行情复盘：防疫板块震荡，消费复苏领涨
　　2022年12月沪深300上涨0.5%，中信医药指数下跌2.6%，医药板块涨跌幅在30个中信一级行业涨幅榜排第13名。根据Wind中信医药分类看，本月生物医药子板块表现分化，医疗服务板块明显上涨（+6.9%），其他板块有所下降，其中中药饮片（-14.2%）、中成药（-7.9%）、医疗器械（-4.6%）调整相对较多。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本月表现相对最好的细分板块是医疗服务（+11.6%）、CXO（+5.4%），科研服务（-10.5%）、中药（-8.7%）、医药商业（-4.9%）等前期涨幅相对较明显的防疫相关板块有所回调。
　　2022年12月个股涨幅前3为宣泰医药（+42.1%）、多瑞医药（+33.7%）、新华制药（+32.3%）；个股跌幅前3为泰林生物（-45.4%）、热景生物（-41.6%）、特一药业（-37.7%）。
　　月度组合：寻找经营周期持续改善的标的
　　月度组合复盘：2022年12月浙商医药组合标的平均月度跌幅7.9%，跑输中信医药指数5.4pct。具体标的看，诺唯赞、康缘药业、济川药业等公司跌幅较明显，我们认为可能和防疫政策变化下市场对抗原检测、治疗用药等需求端预期波动较大有关；2022年12月CXO公司有所反弹，我们持续看好估值处于历史低位、供给能力持续升级的CXO板块的机会。
　　月度行业观点：1月，消费、估值触底蓝筹或有不错表现，中期更强调经营周期改善的中药、化学制剂、CXO等。我们认为随着防疫相关政策的持续优化、医药企业消化政策周期带来运营效率的持续提升，是中期行业基本面主要边际变化，更是把握2023年医药投资主线的重点，我们推荐经营周期弹性体现的中药、化学制剂、医药CXO等方向，兼顾防疫产品弹性。
　　浙商医药2023年1月组合（排名不分先后）：键凯科技、健友股份、智飞生物、九洲药业、药明康德、康龙化成、济川药业、康缘药业、鱼跃医疗、微创医疗。
　　风险提示
　　行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业月度分析医药生物医药生物报告日期2022年12月31日重视医药消费及估值底蓝筹医药行业月报投资要点行业评级看好维持行情复盘防疫板块震荡消费复苏领涨分析师孙建年月沪深上涨中信医药指数下跌医药板块涨跌幅在2022123000526执业证书号S123052008000630个中信一级行业涨幅榜排第13名根据Wind中信医药分类看本月生物医02180105933药子板块表现分化医疗服务板块明显上涨69其他板块有所下降其sunjianstockecomcn中中药饮片-142中成药-79医疗器械-46调整相对较多根分析师毛雅婷据浙商医药重点公司分类板块来看本月表现相对最好的细分板块是医疗服务执业证书号S1230522090002116CXO54科研服务-105中药-87医药商业-maoyatingstockecomcn49等前期涨幅相对较明显的防疫相关板块有所回调相关报告2022年12月个股涨幅前3为宣泰医药421多瑞医药337新华制药323个股跌幅前3为泰林生物-454热景生物-416特一1拱东收购TPI科伦默沙东药业-377合作投融资周报2022122620221226月度组合寻找经营周期持续改善的标的2电生理集采落地国产替代月度组合复盘2022年12月浙商医药组合标的平均月度跌幅79跑输中信医药指数54pct具体标的看诺唯赞康缘药业济川药业等公司跌幅较明路在何方医药行业周报显我们认为可能和防疫政策变化下市场对抗原检测治疗用药等需求端预期波2022122420221224动较大有关2022年12月CXO公司有所反弹我们持续看好估值处于历史低3安进最大并购案药明彻底位供给能力持续升级的CXO板块的机会移出UVL投融资周报月度行业观点月消费估值触底蓝筹或有不错表现中期更强调经营周期12022121920221219改善的中药化学制剂CXO等我们认为随着防疫相关政策的持续优化医药企业消化政策周期带来运营效率的持续提升是中期行业基本面主要边际变化更是把握2023年医药投资主线的重点我们推荐经营周期弹性体现的中药化学制剂医药CXO等方向兼顾防疫产品弹性浙商医药2023年1月组合排名不分先后键凯科技健友股份智飞生物九洲药业药明康德康龙化成济川药业康缘药业鱼跃医疗微创医疗风险提示行业政策变动疫情结束不及预期研发进展不及预期httpwwwstockecomcn18请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