镍观点：供应端，镍矿价格持稳，港口库存小幅累积，原生镍过剩不改，11月份产量环比有所减少，同时纯镍现货进口尚在亏损状态，市场流通资源紧俏，同时印尼政策走位捉摸不定，阶段性干扰市场节奏；需求端，本月不锈钢排产或持稳，新能源最新数据边际放缓，但同比依然大幅增长，合金领域开始节前备货，军用拉动依然强势，然下游对高镍价的抵触也随之增加，现货升水下调；库存端，国内库存去化，国外库存小幅累积，但绝对库存依然偏低；综合看，近期供给端结构性短缺，下游需求转暖，但高价抵触也在增加；操作上，价格已至高估区域，以多单减仓为主，回调至支撑位可入多。
　　不锈钢观点：供给端，成本支撑仍在，铬资源价格稳定，纯镍价格屡创新高，同时利润缩窄下，钢厂持续挺价，整体供应扰动较大；需求端，淡季效应明显，市场多持悲观观望态度，受疫情管控放开以及房地产刺激利好政策的推动，投机性需求有所转暖，但终端成交寥寥，实际需求改善尚需时日；库存端，本周期现货库存累积，若后续需求增量不明显，则累库将延续。综合看，供给端中长期过剩，需求仍在验证，但短线经过前期大幅回调之后接近成本线，操作上可以逢低介入多单，
　　操作建议
　　沪镍主力逢高减仓，回调支撑位可入多，参考区间：19.9万-23.8万
　　不锈钢主力逢低做多，参考区间：16500-17400
　　风险提示
　　宏观政策变动；地缘政治冲突；需求不及预期；印尼政策；LME金属禁令

研究报告全文：镍不锈钢周度报告2023年1月2日Expertsoffinancialderiv青山遮不住毕竟东流去ativespricing衍生品定价专家内容提要镍观点供应端镍矿价格持稳港口库存小幅累积原生镍过剩不改11月份产量环比有所减少同时纯镍现货进口尚在亏损状态市场流通资源紧俏同时印优财研究院尼政策走位捉摸不定阶段性干扰市场节奏需求端本月不锈钢排产或持稳新能投资咨询业务资格源最新数据边际放缓但同比依然大幅增长合金领域开始节前备货军用拉动依然湘证监机构字20171号强势然下游对高镍价的抵触也随之增加现货升水下调库存端国内库存去化国外库存小幅累积但绝对库存依然偏低综合看近期供给端结构性短缺下游需求转暖但高价抵触也在增加操作上价格已至高估区域以多单减仓为主回调作者杨彦龙至支撑位可入多从业资格编号F03103782不锈钢观点供给端成本支撑仍在铬资源价格稳定纯镍价格屡创新高同投资咨询编号Z0018274时利润缩窄下钢厂持续挺价整体供应扰动较大需求端淡季效应明显市场多邮箱yangyanlongjinxinqhcom持悲观观望态度受疫情管控放开以及房地产刺激利好政策的推动投机性需求有所转暖但终端成交寥寥实际需求改善尚需时日库存端本周期现货库存累积若后续需求增量不明显则累库将延续综合看供给端中长期过剩需求仍在验证但短线经过前期大幅回调之后接近成本线操作上可以逢低介入多单操作建议沪镍主力逢高减仓回调支撑位可入多参考区间199万-238万不锈钢主力逢低做多参考区间16500-17400风险提示宏观政策变动地缘政治冲突需求不及预期印尼政策LME金属禁令周度报告镍不锈钢目录内容提要1操作建议1风险提示1一镍5一行情回顾5二产业分析51供给端52需求端83库存端104期现端11三综合研判14二不锈钢15一行情回顾15二产业分析151供给端152需求端183库存端184期现端20三综合研判21重要声明23图表图11期镍内外合约收盘价元吨美元吨5图12沪镍主力成交量及持仓量手5图13国内镍矿进口量吨6图14港口镍矿库存万湿吨6图15国内镍生铁产量万金属吨6图16印尼镍生铁产量万金属吨6图17国内镍生铁进口量吨7图18国内镍生铁库存万金属吨7图19国内湿法中间品进口量千克7图110国内电解镍企业产能利用率开工率7图111国内电解镍产量吨7图112国内电解镍进口量吨7223周度报告镍不锈钢图113国内不锈钢产量万吨8图114国内300系不锈钢产量万吨8图115印尼不锈钢产量万吨9图116国内硫酸镍企业产能利用率开工率9图117国内硫酸镍产量金属吨9图118国内新能源车产量辆9图119国内新能源车销量辆9图120动力电池产量MWH9图121动力电池销量MWH10图122动力电池三元材料产量MWH10图123动力电池三元材料销量MWH10图124动力电池三元材料装车量MWH10图125上期所交割库库存吨11图126LME镍期货库存吨11图127国内精炼镍社会库存吨11图128镍周度数据12图129红土镍矿CIF价连云港美元湿吨12图130高镍生铁出厂价江苏元镍12图131镍板现货市场价元吨12图132镍豆现货市场价元吨12图133精炼镍现货升贴水元吨13图134LME现货升贴水美元吨13图135沪伦比值13图136精炼镍进口盈亏元吨13图137电池级硫酸镍现货市场价元吨13图138电镀级硫酸镍现货市场价元吨13图139硫酸镍分工艺生产成本元吨14图21不锈钢主力合约收盘价元吨15图22沪不锈钢成交量及持仓量手15图23国内铬矿进口量元吨16图24国内铬矿港口库存万吨