研究报告全文：1eltiTelbaT医药生物行业TableTitle2023年度投资策略行业研究挖掘价值投资成长系列二中药为未来重点方向医药TableRank生强于大市维持物2022年12月26日东方财富证券研究所TableAuthor证证券分析师何玮券TableSummary研投资要点证书编号S1160517110001究报证券分析师侯伟青中医药为我国文化瑰宝具有几千年的历史积淀其治未病独特证书编号S1160522110001告优势具有中国特色在历次疫情防控慢性病治疗等诸多方面发挥着联系人侯伟青重要作用在我国未来几年双循环的大背景下随着中药临床数电话021-23586362据的不断完善中西医结合的引导推进下中医药发展将迎来深层次的发展TablePicQuote相对指数表现随着防疫政策的优化振兴中医药政策的推动我国中医药行业的卫189生机构数量及诊疗人次有望进一步增加12月10日国家中医药管-436理局中医疫病防治专家委员会发布新冠病毒感染者居家中医药干预-1061指引在未来相当长一段时间中医药将在新冠患者居家发挥重大作-1686-2311用根据沙利文预测中医诊治的渗透率有望从2019年的133提升12272274276278271027-2936到2025年的166中医诊疗在我国医疗健康行业中的地位稳步提升医药生物沪深300配置建议相关研究中成药重点关注获准新药中药的放量国家医保基药目录调整或TableReport受益品种集采下的独家品种我们谨慎看好康缘药业600557系列一创新药走出至暗时刻高临床价值国内放量及国际化迎新机中药配方颗粒随着医院销售范围和医保覆盖范围的逐步扩容临床20221214使用更加普及中药配方颗粒替代饮片的进程将加速新国标的实施见微知著中医药创新与国际化行将推动生产成本大幅上涨叠加上游中药材的持续涨价预计2023年行业提价有望落地预计终端产品价格上调幅度在20-30我们则将至建议关注中国中药0057020221212创新药之双抗平台技术百花齐中药保健品中药保健品市场潜力有望持续释放受上游原材料提价放同靶点可实现差异化居民消费能力提升的影响以片仔癀同仁堂为代表品牌的中药保健20221207品多次上调出厂价格中药保健品公司业绩表现良好核心产品提价有望进一步促进公司业绩增长我们谨慎看好片仔癀600436创新药之双抗靶点组合精彩纷呈商业化浪潮来袭20221201风险提示关注中医药医美消费潜力中成药集采降价超预期20220519中药研发进展不达预期中药配方颗粒提价不确定性中药保健品提价不达预期Tableyemei医药生物行业2023年度投资策略2017正文目录1抗病毒药为今年市场主旋律42中药行业是未来重要方向821中成药看创新看独家品种11211关注获准中药新药11212关注医保基药目录变化13212关注集采下的独家品种1522中药配方颗粒看国标提升后的量价提升1623中药保健品看品牌看提价193配置建议214风险提示22图表目录图表1中药行业指数走出阶段性独立行情4图表2医药行业指数年跌幅居中5图表3医药生物行业指数年涨幅-15575图表4医药商业中药板块相对抗跌5图表5医药板块年涨跌幅TOP20个股情况6图表6申万医药上市公司分板块业绩增长情况亿元6图表7申万医药上市公司分板块费用支出情况7图表8申万医药上市公司分板块毛利率净利率情况7图表9中医药行业产业链8图表10我国中医诊治市场快速增长十亿元9图表11我国中医诊治服务渗透率9图表12我国中医类医疗卫生机构数量家9图表13我国中医类医疗卫生机构总诊疗人次亿人次9图表14我国基本医疗保险基金当年结存情况亿元10图表15多家A股中药上市药企产品被列入居家中医药指引10图表162017-2022年获批中药新药NDA的公司分布个12图表172017-2022年申请中药新药的公司分布件12图表18重点企业中药新药临床布局情况12图表19国家医保目录中成药和西药数量个13图表20国家基药目录中成药和化学药生物药数量个13图表212022年医保谈判初审名单目录外中成药13图表222022年医保谈判初审名单目录内中成药14图表23不同批次化药集采平均降幅15图表24中成药集采探索整体情况15图表25我国中药集中采购情况16图表26我国中药配方颗粒行业重要情况16图表27中药饮片炮制与分类17图表28中药配方颗粒行业市场规模亿元17图表292020年我国中药配方颗粒竞争格局18图表302020年主要企业中药配方颗粒收入占比总营业收入18图表31主要中药保健品上市公司营收情况亿元19图表32主要中药保健品上市公司归母净利润情况亿元19敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei医药生物行业2023年度投资策略2017图表33康美中国中药材价格日指数20图表34天然麝香价格变化元克20图表35天然牛黄价格变化元克20图表36片仔癀锭剂历次提价情况元21图表37同仁堂安宫牛黄丸包金历次提价情况元