疫情感染高峰或提早，密集节日期对消费有“脉冲式”提振。从白酒跟踪看，（1）批价：华东等主销区加速达峰短期压制消费意愿，高端白酒批价环比略有下降；茅台整箱飞天批价2850-2950元，散瓶飞天批价2660-2740元，整体保持相对稳定；五粮液普五批价回升，稳定在965元左右。近期各地感染率攀升，民众避险心理下出行意愿降低，外出聚饮表现疲软，白酒终端需求较弱。（2）春节备货：进入春节备货高峰期与经销商大会密集期，相较往年，在承受较高库存压力与资金压力的复苏初期，酒厂渠道扶助政策也不断推出，对23年“开门红”更加重视回款节奏及动销质量，弱化销量等刚性考核，增加价格、渠道库存等柔性指标，维护市场良性发展，目前一二线品牌回款进度较以往表现稳健。（3）目标及动销展望：“元春”历来是礼赠、宴请、聚会等多场景叠加的白酒消费高峰期，通常占全年销售比重较高，但考虑现有库存水平下的量价均衡及消费意愿修复周期，整体销售节奏或呈前抑后扬，名酒企业全年目标仍将保持较为积极增长，另外，也需要考虑首轮达峰提前对聚饮等消费的影响，下沉市场“熟人社交”特征对春节返乡等消费也将表现出一定的刚性，综合来看，消费复苏趋势明确，行业库存经过元春旺季有望逐步去化，关注节后复工复产团购宴请、明年五一节前的酒店宴席预定等高频反馈，短期出行、消费意愿提升已有趋势，中长期行业逻辑未发生明显改变，东中西、南北区域及省会向周边消费梯次升级仍有红利期，行业仍将保持结构性繁荣。白酒优先考虑估值与确定性，我们建议高端+区域酒的组合，对于次高端估值跟踪批价及库存反馈，如库存下降、批价拐点向上则积极布局。甘肃、新疆、河北、山东等区域品牌也将逐步享受消费升级的红利。重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、老白干酒、金徽酒、金种子酒，关注伊力特、舍得酒业等。
　　消费意愿已显著加强，静待疫情峰后数据平稳回升。根据国家卫健委消息，从12月25日起不再发布每日疫情信息；12月24日北京联防联控会议强调千方百计提高治愈率、降低病亡率，上海市政府倡导非必要不做核酸。全国范围内疫情防控政策持续优化，催化消费场景加速修复。根据疫后高频数据，“新十条”后一周消费数据环比高增，体现消费者消费意愿已显著加强；而各线城市地铁客运量、城市拥堵延时指数、餐饮翻台量均与首轮疫情感染进度保持高度相关。我们预计首轮疫情达峰后，短暂疲软的消费数据有望平稳回升。必选龙头有望展现经营韧性，推荐海天味业、伊利股份、千禾味业、天润乳业、新乳业。复苏期建议重点关注啤酒板块，推荐重庆啤酒、青岛啤酒。消费意愿增强后，建议重点关注休闲零食、连锁类等可选消费品，推荐绝味食品、紫燕食品、甘源食品。
　　风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫情散点多发超预期管控及食品安全问题等。
　　

研究报告全文：民生食饮周报20221226首轮达峰或提前关注元春消费脉冲2022年12月26日疫情感染高峰或提早密集节日期对消费有脉冲式提振从白酒跟踪看推荐维持评级1批价华东等主销区加速达峰短期压制消费意愿高端白酒批价环比略有下降茅台整箱飞天批价2850-2950元散瓶飞天批价2660-2740元整体保持相对稳定五粮液普五批价回升稳定在965元左右近期各地感染率攀TableAuthor升民众避险心理下出行意愿降低外出聚饮表现疲软白酒终端需求较弱2春节备货进入春节备货高峰期与经销商大会密集期相较往年在承受较高库存压力与资金压力的复苏初期酒厂渠道扶助政策也不断推出对23年开门红更加重视回款节奏及动销质量弱化销量等刚性考核增加价格渠道库存等柔性指标维护市场良性发展目前一二线品牌回款进度较以往表现稳健3目标及动销展望元春历来是礼赠宴请聚会等多场景叠加的白酒消费高峰分析师王言海期通常占全年销售比重较高但考虑现有库存水平下的量价均衡及消费意愿修执业证书S0100521090002复周期整体销售节奏或呈前抑后扬名酒企业全年目标仍将保持较为积极增长电话021-80508452邮箱wangyanhaimszqcom另外也需要考虑首轮达峰提前对聚饮等消费的影响下沉市场熟人社交特分析师李啸征对春节返乡等消费也将表现出一定的刚性综合来看消费复苏趋势明确行执业证书S0100521100002业库存经过元春旺季有望逐步去化关注节后复工复产团购宴请明年五一节前电话021-80508453邮箱lixiaomszqcom的酒店宴席预定等高频反馈短期出行消费意愿提升已有趋势中长期行业逻辑未发生明显改变东中西南北区域及省会向周边消费梯次升级仍有红利期行业仍将保持结构性繁荣白酒优先考虑估值与确定性我们建议高端区域酒相关研究的组合对于次高端估值跟踪批价及库存反馈如库存下降批价拐点向上则积1民生食饮周报20221218白酒优选估值与确定性大众品把握复苏节奏-20221218极布局甘肃新疆河北山东等区域品牌也将逐步享受消费升级的红利重2民生食饮周报20221211政策优化稳步落点推荐贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒洋河股份古井贡酒迎驾地信心提振需求回暖-20221211贡酒老白干酒金徽酒金种子酒关注伊力特舍得酒业等3复苏的斜率专题之二海外样本消费研消费意愿已显著加强静待疫情峰后数据平稳回升根据国家卫健委消息究复苏趋势是确定的估值率先修复-2022从12月25日起不再发布每日疫情信息12月24日北京联防联控会议强调千12074民生食饮周报20221205政策优化趋势确方百计提高治愈率降低病亡率上海市政府倡导非必要不做核酸全国范围内定场景复苏弹性释放-20221205疫情防控政策持续优化催化消费场景加速修复根据疫后高频数据新十条5食品饮料行业-啤酒调味品三季报总结与后一周消费数据环比高增体现消费者消费意愿已显著加强而各线城市地铁客展望啤酒旺季量价齐升调味品复苏在途-2运量城市拥堵延时指数餐饮翻台量均与首轮疫情感染进度保持高度相关我0221121们预计首轮疫情达峰后短暂疲软的消费数据有望平稳回升必选龙头有望展现经营韧性推荐海天味业伊利股份千禾味业天润乳业新乳业复苏期建议重点关注啤酒板块推荐重庆啤酒青岛啤酒消费意愿增强后建议重点关注休闲零食连锁类等可选消费品推荐绝味食品紫燕食品甘源食品风险提示宏观经济超预期波动导致需求端受损疫情散点多发超预期管控及食品安全问题等重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E600519SH贵州茅台177100417649255770423631推荐000858SZ五粮液18029602708820302522推荐000568SZ泸州老窖22118543701858413226推荐600809SH山西汾酒28396437623839654634推荐002304SZ洋河股份16268501653805322520推荐001215SZ千味央厨6278125116154505441推荐600298SH安琪酵母4536159152208293022推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月23日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业定期报告食品饮料目录1行情回顾-食饮板块强于沪深300肉制品领涨32白酒批价跟踪63消费复苏高频数据跟踪94重点公司盈利预测115风险提示12插图目录13表格目录13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业定期报告食品饮料1行情回顾-食饮板块强于沪深300肉制品领涨本周12月19日-12月23日申万食品饮料行业周跌幅107跌幅小于沪深300跌幅372其中肉制品535熟食305两个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前保健品-492其他酒类-386调味发酵品-266三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居后图1本周食品饮料板块整体涨幅位居行业第四20221219-2022122353-107-3851-1-3-5传媒银行综合通信钢铁环保汽车煤炭电子计算机房地产食品饮料电力设备社会服务轻工制造商贸零售农林牧渔家用电器非银金融纺织服饰上证指数交通运输公用事业建筑材料有色金属国防军工机械设备石油石化医药生物基础化工建筑装饰美容护理资料来源wind民生证券研究院图2本周食品饮料板块肉制品板块领涨20221219-202212235-1073-3721-1-3-5资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业定期报告食品饮料表1本周主要白酒板块公司涨跌幅情况20221219-20221223周涨幅居前周涨幅居后证券代码证券简称收盘价元涨跌幅证券代码证券简称收盘价元涨跌幅600779SH水井坊89941516000860SZ顺鑫农业2938-700603919SH金徽酒2827490600702SH舍得酒业16081-356000799SZ酒鬼酒14430292002304SZ洋河股份16268-297002646SZ天佑德酒1597237600199SH金种子酒2682-240603369SH今世缘5039143603198SH迎驾贡酒6002-206资料来源Wind民生证券研究院注股价为2022年12月23日收盘价表2本周主要啤酒板块公司涨跌幅情况20221219-20221223周涨幅居前周涨幅居后证券代码证券简称收盘价元涨跌幅证券代码证券简称收盘价元涨跌幅000929SZ兰州黄河1229687600132SH重庆啤酒12621-140000729SZ燕京啤酒1115277600573SH惠泉啤酒1108-098600600SH青岛啤酒10961147002461SZ珠江啤酒812-085002461SZ珠江啤酒812-085600600SH青岛啤酒10961147600573SH惠泉啤酒1108-098000729SZ燕京啤酒1