货来看，农贸市场为海天味业强势渠道，陈列占比达50%以上，其次为李锦记、欣和六月鲜等。
　　复调：产品鲜度良性，整体呈双寡头格局。1）品类结构：华东火锅底料消费以牛油和非辣汤为主，终端陈列占比分别约55%/35%，清油品类陈列占比不足10%；鱼调料以酸菜鱼品类为主导，陈列占比90%以上；2）终端动销：纵向来看，12月样本终端主要火锅底料产品货龄较6月减少，名扬/好人家货龄分别较6月减少5.3/1.1月；主要酸菜鱼调料产品货龄较6月平稳，整体看头部复调品牌产品鲜度良性；横向来看，华东样本终端颐海国际/名扬/桥头/好人家火锅底料货龄分别约2.4/2.7/2.8/2.9月，头部品牌动销优于整体，同时小块装货龄优于500g装底料，底料在做菜烹饪等细分消费场景需求旺盛；样本终端好人家/颐海国际鱼调料货龄分别约3.5/4.7月；3）竞争格局：火锅底料方面，颐海国际、天味食品双寡头格局稳固，颐海国际在KA渠道铺货优势更为凸显，好人家在农贸渠道更为强势；酸菜鱼调料方面，天味食品占据主要份额。
　　榨菜：货龄提升，头部品牌强势铺货。1）动销方面：12月样本终端主要榨菜产品货龄较6月增加，乌江/吉香居货龄分别提升3.8/0.3月，终端消费疲弱；横向来看，12月吉香居/乌江/其他品牌货龄分别约3.0/5.1/3.3月；2）铺货方面：华东地区以乌江、吉香居为主。
　　食醋：货龄改善，格局延续一超多强。1）动销方面：12月样本终端主要食醋产品货龄较6月减少，恒顺醋业/千禾味业货龄分别减少1.5/1.8月；横向来看，12月千禾味业/宝鼎/金山寺/恒顺醋业/海天味业货龄分别约2.8/3.0/3.2/3.7/4.1月；2）铺货方面：恒顺醋业、海天味业及千禾味业份额领先。
　　投资建议：随着疫情管制优化、经济回暖，调味品动销有望边际提速，重点推荐行业景气向好的千禾味业、天味食品，受益成本改善的安琪酵母，以及受益于餐饮修复的海天味业、日辰股份。
　　风险提示：食品安全风险、疫情反复风险、样本偏差风险、行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业专题研究2022年12月30日食品饮料动销回暖强者恒强华东四省调味品草根调研反馈酱油动销向好零添加起势1KA渠道头部品牌加大零添加铺货力增持维持度零添加陈列占比提升至除高端产品外千禾味业及海天20-30味业均加大对平价零添加系列推广货龄来看主要品牌货龄较前期减少终端动销向好其中零添加周转快于传统鲜味酱油头部品牌货龄亦优于行业走势二线品牌铺货来看海天味业份额领先李锦记千禾味业欣和六月鲜居于第二梯队整体呈一超多强格局2BC渠道零添加产品铺货有食品饮料沪深300所增加但渗透率仍处较低水平品牌以海天味业及千禾味业为主较少0配备驻店导购依赖自然动销货龄来看海天味业千禾味业主力产品-16货龄分别约4515月其中零添加动销更快铺货来看海天味业终端陈列占比约其他品牌包括李锦记欣和千禾味业厨邦等35-50-323农贸渠道受消费客群购买力及品类认知限制零添加目前较难在农贸终端渗透仅千禾味业海天味业在部分农贸终端推广平价零添加产品-48货龄来看海天味业千禾味业六月鲜李锦记货龄分别约451827432021-122022-042022-082022-12月其中零添加动销并未快于传统品类铺货来看农贸市场为海天味业强势渠道陈列占比达50以上其次为李锦记欣和六月鲜等作者复调产品鲜度良性整体呈双寡头格局1品类结构华东火锅底料消费以牛油和非辣汤为主终端陈列占比分别约5535清油品类陈分析师符蓉列占比不足10鱼调料以酸菜鱼品类为主导陈列占比90以上2执业证书编号S0680519070001终端动销纵向来看12月样本终端主要火锅底料产品货龄较6月减少邮箱furonggszqcom名扬好人家货龄分别较6月减少5311月主要酸菜鱼调料产品货龄分析师陈昕晖较6月平稳整体看头部复调品牌产品鲜度良性横向来看华东样本终执业证书编号S0680522090002端颐海国际名扬桥头好人