一、本周（12.26-12.30）回顾与周专题：
　　12.26到12.30申万医药指数上涨0.98%，涨跌幅列全行业第15，跑输沪深300指数和创业板指数。辞旧迎新，2023年我们认为医药应该是充满机会的一年，确定性的增量较多值得期待。我们对于医药的整体预判：抗疫复苏螺旋交替演绎，院内刚需复苏确定性强。具体来看确定性体现在新冠病毒变异的随机性会带来医药的确定性需求弹性（当前XBB毒株又成为欧美主流，免疫逃逸能力极强），因而国内的疫情也会随着新毒株而不断变化，长期抗疫相关的支出会促使医药整体的支出和需求增加。但是反应到医药板块，需求爆发的点是随着疫情发展而随机的释放。因此我们认为2023年的医药整体确定性极高，但爆发确切的点我们无法精准预测，值得期待。本周周专题，我们用14张图表盘点2022年A股和港股医药行业如何走过。
　　二、近期复盘：
　　1、本周表现：本周医药微涨，但是分化比较厉害。【新冠资产】和【非冠资产】虽然各有各的热闹，但明显看出转移切换的迹象。【新冠资产】大部分细分是弱化的，表现好的仅有新场景预期差的，例如有催化的特效药、个别潜在强仿逻辑的特效药、CT检查、血制品、个别疫后康复等。【非冠资产】有点全面蠢蠢欲动的意思，表现较好的有：CXO、有催化的消费医疗、跌下来的底部中药、医保谈判资产、药店、底部独立逻辑票等。
　　2、原因分析：全国陆续进入新冠重压期，并且陆续过峰，对于【新冠资产】的表现整体是不友好的，只有部分有新场景认知超预期的表现还行，比如近期有催化的特效药如君实生物、辉瑞P药当下严重供需错配下的国内强仿逻辑、“白肺”逻辑下的CT检查逻辑、缺血体感及血制品当下供需错配带来的血制品逻辑等，老场景老逻辑压力都不小。而【非冠资产】则各种蠢蠢欲动，这个验证了我们上周周报的判断——新冠资产和非冠资产将进入再均衡状态，本质上就是新冠逻辑的抽水效应在快速下降，博弈新冠的流动性快速释放到市场上，进而【非冠资产】逻辑重新开始拿回市场关注度，加之近一段时间都没怎么涨，所以底部标的都有表现得可能，这个过程和我们判断一致，因为2023年存在新毒株继续扰动可能，所以大家一致预期下的消费医疗反倒不会走的那么流畅，而院内刚需、独立于新冠的逻辑等可能会有更大的预期差的可能，本周【非冠资产】的表现就验证了这个，比如消费医疗中有强个股催化的表现好很多、底部CXO（尤其是和新冠关联度低的）表现不错、跌下来的非新冠中药因为这波跌下来很多加之马上又进入年报业绩验证期进而个股开始表现、医保谈判元旦后进行潜在超预期个股开始表现、药店因为12月业绩预计业绩超预期也冲了一下、其他很多底部票只要逻辑稍微在市场上讲一下都在蠢蠢欲动的表现。这就是当下独特时候【新冠资产】向【非冠资产】转化的特征的结果表达。
　　3、当下展望：虽然医药底部上来实现了不小的修复，并且走过了政策过分悲观预期修复阶段和抗疫场景及工具包拉动的两个阶段，但2023年仍存在新变种毒株（例如XBB系列、BQ系列）带来的反复扰动的可能，不管是【新冠资产】还是【非冠资产】都存在继续演绎和确定性比较优势的可能，2023年医药我们还是乐观，但可能仍以快速轮动切换为主。在当下，【新冠资产】仍然会向【非冠资产】继续切换，但新冠新场景仍然会带动部分【新冠资产】继续博弈，元旦期间，XBB系列预期再起，带来的可能的新的新冠消费场景又在演绎，这种仍然会有继续博弈的机会。【非冠资产】可能会是近期主战场，我们看好【底部非新冠中药】【创新药医保谈判下的医药科技股】【流感大反弹带来的大恢复资产】【复苏逻辑，尤其是院内刚需复苏逻辑】，与此同时，还要密切关注XBB系列和BQ系列以及潜在可能的新变种毒株的演绎及预期影响，后续仍会带来市场波动演绎，有危也有机。
　　三、策略配置思路：
　　1、非冠资产（逐步加配）：【非新冠中药】中药低估值葵花药业、济川药业；中药创新药方盛制药、悦康药业；国企改革太极集团、康恩贝、达仁堂；【院内刚需恢复】南新制药、恩华药业、维力医疗、国际医学、乐普医疗、恒瑞医药；【其他恢复】智飞生物、健友股份、康华生物、东诚药业、普瑞眼科、泰格医药、爱尔眼科；【医药科技股】凯因科技、兴齐眼药、百克生物、泽璟制药；【其他独立逻辑】康龙化成、九洲药业、药明康德、海泰新光、凯莱英、迈瑞医疗。
　　2、抗疫场景&工具包（中短期快速切换思路）：【新冠特效药】君实生物、先声药业、众生药业、广生堂、前沿生物等；【药店】大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳、漱玉平民等；【医药电商&在线诊疗】京东健康、阿里健康、平安好医生。【上游中药材】振东制药、珍宝岛；【抗疫居家常备OTC类】康缘药业、以岭药业、葵花药业、华润三九、济川药业、太极集团、爱朋医疗、金石亚药等；【ICU设备】迈瑞医疗、祥生医疗、宝莱特、理邦仪器。
　　3、其他长期跟踪公司：丽珠集团、普利制药、联影医疗、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、

