宏观流动性：1.上周逆回购净投放9750亿元，MLF没有操作；2.市场利率方面，DR007大幅上升至2.36%，R007大幅上升至2.79%；4.美元兑人民币小幅下降至6.96；5. PSL 11月新增3675亿元。3.十年期国债收益率下降至2.84%；
　　A股市场资金面和情绪面：1.上周A股成交额下降，换手率上升；2.两融余额小幅下降至1.55万亿；3.北上资金小幅净流入29亿元；4.上周A股小幅净减持、回购规模上升，本周限售解禁规模下降；5.风格来看，上周中盘股、高PE、高价股、亏损股表现最好。
　　A股和全球估值：目前上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指的市盈率分别为9.31、11.27、22.58、12.28、24.92、41.04、38.96。过去十年分位数分别为29.2%、30.6%、19.7%、32.3%、46.5%、15.2%、16.4%。
　　风险提示　
　　流动性出现较大的波动
　　历史估值不具备参考意义

研究报告全文：证券研究报告流动性估值跟踪科创板大转折资金面的信号2023年1月3日分析师王杨分析师陈昊CFAFRM执业证书编号S1230520080004执业证书编号S1230520030001邮箱wangyang02stockecomcn邮箱chenhao1stockecomcn总体情况宏观流动性1上周逆回购净投放9750亿元MLF没有操作2市场利率方面DR007大幅上升至236R007大幅上升至2794美元兑人民币小幅下降至6965PSL11月新增3675亿元3十年期国债收益率下降至284A股市场资金面和情绪面1上周A股成交额下降换手率上升2两融余额小幅下降至155万亿3北上资金小幅净流入29亿元4上周A股小幅净减持回购规模上升本周限售解禁规模下降5风格来看上周中盘股高PE高价股亏损股表现最好A股和全球估值目前上证50沪深300中证500上证指数深圳成指科创50创业板指的市盈率分别为931112722581228249241043896过去十年分位数分别为292306197323465152164一宏观流动性二A股市场资金面和情绪面三A股和全球估值指标流动性评级共五星流动性变动指标流动性评级共五星流动性变动指标估值评级共五星估值变动1公开市场1A股成交1上证指数2外汇占款2产业资本2深圳成指3信用派生3基金发行3创业板指4货币市场4杠杆资金4标普5005国债市场5海外资金5道琼斯工业指数6信用债6大宗交易6纳斯达克指数7理财市场7股票质押7恒生指数8贷款市场8风险偏好8日经2259外汇市场9股票供给9英国富时100注流动性星级评分是客观根据最近两年数据的分位数如一星表示小于20五星表示大于80估值星级评级客观根据最近十年数据的分位数周度更新如一星表示小于20五星表示大于802目录本期关注科创板大转折资金面的信号宏观流动性A股市场资金面和情绪面A股市场估值全球市场估值风险提示3本期关注41资金跟踪23Q1科创板大转折的资金面信号根据11月24日发布的报告科创板资金跟踪框架我们搭建了科创板高频指标跟踪体系其中包含了产业资本增减持北上资金科创板ETF股票回购融资余额变动产业资本增减持等其一北上资金和科创板ETF的净流入对科创板行情有一定领先性其二融资余额的变化和科创板行情相对较为同步其三股票回购往往在科创板行情低迷的时候有明显增长其四产业资本增减持则对行情的指示意义较低本期系统跟踪了科创板22Q4的资金面情况其一领先指标北上资金科创板ETF的净流入规模大幅增加提示23年Q1科创板行情可期其二同步指标融资余额活跃度微降其三股票回购规模维持高位其四产业资本净减持规模微降表科创板资金高频跟踪指标统计项单季2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4产业资本净增持亿元-120-160-179-988-285-998-117-212-208北上资金净流入亿元411012317385838193-17科创板ETF亿元7952-1361-43996579287股票回购亿元149549121211融资余额变动亿元37-61517975-1510274合计亿元36-9-9-670-165-82251-178数据来源Wind浙商证券研究所52领先指标22Q4科创板ETF净流入大幅扩大按照历史规律来看北上资金和科创板ETF净流入均对科创板行情有一定领先意义领先一个季度两者加总对科创板行情的指示效果最好自科创板ETF于2020年Q4发布以来基本能指导行情的走势跟踪Q4北上资金和科创板ETF净流入的规模我们发现整体净流入规模已相较Q3有明显上升四季度北上资金和科创板ETF累计净流入270亿元较Q3上升了98亿元其中科创板ETF净流入规模明显增加Q4月累计净流入287亿较Q3上升了106亿元按照历史规律这意味着科创板23Q1行情可期图北上资金科创板ETF净流入和科创板图北上资金科创板ETF净流入和科创板同花顺科创板指数1100北上资金科创板ETF净流入亿元领先一个季度右轴300北上资金净流入亿元ETF区间净流入金额亿元3501050四季度北上资金科创板3002501000ETF累计净流入大幅增加250950至270亿元20020090015085015010080010050750070050-50650-1002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q460002020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1数据来源Wind浙商证券研究所63杠杆资金22Q4科创板融资规模的增加有所回落按照历史规律来看科创板融资余额变动与行情板历史走势高度相关复盘科创板整体行情走势与科创板融资余额发现2021年以来两者波动高度相关因此可以将科创板融资余额变动作为板块行情的同步指标予以观测跟踪22Q4科创板融资余额我们发现融资规模的增加规模有所回落2022Q4科创板融资规模增长了4亿元相较于2022Q3的增幅减少了27亿元作为同步指标由于四季度科创板行情平淡继而杠杆资金的活跃度有所降低图科创板融资余额变动亿元与同花顺科创板指数走势180融资余额变动图表标题同花顺科创板指数右轴1150160110014010501201000100809506090040850208000-20750-407002019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