周度回顾：2022年最后一周申万医药指数上涨0.98%，跑输同期上证综指（1.4%）和创业板指（2.6%），主要是由于抗疫相关板块资金波动所致。自12月疫情放开管控以来，市场对于医疗场景复苏情况特别关注，我们认为2023年作为医药全面复苏之年，被压制的医疗需求持续释放，院内复苏是非常重要的组成，需重点关注院内门诊与手术量的恢复情况。
　　疫后医院市场销售逐步恢复，大品种有望带来较大利润弹性。2022年Q3开始医院药品市场开始持续恢复，与去年第三季度相比，同比略有增长（+1%），以中成药增长贡献最大，销售额双位数增长，其中中成药、抗肿瘤仍保持正增长，呼吸骨科等未来修复空间明显，同时对比2020年医院端用药量的变化，我们认为院内呼吸、心血管、抗感染等领域用药将会显著恢复，同时这些也是大品种集中地，呼吸领域建议关注布地奈德、吸入用乙酰半胱氨酸溶液、布地奈德福莫特罗吸入粉雾剂(Ⅱ)、硫酸特布他林雾化吸入用溶液等，心血管领域建议关注丁苯酞、硝苯地平等；抗感染领域建议关注头孢哌酮舒巴坦、培南等抗生素的使用。
　　疫情期间外科手术量增速放缓，疫后有望得到快速修复。随着国内老年化、生活改善和医疗水平的进步，外科手术需求年也在增加，但由于疫情反复导致过去三年各类外科手术数量增速有所放缓，疫后有望看到持续恢复。根据Life ScienceIntelligence调研统计，2019-2022年中国各类外科手术量CAGR均小于2016-2019年间，较多非紧急性的疾病治疗也在延后，其中普外、心外、心脏介入、眼科以及骨科相关手术量受到的影响较大，因此我们建议关注这些类型手术量的恢复带来的相关投资机遇，重点关注几个细分领域：心脏介入、眼科耗材和骨科耗材等。
　　本周重点关注：成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；稳健组合：国际医学、南微医学、迈瑞医疗；弹性组合：富祥药业、微电生理、佰仁医疗。
　　投资建议：随着疫情管控放开，全国各地陆续结束爆发高峰期进入疫情后周期，此前被压制的医疗需求将持续释放，因此我们建议重点关注院复苏带来的投资机遇，持续跟踪门诊与手术量的变化，对医药行业维持“推荐”评级。
　　风险提示：医院门诊恢复不及预期，手术量恢复不及预期，其他风险。

研究报告全文：民生医药一周一席谈重点关注院内复苏机遇持续跟踪门诊与手术量2023年01月02日周度回顾2022年最后一周申万医药指数上涨098跑输同期上证综指推荐维持评级14和创业板指26主要是由于抗疫相关板块资金波动所致自12月疫情放开管控以来市场对于医疗场景复苏情况特别关注我们认为2023年作为医药全面复苏之年被压制的医疗需求持续释放院内复苏是非常重要的组成需TableAuthor重点关注院内门诊与手术量的恢复情况疫后医院市场销售逐步恢复大品种有望带来较大利润弹性2022年Q3开始医院药品市场开始持续恢复与去年第三季度相比同比略有增长1以中成药增长贡献最大销售额双位数增长其中中成药抗肿瘤仍保持正增长呼吸骨科等未来修复空间明显同时对比2020年医院端用药量的变化我们认为院内呼吸心血管抗感染等领域用药将会显著恢复同时这些也是大品种集中地分析师周超泽呼吸领域建议关注布地奈德吸入用乙酰半胱氨酸溶液布地奈德福莫特罗吸入粉执业证书S0100521110005邮箱zhouchaozemszqcom雾剂硫酸特布他林雾化吸入用溶液等心血管领域建议关注丁苯酞硝苯地平等抗感染领域建议关注头孢哌酮舒巴坦培南等抗生素的使用分析师许睿疫情期间外科手术量增速放缓疫后有望得到快速修复随着国内老年化生执业证书S0100521110007电话021-80508867活改善和医疗水平的进步外科手术需求年也在增加但由于疫情反复导致过去三邮箱xuruimszqcom年各类外科手术数量增速有所放缓疫后有望看到持续恢复根据LifeScience研究助理孙怡Intelligence调研统计2019-2022年中国各类外科手术量CAGR均小于执业证书S01001211200522016-2019年间较多非紧急性的疾病治疗也在延后其中普外心外心脏介邮箱sunyimszqcom入眼科以及骨科相关手术量受到的影响较大因此我们建议关注这些类型手术量研究助理朱凤萍的恢复带来的相关投资机遇重点关注几个细分领域心脏介入眼科耗材和骨科执业证书S0100121110041耗材等邮箱zhufengpingmszqcom本周重点关注成长组合药石科技金斯瑞生物科技聚光科技稳健组合国际医学南微医学迈瑞医疗弹性组合富祥药业微电生理佰仁医疗相关研究投资建议随着疫情管控放开全国各地陆续结束爆发高峰期进入疫情后周期1医药新制造之原料药月报2022年11月此前被压制的医疗需求将持续释放因此我们建议重点关注院复苏带来的投资机解热镇痛药价格上调明显化工品价格指数持遇持续跟踪门诊与手术量的变化对医药行业维持推荐评级续下行-20221231