多重因素推进医药股估值修复：1)资金面：在经历了长达1年半的调整之后，医药股持仓处于历史低位；2)政策面：2022年6月以来，国家医保局发布了创新药谈判续约方案，政策面逐渐温和；3)基本面：医药公司三季报业绩稳健。
　　关注医疗器械(耗材)、医疗服务(手术/治疗)、中药等复苏。我们认为2021年可以看成2020年疫情后的一轮复苏，对比公立医院2021年与2019年收入增长率，门诊收入中，治疗费增长22.4%，手术费增长28.3%，卫生材料增长15.1%，中药增长13.7%；住院收入中，手术费增长18.6%，卫生材料增长13.5%，可以看到器械（耗材）、医疗服务（手术/治疗）、中药在2021年增长较好，复苏水平较高。类似地，我们估计2023年医药复苏中器械（耗材）、医疗服务（手术/治疗）、中药复苏水平较好。
　　风险提示。医保控费加剧风险，估值波动风险，疫情继续发展带来全球经济震荡风险，新品研发失败风险，新品放量不达预期，新的竞争对手进入风险，市场波动风险等。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究医药与健康护理证券研究报告行业跟踪报告2022年12月29日TableInvestInfo投资评级优于大市维持低点或已过看好2023年医药复苏市场表现TableSummary投资要点TableQuoteInfo医药与健康护理海通综指260多重因素推进医药股估值修复资金面在经历了长达年半的调整之后-35911医药股持仓处于历史低位政策面年月以来国家医保局发布了创-978220226新药谈判续约方案政策面逐渐温和3基本面医药公司三季报业绩稳健-1597-2217关注医疗器械耗材医疗服务手术治疗中药等复苏我们认为2021年可-2836202112202232022620229以看成2020年疫情后的一轮复苏对比公立医院2021年与2019年收入增长率门诊收入中治疗费增长224手术费增长283卫生材料增长151资料来源海通证券研究所中药增长137住院收入中手术费增长186卫生材料增长135可以看到器械耗材医疗服务手术治疗中药在2021年增长较好复苏相关研究水平较高类似地我们估计2023年医药复苏中器械耗材医疗服务手TableReportInfo流感样病例激增关注呼吸疾病预防需求20221227术治疗中药复苏水平较好多地启动新冠救治医疗设备采购20221227风险提示医保控费加剧风险估值波动风险疫情继续发展带来全球经济震中国新药出海加速本土创新未来可荡风险新品研发失败风险新品放量不达预期新的竞争对手进入风险市期20221226场波动风险等TableAuthorInfo分析师贺文斌Tel01068067998Emailhwb10850haitongcom证书S0850519030001分析师余文心Tel075582780398Emailywx9461haitongcom证书S0850513110005请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究医药与健康护理行业2表TablePic1器械耗材医疗服务手术Pe治疗中药收入在2021年同比2019年增长较好20172018201920202021同比2019三级公立医院总收入单位亿元214528241829275521282899311932YoY12713927103132三级公立医院财政拨款收入单位亿元1982223061267004503837821YoY163158687-160417门诊收入单位亿元6390371581820557864292498YoY120146-42176127检查费单位亿元1232513935160031582618832YoY131148-11190177193195195201204治疗费单位亿元695381319428909911537YoY169160-35268224109114115116125手术费单位亿元14191711206920242655YoY206209-223122832224252629卫生材料单位亿元22702580289527283332YoY137122-582211513636353536药品单位亿元2810730193345013188635916YoY74143-7612641440422420405388西药单位亿元1977921369246202245624683YoY80152-889903310299300286267中药单位亿元832888249881943011233YoY60120-46191137其他IVD等单位亿元1282915031171591707920226YoY172142-05184179住院收入单位亿元125188140727159508148478168470YoY124133-6913556床位费单位亿元48305406578351745595YoY11970-10581-333938363533检查费单位亿元1131413277155351478517250YoY174170-48167110909497100102治疗费单位亿元1725620316227372138324204YoY177119-6013265138144143144144手术费单位亿元83779934117501155613930YoY186183-172051866771747883护理费单位亿元37084516496346505043YoY21899-6385163032313130卫生材料单位亿元2260826312308032976134964YoY164171-34175135181187193200208药品单位亿元3869039158434273858541784YoY12109-11183-38309278272260248西药单位亿元3505235445393863504137816YoY11111-11079-40280252247236224中药单位亿元36383713404135443968YoY2188-123120-18其他IVD等单位亿元1840521808245102258425700YoY185124-7913849资料来源中国卫生健康统计年鉴2018-2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究医药与健康护理行业3信息披露分析师声明Table贺文斌Analyst医药行业s余文心医药行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStock重点研究上市公司s鱼跃医疗金域医学欧普康视华大智造新产业奕瑞科技澳华内镜开立医疗投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明