事件：2022年12月29日，公司发布第三期限制性股票计划（草案），拟向激励对象授予不超过3000万股限制性股票，依据本计划授予的限制性股票（含预留）的授予价格为20.43元/股。
　　点评：
　　市场化激励机制，有望充分释放发展活力
　　公司虽然是央企，但管理团队管理经验丰富，管理体制灵活，另外内部考核制度市场化，且多次推行市场化的激励方案，公司于2017年和2020年共实施2次股权激励，2022年12月29日公司发布第三期限制性股票计划（草案），3次激励覆盖范围广，覆盖公司管理层、技术骨干、业务骨干等，一方面彰显了公司管理层对于未来长远发展的坚定信心，同时也有望调动员工的积极性，充分释放公司发展活力。
　　2022年12月29日公司发布第三期限制性股票计划（草案），拟向激励对象授予不超过3000万股限制性股票，约占本计划公告日公司股本总额197618.0107万股的1.52%。其中，首次授予不超过2700万股，占授予总量的90.00%，约占公司股本总额的1.37%；预留300万股，占授予总量的10.00%，约占公司股本总额的0.15%。
　　限制性股票的来源为公司向激励对象定向发行的宝信软件A股普通股，依据本计划授予的限制性股票（含预留）的授予价格为20.43元/股。
　　本计划首次授予的激励对象不超过860人，包括：公司董事，高级管理人员，中层管理人员，核心技术、业务等骨干人员。预留授予的激励对象参考首次授予的激励对象确定标准。
　　限制性股票授予后的24个月为限售期，限售期满后的36个月为解除限售期，限售期满且业绩条件达标时，将在未来三十六个月内分三批解除限售，解除限售的比例分别为33%、33%、34%。
　　本计划授予的限制性股票，在解除限售期的3个会计年度中，分年度进行绩效考核并解除限售，以达到绩效考核目标作为激励对象的解除限售条件。除下表业绩考核指标外，董事会可根据中国宝武相关内部考核指标完成情况，调整相应业绩考核年度解除限售比例。预留限制性股票的解除限售业绩条件同本计划首次授予限制性股票的解除限售业绩条件。
　　本计划公告时，首次授予限制性股票总成本估计约为55863.00万元，该成本将在本计划限售期、解除限售期内进行摊销，在管理费用中列支。
　　工业互联网业务持续推进，推出“宝罗”机器人品牌
　　宝信多年前便成立工业4.0项目部，对工业互联网技术提前布局。公司于2020年12月发布了自主研发的工业互联网平台xIn3Plat，同时推进大数据“5S”组件开发，完成炼铁互联智控平台（高炉）示范项目建设；2021年初宝武成立中国宝武工业互联网研究院和中国宝武大数据中心，和宝信联合办公，统筹宝武工业互联网框架设计及前沿技术研发。
　　公司依靠多年在工业软件领域积累的强大研发实力及钢铁行业专业经验，自主研发工业互联网平台和人工智能中台，以iPlat和ePlat为两翼，积极打造钢铁行业工业互联网生态圈，为未来发展开辟了新的成长赛道，打开更加广阔发展空间。近年来，宝信工业互联网平台持续入围工信部“双跨”平台，排名稳步提升；公司加快工业互联网平台的研发及跨行业、跨领域的产业化推广，构建xIn3Plat全新内核XO，支撑可分可合架构；推出自主研发的国产工业基础自动化软件iPlat-BA，充分满足工业现场的智能监控和过程控制需求；发布首版物联网组件，完成低代码组件部署；形成数据实时采集入湖和处理能力；培育边缘模型加速推理、排程求解、云上课题发布等能力；推出“宝罗”机器人品牌，以万名“宝罗”上岗计划为契机，基于宝信工业互联网平台打造自主可控的“宝罗云平台”。
　　发布冶金行业大型PLC产品，智能制造龙头整装待发
　　经过十年研发，公司于2021年7月正式发布冶金行业大型PLC产品，我们认为宝信PLC产品的发布具备重大的战略意义，相当于证明公司在国内工控/工业软件领域已经具备了领先的水平，从两个维度来看：1）大型PLC门槛高：大型PLC对于稳定性要求非常高，除了技术上面的难度以外，有没有客户愿意接纳非常重要，国内大型PLC市场份额基本掌握在西门子、施耐德等欧美企业手中，PLC行业发展相对成熟，一般企业出于业务上的稳定性，不愿意轻易更换PLC，对于宝信来说，宝武成为宝信PLC产品发展的天然客户，经过十年的测试验证，铸就了宝信独一无二的竞争实力；2）钢铁冶金行业PLC门槛高：在所有行业中，钢铁冶金行业PLC对于精确度、稳定性的要求排在前几名，对于宝信来说，能做钢铁冶金行业PLC，就意味着具备了跨行业扩张的实力。宝信钢铁行业大型PLC的发布是对其自身工业软件实力的证明，未来公司“一纵一横”扩张空间大，纵向不断扩张产品序列，横向不断跨行业拓展，我们认为宝信智能制造估值亟待重塑，未来盈利+估值提升空间大。
　　 IDC具备独一无二的能力禀赋，卡位全国核心地段，扩张潜力十足
