12月债市回顾：赎回潮风波渐平，债市回暖
　　12月防疫措施优化调整，理财赎回负反馈情绪逐渐缓和，央行加大投放力度呵护年末流动性，资金面宽松，债市止跌回暖。中短端利率均于12月上旬继续上行，中下旬下行。从银行间现券成交来看，资金呈现回表趋势，最大净买入机构为货基、境外机构（及其他）；7-10年国债、政金债主要分别是保险、基金净买入，理财净卖出规模减小。
　　12月隔夜资金利率大幅下行，R001/DR001/DR007月均值环比下行39/45/2BP，R007月均值环比上行40BP，存单量价齐升。短期票据利率大幅下降，1M和3M月均票据利率创22年6月以来新低。利率债净供给环比减少1999亿元。1Y国债/国开债利率下行4BP/8BP至2.10%/2.23%，10Y国债/国开债利率下行5BP/2BP至2.84%/2.99%。
　　12月基本面：制造业PMI续降、产需继续走弱，CPI或基数性抬升
　　12月受疫情影响制造业下行压力加大，制造业PMI回落1个百分点至47%、为2020年3月以来新低，其中内外需和生产环比均继续走弱、显示经济继续探底。12月以来中观高频数据显示，产需同比继续探底，百城土地成交面积月均值同比增速放缓、30城商品房成交面积月均值同比降幅依然较大，汽车批发零售销量数据环比改善但后者降幅扩大至两位数，出口综合指数同比降幅变大，钢材产量下滑，沿海八省日耗煤量同比降幅扩大，行业开工率大多下行。12月基建高频表现偏弱，生产类指标整体环比下降且居历史低位，库存环比上升，价格分化。物价方面，预计12月CPI或因低基数反弹，PPI降幅或缩小。
　　1月债市展望：新年新气象，债市或迎开门红
　　经济短期内仍处于疫“后”阵痛期，债市交易从“强预期”转为“弱现实”。12月制造业PMI创20年3月以来新低，各地疫后修复适应阶段中，物流人流数据止跌缓升，但1月还有农历春节，生产恢复速度或偏慢。
　　货币政策稳健偏松，不排除总量宽松，但月初OMO到期量大，资金面或略有收敛。从央行态度看，央行对资金面较为呵护，加大流动性投放力度..及时满足市场需求..加大稳健货币政策实施力度，要精准有力。从到期量来看，年底央行连续两周集中投放将导致1月第一周到期量1.658万亿、创历史新高。若月初央行自然回笼到期资金，或导致资金利率从超低位回升，但资金面收敛并非收紧。考虑到地产销量疲软、票据利率预示的信贷需求偏弱，不排除年初MLF降息的可能性。
　　供需角度看，债市或迎开门红。一方面，22年底债市大跌为23年票息资产配置提供较为舒适的空间。23年无风险利率略微抬升、但不构成大熊市的基础，不少品种信用利差在22年底大幅飙升至历史95%分位数以上。另一方面，年初银行和保险配债开门红，且我们测算的1月政府债净供给规模偏小，建议关注长端利率债的交易性机会。若1月央行降息，十年国债收益率有望降至2.7%左右。
　　22年货币政策利率下调20BP，但全年10Y国债、5Y国债国开收益率反而上行；与22年10月底相比，22年底1Y利率债、3-5年国开、10Y国开均有20BP以上的程度修复空间。此外，高等级短久期信用债性价比仍高，城投、二级资本债有60BP以上的修复空间。
　　

研究报告全文：2固定收益研究证券研究报告利率债月报2023年1月2日TableTitle收益率指标20221230债市或迎开门红期限TableAmountInfo国债1Y210TableSummary2Y235投资要点3Y2405Y26412月债市回顾赎回潮风波渐平债市回暖7Y28212月防疫措施优化调整理财赎回负反馈情绪逐渐缓和央行加大投10Y284放力度呵护年末流动性资金面宽松债市止跌回暖中短端利率均15Y297于12月上旬继续上行中下旬下行从银行间现券成交来看资金呈现回表趋势最大净买入机构为货基境外机构及其他7-10年十年国开债收益率国债政金债主要分别是保险基金净买入理财净卖出规模减小TableQuoteInfo3212月隔夜资金利率大幅下行R001DR001DR007月均值环比下行39452BPR007月均值环比上行40BP存单量价齐升短期票据31利率大幅下降1M和3M月均票据利率创22年6月以来新低利率30债净供给环比减少1999亿元1Y国债国开债利率下行4BP8BP至2921022310Y国债国开债利率下行5BP2BP至2842992812月基本面制造业PMI续降产需继续走弱CPI或基数性抬升2712月受疫情影响制造业下行压力加大制造业PMI回落1个百分点至2222242262282210221247为2020年3月以来新低其中内外需和生产环比均继续走弱资料来源海通证券研究所WIND显示经济继续探底12月以来中观高频数据显示产需同比继续探底百城土地成交面积月均值同比增速放缓30城商品房成交面积月均值同比降幅依然较大汽车批发零售销量数据环比改善但后者降幅扩大相关研究至两位数出口综合指数同比降幅变大钢材产量下滑沿海八省日TableReportInfo明年政府债供给如何20221225耗煤量同比降幅扩大行业开工率大多下行12月基建高频表现偏弱发展提质增量债市更重票息生产类指标整体环比下降且居历史低位库存环比上升价格分化20221218物价方面预计12月CPI或因低基数反弹PPI降幅或缩小赎回风险仍在释放年内利率短债或更占优202212111月债市展望新年新气象债市或迎开门红经济短期内仍处于疫后阵痛期债市交易从强预期转为弱现实12月制造业PMI创20年3月以来新低各地疫后修复适应阶段中物流人流数据止跌缓升但1月还有农历春节生产恢复速度或偏慢TableAuthorInfo货币政策稳健偏松不排除总量宽松但月初OMO到期量大资金面或略有收敛从央行态度看央行对资金面较为呵护加大流动性分析师姜珮珊投放力度及时满足市场需求加大稳健货币政策实施力度要精准有Tel02123154121力从到期量来看年底央行连续两周集中投放将导致1月第一周到Emailjps10296haitongcom期量1658万亿创历史新高若月初央行自然回笼到期资金或导证书S0850517070004致资金利率从超低位回升但资金面收敛并非收紧考虑到地产销量分析师孙丽萍疲软票据利率预示的信贷需求偏弱不排除年初MLF降息的可能性Tel02123154124供需角度看债市或迎开门红一方面22年底债市大跌为23年票Emailslp13219haitongcom息资产配臵提供较为舒适的空间23年无风险利率略微抬升但不构证书S0850522080001成大熊市的基础不少品种信用利差在22年底大幅飙升至历史95分联系人藏多位数以上另一方面年初银行和保险配债开门红且我们测算的1Tel02123212041月政府债净供给规模偏小建议关注长端利率债的交易性机会若1Emailzd14683haitongcom月央行降息十年国债收益率有望降至27左右22年货币政策利率下调20BP但全年10Y国债5Y国债国开收益率反而上行与22年10月底相比22年底1Y利率债3-5年国开10Y国开均有20BP以上的程度修复空间此外高等级短久期信用债性价比仍高城投二级资本债有60BP以上的修复空间请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债月报2目录1利率债前瞻新年新气象债市或迎开门红4111月债市展望债市或迎开门红41212月债市回顾强预期弱现实赎回潮风波渐平债市回暖613基本面PMI创22年新低产需继续走弱CPI或基数性抬升714政策解读适度扩大财政支出规模9212月货币市场隔夜利率大幅下行票据利率下行12312月一级市场利率债净供给下降13412月二级市场债市回暖14表目录表1各期限利率债收益率水平5表2各期限信用债收益率水平6表3中观高频经济数据表现截至20221230汽车数据为1219-12258表4基建高频数据表现截至202212309表512月以来财政货币金融政策梳理9表6央行2022Q4与2022Q3货币政策例会对比11表7利率债已发行与未来一周计划发行情况截至12月30日14表8国开国债利率水平期限利差及国开债隐含税率截至2022123015