115277资料来源Wind民生证券研究院注股价为2022年12月23日收盘价表3本周主要调味发酵品板块公司涨跌幅情况20221219-20221223周涨幅居前周涨幅居后证券代码证券简称收盘价元涨跌幅证券代码证券简称收盘价元涨跌幅002650SZ加加食品441000603317SH天味食品2660-581603288SH海天味业8057-027600872SH中炬高新3790-477600298SH安琪酵母4536-128603170SH宝立食品2751-435831726BJ朱老六1039-133600186SH莲花健康271-424002507SZ涪陵榨菜2631-157603696SH安记食品993-415资料来源Wind民生证券研究院注股价为2022年12月23日收盘价表4本周主要乳制品板块公司涨跌幅情况20221219-20221223周涨幅居前周涨幅居后证券代码证券简称收盘价元涨跌幅证券代码证券简称收盘价元涨跌幅002719SZ麦趣尔10382659300898SZ熊猫乳品2530-1047605300SH佳禾食品1666227002910SZ庄园牧场1390-614600419SH天润乳业1570188300915SZ海融科技4252-585300892SZ品渥食品2950172600882SH妙可蓝多3249-541600597SH光明乳业1091046002732SZ燕塘乳业2025-529资料来源Wind民生证券研究院注股价为2022年12月23日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业定期报告食品饮料表5本周主要休闲食品板块公司涨跌幅情况20221219-20221223周涨幅居前周涨幅居后证券代码证券简称收盘价元涨跌幅证券代码证券简称收盘价元涨跌幅002695SZ煌上煌1382623603777SH来伊份2137-737603517SH绝味食品5963445003000SZ劲仔食品1134-581002847SZ盐津铺子10943442002557SZ洽洽食品4941-505002820SZ桂发祥974307300783SZ三只松鼠2199-493002582SZ好想你870259000716SZ黑芝麻637-493资料来源Wind民生证券研究院注股价为2022年12月23日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业定期报告食品饮料2白酒批价跟踪图3飞天茅台散瓶一批价及渠道利润单位元图4飞天茅台整箱一批价及渠道利润单位元渠道利润一批价出厂价渠道利润一批价出厂价4000300035002400300022003000250025002000200018002000200015001600100015001000140050012000100001000Jul-20Jul-21Jul-22Jul-20Jul-21Jul-22Jan-21Jan-22Jan-21Jan-22Jun-20Jun-21Jun-22Jun-20Jun-21Jun-22Oct-20Oct-20Oct-21Oct-22Oct-21Oct-22Apr-20Apr-21Apr-22Apr-20Apr-21Apr-22Feb-21Feb-22Feb-21Feb-22Sep-20Sep-21Sep-22Sep-20Sep-21Sep-22Dec-20Dec-21Dec-22Dec-20Dec-21Dec-22Mar-20Mar-20Mar-21Mar-22Mar-21Mar-22Aug-20Aug-21Aug-22Aug-20Aug-21Aug-22Nov-20Nov-21Nov-22Nov-20Nov-21Nov-22May-20May-22May-20May-21May-22May-21资料来源今日酒价民生证券研究院资料来源今日酒价民生证券研究院图5精品茅台一批价及渠道利润单位元图6茅台陈年15一批价及渠道利润单位元渠道利润一批价出厂价渠道利润一批价出厂价6000300080003500500025003000600025004000200020003000150040001500200010002000100010005005000000Jul-22Jul-20Jul-21Jul-20Jul-21Jul-22Jan-22Jan-21Jan-21Jan-22Jun-20Jun-20Jun-21Jun-22Jun-21Jun-22Oct-20Oct-21Oct-22Oct-20Oct-21Oct-22Apr-20Apr-21Apr-22Apr-20Apr-21Apr-22Feb-22Feb-20Feb-21Feb-22Feb-20Feb-21Sep-20Sep-20Sep-21Sep-22Sep-21Sep-22Dec-20Dec-21Dec-20Dec-21Mar-20Mar-21Mar-22Mar-20Ma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