16图25国内铬铁进口量吨16图26国内镍铁产量万金属吨16图27国内镍铁进口量吨17323周度报告镍不锈钢图28国内镍生铁库存万金属吨17图29不锈钢粗钢产量万吨17图210冷轧不锈钢产量万吨17图211国内300系不锈钢粗钢产量万吨17图212国内300系冷轧不锈钢产量万吨17图213不锈钢表观消费量万吨18图214国内不锈钢净出口万吨18图215无锡佛山不锈钢库存万吨19图216无锡佛山300系不锈钢库存万吨19图217无锡佛山冷轧不锈钢库存万吨19图218无锡佛山300系冷轧不锈钢库存万吨19图219上期所不锈钢仓单库存吨19图220不锈钢周度数据20图221南非铬精矿港口价天津港元吨度20图222内蒙古高碳铬铁市场价元50基吨20图223高镍生铁出厂价江苏元镍21图224冷轧不锈钢市场价宏旺元吨21图225不锈钢期现价差无锡宏旺元吨21图226不锈钢生产利润无锡宏旺元吨21423周度报告镍不锈钢一镍一行情回顾周内沪镍主力大幅拉升再创反弹新高领涨盘面综合受到进口亏损扩大导致现货资源紧缺俄镍巨头削减产量余温合金下游备货等因素的催动截止周五收盘周度涨幅达666收于232000元吨多头增仓6095手图11期镍内外合约收盘价元吨美元吨图12沪镍主力成交量及持仓量手资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院二产业分析1供给端镍矿方面11月份共进口镍矿41693万吨同比增加403月环比减少1203库存端最新数据显示14港港口镍矿库存101423万湿吨同比增加752周环比增加0411月份下旬不锈钢企业受到利润以及需求端双重挤压开始减产进口量缩减库存小幅累积但后续乐观预期下预计进口依然处于高位镍铁方面11月份国内镍铁产量345万金属吨同比增加029月环比增加250进口端11月份共进口镍铁5971万吨同比增加10573月环比增加1119库存端最新数据显示11月份国内镍生铁库存173万金属吨同比增加103529月环比增加2014受到不锈钢钢厂限产以及印尼回流资源加大库存累积后续有进一步延续的可能523周度报告镍不锈钢湿法中间品方面11月份国内共进口湿法中间品1007万吨同比增加11555月环比增加1572受到新能源发展的推动以及自身经济型较强对镍豆相对的替代性预计接下来进口量依然乐观精炼镍方面11月份Mysteel统计国内电解镍企业产能利用率8301开工率8329维持在高位产量端11月份国内电解镍产量151万吨同比增加1192月环比减少314进口端11月份非锻轧非合金镍进口142万吨同比减少455月环比增加1887由于不锈钢领域镍铁对电解镍的替代增加而硫酸镍生产方面镍豆成本高企经济性远不及湿法中间品故电解镍需求相对疲软预计国内产量维持同时受到受到进口亏损的影响预计进口将相对低位图13国内镍矿进口量吨图14港口镍矿库存万湿吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图15国内镍生铁产量万金属吨图16印尼镍生铁产量万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院623周度报告镍不锈钢图17国内镍生铁进口量吨图18国内镍生铁库存万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图19国内湿法中间品进口量千克图110国内电解镍企业产能利用率开工率资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图111国内电解镍产量吨图112国内电解镍进口量吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院723周度报告镍不锈钢2需求端不锈钢方面11月份国内不锈钢粗钢产量28458万吨同比增加205月环比减少162其中300系15076万吨同比增加861月环比减少149产量占粗钢产量一半以上11月份印尼不锈钢粗钢产量3705万吨同比减少1384月环比减少111511月份受到成本走强同时下游订单趋弱的影响排产不及预期预计12月份环比有小幅增量新能源方面11月份国内硫酸镍企业产能利用率9719同比增376月环比减少135开工率7256同比减少514月环比减少034产量端11月份硫酸镍产量363万金属吨同比增加4555月环比减少169据中汽协数据显示11月份我国新能源车产量768万辆同比增加6805月环比增加079新能源车销量786万辆同比增加7467月环比增加1008动力电池产量634万MWH同比增加1246月环比增加093其中三元材料系列同比增加13296月环比减少016动力电池销量465万MWH同比增加16157其中三元材料系列同比增加20712三元材料系列动力电池装车量110万MWH同比增加1949月环比增加20211月份三元材料系列略有所走弱但同比依然大增整体韧性仍存随着国内一系列