研究报告全文：证券研究报告行业周报2023年01月03日医药生物新冠资产继续向非冠资产重心转化2022年医药大盘点一本周1226-1230回顾与周专题增持维持1226到1230申万医药指数上涨098涨跌幅列全行业第15跑输沪深300指数和创业板指数辞旧迎新2023年我们认为医药应该是充满机会的一年确定性的增量较多值得期待我们对于医药的整体预判抗疫复苏螺旋交替演绎院内刚需复苏确定性强具体来看确定性体现在新冠病毒变异的随机性会带来医药的确定性需求弹性当前XBB毒株又成为欧美主流免疫逃逸行业走势能力极强因而国内的疫情也会随着新毒株而不断变化长期抗疫相关的支出会促使医药整体的支出和需求增加但是反应到医药板块需求爆发的点是随着疫情发展而随机的释放因此我们认为2023年的医药整体确定性极高但爆发确切的点我们无法精准预测值得期待本周周专医药生物沪深30016题我们用14张图表盘点2022年A股和港股医药行业如何走过二近期复盘01本周表现本周医药微涨但是分化比较厉害新冠资产和非冠资产虽然各有各的-16热闹但明显看出转移切换的迹象新冠资产大部分细分是弱化的表现好的仅有新场景预期差的例如有催化的特效药个别潜在强仿逻辑的特效药CT检查血制品个别疫后康复-32等非冠资产有点全面蠢蠢欲动的意思表现较好的有CXO有催化的消费医疗跌下来的底部中药医保谈判资产药店底部独立逻辑票等-482原因分析全国陆续进入新冠重压期并且陆续过峰对于新冠资产的表现整体是不友2022-012022-052022-082022-12好的只有部分有新场景认知超预期的表现还行比如近期有催化的特效药如君实生物辉瑞P药当下严重供需错配下的国内强仿逻辑白肺逻辑下的CT检查逻辑缺血体感及血制品当下供需错配带来的血制品逻辑等老场景老逻辑压力都不小而非冠资产则各种蠢蠢欲动这个验证了我们上周周报的判断新冠资产和非冠资产将进入再均衡状态本质上就是新冠逻作者辑的抽水效应在快速下降博弈新冠的流动性快速释放到市场上进而非冠资产逻辑重新开始拿回市场关注度加之近一段时间都没怎么涨所以底部标的都有表现得可能这个过程和我分析师张金洋们判断一致因为2023年存在新毒株继续扰动可能所以大家一致预期下的消费医疗反倒不会走的那么流畅而院内刚需独立于新冠的逻辑等可能会有更大的预期差的可能本周非冠资执业证书编号S0680519010001产的表现就验证了这个比如消费医疗中有强个股催化的表现好很多底部CXO尤其是和新邮箱zhangjygszqcom冠关联度低的表现不错跌下来的非新冠中药因为这波跌下来很多加之马上又进入年报业绩验分析师应沁心证期进而个股开始表现医保谈判元旦后进行潜在超预期个股开始表现药店因为12月业绩预计业绩超预期也冲了一下其他很多底部票只要逻辑稍微在市场上讲一下都在蠢蠢欲动的表现执业证书编号S0680521090001这就是当下独特时候新冠资产向非冠资产转化的特征的结果表达邮箱yingqinxingszqcom3当下展望虽然医药底部上来实现了不小的修复并且走过了政策过分悲观预期修复阶段和抗疫场景及工具包拉动的两个阶段但2023年仍存在新变种毒株例如XBB系列BQ系列相关研究带来的反复扰动的可能不管是新冠资产还是非冠资产都存在继续演绎和确定性比较优1医药生物新冠与非冠资产再均衡13家疫势的可能2023年医药我们还是乐观但可能仍以快速轮动切换为主在当下新冠资产仍然会向非冠资产继续切换但新冠新场景仍然会带动部分新冠资产继续博弈元旦期苗公司看点再梳理2022-12-25间XBB系列预期再起带来的可能的新的新冠消费场景又在演绎这种仍然会有继续博弈的机会非冠资产可能会是近期主战场我们看好底部非新冠中药创新药医保谈判下的医2医药生物创新药周报风起云涌赛道淘金全球药科技股流感大反弹带来的大恢复资产复苏逻辑尤其是院内刚需复苏逻辑与此同ADC重磅交易盘点2022-12-25时还要密切关注XBB系列和BQ系列以及潜在可能的新变种毒株的演绎及预期影响后续仍会带来市场波动演绎有危也有机3医药生物近期仍以体感场景切换为主2023年三策略配置思路医药策略核心要点有啥2022-12-181非冠资产逐步加配非新冠中药中药低估值葵花药业济川药业中药创新药方盛制药悦康药业国企改革太极集团康恩贝达仁堂院内刚需恢复南新制药恩华药业维力医疗国际医学乐普医疗恒瑞医药其他恢复智飞生物健友股份康华生物东诚药业普瑞眼科泰格医药爱尔眼科医药科技股凯因科技兴齐眼药百克生物泽璟制药其他独立逻辑康龙化成九洲药业药明康德海泰新光凯莱英迈瑞医疗2抗疫场景工具包中短期快速切换思路新冠特效药君实生物先声药业众生药业广生堂前沿生物等药店大参林老百姓益丰药房一心堂健之佳漱玉平民等医药电商在线诊疗京东健康阿里健康平安好医生上游中药材振东制药珍宝岛抗疫居家常备OTC类康缘药业以岭药业葵花药业华润三九济川药业太极集团爱朋医疗金石亚药等ICU设备迈瑞医疗祥生医疗宝莱特理邦仪器3其他长期跟踪公司丽珠集团普利制药联影医疗万泰生物康泰生物百普赛斯安科生物羚锐制药海思科中国生物制药诺思兰德键凯科技歌礼制药英科医疗伟思医疗奥精医疗科伦药业云南白药片仔癀沃森生物欧林生物贝达药业健康元博瑞医药司太立迈威生物诺禾致源凯普生物奥浦迈纳微科技昊海生科爱博医疗欧普康视首药控股吉林敖东万孚生物九安医疗东方生物明德生物奥泰生物泰林生物近岸蛋白诺维赞特一药业四风险提示1负向政策持续超预期2行业增速不及预期3假设或测算可能存在误差请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日内容目录一医药核心观点311周观点312投资策略及思考413医药大盘点2022我们如何走过61312022年A股医药如何走过61322022年港股医药如何走过13二本周行业重点事件政策回顾16三行情回顾与医药热度跟踪1831医药行业行情回顾1832医药行业热度追踪2133医药板块个股行情回顾23四医药行业4X研究框架下特色上市公司估值增速更新24五风险提示30图表目录图表12022年医药生物沪深300创业板指走势图6图表22022年申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比7图表3申万医药各子行业2022年涨跌幅变化图8图表42022年A股医药板块涨幅前30标的情况9图表52022年月度前3甲盘点10图表6A股医药2007201220172022年底市值前十标的11图表72018-2022年各指数年涨跌幅11图表8公募基金重仓医药持仓变化趋势图2006-2022Q312图表9申万医药行业成交额以及在市场中占比的走势变化12图表10