粒21图表38行业重点关注公司22敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei医药生物行业2023年度投资策略20171抗病毒药为今年市场主旋律近一年以来中药行业指数与医药生物指数走势大体一致但也出现了阶段性的独立行情如2021年12月2022年10月之后我们认为中医药行业景气度高政策倾向性强板块业绩整体向好叠加以三药三方为代表的中药在多年的抗疫过程中发挥的独特优势中医药性价比优势明显图表1中药行业指数走出阶段性独立行情资料来源Choice东方财富证券研究所注截至20221212从市场表现来看截至2022年12月12日医药生物行业指数年涨幅为-1557在申万31个一级行业中排名16位排名相对居中跑赢沪深300指数-2013跑输上证指数-1273在医药子行业中年度涨幅收正的只有医药商业板块1113主要得益于医药批发的较好增长以及药房的逐渐放开其他板块均出现下跌中药板块化学制药板块相对抗跌分别-298和-996我们认为中药景气度相对较高而经历了多轮集采的化学制药不确定性逐渐在消除医疗器械为-1568与行业整体相当医疗器械行业仍处于补短板阶段核酸检测类需求仍在但是预计未来将逐步收窄医疗服务生物制品相对跌幅较大分别为-2928-2677医院诊疗受疫情影响仍在恢复之中CXO企业业绩问题不大但仍处于估值调整期而疫苗类生物制品企业在上年高增长高基数的基础上下滑明显敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei医药生物行业2023年度投资策略2017图表2医药行业指数年跌幅居中资料来源Choice东方财富证券研究所注截至20221212图表3医药生物行业指数年涨幅-1557图表4医药商业中药板块相对抗跌资料来源Choice东方财富证券研究所资料来源Choice东方财富证券研究所从个股表现来看截至2022年12月12日年涨幅TOP20的公司中以化学制剂和中药为主分别有7个和6个其股价上涨原因主要以与新冠肺炎相关的抗病毒药物为主其次为次新股而年跌幅TOP20榜单中以估值调整为主的研发外包服务CXOCROCDMO公司为主包括龙头公司凯莱英美迪西康龙化成等其次是医疗器械公司涉及防护用品实验室耗材体外诊断器械等再次是疫苗企业出现了预亏预减现象敬请阅读本报告正文后各项声明5Tableyemei医药生物行业2023年度投资策略2017图表5医药板块年涨跌幅TOP20个股情况年涨幅榜TOP20年跌幅榜TOP20公司涨幅细分领域原因公司跌幅细分领域原因新华制药22073化学制药抗病毒药中红医疗-7155医疗器械一次性防护用品合富中国21981医药商业体外诊断器械司太立-6928化学制药预亏预减以岭药业16403中药抗病毒药凯莱英-6884CDMO估值调整众生药业16055中药抗病毒药数字人-6698ITCRO估值调整宣泰医药15422化学药CRO次新股洁特生物-6597医疗器械实验室耗材康缘药业10613中药抗病毒药ST宜康-6546医疗服务预亏预减双成药业9428化学制药化学合成多肽康泰生物-6539疫苗预亏预减怡和嘉业9382医疗器械无创呼吸机艾德生物-6492医疗器械估值调整海辰药业9280化学制药抗病毒药大唐药业-6488中药预亏预减普瑞眼科9019连锁医疗服务次新股义翘神州-6440CRO估值调整大理药业8258中药脑血管用药梓橦宫-6156化学制药估值调整泰恩康7521医药商业次新股美迪西-5775CRO估值调整恩威医药7453医药商业次新股圣湘生物-5690医疗器械体外诊断翰宇药业7209化学制药化学合成多肽南微医学-5683医疗器械估值调整特一药业7103中药抗病毒药ST和佳-5608医疗器械预亏预减千红制药7060化学制药抗病毒药欧林生物-5565疫苗预亏预减上海凯宝7045中药抗病毒药皓元医药-5565CRO估值调整澳华内镜6900医疗器械次新股成大生物-5558疫苗预亏预减神奇制药6885化学制药抗病毒药康龙化成-5535CRO估值调整资料来源Choice东方财富证券研究所注截至20221212从2022年前三季度申万医药上市公司业绩来看从3月份的上海封城开始到不同地区阶段性封控对行业增长产生了一定影响2022年前三季度医药上市公司营业收入176万亿同比104归母净利润1964亿元同比77营收与归母净利润增速相比上年均有所回落从细分板块的业绩增速来看生物制品下滑较多化学制药中药有所回落医药商业基本持平医疗器械有所提升而医疗服务提升明显图表6申万医药上市公司分板块业绩增长情况亿元板块营业收入亿元归母净利润亿元20182019202020212022Q320182019202020212022Q3化学3592974052964090924517493468603347337875391154256033464制药YOY12809104411323388-98中药2846553189473095143