研究报告全文：行业动态报告食品饮料TableIndustryNameTableReportDate2022年12月30日TableTitle行业深度报告模板多地疫情相继达峰消费场景复苏在即食品饮料行业行业月度动态报告推荐TableInvestRank维持评级核心观点宏观TableSummary全国疫情整体达峰不同区域与层级分化全国范围来看首轮疫情分析师TableAuthors或已在12月底达峰根据百度指数数据12月28日健康问诊指数疫情搜索指周颖数分别为022140亿环比上周持续下降从区域来看京津冀川渝江浙010-80927635沪皖等地或率先结束首轮疫情春节前有利于春节出行与消费从层级来看zhouyingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130511090001一线与二线城市疫情基本达峰并且拥堵延迟指数反馈人流量正在环比恢复基于此我们认为率先达峰的地区有望迎来消费场景修复建议关注在上述市刘光意场销售占比较高的公司品类另一方面疫情或导致餐饮业劳动力暂时性短缺021-20252650建议关注疫情退坡速度较慢地区的预制菜企业liuguangyiyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130522070002白酒12月茅台飞天五粮液普五等品牌批价企稳回升12月随着防疫政策优化飞天茅台五粮液普五批价企稳回升但考虑到多个地区在元旦与春节行业数据20221229进行疫情闯关预计23年春节整体环比改善幅度不大仍需一段时间消化库存tablereport食品饮料中信沪深300与稳定批价其中京津冀川渝江浙沪皖等地或在春节前率先结束首轮疫20情届时消费场景与出行交通进一步恢复有望带动餐饮送礼宴请等需求10因此建议关注高端白酒苏酒徽酒0啤酒12月包材价格持续下行世界杯动销结构性改善需求端11月啤酒226221222223224225227228229211222102211产量同比-17明显高于10月同比增速-141预计主要得益于月底世界杯-102111开幕动销环比改善叠加渠道提前备货12月世界杯落下帷幕一方面动销环-20比改善但结构性分化线上外卖渠道环比与同比均有较高增长另一方面营销-30高端化升级为本届亮点如燕京啤酒重点推广U8成本端12月瓦楞纸LME铝玻璃价格分别同比-196-109-26311月大麦价格同比320-40调味品12月零添加渗透率提升关注春节备货情况需求端11月酱资料来源IFinD中国银河证券研究院整理油食醋火锅底料商超销售额分别同比-661111712月防疫政策优化但各地疫情相继达峰预计C端动销具备韧性餐饮需求或仍处于底部弱改善相关研究的过程重点关注春节备货情况考虑到零添加渗透率提升预计千禾味业复银河食饮行业月度动态报告情绪率TableResearch先修复苏节奏仍领先成本端12月大豆价格同比15环比高位回落白糖价格同基本面改善可期银河食饮行业月度动态报告行业底部价值比环比略有反弹05渐显关注明年修复空间乳制品12月春节备货有望推动需求改善原奶价格仍持续回落需求端银河食饮行业月度动态报告社零增速放缓11月乳制品产量同比45环比略有放缓主要系11月部分地区收紧防疫政成本压力分化策冲击送礼等消费场景12月春节备货期前置有望推动需求实现环比改善成本端12月原奶价格同比-42原奶价格持续处于下行通道投资建议应结合复苏节奏和弹性作出投资判断即把握二个维度与三个阶段1二个维度寻找景气周期疫后复苏共振的弹性白酒关注洋河股份山西汾酒大众品关注千味央厨日辰股份宝立食品海天味业燕京啤酒东鹏饮料李子园重视长期逻辑关注贵州茅台五粮液泸州老窖伊利股份天味食品安井食品2三个阶段场景率先复苏但受制于疫情波峰关注餐饮供应链与功能饮料疫情波峰后消费场景继续复苏关注餐饮供应链高端白酒地产财富效应叠加收入改善关注高端白酒次高端白酒啤酒调味品风险提示需求恢复不及预期成本涨幅超预期食品安全问题wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业动态报告食品饮料行业目录一宏观疫情整体达峰区域与层级分化2二食品饮料多地疫情相继达峰消费场景复苏在即4一白酒疫情致行业短期承压长期结构升级趋势不改41中期视角本轮