结论与建议：
　　事件概要：
　　1)2022年12月30日，茅台集团召开2023年度市场工作会议。
　　2)发布2022年生产经营情况公告，全年预计实现营业总收入1272亿，同比增16.2%，录得净利润626亿，同比增19.33%；年内生产茅台酒基酒5.68万吨，系列酒基酒3.5万吨。
　　点评：
　　超额完成年初15%的增长目标，实现高质量增长。2022年茅台酒收入跨越千亿，实现收入1077亿，同比增15.2%，“茅台1935”放量助力系列酒收入快速增长，实现收入157亿，同比增24.7%。单四季度来看，公司业绩呈现强大韧劲，茅台酒实现收入333亿，同比增17%，系列酒收入31.6亿，同比增3.4%，预计受主动控货来消化社会库存影响，另外，四季度直销渠道规模预计继续扩大，收入占比维持在35%以上（前三季度实现收入318.8亿，同比增117%，收入占比达36.7%）。
　　2022年营销成绩斐然。年初提出“美时代”和“五合营销法”以来，2022年公司营销和产品结构优化硕果累累：“i茅台”平台上线，推进公司数字化转型，截止目前，“i茅台”已经拥有超3000万注册用户；产品方面，相继推出虎茅、珍品茅台、茅台1935、100ml飞天及茅台冰淇淋等多款新品，实现品牌文化出圈、扩圈。
　　厚积薄发动力足。茅台酒方面，155.16亿技改项目建设中，建成后将新增1.98万吨/年茅台酒基酒产能、8.47万吨储酒能力，结合各渠道建设及改革，茅台酒将继续为公司业绩确定性保驾护航；系列酒方面，产品结构将持续优化，聚焦茅台1935、茅台王子酒酱香经典、金王子、汉酱酒和紫迎宾等五个大单品，新一年有望冲击200亿销售目标，另一方面，2022年酱香系列酒基酒产量同比增超24%，也为未来系列酒发展打下坚实基础。
　　预计2022-2024年将分别实现净利润626亿、730.2亿和845.3亿，分别同比增19.3%、16.6%和15.8%，EPS分别为49.83元、58.13元和67.29元，当前股价对应PE分别为35倍、30倍和26倍，予以“买进”的投资建议。
　　风险提示：经济增长压力，营销改革不及预期
　　

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept阿2023年01月03日顾向君贵州茅台600519SZBUY买进H70420capitalcomtw目标价元2300高质量超额实现全年目标2023继续前行结论与建议公司基本资讯产业别食品饮料事件概要A股价2022123017270012022年12月30日茅台集团召开2023年度市场工作会议上证指数20221230308926股价12个月高低20508813162发布2022年生产经营情况公告全年预计实现营业总收入1272亿23同比增162录得净利润626亿同比增1933年内生产茅台酒基酒568总发行股数百万125620A股数百万125620万吨系列酒基酒35万吨A市值亿元2169454点评主要股东中国贵州茅台酒厂集团有超额完成年初15的增长目标实现高质量增长2022年茅台酒收入跨限责任公司越千亿实现收入1077亿同比增152茅台1935放量助力系列5400每股净值元14264酒收入快速增长实现收入157亿同比增247单四季度来看公司股价账面净值1211业绩呈现强大韧劲茅台酒实现收入333亿同比增17系列酒收入一个月三个月一年股价涨跌70-06-148316亿同比增34预计受主动控货来消化社会库存影响另外四季度直销渠道规模预计继续扩大收入占比维持在35以上前三季度实近期评等现收入3188亿同比增117收入占比达367出刊日期前日收盘评等2022年营销成绩斐然年初提出美时代和五合营销法以来2022年公司营销和产品结构优化硕果累累i茅台平台上线推进公司数字化转型截止目前i茅台已经拥有超3000万注册用户产品方产品组合面相继推出虎茅珍品茅台茅台1935100ml飞天及茅台冰淇淋等多茅台酒847款新品实现品牌文化出圈扩圈系列酒153厚积薄发动力足茅台酒方面15516亿技改项目建设中建成后将新增198万吨年茅台酒基酒产能847万吨储酒能力结合各渠道建设及机构投资者占流通A股比例基金71改革茅台酒将继续为公司业绩确定性保驾护航系列酒方面产品结一般法人714构将持续优化聚焦茅台1935茅台王子酒酱香经典金王子汉酱酒和紫迎宾等五个大单品新一年有望冲击亿销售目标另一方面股价相对大盘走势2002022年酱香系列酒基酒产量同比增超24也为未来系列酒发展打下坚实基础预计2022-2024年将分别实现净利润626亿7302亿和8453亿分别同比增193166和158EPS分别为4983元5813元和6729元当前股价对应PE分别为35倍30倍和26倍予以买进的投资建议风险提示经济增长压力营销改革不及预期接续下页CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日2019202020212022F2023F2024F纯利NetprofitRMB百万元412064669752460626017301884528同比增减170513331234193316641576每股盈余EPSRMB元328037174176498358136729同比增减170613321235193316641576市盈率PEX526546464136346629712567股利DPSRMB元170319292168259130233499股息率Yield099112126150175203投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元2019202020212022F2023F2024F营业收入8885497993109464127199147890171786经营成本743081548983100911192614163营业税金及附加127331388715304190642216625747销售费用327925482737334634744035管理费用6168679084508375973711311财务费用7-235-935-1376-1600-1859资产减值损失000投资收益058483644营业利润59041666357475187543102080118264营业外收入91169113113113营业外支出268449292194282401利润总额58783661977452887462101911117976所得税148131667418808219892554329570少数股东损益276428263260287233503878归属于母公司所有者的净利润412064669752460626017301884528附二合幷资产负债表百万元2019202020212022F2023F2024F货币资金132523609151810621727460789528拆出资金117378118200135067159049186545218006应收账款000000存货252852886933394384044339649037流动资产合计159024185652220766259625304548356571长期股权投资000000固定资产151441622517472179961853619092在建工程251924472322243825602688非流动资产合计240182774434403395634351947871资产总计183042213396255168299188348067404442流动负债合计4109345674579147924493021108762非流动负债合计731296356409470负债合计4116645675582117960093430109233少数股东权益586663987418778981788587股东权益合计136010161323189539219588254636295210负债及股东权益合计183042213396255168299188348067404442附三合幷现金流量表百万元2019202020212022F2023F2024F经营活动产生的现金流量净额452115166964029725038429797918投资活动产生的现金流量净额-3166-1805-5562-6360-7395-8589筹资活动产生的现金流量净额-19284-24128-26564-31800-36973-42947现金及现金等价物净增加额227612573731900343443993046382--------------------------------------此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年1月3日3