风险提示医院门诊恢复不及预期手术量恢复不及预期其他风险2医药行业事件点评中药保护条例重磅利好兑现在即坚定看好中药战略性机遇-202212263民生医药一周一席谈解热镇痛药产能充重点公司盈利预测估值与评级足有力支持疫后快速复苏-20221218股价EPS元PE倍4民生医药一周一席谈复盘海外奥米克戎影代码简称评级响看好新基建与复苏主线-20221211元2021A2022E2023E2021A2022E2023E5民生医药一周一席谈国内多地防疫政策调300725SZ药石科技8050244176254314330推荐整医药复苏投资机遇凸显-202212051548HK金斯瑞生2485-017-011-004---推荐物科技300203SZ聚光科技3390-052036067-9451-000516SZ国际医学1224-037-035001--1700-688029SH南微医学8213244190259474332-300760SZ迈瑞医疗31597659803973483932-300497SZ富祥药业132000901305314910325-688351SH微电生理2647-003002007-1408404-688198SH佰仁医疗1290005307813434216696-资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月30日收盘价未覆盖公司数据采用wind一致预期金斯瑞生物科技股价以港币计本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业定期报告医药目录1疫后医院市场销售逐步恢复大品种有望带来较大利润弹性32疫情期间外科手术量增速放缓疫后有望得到快速修复73投资建议114风险提示12插图目录13表格目录13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业定期报告医药1疫后医院市场销售逐步恢复大品种有望带来较大利润弹性2022年Q3开始医院药品市场开始持续恢复受疫情封控影响2022年前三季度中国医院药品市场销售额总数达7158亿元同比下降44主要是化学药市场下滑2022年第三季度医院药品销售总额环比快速提升与去年第三季度相比同比略有增长1以中成药增长贡献最大销售额双位数增长图1全国医院药品市场销售额季度同比增速4030292016111091051-100119Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3-3-4-10-10-14-20-23-30资料来源中康CMH民生证券研究院中成药抗肿瘤仍保持正增长呼吸骨科等未来修复空间明显中成药在医院市场的占比仍然位列第一季度销售额同比增长54MAT滚动12个月销售年销售额同比增长55增速位列所有品类第一其中用于治疗感冒咳嗽的中成药产品表现亮眼主要与放开四类药销售有关抗肿瘤和免疫调节剂位列第二季度销售额同比增速有所下降为-16MAT年销售额近同比增长13消化道和新陈代谢全身用抗感染药季度销售额分列三四位本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业定期报告医药表12022年第三季度医院用药十大治疗领域按季度销售额排序排名治疗领域MAT同比增长率1其他中成药为主552抗肿瘤和免疫调节剂133消化道和新陈代谢-284全身性抗感染药-085心血管系统-156神经系统-107医用溶液-078血液和血液形成器官-179呼吸系统-4010骨骼肌肉系统-78资料来源IQVIA民生证券研究院对比2020年医院用药市场来看心血管抗感染呼吸系统等有望快速恢复对比2020年从治疗领域来看各一级治疗领域总体呈现负增长态势抗肿瘤和免疫调节剂是唯一呈现正增长的领域增速为35其中MAT年销售额同比增速下降最明显的是呼吸系统-226全身性抗感染药-218和心血管系统用药-209随着疫情的逐渐缓解以及医院门诊的逐步恢复这几类药物将有较大的恢复弹性表22020年医院用药十大治疗领域按季度销售额排序排名治疗领域MAT同比增长率1其他中成药为主-1202抗肿瘤和免疫调节剂353消化道和新陈代谢-374全身性抗感染药-2185心血管系统-2096神经系统-1217医用溶液-508血液和血液形成器官-779呼吸系统-22610骨骼肌肉系统-70资料来源IQVIA民生证券研究院呼吸领域大品种倍出未来恢复弹性可期根据米内网数据显示2022年上半年卖的最好的呼吸系统化药产品前五分别为吸入用布地奈德混悬液吸入用乙酰半胱氨酸溶液布地奈德福莫特罗吸入粉雾剂硫酸特布他林雾化吸入用溶液枸地氯雷他定片其中布地奈德吸入剂2022H1同比增长率为-4190在销售额几乎减半的情况下仍为中国公立医疗机构终端吸入剂TOP1品种未来随着疫情的逐步缓解以及医药门诊的持续恢复布地