二级市场：医疗器械已成为医药市值第二板块
　　截止2022年12月22日，医药生物（A股申万分类2021）板块总市值达7.04万亿元，在申万所有行业中市值占比8.41%，其中医疗器械板块市值达1.60万亿元，在医药生物板块中市值占比22.7%，医疗器械成为医药市值第二大板块。
　　财务数据：医疗器械2020-22年成为医药利润最大板块
　　2022年前三季度医药生物（申万分类2021）板块实现归母净利润合计1837亿元，其中医疗器械板块实现归母净利润714亿元，利润占比38.9%，归母净利润同比增长27.3%，2020年起医疗器械成为医药利润最大板块。
　　财务数据：2022年前三季度医疗器械板块实现收入2318亿元
　　2022年前三季度医药生物（申万分类2021）板块实现营业收入合计18265亿元，同比增长9.8%，其中医疗器械板块实现收入2318亿元，收入占比12.7%，收入同比增长24.1%。
　　风险提示
　　医保控费加剧风险，估值波动风险，疫情继续发展带来全球经济震荡风险，新品研发失败风险，新品放量不达预期，新的竞争对手进入风险，市场波动风险等。

研究报告全文：证券研究报告优于大市维持器械硬科技时代从创新到平台余文心医药行业首席分析师SAC执业证书编号S0850513110005贺文斌医药行业分析师SAC执业证书编号S08505190300012022年12月30日二级市场医疗器械已成为医药市值第二板块截止2022年12月22日医药生物A股申万分类2021板块总市值达704万亿元在申万所有行业中市值占比841其中医疗器械板块市值达160万亿元在医药生物板块中市值占比227医疗器械成为医药市值第二大板块合计归母净利润亿元2022Q1-总市值板块201620172018201920202021Q3医药生物794102199194912582048183770384化学制药28238728532438441833817033中药287333308197-3636923910533生物制品53717311716221011912182医药商业1001411511451581881733870医疗服务291840-911018725410799医疗器械437113317648067671415968医疗设备121555771251551598409医疗耗材16293961188213894162体外诊断152839371673084663397资料来源wind海通证券研究所2财务数据医疗器械2020-22年成为医药利润最大板块2022年前三季度医药生物申万分类2021板块实现归母净利润合计1837亿元其中医疗器械板块实现归母净利润714亿元利润占比389归母净利润同比增长2732020年起医疗器械成为医药利润最大板块合计归母净利润亿元2022Q1-总市值板块201620172018201920202021Q3医药生物794102199194912582048183770384化学制药28238728532438441833817033中药287333308197-3636923910533生物制品53717311716221011912182医药商业1001411511451581881733870医疗服务291840-911018725410799医疗器械437113317648067671415968医疗设备121555771251551598409医疗耗材16293961188213894162体外诊断152839371673084663397资料来源wind海通证券研究所3财务数据2022年前三季度医疗器械板块实现收入2318亿元2022年前三季度医药生物申万分类2021板块实现营业收入合计18265亿元同比增长98其中医疗器械板块实现收入2318亿元收入占比127收入同比增长241总收入亿元2022Q1-板块201620172018201920202021Q3医药生物9474118141447417281190412252718265化学制药2540303637764547460250753890中药2245266730413184307833162558生物制品18126437965487713641186医药商业3932494158687095779589376971医疗服务19534756173085113281342医疗器械3825608491072183925082318医疗设备178227399442603737683医疗耗材108170215357675827556体外诊断951642342725629441078资料来源wind海通证券研究所4财务数据医疗器械毛利率较高2022年前三季度医药生物板块毛利率为353其中医疗器械板块毛利率为568仅次于体外诊断板块665和生物制品板块591与制药板块比2018-2022年医疗器械板块毛利率较高销售费用率较低我们认为销售费用率较低是因为医疗器械以经销为主经销商承担了部分销售职能毛利率销售费用率管理费用率2021Q12022Q12021Q2022Q2021Q12022Q1201