稳增长和促消费举措的支撑新能源产销将处在高位图113国内不锈钢产量万吨图114国内300系不锈钢产量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Myateel优财研究院823周度报告镍不锈钢图115印尼不锈钢产量万吨图116国内硫酸镍企业产能利用率开工率资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图117国内硫酸镍产量金属吨图118国内新能源车产量辆资料来源Mysteel优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院图119国内新能源车销量辆图120动力电池产量MWH资料来源同花顺iFinD优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院923周度报告镍不锈钢图121动力电池销量MWH图122动力电池三元材料产量MWH资料来源同花顺iFinD优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院图123动力电池三元材料销量MWH图124动力电池三元材料装车量MWH资料来源同花顺iFinD优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院3库存端库存方面Mysteel统计精炼镍社会库存11778吨同比减少3252周环比减少494其中镍板库存9368吨同比减少2964周环比减少497镍豆库存2410吨同比减少4179周环比减少482上期所交割库库存2496吨同比减少5064周环比增加150LME镍期货库存554万吨较上周小幅增加内外精炼镍库存均处于低位但由于镍豆在备至硫酸镍中经济性偏差消耗量较差而LME库存中镍豆占比较大故库存均出现小幅累积国内则主要以镍板为主而镍板下游合金等领域韧性相对较足后续在一揽子稳经济政策刺激下库存将维持低位徘徊1023周度报告镍不锈钢图125上期所交割库库存吨图126LME镍期货库存吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图127国内精炼镍社会库存吨资料来源Mysteel优财研究院4期现端周内现货市场受到盘面反弹带动以稳中偏强为主考虑到下游接受程度以及自身利润的因素镍矿和镍生铁价格总体持稳电解镍方面现货端报价较为坚挺较上周大幅上调升贴水有所缩窄现货进口仍处于亏损状态但环比有所修复硫酸镍方面价格均不同程度下调成本有所抬升湿法中间品工艺经济性最佳镍豆工艺仍处于倒挂状态成交萎靡1123周度报告镍不锈钢图128镍周度数据资料来源Mysteel优财研究院图129红土镍矿CIF价连云港美元湿吨图130高镍生铁出厂价江苏元镍资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图131镍板现货市场价元吨图132镍豆现货市场价元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1223周度报告镍不锈钢图133精炼镍现货升贴水元吨图134LME现货升贴水美元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图135沪伦比值图136精炼镍进口盈亏元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图137电池级硫酸镍现货市场价元吨图138电镀级硫酸镍现货市场价元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1323周度报告镍不锈钢图139硫酸镍分工艺生产成本元吨资料来源Mysteel优财研究院三综合研判宏观面国内来看全面放开入境管制乐观情绪升温同时财政工作会议提到2023年积极的财政政策要加力提效更直接更有效发挥积极财政政策作用房地产刺激政策层出不穷更加聚焦于稳市场信心稳预期扩消费美国方面经济数据好坏参半11月核心PCE物价指数年率录得47符合市场预期增速放缓初请失业金人数录得225万人为12月3日当周以来新高但仍接近历史低点就业市场保持着持久的韧性重点关注本周的PMI数据以及货币政策会议纪要基本面供应端镍矿价格持稳港口库存小幅累积原生镍过剩不改11月份产量环比有所减少同时纯镍现货进口尚在亏损状态市场流通资源紧俏同时印尼政策走位捉摸不定阶段性干扰市场节奏需求端本月不锈钢排产或持稳新能源最新数据边际放缓但同比依然大幅增长合金领域开始节前备货军用拉动依然强势然下游对高镍价的抵触也随之增加现货升水下调库存端国内库存去化国外库存小幅累积但绝对库存依然偏低综合看近期供给端结构性短缺下游需求转暖但高价抵触也在增加操作上价格已至高估区域以多单减仓为主回调至支撑位可入多参考区间199万-238万1423周度报告镍不锈钢二不