家火锅底料货龄分别约24272829月邮箱chenxinhuigszqcom头部品牌动销优于整体同时小块装货龄优于500g装底料底料在做菜相关研究烹饪等细分消费场景需求旺盛样本终端好人家颐海国际鱼调料货龄分1食品饮料回答市场关注的三个问题2023年别约3547月3竞争格局火锅底料方面颐海国际天味食品双寡头格局稳固颐海国际在KA渠道铺货优势更为凸显好人家在农贸渠道度策略2022-12-21更为强势酸菜鱼调料方面天味食品占据主要份额2食品饮料返乡提前团购抬头华东四省白酒草根调研反馈2022-12-12榨菜货龄提升头部品牌强势铺货1动销方面12月样本终端主要榨菜产品货龄较6月增加乌江吉香居货龄分别提升3803月终端消3食品饮料休闲食品之全渠道解构千帆竞发思变者胜2022-12-02费疲弱横向来看12月吉香居乌江其他品牌货龄分别约305133月2铺货方面华东地区以乌江吉香居为主食醋货龄改善格局延续一超多强1动销方面12月样本终端主要食醋产品货龄较6月减少恒顺醋业千禾味业货龄分别减少1518月横向来看12月千禾味业宝鼎金山寺恒顺醋业海天味业货龄分别约2830323741月2铺货方面恒顺醋业海天味业及千禾味业份额领先投资建议随着疫情管制优化经济回暖调味品动销有望边际提速重点推荐行业景气向好的千禾味业天味食品受益成本改善的安琪酵母以及受益于餐饮修复的海天味业日辰股份风险提示食品安全风险疫情反复风险样本偏差风险行业竞争加剧请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日内容目录1前言32调味品动销回暖强者恒强321酱油动销向好零添加起势3211KA渠道零添加渗透加速终端动销向好3212BC渠道零添加渗透空间较大头部效应明显5213农贸渠道传统品类为主海天味业强势铺货622复调产品鲜度良性整体呈双寡头格局723榨菜货龄提升头部品牌强势铺货924食醋货龄改善格局延续一超多强10风险提示11图表目录图表1华东样本KA终端零添加占酱油陈列比例3图表212月华东样本KA终端各品牌零添加酱油陈列占比3图表3千禾味业华东KA渠道平价零添加产品情况4图表4上海样本KA终端各酱油产品货龄情况4图表512月华东样本KA终端酱油产品货龄4图表612月华东样本KA终端各品牌酱油产品陈列占比5图表712月华东样本BC终端零添加占酱油陈列比例5图表812月华东样本BC终端各品牌零添加酱油陈列占比5图表912月华东样本BC终端酱油产品货龄6图表1012月华东样本BC终端各品牌酱油产品陈列占比6图表1112月华东样本农贸终端零添加占酱油陈列比例6图表1212月华东样本农贸终端各品牌零添加酱油陈列占比6图表13千禾味业华东农贸渠道平价零添加产品情况7图表1412月华东样本农贸终端酱油产品货龄7图表1512月华东样本农贸终端各品牌酱油产品陈列占比7图表1612月华东样本终端火锅底料分品类占比情况8图表1712月华东样本终端鱼调料分品类占比情况8图表18上海样本KA终端各火锅底料产品货龄情况8图表19上海样本KA终端各酸菜鱼调料产品货龄情况8图表2012月华东样本终端火锅底料产品货龄9图表2112月华东样本终端酸菜鱼调料产品货龄9图表2212月华东样本终端各品牌火锅底料陈列占比9图表2312月华东样本终端各品牌酸菜鱼调料陈列占比9图表24上海样本KA终端各榨菜产品货龄情况10图表2512月华东样本终端榨菜产品货龄10图表2612月华东样本终端各榨菜品牌陈列占比10图表27上海样本KA终端各食醋产品货龄情况11图表2812月华东样本终端食醋产品货龄11图表2912月华东样本终端各食醋品牌陈列占比11P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日1前言12月以来随着各地疫情封控政策优化市场对疫后调味品消费情况关注度较高据此近期我们组织走访调上海杭州合肥及南京等华东四大城市调研当地代表性的KABC店农贸市场等六十余家终端门店充分了解和学