820192020202120182019202020212018201920202021-Q3-Q31-Q31-Q3-Q3-Q3医药生物353340346350351353171165148142139134505051514750化学制药501508503480489470252259238227229210686977736873中药489444435446448444270257241244239234555860585554生物制品709523569600598591306211207191164217715471755973医药商业140137134131131131656462626162242323232222医疗服务38537538339439441196898274746510711210610310095医疗器械503529586582594568173182133134124111747457585655医疗设备469492520514514512171176144141134138636256615963医疗耗材512539584557581449170181103116100132788154645878体外诊断55357565865667466517919115714414083908363505038资料来源wind海通证券研究所5财务数据2021年医疗器械海外收入最大2021年医药生物板块实现海外收入合计2585亿元同比增长218海外占比较高的板块为CXO医疗器械原料药我们认为皆为中国具备产业比较优势领域其中医疗器械实现海外收入981亿元为医药板块中海外收入最大板块同比增长233占医疗器械总收入385其中医疗耗材贡献432亿元体外诊断贡献收入309亿元海外收入占比海外收入亿元YoY2016201720182019202020212016201720182019202020212021医药生物7476747210311185210811251138921222585218化学制药14414715114317817741751864467883391092原料药42635937234544438419323230230540941310中药101214131412253344434541-73生物制品25321611878771371321499972802041539医药商业020403030403102023263224-238医疗服务221215230264308305104140181235337425261CXO70770065666666664696122150203261361382医疗器械241238227252375385164220260336795981233医疗设备20919519726331027766809914623124037医疗耗材3753743453264864908011513015440143279体外诊断11812011611929638718253136164309886资料来源wind海通证券研究所6财务数据医疗器械净利率最高2022年前三季度医药生物板块净利率98其中医疗器械板块净利率为310其中体外诊断板块净利率最高434由于疫情带来新冠检测和防护等相关业务需求大增2020年起医疗器械成为医药净利率最高板块净利率2022Q1-板块201620172018201920202021Q3医药生物82856854679098化学制药1121297772838387中药12912610262-0111394生物制品29627219518018616095医药商业26282621212124医疗服务1475273-12129141186医疗器械115129159165263272310医疗设备6966140177209212235医疗耗材152172185172281260161体外诊断158171167139299328434资料来源wind海通证券研究所7财务数据Q3器械利润增速较快医疗设备公司增速较快2022年前三季度医疗器械板块收入和归母净利润均有增长增速有所放缓其中体外诊断板块收入和归母净利润增速最快收入同比增长885归母净利润同比增长12922022年Q3医疗器械医疗服务CXO收入增速较快器械中医疗设备体外诊断板增速较快营业收入增速归母净利润增速2022前三季2021前三季2022前三季板块2021前三季度2021Q32022Q32021Q32022Q3度度度医药生物16298658827549-16-05化学制药10235563355-9464-184中药110175119205-116-45-45生物制品39412040109894-476524-624医药商业1417944115148-06-151117医疗服务358385184353539732165666医疗器械268241-22105301273-243220医疗设备1511148313610917422553医疗耗材172-185-265-71219-599-600-310体外诊断5148852102