医药行业PE估值溢价率申万医药行业vs全部A股-剔除银行13图表112022年恒生医疗保健恒生指数走势图13图表122022年恒生医疗保健指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比14图表13港股医药2007201220172022年底市值前十标的15图表142018-2022年恒生医疗保健指数和恒生指数年涨跌幅15图表15本周1226-1230申万医药VS沪深300指数VS创业板指数对比18图表162022年以来申万医药指数VS沪深300指数VS创业板指数走势对比18图表17申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比周对比19图表18申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比2022年初至今20图表19申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图21图表20申万医药各子行业2022年初至今涨跌幅变化图21图表21医药行业PE估值溢价率申万医药行业vs全部A股-剔除银行22图表222013年以来申万医药行业成交额以及在市场中占比的走势变化22图表23申万医药周涨跌幅排名前十后十个股23图表24申万医药滚动月涨跌幅排名前十后十个股23图表25国盛医药4X研究框架下的特色上市公司估值业绩情况市值提取日期为20221230收盘24P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日一医药核心观点11周观点本周1226-1230回顾与周专题1226到1230申万医药指数上涨098涨跌幅列全行业第15跑输沪深300指数和创业板指数辞旧迎新2023年我们认为医药应该是充满机会的一年确定性的增量较多值得期待我们对于医药的整体预判抗疫复苏螺旋交替演绎院内刚需复苏确定性强具体来看确定性体现在新冠病毒变异的随机性会带来医药的确定性需求弹性当前XBB毒株又成为欧美主流免疫逃逸能力极强因而国内的疫情也会随着新毒株而不断变化长期抗疫相关的支出会促使医药整体的支出和需求增加但是反应到医药板块需求爆发的点是随着疫情发展而随机的释放因此我们认为2023年的医药整体确定性极高但爆发确切的点我们无法精准预测值得期待本周周专题我们用14张图表盘点2022年A股和港股医药行业如何走过近期复盘1本周表现本周医药微涨但是分化比较厉害新冠资产和非冠资产虽然各有各的热闹但明显看出转移切换的迹象新冠资产大部分细分是弱化的表现好的仅有新场景预期差的例如有催化的特效药个别潜在强仿逻辑的特效药CT检查血制品个别疫后康复等非冠资产有点全面蠢蠢欲动的意思表现较好的有CXO有催化的消费医疗跌下来的底部中药医保谈判资产药店底部独立逻辑票等2原因分析全国陆续进入新冠重压期并且陆续过峰对于新冠资产的表现整体是不友好的只有部分有新场景认知超预期的表现还行比如近期有催化的特效药如君实生物辉瑞P药当下严重供需错配下的国内强仿逻辑白肺逻辑下的CT检查逻辑缺血体感及血制品当下供需错配带来的血制品逻辑等老场景老逻辑压力都不小而非冠资产则各种蠢蠢欲动这个验证了我们上周周报的判断新冠资产和非冠资产将进入再均衡状态本质上就是新冠逻辑的抽水效应在快速下降博弈新冠的流动性快速释放到市场上进而非冠资产逻辑重新开始拿回市场关注度加之近一段时间都没怎么涨所以底部标的都有表现得可能这个过程和我们判断一致因为2023年存在新毒株继续扰动可能所以大家一致预期下的消费医疗反倒不会走的那么流畅而院内刚需独立于新冠的逻辑等可能会有更大的预期差的可能本周非冠资产的表现就验证了这个比如消费医疗中有强个股催化的表现好很多底部CXO尤其是和新冠关联度低的表现不错跌下来的非新冠中药因为这波跌下来很多加之马上又进入年报业绩验证期进而个股开始表现医保谈判元旦后进行潜在超预期个股开始表现药店因为12月业绩预计业绩超预期也冲了一下其他很多底部票只要逻辑稍微在市场上讲一下都在蠢蠢欲动的表现这就是当下独特时候新冠资产向非冠资产转化的特征的结果表达3当下展望虽然医药底部上来实现了不小的修复并且走过了政策过分悲观预期修复阶段和抗疫场景及工具包拉动的两个阶段但2023年仍存在新变种毒株例如XBB系列BQ系列带来的反复扰动的可能不管是新冠资产还是非冠资产都存在继续演绎和确定性比较优势的可能2023年医药我们还是乐观但可能仍以快速轮动切换为主在当下新冠资产仍然会向非冠资产继续切换但新冠新场景仍然会带动部分新冠资产继续博弈元旦期间XBB系列预期再起带来的可能的新的新冠消费场景又在演绎这种仍然会有继续博弈的机会非冠资产可能会是近期主战场我们看好底部非新冠中药创新药医保谈判下的医药科技股流感大反弹带来的大恢复资产复苏逻辑尤其是院内刚需复苏逻辑与此同时还要密切关注XBB系列和BQ系列以及潜在可能的新变种毒株的演绎及预期影响后续仍会带来市场波动演绎有危也有机策略配置思路P3请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日1非冠资产逐步加配非新冠中药中药低估值葵花药业济川药业中药创新药方盛制药悦康药业国企改革太极集团康恩贝达仁堂院内刚需恢复南新制药恩华药业维力医疗国际医学乐普医疗恒瑞医药其他恢复智飞生物健友股份康华生物东诚药业普瑞眼科泰格医药爱尔眼科医药科技股凯因科技兴齐眼药百克生物泽璟制药其他独立逻辑康龙化成九洲药业药明康德海泰新光凯莱英迈瑞医疗2抗疫场景工具包中短期快速切换思路新冠特效药君实生物先声药业众生药业广生堂前沿生物等药店大参林老百姓益丰药房一心堂健之佳漱玉平民等医药电商在线诊疗京东健康阿里健康平安好医生上游中药材振东制药珍宝岛抗疫居家常备OTC类康缘药业以岭药业葵花药业华润三九济川药业太极集团爱朋医疗金石亚药等ICU设备迈瑞医疗祥生医疗宝莱特理邦仪器3其他长期跟踪公司丽珠集团普利制药联影医疗万泰生物康泰生物百普赛斯安科生物羚锐制药海思科中国生物制药诺思兰德键凯科技歌礼制药英科医疗伟思医疗奥精医疗科伦药业云南白药片仔癀沃森生物欧林生物贝达药业健康元博瑞医药司太立迈威生物诺禾致源凯普生物奥浦迈纳微科技昊海生科爱博医疗欧普康视首药控股吉林敖东万孚生物九安医疗东方生物明德生物奥泰生物泰林生物近岸蛋白诺维赞特一药业12投资策略及思考不管短期中期还是长期大的原则还是要尽量规避政策扰动从政策免疫角度去选择中短期观点请参照前文再从中长期来看什么样的领域能走出10年10倍股我们认为有以下四大长期主线另医药行业百花齐放特色细分领域同样有可能走出牛股但我们只看相对龙头4X1医药科技创新创新是永恒的主线医药已经迎来创新时代创新药技术平台升级创新药受政策鼓励部分企业已经陆续进入到收获期推荐重点关注恒瑞医药君实生物-U贝达药业丽珠集团科伦药业信立泰南新制药前沿生物-U康弘药业海思科泽璟制药-U艾力斯-U微芯生物百奥泰-U复星医药亿帆医药舒泰神诺思兰德中国生物制药百济神州信达生物再鼎医药-SB荣昌生物-B康方生物-B康宁杰瑞制药-B金斯瑞生物科技翰森制药复宏汉霖诺诚健华-B腾盛博药-B亚盛医药-B科济药业-B先声药业石药集团开拓药业-B基石药业-B歌礼制药-B药明巨诺-B康诺亚-B加科思-B和铂医药-B和黄医药德琪医药-B等创新药国际化升级国际化是国内政策承压后企业长期发展的不错选择部分企业逐步获得进展我们推荐重点关注恒瑞医药君实生物-U贝达药业百济神州信达生物荣昌生物-B康方生物-B金斯瑞生物科技科济药业-B再鼎医药-SB诺诚健华-B和黄医药开拓药业-B康宁杰瑞制药-B亚盛医药-B腾盛博药-B基石药业-B加科思-B等创新类器械器械行业整体高增速叠加进口替代平台型企业与细分赛道龙头快速发展推荐重点关注迈瑞医疗微创医疗乐普医疗心脉医疗先健科技归创通桥-B心通医疗-B启明医疗-B沛嘉医疗-B微创机器人-B天智航-U海泰新光澳华内镜开立医疗南微医学惠泰医疗爱博医疗等创新疫苗创新疫苗大品种大时代已经来临推荐重点关注智飞生物康泰生物沃森生物康希诺-U康华生物欧林生物百克生物成大生物金迪克等创新产业链CRO创新药受政策鼓励而创新服务商最为受益前置创新药获批出业绩重点推荐关注药明康德康龙化成泰格医药昭衍新药美迪西睿智医P4请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日药阳光诺和方达控股等2医药制造升级中国制造的全球市场竞争力持续强化制剂国际化尤其注射剂重点推荐关注健友股份普利制药华海药业等CDMOCMO重点推荐关注凯莱英博腾股份九洲药业普洛药业药石科技皓元医药诺泰生物药明生物维亚生物等特色API重点推荐关注博瑞医药司太立仙琚制药美诺华奥翔药业天宇股份等生物制药上游设备耗材科研服务重点推荐关注东富龙楚天科技新华医疗泰林生物海尔生物山东药玻森松国际纳微科技诺唯赞义翘神州百普赛斯诺禾致源泰坦科技阿拉丁拱东医疗洁特生物等其他制造类器械进口替代国际化鱼跃医疗三诺生物伟思医疗翔宇医疗威高股份威高骨科大博医疗三友医疗康拓医疗奥精医疗佰仁医疗奕瑞科技健帆生物健麾信息英科医疗新产业安图生物亚辉龙迈克生物3医药消费升级健康消费是最清晰最确定的超长周期成长逻辑品牌中药推荐重点关注片仔癀同仁堂云南白药东阿阿胶太极集团健民集团马应龙佐力药业华润三九羚锐制药寿仙谷千金药业等儿科推荐重点关注我武生物长春高新安科生物等眼科推荐重点关注爱尔眼科朝聚眼科欧普康视爱博医疗兴齐眼药昊海生科等口腔推荐重点关注通策医疗时代天使等医美推荐重点关注昊海生科四环医药等康复推荐重点关注三星医疗等肿瘤推荐重点关注海吉亚医疗信邦制药盈康生命等辅助生殖推荐重点关注锦欣生殖等综合医疗服务推荐重点关注国际医学等4医药模式升级变革时代医药新的长期发展趋势互联网医疗医疗电商推荐重点关注京东健康阿里健康平安好医生等ICL推荐重点关注金域医学迪安诊断等5X其他特色细分龙头药店益丰药房大参林老百姓一心堂国药一致健之佳漱玉平民等传统仿制药特色专科恩华药业人福医药华海药业华润双鹤通化东宝甘李药业健康元东诚药业苑东生物北陆药业京新药业等血制品华兰生物博雅生物派林生物天坛生物卫光生物等医药流通上海医药九州通国药股份柳药股份等P5请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日13医药大盘点2022我们如何走过辞旧迎新2023年我们认为医药应该是充满机会的一年确定性的增量较多值得期待我们对于医药的整体预判抗疫复苏螺旋交替演绎院内刚需复苏确定性强具体来看确定性体现在新冠病毒变异的随机性会带来医药的确定性需求弹性当前XBB毒株又成为欧美主流免疫逃逸能力极强因而国内的疫情也会随着新毒株而不断变化长期抗疫相关的支出会促使医药整体的支出和需求增加但是反应到医药板块需求爆发的点是随着疫情发展而随机的释放因此我们认为2023年的医药整体确定性极高但爆发确切的点我们无法精准预测值得期待本周周专题我们用14张图表盘点2022年A股和港股医药行业如何走过1312022年A股医药如何走过2022年A股医药下跌2034沪深300下跌2163A股医药跑赢沪深300在28个申万一级子行业中涨跌幅排在第18位具体2022年医药板块类似W形走势整体节奏看市场整体弱势回调企稳医药5月底开始反弹消费医疗创新药疫情受损制造业相关标的表现突出年底下跌到4月底市场见底后开启反弹汽车新能源军工等赛道股表现突出而医药反弹力度较弱5月底才开启反弹其中消费医疗创新药疫情受损制造业相关标的反弹力度较大再度回调后9月末见底开始反弹宏大叙事线医疗新基建中药政策修复线骨科IVD仿制药