请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债月报3图目录图1由于年底OMO投放量创新高对应未来一周到期量创新高亿元4图323Q1地方债计划发行规模截至221229亿元5图4预计1月政府债净供给规模偏小不含储蓄国债亿元5图2货基境外机构及其他是12月银行间二级现券的前两大净买入机构亿元7图37-10年政金债主要二级市场净买入机构亿元7图5制造业PMI8图6CPI同比走势与预测值9图10每月公开市场投放规模亿元12图11隔夜回购利率13图12七天回购利率13图13三个月存单发行利率和FR007-1Y互换利率13图14国股银票转贴现利率13图15国债政策债地方债发行规模对比亿元13图16各期限固息国开债认购倍数倍14图17各期限固息国债认购倍数倍14图18同业存单各月发行量和净融资额亿元14图19同业存单发行利率14图20利率债收益率15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债月报41利率债前瞻新年新气象债市或迎开门红111月债市展望债市或迎开门红经济短期内仍处于疫后阵痛期债市交易从强预期转为弱现实12月制造业PMI创2020年3月以来新低高频数据来看22年底产需两端数据仍偏弱全国疫情高峰或已过各地疫后修复适应阶段中物流人流数据止跌缓升但考虑到1月还有农历春节工作日较短生产恢复速度或偏慢货币政策仍稳健偏松不排除总量宽松工具但1月初OMO到期量大资金面或略有收敛从央行态度看央行对资金面较为呵护要高度重视做好岁末年初各项工作加大流动性投放力度及时满足市场需求维护年末流动性合理充裕1年底例会2也表示加大稳健货币政策实施力度要精准有力从到期量来看2022年底央行连续两周加大跨年资金投放其中最后一周净投放量9750亿元为2020年2月中旬以来最大的单周净投放规模集中投放将导致23年1月初OMO到期量较大1月第一周到期量1658万亿创历史新高若年初央行自然回笼到期资金或导致1月初资金利率从超低位回升但资金面收敛并非收紧考虑到地产销量疲软票据利率预示的信贷需求偏弱不排除年初MLF降息的可能性图1由于年底OMO投放量创新高对应未来一周到期量创新高亿元回笼量OMO净投放量含MLF80003000-2000-7000-12000-17000201203205207209201121121321521721921112212232252272292211231资料来源Wind海通证券研究所供需角度看债市或迎开门红一方面22年底债市大跌为23年票息资产配臵提供较为舒适的空间23年无风险利率或略微抬升但不构成大熊市的基础不少品种信用利差在22年底大幅飙升至历史95分位数以上债市性价比提升另一方面年初银行和保险配债开门红且我们测算的1月政府债净供给规模偏小建议关注长端利率债的交易性机会若1月央行降息十年国债收益率有望降至27左右1httpwwwpbcgovcngoutongjiaoliu1134561134694742891indexhtml2httpwwwpbcgovcngoutongjiaoliu1134561134694751683indexhtml请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债月报5图323Q1地方债计划发行规模截至221229亿元图4预计1月政府债净供给规模偏小不含储蓄国债亿元200002020202120222023年E12023年E21800016000140001200010000800060004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND中债登各地财政局厅海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所测算E1E2分别为情况1假设23年赤字率按30安排新增专项债限额按365万亿元安排情况2假设23年赤字率按32安排新增专项债限额按375万亿元安排利率债方面22年货币政策利率下调20BP但全年债市收益率并未迎来大幅下行其中1Y3Y30Y国开国债10Y国开利率相对于年初下行但10Y国债5Y国债国开收益率反而上行与22年10月底相比22年底1Y利率债3-5年国开10Y国开均有20BP以上的程度修复空间表1各期限利率债收益率水平利率水平1y3y5y7y10y30y19年初25027929530931736819年底23627328930431437120年底247282295317314373国债21年底22424626127827833322103117322324326526430722123021024026428228432019年初26531934636936140919年底25029233735235841620年底256298326343353414国开债21年底232257278297308350221031186229255279277320221230223254283299299337资料来源WIND海通证券研究所当前利率水平中标红色数据为收益率3以上信用债方面高等级短久期信用债性价比仍高城投二级债有60BP以上的修复空间尽管12月下旬信用债市场徐徐回暖但相对于年底大跌前的水平信用债利率水平和利差分位数依然处于偏高位臵3以上短久期高等级票息资产依然较为普遍请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明利率水平1年期2年期3年期4年期5年期19年初362381固定收益研究384401利率债月报401619年底318335349371384表2各期限信用债收益率水平城投债20年底320336356370384AAA21年底275285293312327利率水平221031214238257274294年期年期年期年期年期2212301286230533284341535219年初38936241538141838444240146140119年底334318356335375349398371415384城投债20年底368320392336413356428370444384AAAAA21年底30027531228533329336431238632722103123321426423828925732227434129422123036828639930542032844034144435219年初37438941441541441843744243546119年底332334343356356375384398394415二级资本城投债20年底338368374392394413411428432444债AAAAA21年底283300287312307333323364332386221031216233235264255289283322300341221230292368317399342420361440373444年初19年初329374369414367414390437388435年底19年底299332311343319356346384358394二级资本20年底338374394411432普通金融20年底301327338346357债AAA债AAA21年底26728327528728030729732331133222103120721622823524325526428327630022123025429227931728534229836131137319年初41632944036944236746139046538819年底353299371311378319408346411358可续期产普通金融20年底352301376327388338410346422357债业债AAA21年底292267301275314280334297350311221031219207247228269243292264307276221230315254