结构升级趋势不改42月度跟踪12月茅台飞天等品牌批价企稳回升5二啤酒包材价格持续下行世界杯动销结构性改善61中期视角行业高端化逻辑持续演绎62月度跟踪12月包材价格持续下行世界杯期间动销环比改善6三调味品短期底部弱改善零添加渗透率提升91中期视角四周期因子共振推动行业迎来基本面拐点92月度跟踪12月零添加渗透率提升关注春节备货情况10四乳制品短期需求略有承压原奶价格持续回落111中期视角二强企业战略分化竞争趋缓提升盈利能力122月度跟踪12月春节备货有望推动需求改善原奶价格仍持续回落12三食品饮料行业在资本市场中的发展情况13一12月行业指数反弹估值仍处合理水平14二估值分析12月食品饮料PE相对A股溢价13815三国际比较国内食品饮料板块较美国市场显著溢价15四涨幅复盘12月食品饮料涨跌幅排名第115四投资建议14五风险提示17请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明1行业动态报告食品饮料行业一宏观疫情整体达峰区域与层级分化1总体趋势全国范围首轮疫情或已在12月底达峰根据百度指数数据截至2022年12月28日健康问诊指数疫情搜索指数分别为022140亿环比上周持续下降其中健康问诊指数反映的是互联网用户咨询疫情防护与新冠治疗等问题疫情搜索指数反映的则是对新冠症状防疫物资需求的关注度图1本轮全国疫情指数高位回落百度健康问诊指数万百度疫情搜索指数万右轴3000048002400036001800024001200012006000002022-11-242022-12-012022-12-082022-12-152022-12-22资料来源百度指数中国银河证券研究院2区域分化京津冀川渝安徽或率先结束首轮疫情根据脉策科技数据截至2022年12月29日东部中部与西南大部分地区疫情已达峰但预计首轮疫情结束的时间呈现显著的区域分化京津冀川渝江浙沪皖等地或率先结束春节前有利于春节出行与消费而福建宁夏陕西的节奏或相对较慢春节后不利于春节出行和消费图2京津冀川渝江浙沪等地或率先结束首轮疫情资料来源脉策科技中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2行业动态报告食品饮料行业3层级分化高线城市率先疫情达峰且人流量逐渐恢复根据脉策科技数据截至2022年12月29日一线与二线城市基本完成了疫情达峰并且拥堵延迟指数反馈人流量正在环比恢复部分三线与四线城市正处于疫情达峰的过程拥堵延迟指数仍处于低位徘徊但预计2023年1月亦有望迎来环比改善图3高线城市修复节奏快于低线城市Y轴拥堵延时指数恢复度110成都武汉100鄂尔多斯保定石家庄天津大同重庆太原南通厦门北京青岛兰州济南常州扬州金华90郑州徐州长沙潍坊南宁惠州合肥中山泉州昆明苏州南杭州宁波大连西安哈尔滨无锡嘉兴台州温州福州佛山绍兴80广州东莞沈阳深圳上海贵阳珠海70长春6020221213202212152022121720221219202212212022122320221225X轴50个城市疫情达峰日期资料来源国家统计局脉策科技中国银河证券研究院4影响一率先达峰的地区有望迎来消费场景修复建议关注高端酒徽酒苏酒考虑到京津冀川渝江浙沪皖等地或在春节前率先结束首轮疫情届时消费场景与出行交通进一步恢复有望带动餐饮送礼宴请等需求推动白酒调味品乳制品需求的改善因此建议关注在上述市场销售占比较高的公司品类例如高端白酒茅台五粮液泸州老窖苏酒洋河股份今世缘徽酒古井贡酒迎驾贡酒口子窖乳制品伊利股份调味品日辰股份5影响二疫情或导致服务业劳动力暂时性短缺建议关注预制菜虽然疫情对消费场景的冲击退坡较快但仍需警惕其对部分岗位的冲击具备磁滞效应尤其是接触疫情风险较大的岗位例如餐饮服务业若部分地区厨师或服务员春节期间到岗率较差则餐厅或许会加大预制菜速冻食品的使用量因此建议关注疫情退坡速度较慢地区的预制菜企业例如安井食品龙大美食国联水产等请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3行业动态报告食品饮料行业二食品饮料多地疫情相继达峰消费场景复苏在即一白酒行业短期步入调整期长期结构升级趋势不改12月随着防疫政策优化飞天茅台五粮液普五批价企稳回升但考虑到多地元旦与春节疫情