创新药等抗疫新场景及抗疫工具包三个逻辑线先后演绎医药在经历了16个月调整后各种负向预期演绎到极致在正向政策刺激贴息贷款中医药等负向政策预期修复集采等疫情防控政策持续优化预期下多点齐发引爆了医药行情跑赢多数行业图表12022年医药生物沪深300创业板指走势图医药生物沪深300创业板0-5-10-15-20-25-30-35-40资料来源wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日图表22022年申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比20342163-40-30-20-1001020资料来源wind国盛证券研究所板块整体性弱势回调细分领域涨跌幅差距不大部分领域受新冠相关个股拉动表现较好医药商业-1表现最好2022年前股价处于相对低位估值较低尤其是流通板块弱势市场中相对跑赢部分新冠相关标的2-3月表现较好药店板块4月份见底后反弹明显即使6-9月市场和医药板块回调依然相对坚挺后续随着10月医药反弹开启药店在部分感冒发烧以及抗原类方向的需求预期旺盛医药流通也有抗疫需求增加的预期同时叠加复苏困境反转逻辑带动医药商业板块趋势反弹化学制剂-13相对较好业绩受集采和疫情的双重影响同时创新药也受到政P7请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日策和宏观环境的担忧1-4月创新药板块也受到较大影响5-6月随着市场担忧逐渐减少部分创新药标的反弹明显10月开启的反弹中部分传统仿制药在政策预期修复中表现突出另外部分新冠相关标的表现较好成为板块的最大亮点中药-16相对较好21Q4板块性机会上涨较多2022年H1有所回落但部分中药抗疫标的2-4月表现突出10月开启的反弹中部分兼具长逻辑如业绩持续增长国企改革等优质中药标的股价表现较好11-12月开始抗疫相关的中药标的受到市场热捧表现突出12月下半月有所回调医疗器械-21相对较差业绩受到疫情影响较大部分新冠检测相关标的业绩大幅增长股价表现较好5-6月部分消费医疗复苏相关以及优质医药制造标的恢复明显10月反弹中医药新基建和政策修复方向表现突出同时部分而后进入11月以来抗疫方向接棒表现较好化学原料药-22相对较差年初部分新冠相关标的2-3月表现较好对板块有一定的拉动而后市场下跌反弹中一方面原料药板块个股业绩并未出现明显反转另一方面之前表现较好的新冠相关标的关注度明显降低整体表现较差医疗服务-27相对较差全年受到疫情影响CXO方向表现不佳大市值医疗服务受资金配置选择变化也明显回调医疗服务方向直到11月底到12月开始有复苏预期修复逐渐趋势向上CXO全年回调明显但已显露明显性价比生物制品-29相对较差新冠疫苗情绪冷却导致疫苗板块整体表现不佳生长激素集采担忧出现一定回调血制品板块业绩受到疫情影响板块整体看出现较大回调图表3申万医药各子行业2022年涨跌幅变化图医药生物医药商业II化学原料药化学制剂中药II医疗器械II生物制品II医疗服务II20100-10-20-30-40-502022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01资料来源wind国盛证券研究所个股角度涨幅Top30个股走势来看2022年整体表现弱势部分标的表现亮眼在400多只医药个股中我们筛选出涨幅前30的股票2022年资本市场整体回调虽然医药板块整体表现弱势但部分个股表现较为亮眼其中涨幅超过100的有6只有19只个股涨幅超过50新冠相关表现突出但方向与此前不同30家公司中新冠相关的公司占到近12与2021年我们统计的涨幅30相比没有了防疫物资CXO和疫苗等方向主要是与治疗相关的新冠小分子药物以及自主抗疫相关的中药相关标的同时上半年表现较好的新冠检测标的仅有合富中国在前30之列中药优质标的表现亮眼尤其叠加抗疫逻辑表现更佳涨幅30中中药标的包含P8请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日有6个中药在2021年底表现后2022年上半年有所回落部分优质中药标的则较为坚挺在10月份医药板块反弹后表现突出同时部分叠加抗疫逻辑的优质中药标的则表现更佳以岭药业康缘药业华润三九太极集团等都已创出年内新高此外2022年月度前3甲各不相同行情轮动较快图表42022年A股医药板块涨幅前30标的情况证券代码证券简称总市值亿元2022年涨跌幅相关逻辑000756SZ新华制药202171国产新冠小分子产业链及退烧药逻辑002317SZ众生药业220126新冠小分子逻辑688091SH上海谊众-U100112创新药大单品逻辑600056SH中国医药258106新冠药物商业主题逻辑688351SH微电生理-U125101政策修复下的细分系统性修复688331SH荣昌生物42290创新药大单品逻辑603122SH合富中国4588海外抗原检测逻辑低估值高增长优质标的院内刚需恢603676SH卫信康6974复ToB端政策压制小优质医疗器械标688212SH澳华内镜8774的院内刚需恢复300633SZ开立医疗23572政策压制小优质医疗器械标的脂肪肝与纤维化诊断受益NASH药300049SZ福瑞股份6466物研发进展300584SZ海辰药业3962国产新冠小分子产业链逻辑002262SZ恩华药业24759院内麻醉镇静复苏逻辑002603SZ以岭药业50155中药抗疫逻辑002693SZ双成药业3054海外大单品合作000915SZ华特达因10753低估值高增长优质儿童药标的低估值高增长优质中药标的叠加中600557SH康缘药业11053药抗疫688428SH诺诚健华-U24951创新药大单品逻辑603963SH大理药业2948