研究报告全文：A股策略周报中央经济工作会议继续传递积极信号2022-12-19市场回顾指数小幅回调交易情绪降温国内公布的11月经济和金融数据普遍弱于预期局部地区进入疫情流行期海外尽管美国11月通胀走低但是12月FOMC会议美联储仍释放相对偏鹰派信号受内外部因素综合影响上证指数本周结束10月底以来的六周连阳周跌12市场交易情绪有所降温两市日均成交额回落至081万亿元左右北向资金全周净流入566亿元风格方面沪深300和上证50下跌11和07偏成长风格的创业板指和科创50指数分别下跌19和23行业方面市场仍在交易防疫政策优化主线消费者服务食品饮料和交通运输等行业领涨市场新能源汽车产业链和光伏产业链等制造成长表现较弱有色金属电力设备及新能源基础化工和机械表现不佳市场展望中央经济工作会议继续传递积极信号近期市场经历连续反弹后情绪有所降温除防疫政策优化相关的消费主线以外市场相对缺乏热点各指数小幅回调我们认为市场调整的原因一方面为经历连续反弹后短线存在一定的获利了结压力另一方面因近期部分地区疫情流行市场担忧消费和生产等经济数据可能阶段性仍相对较弱往未来看我们认为尽管未来几个月经济活动仍或受到疫情干扰这可能使市场前期的单边上升面临波动和震荡增加但市场更多反映的是未来的增长预期近期防疫政策优化以及地产政策加力支持后2023年一季度疫情影响的高峰过后经济可能有更明显的修复而且当前阶段的主要矛盾可能在于政策预期近期召开的中央经济工作会议整体基调较为积极务实求真着眼当下更为注重明年经济增长和信心的恢复并且在疫情地产国企与民营经济开放等多项重大问题回应了市场关切在短期和中长期经济发展层面均释放较多积极信号不仅有助于提振企业家信心也有利于投资者信心的修复综合来看在一系列积极政策催化下我们认为A股市场11月以来的估值修复仍有望延续当前市场整体估值仍处于历史偏低水平并有一定的修复空间我们重申2023年A股市场展望翻开新篇中对未来12个月市场持中性偏积极看法在疫情防控地产调整等因素作用下中国经济韧性如弹簧持续被压缩一旦某些或全部因素有所缓解增长反弹力度可能超预期配置方面我们建议短期要紧跟政策边际变化节奏来配置如地产链受疫情影响的消费板块本次中央经济工作会议提及完善中国特色国有企业现代公司治理支持平台企业发展也值得关注中期仍然根据景气程度以及产业政策支持方向来把握产业升级与消费升级主线近期各方面进展来看1中央经济工作会议召开会议延续了12月初中央政治局会议大力提振市场信心更着眼于在明年经济层面改善社会心理预期提振发展信心会议针对明年经济的挑战提出六项统筹应对当前矛盾而且会议将扩大国内需求作为明年经济工作重点方向的首项并强调要把恢复和扩大消费摆在优先位置此外本次会议积极回应市场关注问题会议要求落实两个毫不动摇要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来国企建设强调完善中国特色国有企业现代公司治理民企方面从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大此外会议也表达支持平台经济发展支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手总体而言会议更聚焦明年经济的改善以及回应市场关注的主要矛盾对市场整体影响较为积极211月经济金融数据整体偏弱11月数据受到疫情影响较大从供给来看11月工业增加值同比22回落28ppt从需求来看社会消费品零售同比下降59回落54ppt商品房销售面积同比降幅也进一步放缓至33固定资产投资增速下行基建支撑较强但制造业走弱以及地产同比降幅扩大至2011月新增社融和信贷分别为199万亿元和12万亿元内生融资需求较弱导致低于市场预期居民中长期以及短期贷款拖累较多但11月M2同比增长提升至124或主要受银行理财赎回影响3扩大内需战略中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年1明确指出坚定实施扩大内需战略培育完整内需体系是加快构建以国内大循环为主体国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择明确2035年目标是消费和投资规模再上新台阶此外纲要从促进消费优化投资结构城乡协调发展提高供给质量和提升安全保障能力等方面做出具体工作指引4海外方面美国11月CPI同比71核心CPI同比60均低于市场预期12月FOMC会议决定加息50bp但结合点阵图和美联储主席发言在未来加息终点和持续时间上相比市场预期更偏鹰212月15日美国上市公司会计监督委员会PCAOB在其官网上发布报告称首次获取中概股公司的审计权限3此次实质性突破为后续持续合作打下基础行业建议短期紧跟政策边际变化的节奏中期偏成长未来3-6个月我们建议投资者关注如下三条主线1预期不高政策出现边际变化受影响大的领域如地产链条受疫情影响的消费包括食品饮料家电轻工家居等中央经济工作会议提及完善中国特色国有企业现代公司治理支持平台企业发展相关企业也值得关注2高景气有政策支持中国有竞争力的制造成长赛道包括科技软硬件高端制造军工等3股价调整相对充分中长期前景有待明朗的领域如医药互联网等配置时机需要等待政策预期变化近期关注1国内局部疫情进展2中央经济工作会议政策落实3海外通胀与政策应对4国际地缘局势