343279364285373298397311资料来源WIND海通证券研究所当前利率水平中标红色数据为收益率19年初4164404423以上46146519年底353371378408411可续期产20年底352376388410422业债21年底2923013143343502210312192472692923072212303153433643733971212月债市回顾强预期弱现实赎回潮风波渐平债市回暖12月防疫措施优化调整赎回负反馈情绪逐渐缓和央行加大投放力度呵护年末流动性资金面宽松债市止跌回暖12月上旬多地优化核酸查验要求等防疫政策12月7日关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知正式落地市场对于经济修复的乐观预期升温资金面保持充裕资金利率下行但理财赎回负反馈压力仍在持续演绎债市熊平行情短端利率持续大幅上行长端利率小幅上行在12月6日10Y国债利率触及292的全年高点12月中旬12日公布的社融数据不及预期但是债市反应平淡主要矛盾依然在于赎回负反馈和政策预期层面在高配臵价值吸引下配臵盘陆续进场买债债市情绪有所回暖为呵护年末流动性央行于15日超额平价续作MLF19日重启14天逆回购操作隔夜资金利率企稳短债利率窄幅震荡长债利率小幅下行12月下旬虽年末临近但央行持续开展714天逆回购操作投放流动性叠加前期赎回潮中资金回表银行间资金面维持宽松DR001下探至29日042的历史低位短债利率大幅下行理财赎回负反馈有所缓和17日中国人民银行副行长刘国强表示2023年货币政策总量要够结构要准3稳定市场情绪10Y国债利率继续小幅下行二级市场最大净买入机构为货基境外机构及其他从12月121-1230下同银行间二级市场现券净买入情况来看最大净买入机构为货基境外机构及其他日均净买入量均为73亿元基金由日均净卖出94亿元转为净买入16亿元理财日均净卖出规模由55亿元扩大至223亿元3httpsnewscctvcom20221218ARTIwZK8uB48fpFfp8nEoJ8t221218shtml请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债月报7图2货基境外机构及其他是12月银行间二级现券的前两大净买入机构亿元25015050-50-150-25022年7月日均22年8月日均22年9月日均22年10月日均22年11月日均22年12月日均农村金融保险基金理财其他产品类货基境外及其他资料来源Chinamoney海通证券研究所截至22年12月30日7-10年利率债方面12月7-10年国债主要是保险在净买入农商行由11月的大幅净买入873亿元转为净卖出39亿元保险净买入规模由20亿元扩大至105亿元基金和理财维持净卖出但卖出规模减小境外机构及其他转为小幅净买入7-10年政金债主要是基金在净买入农商行由11月的大幅净买入1582亿元转为净卖出336亿元保险和理财净卖出规模减小基金转为净买入419亿元境外机构及其他转为净卖出164亿元图37-10年政金债主要二级市场净买入机构亿元150100500-50-100-150-200-25020221212022128202212152022122220221229农村金融保险基金理财其他产品类其他及境外机构资料来源Chinamoney海通证券研究所截至22年12月30日13基本面PMI创22年新低产需继续走弱CPI或基数性抬升12月制造业PMI创年内新低受疫情影响12月制造业PMI环比回落1个百分点至47为2020年3月以来新低显示制造业下行压力更甚其中生产端环比继续大幅下行32个百分点为22年5月以来新低需求端也下行25个百分点已连续6个月位于荣枯线下方新出口订单指数继续下行25个百分点至442整体来看12月内外需和生产环比均继续走弱经济继续探底请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债月报8图5制造业PMI542017年2018年2019年2020年2021年2022年535251504948471月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind海通证券研究所12月产需继续探底从12月以来中观高频数据来看需求端环比改善但同比依旧走弱百城土地成交面积和30城商品房成交面积月均值环比均改善但前者同比增速放缓且后者同比降幅依然较大汽车批发零售销量数据环比改善但后者降幅扩大至两位数出口SCFI和CCFI综合指数同比降幅变大工业生产仍弱钢材产量下滑沿海八省日耗煤量环比增多但同比降幅扩大行业开工率大多下行表3中观高频经济数据表现截至20221230汽车数据为1219-1225环比同比11月月12月月均12月环比12月同比近12周走势同期分位类别指标频次上周值均值值图数30大中城市商品房成日404594655-1081384045901951-219826交面积万平方米100大中城市成交土地产周4469294641-17702226283594986148103379地面积万平方米100大中城市成交土周209-119-085303251-0510013地溢价率当周销量乘用车厂周6330170013005676694700900-家零售万辆汽车当周销量乘用车厂周4680-200-20006685651100-1700-家批发万辆CCFI综合指数周127131-277-6148168388135863-1932-583962出口SCFI综合指数周110755004-7765138981112948-1873-768965唐山钢厂高炉开工率周5635000166753185476159134944高炉开工率247家周7521-07210177347572-16269523全国开工率汽车轮胎半周5359-816-158762036142-061-2060钢胎PTA产业链负荷日6278-324-161073736547-826-8053率PTA工厂工业PTA产业链负荷率聚日6838-233-115077767006-770-10080酯工厂PTA产业链负荷率江日4892-147-129257134916-797-13370浙织机耗煤量万吨日21000553-110917932202301281-28260钢材产量万吨周27163-1920932926428106-3963389资料来源Wind海通证券研究所标蓝数据为上上周数据粉色数据代表该数据正增长绿色数据反之汽车上周值为1219-1225日累计销量12月环比增速为121-1225相较于11月同期而言日度数据变频为周度上周值指上周五数据同期分位数指上周数据在15年以来同月数据中比较其中1月和2月合并统计12月基建高频表现偏弱生产类指标整体环比下降且居历史低位库存环比上升价格分化从12月以来的基建高频数据表现来看水泥发运率磨机运转率石油沥青装臵开工率螺纹钢产量均值均较11月环比下降且同比大多也为下降在历史同期中处于低位全钢胎开工率月均值小幅环比上升但同比大幅下降水泥和沥青价格环比下降螺纹钢和铜价环比上升库存类指标月均值整体环比上升请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债月报9表4基建高频数据表现截至20221230环比同比11月月12月月均12月环比12月同比近12周走同期分位类别指标频次上周值均值值势图数水泥发运率周3514-060-37346843694-989-4310水泥价格指数点日14164-297-23161538814738-422-233029水泥水泥库容比周714007986769367088152725100磨机运转率周3217-141-86943893489-900-5220螺纹钢期货收盘价元日414000353-901365741385386537-139857吨螺纹钢螺纹钢主要钢厂产量周27163-1920932926428106-3963386万吨石油沥青