中药抗疫概念小市值中药标的002737SZ葵花药业13547低估值优质中药标的叠加中药抗疫002219SZ新里程12947实控人变更002422SZ科伦药业37744创新药大单品逻辑300396SZ迪瑞医疗6841实控人变更低估值国企改革优质中药标的叠加000999SZ华润三九46340中药抗疫605266SH健之佳7940连锁药房优质标的300199SZ翰宇药业16139新冠小分子逻辑600062SH华润双鹤18739国产新冠小分子产业链逻辑002728SZ特一药业5138中药抗疫逻辑688302SH海创药业-U4034创新药大单品逻辑301239SZ普瑞眼科10634医疗服务复苏逻辑资料来源wind国盛证券研究所备注市值选取日期为20221230P9请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日图表52022年月度前3甲盘点月涨跌幅月涨跌幅月涨跌幅月份第一第二第三市场热点逻辑重心海外新冠小分子供应链为主国内1海辰药业104拓新药业42森萱医药36新冠小分子供应链等为辅海外抗原检测海外新冠小分子供2合富中国114海辰药业74安旭生物70应链等为主的逻辑演绎海外新冠小分子供应链销售配送链3中国医药230美诺华141盘龙药业130为主开始向国产新冠小分子及供应链切换国产新冠小分子供应链为主也有4上海谊众108华润双鹤77新华制药39医药大单品科技股等逻辑国产新冠小分子供应链为主也有5新华制药142上海谊众48辰光医疗43医药大单品科技股等逻辑新冠逻辑阶段性弱化医药业绩票6泰恩康54百克生物54荣昌生物46创新药科技股流感等小细分逻辑阶段性活跃医药较弱的月份无主线无热点7ST辅仁58南新制药51华仁药业43逻辑比较零散医药较弱的月份无主线无热点8理邦仪器25ST和佳23天益医疗21业绩期炒炒业绩贴息贷款新基建点燃医疗器械设备9澳华内镜33海泰新光33ST科华24类中药宏大叙事政策修复下的细分10华森制药114微电生理110众生药业110IVD高值耗材仿制药等系统性修复国产新冠特效药开始孕育国产新冠特效药极致演绎新冠自11特一药业163翰宇药业84众生药业76我诊疗类消费开始演绎止咳药等新冠自我诊疗类演绎极致新冠治12宣泰医药42多瑞医药33新华制药32疗新场景反复切换演绎资料来源wind国盛证券研究所从上市公司市值角度看医药行业已经从假百花齐放走到了真百花齐放龙头时代2007年医药产业享受医保扩容红利制药企业成为市场主导2012年中药公司占据市值前十标的的半壁江山2017年行业野蛮扩张时代进入尾声结构性分化时代开始但仅属于假百花齐放阶段2022年医药板块结构性分化非药标的百花齐放排名前五中三个为非药市值第一标的是器械标的排名第三位CXO标的排名第四为医疗服务标的P10请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日图表6A股医药2007201220172022年底市值前十标的2007201220172022市值亿元市值亿元市值亿元市值亿元排名证券简称证券简称证券简称证券简称2007-12-312012-12-312017-12-312022-12-311辽宁成大444云南白药472恒瑞医药1943迈瑞医疗38312吉林敖东386恒瑞医药372ST康美1112恒瑞医药24583恒瑞医药246上海医药299复星医药1110药明康德23984华润三九233ST康美289云南白药1060爱尔眼科22305哈药股份207天士力285上海莱士987百济神州-U17886复星医药183科伦药业269华大基因832片仔癀17407东阿阿胶171东阿阿胶264上海医药650联影医疗14598海欣股份169复星医药235美年健康569智飞生物14059云南白药168同仁堂232华东医药524万泰生物114810健康元163华润三九232白云山523云南白药977资料来源wind国盛证券研究所从2018-2022年各指数年涨跌幅来看2018年医药指数与wind全A和创业板指数表现相近略跑输上证指数2019年-2020年医药指数跑赢wind全A和上证指数跑输创业板指数2021年医药指数跑输wind全A上证指数和创业板指数2022年医药指数跑输wind全A和上证指数跑赢创业板指数图表72018-2022年各指数年涨跌幅SW医药生物wind全A上证指数创业板8065605144374033262220149125020182019202020212022-6-20-15-20-19-25-28-28-29-40-29资料来源wind国盛证券研究所截至2022Q3非医药主动型基金连续9个季度低配医药根据Q4情况推断非医药主动型基金医药配置显著回升2022Q3全基金的医药仓位为977环比-030个百分点医药基金的医药仓位为9075环比-202个百分点非医药主动型基金医药仓位为529环比-052个百分点A股医药市值占比784环比-013个百分点我们根据四季度的情况来推断非医药主动型基金医药配置已开始显著回升P11请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日图表8公募基金重仓医药持仓变化趋势图2006-2022Q3资料来源wind国盛证券研究所医药行业热度在年中达到谷底9月开始热度回升医药成交额占沪深总成交额在8月中旬达到谷底仅4299月开始热度回升12月中旬达到2022年高峰占比164812月下旬热度回落图表9申万医药行业成交额以及在市场中占比的走势变化申万医药成交额亿成交额占沪深总成交额比例右轴9000188000167000146000125000104000830006200041000200资料来源wind国盛证券研究所2022