事件描述
　　贵州茅台发布公告：经贵州茅台酒股份有限公司初步核算，2022年度预计实现营业总收入1272亿元左右，同比增长16.20%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润626亿元左右，同比增长19.33%左右。对应Q4实现营业总收入374亿元左右，同比增长15.4%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润182亿元左右，同比增长19.8%左右。
　　事件评论
　　全年圆满收官，实现稳健增长：经贵州茅台酒股份有限公司初步核算，2022年度预计实现营业总收入1272亿元左右，同比增长16.20%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润626亿元左右，同比增长19.33%左右。尽管今年面临一些外部因素的扰动，但公司积极优化调整，全年仍实现双位数的稳健增长，圆满完成年初制定的全年15%以上增长的目标，彰显了公司较强的经营韧性。其中2022Q4公司实现营业总收入374亿元左右，同比增长15.4%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润182亿元左右，同比增长19.8%左右，延续前三季度的稳健增长势头。
　　茅台酒环比加速，产品结构有所改善。2022年预计茅台酒营业收入1,077亿元左右，同比增长15%左右，其中预计在直营渠道加大投放的驱动下，预计茅台酒全年有望延续量价齐升趋势；2022年公司系列酒实现营业收入157亿元左右，同比增长25%左右，预计1935是主要贡献，其中i茅台全年投放1935预计超过1000吨。其中Q4预计茅台酒营业收入333亿元左右，同比增长17%左右，环比前三季度有所加速；系列酒Q4营业收入32亿元左右，同比增长3%左右，环比降速明显预计主要系前三季度公司系列酒任务完成度较高，四季度公司主要控制节奏，保持市场健康良性发展。
　　公司变革仍在延续，未来发展势能持续释放。近一年以来，茅台发生诸多积极变化，发展势能持续向上。产品端相继推出茅台1935、珍品茅台、虎年生肖酒等产品，产品矩阵不断完善；渠道端继续加大直营渠道建设，电商渠道的上线更是丰富了茅台的销售渠道。预计茅台的变革预计将从多个维度延续下去，构成茅台源源发展的不竭动力。预计2022/2023/2024年公司EPS为49.84/58.33/67.45元，对应最新PE为34/29/25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动风险；
　　2、竞争格局恶化风险等。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨贵州茅台600519SH贵州茅台TableTitle2022年经营数据点评全年圆满收官稳健增长延续报告要点贵州茅台发布公告经贵州茅台酒股份有限公司初步核算TableSummary2022年度预计实现营业总收入1272亿元左右同比增长1620左右预计实现归属于上市公司股东的净利润626亿元左右同比增长1933左右对应Q4实现营业总收入374亿元左右同比增长154左右预计实现归属于上市公司股东的净利润182亿元左右同比增长198左右分析师及联系人TableAuthor董思远徐爽朱梦兰石智坤SACS0490517070016SACS0490520030001SACS0490522050003SACS0490522090002请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-03cjzqdt11111贵州茅台600519SH贵州茅台TableTitle22022年经营数据点评全年圆满收公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持官稳健增长延续事件描述TableSummary2公司基础数据贵州茅台发布公告经贵州茅台酒股份有限公司初步核算2022年度预计实现营业总收入1272当前股价TableBaseData元171900亿元左右同比增长1620左右预计实现归属于上市公司股东的净利润626亿元左右同总股本万股125620比增长左右对应实现营业总收入亿元左右同比增长左右预计实1933Q4374154流通A股B股万股1256200现归属于上市公司股东的净利润182亿元左右同比增长198左右资产负债率1385事件评论每股净资产元16455全年圆满收官实现稳健增长经贵州茅台酒股份有限公司初步核算2022年度预计实市盈率当前3624现营业总收入1272亿元左右同比增长1620左右预计实现归属于上市公司股东的市净率当前1012净利润626亿元左右同比增长1933左右尽管今年面临一些外部因素的扰动但公近12月最高最低价元20891333司积极优化调整全年仍实现双位数的稳健增长圆满完成年初制定的全年15以上增注股价为2022年12月29日收盘价长的目标彰显了公司较强的经营韧性其中2022Q4公司实现营业总收入374亿元左右同比增长154左右预计实现归属于上市公司股东的净利润182亿元左右同比市场表现对比图近12个月增长198左右延续前三季度的稳健增长势头TableChart贵州茅台食品饮料与烟草茅台酒环比加速产品结构有所改善2022年预计茅台酒营业收入1077亿元左右同2比增长15左右其中预计在直营渠道加大投放的驱