习当前调味品品类趋势终端动销及行业竞争情况以下为本次调研反馈2调味品动销回暖强者恒强21酱油动销向好零添加起势211KA渠道零添加渗透加速终端动销向好品类趋势零添加铺货增加平价产品补齐零添加渗透率提升双寡头格局显现1头部酱油品牌较前期加大零添加产品推广力度华东商超终端零添加产品占酱油陈列比例提升至20-30而添加剂事件前不足102目前千禾味业海天味业引领KA渠道零添加产品推广二者在上海杭州南京合肥样本KA终端零添加陈列占比分别约90609085其他品牌包括太太乐李锦记六月鲜等图表1华东样本KA终端零添加占酱油陈列比例图表212月华东样本KA终端各品牌零添加酱油陈列占比资料来源草根调研国盛证券研究所资料来源草根调研国盛证券研究所头部品牌加大平价零添加促销推广力度千禾味业除定位高端的头道原香180280380天零添加酱油外亦加大对平价零添加铺货力度千禾味业在上海样本KA主推两款平价系列定价分别为99元L140元L在理化指标产品包装上与高端系列做出区隔而在南京样本KA主推的平价零添加产品在理化指标包装上相较上海存在一定差异海天味业主推零添加产品为0金标生抽平价定位KA终端售价10-13元500ml老字号零添加定位高端KA终端售价20-25元480ml另一方面千禾味业海天味业等品牌均在华东KA加大零添加酱油堆头捆绑促销力度同时千禾味业亦通过驻店导购进行消费者转化维护终端陈列P3请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日图表3千禾味业华东KA渠道平价零添加产品情况产品名称KA终端售价理化指标包装红白色系不带天数标识与高千禾零添加酱油生抽99元L08g100mL上海端系列形成区隔KA千禾零添加酱油特级生14元L两支捆绑促销10g100mL黑色系不带天数标识抽279元千禾零添加酱油生抽99元L09g100mL黑色系不带天数标识南京千禾零添加酱油特级生14元L两支捆绑促销KA10g100mL黑色系不带天数标识抽279元资料来源草根调研国盛证券研究所终端动销较前期提速零添加周转快于鲜味1纵向来看12月上海样本KA主要酱油产品货龄较6月进一步减少海天味业主力产品千禾味业180天六月鲜李锦记货龄分别约30304015月较6月减少05300423月终端动销向好2横向来看一方面零添加产品货龄优于传统鲜味酱油12月华东样本KA中千禾味业平价零添加海天味业老字号零添加货龄分别约1321月而海天味业主力产品货龄达30月另一方面华东KA头部品牌货龄普遍落于15-3月优于二线品牌图表4上海样本KA终端各酱油产品货龄情况图表512月华东样本KA终端酱油产品货龄资料来源草根调研国盛证券研究所资料来源草根调研国盛证券研究所竞争格局一超多强错位竞争铺货方面海天味业在华东样本KA陈列占比领先竞品李锦记千禾味业欣和六月鲜居于第二梯队其中海天味业在老抽生抽等品类铺货优势明显千禾味业聚焦零添加部分终端推广鼎鼎鲜等鲜味产品根据华东样本KA终端数据12月海天味业李锦记千禾味业欣和其他品牌酱油陈列占比分别为2816151332P4请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日图表612月华东样本KA终端各品牌酱油产品陈列占比资料来源草根调研国盛证券研究所212BC渠道零添加渗透空间较大头部效应明显品类趋势鲜味酱油为主零添加亦有所渗透1零添加酱油在BC类终端亦有所渗透根据华东样本BC终端数据南京上海合肥杭州零添加酱油陈列占比分别约201085其中面积越大的终端门店消费客群与KA更为相似同时单店酱油营业额能够支撑品牌商进行零添加费用投放单店零添加产品渗透率亦更高2从零添加品类格局来看BC类终端头部效应更为明显华东地区样本BC类终端零添加铺货以海天味业及千禾味业为主同时千禾味业在部分地区BC类终端仍然存在较多空白市场拓展空间较大3从产品策略来看千禾味业在BC类终端亦有平价零添加产品布局定价99元500ml氨基酸态氮含量10g100ml