投资摘要：
　　每周一谈：煌上煌实控人拟全额认购公司定增
　　2022年12月20日，煌上煌发布《2022年度非公开发行A股股票预案》，计划发行4459.86万股，按照10.09元/股的价格向公司关联方定向发行，计划募集金额4.5亿元。
　　实控人真金白银认购，彰显对公司发展的信心。本次发行面向新余煌上煌投资管理中心定向发行，该企业为公司实控人徐桂芬家族控制的企业。实控人以现金形式，全额认购上市公司定增发行的股份，表明了其对公司发展的信心，以及其对当前公司估值的态度。
　　公司所处赛道市场空间较大，增速仍高。公司所处的卤制品行业自2000年起进入快速发展期，2010年至今愈加呈现出行业细分化、品牌化趋势。我国2021年卤制品行业市场规模达到3296亿元，同比增14.96%，18-21年间CAGR达到12.3%，预计23年市场规模将突破4000亿元。
　　行业集中度进入加速提升期，利好头部企业。竞争格局方面，卤制食品市场格局分散，2020年的CR5仅为19.23%，相较其他成熟的休闲食品行业，休闲卤制食品具有明显的行业集中度提升空间。20年疫情爆发后，线下门店经营受阻，中小品牌出清，行业洗牌和整合速度加快，为头部品牌提供了扩张机会。
　　公司为行业头部企业。20年我国卤制品行业前五名分别为绝味食品、煌上煌、周黑鸭、紫燕食品和久久丫，其中绝味、周黑鸭、煌上煌占比分别为8.6%、3.32%、3.15%，被称为“鸭脖三巨头”。截至22年6月末，公司拥有4024家肉制品加工专卖店，其中直营门店289家，加盟店3735家，销售网络覆盖全国28个省、直辖市，235个地级市。
　　煌上煌资金充裕，财务压力较小
　　杠杆负担很低，资本结构以股权融资为主。公司21年末及22年3季度末资产负债率均为21%左右。权益乘数均为1.27，体现出较低的债务资本比例。流动比例高于4，速动比率在3上下略有波动，公司各项指标均呈现出明显较低的财务杠杆。
　　货币资金充裕，且以银行存款为主。截至21年末/22年3季度末，公司账面的货币资金余额分别为8.03亿元/9.7亿元，仍较为充裕，且主要为银行存款，变现能力极强。对应期间货币资金在总资产的比重分别为26.6%/31.4%，占比均较高。
　　净现金流良好，经营端未发现资金压力。公司21年及22年1~3季度的经营性净现金流分别为3.15亿元和3.88亿元。
　　公司尚未出现产能不足的问题。据公司22年半年报、21年年报披露，公司22年上半年肉制品产量1.54万吨，同期销量1.58万吨，库存109吨；21年全年肉制品产量3.66万吨，销量3.67万吨，库存492吨。整体看产销平衡，匹配合理。截至21年末及22年上半年，公司酱卤食品加工的产能均为6.3万吨，产能利用率在5成左右，尚未出现产能不足的问题。
　　市场回顾
　　最近一周食品饮料指数涨幅-1.07%，在申万31个行业中排名第4，跑赢沪深300指数2.12pct，子行业中肉制品（+1.05%）、啤酒（+0.55%）、白酒（-0.93%）相对表现较好。
　　个股涨幅前5名：麦趣尔、得利斯、水井坊、金字火腿、兰州黄河个股跌幅前5名：海南椰岛、ST西发、熊猫乳品、金达威、仙乐健康
　　投资策略
　　建议关注：1.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，建议关注啤酒行业，建议重点关注重庆啤酒。2.建议关注低估值，有较大机会迎来业绩反转及估值修复的婴配粉赛道等，重点关注中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注白酒行业。
　　风险提示
　　食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。
　　

研究报告全文：行业煌上煌实控人拟全额认购公司定增研食品饮料行业研究周报究投资摘要评级增持维持年月日每周一谈煌上煌实控人拟全额认购公司定增202212262022年12月20日煌上煌发布2022年度非公开发行A股股票预案计汪冰洁分析师划发行445986万股按照1009元股的价格向公司关联方定向发行计划募SAC执业证书编号S1660522030003集金额45亿元行实控人真金白银认购彰显对公司发展的信心本次发行面向新余煌上煌投资张弛研究助理业管理中心定向发行该企业为公司实控人徐桂芬家族控制的企业实控人以现SAC执业证书编号S1660121120005金形式全额认购上市公司定增发行的股份表明了其对公司发展的信心以Zhangchi03shgseccom研及其对当前公司估值的态度17621838100究公司所处赛道市场空间较大增速仍高公司所处的卤制品行业自2000年起进行业基本资料入快速发展期2