事件概述：
　　1）12月30日，宝信软件发布《第三期限制性股票计划（草案）》。本次划拟向激励对象授予不超过3000万股限制性股票，授予价格为20.43元/股。首次授予的激励对象不超过860人，包括公司董事，高级管理人员，中层管理人员，核心技术、业务等骨干人员。
　　2）国资委官网12月21日消息，经报国务院批准，中国宝武钢铁集团有限公司与中国中钢集团有限公司实施重组，中国中钢集团有限公司整体划入中国宝武钢铁集团有限公司，不再作为国资委直接监管企业。
　　股权激励绑定核心骨干，彰显未来三年发展信心
　　1）从数量及价格来看，本计划拟向激励对象授予不超过3000万股限制性股票，约占2022年12月29日公司股本总额的1.52%。限制性股票的来源为公司向激励对象定向发行的宝信软件A股普通股，限制性股票（含预留）的授予价格为20.43元/股。2）从激励对象来看，本计划首次授予的激励对象不超过860人，包括公司董事，高级管理人员，中层管理人员，核心技术、业务等骨干人员。3）从业绩考核条件来看，本次股权激励的三个解除限售期业绩考核目标分别是：2023/2024/202年度净资产收益率不低于17.3%/17.5%/18%，且均不低于同行业对标企业75分位值；2023/2024/2025年度较2021年度净利润复合增长率均不低于15%，且不低于同行业对标企业75分位值；2023/2024/2025年度净利润现金含量均不低于90%。我们认为，此次股权激励能够充分调动公司核心骨干的积极性，彰显出公司对未来三年发展的信心。
　　钢铁产业整合升级大势为公司带来强劲增长动能
　　钢铁领域中央企业重组整合带给宝信巨大机遇。年初国新办就2021年中央企业经济运行情况举行发布会，国务院国资委秘书长、新闻发言人彭华岗表示：2021年，鞍钢重组本钢、宝武重组太钢等项目成功实施，未来将稳步推进钢铁等领域的重组整合。根据国务院的钢铁行业整合政策，到2025年，中国钢铁产业60%-70%将集中在10家左右的集团企业。根据工信部数据，2020年钢铁行业CR10占有率仅有39.38%，因此行业集中度尚存近一倍的增长空间。信息化、智能化、统一透明化升级改造的需求和付费能力持续提升，为公司创造了历史性机遇。
　　我们认为，中钢集团整体划入宝武集团，有望为宝信软件注入强劲而持续的增长动能。宝信作为宝武集团旗下子公司，是集团在科技领域的核心资产和相关业务排头兵。此前宝武集团牵头的钢铁央企重组整合，均为公司发展带来了巨大的业务需求和各类资源禀赋。根据2021年年报，公司关联交易体量前五的企业分别是马钢股份、宝钢股份、湛江钢铁、宝钢德盛、梅山钢铁，均是是宝武集团旗下工业企业。宝信软件的IDC基地建设、PLC产品突破和工业互联网平台拓展也都依托宝武集团的雄厚实力取得了长足发展。
　　从信息化走向智能化，工业互联网平台持续升级
　　宝信软件经过多年发展，已经从钢铁信息化、自动化走向智能化，通过统筹策划钢铁“工业大脑”关键智能化技术研究，公司正在重点突破国产PLC、数字孪生、数据治理、人工智能为核心的智能软硬件技术。根据宝信官微披露，到2026年末，宝武将实现超万名“宝罗”员工上岗的总目标，实现工业机器人和特种机器人在制造业单元应上尽上。目前，宝信软件正在由原来单一基地一两个机器人的个性化运用，推广到智能化产品标准化、规模化的全面应用。
　　公司加快工业互联网平台的研发及跨行业、跨领域的产业化推广，发挥工业互联网平台优势，支撑高效运营，助力节能减排，大力推进智慧制造，为钢铁流程现有业务、工艺、装备提供数字化节能减排解决方案，为低碳相关的新工艺新装备提供配套的控制系统和信息管理系统；推动碳管理平台建设上线，以信息化手段完善碳数据的准确性和完整性，全面支撑绿色低碳冶金。
　　投资建议
　　我们认为宝信软件股权激励落地彰显了公司长期发展信心，钢铁央企重组为公司持续注入增长动能。近年来，宝信在信息化、自动化和智能化领域全面推动工业软件、IDC、PLC产品和“宝罗”机器人等相关技术和产品研发迭代，不断提升智慧制造核心竞争力。考虑本次股权激励的费用摊销，我们对公司未来三年净利润预测做出相应调整，预计2022/23/24年实现营业收入147.04/184.90/230.25亿元，实现归母净利润23.62/28.35/37.86亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价为57.2元，相当于2023年的40倍动态市盈率。
　　风险提示：IDC机柜建设情况、上架率和未来需求不及预期；工业互联网平台推进不及预期。
　　

研究报告全文：2022年12月30日公司快报宝信软件600845SH证券研究报告股权激励落地彰显发展信心央企重组或将注云基础设施服务投资评级买入-A入增长动能维持评级6个月目标价5720元事件概述股价2022-12-294112元112月30日宝信软件发布第三期限制性股票计划草案本次划拟向激励对象授予不超过3000万股限制性股票授予价格为交易数据2043元股首次授予的激励对象不超过860人包括公司董事总市值百万元8126053高级管理人员中层管理人员核心技术业务等骨干人员流通市值百万元79778392国资委官网12月21日消息经报国务院批准中国宝武钢铁集总股本百万股197618团有限公司与中国中钢集团有限公司实施重组中国中钢集团有限公流通股本百万股194014司整体划入中国宝武钢铁集团有限公司不再作为国资委直接监管企12个月价格区间356643元业股价表现股权激励绑定核心骨干彰显未来三年发展信心宝信软件沪深3001从数量及价格来看本计划拟向激励对象授予不超过3000万股16限制性股票约占2022年12月29日公司股本总额的152限制6性股票的来源为公司向激励对象定向发行的宝信软件A股普通股