4数据来源Wind浙商证券研究所74股票回购22Q4科创板股票回购仍维持高位按照历史规律来看股票回购往往在科创板行情低迷的时候有明显增长复盘科创板股票回购金额与行情走势发现在2021Q12022Q1指数走弱时股票回购金额在下季度均会有明显增长跟踪四季度科创板股票回购我们发现整体仍维持高位22Q4科创板股票回购的金额为115亿元较Q3仅下降了06亿元目前科创板股票回购的规模已经连续三个季度维持在10亿元以上处于高位图科创板股票回购金额亿元与同花顺科创板指数走势14股票回购金额亿元图表标题同花顺科创板指数右轴1100121050100010950890068504800275007002020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4数据来源Wind浙商证券研究所85产业资本增减持22Q4科创板净减持的规模微降按照历史规律来看产业资本增减持和科创板历史走势整体相关度不高近年来产业资本多数处于净减持的状态但就科创板股价走势而言两者关联度并不算高如2021年在产业资本减持高峰期间科创板整体上涨跟踪四季度科创板产业资本增减持情况我们发现整体净减持的规模略微减少10-12月科创板产业资本净减持的规模为208亿元相较Q3下降了4亿元我们认为产业资本净减持对科创板行情后续的影响较小一则产业资本增减持和科创板走势相关度不高二则目前科创板净减持规模也并不高图产业资本单季净减持亿元与同花顺科创板指数走势产业资本单季净减持亿元同花顺科创板指数右轴011001050-2001000-400950-600900850-800800-1000750-12007002020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4数据来源Wind浙商证券研究所9宏观流动性10量指标公开市场操作上周货币总计净投放9750亿元上周货币投放量10190亿元货币回笼量440亿元上周逆回购净投放9750亿元上周逆回购投放量为10190亿元逆回购回笼量为440亿元上周MLF净投放0亿元上周MLF投放量为0亿元回笼量0亿元指标最新值上期值变动趋势净投放亿元975070402710货币投放总计投放亿元1019075302660回笼亿元440490-50公开市场操作投放亿元1019075302660逆回购回笼亿元440490-50投放亿元000MLF回笼亿元000数据来源Wind资讯浙商证券研究所11图公开市场操作图中期借贷便利15000公开市场操作货币净投放亿元MLF回笼亿元12000公开市场操作货币投放亿元MLF投放亿元10000公开市场操作货币回笼亿元1000050008000600004000-50002000-1000002021-01-082021-09-082022-05-08202004202009202102202107202112202205202210数据来源Wind资讯浙商证券研究所12量指标新型货币工具11月PSL新增3675亿元11月PSL期末余额为31699亿元当月新增3675亿元11月SLF操作64亿元当月减少101亿元指标最新值上期值变动趋势抵押补充贷款当月新增11月367515432132PSL期末余额11月31699280243675新型货币工具常设借贷便利当月操作11月616-101SLF期末余额11月45-10图抵押补充贷款图常备借贷便利抵押补充贷款PSL期末余额亿元SLF40000抵押补充贷款PSL提供资金当月新增亿元4000常备借贷便利操作亿元400常备借贷便利SLF余额亿元35000300035030000300250002000250200002001500010001501000001005000500-100002019-072020-072021-072022-072020-042020-102021-042021-102022-042022-10-50数据来源Wind资讯浙商证券研究所13量指标信用货币派生2022年Q3货币乘数为768下降004基础货币余额同比增加542022年11月M1同比增长46较上个月下降12个百分点M2同比增长124较上个月上升06个百分点2022年12月存款准备金率下降12月大型金融机构人民币存款准备金率为11中小型金融机构为8指标最新值上期值变动趋势货币乘数Q3768772-004货币供应M111月4658-12M211月12411806当月新增亿元11月19874914110733社会融资信用货币派生存量同比11月10001030-03新增亿元11月1210061525948新增贷款中长期亿元11月947049554515大型机构12月11001125-03准备金率中小型机构12月800825-03数据来源Wind资讯浙商证券研究所14图基础货币余额货币乘数图M1同比M2同比基础货币余额同比货币乘数季倍M1同比M2同比1230102586204152010-22015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-125-4-60-82014-122015-122016-122017-122018-122019-12图社会融资规模图存款准备金率社会融资规模当月值亿元人民币存款准备金率大型存款类金融机构月7000016社会融资规模存量同比25人民币存款准备金率中小型存款类金融机构月600001412205000010400001583000061020000451000020002020430202010312021430202110312022430202210312014-032015-092017-032018-092020-032021-09数据来源Wind资讯浙商证券研究所15价指标货币市场利率上周SHIBOR隔夜一周一月利率分别为196073222047235018上周DR007R007分别为236085279084同业存单AAA1个月到期收益率为235-006同业存单AAA3个月到期收益率为231-013指标最新值上期值变动趋势SHIBOR隔夜196122073SHIBOR一周222175047SHIBORSHIBOR一月235217018SHIBOR三月242234008DR007236151085货币市场质押式回购R007279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