动下预计茅台酒全年有望延续量-10价齐升趋势2022年公司系列酒实现营业收入157亿元左右同比增长25左右预计-22-331935是主要贡献其中i茅台全年投放1935预计超过1000吨其中Q4预计茅台酒营2021-122022-42022-82022-12业收入333亿元左右同比增长17左右环比前三季度有所加速系列酒Q4营业收资料来源Wind入32亿元左右同比增长3左右环比降速明显预计主要系前三季度公司系列酒任务完成度较高四季度公司主要控制节奏保持市场健康良性发展相关研究公司变革仍在延续未来发展势能持续释放近一年以来茅台发生诸多积极变化发展TableReport贵州茅台事件点评特别分红加股东增持彰势能持续向上产品端相继推出茅台1935珍品茅台虎年生肖酒等产品产品矩阵不显长期经营信心2022-12-02断完善渠道端继续加大直营渠道建设电商渠道的上线更是丰富了茅台的销售渠道预贵州茅台2022年三季报点评业绩稳健增长计茅台的变革预计将从多个维度延续下去构成茅台源源发展的不竭动力预计直营占比持续提升2022-10-17202220232024年公司EPS为498458336745元对应最新PE为342925倍维贵州茅台2022年中报点评稳健增长势能持买入评级向上2022-08-07风险提示1宏观经济波动风险更多研报请访问2竞争格局恶化风险等长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入109464127390147029168722货币资金5181088686134321188250营业成本9157103491151312602交易性金融资产0000毛利100307117041135517156120应收账款0000营业收入92929293存货33394366774109645037营业税金及附加15304177272046223480预付账款389948899966营业收入14141414其他流动资产135172136205136161136205销售费用2737293026472700流动资产合计220766262515312477370457营业收入3222长期股权投资0000管理费用8450789886759955投资性房地产5544营业收入8666固定资产合计17472209802333025882研发费用62647484无形资产62087722895710311营业收入0000商誉0000财务费用-935-283-294-293递延所得税资产2237223722372237营业收入-1000其他非流动资产8480881389269072加资产减值损失0000资产总计255168302272355931417963信用减值损失-13000短期贷款0000公允价值变动收益-2000应付款项2010204122892542投资收益58000预收账款0328318952537营业利润7475188705103954120194应付职工薪酬3678387943914821营业收入68707171应交税费11980129281505517423营业外收支-223-268-338-388其他流动负债40247406584390845492利润总额7452888438103615119806流动负债合计57914627906753772814营业收入68697071长期借款0000所得税费用18808221092590429952应付债券0000净利润55721663287771289855递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润52460626147327784727其他非流动负债296296296296少数股东损益3260371444355128负债合计58211630866783473111EPS元4176498458336745归属于母公司所有者权益189539228053272530324157现金流量表百万元少数股东权益74181113315567206952021A2022E2023E2024E股东权益196958239186288097344852经营活动现金流净额64029690998039093487负债及股东权益255168302272355931417963取得投资收益收回现金1000基本指标长期股权投资00002021A2022E2023E2024E资本性支出-2638-7523-5503-5924每股收益4176498458336745其他-2925-601-451-535每股经营现金流5097550163997442投资活动现金流净额-5562-8124-5954-6458市盈率4909344929472549债券融资0000市净率1359947792666股权融资0000EVEBITDA3350227819181617银行贷款增加减少0000总资产收益率206207206203筹资成本-26476-24100-28800-33100净资产收益率277275269261其他-88000净利率479492498502筹资活动现金流净额-26564-24100-28800-33100资产负债率228209191175现金净流量不含汇率变动影响31900368754563653928总资产周转率043042041040资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44