限-4-14制性股票含预留的授予价格为2043元股2从激励对象来看-24本计划首次授予的激励对象不超过860人包括公司董事高级管理-34人员中层管理人员核心技术业务等骨干人员3从业绩考核2021-122022-042022-082022-12条件来看本次股权激励的三个解除限售期业绩考核目标分别是资料来源Wind资讯20232024202年度净资产收益率不低于17317518且均不升幅1M3M12M低于同行业对标企业75分位值202320242025年度较2021年度相对收益4381-100绝对收益4689-311净利润复合增长率均不低于15且不低于同行业对标企业75分位值202320242025年度净利润现金含量均不低于90我们认为赵阳分析师此次股权激励能够充分调动公司核心骨干的积极性彰显出公司对SAC执业证书编号S1450522040001未来三年发展的信心zhaoyang1essencecomcn张真桢分析师SAC执业证书编号S1450521110001钢铁产业整合升级大势为公司带来强劲增长动能zhangzz2essencecomcn钢铁领域中央企业重组整合带给宝信巨大机遇年初国新办就2021杨楠分析师年中央企业经济运行情况举行发布会国务院国资委秘书长新闻发SAC执业证书编号S1450522060001言人彭华岗表示2021年鞍钢重组本钢宝武重组太钢等项目成yangnan2essencecomcn功实施未来将稳步推进钢铁等领域的重组整合根据国务院的钢铁相关报告行业整合政策到2025年中国钢铁产业60-70将集中在10家左22Q3现金流稳健增长宝罗2022-10-27右的集团企业根据工信部数据2020年钢铁行业CR10占有率仅有员工助力钢铁智能化3938因此行业集中度尚存近一倍的增长空间信息化智能化22H1现金流表现亮眼蓄力2022-08-24统一透明化升级改造的需求和付费能力持续提升为公司创造了历史打造钢铁工业大脑性机遇万名宝罗机器人上岗宝2022-06-22我们认为中钢集团整体划入宝武集团有望为宝信软件注入强劲本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报宝信软件而持续的增长动能宝信作为宝武集团旗下子公司是集团在科技领信担当智慧制造排头兵域的核心资产和相关业务排头兵此前宝武集团牵头的钢铁央企重组整合均为公司发展带来了巨大的业务需求和各类资源禀赋根据2021年年报公司关联交易体量前五的企业分别是马钢股份宝钢股份湛江钢铁宝钢德盛梅山钢铁均是是宝武集团旗下工业企业宝信软件的IDC基地建设PLC产品突破和工业互联网平台拓展也都依托宝武集团的雄厚实力取得了长足发展从信息化走向智能化工业互联网平台持续升级宝信软件经过多年发展已经从钢铁信息化自动化走向智能化通过统筹策划钢铁工业大脑关键智能化技术研究公司正在重点突破国产PLC数字孪生数据治理人工智能为核心的智能软硬件技术根据宝信官微披露到2026年末宝武将实现超万名宝罗员工上岗的总目标实现工业机器人和特种机器人在制造业单元应上尽上目前宝信软件正在由原来单一基地一两个机器人的个性化运用推广到智能化产品标准化规模化的全面应用公司加快工业互联网平台的研发及跨行业跨领域的产业化推广发挥工业互联网平台优势支撑高效运营助力节能减排大力推进智慧制造为钢铁流程现有业务工艺装备提供数字化节能减排解决方案为低碳相关的新工艺新装备提供配套的控制系统和信息管理系统推动碳管理平台建设上线以信息化手段完善碳数据的准确性和完整性全面支撑绿色低碳冶金投资建议我们认为宝信软件股权激励落地彰显了公司长期发展信心钢铁央企重组为公司持续注入增长动能近年来宝信在信息化自动化和智能化领域全面推动工业软件IDCPLC产品和宝罗机器人等相关技术和产品研发迭代不断提升智慧制造核心竞争力考虑本次股权激励的费用摊销我们对公司未来三年净利润预测做出相应调整预计20222324年实现营业收入147041849023025亿元实现归母净利润236228353786亿元维持买入-A的投资评级给予6个月目标价为572元相当于2023年的40倍动态市盈率风险提示IDC机柜建设情况上架率和未来需求不及预期工业互联网平台推进不及预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报宝信软件TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入95178117594147039184901230248净利润1300618188236222835137853每股收益元113120120143192每股净资产元650632538593672盈利和估值2019A2020A2021E2022E2023E市盈率倍61285084344028662147市净率倍10941025819747664净利润率137155161153164净资产收益率181223249273328股息收益率1017182330ROIC177213307420521数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报宝信软件财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标百万元202020212022E2023E2024E百万元202020212022E2023E2024E营业收入95178117594147039184901230248成长性减营业成本674517935398418122636150972营业收入增长率390236250257245营业税费282422528664826营业利润增长率476353305200335销售费用16752055257032324