研究报告全文：11月经济数据点评近期疫情的影响上升2022-12-1511月数据受到疫情影响较大从供给来看疫情扰动生产也对居民线下活动形成一定压制从需求来看疫情扰动预期而且叠加了地产降幅扩大和出口下行而财政发力下基建的支撑力度进一步显现展望未来随着疫情政策的优化虽短期或仍有波动但看远一点疫情的影响可能显著下降有利于内生动能复苏政治局会议强调推动经济运行整体好转关注中央经济工作会议的进一步布署疫情影响叠加地产调整和出口下行工业生产承压11月工业增加值同比2210月为5增速回落28ppt基本符合我们的预期供需因素共同导致了增速回落从供给来看11月疫情影响有所加大尤其是对于手机等产品的生产大省来说更是这样前期公布的11月出口数据显示11月手机出口金额同比-33而11月智能手机产量同比-19810月为43带动通信设备计算机和其他电子设备增加值同比-1110月为94单项下拉整体工业增加值06ppt从需求来看疫情影响使预期承压地产调整叠加出口下行11月出口交货值同比-6610月为25也使工业生产承压例如汽车制造业增加值同比4910月为187单项下拉整体工业增加值07ppt与汽车零售增速的下行一致展望未来我们认为随着疫情政策的优化虽短期或仍有波折但是整体上供给限制或缓解需求侧也将额外受益于政策支持而改善工业生产或将有所回升基建支撑但制造业走弱地产降幅扩大固定资产投资同比增速下行1-11月固定资产投资累积同比531-10月为58对应11月同比0710月为5其中11月基建投资同比增速回升至138前月128前11月累计同比增速116分行业看11月单月公用事业投资仍保持在252的高位前值265交运投资回升至227前值83水利公共设施投资增速则从前期的109持续回落至3511月基建投资高位回升显示逆周期调节政策继续发力另也与去年同期低基数有关12月基数效应将有所减弱基建实物工作量方面水泥沥青等建材实际需求量在11月下旬回落较快主要反映疫情影响进入12月虽然公路货运等运输管制放松但北方多地降温明显施工逐步受限实物工作量明显改善或待明年偏弱的基本面或压制企业投资意愿政策支持有所对冲11月制造业投资小幅回落1-11月制造业投资同比931-10月为97对应11月同比6210月为69从基本面来看整体偏弱尤其是前期出口的拉动作用逐渐消退叠加疫情影响扰动预期或压制了企业投资意愿从政策来看设备更新再贷款和高新技术企业设备投资加计扣除等政策支持或有所对冲1-11月高技术制造业投资同比23虽然较1-10月回落06ppt但仍然保持较高增速分行业来看11月下拉整体较多的行业包括计算机通信和其他电子设备制造业-12ppt化学原料及化学制品制造业-1ppt有色金属冶炼及压延加工业-06ppt而金属制品业09ppt通用设备制造业08ppt电气机械及器材制造业08ppt支撑力度较大房地产方面尽管托举政策频出11月初以来房企融资条件持续改善但疫情影响销售和投资商品房销售面积同比从23进一步放缓至33其中一二线放缓显著新开工施工竣工面积同比全线回落11-20ppt至-53-51和-20房地产开发投资同比增速亦由-160进一步放缓至-199而价格增速低位持稳更多是量的贡献作为房企信心的前瞻指标拿地仍偏谨慎8月以来土地购置面积同比降幅维持-60附近徘徊尚未见好转迹象我们预计防疫优化后1-2个季度疫情扩散对地产需求的扰动仍在但供需两端政策积蓄势能有望在疫情影响消退后逐渐释放疫情反弹对消费的阶段性影响加大短期内或持续承压11月以来疫情规模上升较快对居民线下活动形成一定压制社会消费品零售总额同比下降59降幅较上月扩大54个百分点从消费结构来看餐饮收入增速进一步下降03个百分点至-84饮料通讯器材汽车服装鞋帽等商品消费增速下滑超过了8个百分点通讯器材家用电器服装鞋帽建筑装潢等消费出现2位数的负增长城镇调查失业率略有上升大城市外来户籍劳动力失业率上升较大11月份全国城镇调查失业率为57比上月上升02个百分点就业形势面临疫情扰动尤其是部分群体受到更大的结构性影响其中31个大城市城镇调查失业率为67外来户籍劳动力调查失业率为62较上月分别上升07和05个百分点