推广方式依赖产品自然动销尚未配备驻店导购图表712月华东样本BC终端零添加占酱油陈列比例图表812月华东样本BC终端各品牌零添加酱油陈列占比资料来源草根调研国盛证券研究所资料来源草根调研国盛证券研究所动销及格局零添加动销更优海天味业强势铺货1货龄来看BC类终端零添加酱油货龄亦优于鲜味酱油厨邦零添加千禾味业海天味业0金标货龄分别约1134月而海天味业主力产品货龄约4-45月其他品牌来看鲁花欣和六月鲜厨邦加加李锦记味事达货龄分别约272833354040月2铺货来看海天味业在华东样本BC类终端铺货优势强于KA终端根据华东样本BC类终端数据12月海天味业终端陈列占比处于35-50其他品牌包括李锦记欣和千禾味业厨邦等P5请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日图表912月华东样本BC终端酱油产品货龄图表1012月华东样本BC终端各品牌酱油产品陈列占比资料来源草根调研国盛证券研究所资料来源草根调研国盛证券研究所213农贸渠道传统品类为主海天味业强势铺货品类趋势传统老抽生抽为主零添加渗透难度较大1目前零添加产品在农贸批发市场渗透率仍然较低根据华东样本终端数据12月杭州南京地区农贸终端尚无零添加酱油陈列上海合肥地区农贸终端零添加酱油陈列占比分别约815农贸市场主力产品仍以老抽生抽为主终端反馈农贸市场消费客群购买力低于KA客群年龄较大对零添加概念认知不足预计零添加渗透难度较大2从零添加品类格局来看根据上海合肥地区样本农贸终端数据千禾味业占零添加酱油陈列比例均在60以上除千禾味业外仅海天味业零添加产品有一定铺货3从产品策略来看千禾味业在华东农贸终端主推平价零添加产品其中在合肥农贸终端推出两款产品定价分别为10元500mL20元128L氨基酸态氮含量均为10g100mL在上海农贸终端主推定价15元L氨基酸态氮含量08g100mL平价产品推广方式为自然动销无驻店导购图表1112月华东样本农贸终端零添加占酱油陈列比例图表1212月华东样本农贸终端各品牌零添加酱油陈列占比资料来源草根调研国盛证券研究所资料来源草根调研国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日图表13千禾味业华东农贸渠道平价零添加产品情况产品名称农贸终端售价理化指标包装千禾零添加酱油特级生抽10元500mL10g100mL黑色系不带天数标识合肥农贸千禾零添加酱油特级生抽20元128L10g100mL黑色系不带天数标识上海农贸千禾零添加酱油生抽15元L08g100mL黑色系不带天数标识资料来源草根调研国盛证券研究所动销及格局海天味业铺货优势凸显1货龄来看海天味业主力产品货龄4-45月0金标生抽货龄6月以上海天味业零添加产品在农贸市场周转并未快于传统品类其他品牌来看千禾味业六月鲜李锦记味事达厨邦货龄分别约1827435055月2铺货来看农贸市场为海天味业强势渠道根据样本终端数据12月海天味业在华东农贸终端陈列占比达50以上其次为李锦记欣和六月鲜等品牌图表1412月华东样本农贸终端酱油产品货龄图表1512月华东样本农贸终端各品牌酱油产品陈列占比资料来源草根调研国盛证券研究所资料来源草根调研国盛证券研究所22复调产品鲜度良性整体呈双寡头格局品类结构华东火锅底料消费以牛油和非辣汤为主样本终端牛油非辣汤品类陈列占比分别约55-6035-45清油品类陈列占比不足10鱼调料以酸菜鱼品类为主导样本终端酸菜鱼调料陈列占比普遍90以上其余鱼调料品类包括水煮鱼青花椒鱼等P7请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日图表1612月华东样本终端火锅底料分品类占比情况图表1712月华东样本终端鱼调料分品类占比情况资料来源草根调研国盛证券研究所资料来源草根调研国盛证券研究所终端动销货龄良性头部品牌周转快于整体1纵向来看火锅底料方面12月上海样本KA主要火锅底料产品货龄较6月减少名扬好人家货