010年至今愈加呈现出行业细分化品牌化趋势我国2021年股票家数119周3463卤制品行业市场规模达到3296亿元同比增149618-21年间CAGR达到行业平均市盈率市场平均市盈率2223报123预计23年市场规模将突破4000亿元注行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率市场行业集中度进入加速提升期利好头部企业竞争格局方面卤制食品市场格平均市盈率采用中证500指数市盈率局分散2020年的CR5仅为1923相较其他成熟的休闲食品行业休闲卤行业表现走势图制食品具有明显的行业集中度提升空间20年疫情爆发后线下门店经营受阻中小品牌出清行业洗牌和整合速度加快为头部品牌提供了扩张机会90公司为行业头部企业20年我国卤制品行业前五名分别为绝味食品煌上煌-9周黑鸭紫燕食品和久久丫其中绝味周黑鸭煌上煌占比分别为86申-18被称为鸭脖三巨头截至年月末公司拥有家3323152264024-27港肉制品加工专卖店其中直营门店家加盟店家销售网络覆盖全国2893735-3628个省直辖市235个地级市证-452021-122022-032022-062022-092022-12煌上煌资金充裕财务压力较小券食品饮料沪深300杠杆负担很低资本结构以股权融资为主公司21年末及22年3季度末资产股资料来源wind申港证券研究所负债率均为左右权益乘数均为体现出较低的债务资本比例流动21127份比例高于4速动比率在3上下略有波动公司各项指标均呈现出明显较低的财相关报告有务杠杆1食品饮料行业研究周报政策支持刺激消费茅台扩产再添动能2022-12-货币资金充裕且以银行存款为主截至21年末22年3季度末公司账面的限19货币资金余额分别为803亿元97亿元仍较为充裕且主要为银行存款变2食品饮料行业研究周报10月百公现能力极强对应期间货币资金在总资产的比重分别为266314占比均润销售数据跟踪强爽强势销售高增司较高2022-12-123食品饮料行业研究周报10月啤证净现金流良好经营端未发现资金压力公司21年及22年13季度的经营性酒销售数据跟踪燕京啤酒一枝独秀净现金流分别为315亿元和388亿元2022-12-04券公司尚未出现产能不足的问题据公司22年半年报21年年报披露公司22研年上半年肉制品产量154万吨同期销量158万吨库存109吨21年全年究肉制品产量366万吨销量367万吨库存492吨整体看产销平衡匹配合报理截至21年末及22年上半年公司酱卤食品加工的产能均为63万吨产能利用率在5成左右尚未出现产能不足的问题告市场回顾最近一周食品饮料指数涨幅-107在申万31个行业中排名第4跑赢沪深300指数212pct子行业中肉制品105啤酒055白酒-093相对表现较好个股涨幅前5名麦趣尔得利斯水井坊金字火腿兰州黄河敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告食品饮料行业研究周报个股跌幅前5名海南椰岛ST西发熊猫乳品金达威仙乐健康投资策略建议关注1建议在疫后修复过程中在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司建议关注啤酒行业建议重点关注重庆啤酒2建议关注低估值有较大机会迎来业绩反转及估值修复的婴配粉赛道等重点关注中国飞鹤伊利股份涪陵榨菜3建议关注白酒行业风险提示食品质量及食品安全风险疫情影响有所反复市场竞争加剧原材料价格变动等内容目录1每周一谈煌上煌实控人拟全额认购公司定增32市场回顾43行业动态74风险提示8图表目录图1申万一级行业本周涨跌幅4图2申万一级行业本月涨跌幅4图3申万一级行业年初至今涨跌幅5图4食品饮料子行业本周涨跌幅5图5食品饮料子行业本月涨跌幅6图6食品饮料子行业年初至今涨跌幅6图7食饮行业本周涨幅前10名6图8食饮行业本周跌幅前10名6图9食饮行业本月涨幅前10名7图10食饮行业年初至今涨幅前10名7敬请参阅最后一页免责声明210证券研究报告食品饮料行业研究周报1每周一谈煌上煌实控人拟全额认购公司定增煌上煌向实控人定向发行定增份额2022年12月20日煌上煌发布2022年度非公开发行A股股票预案计划发行445986万股按照1009元股的价格向公司关联方定向发行计划募集金额45亿元实控人真金白银认购彰显对公司发展的信心本次发行是面向唯一一名特定投资者的非公开发行而该特定投资者认购人新余煌上煌投资管理中心有限合伙为公司实控人徐桂芬家族控制的企业实控人以现金形式全额认购上市公司定增发行的股份表明了其对公司发展的信心以及其对当前公司估值的态度定增价格1009元股当前股价较该价格有一定溢价按照相关规定定增发行价格不得低于定价基准日前20个交易日交易均价的80定