度分析正文目录1行情复盘防疫板块震荡消费复苏领涨42月度组合寻找经营周期持续改善的标的63风险提示7httpwwwstockecomcn28请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度分析图表目录图12022年以来中信医药和沪深300比较累计收益4图22022年12月医药指数涨跌幅在中信一级行业排第13名4图32022年12月医药子板块涨跌幅中信4图42022年12月医药子板块涨跌幅浙商医药4图52022年12月医药板块涨幅前10的标的5图62022年12月医药板块跌幅前10的标的5图7医药板块估值及估值溢价率5图8医药子版块估值5图9浙商医药2022年12月组合月度收益总结6httpwwwstockecomcn38请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度分析1行情复盘防疫板块震荡消费复苏领涨2022年12月沪深300上涨05中信医药指数下跌26医药板块涨跌幅在30个中信一级行业中排第13名图12022年以来中信医药和沪深300比较累计收益图22022年12月医药指数涨跌幅在中信一级行业排第13名155医药生物沪深3001002214222422342244225422642274228422942210422114221245-5050-10-526-15-10-20-15食餐传商家轻农纺银交沪非医计建电通电国基电石有机综钢汽建房煤-25深品饮媒贸电工林织行通300银药算材力信子防础力油色械合铁车筑地炭饮旅零制牧服运行机设元军化及石金产料游售造渔装输金备器工工公化属-30融件用事业-35资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所以上为浙商医药重点公司汇总根据Wind中信医药分类看本月生物医药子版块表现分化医疗服务板块明显上涨69其他板块有所下降其中中药饮片-142中成药-79医疗器械-46调整相对较多根据浙商医药重点公司分类板块来看本月表现相对最好的细分板块是医疗服务116CXO54科研服务-105中药-87医药商业-49等前期涨幅相对较明显的防疫相关板块有所回调图32022年12月医药子板块涨跌幅中信图42022年12月医药子板块涨跌幅浙商医药10月涨跌幅月涨跌幅691511651054517005-020-20-5-28-33-46-5-24-27-33-49-10-10-79-87-105-15-15-142-20资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所以上为浙商医药重点公司汇总2022年12月个股涨幅前三为宣泰医药421多瑞医药337新华制药323个股跌幅前三为泰林生物-454热景生物-416特一药业-377httpwwwstockecomcn48请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度分析图52022年12月医药板块涨幅前10的标的图62022年12月医药板块跌幅前10的标的月涨跌幅045421-54033735323-1029127830256251248-1525231209-202015-2510-305-35-326-332-3330-336-336-343-346-40-377-45-416-454-50资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所估值小幅上升截至2022年12月31日医药板块整体估值历史TTM整体法剔除负值为254倍较2022年11月25日估值下降04医药行业相对沪深300的估值溢价率为139较2022年11月25日下降9pct低于四年来中枢水平1740截至2022年12月31日估值排名前的板块为医疗服务化学制剂和化学原料药市盈率分别为36倍30倍28倍图7医药板块估值及估值溢价率图8医药子版块估值中信医药生物左轴沪深300左轴化学原料药化学制剂中药饮片中成药溢价率右轴80400250生物医药医药流通医疗器械医疗服务7035060300200502501504020030150100201005010500001018111812181318141815181618171818181918201821182218资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn58请