605411292122348资料来源wind海通证券研究所8市场概览2021年全球医疗器械市场5043亿美元增速56EvaluateMedTech发布的WorldPreview2018Outlookto2024显示2021年全球医疗器械市场市场为5043亿美元预计2024年市场将达到5945亿美元2019-2024年间复合增长率为56YOY2016201720182019E2020E2021E2022E2023E2024E单位亿美元全球医疗器械市场规模444656565656575656资料来源迈瑞医疗2021年报援引WorldPreview2018Outlookto2024海通证券研究所9市场概览全球医疗公司前20名的巨头市场份额不断增加医疗器械医疗器械2011公司2020公司销售额单位亿美元销售额50431JohnsonJohnson2581Medtronic3172Medtronic1622JohnsonJohnson2713Siemens1753SiemensHealthineers2054Electric974RoyalPhilips2035Roche102572强者更强5MedlineIndustries2026Covidien946GEHealthCare1777Laboratories9632537Stryker1718Philips91TOP20市场份额8CardinalHealth1599Stryker83进一步增长9Abbott14410Novartis6510Baxter12811International53TOP2054611HenrySchein12412Melsungen6412BostonScientific11913Danaher4713OwensMinor9814Scientific7614BD9515Dickinson6515BBraunMelsungen9316International59其他163M9117Medical5617Alcon8218Olympus4418FujifilmHoldings73193M4819ZimmerBiomet6820Terumo432011202220Olympus67TotalTop201777TotalTOP202886Other1476Other2157Total3253Total5043资料来源迈瑞医疗2021年报援引WorldPreview2018Outlookto2024MedicalDesignOutsourcingEvaluateMedtech海通证券研究所10迈瑞医疗联影医疗华大智造上市标志器械投资进入硬科技时代国内大量医疗器械硬科技公司逐渐登陆资本市场我们认为迈瑞医疗联影医疗华大智造微创机器人等上市标志器械投资进入硬科技时代资料来源各公司官网公司年报wind海通证券研究所11医疗器械可分为耗材和设备公司我们认为医疗器械分为两大类五小类耗材高值耗材低值耗材IVD试剂耗材设备消费医用我们认为医用设备国产率低主要关注国产替代率消费医疗对应人口众多空间较大应关注渗透率提升情况耗材和IVD板块增速较快主要关注成长我们认为在医疗专项债贴息贷款等有利因素影响下预计医用设备行业2023年可能加速发展消费医疗今年受到疫情负面影响预计2023年将会复苏随着电生理生化集采政策出台我们认为耗材集采趋于理性科学高值耗材2174亿元增速13IVD试剂1700亿元增速14低值耗材1936亿元增速13支架人工关节TAVR等生化免疫血液检测试剂等真空采血管留臵针输液器等耗材看成长医用设备2033亿元增速约为10家用消费医疗器械893亿元增速15IVD设备核磁彩超基因测序仪手术机器人角膜塑形镜隐形正畸早筛产品等医用设备看国产替代消费医疗看渗透率提升资料来源卫计委统计年鉴海通证券研究所测算数据口径均为终端医疗机构12创新器械加快获批从2014年药监局创新医疗器械特别审批程序试行实行以来截止2022年12月15日共有187个创新器械获批其中2022年获批创新器械数量创新高单年已有53个创新器械获批高于2019-21年192635个获批创新器械也印证了我们关于创新器械大潮的观点2022年药监局批准创新器械数量创新高截止时间2022年12月15日资料来源国家药品监督管理局海通证券研究所13医用设备联影医疗在CTMRDR中国产化率不断提升CT排名20192021销量1222销售额815MRI排名20192021销量1123销售额818DR排名20192021销量78销售额79资料来源医招采微信公众号海通证券研究所14耗材集采2020-2022年主要政策趋于理性科学支架集采安徽发光集采22省联盟生化集采总计纳入5类23个产品我们预计集采前国产替代率约20罗氏贝克曼弃标2020102021920219202210202211骨科关节集采27省联盟电生理集采2020年8月23日国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布国家组织人工关节集中带量采购公告第2号采购产品人工关节髋关节和膝关节企业中选率92平均降价82资料来源国家医保局