价基准日为22年12月20日董事会决议公告日1009元的价格为卡着规定要求的下限发行截至12月23日最近一个交易日公司收盘价1382元超过定增价格37公司所处行业情况公司所处赛道市场空间较大增速仍高公司所处的卤制品行业自2000年起进入快速发展期2010年至今愈加呈现出行业细分化品牌化趋势据公司公告中披露的艾媒咨询统计口径我国2021年卤制品行业市场规模达到3296亿元同比增149618-21年间CAGR达到123预计23年市场规模将突破4000亿元行业集中度进入加速提升期利好头部企业竞争格局方面卤制食品市场格局分散2020年的CR5仅为1923相较其他成熟的休闲食品行业休闲卤制食品具有明显的行业集中度提升空间20年疫情爆发后线下门店经营受阻中小品牌出清行业洗牌和整合速度加快为头部品牌提供了扩张的机会公司为行业头部企业20年我国卤制品行业前五名分别为绝味食品煌上煌周黑鸭紫燕食品和久久丫其中绝味周黑鸭煌上煌占比分别为86332315被称为鸭脖三巨头截至22年6月末公司拥有4024家肉制品加工专卖店其中直营门店289家加盟店3735家销售网络覆盖全国28个省直辖市235个地级市募集资金投向本次拟募集的45亿元计划投向丰城肉鸭屠宰项目一期浙江年产8000吨酱卤食品项目及海南项目煌上煌资金充裕财务压力较小杠杆负担很低资本结构以股权融资为主公司21年末及22年3季度末资产负债率均为21左右权益乘数均为127体现出较低的债务资本比例流动比例高于4速动比率在3上下略有波动公司各项指标均呈现出明显较低的财务杠杆敬请参阅最后一页免责声明310证券研究报告食品饮料行业研究周报货币资金充裕且以银行存款为主截至21年末22年3季度末公司账面的货币资金余额分别为803亿元97亿元仍较为充裕且主要为银行存款变现能力极强对应期间货币资金在总资产的比重分别为266314占比均较高净现金流良好经营端未发现资金压力公司21年及22年13季度的经营性净现金流分别为315亿元和388亿元公司尚未出现产能不足的问题据公司22年半年报21年年报披露公司22年上半年肉制品产量154万吨同期销量158万吨库存109吨21年全年肉制品产量366万吨销量367万吨库存492吨整体看产销平衡匹配合理截至21年末及22年上半年公司酱卤食品加工的产能均为63万吨产能利用率在5成左右尚未出现产能不足的问题2市场回顾2022年12月19日-12月23日食品饮料指数涨跌幅-107在申万31个行业中排名第4跑赢沪深300指数212pct本月以来食品饮料涨跌幅1166在申万行业中排名第1跑赢沪深300指数3417pct年初至今食品饮料指数涨跌幅-1444在申万行业中排名第11跑赢沪深300指数807pct图1申万一级行业本周涨跌幅0-1-2-3-4-5-6-7美传社食银综轻计商农家非通纺交公建房有国机钢石医环汽基煤建电电容媒会品行合工算贸林用银信织通用筑地色防械铁油药保车础炭筑子力护申服饮申申制机零牧电金申服运事材产金军设申石生申申化申装申设理万务料万万造申售渔器融万饰输业料申属工备万化物万万工万饰万备申申申申万申申申申申申申申万申申申申申申申申万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万资料来源Wind申港证券研究所图2申万一级行业本月涨跌幅敬请参阅最后一页免责声明410证券研究报告食品饮料行业研究周报15001000500000-500-1000-1500资料来源Wind申港证券研究所图3申万一级行业年初至今涨跌幅20100-10-20-30-40资料来源Wind申港证券研究所本周食品饮料各子行业中肉制品105啤酒055白酒-093表现相对较好分别跑赢沪深300指数424pct373pct319pct本月以来食品饮料各子行业中烘焙食品1161白酒1158保健品1068表现相对较好分别跑赢沪深300指数1186pct1183pct1093pct年初至今食品饮料各子行业中啤酒-066其他酒类-491加工食品-679表现相对较好分别跑赢沪深300指数2154pct1729pct1541pct图4食品饮料子行业本周涨跌幅敬请参阅最后一页免责声明510证券研究报告食品饮料行业研究周报200100000-100-200-300-400-500资料来源Wind申港证券研究所注其他食品申万类暂无上市公司因此不计入统计下同图5食品饮料子行业本月涨跌幅图6食品饮料子行业年初至今涨跌幅14000001200申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万1000-500申万800零食乳品600啤酒-1000调味发酵品白酒保健品软饮料400肉制品其他酒类烘焙食品200其他食品-1500