闯关预计23年春节整体环比改善幅度不大仍需一段时间消化库存与稳定批价其中京津冀川渝江浙沪皖等地或在春节前率先结束首轮疫情届时消费场景与出行交通进一步恢复有望带动餐饮送礼宴请等需求因此建议关注高端白酒苏酒徽酒1中期视角本轮结构升级趋势不改白酒行业在2016年开始步入新一轮周期表现为周期弱化景气延长高端批价强支撑本轮周期在消费升级的背景下行业增长动力切换为价格竞争逻辑演绎为控量提价与品牌回顾2022年疫情不改本轮周期发展趋势全年行业主要矛盾演化为疫情制约终端消费场景与渠道备货节奏虽然酒企报表端延续较快增长但批价回落与渠道库存走高反映行业已步入下行调整期展望未来12年在疫情不发生大范围反复的前提下行业基本面有望平稳过渡但板块内部或有分化1高端酒关注茅台提价预期与市场化改革红利的释放节奏五粮液成长性与估值已经步入高性价比区间2次高端酒有望延续高增态势关注泛全国化企业由渠道快速扩张向渠道精耕的切换3大众酒延续分化趋势徽酒成长性更优图42016年至今白酒处于新一轮繁荣发展周期资料来源国家统计局IFinD中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明4行业动态报告食品饮料行业2月度跟踪12月茅台飞天等品牌批价企稳回升11月产量下滑幅度环比扩大根据统计局数据2022年11月白酒产量622万千升同比-123下滑幅度环比10月扩大行业整体处于复苏前的探底过程图52022年11月白酒单月产量同比下降123图62022年11月白酒累计产量同比下降47白酒产量万千升单月白酒产量万千升累计同比右轴同比右轴140108008120570061006004800500260400-5040300-10200-220100-40-150-6资料来源国家统计局IFinD中国银河证券研究院资料来源国家统计局IFinD中国银河证券研究院一批价12月飞天茅台五粮液普五企稳回升根据今日酒价数据截止12月底茅台飞天21年箱价批价为3000元环比11月底企稳回升相较之下五粮液普五亦有企稳但老窖52度洋河梦之蓝汾酒青花20批价环比亦略有回落反映出在各地疫情相继闯关的背景下行业不确定性增强高端品牌更受认可i茅台在多地上线渠道市场化改革稳步推进3月31日i茅台app在全国范围i试运行6月25日在上海开启预约申购和线上销售我们认为i茅台是新董事长上任后加快市场化改革的重要一环对公司的渠道结构优化吨价提升均有重要意义茅台冰淇淋开售有利于培育年轻消费者茅台在多地销售冰淇淋产品目前共有原味香草青梅煮酒三种口味售价约为60元杯预计冰淇淋新品贡献的收入占比有限更积极的意义在于完成茅台在年轻消费群体中的培育图7飞天茅台一批价图8五粮液普五一批价同比右轴茅台飞天21年原箱元同比右轴普五八代元45003010501440001000122035009501030001090082500850604200080021500-1075001000700-20-2500650-40-30600-6春节春节20-0718-1118-1219-0219-0519-0619-0819-0919-1120-0120-0320-0420-0620-0920-1120-1221-0421-0621-0721-1122-0222-0622-0918-1120-0321-0619-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0520-0620-0820-1020-1221-0421-0922-0122-0522-0920212021资料来源今日酒价中国银河证券研究院资料来源今日酒价中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明5行业动态报告食品饮料行业图9国窖52度一批价图10其他白酒批价洋河梦之蓝青花20同比右轴国窖1573元梦之蓝批价元青花20批价元9506700900650460085055080025004507500400700-2350650300600-4250200春节春节20-0120-0320-0420-0618-1118-1219-0219-0519-0619-0819-0919-1120-0720-0920-1120-1221-0421