12月行情回溯：板块在连续两个月上涨后出现回调。防疫回落明显，复苏有所表现。2022年12月医药生物行业下跌-2.57%，同期沪深300收益率上涨0.48%，医药板块跑输沪深300约3.06%，位列31个子行业第15位。本月医药板块的回调，主要由于疫情防控优化政策落地，预期差及催化消除，医药板块具有短期利好出尽的情绪和落袋为安的需求。此外在防疫政策变化下，新冠感染人数短时间上升带来的阶段性恐慌情绪，加剧了板块回落。但同时本月医药细分板块分化明显：前期表现强势的防疫相关板块如中药、医药商业、医疗器械、生物制品、化学制药回调明显，分别下跌9.3%、6.1%、5.5%、3.1%、1.3%，然而在药明生物UVL事件顺利解决及防疫优化带来的复苏预期下，医疗服务表现亮眼，单月上涨6.8%。
　　1月布局思路：“防疫”与“复苏”仍将是医药中期的两条主线，1月叠加关注年报业绩高增长的标的。尽管各地疫情可能在短期之内会对企业生产经营产生一定影响，但是在感染人数迅速达峰之后有望逐渐恢复正常。近日，多地也陆续宣布无症状甚至轻症均可在做好防护的情况下正常上班，各行业有序复工复产，“复苏”相关行情有望持续表现：1）看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复。同时我们认为，感染人数的达峰以及疫情的稳定需要1-2个季度的过渡，同时考虑新冠流感化趋势，相关疫苗、药物、自我诊疗预计长期持续，可能在业绩、逻辑上不断催化板块行情，持续看好防疫投资主线，建议关注相关细分板块投资机会：2）当前重点关注新冠治疗药物的研发进展以及相关产业链机会；同时关注自我诊疗需求的持续提升、新冠疫苗的进展及使用情况。此外，随着1月进入年报预告密集披露阶段，3）建议关注高增长的细分板块及个股：尤其是前期因为地缘博弈、投融资波动、疫情扰动等多重压制因素导致估值调整较大的CRO、CDMO板块，有望受预告催化。同时关注受四季度防疫政策变化影响需求激增的自主防疫相关板块，比如连锁药店、中药等。
　　展望2023年，新起点伊始，行情有望围绕“复苏”展开。此处的“复苏”并不是简单意义上的疫情复苏，包含了政策预期缓和、企业发展阶段变化以及疫后修复等，建议重点关注四大复苏机遇：1）企业经营周期的“复苏”：困境反转，有望迎来业绩与估值双升的大级别行情。重点关注①中药：自上而下政策明确鼓励，2023年细分政策有望带来催化；企业自身经历多年调整不断出现积极变化，具备预期差。②仿制药：集采见底，存量业务出清，新业务进入收获期；③创新药：泡沫出清、预期见底，行业反转可期。2）院内诊疗的复苏：防控优化下，医疗机构就诊人次有望确定性恢复，院内诊疗服务、设备耗材需求提升。重点关注①医疗设备：新基建政策落地、短期诊疗需求激增，带动设备采购；②院内耗材：IVD、高耗集采悲观预期释放，全品类院内消耗量稳步提升；②综合医院：诊疗活动持续恢复。3）消费医疗的复苏：多重促消费政策刺激下，社会消费能力及意愿持续恢复。重点关注①终端服务及渠道：医疗服务、连锁药店；②消费产品：消费器械、疫苗、生长激素、血制品等。4）创新需求与制造的复苏：疫情扰动结束，行业景气度回升；制造端成本有望下行，重点关注①原料药：成本下行带来盈利能力恢复，新一轮产品、产能周期开始；②CRO&CDMO：医药投融资改善，大订单逐渐消化；③上游试剂耗材：投融资需求加速恢复，技术驱动加快国产替代；制造能力持续提升，下游需求持续恢复。④制药装备：订单扰动不改中长期逻辑顺畅，制药装备迎来向上周期
　　1月重点推荐：药明生物，药明康德，泰格医药，康龙化成，益丰药房，新产业，大参林，安图生物，康泰生物，海吉亚医疗，百克生物，普洛药业，锦欣生殖，奥锐特，百诚医药，同和药业
　　中泰医药重点推荐12月平均涨幅+2.93%，跑赢医药行业5.50%，其中药明生物+19.34%、锦欣生殖+19.17%、海吉亚医疗+14.64%，表现亮眼。
　　行业热点聚焦：（1）《进一步优化落实新冠肺炎疫情防控的措施》发布；（2）《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案的通知》发布；（3）《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》发布；（4）《省际联盟（区、兵团）正畸材料托槽类耗材集中带量采购拟中选结果》发布；（5）《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》发布。
　　市场动态：2022年12月医药生物行业下跌-2.57%，同期沪深300收益率上涨0.48%，医药板块跑输沪深300约3.06%，位列31个子行业第15位。本月医疗服务上涨6.8%，中药、医药商业、医疗器械、生物制品、化学制药分别下跌9.3%、6.1%、5.5%、3.1%、1.3%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值30.7倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为30.1倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为1.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.5倍PE，低于历史平均水平（36.5倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为37%。
　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公

研究报告全文：2023年开启医药慢牛新起点-医药生物行业1月月报医药生物证券研究报告行业月报2023年01月02日评级增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师祝嘉琦EPSPE公司名称股价PEG评级执业证书编号S074051904000120212022E2023E2024E20212022E2023E2024E电话021-20315150药明生物5985080116E1622217457517536872711113买入Emailzhujqrqlzqcomcn药明康德81001722993344414705270824231836126买入泰格医药104803293794475493181276423431909136买入分析师崔少煜康龙化成68001391702232994876400030462273123买入执业证书编号S0740522060001益丰药房63841231551892285189412833752794192买入Emailcuisyrqlzqcomcn新产业50141241532032584048328224731940109买入大参林39600831121311524750353230242597213买入安图生物61851662142793643724289222141699095买入康泰生物31531130291552512796109320341257056买入海吉亚医疗560007210312916778235430843503360200买入百克生物691105909113721011715756850323283146买入基本状况TableProfit普洛药业21540810810971222657265722111766117买入上市公司数479锦欣生殖7210140180230305339398831072429142买入行业总市值亿元723373奥锐特24690420560660815944440137463030215买入行业流通市值亿元5451778百诚医药68311031902824196651358724231631074买入行业TableQuotePic-市场走势对比9同和药业14810230300420596393490835032497122买入备注数据截至202301028060投资要点4012月行情回溯板块在连续两个月上涨后出现回调防疫回落明显复苏有所表现202220年12月医药生物行业下跌-257同期沪深300收益率上涨048医药板块跑输沪0深300约306位列31个子行业第15位本月医药板块的回调主要由于疫情防控-20优化政策落地预期差及催化消除医药板块具有短期利好出尽的情绪和落袋为安的需18-0818-1018-1219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1220-0420-06-4019-02求此外在防疫政策变化下新冠感染人数短时间上升带来的阶段性恐慌情绪加剧了医药生物申万沪深300板块回落但同时本月医药细分板块分化明显前期表现强势的防疫相关板块如中药公司持有该股票比例相关报告TableReport医药商业医疗器械生物制品化学制药回调明显分别下跌9361551医药生物行业12月月报看好防3113然而在药明生物UVL事件顺利解决及防疫优化带来的复苏预期下医疗疫工具疫后修复两大主线关注服务表现亮眼单月上涨68医保目录调整-增持-中泰医药祝1月布局思路防疫与复苏仍将是医药中期的两条主线1月叠加关注年报业绩嘉琦孙宇瑶高增长的标的尽管各地疫情可能在短期之内会对企业生产经营产生一定影响但是在2医药生物行业11月月报三季感染人数迅速达峰之后有望逐渐恢复正常近日多地也陆续宣布无症状甚至轻症均可报总结疫情加剧分化期待Q4在做好防护的情况下正常上班各行业有序复工复产复苏相关行情有望持续表现逐步恢复继续看好行情持续-增持1看好医疗服务连锁药店常规疫苗血制品常规诊断等板块的修复同时我们认-中泰医药祝嘉琦于佳喜为感染人数的达峰以及疫情的稳定需要1-2个季度的过渡同时考虑新冠流感化趋势备注数据截止至20211231相关疫苗药物自我诊疗预计长期持续可能在业绩逻辑上不断催化板块行情持续看好防疫投资主线建议关注相关细分板块投资机会2当前重点关注新冠治疗药物的研发进展以及相关产业链机会同时关注自我诊疗需求的持续提升新冠疫苗的进展及使用情况此外随着1月进入年报预告密集披露阶段3建议关注高增长的细分板块及个股尤其是前期因为地缘博弈投融资波动疫情扰动等多重压制因素导致估值调整较大的CROCDMO板块有望受预告催化同时关注受四季度防疫政策变化影请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报响需求激增的自主防疫相关板块比如连锁药店中药等展望2023年新起点伊始行情有望围绕复苏展开此处的复苏并不是简单意义上的疫情复苏包含了政策预期缓和企业发展阶段变化以及疫后修复等建议重点关注四大复苏机遇1企业经营周期的复苏困境反转有望迎来业绩与估值双升的大级别行情重点关注中药自上而下政策明确鼓励2023年细分政策有望带来催化企业自身经历多年调整不断出现积极变化具备预期差仿制药集采见底存量业务出清新业务进入收获期创新药泡沫出清预期见底行业反转可期2院内诊疗的复苏防控优化下医疗机构就诊人次有望确定性恢复院内诊疗服务设备耗材需求提升重点关注医疗设备新基建政策落地短期诊疗需求激增带动设备采购院内耗材IVD高耗集采悲观预期释放全品类院内消耗量稳步提升综合医院诊疗活动持续恢复3消费医疗的复苏多重促消费政策刺激下社会消费能力及意愿持续恢复重点关注终端服务及渠道医疗服务连锁药店消费产品消费器械疫苗生长激素血制品等4创新需求与制造的复苏疫情扰动结束行业景气度回升制造端成本有望下行重点关注原料药成本下行带来盈利能力恢复新一轮产品产能周期开始CROCDMO医药投融资改善大订单逐渐消化上游试剂耗材投融资需求加速恢复技术驱动加快国产替代制造能力持续提升下游需求持续恢复制药装备订单扰动不改中长期逻辑顺畅制药装备迎来向上周期1月重点推荐药明生物药明康德泰格医药康龙化成益丰药房新产业大参林安图生物康泰生物海吉亚医疗百克生物普洛药业锦欣生殖奥锐特百诚医药同和药业中泰医药重点推荐12月平均涨幅293跑赢医药行业550其中药明生物1934锦欣生殖1917海吉亚医疗1464表现亮眼行业热点聚焦1进一步优化落实新冠肺炎疫情防控的措施发布2关于印发新冠病毒抗原检测应用方案的通知发布3扩大内需战略规划纲要2022-2035年发布4省际联盟区兵团正畸材料托槽类耗材集中带量采购拟中选结果发布5关于对新型冠状病毒感染实施乙类乙管的总体方案发布市场动态2022年12月医药生物行业下跌-257同期沪深300收益率上涨048医药板块跑输沪深300约306位列31个子行业第15位本月医疗服务上涨68中药医药商业医疗器械生物制品化学制药分别下跌9361553113以2022年盈利预测估值来计算目前医药板块估值307倍PE全部A股扣除金融板块市盈率约为301倍医药板块相对全部A股扣除金融板块的溢价率为15以TTM估值法计算目前医药板块估值245倍PE低于历史平均水平365倍PE相对全部A股扣除金融板块的溢价率为37风险提示政策扰动风险药品质量问题研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报内容目录1月行业投资观点-4-防疫与复苏仍将是医药中期的两条主线1月叠加关注年报业绩高增长的标的-4-中泰医药重点推荐组合-6-1月重点推荐药明生物药明康德泰格医药康龙化成益丰药房新产业大参林安图生物康泰生物海吉亚医疗百克生物普洛药业锦欣生殖奥锐特百诚医药同和药业-6-行业热点聚焦-8-1进一步优化落实新冠肺炎疫情防控的措施发布-8-2关于印发新冠病毒抗原检