装臵开工率周2750-1013-186440743083-992-4280石油沥沥青期货库存万吨周263000-9063161239479420973青沥青期货收盘价元日37694691749407668354368-1307209791吨LME铜现货结算价美日8387094-1346802995836723420-123983铜元吨LME铜总库存万吨日889914-003896848-53503117全钢胎全钢胎开工率日4470-505-170254105437027-13920资料来源Wind海通证券研究所标黄数据为上上周数据粉色数据代表该数据指向基建改善绿色代表指向基建走弱日度数据变频为周度上周值指上周五数据同期分位数指上周数据在15年以来同月数据中比较其中1月和2月合并统计12月CPI同比或反弹PPI同比降幅或缩小12月以来猪价环比降幅扩大至两位数鲜菜环比增速转正水果价格环比增速扩大疫情压制消费需求但考虑到去年同期通胀基数走低预计12月CPI同比增速或小幅反弹PPI方面12月以来国内产需偏弱依旧对涨价形成制约国际原油价格震荡收跌国内油价环比降幅走阔但煤价环比增速抬升钢价环比增速转正以及去年同期基数走低预计12月PPI同比或维持负增但降幅或明显缩小图6CPI同比走势与预测值40CPI同比预测值CPI同比实际值3530252015100500-05-1020122122142162182110211222222422622822102212资料来源Wind海通证券研究所测算22年12月为预测值14政策解读适度扩大财政支出规模表512月以来财政货币金融政策梳理日期文件会议讲话等相关内容易纲行长在泰国中央银行与国际清算银行中国当前通胀率约2这尤其得益于粮食的丰收和能源价格的稳定中国天然气和石油价格122联合主办的全球变局与国际水平基本一致煤炭价格保持平稳大力发展可再生清洁能源这对中国电价保持基本下的中央银行研讨会稳定发挥了重要作用预计明年23年中国的通胀仍将保持在温和区间上的致辞请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债月报10会议指出明年23年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加强各类政策协调配合优化疫情防控措施形成共促高质量发展的合力积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力产业政策要发展和安全并举科技政策要聚127中共中央政治局会议焦自立自强社会政策要兜牢民生底线要着力扩大国内需求充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用要加快建设现代化产业体系提升产业链供应链韧性和安全水平要切实落实两个毫不动摇增强我国社会主义现代化建设动力和活力要推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资要有效防范化解重大经济金融风险守住不发生系统性风险的底线一是科学精准划分风险区域不得采取各种形式的临时封控二是进一步优化核酸检测不按行政区域开展全员核酸检测进一步缩小核酸检测范围减少频次根据防疫工作需要可开展抗原检测对高风险岗位从业人员和高风险区人员按照有关规定进行核酸检测其他人员愿检尽检除养老院福利院医疗机构托幼机构中小学等特殊场所外不要求提供核酸检关于进一步优化落测阴性证明不查验健康码重要机关大型企业及一些特定场所可由属地自行确定防控措施127实新冠肺炎疫情防控不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码不再开展落地检三是优化调整隔离措施的通知方式四是落实高风险区快封快解五是保障群众基本购药需求六是加快推进老年人新冠病毒疫苗接种七是加强重点人群健康情况摸底及分类管理八是保障社会正常运转和基本医疗服务九是强化涉疫安全保障十是进一步优化学校疫情防控工作国务院应对新型冠状128病毒肺炎疫情联防联关于印发新冠病毒感染者居家治疗指南的通知控机制综合组建设现代中央银行制度要围绕党的二十大确立的金融改革发展稳定任务做好以下工作一完善货币政策体系维护币值稳定和经济增长高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源中央银行要管好货币总闸门实施正常的货币政策未来我国经济潜在增速有望维持在合理区间有条件尽量长时间保持正常的货币政策保持正的利率保持正常的斜率向上的收益率曲线形建设现代中央银行制态健全货币政策调控机制发挥货币政策的总量和结构双重功能精准加大对国民经济重点1213度认真学习宣传贯彻领域和薄弱环节的支持力度二深化金融体制改革提升金融服务实体经济能力需要进党的二十大精神一步深化金融供给侧结构性改革提高直接融资比重加强金融基础设施建设健全绿色金融体扩大金融业高水平开放三落实金融机构及股东的主体责任提升金融机构的稳健性大规模的他救是特定历史时期的特殊安排自救应成为当前和今后应对金融风险的主要方式四加强和完善现代金融监管强化金融稳定保障体系守住不发生系统性风险底线实行中央银行独立的财务预算管理制度财政的钱与央行的钱存在本质区别对标对表扩大内需战略规划纲要2022-2035年提出的八个方面重点任务针对十四五时期能够落实或取得明显进展的工作进一步细化实化了相关政策举措一是全面促进消费加快消费提质升级二是优化投资结构拓展投资空间要加大制造业投资支持力度持国家发展改革委印发续推进重点领域补短板投资系统布局新型基础设施三是推动城乡区域协调发展释放内需1215十四五扩大内需潜能四是提高供给质量带动需求更好实现要加快发展新产业新产品积极促进传统产业战略实施方案改造提升五是健全现代市场和流通体系促进产需有机衔接六是深化改革开放增强内需发展动力七是扎实推动共同富裕厚植内需发展潜力要持续优化初次分配格局逐步健全再分配机制重视发挥第三次分配作用八是提升安全保障能力夯实内需发展基础当前我国经济发展面临的外部环境更趋复杂严峻世界经济增长动能减弱促进经济持续恢复还需要付出艰苦努力下一步我们将持续推进稳经济一揽子政策和接续措施落地见效发挥国家发展改革委新闻推进有效投资重要项目协调机制作用进一步加快政策性开发性金融工具资金投放使用和基础发言人就当前经济社1216设施项目建设积极扩大有效投资促进重点领域消费加快恢复发展加大对中小微企业和个会发展有关情况答记体工商户的支持力度加快建设现代化产业体系强化粮食能源资源和产业链供应链安全保者问障扎实做好重要民生商品保供稳价我们将加强各类政策协调配合形成共促高质量发展的政策合力推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长会议提出当前要着重抓好以下工作任务一是精准有力实施好稳健的货币政策加大稳健货币政策实施力度发挥存款利率市场化调整机制作用推动企业融资成本稳中有降二是加大人民银行传达学习中金融对国内需求和供给体系的支持力度发挥好货币政策工具总量和结构双重功能三是推1220央经济工作会议精神动金融平稳健康运行引导金融机构支持房地产行业重组并购推动防范化解优质头部房企风险改善头部房企资产负债状况四是深化金融改革开放会议强调要高度重视做好岁末年初各项工作会议指出今年22年稳就业稳物价稳住经济大盘的工作成果来之极为不易当前经济运行保持恢复和回稳态势但基础还不牢固要落实中央经济工作会议精神贯彻党中央1221国务院常务会议国务院部署更好统筹疫情防控和经济社会发展着力做好稳增长稳就业稳物价工作保持经济运行在合理区间促进经济进一步回稳向好实现明年23年好的开局经国务院批准自2023年1月8日起解除对新型冠状病毒感染采取的中华人民共和国传染病防治法规定的甲类传染病预防控制措施新型冠状病毒感染不再纳入中华人民共和国家卫生健康委国国国境卫生检疫法规定的检疫传染病管理1226务院联防联控机制国务院联防联控机制综合组当日印发关于对新型冠状病毒感染实施乙类乙管的总体方案方案指出综合评估病毒变异疫情形势和我