　　我们在宝信软件深度报告《从三大预期差解读新基建龙头长期确定性价值》，里面明确强调，市场通常把宝信在IDC成功的原因单一归结为资源禀赋，我们认为市场没有充分认识到

研究报告全文：TableTitle证券研究报告股权激励草案落地市场化激励充分释放活力公司研究TableReportDate2022年12月29日TableReportType点评报告2TableS事件020年21ummar0222月年2y412月29日公司发布第三期限制性股票计划草案拟TableStockAndRank宝信软件600845SH向激励对象授予不超过3000万股限制性股票依据本计划授予的限制性投资评级买入股票含预留的授予价格为2043元股点评上次评级买入市场化激励机制有望充分释放发展活力TableChart宝信软件沪深300100公司虽然是央企但管理团队管理经验丰富管理体制灵活另外内部考核制度市场化且多次推行市场化的激励方案公司于2017年和2020年50共实施2次股权激励2022年12月29日公司发布第三期限制性股票计划草案3次激励覆盖范围广覆盖公司管理层技术骨干业务骨干0200420082012等一方面彰显了公司管理层对于未来长远发展的坚定信心同时也有望调动员工的积极性充分释放公司发展活力资料来源万得信达证券研发中心2022年12月29日公司发布第三期限制性股票计划草案拟向激励对象授予不超过3000万股限制性股票约占本计划公告日公司股本总额蒋颖通信行业首席分析师1976180107万股的152其中首次授予不超过2700万股占授予执业编号S1500521010002总量的9000约占公司股本总额的137预留300万股占授予总联系电话8615510689144量的1000约占公司股本总额的015邮箱jiangyingcindasccom限制性股票的来源为公司向激励对象定向发行的宝信软件A股普通股依据本计划授予的限制性股票含预留的授予价格为2043元股本计划首次授予的激励对象不超过860人包括公司董事高级管理人相关研究员中层管理人员核心技术业务等骨干人员预留授予的激励对象参宝信软件深度报告从三大预考首次授予的激励对象确定标准期差解读新基建龙头长期确定性价值2021130重要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入百万11759127541524618247同比23685195197归属母公司净利润百万1819207225693226同比398139240256毛利率325333341352ROE202207215224信达证券股份有限公司摊薄元CINDASECURITIESCOLTDEPS120105130163北京市西城区闹市口大街9号院1号楼PE3437392231632519邮编100031资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2022年12月29日收盘价表1首次授予的限制性股票在各激励对象间的分配情况姓名职务获授限制性股票数量占授予总数比例占公司股本总额比例万股夏雪松董事长750250004王剑虎董事总经理750250004周建平副总经理620210003宋健海总法律顾问620210003陈健副总经理620210003宋世炜副总经理620210003粱越永副总经理620210003吕子男财务总监董事会秘书620210003中层管理人员152人6232077032核心技术骨干业务骨干700人202486749102首次授予部分合计不超过860人27009000137预留部分3001000015合计300010000152资料来源公司公告信达证券研发中心限制性股票授予后的24个月为限售期限售期满后的36个月为解除限售期限售期满且业绩条件达标时将在未来三十六个月内分三批解除限售解除限售的比例分别为333334表2本计划首次及预留授予的限制性股票解除限售安排解除限售安排解除限售时间可解除限售数量占获授权益数量第一个解除限售期自授予登记完成之日起24个月后的首个交易日起至授予登记33完成之日起36个月内的最后一个交易日当日止第二个解除限售期自授予登记完成之日起36个月后的首个交易日起至授予登记33完成之日起48个月内的最后一个交易日当日止第三个解除限售期自授予登记完成之日起48个月后的首个交易日起至授予登记34完成之日起60个月内的最后一个交易日当日止资料来源公司公告信达证券研发中心本计划授予的限制性股票在解除限售期的3个会计年度中分年度进行绩效考核并解除限售以达到绩效考核目标作为激励对象的解除限售条件除下表业绩考核指标外董事会可根据中国宝武相关内部考核指标完成情况调整相应业绩考核年度解除限售比例预留限制性股票的解除限售业绩条件同本计划首次授予限制性股票的解除限售业绩条件