测应用方案的通知发布-8-3扩大内需战略规划纲要2022-2035年发布-9-4省际联盟区兵团正畸材料托槽类耗材集中带量采购拟中选结果发布-10-5关于对新型冠状病毒感染实施乙类乙管的总体方案发布-10-12月板块回顾与分析-12-板块收益-12-板块估值-13-个股表现-15-附录-16-中药材价格追踪-16-本期研究报告汇总-17-中泰医药主要覆盖公司及估值一览-18-行业风险因素分析-19-行政策扰动风险-19-药品质量风险-19--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报1月行业投资观点防疫与复苏仍将是医药中期的两条主线1月叠加关注年报业绩高增长的标的12月行情回溯板块在连续两个月上涨后出现回调防疫回落明显复苏有所表现2022年12月医药生物行业下跌-257同期沪深300收益率上涨048医药板块跑输沪深300约306位列31个子行业第15位本月医药板块的回调主要由于疫情防控优化政策落地预期差及催化消除医药板块具有短期利好出尽的情绪和落袋为安的需求此外在防疫政策变化下新冠感染人数短时间上升带来的阶段性恐慌情绪加剧了板块回落但同时本月医药细分板块分化明显前期表现强势的防疫相关板块如中药医药商业医疗器械生物制品化学制药回调明显分别下跌9361553113然而在药明生物UVL事件顺利解决及防疫优化带来的复苏预期下医疗服务表现亮眼单月上涨68图表1内地疫情新增趋势图600050004000300020001000009-2510-0710-1907-0907-1507-2107-2708-0208-0808-1408-2008-2609-0109-0709-1309-1910-0110-1310-2510-3111-0611-1211-1811-2411-3012-0612-1212-1812-2407-03来源Wind中泰证券研究所截止至202212291月布局思路防疫与复苏仍将是医药中期的两条主线1月叠加关注年报业绩高增长的标的尽管各地疫情可能在短期之内会对企业生产经营产生一定影响但是在感染人数迅速达峰之后有望逐渐恢复正常近日多地也陆续宣布无症状甚至轻症均可在做好防护的情况下正常上班各行业有序复工复产复苏相关行情有望持续表现1看好医疗服务连锁药店常规疫苗血制品常规诊断等板块的修复同时我们认为感染人数的达峰以及疫情的稳定需要1-2个季度的过渡同时考虑新冠流感化趋势相关疫苗药物自我诊疗预计长期持续可能在业绩逻辑上不断催化板块行情持续看好防疫投资主线建议关注相关细分板块投资机会2当前重点关注新冠治疗药物的研发进展以及相关产业链机会同时关注自我诊疗需求的持续提升新冠疫苗的进展及使用情况此外随着1月进入年报预告密集披露阶段3-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报建议关注高增长的细分板块及个股尤其是前期因为地缘博弈投融资波动疫情扰动等多重压制因素导致估值调整较大的CROCDMO板块有望受预告催化同时关注受四季度防疫政策变化影响需求激增的自主防疫相关板块比如连锁药店中药等展望2023年新起点伊始行情有望围绕复苏展开此处的复苏并不是简单意义上的疫情复苏包含了政策预期缓和企业发展阶段变化以及疫后修复等建议重点关注四大复苏机遇1企业经营周期的复苏困境反转有望迎来业绩与估值双升的大级别行情重点关注中药自上而下政策明确鼓励2023年细分政策有望带来催化企业自身经历多年调整不断出现积极变化具备预期差仿制药集采见底存量业务出清新业务进入收获期创新药泡沫出清预期见底行业反转可期2院内诊疗的复苏防控优化下医疗机构就诊人次有望确定性恢复院内诊疗服务设备耗材需求提升重点关注医疗设备新基建政策落地短期诊疗需求激增带动设备采购院内耗材IVD高耗集采悲观预期释放全品类院内消耗量稳步提升综合医院诊疗活动持续恢复3消费医疗的复苏多重促消费政策刺激下社会消费能力及意愿持续恢复重点关注终端服务及渠道医疗服务连锁药店消费产品消费器械疫苗生长激素血制品等4创新需求与制造的复苏疫情扰动结束行业景气度回升制造端成本有望下行重点关注原料药成本下行带来盈利能力恢复新一轮产品产能周期开始CROCDMO医药投融资改善大订单逐渐消化上游试剂耗材投融资需求加速恢复技术驱动加快国产替代制造能力持续提升下游需求持续恢复制药装备订单扰动不改中长期逻辑顺畅制药装备迎来向上周期-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报中泰医药重点推荐组合1月重点推荐药明生物药明康德泰格医药康龙化成益丰药房新产业大参林安图生物康泰生物海吉亚医疗百克生物普洛药业锦欣生殖奥锐特百诚医药同和药业图表2中泰医药1月推荐组合公司名称推荐理由未来可能的催化剂建议1长坡厚雪的优质赛道国内生物药外包行业持续高景气预计未来十年行业CAGR近302031年行业规模达219亿美元2031年全球生物药外包市场空间约1073亿美元行业空间巨大药明生物2优质赛道稀缺标的公司凭借多个先进技术平台行业最佳交付速度研发至生产一体化平台体系跟随及赢得分子策略业绩持续高速增长积极配置顺利实施2022年9个商业化项目有望加速放量推动CDMO业务新一轮成长3前瞻性布局ADC疫苗双抗等处于高速成长期的新型生物药外包领域带来增长新动能1国内外包龙头全球市占率仅29市场空间依然广阔一体化端到端策略有望夯实竞争壁垒驱动长期快速增长2化学外包服务前端导流内部延伸逻辑持兑现CDMO产能加速扩张2021-2025年CAGR约482预计2022年首个DDSU商业化项目获批有望带来首个销售分成药明康德业绩持续加速增长积极配置3分析测试临床试验服务药械检测全面后续随产能逐步投产后续高增可期SMO规模优势显著同CDS相互引流业绩有望重归快速增长轨道4细胞与基因治疗CTDMO先发优势率先享受行业红利2022年有23个项目将进入BLA阶段有望逐步迎来收获1国内临床CRO龙头地位稳固疫情常态化后主业恢复有望超预期泰格医药疫后业绩恢复性增长积极配置2长期看有望加快拓展全球化布局逐步成长为全球CRO行业重要参与者1不断强化服务能力边界一体化平台竞争优势凸显目前已成为具备药物研发和药物开发全面服务能力立足中国服务全球的全流程一体化CROCMO公司2019年药物发现全球第三外包服务中国第二年服务客户数超过1000家2CMC业务进入产能释放阶段随临床后期项目占比提升持续高速增长带动公司持续高增长未来3-5年随着天津3期建设项目康龙化成业绩快速增长积极配置宁波2期以及其他CMC产能的逐步建设完成及投产运营公司CMC业务有望保持持续快速扩张伴随客户候选药物研发推进临床后期项目逐步增加带来单项目金额逐步提升随着产能利用率的逐步提升毛利率有望逐步提升至35-403早期布局临床研究服务和大分子服务打造长期发展动力1精细化管理效