事件
　　2022年12月30日，以“将美进行到底”为主题的茅台集团2023年度市场工作会在三亚海棠湾茅台度假村举行。
　　投资要点
　　▌2022年圆满收官，践行五合营销法
　　2022年茅台集团首提“五合营销法”（即资源整合，实施主动营销；数字融合，实施数字营销；文化相合，实施文化营销；品牌聚合，实施品牌营销；管服结合，实施服务营销），开启营销“美时代”。在集团一盘棋引领下，茅台家族中各重要产品发展齐头并进，其中股份公司营收破千亿、茅台1935站稳千元价格带、茅台葡萄酒、茅台保健酒、茅台悠蜜等板块在明确定位后亦有亮眼表现。
　　2022年茅台集团预计营收1364亿元，同增16.5%，利润总额911亿元，同增17.3%。其中预计公司2022年总营收1272亿元（其中茅台酒1077亿元，同增15.2%；系列酒157亿元，同增24.7%），同增16.2%；归母净利润626亿元，同增19.33%。
　　▌实施23253战略，系列酒目标200亿
　　茅台制定“23253”市场战略，即畅通内外双循环，把握产品、渠道、消费者三个全生命周期，打好“茅台家族集团出品”“茅台酱香股份出品”两张牌，坚持五合营销法，构建三个利益、情感、命运三个生命共同体。此外，2023年系列酒目标200亿，打造茅台1935、茅台王子酒（酱香经典）、茅台王子酒（金王子）、汉酱酒、茅台迎宾酒（紫）五大单品。与此同时，停产汉酱酒（茅）、500ml茅台王子酒（珍品）、2.5L茅台迎宾酒、赖茅（精典）、赖茅（珍藏）、500ml赖茅（生肖）、500ml飞天迎宾7款产品。
　　▌盈利预测
　　根据2022年生产经营情况，预计2022-2024年EPS为49.84/58.66/68.48元，当前股价对应PE分别为35/29/25倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期、批价快速上行等。
　　

研究报告全文：证券研2023年01月03日究报集团遍地开花公司后劲充足告贵州茅台600519SH公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S1050521110005sunsscfsccomcn2022年12月30日以将美进行到底为主题的茅台集团2023年度市场工作会在三亚海棠湾茅台度假村举行基本数据2022-12-30投资要点当前股价元1727总市值亿元216952022年圆满收官践行五合营销法总股本百万股12562022年茅台集团首提五合营销法即资源整合实施主流通股本百万股1256动营销数字融合实施数字营销文化相合实施文化营52周价格范围元1350-205123销品牌聚合实施品牌营销管服结合实施服务营日均成交额百万元594867销开启营销美时代在集团一盘棋引领下茅台家族中各重要产品发展齐头并进其中股份公司营收破千亿市场表现茅台1935站稳千元价格带茅台葡萄酒茅台保健酒茅台贵州茅台沪深300悠蜜等板块在明确定位后亦有亮眼表现102022年茅台集团预计营收1364亿元同增165利润总额0-10911亿元同增173其中预计公司2022年总营收1272亿-20元其中茅台酒1077亿元同增152系列酒157亿元-30同增247同增162归母净利润626亿元同增-401933实施23253战略系列酒目标200亿资料来源Wind华鑫证券研究茅台制定23253市场战略即畅通内外双循环把握产品渠道消费者三个全生命周期打好茅台家族集团出相关研究品茅台酱香股份出品两张牌坚持五合营销法构建1贵州茅台600519业绩符三个利益情感命运三个生命共同体此外2023年系列合预期行稳致远向前看2022-12-30酒目标200亿打造茅台1935茅台王子酒酱香经典2贵州茅台600519扩产保茅台王子酒金王子汉酱酒茅台迎宾酒紫五大单驾护航前瞻性布局中长期2022-品与此同时停产汉酱酒茅500ml茅台王子酒珍12-17品25L茅台迎宾酒赖茅精典赖茅珍藏公3贵州茅台600519首次特500ml赖茅生肖500ml飞天迎宾7款产品别分红股东增持显信心2022-司11-30盈利预测研根据2022年生产经营情况预计2022-2024年EPS为究498458666848元当前股价对应PE分别为352925倍维持买入投资评级风险提示宏观经济下行风险疫情拖累消费产能扩张不及预期直营增长不及预期改革进程不及预期批价快速上行等证券研究报告预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元109464127202147404168966增长率117162159146归母净利润百万元52460626037369086024增长率123193177167摊薄每股收益元4176498458666848ROE266270270268资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入109464127202147404168966现金及现金等价物5181085199127750176517营业成本898399421117112018应收款3397610101018营业税金及附加15304192072211125176存货33394359383647337704销售费用2737330736854140其他流动资产135528135776135977136109管理费用84508204943410645流动资产合计220766257889301210351348财务费用-935-2386-3577-4942非流动资产研发费用62728396金融类资产135067135267135417135517费用合计10315919896259938固定资产17472177011707816162资产减值损失-13-5-4-3在建工程2322929372149公允价值变动-2000无形资产6208589855885293投资收益58606570长期股权投资0000营业利润7475188927104570121912其他非流动资产8400840084008400加营业外收入69555045非流动资产合计34403329273143730003减营业外支出292504540资产总计255168290816332647381351利润总额7452888932104575121917流动负债所得税费用18808225442648930857短期借款0000净利润55721663877808691060应付账款票据2010239625532649少数股东损益3260378443965036其他流动负债43186431864318643186归母净利润52460626037369086024流动负债合计57914584765906659723非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债296296296296营业收入增长率117162159146非流动负债合计296296296296归母净利润增长率123193177167负债合计58211587735936260019盈利能力所有者权益毛利率918922924929股本1256125612561256四项费用营收94726559股东权益196958232043273284321332净利率509522530539负债和所有者权益255168290816332647381351ROE266270270268偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率228202178157净利润55721663877808691060营运能力少数股东权益3260378443965036总资产周转率04040404折旧摊销1469147514751418应收账款周转率33012130414601659公允价值变动-2000存货周转率03080910营运资金变动3581-2973-30-614每股数据元股经营活动现金净流量64029686748392796899EPS4176498458666848投资活动现金净流量-556296510301039PE414347294252筹资活动现金净流量-25078-31302-36845-43012PS198171147128现金流量净额33388383374811254926PB114988472资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230102235802