年申万医药行业PE总体呈现下滑趋势行业估值溢价率下降2022年末医药行业估值PETTM剔除负值为2429医药行业PE估值溢价率相较A股剔除银行为3857P12请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日图表10医药行业PE估值溢价率申万医药行业vs全部A股-剔除银行医药行业相对A股剔除银行估值溢价水平右轴40A股剔除银行的PE70申万医药行业PE356030502540203015201051000资料来源wind国盛证券研究所1322022年港股医药如何走过2022年恒生医疗保健指数下跌2234恒生指数下跌1546恒生医疗保健指数跑输恒生指数在12个港交所一级子行业中涨跌幅排在第8位图表112022年恒生医疗保健恒生指数走势图恒生医疗保健恒生指数100202211202221620223252022510202261720227262022912022101720221123-10-20-30-40-50资料来源wind国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日图表122022年恒生医疗保健指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比15462234-50-40-30-20-100102030资料来源wind国盛证券研究所从港股上市公司市值角度看新生态互联网医疗制药科技创新已经霸榜港股市值前十2007年与A股类似制药企业是市场主导2012年医药商业崭露头角龙头企业主要是制药企业和医药商业企业2017年港股医药开始经历结构性分化CXO龙头企业药明生物进入前十强2022年港股医药结构性分化明显市值前十企业中有一半是非药企业其中市值前三均为非药代表新生态的互联网医疗巨头京东健康阿里健康占据十强两位CXO公司也因为近年来的快速发展占据3席剩下虽然还是制药业务为主但是我们可以欣喜的看到几乎都是具备系统性创新能力的BigPharm我们还看到了1家极具竞争力的BiotechP14请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日图表13港股医药2007201220172022年底市值前十标的2007201220172022市值亿元市值亿元市值亿元市值亿元排名证券简称证券简称证券简称证券简称2007-12-312012-12-312017-12-312022-12-311威高股份168国药控股472复星医药1046药明生物2257中国生物制2白云山56上海医药323859药明康德2180药长江生命科354威高股份280石药集团823京东健康2027技4联邦制药52复星医药213国药控股782百济神州1619中国生物制5寿康集团46148华润医药532石药集团874药6神威药业44四环医药143上海医药475阿里健康8037精优药业42康哲药业117药明生物425翰森制药785联康生物科中国生物制842白云山90康哲药业379768技集团药9石药集团42神威药业88三生制药326泰格医药703中国生物制1031同仁堂科技82白云山313复星医药597药资料来源wind国盛证券研究所从2018-2022年恒生医疗保健指数和恒生指数年涨跌幅来看2018年以及2021-2022年恒生医疗保健指数跑输恒生指数2019-2020年医药指数跑赢恒生指数2020年医药指数表现尤其亮眼涨幅达到49图表142018-2022年恒生医疗保健指数和恒生指数年涨跌幅恒生医疗保健指数恒生指数60495040363020910020182019202020212022-10-3-20-14-14-15-30-22-27-28-40资料来源wind国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日二本周行业重点事件政策回顾事件一国家卫健委关于印发对新型冠状病毒感染实施乙类乙管总体方案的通知httpsurlcy8KjJr212月26日国务院联防联控机制综合组印发关于对新型冠状病毒感染实施乙类乙管的总体方案明确指出2023年1月8日起将对新型冠状病毒感染实施乙类乙管调整后的具体变化包括对新冠病毒感染者不再实行隔离措施不再判定密切接触者不再划定高低风险区对新冠病毒感染者实施分级分类收治并适时调整医疗保障政策检测策略调整为愿检尽检调整疫情信息发布频次和内容依据国境卫生检疫法不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施点评该通知明确了我国当前疫情防控的工作重心从防感染转向了保健康防重症今后工作重点要强化服务和保障抓实抓细医疗救治资源准备着力做好群众用药需求做好重点人员的防护和救治目前全国总体床位资源和设备资源能够满足重症患者救治需求随着相关工作推进药物紧张情况也将得到缓解退烧药感冒药企业增速或将放缓新冠特效药重获关注事件二国家药监局批准默沙东新冠口服药Molnupiravirhttpf6zcnldbQa12月30日国家药监局按照药品特别审批程序附条件批准默沙东新冠病毒治疗药物莫诺拉韦胶囊商品名称利卓瑞LAGEVRIOMolnupiravir用于治疗成人伴有进展为重症高风险因素的轻至中度新型冠状病毒感染COVID-19患者例如伴有高龄肥胖或超重慢性肾脏疾病糖尿病严重心血管疾病慢性阻塞性肺疾病活动性癌症等重症高风险因素的患者点评Molnupiravir是一种口服核苷类似物可抑制新冠病毒SARS-CoV-2的复制于2021年11月4日在英国获批成为全球首个获批的口服抗新冠病毒药物此次中国获批Molnupiravir也是国家积极储备抗疫工具包的举措将为国内的新冠患者带来更多治