率行业领先跨区域复制整合能力强自建并购双轮驱动快速增长疫情防控政策放松消费场景修益丰药房2双通道集采等政策催化下处方外流有望加速公司作为龙头享受行业增量红利积极配置复3同店增速恢复常态化叠加次新店进入收获期22H2业绩有望环比大幅提速1IVD出海逻辑持续兑现海外业务有望持续保持30高增国际业务占比有望提升至50抗风险能力不断提高新产业2国内高端机型装机加速高端客户占比不断提升设备单产有望持续提高业绩持续增长积极配置3生化集采规则温和政策风险有望逐渐释放公司估值有望持续修复1华南区域市占率领先加速从华南走向全国随区域加密省外盈利能力有望持续提升疫情防控政策放松消费场景修大参林2双通道集采等政策催化下处方外流有望加速公司作为龙头享受行业增量红利积极配置复3低基数下22H2业绩有望大幅改善下半年起门店扩张加速提供持续成长动能1分子PCR一体机装机数量可观医院反馈良好试剂放量有望持续提升23年起有望迎来高增常规分子诊断试剂获批业绩持安图生物2医院就诊人次回暖检验试剂需求迎来反弹伴随诊疗持续恢复发光有望恢复快速增长积极配置续增长3测序仪临床质谱等业务也在积极推进有望2023年开始陆续获证为中长期业绩持续增长提供确定性1核心品种四联苗23价肺炎多糖平稳增长2PCV13成为国产第2家共同开发百亿品种大市场峰值销售额将达到33亿康泰生物人二倍体狂苗上市积极配置3HDCV已申报生产有望2023年初上市成国内第2家4公司在研管线布局丰富MCV4冻干水痘EV77IPV等进入临床后期市场空间大产品升级换代值得期待1肿瘤医疗市场广阔公司是国内肿瘤服务领军者通过放疗切入肿瘤医疗广阔市场精益管理效率显著领先同行当前市占率不足1提升空间广阔2公司正处于床位快速扩张阶段新建医院持续落地并实现快速盈利叠加存量医院业务爬坡有望驱动公司保持35以上复合增业绩持续快速增长收购项目落海吉亚医疗积极配置速地3长期看依靠自建和并购双轮驱动在现已布局的山东西南华南长三角等重点地区继续深耕发力从三四线城市逐步向上渗透形成多层级的医院梯队最终有望实现全国性的覆盖成为肿瘤民营品牌龙头1核心品种水痘疫苗平稳增长提供稳定现金流2鼻喷流感创新剂型有望享受行业高增百克生物带状疱疹上市积极配置3重磅品种带状疱疹进度最快有望成国产首家未来3-5年有望享受独占期4长远来看布局麻腮风系列疫苗RSV通用流感治疗性疫苗等前沿重磅品种构筑深厚护城河1CDMO未来核心增长驱动力正在抓住格局重构的机会有望迎来跨越式增长当前优势和能力仍旧低估CDMO带动持续快速增长制剂一普洛药业2API综合制造能力突出未来保持稳健增长积极配置体化品种国内增量可期3制剂国际化一体化差异化布局核心关注API制剂的增量市场1公司是高壁垒的辅助生殖行业领先者凭借行业领先的IVF周期数和成功率优质服务和口碑市占率有望持续提升2公司旗下多家医院于所在区域占据龙头地位由于疫情阶段性受损严重由于辅助生殖需求刚性有望在疫情政策缓和后客流锦欣生殖疫后业绩恢复性增长积极配置快速反弹实现恢复性增长3实质性支持政策落地杭州试点部分试管婴儿项目可报销IVF可及性提高有望推动行业渗透率迅速提升1重点品种持续放量业绩迎来拐点业绩持续快速增长地屈孕酮制奥锐特积极配置2项目储备充足随着募投产能逐渐达产以及在制剂多肽小核酸药物CROCDMO等领域的积极布局有望不断打开成长空间剂国内首仿上市1高增订单夯实业绩确定性持续高增的订单有望驱动公司收入持续快速增长百诚医药2一致性评价MAH制度双重共振仿制药CRO有望迎来快速成长期行业格局尚未成型公司未来发展空间较大业绩持续高速增长积极配置3受托研发技术转让权益分成CDMO及创新药开发多轮驱动公司有望持续保持高速增长API新产品放量内销品种增1API6大新品种进入5年期抢仿放量关键阶段成熟品种具备结构性增长机会同和药业多CDMO持续快速增长二厂区积极配置2CDMO战略地位提升随项目产能催化业务规模有望保持快速增长第二增长曲线逐步成型新产能释放在即来源Wind中泰证券研究所-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报中泰医药重点推荐12月平均涨幅293跑赢医药行业550其中药明生物1934锦欣生殖1917海吉亚医疗1464表现亮眼图表3重点推荐组合12月表现证券代码公司股价评级本月涨跌幅603259SH药明康德8100买入3852269HK药明生物5985买入1934300759SZ康龙化成6800买入605300601SZ康泰生物3153买入-834603939SH益丰药房6384买入-194603233SH大参林3960买入-618300832SZ新产业5014买入199603658SH安图生物6185买入1746078HK海吉亚医疗5600买入1464688276SH百克生物6911买入-273000739SZ普洛药业2154买入4561951HK锦欣生殖721买入1917605116SH奥锐特2469买入-883300636SZ同和药业1481买入-237平均293801150SI医药生物-257来源Wind中泰证券研究所股价截至20230102-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报行业热点聚焦1进一步优化落实新冠肺炎疫情防控的措施发布事件12月7日国务院联防联控机制综合组出台了进一步优化落实新冠肺炎疫情防控的措施对风险区划定和管理核酸检测隔离方式保障群众就医购药需求老年人疫苗接种重点人群就医等工作提出了进一步的优化要求中泰观点各地持续优化疫情防控措施建议积极布局防疫工具疫后修复两大主线随着新十条的落地疫后医疗消费复苏预期进一步强化看好医疗服务连锁药店常规疫苗血制品等板块的修复防疫投资主线有望反复持续相当时间看好相关细分板块投资机会1自我诊疗需求提升的中药家用器械连锁药店抗原自检等板块同时关注新冠药物新冠疫苗的进展及使用情况2产业周期叠加防疫催化的医疗新基建3在研推进中的新冠小分子药物以及新型新冠疫苗资料来源httpwwwgovcnxinwen2022-1207content5730443htm2关于印发新冠病毒抗原检测应用方案的通知发布事件12月8日国家卫健委发布关于印发新冠病毒抗原检测应用方案的通知针对有自主抗原检测需求人员人员密集场所的人员大型企业工地大学等以及居家或养老机构中的老年人进行自主规范的新冠病毒抗原检测进行指导中泰观点抗原应用场景更加明确中长期内有望成为社会面主要检验方法之一本方案对抗原检测的适用人群采购方法检验频次阳性阴性结果处理等各方面均做出详细要求进一步承认了抗原检测结果的有效性我们认为未来抗原自测有望成为国内社会面人群新冠检测的主要方法之一与核酸检测形成有效互补无症状或症状轻微居家隔离政策信号越发积极院内常规诊疗有望加速恢复根据应用方案抗原检测阳性人员在没有症状或症状轻微时可居