240622480232997427092296633112124892YOY120-304722-969549-117生物8129086655976391320481056021083214943221473516222687制品YOY66127352127380482588-170敬请阅读本报告正文后各项声明6Tableyemei医药生物行业2023年度投资策略2017医药6187267269027727878603796909571605815630192111967116957商业YOY1756311378-272292412医疗1136891325752118022542392341291726521525566276719272177器械YOY1665982002412471631187274医疗671077997010142113132313252095185966164322113326175服务YOY192268295417-3731754286600全行15247641750345190225521538001758090117120123032183195216840196353业YOY148871321045048918477资料来源Choice东方财富证券研究所注对期间出现明显扰动数据的相关公司进行剔除如ST康美等2022Q3即为2022年三季度报告数据下同从2022年前三季度申万医药上市公司费用支出来看相比于2019年销售费用率管理费用率均不同程度的下降而研发费用率却出现了提升受集采降价等因素影响近些年医药行业整体毛利率呈现下滑趋势而由于医药公司加强控费增效工作医药整体净利率出现提升盈利能力逐步增强图表7申万医药上市公司分板块费用支出情况板块销售费用率管理费用率研发费用率2019202020212022Q32019202020212022Q32019202020212022Q3化学2800266425892444879961928949656715735764制药中药3482324132673219780823825868321319337343生物31052782258427991184876943104510008849781148制品医药966916928896381474439358024031050038商业医疗1880155415591546913813842898898808910971器械医疗8557127907921501145713431442791697672860服务全行业2181197819531949940901887927615576614687资料来源Choice东方财富证券研究所注对期间出现明显扰动数据的相关公司进行剔除如迈威生物-U上海谊众-U等图表8申万医药上市公司分板块毛利率净利率情况板块销售毛利率销售净利率2019202020212022Q32019202020212022Q3化学制药55285527529951751411156815261431敬请阅读本报告正文后各项声明7Tableyemei医药生物行业2023年度投资策略2017中药61035841587357401218143614271389生物制品71227272708070242055268127002583医药商业1925187118511837377362332374医疗器械58406123589855852077270126632503医疗服务46244757464645681619195620892013全行业51905232510849881459178417901716资料来源Choice东方财富证券研究所注对期间出现明显扰动数据的相关公司进行剔除如ST中珠百花医药等2中药行业是未来重要方向中医药为我国文化瑰宝具有几千年的历史积淀其治未病独特优势具有中国特色在历次疫情防控慢性病治疗等诸多方面发挥着重要作用在我国未来几年双循环的大背景下随着中药临床数据的不断完善中西医结合的引导推进下中医药发展将迎来深层次的发展中医药行业涉及上游中药材的种植养殖和采集中游中成药中药饮片含配方颗粒中药保健品及日化品的研发生产流通以及下游中医诊疗和终端销售等完整产业链跨越了农业工业和服务业等产业整个产业链较长格局相对分散为我国独特的卫生资源和经济资源从中游成药角度来看我们认为中成药中药饮片含配方颗粒中药保健品及日化品等均有相应机会图表9中医药行业产业链资料来源东方财富证券研究所根据沙利文预测2020年我国中医诊治中药市场规模分别达到3460亿元和5100亿元2015-2020年CAGR分别约为256和54未来仍将保持较好的增长态势2021-2025年我国中医诊治中药市场规模CAGR有望达到214和24中医诊治的渗透率有望从2019年的133提升到2025年的166中医诊疗在我国医疗健康行业中的地位稳步提升敬请阅读本报告正文后各项声明8Tableyemei医药生物行业2023年度投资策略2017