研究报告全文：A股策略周报短期盘整不改中期向好格局2022-12-26市场回顾指数明显回调市场成交回落本周国内多地区疫情压力有所抬升对消费出行及市场交易均带来影响美联储偏鹰表态及欧日央行货币政策紧缩背景下外围主要市场普遍表现不佳内外部因素共同影响下投资者情绪转谨慎风险偏好有所回落上证指数周跌39近期连续7个交易日收跌市场日成交额相比月初超万亿元水平显著下降周五成交额仅为5800亿元左右较月初回落超过40北向资金本周净流入435亿元但结构有所分化深股通录得净流出风格方面大盘股表现好于小盘偏成长风格的科创50指数周跌59行业上板块普跌餐饮旅游板块表现相对较好成长风格的电子元器件和电力设备领跌钢铁建筑等地产链上游板块也表现不佳市场展望短期盘整不改中期向好格局12月初以来市场整体走势偏弱上证指数重回3100点下方主要指数普跌我们认为可能受近期内外部因素共同作用下的影响1从当前国内情况来看近期全国较多地区正在逐步进入或处于疫情扩散的高峰期叠加地产下行等因素市场担忧消费和生产等经济数据可能阶段性仍相对较弱虽然从其他国家疫情政策放开期间较难观察对同期股市的影响今年多数市场表现不佳指数在对应阶段会受到较多因素的共同影响但结合近期国内部分地区实际情况疫情蔓延过程中客观影响投资者交易行为和心态对个人投资者交易占比仍超60的A股市场可能影响更大2海外市场来看美国近期虽然加息节奏有所放缓但美联储表态仍然整体偏鹰本周欧央行继续坚定加息日本央行将10年期国债利率目标上限提升至05超出市场预期除政策层面影响外近期反映经济的如美国地产开发商信心指数也连续下滑加重投资者对未来经济增长担忧结合目前的内外部环境尤其是国内疫情仍处于扩散阶段对市场影响可能还会持续一段时间但一方面考虑当前市场处于估值低位沪深300指数前向市盈率仅为94倍股权风险溢价重新回升至历史向上一倍标准差附近交易方面近期日成交降至5800亿元左右对应按自由流通市值计算的换手率降至16附近重新回落至历史阶段性底部附近的15-2的换手率区间另一方面政策方向较为积极上周末召开的中央经济工作会议多方面回应市场关切强调保持经济平稳运行至关重要大力提振市场信心我们认为当前的阶段调整不改长局后市投资者情绪有望伴随对疫情的预期调整及政策发力逐步改善目前市场仍处于布局期配置方面我们建议短期要紧跟政策边际变化节奏来配置如地产链条受疫情影响的消费板块中期仍然是根据景气程度以及产业政策支持方向来把握产业升级与消费升级的主线从近期各方面进展来看1国内疫情情况近期全国疫情防控进入新阶段12月21日国务院联防联控机制医疗救治组召开全国电视电话会议强调抓好重点人群和关键环节对保障群众用药设置分级诊疗体系推进老年人群疫苗接种等作出指示从高频数据看北京的地铁客运量从上周低点的105万人次回升至本周五的325万人上海的地铁客运量则仍在继续回落中周五仅为275万人次相对于两个主要城市去年同期约1000万人次的水平有明显距离表明当前疫情对于居民出行等行为影响仍大2互联互通进一步扩容12月19日中国证监会和香港证监会发布联合公告进一步深化两地市场交易互联互通机制调整后互联互通北向南向合资格标的范围均扩大北向交易合资格标的范围调整为市值50亿人民币以上符合一定流动性标准条件的上证A股指数深证综合指数成分股以及沪深交易所上市的AH股公司的A股南向交易则在现行港股通标的的基础上将纳入属于恒生综合大型股中型股指数成份股或市值50亿港元及以上的恒生综合小型股指数成份股中在港主要上市外国公司股票此次范围的进一步优化和扩大对于推动互联互通机制优化促进南北向资金交易进一步扩大和活跃强化香港离岸人民币中心地位都具有长期意义也是中国资本市场开放和港交所持续推动互联互通的重要方向3政策信号仍然较为积极12月20日国务院常务会议要求落实稳经济一揽子政策措施中国政府网公布国务院关于同意在沈阳等6个城市开展服务业扩大开放综合试点的批复同意在沈阳市南京市杭州市武汉市广州市成都市开展服务业扩大开放综合试点12月19日中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见对外公布以数据产权流通交易收益分配安全治理为重点提出20条政策举措深入参与国际高标准数字规则制定我们认为伴随各部门未来逐步落实政治局会议和中央经济工作会议的主要精神政策信号仍将偏积极后续密切关注相关政策落地和实际效果4海外市场方面地缘局势近期仍在僵持阶段海外投资者仍普遍关注主要国家货币政策及增长预期欧央行表示中期物价稳定目标维持2将继续坚定加息日本央行意外宣布把10年期国债利率目标上限由025扩大到050行业建议短期紧跟政策边际变化的节奏中期偏成长未来3-6个月我们建议投资者关注如下三条主线1预期不高政策出现边际变化受影响大的领域如地产链条受疫情影响的消费包括食品饮料家电轻工家居等中央经济工作会议提及完善中国特色国有企业现代公司治理支持平台企业发展相关企业也值得关注2高景气有政策支持中国有竞争力的制造成长赛道包括科技软硬件高端制造军工等3股价调整相对充分中长期前景有待明朗的领域如医药互联网等配置时机需要等待政策预期变化近期关注1国内局部疫情和政策进展2稳增长政策落实情况3国际地缘局势