家隔离治疗按照用药指引选择适宜的药物进行治疗症状加重时前往医疗卫生机构发热门诊诊室就诊其中居家老年人和养老机构老年人如症状加重需前往三级医院就诊这一要求相比此前二十条新十条等的防控措施更加宽松释放出更为积极的政策信号防控趋势持续向好同时也能有效实现不同程度感染者的人群分流减少对医疗资源的挤兑加速医院常规诊疗活动恢复强调多场景抗原储备抗原检测试剂需求有望持续提升头部企业有望占据先机本通知明确要求每家基层医疗卫生机构按照服务人口总数的15-20储备抗原检测试剂大型企业工地大学等人员密集机构按照人员数量和检测需求提前购买一定量的抗原检测试剂我们预计抗原检测试剂采购需求有望持续攀升同时方案中还强调工业和信息化部门要组织抗原检测试剂生产企业合理提高产能根据市场-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报需求情况提高产量确保满足需求考虑到目前国内大部分企业产能紧缺我们预计产能充足扩产速度更快的头部企业有望占据行业先机建议关注抗原检测试剂国产头部企业如诺唯赞万孚生物东方生物热景生物亚辉龙乐普医疗之江生物万泰生物科华生物丽珠集团等同时建议关注连锁药店龙头如益丰药房大参林老百姓一心堂健之佳等资料来源httpwwwgovcnxinwen2022-1208content5730689htm3扩大内需战略规划纲要2022-2035年发布事件12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年围绕11个方面出台38条举措中泰观点扩大内需战略规划纲要2022-2035年发布看好疫后复苏及防疫双主线行情延续其中在医药医疗方面提出了7大内容从顶层设计上指明了未来十年发展方向1增加养老育幼服务消费适应人口老龄化进程推动养老事业和养老产业协同发展加快健全居家社区机构相协调医养康养相结合的养老服务体系推动生育政策与经济社会政策配套衔接释放生育政策潜力2提供多层次医疗健康服务全面推进健康中国建设深化医药卫生体制改革完善公共卫生体系促进公立医院高质量发展支持社会力量提供多层次多样化医疗服务鼓励发展全科医疗服务增加专科医疗等细分服务领域有效供给3积极发展中医药事业着力增加高质量的中医医疗养生保健康复健康旅游等服务4完善常态化疫情防控举措适时优化国家免疫规划疫苗种类逐步将安全有效财政可负担的疫苗纳入国家免疫规划5积极发展互联网医疗健康服务健全互联网诊疗收费政策将符合条件的互联网医疗服务项目按程序纳入医保支付范围6补齐医疗领域建设短板完善城市传染病救治网络全面提升县级医院救治能力持续改善县级医院设施条件补齐乡镇卫生院村卫生室等基础医疗设备配备全面改善疾控机构设施设备条件健全口岸公共卫生防控体系提高公共卫生防控救治能力7壮大战略性新兴产业加快生物医药生物农业生物制造基因技术应用服务等产业化发展中期来看医药产业升级方向的结构性慢牛值得期待医药板块基本面有望持续改善逐渐走出底部区间目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显产业升级趋势不变看好板块结构性慢牛行情看好1内需为核心的产品型企业政策缓和下的困境反转与创新升级专科药创新药耗材以及政策催化下的需求加速医疗设备中药2疫情后复苏连锁药店消费类产品医疗服务3医药制造板块的压制缓解及基本面拐点CROCDMO原料药资料来源httpwwwgovcnxinwen2022-1214content5732067htm-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报4省际联盟区兵团正畸材料托槽类耗材集中带量采购拟中选结果发布事件12月19日陕西省公共资源交易中心发布省际联盟区兵团正畸材料托槽类耗材集中带量采购拟中选结果中泰观点口腔正畸托槽耗材集采开标降幅相对温和相关耗材服务龙头有望受益进口替代本次为陕西省医保局牵头的陕西山西内蒙古辽宁等16省自治区兵团联盟口腔正畸托槽耗材集采32家企业的572个产品拟中选拟中选产品价格平均降幅4323最高降幅88预计每年可为联盟节约采购资金13亿元以上具体来看本次集采竞价单元按普通金属托槽普通陶瓷托槽自锁金属托槽自锁陶瓷托槽无托槽矫治器分为AB两组1按省际联盟医疗机构采购需求量从多到少依次排序取每个产品类别累计采购需求量前70含所涵盖的企业为A组竞价单元其余为B组竞价单元2每组竞价单元有效申报企业数量需达到5家3同一产品类别所有申报企业不足5家的全部进入A组其中对于关注度最高的无托槽矫治器全为国产企业中标共有可丽尔泸鸽时代天使等13家企业的32个产品拟中选A组最高降幅55最低降幅233平均降幅356B组最高降幅65最低降幅30平均降幅468AB组整体平均降幅398我们认为本次集采将加速满足大量的口腔医疗需求国产品牌尤其是隐形正畸领域凭借创新与价格优势逐渐崛起形成进口替代趋势看好相关的耗材服务龙头企业如时代天使通策医疗瑞尔集团等高值耗材集采规则趋向成熟合理化后有望保留企业合理利润建议未来理性看待耗材集采同时看好相关企业的价值回归包括南微医学心脉医疗惠泰医疗微电生理等资料来源httpybjshaanxigovcnxwzxybywsybdt23083htm5关于对新型冠状病毒感染实施乙类乙管的总体方案发布事件12月27日国务院应对新型冠状病毒感染疫情联防联控机制综合组发布关于对新型冠状病毒感染实施乙类乙管的总体方案中泰观点进一步提高老年人疫苗接种率新冠疫苗有望不断催化方案提出要在第一剂次加强免疫接种基础上在感染高风险人群60岁及以上老年人群具有较严重基础疾病人群和免疫力低下人群中推动开展第二剂次加强免疫接种建议持续关注已开发或在研进展靠前的相关企业如康希诺丽珠集团复星医药石药集团神州细胞智飞生物万泰生物等加大医疗资源建设投入重症救治资源扩容拉动设备类投资机遇乙类乙管后新冠防疫工作重心将从防控感染转到医疗救治最大限度减少重症和病亡本方案对各层级医疗机构均提出配置建议提出要要加大投入其中有条件的基层医疗卫生机构应设置发热门诊或者诊室二级以上医院均设置发热门诊二级综合医院应当独立设置重症医学科三级医院要强化重症医疗资源准备确保需要时24小时内重症监护资-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报源增加一倍目前国内医院床位收治仍然紧张我们预计国内重症医疗资源有望快速扩容高流量呼吸治疗仪呼吸机ECMO等重症救治设备采购需求有望进一步提升带来新的投资机遇建议关注迈瑞医疗鱼跃医疗宝莱特等完善药品检测试剂准备新冠药中药检测行情有望持续方案要求县级以上医疗机构按照三个月日常使用量动态准备新冠相关中药抗新冠病毒小分子药物解热和止咳等对症治疗药物基层医疗机构按照服务人口数15-20动态准备新冠相关中药对症治疗药物和抗原检测试剂参照海外经验防疫措