图表10我国中医诊治市场快速增长十亿元图表11我国中医诊治服务渗透率资料来源Choice沙利文国家卫健委固生堂招股说明书东方财富资料来源Choice沙利文国家卫健委固生堂招股说明书东方财富证券研究所证券研究所注渗透率中医诊断及治疗门诊人次中医健康服务行业门诊人次我国中医类医疗卫生机构数量不断增加2021年达到773万家2015-2021年CAGR为88中医类医疗卫生机构数量占比所有医疗卫生机构数量也由2015的47提升到2021年的752021年我国中医类医疗卫生机构总诊疗人次达120亿人次2015-2021年CAGR为472020年受疫情影响出现明显下滑而2021年大幅反弹上涨了304中医类医疗卫生机构总诊疗人次占比也达到142随着防疫政策的优化振兴中医药政策的推动我国中医药行业的卫生机构数量及诊疗人次有望进一步增加图表12我国中医类医疗卫生机构数量家图表13我国中医类医疗卫生机构总诊疗人次亿人次资料来源卫生健康事业发展统计公报东方财富证券研究所资料来源卫生健康事业发展统计公报东方财富证券研究所医保基金结存明显增长利于创新品种2021年全国基本医疗保险基金含生育保险总收入2872758亿元156较总支出2404310亿元143多出即当年结存468448亿元同比增长228医保基金健康持续运行2022年医保资金结存将达历史高度具有更高临床价值更高成本效用比的创新药器械有望通过谈判得到较好的降价入围敬请阅读本报告正文后各项声明9Tableyemei医药生物行业2023年度投资策略2017图表14我国基本医疗保险基金当年结存情况亿元资料来源国家医保局东方财富证券研究所12月10日国家中医药管理局中医疫病防治专家委员会发布新冠病毒感染者居家中医药干预指引居家中医药指引结合三年来新冠肺炎救治经验指导新冠病毒感染者更好地运用中医药方法居家治疗及康复居家中医药指引分别对成人儿童和特殊人群感染新冠病毒提出了相应的中成药治疗给药方案并公布了预防康复用药方案多家A股中药上市药企产品被列入方案图表15多家A股中药上市药企产品被列入居家中医药指引治疗康复方案主要症状药品及公司成人治疗方案1-症见发热恶风寒肌肉酸痛咽干如疏风解毒胶囊颗粒清肺排毒颗粒片仔癀散寒化湿咽痛乏力或鼻塞流涕或咳嗽者颗粒康缘药业感冒清热胶囊颗粒吉林敖东万方发宜服用具有疏风解表功效的中成药展同仁堂科技荆防颗粒正柴胡饮颗粒精华制药九味羌活丸颗粒太极集团葵花药业四季感冒片云南白药步长制药葵花药业感冒疏风胶囊片颗粒等2-症见咽痛明显发热肌肉酸痛乏如连花清瘟胶囊颗粒以岭药业金花清感颗粒化湿败力或咳嗽者宜服用具有疏风清热毒颗粒中国中药宣肺败毒颗粒步长制药热炎宁合化湿解表清热解毒功效的中成药剂银黄清肺胶囊连花清咳片以岭药业六神丸胶囊银翘解毒颗粒太极集团万邦德金叶败毒颗粒蓝芩口服液复方芩兰口服液珍宝岛清咽滴丸达仁堂喉咽清颗粒桑菊感冒片夏桑菊颗粒痰热清胶囊上海凯宝双黄连口服液珍宝岛人民同泰柴芩清宁胶囊抗病毒口服液感冒退热颗粒消炎退热颗粒清开灵颗粒白云山小柴胡颗粒等3-症见咳嗽明显者宜服用具有宣肺止如急支糖浆太极集团咳速停糖浆贵州百灵宣肺止咳功效的中成药嗽合剂通宣理肺丸颗粒口服液杏苏止咳颗粒连花清咳片杏贝止咳颗粒康缘药业橘红痰咳液香雪制药感冒止咳颗粒江中药业等敬请阅读本报告正文后各项声明10Tableyemei医药生物行业2023年度投资策略20174-症见乏力伴胃肠不适如呕吐腹如藿香正气胶囊丸水口服液片仔癀步长制药云南泻者宜服用具有化湿解表功效的中成白药等伴便秘便干者可服用防风通圣丸颗粒药5-症见鼻塞流涕明显者宜服用具有解如鼻窦炎口服液太极集团散风通窍滴丸等表通窍功效的中成药儿童治疗方案1-症见恶寒发热肌肉酸痛者小儿柴桂退热颗粒贵州百灵小儿风热清口服液等2-症见发热咽干咽痛咳嗽者金振口服液康缘药业儿童清肺口服液同仁堂小儿消积止咳口服液减味小儿化痰散等3-症见发热食少腹胀口臭大便酸健儿清解液小儿豉翘清热颗粒济川药业等臭或秘结者4-症见咽痛明显者小儿清咽颗粒开喉剑喷雾剂儿童型贵州三力等5-症见咳嗽明显者清宣止咳颗粒小儿止咳糖浆小儿清肺止咳片佛慈制药葵花药业等6-症见乏力纳食不香者醒脾养儿颗粒等特殊人群治疗婴幼儿哺乳期妇女孕妇老年人以及合并基础疾病人群建议在医生指导下服用方案中成药康复方案症见气短多汗胸闷心悸干咳者如生脉饮金水宝胶囊蛤蚧定喘胶囊桂林三金等宜服用具有补肺益肾功效的中成药症见乏力纳差腹胀便溏者宜服如补中益气丸嘉应制药健民集团参芪口服液潞党参用具有健脾和胃功效的中成药口服液香砂六君丸佛慈制药太安堂等症见失眠焦虑抑郁者宜服用具有如加味逍遥丸千金药业达仁堂百乐眠舒肝解郁胶囊养心安神功效的中成药等资料来源国家中医药管理局各公司公告东方财富证券研究所注上述中成药选择其中一种按照说明书剂量服用一般35天或症状消失即停止用药如症状无缓解或加重请及时到正规医疗机构就诊21中成药看创新看独家品种211关注获准中药新药2017年至2022年11月我国共批准19个中药新药其中以岭药业有3个康缘药