奈德将释放更大的销售弹性国内的上市公司代表主要有正大天晴长风药业鲁南制药等本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业定期报告医药表32022年上半年呼吸系统化药产品TOP5产品名称2022H1增长率代表药企吸入式布地奈德混悬液-4190AstraZenecaCipla正大天晴长风药业鲁南制药等瑞阳制药华纳大药厂吴中医药福安庆余堂斯达制药康缘药业长兴制药康恩贝生吸入用乙酰半胱氨酸溶液353物制药等布地奈德福莫特罗吸入粉雾剂303阿斯利康康哲药业AstraZenecaAB等硫酸特布他林雾化吸入用溶液2836康哲药业石家庄四药健康元海滨药业沈阳兴齐眼药等枸地氯雷他定片1807均非上市合肥医工医药广州海瑞药业等资料来源米内网药智网民生证券研究院从2022年H1心血管系统用药不含中成药TOP10药品来看和2021年相比石药恩必普独家品种丁苯酞氯化钠注射液稳坐榜首烟酰胺注射液最新上榜增速高达919其次成都诺迪康生物的独家品种注射用重组人脑利钠肽也达到了437高增长率此外石药的丁苯酞氯化钠注射液吉林津升制药的注射用烟酰胺诺华的沙库巴曲缬沙坦钠片等几款独家品种增长率均在15以上随着院内门诊的逐步恢复心血管系统用药大单品也将逐渐恢复弹性表42022年H1院内市场心血管系统用药TOP10产品名称销售额亿元增长率代表药企丁苯酞氯化钠注射液245245石药恩必普独家注射用烟酰胺196269吉林津升制药独家石药欧意拜耳立方制药乐普药业德药制药上海现代制药国药环球制药硝苯地平控释片194101百洋医药长兴制药阿托伐他汀钙片189129辉瑞乐普制药南新制药花园药业琥珀酸美托洛尔缓释片135172阿斯利康人福药业普洛康裕制药注射用重组人脑利钠肽130437成都诺迪康生物独家银杏叶提取物注射液118137悦康药业南光化学制药苯磺酸左氨氯地平片11034华北制药石药欧意广州白云山制药四环药业康亚药业国药金石烟酰胺注射液100919桂林南药广州白云山明兴制药国药集团等沙库巴曲缬沙坦钠片99167诺华独家资料来源药融云药智网民生证券研究院抗感染药物也将成为重点恢复领域根据中康CMH数据统计2022年前三季度医院市场销售额TOP20通用名中头孢哌酮舒巴坦哌拉西林钠他唑巴坦钠和美罗培南均为抗感染药物销售额与去年同期相比分别增长10913和16这三种药物将是抗感染药物中具有较大弹性的单品头孢哌酮舒巴坦相关上市公司包括振东制药罗欣药业乐普药业等哌拉西林钠他唑巴坦钠相关上市公司包括鲁抗医药石药中诺科伦药业等美罗培南相关上市公司包括罗欣药业联邦制药石药集团等此外还应关注上游原料药公司如富祥药业海翔药业等本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业定期报告医药表52022年H1院内市场心血管系统用药TOP10产品名称增长率制剂代表药企头孢哌酮舒巴坦109辉瑞振东泰盛制药国药致君制药罗欣药业乐普药业金城医药福安药业东瑞制药哌拉西林钠他唑巴坦钠13辉瑞鲁抗医药石药中诺科伦药业福安药业华北制药美罗培南16罗欣药业联邦制药石药集团欧意药业福安药业北大医药海南海药资料来源中康CMH药智网民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业定期报告医药2疫情期间外科手术量增速放缓疫后有望得到快速修复近年来伴随老年人口基数不断增大健康意识提升外科手术需求量逐年增加根据美国国际人口普查局相关数据2016-2022年中国总人口数从137亿提升到140亿6年CAGR为04而老年人口数65岁从14亿提高至19亿6年CAGR为45占比从2016年的104提高到2022年的132此外随着生活条件的改善和医疗水平的进步健康意识不断提高从而对手术的需求年也在增加图22016-2022年中国老年人口占比不断提升16000001414000001212000001010000008800000660000040000042000002002016201720182019202020212022中国总人口数千人65岁以上人口数千人出生人口数千人65岁以上人口占比出生率资料来源人口普查局民生证券研究院受新冠疫情影响2019-2022年各类外科手术数量增速有所放缓疫后有望恢复根据LifeScienceIntelligence调研统计2019-2022年中国各类外科手术量CAGR均小于2016-2019年间主要系新冠疫情导致医疗资源受到不同程度挤压较多非紧急性的疾病治疗也在延后其中普外心外心脏介入眼科以及骨科相关手术量受到的影响较大CAGR2019-2022较CAGR2016-2019少了至少05pct伴随疫情期间各类医疗资源的补短板建设如千县工程贴息贷款等疫情后相关手术量有望得到快速恢复本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