施调整后短期内可能出现感染病例快速增加医疗资源挤兑等情况感染人数的达峰以及疫情的稳定需要1-2个季度的过渡同时考虑新冠流感化趋势相关药物自我诊疗的采购需求预计长期持续持续看好新冠药物及产业链上下游中药体外诊断等相关板块建议关注君实生物众生药业以岭药业华润三九万孚生物热景生物等资料来源httpwwwgovcnxinwen2022-1227content5733739htm-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报12月板块回顾与分析板块收益对2022年初到目前的医药板块进行分析医药板块收益率-203同期沪深300绝对收益率-216医药板块跑赢沪深300约13图表4医药板块vs沪深300相对收益率2021920225202112021220213202142021520216202172021820211020211120211220221202222022320224202262022720228202292022102022112022121501005000-50-100-150-200-250-300医药板块相对沪深300收益率医药生物沪深300-350来源Wind中泰证券研究所截止至202301012022年12月医药生物行业下跌-257同期沪深300收益率上涨048医药板块跑输沪深300约306位列31个子行业第15位本月医疗服务上涨68中药医药商业医疗器械生物制品化学制药分别下跌9361553113图表5各行业月涨跌幅比较15108103106553623231514101105090沪农基钢有电家食纺轻医公交房商社综建建电国计传通银非汽机煤石环美0507深林础铁色子用品织工药用通地贸会合筑筑力防算媒信行银车械炭油保容163产机牧化金电饮服制生事运零服材装设军金设石护申申26申申申申申申申0渔工属器料饰造物业输售务料饰备工融备化理万万申万34申万万万万万万040544万万41申申46申45申申申申申46申申申申申申申46申申申申申万万万万万万万万万万万万万万万万万万万51万5559586470109110915来源Wind中泰证券研究所截止至20230102-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报图表6医药子行业月涨跌幅比较月涨跌幅80068600400200000化学制药生物制品医疗器械医药商业中药医疗服务200-13400-31600-55-618001000-931200来源Wind中泰证券研究所截止至20230102板块估值以2022年盈利预测估值来计算目前医药板块估值307倍PE全部A股扣除金融板块市盈率约为301倍医药板块相对全部A股扣除金融板块的溢价率为15以TTM估值法计算目前医药板块估值245倍PE低于历史平均水平365倍PE相对全部A股扣除金融板块的溢价率为37-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报图表7医药板块整体估值溢价2022盈利预测市盈率70医药生物分板块2022盈利预测市盈率614605040340339303307302692592162015695100来源Wind中泰证券研究所截止至20230102图表8医药板块整体估值溢价扣除金融板块2010年至今80140全部A股扣除金融板块医药生物溢价率右轴701206010050804060304020102000来源Wind中泰证券研究所截止至20230102-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报图表9医药子板块估值对比平均市盈率统计为2010年至今目前市盈率TTM整体法平均市盈率TTM整体剔除负值2010-至今80727060485044403736373233322730302425242418181920100全部A股扣除医药生物化学原料药化学制剂中药医疗器械医疗服务生物制品医药商业金融板块来源Wind中泰证券研究所截止至20230102个股表现本月涨幅榜新华制药恩华药业福瑞眼科通策医疗乐心医疗等本月跌幅榜热景生物特一药业万孚生物以岭药业众生药业等图表1012月涨幅前15位公司扣除ST股图表1112月跌幅前15位公司扣除ST股月收盘价月涨跌幅月收盘价月涨跌幅证券代码证券简称证券代码证券简称元元000756SZ新华制药20983231688068SH热景生物6952-4157002262SZ恩华药业13632907002728SZ特一药业1318-3766300049SZ福瑞股份14872777300482SZ万孚生物3742-3360600763SH通策医疗146602093002603SZ以岭药业2219-3327300562SZ乐心医疗9742008002317SZ众生药业1556-2833300347SZ泰格医药101991828600557SH康缘药业1408-2800300039SZ上海凯宝6021732600222SH太龙药业557-2444000403SZ派林生物19211684002644SZ佛慈制药855-2402300434SZ金石亚药8921623600613SH神奇制药593-2380000597SZ东北制药5331599002551SZ尚荣医疗421-2237002044SZ美年健康5061501300534SZ陇神戎发912-2192603882SH金域医学69631466000999SZ华润三九3622-2096300015SZ爱尔眼科30391465002750SZ龙津药业1083-2022002252SZ上海莱士5771444002382SZ蓝帆医疗875-1986002880SZ卫光生物25181418600851SH海欣股份707-1920来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报附录中药材价格追踪成都中药材价格指数涨幅明显自2021年四季度以来近八成中药材价格出现上涨比如常见的黄连金银花黄芩等价格都有不同程度的上涨原本价格不菲的贵细药材涨价更为明显如藏红花鹿茸燕窝西洋参虫草等多个品种的价格全部出现上涨涨价幅度在10到50国内几大知名药企的中成药价格上行上涨幅度为10到20图表12中国成都中药材价格指数图250中国成都中药材价格指数230210190170150130110902011-01-202011-05-202011-09-202012-01-202012-05-202012-09-202013-01-202013-05-202013-09-202014-01-202014-05-202014-09-202015-01-202015-05-202015-09-202