-0621-0721-1122-0222-0622-0919-0720-1219-0319-0419-0619-0819-0919-1019-1119-1220-0220-0320-0420-0520-0620-0820-0920-1020-1121-0121-0321-0421-0521-0721-0821-1122-0422-0622-0922-1120212022资料来源今日酒价中国银河证券研究院资料来源今日酒价中国银河证券研究院图11茅台冰淇淋线上与线下多地销售有利于完成新一轮消费者的培育资料来源i茅台贵州茅台官方公众号中国银河证券研究院二啤酒包材价格持续下行世界杯动销结构性改善11月啤酒产量同比-17明显高于10月同比增速-141预计主要得益于2022年世界杯开幕动销环比改善叠加渠道提前备货12月世界杯落下帷幕一方面动销环比改善但结构分化部分线上外卖渠道动销环比与同比均有较高增长但线下受疫情闯关的影响动销仍较为疲弱另一方面营销高端化升级为本届亮点如燕京啤酒重点推广U8珠江啤酒大力推广生啤原浆7鲜生1中期视角行业高端化逻辑持续演绎2019年至今啤酒行业已步入高端化高质量发展阶段行业主旋律由总量缩减集中度提升价格战演绎为格局稳固高端升级对标海外成熟市场经验在啤酒高端化的趋势下主要企业将步入利润加速释放阶段盈利能力的改善将推动行业未来迎来戴维斯双击2021至2022年疫情不改高端化趋势再次验证了我们这一观点根据统计局数据2021年啤酒行业生产量同比46但较2019年仍下滑632021年吨酒价持续提升高端化趋势不改请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明6行业动态报告食品饮料行业展望未来12年我们认为啤酒行业已步入高端化的第二阶段看好头部企业的机会1竞争格局稳固高端化逻辑持续演绎巨头利润导向下产品结构优化且费效率提升2预计随着疫情影响范围减小和人均收入恢复需求有望进一步修复叠加2022年世界杯啤酒需求端或迎来改善3玻璃等包材价格已回落提价业绩弹性有望兑现图12啤酒行业在2018年之后已经明确步入高端化阶段资料来源国家统计局IFinD中国银河证券研究院图13啤酒行业吨价持续提升出厂端2017-2021年图14啤酒企业盈利能力提升毛利率2016-2021年201720182019202020212016201720182019202020215000605040004030003020002010001000重啤青岛珠江燕京华润百威重啤珠江青岛燕京华润资料来源公司公告中国银河证券研究院资料来源公司公告中国银河证券研究院2月度跟踪12月包材价格持续下行世界杯期间动销环比改善卡塔尔世界杯开幕11月啤酒产量环比改善根据统计局口径2022年11月啤酒产量为1786万千升同比-17明显高于10月同比增速-141预计主要得益于2022年世界杯开幕动销环比改善叠加渠道提前备货请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明7行业动态报告食品饮料行业图152022年11月单月啤酒产量同比-17图162022年11月累计啤酒产量同比10啤酒产量万千升单月啤酒产量万千升累计600同比右轴204000同比右轴835006500103000440002500230020000-102001500-21000-4100-20500-60-300-8资料来源国家统计局IFinD中国银河证券研究院资料来源国家统计局IFinD中国银河证券研究院2022年世界杯环比改善但结构分化高端化升级为本届亮点历史经验世界杯对啤酒动销影响相对有限更多在于品牌营销与消费者培育近20年共举办5次世界杯其中2002年2005年世界杯对啤酒销量起到一定提振作用表现为世界杯月份的啤酒产量增速较上一年同期增速仅高1pct实际上我们认为世界杯对啤酒行业更多起到一个宣传窗口的作用原因在于世界杯覆盖人群广泛期间酒厂通过营销活动一方面增强原有消费者凝聚力另一方面辐射新客群图17近20年世界杯期间啤酒销量yoy与上一年同期比较啤酒产量yoy世界杯期间啤酒产量yoy上一年同期1050-5-10资料来源国家统计局IFinD中国银河证券研究院动销环比改善内部结构分化从线上外卖渠道来看根据美团外卖数据