研究报告全文：11月工业企业利润点评制造业利润占比上升2022-12-282022年1-11月全国规模以上工业企业利润累计同比下滑36较2022年1-10月下降06ppt我们推算2022年11月单月利润同比增速为-89比10月下降03个百分点由于疫情扰动房地产和出口下行的影响工业增加值增速放缓带动11月利润增速下降结构上看制造业利润占比继续上升带动工业企业利润结构改善展望未来我们认为近期疫情扰动下工业企业利润短期仍有压力中央经济工作会议强调提振信心扩大需求有望对工业企业利润形成支撑工业企业收入下跌在量的方面由于疫情扰动房地产和出口下行工业增加值增速放缓2022年11月工业增加值同比增长22较10月下降28个百分点在价的方面PPI保持低位2022年11月PPI通胀为-13与10月持平自2021年10月以来PPI持续回落一年在11月开始企稳由于工业增加值放缓我们推算11月工业企业营业收入单月同比下降09比10月下降36个百分点1-11月工业企业累计营业收入同比增长67比1-10月下降09个百分点营业利润率保持平稳2022年1-11月工业企业整体利润率为623比1-10月下降001ppt其中采矿业1-11月利润率为2468较1-10月下降026ppt电力热力燃气及水生产和供应业1-11月利润率435较1-10月下降015ppt制造业利润率有所上升1-11月利润率为535较1-10月上升002ppt工业企业利润结构继续改善制造业利润占比上升由于成本压力不断缓解制造业利润占比开始上升2022年1-11月采矿业利润在工业企业利润中占比为1961较1-10月下降038ppt制造业利润占比为7478较1-10月上升062ppt电力热力燃气及水生产和供应业的利润占比为561占比下降024ppt11月单月来看制造业利润占比为8062比10月上升582ppt制造业中装备制造业盈利持续增长根据统计局的数据2022年1-11月份装备制造业利润占规上工业的比重为331较1-10月份提高09个百分点1细分行业看成本下降改善上游制造业利润中游制造业利润仍保持较快增长随着成本压力缓解上游制造业利润继续改善其中化学纤维橡胶和塑料制品有色金属冶炼等行业利润增速改善10个百分点以上伴随外需下行和汽车刺激效果减弱中游设备制造业利润增速有所回落汽车行业利润增速转负但在新能源半导体等产业的带动下电气机械专用设备通用设备等行业利润仍保持双位数的增长随着PPI与CPI剪刀差缩小下游消费行业也有复苏酒饮料茶烟草皮革制鞋等行业利润改善15个百分点以上工业企业实际库存继续回落2022年11月末产成品名义库存同比增加114较10月末下降12ppt2022年11月末产成品实际库存同比增加127较10月末下降12ppt虽然工业企业产成品实际库存有所回落但仍然处于较高水平2010年以来工业企业产成品实际库存同比增速的均值为835低于当前水平PMI制造业产成品库存指数在11月为481处于收缩区间向前看工业企业库存还有继续回落的空间资产负债率小幅上升2022年11月末工业企业整体资产负债率569同比上升05ppt环比上升01ppt