016-01-202016-05-202016-09-202017-01-202017-05-202017-09-202018-01-202018-05-202018-09-202019-01-202019-05-202019-09-202020-01-202020-05-202020-09-202021-01-202021-05-202021-09-202022-01-202022-05-202022-09-20来源Wind中泰证券研究所截止至20230102-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报本期研究报告汇总图表13本期中泰医药小组研究报告汇总报告类型报告标题联系人年度策略复苏演绎下的新起点祝嘉琦谢木青行业月报看好防疫工具疫后修复两大主线关注医保目录调整祝嘉琦孙宇瑶各地持续优化疫情防控措施积极布局防疫工具疫后修复两大主线祝嘉琦孙宇瑶新十条进一步落实优化疫情防控继续看好疫后复苏及防疫双主线祝嘉琦孙宇瑶行业周报扩大内需纲要发布看好后疫情时代医药行情持续祝嘉琦李建疫情阶段性影响持续看好复苏和防疫双主线祝嘉琦李建新冠病毒抗原检测应用方案发布关注国产龙头机遇谢木青于佳喜行业点评新冠感染实施乙类乙管把握防疫疫后双线机会祝嘉琦谢木青行业专题疫情复杂形势下新冠疫苗机会值得重新挖掘祝嘉琦张楠药明生物2269HK上海药明生物移除UVL进一步夯实供应链稳定祝嘉琦崔少煜公司点评成都先导688222SH先衍生物受让多个小核酸项目期待管线价值逐步释放祝嘉琦崔少煜来源中泰证券研究所-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报中泰医药主要覆盖公司及估值一览图表14中泰医药主要覆盖公司及估值一览归母净利润百万元EPSPE证券代码公司名称股价总股本PEG评级20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E化学药600276SH恒瑞医药3853637904530348851816072071055081095542570474744405221买入000963SZ华东医药4680175402302294033203750131168189214356627922472219216买入603707SH健友股份1804161711059125015682042066077097126275423341860143084买入002332SZ仙琚制药11309892616700809972062071082098181515961382115089买入300558SZ贝达药业49274166383458621821092110149197535844803304250132买入300630SZ普利制药246643644175877671003095135176230258318331402107060买入300702SZ天宇股份25523480205751443150590220410914339118116185282113买入002653SZ海思科2225107563451605209500320150480886936149584602252104买入603538SH美诺华25752134143280336438067131158205385519611634125078买入603520SH司太立19573429324-18203407094-0050591192073-372623309165NUM买入605116SH奥锐特24694062169228268331042056066081594444013746303215买入1177HK中国生物制药45718813914608433040204800078023021026589198621391791-012买入3933HK联邦制药4901817098810971222127905406006707090181272970买入9688HK再鼎医药-SB24609791-704-202-52-5-072-021-005-001买入9969HK诺诚健华-B136417643-65-600514239-004-0340290144681008买入603229SH奥翔药业23804019146227318448036056079111655442193004214104买入000739SZ普洛药业21541178595695611481437081081097122265726572211177117买入300636SZ同和药业1481350281106148208023030042059639349083503250122买入生物药688276SH百克生物691141282443775678690590911372101171575685032328146买入600196SH复星医药3524267224735433649985785177162187216198921721884163140买入300122SZ智飞生物878316000102097588986611722638474617733137718521424120076买入000661SZ长春高新166454047375749346157771592812191521190617931365109487055买入002007SZ华兰生物2263182441299152322712683071083124147317827111818154083买入300601SZ康泰生物3153112051263323173728111130291552512796109382034126056买入300357SZ我武生物55105236338412483609065079092116853670025973474324增持600161SH天坛生物2373164787608159601142046049058069514547984073342261增持300841SZ康华生物8462134782973610511482616547781110113741548108477037买入603392SH万泰生物1267090612021460661677259223508681801567924921862158098买入688235SH百济神州-U1324513502-9748-7061-2707-250-722-523-201-018买入688180SH君实生物-U62609829-721-1945-735-165-073-198-075-017买入9926HK康方生物-B43008411-1075-885-588228-128-105-0700271589买入1801HK信达生物335015