世界杯开幕日啤酒外卖订单环比43根据京东超市数据世界杯开赛两日啤酒成交额同比78燕京百威青岛分别环比长816556根据盒马数据11月以来啤酒销售同比168预计整个世界杯期间销售同比148从线下渠道来看受11月下旬部分地区防疫政策趋紧的影响C端与现饮渠道啤酒动销仍较为疲弱但预计12月防疫政策进一步优化后动销或环比改善营销高端化升级为本届亮点不同于以往本届世界杯的一大特征是酒企的高端化升级如燕京啤酒以U8V10鲜啤2022等产品展开了主题为激情热爱有你同在的营销活动请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明8行业动态报告食品饮料行业珠江啤酒世界杯期间大力推广生啤原浆7鲜生图18江苏勇闯天涯8度听装500ml的C端动销图19河南雪花清爽8度听装330ml的C端动销资料来源马上赢中国银河证券研究院资料来源马上赢中国银河证券研究院成本端12月包材价格持续回落成本压力整体可控从包材来看2022年12月价格持续回落其中瓦楞纸LME铝价格分别同比-196-109玻璃价格12月同比-263从原料来看受俄乌冲突影响供给收缩导致国际大麦价格持续攀升大麦11月价格同比320图202022年12月浮法平板玻璃价格同比-263图212022年12月瓦楞纸价格同比-196浮法平板玻璃元吨同比右轴瓦楞纸元吨同比右轴450030350010020300060400010250002020003500-10-20-2015003000-301000-602022820206202082021220214202162021820222202242022620201020201220211020211220221020221220181201872019120197202012020720211202172022120227资料来源IFinD中国银河证券研究院资料来源IFinD中国银河证券研究院图222022年12月LME铝价同比-109图232022年11月大麦进口价格同比320LME铝美元吨同比右轴大麦美元吨同比右轴4000905004035007040030300050203002500301020020001001500-10100-101000-300-20201762018620196202062021620226201712201612201812201912202012202112202212202012018520189201912019520199202052020920211202152021920221202252022920181资料来源IFinD中国银河证券研究院资料来源IFinD中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明9行业动态报告食品饮料行业三调味品短期底部弱改善零添加渗透率提升12月防疫政策优化但各地疫情相继达峰预计C端产品动销具备韧性餐饮需求或仍处于底部弱改善的过程重点关注春节备货情况其中预计千禾味业复苏节奏仍领先主要系1疫情前期的反复叠加后期的波峰C端产品需求韧性凸显2酱油添加剂事件刺激渠道备货和终端动销3在行业事件冲击的窗口期加大费用投放力度1中期视角四周期因子共振推动行业迎来基本面拐点以5年维度来看我们认为调味品基本面变化与估值波动可以用四重因子加以解释宏观需求周期库存周期费用周期提价周期2019年至今行业处于下行周期并且这一趋势在2021年愈演愈烈终于酿成21Q2之后行业收入系统性下滑的局面从四周期因子来看1宏观周期2019年需求疲软态势渐露20202021年疫情扰乱消费需求对餐饮端的影响尤为明显2库存周期伴随经济下行而出现库存边际上行状态海天渠道库存持续处于历史较高位置3提价周期经济逆周期渠道高库存背景下提价面临较大困难不同品牌分化明显22年初来看海天提价较为顺利厨邦千禾仍需时间消化4费用周期2019年开始终端费用投放力度逐步走高但依然难掩需求疲软和库存高位带来的压力展望未来12年随着疫情相对好转与防控政策愈加成熟消费者信心增强预计终端需求有望进一步修复同时费用加快投放帮助去化库存重点观察行业四周期因子向上共振的时间点届时基本面有望迎来拐点图242014-2021年调味品公司弱周期波动资料来源IFinD公