业天士力方盛制药珅诺基药均有2个CDE共受理中药新药申请IND248件其中康缘药业有21件天士力9件以岭药业9件扬子江5件其中2021年创5年以来新高CDE批准中药NDA14个同比25000包括创新中药NDA11件同比175002020年国家药监局发布国家药监局关于促进中药传承创新发展的实施意见在药品管理法注册管理办法的基础上提出改革中药注册分类将中药分为中药创新药中药改良型新药古代经典名方复方同名同方药等4类其中前三类划分为中药新药构建三结合中医理论临床试验人用经验审评证据体系改革完善中药审评审批制度明确对临床定位清晰具有明显临床价值用于重大疾病罕见病防治临床急需而市场短缺或属于儿童用药的中药新药申请注册实行优先审评审批敬请阅读本报告正文后各项声明11Tableyemei医药生物行业2023年度投资策略2017图表162017-2022年获批中药新药NDA的公司分图表172017-2022年申请中药新药的公司分布件布个资料来源CDE东方财富证券研究所注截止至2022年11月下同资料来源CDE东方财富证券研究所注含上市和临床品种图表18重点企业中药新药临床布局情况上市公司药品名称适应症是否独家临床状态进入最新状态时间康缘药业桂枝茯苓胶囊妇人瘀血阻络子宫肌瘤是美国III期2020年康缘药业紫辛鼻鼽颗粒过敏性鼻炎是III期2021-12-20康缘药业健肾片慢性肾炎脾肾两虚证否III期2014-04-03康缘药业参蒲盆炎颗粒盆腔炎性疾病后遗症-慢性盆腔痛是III期2022-06-20康缘药业热毒宁颗粒流行性感冒风热证是II期2020-09-27康缘药业麻杏止哮颗粒支气管哮喘是II期2020-12-29康缘药业金黄凝胶踝关节扭伤血瘀郁热证是II期2021-03-18康缘药业芪白平肺颗粒慢性阻塞性肺疾病稳定期是II期2020-11-13康缘药业芪桂痛风片慢性期痛风是II期2018-03-27康缘药业双鱼颗粒流行性感冒风热犯卫证是II期2020-01-09康缘药业正宫胶囊子宫内膜异位症寒凝血瘀证是II期2014-03-31康缘药业银杏二萜内酯葡胺中风病急性期痰瘀阻络症是II期2022-07-22注射液以岭药业芪黄明目胶囊糖尿病视网膜病变是NDA2022-09-02以岭药业连花急支片急性气管-支气管炎痰热壅肺证是III期完成2014-04-28以岭药业鼻窍通片持续性变应性鼻炎肺脾两虚证是III期2022-06-09以岭药业柴黄利胆胶囊慢性胆囊炎肝胆湿热证是III期2022-05-16以岭药业络痹通片类风湿关节炎是III期2022-04-29以岭药业小儿连花清感小儿急性上呼吸道感染是II期完成2021-11-22以岭药业津力糖平片II型糖尿病是II期完成2015-01-07以岭药业连花定喘片支气管哮喘慢性持续期热哮证是II期完成2014-08-01天士力T89复方丹参滴丸慢性稳定性心绞痛是美国III期2018年天士力醒脑滴丸血管性痴呆是III期2014-01-13天士力安神滴丸失眠症是III期2022-06-13天士力芪苓温肾消囊颗粒多囊卵巢综合征是II期2021-06-15天士力三黄睛视明丸湿性年龄相关性黄斑变性是II期2020-01-17天士力肠康颗粒腹泻型肠易激综合征是II期2020-01-17敬请阅读本报告正文后各项声明12Tableyemei医药生物行业2023年度投资策略2017天士力中风回语颗粒缺血性脑卒中中风-痰瘀阻络证是II期2021-03-31天士力连夏消痞颗粒功能性消化不良寒热错杂证是II期2021-03-01天士力脊痛宁片适用于脊柱关节炎属肾阳亏虚瘀是II期2019-06-06血痹阻证资料来源Choice公司公告药智网东方财富证券研究所注II期及以后临床状态品种截至20221207212关注医保基药目录变化我国医保基金为重要的医疗支付方2021版医保目录品种中中成药有1374种西药1486种自2017年常规医保谈判以来我国总共谈判成功337个药品其中中药占比为182022年医保谈判在即通过初审名单的中成药共有50个同比613数量创历年医保谈判新高初审名单的中药新药占比达到32其中目录外名单中有10款目录内名单中有6款此外除了益心酮滴丸外49个通过初审名单的中药品种均为独家品种从公司分布来看扬子江药业以岭药业均有3款药品康缘药业一力药业方盛制药天士力神威药业等均有2款药品另外2023年上半年新版基药目录有望落地中药创新药企业有望持续受益图表19国家医保目录中成药和西药数量个图表20国家基药目录中成药和化学药生物药数量个资料来源政府网站东方财富证券研究所资料来源政府网站东方财富证券研究所图表212022年医保谈判初审名单目录外中成药申报条件药品名称治疗领域是否是否企业最新批准独家中药新药日期目录外条件2益心酮滴丸心脑血管否是东诚大洋制药黄果树立爽药业20200719天一堂药业太极集团普华制药目录外条件1七蕊胃舒胶囊消化系统是是健民集团20211231目录外条件1芪蛭益肾胶囊肾脏病是是凤凰制药20211124