事件：
　　2022年12月29日，公司发布第三期限制性股票计划（草案），拟向激励对象授予不超过3000万股限制性股票，依据本计划授予的限制性股票（含预留）的授予价格为20.43元/股。
　　本轮激励力度大、解锁条件高，彰显公司对未来发展的信心和要求：本轮股权激励较2017和2020年两轮而言力度较大，覆盖范围也更广，覆盖公司管理层、技术骨干、业务骨干等不超过860人。考核条件也较严格，要求2023-2025年相较2021年净利润CAGR不低于15%，且对ROE、行业增速匹配（75分位）、净利润现金含量做出要求（不低于90%），并且当年度解除限售实际比例与员工个人绩效考核相挂钩。我们认为更广的激励覆盖范围将充分调动核心员工的积极性，也将公司员工、管理层和股东的利益长期绑定；较严的解锁条件对未来业绩的质和量都提出了相关要求，也体现出公司对钢铁智能制造领域未来两年较为乐观。
　　跟随母公司扩张市场，宝信软件继续有望受益：2022年12月21日，根据国务院国资委官网，中国中钢集团有限公司整体划入中国宝武钢铁集团有限公司。公司是宝武集团智能制造领域的中坚力量，是集团工业机器人领域的主要研发者，借助物联网、大数据和人工智能为宝罗机器人赋能。母公司持续的扩张并购也将为公司工业智能化业务带来大量业务。根据2021年年报，公司关联交易体量前五的企业分别是马钢股份、宝钢股份、湛江钢铁、宝钢德盛、梅山钢铁，都是宝武集团旗下工业企业，中钢集团的重组继续有望为宝信软件带来新的业务增量，以便为中钢集团进行进一步信息化改造以适应宝武集团的IT生态。
　　三季度业绩呈缓步恢复之势，毛利率稳步提升：公司2022年前三季度实现营收76.53亿元，同比增长3.35%；实现归母净利润15.30亿元，同比增长8.06%；实现扣非归母净利润14.59亿元，同比增长14.59%。分季度看，2022年Q3公司单季营收26.91亿元，同比增长6.29%；Q3实现归母净利润5.39亿元，同比增长14.59%。三季度业绩符合预期，公司呈现恢复态势。2022年前三季度公司毛利率36.98%，同比提升2.5个百分点，主要受益于公司IDC五期稳步推进，带动整体毛利率提升。同时公司现金流表现优异，前三季度收现达85.75亿元，同比提升27.38%；经营活动现金净流量21.62亿元，同比提升22.91%。
　　盈利预期：我们预计公司2022—2023年净利润为21.14/27.73亿元，同比分别增长+16.22%/31.16%，折合EPS分别为1.07/1.40元，目前A股股价对应的PE为38和29倍，给予“买入”投资建议。
　　

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2022年12月30日何利超宝信软件600845SHBUY买进H70529capitalcomtw目标价元50新一轮股权激励草案出台高标准解锁条件彰显公司信心事件公司基本信息产业别计算机2022年12月29日公司发布第三期限制性股票计划草案拟向激励A股价202212294112对象授予不超过3000万股限制性股票依据本计划授予的限制性股票含预留上证指数20221229307370股价12个月高低49352925的授予价格为2043元股总发行股数百万197618本轮激励力度大解锁条件高彰显公司对未来发展的信心和要求本轮A股数百万143746股权激励较和年两轮而言力度较大覆盖范围也更广覆盖公A市值亿元5910820172020主要股东宝山钢铁股份司管理层技术骨干业务骨干等不超过860人考核条件也较严格要有限公司求2023-2025年相较2021年净利润CAGR不低于15且对ROE行4955业增速匹配75分位净利润现金含量做出要求不低于90并且每股净值元468一个月三个月一年当年度解除限售实际比例与员工个人绩效考核相挂钩我们认为更广的激股价涨跌05155-87励覆盖范围将充分调动核心员工的积极性也将公司员工管理层和股东的利益长期绑定较严的解锁条件对未来业绩的质和量都提出了相关要求近期评等也体现出公司对钢铁智能制造领域未来两年较为乐观出刊日期前日收盘评等202108206940买进跟随母公司扩张市场宝信软件继续有望受益2022年12月21日根据国务院国资委官网中国中钢集团有限公司整体划入中国宝武钢铁集团有产品组合限公司公司是宝武集团智能制造领域的中坚力量是集团工业机器人领软件开发7235域的主要研发者借助物联网大数据和人工智能为宝罗机器人赋能母服务外包2655系统集成设备110公司持续的扩张并购也将为公司工业智能化业务带来大量业务根据2021年年报公司关联交易体量前五的企业分别是马钢股份宝钢股份机构投资者占流通A股比例湛江钢铁宝钢德盛梅山钢铁都是宝武集团旗下工业企业中钢集团基金133的重组继续有望为宝信软件带来新的业务增量以便为中钢集团进行进一一般法人30步信息化改造以适应宝武集团的IT生态股价相对大盘走势三季度业绩呈缓步恢复之势毛利率稳步提升公司2022年前三季度实现营收7653亿元同比增长335实现归母净利润1530亿元同比增长806实现扣非归母净利润1459亿元同比增长1459分季度看2022年Q3公司单季营收2691亿元同比增长629Q3实现归母净利润539亿元同比增长1459三季度业绩符合预期公司呈现恢复态势2022年前三季度公司毛利率3698同比提升25个百分点主要受益于公司IDC五期稳步推进带动整体毛利率提升同时公司现金流表现优异前三季度收现达8575亿元同比提升2738经营活动现金净流量2162亿元同比提升2291盈利预期我们预计公司20222023年净利润为21142773亿元同比分别增长16223116折合EPS分别为107140元目前A股股价对应的PE为38和29倍给予买入投资建议CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日2019202020212022F2023F纯利NetprofitRMB百万元87934130062181884211391277269同比增减31424791398416223116每股盈余EPSRMB元077113092107140同比增减1104598-182416223116A股市盈率PEX7236443829股利DPSRMB元040090100110110股息率Yield072222247272272投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股2022年12月30日2CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元2019202020212022F2023F营业收入68499518117591337716962经营成本479267457935893011360营业税金及附加1728424051销售费用173167206268339管理费用9701157162018592205财务费用3860446068资产减值损失1564694540投资收益115161010营业利润10041481200424053155营业外收入131122营业外支出23211利润总额10031482201324063156所得税78122105192252少数股东权益465990100131归属于母公司所有者的净利润8791301181921142773附二合幷资产负债表百万元2019202020212022F2023F货币资金31404400430045086098应收帐款22391638430028093562存货7773066430026753392流动资产合计718411925136411344417132长期股权投资199220194200200固定资产合计14301705162421602400在建工程467258444400300非流动资产合计30843702422036904100资产总计1026815627178601713421232流动负债合计28636894790868228481非流动负债合计13612534815051970负债合计29997019825753176512少数股东权益204710586686816股东权益合计7269860896041181714720负债及股东权益合计1026815627178601713421232附三合幷现金流量表百万元2019202020212022F2023F经营活动产生的现金流量净额8871534192818062290投资活动产生的现金流量净额970911826700500筹资活动产生的现金流量净额7011921187300200现金及现金等价物净增加额7834299280615901此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2022年12月30日3