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明10行业动态报告食品饮料行业2月度跟踪12月零添加渗透率提升关注春节备货情况酱油-需求端11月酱油食醋火锅底料商超渠道销售额分别同比-6611117具体来看千禾零添加在四川地区的C端动销环比提速增长我们认为主要得益于酱油添加剂事件持续发酵同时公司在终端加大费用投放力度22Q4总体来看重点关注春节备货情况预计海天业绩压力仍偏大主要系去化库存基数压力但千禾味业将表现较好主要系酱油添加剂事件的影响将持续存在图25江苏C端零添加销量环比显著提升图26千禾味业零添加酱油180天500ml在四川的动销资料来源马上赢中国银河证券研究院资料来源马上赢中国银河证券研究院酱油-成本端12月大豆价格同比15环比高位回落白糖价格同比05环比略有反弹预计23H1成本压力延续缓和趋势但同时警惕23H2的反弹大豆23H1环比下降USDA预计2023年全球大豆供应同比增加23H2猪价下跌后饲料需求亦减少但也应警惕国内经济复苏或带动部分需求向好白糖23年价格中枢处于低位供给增加国内库存较高且12月新榨季伊始后新糖陆续上市需求疲弱疫情波峰导致下游在春节前备货相对谨慎图27大豆价格在12月环比回落图28白糖价格在12月环比上升同比右轴国内大豆价格元吨同比右轴国内白砂糖价格元公斤70004072030610600020605000105-1004000-105-203000-204-30资料来源IFinD中国银河证券研究院资料来源IFinD中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明11行业动态报告食品饮料行业四乳制品短期需求略有承压原奶价格持续回落12月原奶价格涨幅回落至-4211月乳制品产量同比45环比略有放缓主要系部分地区收紧防疫政策冲击消费场景总体看22Q4预计行业基本面有望环比改善主要得益于1疫情后时代消费者健康需求增加短期渠道封闭导致需求延迟只是暂时性问题2春节备货期前置因此12月仍有望实现较好表现3原奶价格持续处于下行通道1中期视角二强企业战略分化竞争趋缓提升盈利能力中期视角看我们认为原奶价格波动与头部企业战略方向决定了行业的发展逻辑2020年至今已步入上行周期结构升级竞争趋缓从总量来看行业主要驱动力由集中度提升阶段性切换为人均消费量提升疫情后白奶健康属性凸显市场总量重回快速扩容通道从竞争来看常温奶格局稳固伊利蒙牛市占率差距稳定在10pcts二强关于未来3年的战略分化蒙牛重点发力鲜奶奶酪伊利依然聚焦常温液奶奶粉因此判断竞争趋缓回顾2021年行业演绎节奏仍符合我们这一判断景气度提升竞争趋缓企业盈利改善一方面根据国家统计局数据2021年乳制品行业生产量同比9得益于疫情后白奶健康属性凸显行业实现稳健增长另一方面原奶价格上行及二强战略分化主要乳企维持缩减费用投放同时随着原奶价格涨幅于21H2回落至中低个位数伊利已在21Q3迎来毛销差拐点展望未来12年我们认为疫情后白奶健康属性持续凸显同时二强仍然维持战略分化并且原奶价格处于下行通道因此判断行业毛销差有望改善释放更多业绩弹性图29目前乳制品处于上行周期结构升级竞争趋缓企业盈利改善资料来源IFinD中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明12行业动态报告食品饮料行业2月度跟踪12月春节备货有望推动需求改善原奶价格仍持续回落需求端11月乳制品产量同比45增速环比略放缓2022年11月乳制品产量同比45环比略有放缓我们认为一方面主要系11月部分地区收紧防疫政策导致送礼等消费场景受阻另一方面酸奶品类老化仍在拖累行业增速图302022年11月乳制品产量同比45图312022年11月累计乳制品产量同比28乳制品产量万吨单月同比右轴乳制品产量万吨累计同比右轴600153500125003000101025004008200030056150020040100010050020-500资料来源国家统计局IFinD中国银河证券研究院资料来源国家统计局IFinD中国银河证券研究院成本端12月奶价同比-42仍处于价格下行周期截止2022年12月底国内生鲜乳价格为412元公斤环比不变同比-42预计1月仍将延续回落趋势我们认为2022H