龄分别约1535月较6月减少5311月颐海国际货龄约25月较6月增加05月鱼调料方面12月上海样本KA主要酸菜鱼调料产品货龄较6月平稳颐海国际好人家酸菜鱼调料货龄分别约3030月较6月增加0302月整体看头部复调品牌产品鲜度处于良性水平2横向来看火锅底料方面华东样本终端颐海国际名扬桥头好人家货龄分别约24272829月头部品牌货龄优于整体同时小块装牛油底料货龄普遍优于500g装牛油底料牛油底料在做菜烹饪等细分消费场景需求旺盛鱼调料方面华东样本终端好人家颐海国际货龄分别约3547月图表18上海样本KA终端各火锅底料产品货龄情况图表19上海样本KA终端各酸菜鱼调料产品货龄情况资料来源草根调研国盛证券研究所资料来源草根调研国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日图表2012月华东样本终端火锅底料产品货龄图表2112月华东样本终端酸菜鱼调料产品货龄资料来源草根调研国盛证券研究所资料来源草根调研国盛证券研究所竞争格局颐海国际及天味食品铺货优势明显1火锅底料方面颐海国际天味食品在华东地区份额位居前二根据12月华东样本终端数据颐海国际在KABC农贸终端陈列占比分别约443134KA渠道铺货优势更为凸显天味食品在KABC农贸终端陈列占比分别约131422好人家在农贸渠道更为强势2酸菜鱼调料方面天味食品占据大部分份额根据12月华东样本终端数据天味食品在KABC农贸终端陈列占比分别约754763其次为颐海国际图表2212月华东样本终端各品牌火锅底料陈列占比图表2312月华东样本终端各品牌酸菜鱼调料陈列占比资料来源草根调研国盛证券研究所资料来源草根调研国盛证券研究所23榨菜货龄提升头部品牌强势铺货动销方面纵向来看12月上海样本KA主要榨菜产品货龄较6月增加乌江吉香居货龄分别约63月较6月提升3803月终端消费疲弱横向来看根据华东终端数据吉香居乌江其他品牌货龄分别约305133月铺货方面华东地区以乌江吉香居为主样本KA终端乌江吉香居陈列占比分别约3831样本BC终端乌江吉香居陈列占比分别约3523P9请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日图表24上海样本KA终端各榨菜产品货龄情况图表2512月华东样本终端榨菜产品货龄资料来源草根调研国盛证券研究所资料来源草根调研国盛证券研究所图表2612月华东样本终端各榨菜品牌陈列占比资料来源草根调研国盛证券研究所24食醋货龄改善格局延续一超多强动销方面纵向来看12月上海样本KA主要食醋产品货龄较6月减少恒顺醋业千禾味业货龄分别约2030月较6月减少1518月横向来看根据华东终端数据千禾味业宝鼎金山寺恒顺醋业海天味业货龄分别约2830323741月铺货方面恒顺醋业海天味业及千禾味业份额领先样本KA终端三者陈列占比分别约282018样本BC类终端陈列占比分别约40206样本农贸终端陈列占比分别约601313P10请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日图表27上海样本KA终端各食醋产品货龄情况图表2812月华东样本终端食醋产品货龄资料来源草根调研国盛证券研究所资料来源草根调研国盛证券研究所图表2912月华东样本终端各食醋品牌陈列占比资料来源草根调研国盛证券研究所风险提示食品安全风险如公司在采购生产配送销售过程中任一环节出现疏忽可能发生食品安全问题将损害公司品牌形象进而影响公司销售业绩疫情反复风险疫情反复影响消费者出行和预期对商超客流影响较大若疫情反复则会影响相关假设和逻辑推演样本偏差风险调研采用部分商超走访形式或存在样本选择偏差风险及局部市场偏离风险行业竞争加剧食品饮料行业产品更新迭代较快且呈现同质化若市场竞争加剧则影响公司利润和整体转型进程P11请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP12请仔细阅读本报告末页声明