表3本计划首次及预留授予的限制性股票解除限售业绩考核解除限售期业绩考核条件第一个解除限售期2023年度净资产收益率不低于173且不低于同行业对标企业75分位2023年度较2021年度净利润复合增长率不低于15且不低于同行业对标企业75分位值2023年度净利润现金含量不低于90第二个解除限售期2024年度净资产收益率不低于175且不低于同行业对标企业75分位值2024年度较2021年度净利润复合增长率不低于15且不低于同行业对标企业75分位值2024年度净利润现金含量不低于90第三个解除限售期2025年度净资产收益率不低于18且不低于同行业对标企业75分位值2025年度较2021年度净利润复合增长率不低于15且不低于同行业对标企业75分位值2025年度净利润现金含量不低于90资料来源公司公告信达证券研发中心本计划公告时首次授予限制性股票总成本估计约为5586300万元该成本将在本计划限售期解除限售期内进行摊销在管理费用中列支请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2表4假设2023年1月初授予每年摊销金额如下2023年万元2024年万元2025年万元2026年万元201106820110681089329474836资料来源公司公告信达证券研发中心工业互联网业务持续推进推出宝罗机器人品牌宝信多年前便成立工业40项目部对工业互联网技术提前布局公司于2020年12月发布了自主研发的工业互联网平台xInPlat同时推进大数据5S组件开发完成炼铁互联智控平台高炉示范项目建设2021年初宝武成立中国宝武工业互联网研究院和中国宝武大数据中心和宝信联合办公统筹宝武工业互联网框架设计及前沿技术研发公司依靠多年在工业软件领域积累的强大研发实力及钢铁行业专业经验自主研发工业互联网平台和人工智能中台以iPlat和ePlat为两翼积极打造钢铁行业工业互联网生态圈为未来发展开辟了新的成长赛道打开更加广阔发展空间近年来宝信工业互联网平台持续入围工信部双跨平台排名稳步提升公司加快工业互联网平台的研发及跨行业跨领域的产业化推广构建xInPlat全新内核XO支撑可分可合架构推出自主研发的国产工业基础自动化软件iPlat-BA充分满足工业现场的智能监控和过程控制需求发布首版物联网组件完成低代码组件部署形成数据实时采集入湖和处理能力培育边缘模型加速推理排程求解云上课题发布等能力推出宝罗机器人品牌以万名宝罗上岗计划为契机基于宝信工业互联网平台打造自主可控的宝罗云平台发布冶金行业大型PLC产品智能制造龙头整装待发经过十年研发公司于2021年7月正式发布冶金行业大型PLC产品我们认为宝信PLC产品的发布具备重大的战略意义相当于证明公司在国内工控工业软件领域已经具备了领先的水平从两个维度来看1大型PLC门槛高大型PLC对于稳定性要求非常高除了技术上面的难度以外有没有客户愿意接纳非常重要国内大型PLC市场份额基本掌握在西门子施耐德等欧美企业手中PLC行业发展相对成熟一般企业出于业务上的稳定性不愿意轻易更换PLC对于宝信来说宝武成为宝信PLC产品发展的天然客户经过十年的测试验证铸就了宝信独一无二的竞争实力2钢铁冶金行业PLC门槛高在所有行业中钢铁冶金行业PLC对于精确度稳定性的要求排在前几名对于宝信来说能做钢铁冶金行业PLC就意味着具备了跨行业扩张的实力宝信钢铁行业大型PLC的发布是对其自身工业软件实力的证明未来公司一纵一横扩张空间大纵向不断扩张产品序列横向不断跨行业拓展我们认为宝信智能制造估值亟待重塑未来盈利估值提升空间大IDC具备独一无二的能力禀赋卡位全国核心地段扩张潜力十足我们在宝信软件深度报告从三大预期差解读新基建龙头长期确定性价值里面明确强调市场通常把宝信在IDC成功的原因单一归结为资源禀赋我们认为市场没有充分认识到公司独一无二的IDC能力主要体现在资源禀赋工业软件能力的结合1从资源禀赋来看背靠宝武公司在土地水电能耗获取等方面拥有得天独厚的资源优势2从工业软件能力来看公司是目前市场上唯一从设计拥有独立梅山设计院建设运营市场上唯一在IDC领域进行信息化自动化全面自主研发的企业等全部自主独立承担完成的企业赋予了公司绝佳的成本控制能力强劲的运维能力公司的机房均为高品质机房受到了上海市政府上游供应商下游客户的高度肯定公司战略发展思路清晰坚持走自建模式在一线持续拓展多元化的优质客户同时适当开拓大客户基地型业务兼具强劲的请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3扩张潜力和盈利能力盈利预测与投资评级公司作为国内稀缺的深度布局智能制造工业互联网IDC云计算的硬科技龙头长期成长确定性强坚定看好公司长远发展空间预计公司2022-2024年净利润分别为2072亿元2569亿元3226亿元当前股价对应PE为3922倍3163倍2519倍维持买入评级风险因素IDC建设与上架不及预期宝武重组并购低于预期5G发展不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产13641153671894723237营业总收入11759127541524618247货币资金43006046785510046营业成本793585041004911822应收票据营业税金及附1328144017212060加42465565应收账款2390208524922983销售费用206357427547预付账款管理费用412441521613330372442511存货3062302435734204研发费用1290127515251825其他2488269432143836财务费用-44-48-51-48非流动资产4220402438653736减值损失合计-153000长期股权投资194194194194投资净收益16111固定资产合1624164116551666其他139464448无形资产计营业利润2382141931742004229428443572其他2164197518241703营业外收支9111资产总计17860193902281226973利润总额2013229528453573流动负债79088342968811235所得税105120149187短期借款净利润1431581581581909217426963385应付票据3207343740614778少数股东损益90102127160应付账款3692395746765501归属母公司净1819207225693226其他866790794798EBITDA利润2244273832493949非流动负债EPS当348348348348120105130163年元长期借款0000其他348348348348现金流量表单位百万元负债合计825786901003711584会计年度2021A2022E2023E2024E少数股东权益经营活动现金5866898169751928308926303162流归属母公司股9017100121196014415净利润1819207225693226负债和股东权东权益折旧摊销17860193902281226973437492455425益财务费用20-48-51-48单位百万投资损失-16-47-45-48重要财务指标元会计年度2021A2022E2023E2024E营运资金变动-624594-571-725其它营业总收入1175912754152461824729225273333同比23685195197投资活动现金-826-249-251-248归属母公司净流1819207225693226资本支出-762-296-296-296利润同比398139240256长期投资194194194194毛利率325333341352其他-64474548ROE202207215224筹资活动现金-1187-1093-571-723流EPS摊薄元120105130163吸收投资92844300PE3437392231632519借款-1348-6300支付利息或股PB693812679564-996-1473-571-723息现金流净增加EVEBITDA3739306425832125额-85174718082192TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5研究团队简介蒋颖通信行业首席分析师中国人民大学经济学硕士理学学士商务英语双学位2017-2020年先后就职于华创证券招商证券2021年1月加入信达证券研究开发中心深度覆盖智能制造云计算IDC产业链海缆通信新能源产业链智能汽车智能电网产业链5G产业链等曾获2022年wind金牌分析师通信第4名2020年wind金牌分析师通信第1名2020年新浪金麒麟新锐分析师通信第1名2020年21世纪金牌分析师通信第3名2019年新浪金麒麟最佳分析师通信第5名石瑜捷通信行业研究助理北京外国语大学金融学硕士英语专业八级曾就职于上海钢联MRI研究中心负责汽车板块研究2020年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖物联网车载导航智能电网运营商5G应用等领域陈光毅通信组成员北京大学物理学博士凝聚态物理专业2021年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖海缆通信新能源激光雷达车载控制器云计算5G等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7