疗选择事件三新英格兰医学杂志发表口服抗新冠病毒药物VV116对比PAXLOVID治疗轻中度COVID-19患者3期临床研究结果httpf6zcncPzHM2022年12月29日全球权威期刊新英格兰医学杂志TheNewEnglandJournalofMedicineNEJM影响因子176079在线发表了君实生物旗下的口服核苷类抗新型冠状病毒SARS-CoV-2药物VV116JT001对比奈玛特韦片利托那韦片组合药物PAXLOVID用于伴有进展为重度包括死亡高风险因素的轻至中度新型冠状病毒感染COVID-19患者早期治疗的III期临床研究NCT05341609成果点评这是NEJM发表的首个中国自主研发的新冠创新药临床试验VV116三期临床研究数据亮眼发布于医学顶级期刊收获国际学术认可VV116持续临床恢复时间非劣于PAXLOVID缩短约1天安全性更好VV116不影响主要药物代谢酶药物转运蛋白潜在合并用药相互作用风险更小扎实研究奠定VV116推进基础治疗新冠感染切实有效P16请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日事件四国家医保局召开参保人员个人信息授权查询和使用试点工作线上推进会httpsurlcy4QwMZ312月29日国家医保局组织召开参保人员个人信息授权查询和使用试点工作线上推进会局党组成员副局长颜清辉出席会议并讲话颜清辉充分肯定各试点地区的阶段性成效强调要从国家战略高度认识试点工作的重要意义试点工作是通过医保小切口助力经济社会发展的必然要求是维护医保数据安全推进医保精细化管理的有益探索各试点地区要进一步完善工作机制规范管理服务保障信息安全总结形成可复制推广的经验不断提升人民群众的获得感和满意度点评参保人员个人信息授权查询和使用试点工作有助于探索个人医保信息的合理利用进一步发挥医保数据潜在价值为进一步依托医保数据开展智慧医疗服务提供规范化参考有利于智慧医保服务应用的创新发展事件五国家医保局关于加强医药集中采购领域知识产权保护的意见httpsurlcy0Zw7IC12月30日国家知识产权局国家医疗保障局联合印发关于加强医药集中采购领域知识产权保护的意见意见从建立协调机制加强业务协作加强工作保障等方面明确了各项措施具体开展建立会商机制明确联络机构加强信息共享建立企业自主承诺制度做好纠纷化解引导工作加强协作制止侵权分析研判重点产品开展联合调研开展业务培训加强宣传引导等十个方面工作下一步国家知识产权局和国家医疗保障局将共同推进并指导地方知识产权管理部门和医疗保障部门开展加强医药集中采购领域知识产权保护工作有力防范侵权行为发生鼓励医药领域创新发展优化营商环境点评该意见推出后国家知识产权局和国家医保局将协同合作加强医药领域知识产权保护营商环境进一步得到优化有助于推动医药行业积极进行研发创新形成公平竞争的良好行业氛围事件六国家药监局关于实施国家中药饮片炮制规范有关事项的公告httpsurlcyzjKIp312月30日国家药监局发布关于实施国家中药饮片炮制规范有关事项的公告公告要求自国家炮制规范颁布之日起设置12个月的实施过渡期自实施之日起生产国家炮制规范收载的中药饮片品种应当符合中国药典和国家炮制规范的要求鼓励中药饮片生产企业在过渡期内提前实施国家炮制规范国家炮制规范实施之前已按原标准生产并符合相关规定的中药饮片可以在实施之后继续流通使用药品监督管理部门按照产品标注的执行标准进行监督检查和抽检点评国家中药饮片炮制规范在全国层面上统一了中药饮片来源炮制性状储藏等标准有利于推动中药饮片走向标准化规范化促进中药饮片质量获得提升中医药标准的制定能够促进中医药传承创新更好地符合群众医疗需求P17请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日三行情回顾与医药热度跟踪31医药行业行情回顾本周1226-1230申万医药指数上涨098涨跌幅列全行业第15跑输沪深300指数和创业板指数截至12月30日申万医药指数906994点周环比上涨098沪深300上涨113创业板指数上涨265医药跑输沪深300指数015个百分点跑输创业板167个百分点2022年初至今申万医药下跌2034沪深300下跌2163创业板指数下跌2937医药跑赢沪深300指数跑赢创业板指数图表15本周1226-1230申万医药VS沪深300指数VS创业板指数对比指数本周1226-1230上周周环比与月初比与年初比沪深300387163382822113-059-2163创业板指数234677228619265-145-2937医药生物906994898187098-277-2034资料来源Wind国盛证券研究所图表162022年以来申万医药指数VS沪深300指数VS创业板指数走势对比医药生物沪深300创业板0-5-10-15-20-25-30-35-40资料来源Wind国盛证券研究所P18请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日在所有行业中本周1226-1230医药涨跌幅排在第15位2022年初至今医药涨跌幅排在第18位图表17申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比周对比113098-4-3-2-1012资料来源Wind国盛证券研究所P19请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日图表18申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比2022年初至今20342163-40-30-20-1001020资料来源Wind国盛证券研究所P20请仔细阅读本报告末页声明