研究报告全文：2022年12月经济金融数据前瞻经济再次探底近期有修复迹象2023-01-032022年12月全国各地新冠疫情进入高发期对经济供需两端均产生较大影响供给端尤甚不过近期经济活动似乎有初步回暖迹象我们预计4Q22GDP同比或回落至10附近不过本轮疫情的重症高峰仍在持续需关注全国各地医疗资源的供给情况及其影响从需求端看2022年12月消费投资和出口活动均走弱消费回落最为明显疫情反弹压制消费活动社零总额增速或进一步下滑12月上旬防疫优化调整初期消费活动出现了边际改善不过随着疫情快速扩散居民消费活动明显承压从地铁客运量拥堵指数等高频数据来看12月的居民线下活动一度降至4月低点以下我们预计非汽车商品餐饮收入的同比降幅较11月进一步扩大而汽车消费受车购税政策退出前的抢购提振影响或实现小幅正增长12月社零总额同比下滑8左右1-12月固定资产投资累计同比增速或为481-11月为53制造业投资方面基本面偏弱疫情或对企业短期预期和开工带来进一步扰动而设备更新再贷款和高新技术企业设备投资加计扣除等政策支持或有所对冲我们预计1-12月制造业投资同比回落至891-11月为93基建投资方面政府拟在建项目储备高位回落建材需求量不佳沥青水泥等实物量落至负区间实物施工与天气降温疫情等因素均有关叠加上年同期低基数消退基建增速或小幅回落全年基建投资增速或落至114附近前值116房地产投资方面三支箭发力融资条件改善12月房企信用债净融资创32个月新高但疫情扩散影响销售与拿地情绪30城商品房成交面积同比降幅从-25走阔至-27百城土地成交面积同比从30回落至5开发投资或亦受影响尽管有去年同期低基数提振同比或仍在-12前值-20海外终端需求走弱叠加去库存出口增速或继续回落12月虽然基数方面略有缓解但是海外PMI整体仍处于下行趋势中叠加去库存外需或继续走弱高频数据上2022年12月前20天韩国日均出口同比-911月-14从中国日均进口同比-1211月-112022年12月越南出口同比-1411月-9综合来看我们预计12月出口同比-9511月-89进口同比-5811月-106贸易顺差742亿美元从供给端看12月服务业同比跌幅显著深于工业活动12月工业增加值同比或负增12月PMI生产环比下滑32ppt至446大致与2022年4月相当疫情高发造成感染上升使得短期劳动力供给不足对生产造成的影响更为显著PMI从业人员分项也环比下降26ppt至448PMI环比跌幅收敛的行业一是资本密集型的高耗能行业基础原材料行业PMI环比上升05ppt至474二是医药制造业虽然其从业人员分项环比下降65ppt但是PMI环比上升109ppt多数工业产业高频开工率也有所下降石油沥青江浙织机半钢胎等降幅较大25省耗煤量和中上旬发电量增速也有所下滑综合来看我们预计12月工业增加值同比-211月为2212月服务业生产指数同比降幅或接近2022年4月在-6左右12月房地产销售跌幅环比小幅收敛但居民出行和消费活动仍受疫情较大冲击对应服务业生产端同样偏差其中居民市内活动及出行同比跌幅一度超20线上消费也因快递外卖运力不足而受限不过12月下旬消费活动有所恢复居民跨城出行指数基本回复至上年同期尤其是疫情发生较早的河北河南和北京等地其居民的铁路旅行等数据较大改善不过发生疫情较晚的江浙广东等地服务业活动仍受疫情压制疫情扰动下通胀或维持低位受疫情扩散影响11月以来成品油表观消费已同比转负加之海外需求放缓压低国际油价12月成品油价环比下跌建筑活动受阻亦带动建材价格环比超季节性回落但地产政策放松三支箭带动黑色系表现强势螺纹钢期货12月均价环比上涨8带动现货价格亦小幅上涨煤炭价格亦受采暖季支撑PMI价格蕴涵的12月PPI环比或持稳在01但2021年12月保供稳价下基数回落将提振PPI同比12ppt我们预计12月PPI同比或由-13回升至01疫情压制叠加供给压力释放猪价旺季不旺环比大跌同比涨幅回落我们认为房租家政文娱等服务价格或亦将放缓但医药价格或较坚挺去年增供后基数走低支撑菜价同比CPI同比或持稳在16的低位疫情扰动叠加高基数社融增速可能跌至10以下在全国疫情防控进入新阶段后短期内经济活动受到一定扰动内生信贷需求往往疲弱虽然政策仍在发力保交楼和基建贷款投放可能较快但短期融资和居民贷款需求可能仍然较弱我们预计12月新增贷款11万亿元基本持平去年同期因企业债和政府债净融资明显减少12月新增社融或约13万亿元同比少增约11万亿元12月末社融余额同比增速或从前月的100降至97由于理财赎回压力在12月仍未完全结束银行负债端结构的转化继续支持M2M2增速或小幅回落到12左右