343-3138-1895145696-205-1230090453535739买入医疗服务300015SZ爱尔眼科3107717652323284337234793032040052067959778435989465263买入600763SH通策医疗1529932067036798521099219212266343698072255758446265买入6078HK海吉亚医疗560061674416367941028072103129167782354304350336200买入1951HK锦欣生殖72125169340455584747014018023030533939883107243142买入300244SZ迪安诊断251362691163278621082012185444336321135556574778-038买入603882SH金域医学782046712220317820342288475680435490164611491796160-076买入CROCDMO603259SH药明康德81002960550978856989813059172299334441470527082423184126买入300347SZ泰格医药1048087242874330839034789329379447549318127642343191136买入300759SZ康龙化成6800119111661202526593563139170223299487640003046227123买入002821SZ凯莱英1480037001069257226042702289695704730512121292103203853买入300725SZ药石科技80501997487373507739244187254370330343103169218106买入688222SH成都先导134840076381103134016020026033852166685244买入2269HK药明生物5985422193388488368549320080116162221618942953060271113买入603127SH昭衍新药584153575577339061099104137169205561342693454285190买入301096SZ百诚医药68311082111206305453103190282419665135872423163074买入688076SH诺泰生物22942132115127163211054060076099423838513000232133买入医疗器械301047SZ义翘神州99661292720372391486557288303376178834613293265242买入688105SH诺唯赞531440006789129061068170228226267313423312346199284买入9960HK康圣环球2869860-1454100103116-148010010012-19428202738243366买入300760SZ迈瑞医疗31597121248002960111601139046607929571147478839903302276196买入300003SZ乐普医疗2297188061719213224042868091113128153251220261797151127买入603658SH安图生物61855863974125416382134166214279364372428922214170095买入300633SZ开立医疗54834279247359464592058084108138948865355056396230买入300406SZ九强生物16375888406405609771069069103131237623801583125063买入002223SZ鱼跃医疗3186100251482145217432074148145174207215522001832154113买入300642SZ透景生命20791638161137181240098084110146211524861882142077买入300595SZ欧普康视357089485556709021201062075101134575947683542266141买入300482SZ万孚生物31874445634138910231022143312230230223310201385139-072买入300639SZ凯普生物1685439585211566137241942631391658696411208102-031买入688085SH三友医疗2775225918622327333508309912114833632296187000买入688029SH南微医学82131872325335522686173179279366473545912946224107买入688580SH伟思医疗5320686178140194263259204283383205326071881139070买入300529SZ健帆生物309780771197125717032201148156211272209019901469114062买入300832SZ新产业50147861974120115942032124153203258404832822473194109买入688026SH洁特生物24061404171116164218122083117155197329112059155078买入688016SH心脉医疗1890472031639153670843954374598434802539192101买入药店603233SH大参林39609491791106412431447083112131152475035323024260213买入603939SH益丰药房63847217888111613651649123155189228518941283375279192买入中药600085SH同仁堂4468137151227141817362009089103127146499343213530305227买入来源Wind中泰证券研究所截止至20230102-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报行业风险因素分析行政策扰动风险行业处改革期优先审评动态医保谈判目录一致评价带量采购等政策执行落地存在进度不及预期的问题药品质量风险药品的安全质量问题是我们在选择和跟踪上市公司的过程中持续保持警惕的一项内容-19-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-20-请务必阅读正文之后的重要声明部分