国防控基础等因素我国已具备将新型冠状病毒感染由乙类甲管调整为乙类乙管的基本条件请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债月报11会议强调2023年积极的财政政策要加力提效更直接更有效发挥积极财政政策作用重点要把握5个方面一是完善税费支持政策根据实际情况该延续的延续该优化的优化着力纾解企业困难二是加强财政资源统筹优化组合财政赤字专项债贴息等工具适度扩大财政支出规模为落实国家重大战略任务提供财力保障三是大力优化支出结构坚持有保有压积极支持科技攻关乡村振兴区域重大战略教育基本民生绿色发展等重点领域从严控制一般性支出不断提高支出效率四是均衡区域间财力水平持续增加中央对2022年全国财政工作1229地方转移支付健全县级财力长效保障机制促进基本公共服务均等化五是严肃财经纪律视频会议严格财政收支规范管理坚决制止违法违规举债行为切实防范财政风险会议要求2023年加大财政宏观调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展的合力一是增强财政政策的针对性有效性二是发挥财政稳投资促消费作用三是提升科技投入效能四是切实兜牢民生底线五是积极稳妥防范化解风险隐患继续抓实化解地方政府隐性债务风险加强地方政府融资平台公司治理六是深入推进改革创新七是大力加强财会监督八是深化对外财经交流合作2023年积极的财政政策要加力提效更直接更有效发挥积极财政政策作用明年23年1229财政部部长刘昆经济社会发展任务重挑战多要对标对表中央经济工作会议部署要求加大财政宏观调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展的合力资料来源中国人民银行中国政府网新华社卫健委共产党员网发改委财政部海通证券研究所整理相比于22Q3央行货币政策委员会22Q4例会删除了要全面落实疫情要防住经济要稳住发展要安全的要求的描述新增了加大宏观政策调控力度大力提振市场信心分发挥货币信贷政策效能推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长强调国内经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大加大稳健货币政策实施力度要精准有力等表6央行2022Q4与2022Q3货币政策例会对比央行货币政策委员会2022年第三季度例会央行货币政策委员会2022年第四季度例会今年22年以来我国坚持统筹疫情防控和经济社会发展2022年以来我国坚持统筹疫情防控和经济社会发展有效国内外有效实施宏观政策最大程度稳住经济社会发展基本盘实施宏观政策最大程度稳住经济社会发展基本盘经济金当前全球经济增长放缓通胀高位运行地缘政治冲突持续当前全球经济增长放缓通胀高位运行地缘政治冲突持续融形势外部环境更趋复杂严峻国内经济总体延续恢复发展态势外部环境动荡不安国内经济恢复的基础尚不牢固需求收但仍面临需求收缩供给冲击预期转弱三重压力缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大要全面落实疫情要防住经济要稳住发展要安全的要要坚持稳字当头稳中求进强化跨周期和逆周期调节加求稳字当头稳中求进强化跨周期和逆周期调节加大大稳健货币政策实施力度要精准有力发挥好货币政策工稳健货币政策实施力度发挥好货币政策工具的总量和结构具的总量和结构双重功能增强信心攻坚克难着力稳增双重功能主动应对攻坚克难为实体经济提供更有力支长稳就业稳物价着力支持扩大内需着力为实体经济提供持着力稳就业和稳物价稳定宏观经济大盘更有力支持进一步疏通货币政策传导机制保持流动性合理充裕增强进一步疏通货币政策传导机制保持流动性合理充裕保持信贷总量增长的稳定性保持货币供应量和社会融资规模增货币政信贷总量有效增长保持货币供应量和社会融资规模增速同速同名义经济增速基本匹配用好政策性开发性金融工具策名义经济增速基本匹配用好政策性开发性金融工具重点重点发力支持基础设施建设发力支持和带动基础设施建设结构性货币政策工具要继续做好加法强化对重点领域结构性货币政策工具要继续做好加法强化对重点领域薄弱环节和受疫情影响行业的支持支持金融机构发放制造薄弱环节和受疫情影响行业的支持落实好支持煤炭清洁高业等重点领域设备更新改造贷款落实好支持煤炭清洁高效效利用科技创新普惠养老交通物流设备更新改造专利用科技创新普惠养老交通物流专项再贷款和普惠小项再贷款和普惠小微贷款支持工具碳减排支持工具综合微贷款支持工具碳减排支持工具综合施策支持区域协调施策支持区域协调发展发展在国内粮食稳产增产能源市场平稳运行的有利条件下保在国内粮食稳产增产能源市场平稳运行的有利条件下保粮食物持物价水平基本稳定持物价水平基本稳定价供给深化金融供给侧结构性改革引导大银行服务重心下沉推深化金融供给侧结构性改革引导大银行服务重心下沉推侧改革动中小银行聚焦主责主业支持银行补充资本共同维护金动中小银行聚焦主责主业支持银行补充资本共同维护金融市场的稳定发展融市场的稳定发展完善市场化利率形成和传导机制优化央行政策利率体系完善市场化利率形成和传导机制优化央行政策利率体系发挥存款利率市场化调整机制重要作用发挥贷款市场报价发挥存款利率市场化调整机制重要作用发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用推动降低企业综合融资成本和个利率改革效能和指导作用推动降低企业综合融资成本和个利率汇人消费信贷成本人消费信贷成本率深化汇率市场化改革增强人民币汇率弹性引导企业和金深化汇率市场化改革增强人民币汇率弹性引导企业和金融机构坚持风险中性理念加强预期管理保持人民币汇融机构坚持风险中性理念优化预期管理保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定率在合理均衡水平上的基本稳定请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债月报12构建金融有效支持实体经济的体制机制完善金融支持创新构建金融有效支持实体经济的体制机制完善金融支持创新体系引导金融机构增加制造业中长期贷款支持加快建设体系引导金融机构增加制造业中长期贷款着力稳定产业现代化产业体系努力做到金融对民营企业的支持与民营企链供应链努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经业对经济社会发展的贡献相适应以促进实现碳达峰碳中济社会发展的贡献相适应以促进实现碳达峰碳中和为目和为目标完善绿色金融体系标完善绿色金融体系金融市优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务继续加大对优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务继续加大对场消企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度费房地扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理因城施策用足用好政策工具箱支持刚性和改善性住房需产平台融资需求推动行业重组并购改善优质头部房企资产负求推动保交楼专项借款加快落地使用并视需要适当加大债状况因城施策支持刚性和改善性住房需求做好新市民力度引导商业银行提供配套融资支持维护住房消费者合青年人等住房金融服务维护住房消费者合法权益确保房法权益促进房地产市场平稳健康发展地产市场平稳发展推动平台经济规范健康持续发展对平台经济实施常态化监引导平台企业金融业务规范健康发展提升平台企业金融活管动常态化监管水平对外开推进金融高水平双向开放提高开放条件下经济金融管理能推进金融高水平双向开放提高开放条件下经济金融管理能放力和防控风险能力力和防控风险能力扎实推进中国式现代化坚持两个毫不动摇坚持稳中求坚持以经济建设为中心坚持两个毫不动摇坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