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度分析2月度组合寻找经营周期持续改善的标的月度组合复盘2022年12月浙商医药组合标的平均月度跌幅79跑输中信医药指数54pct具体标的看诺唯赞康缘药业济川药业等公司跌幅较明显我们认为可能和防疫政策变化下市场对抗原检测治疗用药等需求端预期波动较大有关2022年12月CXO公司有所反弹我们持续看好估值处于历史低位供给能力持续升级的CXO板块的机会图9浙商医药2022年12月组合月度收益总结1050-5-10-15-20-25-30-35资料来源Wind浙商证券研究所月度行业观点消费估值触底蓝筹或有不错表现更强调经营周期改善的中药化学制剂CXO等我们认为随着防疫相关政策的持续优化医药企业消化政策周期带来运营效率的持续提升是行业基本面中期主要边际变化更是把握2023年医药投资主线的重点我们推荐经营周期弹性体现的中药化学制剂医药CXO等方向兼顾防疫产品弹性浙商医药2023年1月组合键凯科技健友股份智飞生物九洲药业药明康德康龙化成济川药业康缘药业鱼跃医疗微创医疗表1浙商医药2023年1月组合推荐逻辑市值净利润亿元PE倍公司名称亿推荐逻辑催化剂风险提示2022E2023E2024E2022E2023E2024E元核心项目研发投入过下游大单品上市大或临床失败风险从中国PEG制自研项目推进核心项目终止合作风键凯科技944222937425327253造到全球PEGPEG在创新药临床险订单交付波动性创新应用的新应用等风险生产安全事故及质量风险等国内外物流运输环境2023年制剂国制剂国际化品种合变化影响生产风险际化平台兑现作大品种ANDA重磅品种集采流标风健友股份2917120146178243200164肝素原料药底部获批CDMO项险ANDA品种获批回升目合作等速度低于预期风险生产质量事故风险httpwwwstockecomcn68请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度分析低估值的民营疫疫苗临床推进速度不苗龙头自营品新冠疫苗接种结及预期风险国内疫智飞生物140537329321134192151124种进入集中获批核矩阵产品推广苗采购政策变动风期新冠疫苗贡新疫苗品种合作险新冠疫情反复风献额外增量险等生产安全事故风险环保事件导致停产风大客户项目合作CDMO制造升险CDMO业务订单新厂区新业务并九洲药业354090124166393285213级增长确定性波动性风险新药上购新冠特效药高市审评进度不及预期CMO合作等风险重大客户流失风险等全球创新药研发投入CDMO商业化订景气度下滑风险国性价比首选主单新增数量持续高际化拓展不顺造成业药明康德236909099741240261243191业高增长高确定位ATU项目陆续务下滑风险汇兑风性CXO龙头进入商业化在手险公允价值波动带订单增速维持高位来的不确定性风险等盈利能力有望迎CDMO临床业务布局加速带来的来改善的一体化CRO大分子和管理风险订单短期康龙化成7705159241354486320218全球化CXO龙CGT服务毛利率波动新业务拓展不头提升及预期风险等强销售能力支撑BD项目拓展不及预期BD持续拓展BD落地基药政的风险政策落地不济川药业250922024727611410291CSO业态转型策落地OTC占及预期的风险渠道贡献第二成长曲比快速上升管理不及预期的风险线疫情影响院端销售的中药创新药企风险营销改革进度康缘药业1096405062274219177业新冠药物带新药获批加速不及预期风险新药来弹性变化研发节奏不及预期的风险行业竞争加剧的风短期看疫后呼吸制氧机等疫后放险国际政策环境变鱼跃医疗3194146174209219184153制氧弹性中长量新产品持续获动的风险商誉减值期看新品拉动批风险新产品商业化不及预期的风险估值底部集采新产品研发及商业化风险出清叠加疫疫情放开需求恢不及预期的风险医微创医疗3755-26-17-09---后手术量恢复复新产品商业化疗器械集采或集采降收入加速增长价远超预期的风险等资料来源Wind市值取2022年12月30日收盘数据浙商证券研究所3风险提示行业政策变动疫情结束不及预期研发进展不及预期业绩不及预期httpwwwstockecomcn78请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度分析股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn88请务必阅读正文之后的免责条款部分