目录外条件1解郁除烦胶囊神经系统是是以岭药业20211214目录外条件1益肾养心安神片神经系统是是以岭药业20210901目录外条件1连榆烧伤膏皮肤是否扬子江药业20191202目录外条件4唐草片艾滋病是否百岁行药业20191028敬请阅读本报告正文后各项声明13Tableyemei医药生物行业2023年度投资策略2017目录外条件2石辛含片口腔是否恒安芙林药业20191205目录外条件1金莲花泡腾片呼吸系统是否一力制药20180112目录外条件清肺排毒颗粒呼吸系统是是中国中医科学院中医临床基础医2021030213学研究所片仔癀目录外条件1银翘清热片呼吸系统是是康缘药业20211109目录外条件1虎贞清风胶囊骨科是是一力制药20211214目录外条件1玄七健骨片骨科是是方盛制药20211124目录外条件1金蓉颗粒妇科是否康源药业20181225目录外条件1坤心宁颗粒妇科是是天士力20211124资料来源国家医保局NMPACDE新康界东方财富证券研究所注根据国家药监局关于发布中药注册分类及申报资料要求的通告2020年第68号中药注册按照中药创新药中药改良型新药古代经典名方中药复方制剂同名同方药等进行分类前三类均属于中药新药药品申报条件12017年1月1日-2022年6月30日含下同期间经国家药监部门批准上市的新通用名药品22017年1月1日-2022年6月30日期间经国家药监部门批准适应症或功能主治发生重大变化的药品3纳入新型冠状病毒肺炎诊疗方案试行第九版的药品4纳入国家基药目录2018年版的药品下同图表222022年医保谈判初审名单目录内中成药申报条件药品名称治疗领域是否是否企业最新批准独家中药新药日期目录内条件1注射用丹参多酚酸盐心脑血管是否绿谷制药20200319目录内条件1参龙宁心胶囊心脑血管是否健民制药20200811目录内条件1丹灯通脑软胶囊心脑血管是否神威药业20200305目录内条件1蒺藜皂苷胶囊心脑血管是否长白山制药20200630目录内条件2降脂通络胶囊心脑血管是否神威药业20200318目录内条件1如意珍宝片心脑血管是否奇正藏药20200115目录内条件1心脉隆注射液心脑血管是否腾药制药20210719目录内条件1甘海胃康胶囊消化系统是否东科制药20200824目录内条件1缓痛止泻软胶囊消化系统是否康臣药业20201130目录内条件1清胃止痛微丸消化系统是否华康药业20201105目录内条件1五味苦参肠溶胶囊消化系统是否中惠药业20191205目录内条件2百令胶囊肾脏病是否中美华东制药20200114目录内条件1川芎清脑颗粒神经系统是否济川药业20200824目录内条件1芍麻止痉颗粒神经系统是是天士力20191218目录内条件2蛭蛇通络胶囊神经系统是是健民制药20190218目录内条件1桑枝总生物碱片糖尿病是是五和博澳药业20200317目录内条件1通脉降糖胶囊糖尿病是否天浩制药20200421目录内条件1康艾注射液肿瘤是否长白山制药20200605目录内条件2康莱特注射液肿瘤是否康莱特药业20191211目录内条件1蓝芩口服液口腔是否扬子江药业20200427目录内条件1安儿宁颗粒呼吸系统是否金诃藏药20200423目录内条件1柴芩清宁胶囊呼吸系统是否扬子江药业20220720目录内条件1金银花口服液呼吸系统是否真奥金银花药业20210907目录内条件1连花清咳片呼吸系统是是以岭药业20200512目录内条件1牛黄清感胶囊呼吸系统是否澳利达奈德制药20200809目录内条件1热炎宁合剂呼吸系统是否幸福制药20200415敬请阅读本报告正文后各项声明14Tableyemei医药生物行业2023年度投资策略2017目录内条件1筋骨止痛凝胶骨科是是康缘药业20200409目录内条件1五虎口服液骨科是否九旭药业20180301目录内条件1鸡骨草胶囊肝胆疾病是否玉林制药20200825目录内条件1利胆止痛胶囊肝胆疾病是是永孜堂制药20181217目录内条件1熊胆舒肝利胆胶囊肝胆疾病是否名扬药业20200622目录内条件1红花如意丸妇科是否佛阁藏药20200214目录内条件1小儿牛黄清心散儿科神经是否广育堂国药20200121目录内条件1疏清颗粒儿科呼吸是否华康药业20200319目录内条件1小儿荆杏止咳颗粒儿科呼吸是是方盛制药20191216资料来源国家医保局NMPACDE新康界东方财富证券研究所注根据国家药监局关于发布中药注册分类及申报资料要求的通告2020年第68号中药注册按照中药创新药中药改良型新药古代经典名方中药复方制剂同名同方药等进行分类前三类均属于中药新药212关注集采下的独家品种全国正进行中成药集采探索湖北联盟集采中共有111个中成药中选拟中选的非报价代表品种平均下降42最大下降83降幅相比化药集采的要小按采购品种范围广东省集采联盟按照用药金额从大到小纳入湖北联盟主要选择生产厂家较多的非独家品种而山东联盟中有少数独家品种另外北京中成药集采拟中选结果显示平均降价幅度在23左右除银杏胶囊等