2原奶价格仍处于下行通道得益于国内乳制品供需关系从2021年的紧平衡走向2022年的紧宽松即国内奶牛存栏量增加供给端快速增长同时疫情反复导致需求复苏进程较慢图322022年12月原奶价格同比涨幅回落至-42图3312月GDT全脂奶粉脱脂奶粉价格小幅下降生鲜乳价格元公斤GDT全球全脂奶粉价格美元吨生鲜乳价格同比右轴45255000GDT全球脱脂奶粉价格美元吨2045001540400010350053000350-5250030-102000202012020420207202112021420217202212022420227202110202210202010资料来源农业部IFinD中国银河证券研究院资料来源IFinD中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明13行业动态报告食品饮料行业三食品饮料行业在资本市场中的发展情况一12月行业指数反弹估值仍处合理水平市值结构截止2022年12月29日食品饮料行业共有A股上市公司127家占全部A股的25食品饮料行业上市公司市值占A股总市值比重为71其中白酒为占比最高的子行业占食品饮料行业总市值的比重约69业绩占比A股上市公司口径22年前三季度食品饮料总营收为7424亿元同比102营业利润总额1683亿元同比128国家统计局口径22年前三季度全国食品饮料企业利润总额3744亿元同比185按此计算22年前三季度A股食品饮料上市公司营业利润占全部食品行业比重为507较2021年同期下降26pct新股上市20192021年分别为81112家2022年初至10月上市公司为阳光乳业宝立食品五芳斋紫燕食品图342022年12月底食品饮料行业市值结构图3522H1食品饮料行业上市公司业绩占全行业比重提升604941507245545038193940402820302023191420100资料来源IFinD中国银河证券研究院资料来源国家统计局IFinD中国银河证券研究院图36食品饮料行业上市公司数量按年白酒啤酒其他酒类软饮料葡萄酒黄酒肉制品调味发酵品乳品食品综合14121086420资料来源IFinD中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明14行业动态报告食品饮料行业二估值分析12月食品饮料PE相对A股溢价138从市盈率来看截至2022年12月29日收盘食品饮料市盈率TTM为40X全A市盈率为17X食品饮料相对A股溢价率1381环比11月上升263pct从市净率来看食品饮料市净率为69XA股市净率水平分别为15X食品饮料相对A股溢价率3613环比11月上升154pct图37食品饮料PE相对A股溢价图38食品饮料PB相对A股溢价80食品饮料PE较A股溢价200食品饮料PB较A股溢价12600全A全A16060食品饮料中信食品饮料中信12084004080420020400000资料来源同花顺iFinD中国银河证券研究院资料来源同花顺iFind中国银河证券研究院三国际比较国内食品饮料板块较美国市场显著溢价从市盈率来看以2022年12月29日收盘价计算国内食品饮料为44XTTM同期美国食品饮料板块为15X我国食品饮料板块的市盈率明显高于美国市场从市净率来看国内食品饮料板块为66XLF同期美国市场食品饮料板块为18X我国食品饮料板块的市净率同样明显高于美国市场图39食品饮料板块PE较美国市场溢价图40食品饮料板块PB较美国市场溢价SW食品饮料美股WIND食品饮料与烟草SW食品饮料美股WIND食品饮料与烟草10014801260108406204200资料来源IFinD中国银河证券研究院资料来源IFinD中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明15行业动态报告食品饮料行业四涨幅复盘12月食品饮料涨跌幅排名第12022年12月食品饮料行业上涨103相较沪深300的超额收益为102在30个一级行业中排名1位子行业中白酒涨幅最大115休闲食品啤酒次之图412022年12月食品饮料在全行业涨幅位居第1名资料来源IFinD中国银河证券研究院图422022年12月食品饮料各个子行业涨幅情况资料来源IFinD中