预加工食品000-2000申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万乳品零食啤酒-2500调味发酵品白酒保健品软饮料肉制品其他酒类其他食品烘焙食品-3000预加工食品资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所个股方面本周麦趣尔2659得利斯1994水井坊1516金字火腿1124兰州黄河687等涨幅居前图7食饮行业本周涨幅前10名图8食饮行业本周跌幅前10名3000周涨跌幅周涨跌幅00025002000-5001500-10001000-1500500000-2000-2500资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所本月以来麦趣尔4774熊猫乳品4412海南椰岛4321水井坊4083兰州黄河3923涨幅居前敬请参阅最后一页免责声明610证券研究报告食品饮料行业研究周报年初至今黑芝麻9444中葡股份82皇氏集团7977金种子酒5795青海春天4626涨幅居前图9食饮行业本月涨幅前10名图10食饮行业年初至今涨幅前10名6000月涨跌幅10000年初至今涨跌幅90005000800040007000600030005000400020003000100020001000000000资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所3行业动态天佑德酒控股股东名称变更公司于12月23日晚公告称控股股东名称由青海华实科技投资管理有限公司变更为青海天佑德科技投资管理集团有限公司该变更已获市场监管部门核准皇氏集团子公司中标广西北流市光伏EPC项目公司12月23日晚公告称下属子公司陕西中石能中标华能新能源在广西自治区北流市塘岸镇的屋顶分布式光伏EPC项目中标金额为382元W中标内容为华能新能源广东分公司开发的华能北流市塘岸镇屋顶分布式光伏项目利用当地党政机关医院学校等企事业建筑物以及居民楼屋顶开发分布式光伏项目该招标为框架协议单价招标尚不涉及总金额实施方案等安井食品公司总经理减持股份进展过半公司曾于22年11月12日披露了股东减持股份计划的公告公司董事长刘鸣鸣总经理张清苗计划各自减持320万股170万股约占公司总股本109058减持期间均在22年12月至23年6月间二人在减持前的持股数量分别为约1549万股847万股在总股本比例分别为528289据本次公告总经理张清苗于12月8日-22日期间减持了851万股占比029均通过集中竞价交易减持减持数量已超过计划的一半煌上煌计划向实控人定增募资45亿元用于肉鸭屠宰及酱卤加工等项目12月19日公司公告称计划向实控人徐桂芬家族控制的企业新余煌上煌有限合敬请参阅最后一页免责声明710证券研究报告食品饮料行业研究周报伙定向增发约445986万股发行价格1009元股合计募集资金约45亿元募集资金将用于丰城肉鸭屠宰项目一期浙江公司年产8000吨酱卤食品加工项目及海南公司食品加工及冷链仓储项目4风险提示食品质量及食品安全风险疫情影响有所反复市场竞争加剧原材料价格变动等敬请参阅最后一页免责声明810证券研究报告食品饮料行业研究周报分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明910证券研究报告食品饮料行业研究周报免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经事先许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如转载或引用需注明出处为申港证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制发布转载和引用者承担行业评级体系申港证券行业评级体系增持中性减持增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率5以上中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上市场基准指数为沪深300指数申港证券公司评级体系买入增持中性减持买入报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率15以上增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率515之间中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅最后一页免责声明1010证券研究报告