加快构进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局着力推动高质量发展加大宏观政策调控力建新发展格局坚持以深化供给侧结构性改革为主线实施度大力提振市场信心把实施扩大内需战略同深化供给好扩大内需战略继续做好六稳六保工作进一步加强侧结构性改革有机结合起来进一步加强部门间政策协调总基调部门间政策协调落实好稳经济一揽子政策和接续政策加落实好稳经济一揽子政策和接续政策充分发挥货币信贷力巩固经济恢复发展基础把握好内部均衡和外部均衡的平政策效能把握好内部均衡和外部均衡的平衡统筹金融支衡统筹金融支持实体经济与防风险保持经济运行在合理持实体经济与防风险推动经济运行整体好转实现质的区间推动经济高质量发展以优异成绩迎接党的二十大胜有效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国利召开家开好局起好步资料来源中国人民银行官网海通证券研究所蓝色划线是22Q4相较于22Q3未再提及蓝色和红色表示22Q4与Q3不相同的主要内容212月货币市场隔夜利率大幅下行票据利率下行央行资金净投放15570亿元12月MLF超额平价续作19日央行重启14天逆回购操作呵护年末流动性具体来看12月121-1231央行逆回购投放18380亿元逆回购到期4310亿元MLF投放6500亿元MLF到期5000亿元隔夜资金利率大幅下行短期票据利率大幅下降从银行间质押式回购利率来看12月R001月均值环比下行39BP至119R007月均值环比上行40BP至233DR001月均值环比下行45BP至101DR007月均值环比下行2BP至1763M同业存单发行利率大幅上行FR007-1Y互换利率震荡下行国股行票据收益率中上旬窄幅震荡下旬先下后上截至12月29日1M3M1Y国股银票利率分别为112069和140较11月分别下降34BP下降51BP上行1BP其中1M和3M票据利率创22年6月以来新低图10每月公开市场投放规模亿元50000票据到期正回购到期逆回购国库定存40000票据发行正回购逆回购到期国库定存到期30000SLF余额MLF投放MLF到期净投放量20000100000-10000-20000-30000-40000211212213214215216217218219221222223224225226227228229211121122210221122122110请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债月报13资料来源Wind海通证券研究所图11隔夜回购利率图12七天回购利率DR001R00128DR007R007R00720日移动平均2640243522203018251614201215100810211222222422622822102212211222222422622822102212资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所图13三个月存单发行利率和FR007-1Y互换利率图14国股银票转贴现利率50国股银票转贴现收益率曲线1个月利率互换年同业存单发行利率个月FR00713国股银票转贴现收益率曲线3个月国股银票转贴现收益率曲线6个月274030232019101500221222223224225226227228229221022112212211222222422622822102212资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所312月一级市场利率债净供给下降12月利率债净供给为4019亿元环比减少1999亿元总发行量10608亿元不含7500亿特别国债环比减少6658亿元其中记账式国债发行7262亿元不含7500亿特别国债环比减少1976亿元政策性金融债发行2432亿元环比减少3218亿元地方政府债发行915亿元环比减少1554亿元截至12月30日未来一周国债计划发行0亿元环比下降地方政府债计划发行213亿元环比下降图15国债政策债地方债发行规模对比亿元35000国债政策性金融债地方政府债300002500020000150001000050000资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债月报14图16各期限固息国开债认购倍数倍图17各期限固息国债认购倍数倍1年期3年期5年期7年期10年期1年期3年期5年期7年期10年期105958474635342322111007784919898778491728113630714721811818825915922929106121128721630714728811818825915922929106113121128111710131020102711101124121512221229102010271110111711241215122212291013资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所上周无新发国债政策行仅新发1只二级资本债计划发行规模200亿元实际发行规模200亿元表7利率债已发行与未来一周计划发行情况截至12月30日发行前一日发行当日二计划发行发行规模期限中标利率招标认购倍数认购倍数描发行起始日债券简称二级市场利级市场利率亿元亿元年标的倍述率国债政金债上周已发行2002002022122822进出口行二级资本债0120020010350利率307307-一般国债政金债未来一周计划发行00地方债未来一周计划发行213资料来源Wind海通证券研究所存单量价齐升12月121-1230同业存单总发行量为18669亿元环比增加810亿元净融资额为3428亿元环比增加6961亿元1Y股份行存单发行利率月均值为261较前一月上行27BP图18同业存单各月发行量和净融资额亿元图19同业存单发行利率40000总发行量亿元总偿还量亿元35同业存单发行利率股份制银行1年30000净融资额亿元200003010000250-1000020-2000015-3000019122062012216211222622122012210421082112220422082212资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所412月二级市场债市回暖中短端利率均于12月上旬继续上行中下旬下行具体来看相比于11月30日12月30日1年期国债利率下行4BP至21010年期国债利率下行5BP至2841年期国开债利率下行8BP至22310年期国开债利率下行2BP至299请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债月报15图20利率债收益率国债国开债地方债变化bps右轴变化bps右轴变化bps右轴bpbpsbps202211302022113020221130s2022123020221230202212303553380284306328202642992993129428328360240323525402926925-22442574021025223272-4-525223202230015-6-102115-20191-81-1517-401y2y3y5y7y10y1y2y3y5y7y10y1y2y3y5y7y10y资料来源Wind海通证券研究所国债国开债各关键期限利率整体下行国债长端利率分位数下行幅度大于短端截至12月30日3M30Y国债利率所处分位数水平分别从11月末的7321下降至689其余关键期限利率所处分位数水平在3543区间内国开债各关键期限利率所处分位数水平同样下降除7Y外且整体低于国债国债国开债利差走势分化均为5Y-3Y期限利差最陡国债5Y-3Y利差最陡由11月末的83分位数上升至9010Y-1