锈钢一行情回顾周内不锈钢主力持续反弹一改前期疲态主要受到成本支撑国家大幅度刺激家电汽车消费以及下游乐观预期的推动截止周五下午收盘周度涨幅313收于16820元吨空头大幅减仓65660手图21不锈钢主力合约收盘价元吨图22沪不锈钢成交量及持仓量手资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院二产业分析1供给端铬资源方面11月份共进口铬矿约11408万吨同比增加1813月环比增加1795库存端Mysteel最新数据显示港口铬矿库存2372万吨同比减少1571周环比减少12111月份共进口铬铁约2306万吨同比增加1106月环比减少112911月份不锈钢下游接单意愿不强更是出现钢厂减产的情况同时南非罢工事件告一段落铬矿进口放量而铬铁减量预计接下来进口将依然维持高位镍资源方面11月份国内镍铁产量345万金属吨同比增加029月环比增加250进口端11月份共进口镍铁5971万吨同比增加10573月环比增加1119库存端最新数据显示11月份国内镍生铁库存173万金属吨同比增加103529月环比增加2014受到不锈钢钢厂限产以及印尼回流资源加大库存累积后续有进一1523周度报告镍不锈钢步延续的可能钢材方面粗钢端11月份国内不锈钢粗钢产量28458万吨同比增加946月环比减少162其中300系产量15076万吨同比增加861月环比减少149冷轧端11月份产量12227万吨同比增加3月环比减少486其中300系产量626万吨同比减少534月环比减少57211月份利润压缩严重同时终端不见改善下旬开始钢厂开始大幅度减产产量不同程度的减少后续排产主要取决于利润改善情况若有所优化则仍有增量图23国内铬矿进口量元吨图24国内铬矿港口库存万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图25国内铬铁进口量吨图26国内镍铁产量万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1623周度报告镍不锈钢图27国内镍铁进口量吨图28国内镍生铁库存万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图29不锈钢粗钢产量万吨图210冷轧不锈钢产量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图211国内300系不锈钢粗钢产量万吨图212国内300系冷轧不锈钢产量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1723周度报告镍不锈钢2需求端11月份国内不锈钢表需27202万吨同比增加3703月环比增加33净出口1092万吨同比减少3009月环比增加820411月份随着疫情防控优化逐步推进乐观情绪下表需小幅增加而临近春节海外备货净出口大幅增加虽然支持政策不断出台但是不锈钢下游比较分散很难受到某一行业的带动所以在整体的宏观形势和居民预期以及消费能力没有转好的情况下更多的刺激政策只能起到稳的作用难以从根本上扭转目前疲软的态势图213不锈钢表观消费量万吨图214国内不锈钢净出口万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院3库存端粗钢方面锡佛两地社库6228万吨同比增加3469周环比增加329其中300系4459万吨同比增加3848周环比增加257冷轧方面锡佛两地社库4051万吨同比增加3695周环比增加424其中300系2704万吨同比增加4676周环比增加165期货库存方面上期所仓单库存38248吨不断累积总体看本周社库以及期货库存大幅累积虽然大厂在利润压缩下有意挺价但一则终端需求本就不顺畅二则下游对高价多持抵触情绪后续累库状态或将持续1823周度报告镍不锈钢图215无锡佛山不锈钢库存万吨图216无锡佛山300系不锈钢库存万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图217无锡佛山冷轧不锈钢库存万吨图218无锡佛山300系冷轧不锈钢库存万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图219上期所不锈钢仓单库存吨资料来源Mysteel优财研究院1923周度报告镍不锈钢4期现端周内现货市场挺价为主变动不大原料方面铬资源价格维持稳定镍资源小幅走弱成本端坚挺钢材方面疫情放松之后市场情绪转暖盘面大幅反弹下现货价格总体持稳基差缩窄300系所有生产工艺均处于亏损状态后续则关注需求以及利润的变动情况图220不锈钢周度数据资料来源Mysteel优财研究院图221南非铬精矿港口价天津港元吨度图222内蒙古高碳铬铁市场价元50基吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院2023