025净利润增长率479398299200335管理费用1157416200202562749533087EBITDA增长率50428960203340财务费用-603-443-812-1016-1171EBIT增长率480382290199341资产减值损失-10871527169224012673NOPLAT增长率476414299199341加公允价值变动收益-1320000000投资资本增长率34304-407351-115投资和汇兑收益153156202227299净资产增长率33278107102133营业利润1481320042261493138541902加营业外净收支0692000000利润率利润总额1481920134261493138541902毛利率291325331337344减所得税12181046135916312178营业利润率156170178170182净利润1300618188236222835137853净利润率137155161153164EBITDA营业收入196204173166178资产负债表EBIT营业收入149167172164177百万元202020212022E2023E2024E运营效率货币资金3822842997741276687096211固定资产周转天数60512598交易性金融资产5379797979流动营业资本周转天数266290241269243应收帐款3585156250508567876482645流动资产周转天数412423425402396应收票据7305787239091132应收帐款周转天数124143133128128预付帐款24194116514764728059存货周转天数100138128128128存货3062338143475445794100总资产周转天数467496463416397其他流动资产-364-5758-7197-762761392投资资本周转天数289305145155110可供出售金融资产0000000000持有至到期投资0000000000投资回报率长期股权投资21081939193919391939ROE181223249273328投资性房地产ROA92102121125138固定资产1672816242396748085545ROIC177213307420521在建工程47144403669793费用率无形资产9862263000000销售费用率1817171717其他非流动资产1287217312170391704017041管理费用率122138138149144资产总额140704178602194589227293274136财务费用率-06-04-06-05-05短期债务202220884010571316三费营业收入133151150161156应付帐款572646899492991112213140405偿债能力应付票据0000000000资产负债率466462550567584其他流动负债7048788197741217914994负债权益比873860100811011207长期借款0100000000流动比率167172165162159其他非流动负债10653483348334833483速动比率121134129124122负债总额6557982566107089128932160198利息保障倍数10532916355382157359578923少数股东权益230058617029843110303分红指标股本1155415201197601976019760DPS元040068074096122留存收益61271749737949088949102654分红比率526800800800800股东权益7512596036106279117140132717股息收益率1017182330现金流量表业绩和估值指标百万元202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024E净利润1360119088247902975339724EPS元113120120143192加折旧和摊销3055-11468107243299BVPS元650632538593672资产减值准备-10871527169224012673PEX61285084344028662147公允价值变动损失13-20000000PBX10941025819747664财务费用-603-443-812-1016-1171PFCF19871598177969821519投资损失-153-156-202-227-299PS837786553439353少数股东损益595899116814021872EVEBITDA42793860307925901873营运资金的变动-762985419288-215659692CAGR394438348249266经营活动产生现金流量1465819281460301099152789PEG128128115143064投资活动产生现金流量-6165-8260202-588-732ROICWACC282341491672832融资活动产生现金流量-1743-11867-15102-17660-22716REP375277274150133资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报宝信软件公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5公司快报宝信软件免责声明接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6