研究报告全文：2023年十大预测翻开新篇2023-01-03第八个年度十大预测中外周期再度错位中国市场翻开新篇2022年中外增长周期先由内滞外胀周期反向逐步转为内外同滞中国和全球主要股市普遍表现不佳2023年中国经济在三年疫情后有望翻开新篇海外周期下行压力加大尽管仍面临一定的不确定性我们判断中国有望在全球率先实现复苏中国AH股市场机遇大于风险重点把握结构性机会展望一美国衰退压力加大中国有望在2023年实现全球率先复苏海外大胀后有大滞2023年美国衰退压力可能逐步加大但企业资产负债表相对健康故基准情形下程度可能不深中国过去在政策调控局部疫情防控地产调整等因素作用下经济韧性如弹簧持续被压缩随着中国防疫政策优化和稳增长继续发力充分发挥内需市场潜力大改革空间足的优势2023年有望在全球率先复苏展望二A股和港股2023年有望实现明显正收益港股阶段性跑赢A股内部基本面走弱外部美联储政策紧缩和地缘风险等因素导致中国市场2022年表现不佳尤其是港股2023年随着部分因素边际改善以及当前估值仍具备中长期吸引力A股和港股在2023年均有望实现双位数左右收益对比之下港股前期受压制时间更长且估值水平更低随着三重压力逐步缓解尤其是国内基本面迎来反转港股市场可能具备更大的修复弹性并有望阶段性跑赢A股展望三疫后伴随需求修复国内通胀或面临阶段性压力中国防疫政策优化后国内需求有望快速修复叠加2022年中国广义财政力度创下近十年新高M2增速也创下2015年以来新高2023年中国通胀或面临阶段性压力但是在增长与通胀之间权衡下可能并不会对国内政策形成明显掣肘且阶段性压力有望在供给提升后得到缓解展望四中国货币宽松势减利率中枢上行大类资产股强于债随着2023年国内经济逐步走出疫情影响并实现复苏国内货币政策进一步走向宽松的必要性可能有所下降内生融资需求和信用扩张有望逐步恢复意味着国内长短端利率中枢都有望上行债券市场投资或将面临一定压力股市在基本面和风险偏好修复下有望跑赢债市展望五地产销售面积回升并转为正增长房价局部面临上行压力2022年中国房地产市场全面走弱但随着政策不断优化预期也逐步改善在现有供给侧和融资端政策基础上需求侧政策有望进一步释放以改善潜在购房者预期进而支撑增长修复我们预计2023年地产销售面积增速回升并转为正增长叠加当前商品房整体库存不高房价局部面临上行压力展望六美国衰退和主动去库存周期下中国出口仍或有压力2022年下半年以来中国出口下行压力渐现考虑到美国衰退压力加大需求整体回落和企业仍处于主动去库存的状态之下中国出口在2023年仍将面临下行压力半导体消费电子和新能源车产业链等海外收入占比相对较高的细分成长赛道可能面临外需回落的拖累展望七疫情影响逐渐淡出泛消费行业可能是2023年重要的超额收益领域随着中国对新冠病毒实施乙类乙管疫情对中国经济的影响有望在2023年逐步淡出消费场景恢复收入预期改善和居民储蓄释放倾向有望带动中国居民消费迎来较大程度的复苏中国消费行业过去两年调整幅度大估值具备吸引力且机构仓位不高随着需求成本等基本面因素得到改善2023年食品饮料家电轻工家居和社会服务等泛消费领域有望成为重要的超额收益领域展望八互联网和医药行业有望在2023年迎来反转互联网和医药板块过去受产业政策压制和基本面下行等因素影响成为中国市场调整幅度最大的板块之一伴随政策预期边际变化以及国内疫情对基本面的影响减弱互联网和医药中长期前景有望逐步明朗我们判断行业表现有望在2023年迎来反转展望九A股和港股资金面整体好转海外资金逐步回流2022年A股和港股资金面均面临挑战我们判断2023年随着市场好转两地股市资金面也有望好转A股偏股型公募基金发行规模有望回升并且高于2022年机构投资者占比延续提升趋势港股市场南向资金流入规模有望进一步扩大海外资金也有望在基本面修复的推动下逐步回流展望十美元趋势性拐点或待下半年人民币震荡走强2023年上半年全球便宜钱减少和美元荒情况可能仍将持续强势美元并不会单纯因为美联储政策退坡而解决各国自身的经济基本面才是核心下半年或可能看到一定转机随着中国经济的回暖我们认为人民币的汇率可能会强于一篮子货币在2023年进一步整体走强风险因素下行风险因素包括国内通胀压力超预期地产政策弱于预期以及相关债务违约国际地缘局势升温海外经济衰退引发其他风险等等上行风险则包括增长强于预期疫情影响改善超预期国际环境超预期改善等