竞争激烈品种外总体降价幅度相对温和尤其是独家品种降幅很小例如莲花清瘟颗粒中标价233元10包规格3495元15包降价均在1左右整体来看由于独家品种缺少参照对手因而中药独家品种集采降幅可控根据2021年年报数据康缘药业拥有43个独家品种天士力以岭药业均拥有近10个独家品种图表23不同批次化药集采平均降幅图表24中成药集采探索整体情况资料来源政府网站东方财富证券研究所资料来源政府网站东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明15Tableyemei医药生物行业2023年度投资策略2017图表25我国中药集中采购情况时间地区集采品种范围采购情况2021年9月湖北牵头的19省中药集采联盟湖临床使用量大采购金额高多家企采购以非独家品种为主97北河北山西内蒙古辽宁业生产的中成药品包括百令至灵家企业111个产品中选中福建江西河南湖南海南金水宝参麦丹参灯盏花素活选价格平均降幅4227最重庆四川贵州西藏陕西血止痛康复新肾衰宁生脉舒大降幅为8263甘肃宁夏新疆新疆生产建设血宁双黄连小金血塞通血栓兵团通益心舒银杏酮酯杏灵银杏叶等2021年12月广东牵头的6省中药集采联盟广基本医保目录内用量大采购金额高采购以独家品种为主独家品东山西河南海南宁夏青的132个药品包括清开灵醒脑静种降幅约20中选品种平均海百令舒血宁复方丹参连花清瘟降幅325最高降幅909等中药临床大品种包括32个中药独家品种2022年1月山东牵头的12省中药集采联盟山山东省医保局关于开展全省公立医疗除了中成药外还包含中药饮东天津内蒙古辽宁吉林机构中药材合量工作的通知非片和配方颗粒67种药品中黑龙江福建云南西藏甘肃官方填报范围为180种中成药和选平均降价4431其中青海宁夏190种中药饮片降幅最大的银杏叶片降幅87972022年7月北京市医保局发布关于开展2022市场竞争较为充分的64个药品纳入64个带量联动中成药中选44年北京市中成药带量采购有关工作带量联动药品范围市场竞争相对不个品种20个带量谈判品种的通知宣布启动中成药带量采购足的20个药品纳入带量谈判药品范则主要为独家品种最终中选围15个品种平均降幅为23资料来源政府官网东方财富证券研究所22中药配方颗粒看国标提升后的量价提升中药配方颗粒由单味饮片经水提分离浓缩干燥制粒而成经中医临床处方调配后供患者冲服使用中药配方颗粒属于传统中药饮片的补充也是饮片标准化和现代化的产物过去的二十多年中药配方颗粒的生产和使用处于试点探索阶段受限条件多如在试点医疗机构仅限二级以上中医院未经试点企业确认省局备案的医疗机构不得使用等图表26我国中药配方颗粒行业重要情况时间重要情况2021年关于规范医疗机构中药配方颗粒临床使用的通知规范医疗机构使用权和医师处方权不得承包出租药房不得向营利性企业托管药房国家药监局颁布了第一第二批中药配方颗粒国家药品标准共计196个关于结束中药配方颗粒试点工作的公告提出2021年11月1日正式结束试点工作国家药监局发布中药配方颗粒质量控制与标准制定技术要求2019年国家药典委发布关于中药配方颗粒品种试点统一标准的公告公示了160个中药配方颗粒品种试点统一标准国家药监局出台中药配方颗粒质量控制与标准制定技术要求征求意见稿为规范中药配方颗粒的标准研究体现中药配方颗粒质量控制提出了技术要求2016年国家药典委员会发布了中药配方颗粒质量控制与标准制定技术要求征求意见稿全面启动中药配方颗粒国家标准研究共有包括国家6家试点企业在内的多家企业参与了国家标准的研究中医药发展战略规划纲要2016-2030年纳入中药配方颗粒要求重点强化中药配方颗粒及道地药材的标准制定与质量管理敬请阅读本报告正文后各项声明16Tableyemei医药生物行业2023年度投资策略20172015年CFDA出台中药配方颗粒管理办法征求意见稿拟对中药配方颗粒的试点生产限制放开市场准入即将放开试点企业弱竞争和相对垄断新局面有望打破2013年国家食药监局办公厅关于严格中药饮片炮制规范及中药配方颗粒试点研究管理等有关事宜的通知叫停批准中药配方颗粒生产企业形成既有6家试点企业格局2012年国家药典委员会起草了中药配方颗粒质量标准研究制定技术要求征求意见稿要求至2015年试点生产企业完成681个品种工艺标准统一2010年关于规范中药配方颗粒管理的通知提出试点医疗机构为二级及以上中医医院2003年中药配方颗粒注册管理办法试行规范中药配方颗粒的生产和使用加强管理监督2002年广东三九药业四川绿色北京康仁堂药业获得国家试点生产资格2001年中药配方颗粒管理暂行规定中药配方颗粒质量标准研究的技术要求中药配方颗粒将从2001年12月1日起纳入中药饮片管理范畴实行批准文号管理该阶段采取选择试点企业研究生产试点临床医院使用广东一方制药厂江苏江阴天江制药厂获得国家试点生产资格资料来源政府官网东方财富证券研究所图表27中药饮片炮制与分类图表28中药配方颗粒行业市场规模亿元资料来源头豹研究院东方财富证券研究所资料来源头豹研