Y期限利差小幅收窄1BP至74BP位于58分位数国开债5Y-3Y利差最陡由11月末的60分位数上升至91分位数除3Y-1Y小幅收窄外其余关键期限利差均走阔短端隐含税率下降长端隐含税率上升至12月30日1Y3Y国开债隐含税率分别下降至6314分位数其余关键期限隐含税率均上升位于644分位数区间内其中10Y国开隐含税率由11月末的416上行至520位于6分位数附近表8国开国债利率水平期限利差及国开债隐含税率截至20221230利率水平3m1y3y5y7y10y30y中位数191223253269286286343国债最新水平205210240264282284320最新分位数6838354336429中位数198237274298319318369国开债最新水平205223254283299299337最新分位数54382237192210期限利差3年-1年5年-3年10年-5年10年-1年30年-10年中位数bp3417197056国债最新水平bp3124197436最新分位数41905158011月末分位数518350603中位数bp4621249249最新水平bp3129167638国开债最新分位数891915811月末分位数16604751y3y5y7y10y30y国开债隐中位数5088509399181030600含税率最新利率水平604542659573520528最新分位数6314219644请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债月报16注数据为滚动三年分位数资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债月报17信息披露分析师声明姜TableAnalysts珮珊固定收益研究团队孙丽萍固定收益研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债月报18海通证券股份有限公司研究所TablePeopleInfo路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123219004tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom联系人袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom联系人张弛02123219773zc13338haitongcom郑玲玲02123154170zll13940haitongcom联系人曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom吴其右02123154167wqy12576haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom舒子宸szc14816haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom高上02123154132gs10373haitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom王巧喆02123154142wqz12709haitongcom李影02123154117ly11082haitongcom王园沁02123154123wyq12745haitongcom孙丽萍02123154124slp13219haitongcom郑子勋02123219733zzx12149haitongcom张紫睿021-23154484zzr13186haitongcom吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom联系人联系人王冠军02123154116wgj13735haitongcom余培仪02123219400ypy13768haitongcom方欣来021-23219635fxl13957haitongcom杨锦02123154504yj13712haitongcom藏多02123212041zd14683haitongcom王正鹤02123219812wzh13978haitongcom刘颖02123214131ly14721haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123219434lmlhaitongcom邓勇02123219404dengyonghaitongcom余文心075582780398ywx9461haitongcom吴一萍02123219387wuyipinghaitongcom朱军军02123154143zjj10419haitongcom郑琴02123219808zq6670haitongcom朱蕾02123219946zl8316haitongcom胡歆02123154505hx11853haitongcom贺文斌01068067998hwb10850haitongcom周洪荣02123219953zhr8381haitongcom联系人朱赵明02123154120zzm12569haitongcom李姝醒02163411361lsx11330haitongcom张海榕02123219635zhr14674haitongcom梁广楷01056760096lgk12371haitongcom联系人孟陆861056760096ml13172haitongcom纪尧jy14213haitongcom联系人周航02123219671zh13348haitongcom彭娉01068067998pp13606haitongcom肖治键02123219164xzj14562haitongcom汽车行业公用事业批发和零售贸易行业王猛02123154017wm10860haitongcom戴元灿02123154146dyc10422haitongcom李宏科02123154125lhk11523haitongcom房乔华021-23219807fqh12888haitongcom傅逸帆02123154398fyf11758haitongcom高瑜02123219415gy12362haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom康璐02123212214kl13778haitongcom联系人汪立亭02123219399wanglthaitongcom余玫翰02123154141ywh14040haitongcom曹蕾娜cln13796haitongcom联系人张冰清021-23154126zbq14692haitongcom互联网及传媒有色金属行业房地产行业毛云聪01058067907myc11153haitongcom陈晓航02123154392cxh11840haitongcom涂力磊02123219747tll5535haitongcom陈星光02123219104cxg11774haitongcom甘嘉尧02123154394gjy11909haitongcom谢盐02123219436xieyhaitongcom孙小雯02123154120sxw10268haitongcom联系人联系人联系人郑景毅zjy12711haitongcom曾佳敏02123154399zjm14937haitongcom崔冰睿02123219774cbr14043haitongcom张恒浩02123219383zhh14696haitongcom康百川02123212208kbc13683haitongcom电子行业煤炭行业电力设备及新能源行业李轩02123154652lx12671haitongcom李淼01058067998lm10779haitongcom房青02123219692fangqhaitongcom肖隽翀02