天津市医药采购中心健康界国家组织医用耗材联合采购平台赛柏蓝经济日报海外网百家号安徽省医药集中采购请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明平台江西省医药采购服务平台福建医保局海通证券研究所15消费医疗渗透率有提升空间以消费医疗代表产品角膜塑形镜为例当前国内角膜塑形镜市场渗透率仅16潜在空间大参考2030年的近视防控具体指标结合角膜塑形镜发展较为成熟的日本市场假设渗透率为10经我们的计算2030年角膜塑形镜使用人数空间有望达到1140万人2030年角膜塑形镜使用人数空间有望达到1140万人小学生6-12初中生13-15高中生16-18合计2018年中小学生人口数量万人10339346526393471892652018年中小学生近视比例360716810近视人口预估万人3722133313318711024052030年中小学生近视人口总计按当前414423709135485114018近视率预估万人市场渗透率假设100100100角膜塑形镜使用人数万人41443709354911398资料来源教育部官网欧普康视官网海通证券研究所整理16迈瑞成长录迈瑞医疗成长启示录三大阶段发展为平台公司公司主要创始人李西廷徐航成明和均出自中国医疗器械的黄埔军校深圳安科高技术股份有限公司但创立之初没有资金人员做研发公司就从代理医疗器械开始从代理到研发从简单到复杂从国内走向国际顺利实现贸工技转型成长路径为产业楷模第一阶段代理起家探索研发1991-1997迈瑞医疗依靠代理起家但是不忘研发公司先从投入少市场需求量大的监护仪入手1992年底迈瑞自主研发的第一款产品国内第一款单参数的血氧饱和度监护仪上市当时国内的监护仪市场几乎为外资垄断迈瑞凭借低价打开市场外资监护仪的价格在10万元左右迈瑞直接定价4万元依靠低价策略迈瑞监护仪的市占率大幅提升但到了1996-1997年迈瑞的新品研发并没有太大的进步反而由于资金投入巨大研发陷入了困境第二阶段自主研发国内领先1997-2003艰难时刻迈瑞拿到了华登国际的一笔投资公司终于可以专心研发解决了研发资金问题后很快公司就推出了全自主产权的PM9000监护仪系列产品随后又推出血液分析仪全数字B超全自动生化分析仪等一系列高技术医疗设备凭借完整的自主知识产权带来的性价比优势迈瑞的产品畅销市场1997年迈瑞的销售额达到了1亿元代理产品与自研产品各一半到1999年基本上自有产品销售达到1亿元第三阶段开启国际化多元化2003年至今2000年后随着中国加入WTO迈瑞加大了在海外扩张的步伐海外收入逐渐超过国内收入迈瑞三剑客之一的成明和短暂离开后于2004年回归担任销售与营销部执行副总裁推动迈瑞国际化成明和非常重视国际客户的需求对每一条客户的意见都不放过然后要求研发给予支持最典型的是迈瑞的监护仪在进入欧洲时欧洲小国都有自己的语言尤其是东欧和北欧语言繁杂而迈瑞的监护仪的多语言版本超过20种凭借这个优势迈瑞很好地把握住了ODM大客户不仅赢得了大订单还向竞争对手学习了经验逐渐走向国际化与此同时迈瑞通过一系列并购实现了多元化风险提示医疗设备招标景气度下滑风险产品降价风险国外市场波动风险国际贸易摩擦风险产品放量不达预期风险医药行业政策风险等17迈瑞成长录关注公司及风险提示我们认为在医疗专项债贴息贷款等有利因素影响下预计医用设备行业2023年快速发展相关公司迈瑞医疗联影医疗开立医疗奕瑞科技海泰新光新华医疗澳华内镜聚光科技华大智造微创机器人健麾信息等消费医疗今年受到疫情负面影响预计2023年将会复苏相关公司爱美客爱博医疗欧普康视鱼跃医疗三诺生物可孚医疗诺辉健康时代天使等随着电生理生化集采政策出台我们认为耗材集采趋于理性科学相关公司惠泰医疗心脉医疗微电生理新产业安图生物南微医学圣湘生物艾德生物万孚生物蓝帆医疗威高股份启明医疗微创医疗康基医疗爱康医疗沛嘉医疗先瑞达医疗堃博医疗等风险提示医保控费加剧风险估值波动风险疫情继续发展带来全球经济震荡风险新品研发失败风险新品放量不达预期新的竞争对手进入风险市场波动风险等18风险提示医保控费加剧风险估值波动风险疫情继续发展带来全球经济震荡风险新品研发失败风险新品放量不达预期新的竞争对手进入风险市场波动风险等19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明分析师声明和研究团队分析师声明余文心本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明贺文斌本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明医药研究团队医药行业高级分析师医药行业首席分析师贺文斌余文心SAC执业证书编号S0850519030001SAC执业证书编号S0850513110005电话01068067998电话075582780398Emailhwb10850haitongcomEmailywx9461haitongcom20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明