究院东方财富证券研究所注按终端销售额计2019年我国中药配方颗粒营业收入达到256亿占中药饮片加工行业营业收入的10左右2015-2019年市场规模CAGR为155远高于中药饮片的增速目前国家试点的6家企业占据了大部分市场规模包括江阴天江药业中国中药广东一方制药有限公司中国中药北京康仁堂药业红日药业华润三九现代中药华润三九四川新绿色药业南宁培力制药全国范围内有近80家药企获得中药配方颗粒的生产资格中国中药是中药配方颗粒领域的龙头2020年其在中药配方颗粒板块收入100亿元按出厂价统计市场份额占比344以此推算2020年红日药业华润三九中药配方颗粒市场份额分别在10367敬请阅读本报告正文后各项声明17Tableyemei医药生物行业2023年度投资策略2017图表292020年我国中药配方颗粒竞争格局图表302020年主要企业中药配方颗粒收入占比总营业收入资料来源各公司公告头豹研究院东方财富证券研究所注按出厂资料来源各公司公告东方财富证券研究所口径计2021年2月发布关于结束中药配方颗粒试点工作的公告明确自2021年11月起中药配方颗粒的质量监管纳入中药饮片管理范畴可在所有医疗机构使用这将带来中药配方颗粒市场的扩容过去大部分省市仅限二级及以上中医院使用中药配方颗粒2021年中医类医院5715个二级及以上占比一半左右而医院和基层医疗卫生机构达到103万家另外公告也提出中药饮片已纳入医保支付范围的各省级医保部门可综合考虑临床需要基金支付能力和价格等因素经专家评审后将与中药饮片对应的中药配方颗粒纳入支付范围并参照乙类管理由于具有分量明确便携易服用不易变质等诸多优点且更加符合现代生活节奏中药配方颗粒终端消费动力强劲随着医院销售范围和医保覆盖范围的逐步扩容临床使用更加普及中药配方颗粒替代饮片的进程将加速2021年国家药监局公布了第一批第二批共196个中药配方颗粒国家标准对中药质量控制和生产全过程管理提出了要求生产企业需要验证生产工艺标准采购道地溯源药材升级改良产能设备等2021年11月1日起正式实施新国标的实施将推动生产成本大幅上涨叠加上游中药材的持续涨价预计2023年行业提价有望落地预计终端产品价格上调幅度在20-30通过多次草根调研新标准的生产成本跟之前相比大概是翻了1倍即从之前的20-30提升到40-60需要对终端产品价格端提升20-30才能覆盖成本的增加从成本上升的构成来看主要还是来自于原材料的变化按新国标生产新产品必须使用道地药材而且对药材选用非常严格另外生产工艺的改进和检测工艺要求的提升也将导致生产成本的提升且检测成本也有一个比较大幅度的上升国家带量采购暂不执行医院依照市场定价自主采购中药配方颗粒集采是大势所趋但短期内全国集采条件尚不成熟主要原因有1目前新国标近200个品种不足以组方仍有400多个品种未出国标医疗端使用配药机一般无法混调2目前能达到国家标准的生产企业数量较少竞争还不充分3市场尚未全面放量医保资金占用情况可控敬请阅读本报告正文后各项声明18Tableyemei医药生物行业2023年度投资策略201723中药保健品看品牌看提价中药保健品市场潜力有望持续释放受上游原材料提价居民消费能力提升的影响以片仔癀同仁堂为代表品牌的中药保健品多次上调出厂价格中药保健品公司业绩表现良好核心产品提价有望进一步促进公司业绩增长2000-2021年公司营业收入CAGR分别为云南白药200同仁堂135片仔癀197东阿阿胶1132012-2021年寿仙谷营业收入CAGR为177图表31主要中药保健品上市公司营收情况亿元图表32主要中药保健品上市公司归母净利润情况亿元资料来源Choice公司公告东方财富证券研究所资料来源Choice公司公告东方财富证券研究所从2019年6月份开始我国康美中药材价格日指数开始上扬至2020年11月缓慢上涨了78之后便加速至今上涨了396且趋势仍不减名贵中药材天然牛黄2021年4月市场价格达到480元g同比增长20其余中药品种天然麝香也有不同程度的提价康美中药网中药材价格指数上涨有CPI上涨中药材本身价格周期的原因也有供需不平衡的原因几年疫情导致中药材需求量上升而动物源药材供给增长相对有限再者频频发生的自然灾害影响着中药材产品的产出敬请阅读本报告正文后各项声明19Tableyemei医药生物行业2023年度投资策略2017图表33康美中国中药材价格日指数资料来源Choice康美中药网东方财富证券研究所图表34天然麝香价格变化元克图表35天然牛黄价格变化元克资料来源康美中药网东方财富证券研究所资料来源康美中药网东方财富证券研究所我国消费者对天然产品有所偏好加上原料天然麝香的稀缺性及使用许可为公司产品背书推动片仔癀产品提价2005-2021年间片仔癀锭剂共提价11次单价从125元提升至590元上涨幅度达3722005-2021年CAGR为1022002-2021年同仁堂安宫牛黄丸包金共提价5次单价从145元提至860元上涨幅度达4932002-2021年CAGR为98敬请阅读本报告正文后各项声明20