123154139xjc12802haitongcom王涛02123219760wt12363haitongcom徐柏乔02123219171xbq6583haitongcom华晋书02123219748hjs14155haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom联系人薛逸民02123219963xym13863haitongcom联系人姚望洲02123154184ywz13822haitongcom联系人朱彤02123212208zt14684haitongcom柳文韬02123219389lwt13065haitongcom文灿02123154401wc13799haitongcom吴锐鹏wrp14515haitongcom马菁菁mjj14734haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债月报19基础化工行业计算机行业通信行业刘威075582764281lw10053haitongcom郑宏达02123219392zhd10834haitongcom余伟民01050949926ywm11574haitongcom张翠翠02123214397zcc11726haitongcom杨林02123154174yl11036haitongcom杨彤昕010-56760095ytx12741haitongcom孙维容02123219431swr12178haitongcom于成龙02123154174ycl12224haitongcom联系人李智02123219392lz11785haitongcom洪琳02123154137hl11570haitongcom夏凡02123154128xf13728haitongcom李博lb14830haitongcom联系人徐卓xz14706haitongcom杨蒙075523617756ym13254haitongcom杨昊翊yhy15080非银行金融行业交通运输行业纺织服装行业何婷02123219634ht10515haitongcom虞楠02123219382yunhaitongcom梁希02123219407lx11040haitongcom任广博01056760090rgb12695haitongcom罗月江01056760091lyj12399haitongcom盛开02123154510sk11787haitongcom孙婷01050949926st9998haitongcom陈宇02123219442cy13115haitongcom联系人联系人王天璐02123219405wtl14693haitongcom曹锟010-56760090ck14023haitongcom肖尧02123154171xy14794haitongcom建筑建材行业机械行业钢铁行业冯晨阳02123212081fcy10886haitongcom赵玥炜02123219814zyw13208haitongcom刘彦奇02123219391liuyqhaitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom赵靖博02123154119zjb13572haitongcom申浩02123154114sh12219haitongcom联系人颜慧菁yhj12866haitongcom刘绮雯02123154659lqw14384haitongcom建筑工程行业农林牧渔行业食品饮料行业张欣劼18515295560zxj12156haitongcom巩健gj15051haitongcom颜慧菁yhj12866haitongcom联系人张宇轩02123154172zyx11631haitongcom曹有成18901961523cyc13555haitongcom程碧升02123154171cbs10969haitongcom郭好格13718567611ghg14711haitongcom联系人张嘉颖02123154019zjy14705haitongcom军工行业银行行业社会服务行业张恒晅zhx10170haitongcom林加力02123154395ljl12245haitongcom汪立亭02123219399wanglthaitongcom联系人联系人许樱之75582900465xyz11630haitongcom刘砚菲021-2321-4129lyf13079haitongcom董栋梁02123219356ddl13206haitongcom联系人胡舜杰02123154483hsj14606haitongcom徐凝碧02123154134xnb14607haitongcom毛弘毅02123219583mhy13205haitongcom王祎婕02123219768wyj13985haitongcom家电行业造纸轻工行业陈子仪02123219244chenzyhaitongcom郭庆龙gql13820haitongcom李阳02123154382ly11194haitongcom高翩然gpr14257haitongcom朱默辰02123154383zmc11316haitongcom吕科佳lkj14091haitongcom刘璐02123214390ll11838haitongcom联系人王文杰wwj14034haitongcom研究所销售团队深广地区销售团队上海地区销售团队北京地区销售团队伏财勇075523607963fcy7498haitongcom胡雪梅02123219385huxmhaitongcom殷怡琦01058067988yyq9989haitongcom蔡铁清075582775962ctq5979haitongcom黄诚02123219397hc10482haitongcom董晓梅dxm10457haitongcom辜丽娟075583253022guljhaitongcom季唯佳02123219384jiwjhaitongcom郭楠010-58067936gn12384haitongcom刘晶晶075583255933liujj4900haitongcom黄毓02123219410huangyuhaitongcom杨羽莎01058067977yys10962haitongcom饶伟075582775282rw10588haitongcom李寅021-23219691ly12488haitongcom张丽萱01058067931zlx11191haitongcom欧阳梦楚075523617160胡宇欣02123154192hyx10493haitongcom郭金垚01058067851gjy12727haitongcomoymc11039haitongcom马晓男mxn11376haitongcom张钧博zjb13446haitongcom巩柏含gbh11537haitongcom邵亚杰23214650syj12493haitongcom高瑞gr13547haitongcom滕雪竹075523963569txz13189haitongcom杨祎昕02123212268yyx10310haitongcom上官灵芝sglz14039haitongcom张馨尹0755-25597716zxy14341haitongcom毛文英02123219373mwy10474haitongcom姚坦yt14718haitongcom谭德康tdk13548haitongcom王祎宁02123219281wyn14183haitongcom张歆钰zxy14733haitongcom周之斌zzb14815haitongcom海通证券股份有限公司研究所地址上海市黄浦区广东路689号海通证券大厦9楼电话02123219000传真02123219392网址wwwhtseccom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明