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明16行业动态报告食品饮料行业四投资建议一二个维度维度一寻找景气周期疫后复苏共振的弹性1餐饮供应链颐海国际H股日辰股份海天味业宝立食品千味央厨2啤酒青岛啤酒燕京啤酒3白酒贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒洋河股份4调味品中炬高新千禾味业4软饮料东鹏饮料李子园维度二重视疫情带来的长期逻辑变化1复调的供给端出清颐海国际H股天味食品2预制菜渗透率提升安井食品二三个阶段阶段一场景率先复苏但受制于疫情波峰关注餐饮供应链与功能饮料阶段二疫情波峰后消费场景进一步复苏关注餐饮供应链高端白酒阶段三地产财富效应叠加人均收入改善关注高端白酒次高端白酒啤酒调味品表1核心推荐组合截至2022年12月29日证券代码证券简称年初至今涨市盈率TTM市值亿元600519SH贵州茅台-163621594000858SZ五粮液-20276938000568SZ泸州老窖-14333226600809SH山西汾酒-10463451推荐组合600600SH青岛啤酒8381219600872SH中炬高新-336288603317SH天味食品260209603288SH海天味业-25553653600887SH伊利股份-26221975605499SH东鹏饮料-352704605337SH李子园-533271资料来源IFinD中国银河证券研究院五风险提示需求恢复不及预期成本涨幅超预期食品安全问题请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明17行业动态报告食品饮料行业插图目录图1本轮全国疫情指数高位回落2图2京津冀川渝江浙沪等地或率先结束首轮疫情2图3高线城市修复节奏快于低线城市3图42016年至今白酒处于新一轮繁荣发展周期4图52022年11月白酒单月产量同比下降1235图62022年11月白酒累计产量同比下降475图7飞天茅台一批价5图8五粮液普五一批价5图9国窖52度一批价6图10其他白酒批价洋河梦之蓝青花206图11茅台冰淇淋线上与线下多地销售有利于完成新一轮消费者的培育6图12啤酒行业在2018年之后已经明确步入高端化阶段7图13啤酒行业吨价持续提升出厂端2017-2021年7图14啤酒企业盈利能力提升毛利率2016-2021年7图152022年11月单月啤酒产量同比-178图162022年11月累计啤酒产量同比108图17近20年世界杯期间啤酒销量yoy与上一年同期比较8图18江苏勇闯天涯8度听装500ml的C端动销9图19河南雪花清爽8度听装330ml的C端动销9图202022年12月浮法平板玻璃价格同比-2639图212022年12月瓦楞纸价格同比-1969图222022年12月LME铝价同比-1099图232022年11月大麦进口价格同比3209图242014-2021年调味品公司弱周期波动10图25江苏C端零添加销量环比显著提升11图26千禾味业零添加酱油180天500ml在四川的动销11图27大豆价格在12月环比回落11图28白糖价格在12月环比上升11图29目前乳制品处于上行周期结构升级竞争趋缓企业盈利改善12图302022年11月乳制品产量同比4513图312022年11月累计乳制品产量同比2813图322022年12月原奶价格同比涨幅回落至-4213图3312月GDT全脂奶粉脱脂奶粉价格小幅下降13图342022年12月底食品饮料行业市值结构14图3522H1食品饮料行业上市公司业绩占全行业比重提升14图36食品饮料行业上市公司数量按年14图37食品饮料PE相对A股溢价15图38食品饮料PB相对A股溢价15图39食品饮料板块PE较美国市场溢价15请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明18行业动态报告食品饮料行业图40食品饮料板块PB较美国市场溢价15图412022年12月食品饮料在全行业涨幅位居第1名16图422022年12月食品饮料各个子行业涨幅情况16表格目录表1核心推荐组合17请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明19