业定期报告医药图32019-2022年外科手术量变化台800007000060000500004000030000200001000002016201720182019202020212022资料来源LifeScienceIntelligence民生证券研究院根据受疫情影响较大的不同手术类别来区分我们推荐以下几个细分领域进行重点关注1心脏介入a目前中国心脏瓣膜疾病手术渗透率极低中重度瓣膜病患者治疗率仅约10且易发生多瓣膜病变行业成长空间广阔b术者学习曲线爬坡阶段性完成截至2021年底国内累计完成TAVR经导管主动脉置换术手术约16万例预计2022年即可破万例行业发展迅速c医保政策即将覆盖2022年上海已将TAVR收费项目纳入医保并按照手术量绩效支付并未对耗材价格实施调整有助于提振TAVR手术量d2022新版专家共识再次扩大TAVR治疗范围随着符合我国患者特征的验证性临床数据不断出炉患者治疗信心会不断增强重点关注标的佰仁医疗启明医疗沛嘉医疗和心通医疗本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业定期报告医药图42019年中国中或重度瓣膜病患者中手术治疗率仅约10资料来源2019ACC民生证券研究院图5TAVR适应症逐步扩展到中危甚至低危重度主动脉瓣狭窄患者资料来源ACCHAA公司官网民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业定期报告医药2眼科耗材a中国近视防控市场需求大青少年近视率居高不下且治疗渗透率正快速提升b白内障患者基数大现阶段治疗渗透率远低于欧美发达国家如2019年我国每百万人白内障手术例数为3143例远低于欧美每百万人的超万例且伴随人口老龄化加剧相关需求将进一步提升c国产力量崛起集采政策带动国产化率快速提升且终端产品降价提高患者可及性建议关注标的爱博医疗昊海生科欧普康视等图72015-2025年中国白内障患者数将持续增加万图62018-2020年中国青少年近视率长期高于50人542000045315000352100002515000150004948201820192020白内障患者YOY资料来源中国卫健委民生证券研究院资料来源共研网民生证券研究院3骨科耗材集采影响逐步出清国产替代大有可为骨科器械业内销售基本采用经销模式经销商不仅负责产品销售更需要为医院组织学术活动并提供跟台的服务集采前进口髋膝关节的平均出厂价远高于国产同类产品集采后进口产品的降幅更大进口渠道商利润受限跟台服务积极性下滑进而开始转为代理国产同类产品2022年7月11号脊柱耗材国家带量采购正式启动国产大厂基本全线中标外企仅有部分中标且价格接近复活线报价以海外产品成本价计算此次中标价格难以覆盖海外产品成本国产厂商有望凭借成本优势获取大部分市场份额建议重点关注威高股份微创医疗大博医疗本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业定期报告医药3投资建议随着疫情管控放开全国各地陆续结束爆发高峰期进入疫情后周期此前被压制的医疗需求将持续释放因此我们建议重点关注院复苏带来的投资机遇持续跟踪门诊与手术量的变化对医药行业维持推荐评级本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业定期报告医药4风险提示1医院门诊恢复不及预期医院门诊恢复不及预期将影响医院端药品的销售量从而影响相关药品的销售额2手术量恢复不及预期手术量恢复不及预期将导致相关耗材使用量减少影响其销售额从而影响相关公司业绩3其他风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业定期报告医药插图目录图1全国医院药品市场销售额季度同比增速3图22016-2022年中国老年人口占比不断提升7图32019-2022年外科手术量变化台8图42019年中国中或重度瓣膜病患者中手术治疗率仅约109图5TAVR适应症逐步扩展到中危甚至低危重度主动脉瓣狭窄患者9图62018-2020年中国青少年近视率长期高于5010图72015-2025年中国白内障患者数将持续增加万人10表格目录重点公司盈利预测估值与评级1表12022年第三季度医院用药十大治疗领域按季度销售额排序4表22020年医院用药十大治疗领域按季度销售额排序4表32022年上半年呼吸系统化药产品TOP55表42022年H1院内市场心血管系统用药TOP105表52022年H1院内市场心血管系统用药TOP106本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13行业定期报告医药分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14