投资要点：
　　12月（2022年11月30日至2022年12月30日，下同）市场回顾：转债指数下跌
　　转债指数下跌。上月中证转债指数下跌2.88%，月日均成交量（包含EB）584.69亿元，环比下跌18.73%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌2.81%。同期沪深300指数上涨0.48%、创业板指数上涨0.06%、上证50上涨1.10%、国证2000下跌5.12%。
　　从板块来看，所有板块下跌。机械制造（-5.06%）、可选消费（-4.19%）、环保建筑（-3.89%）、周期（-3.51%）、医药（-3.27%）、TMT（-2.96%）、金融（-2.03%）、电力交运（-1.79%）、必需消费（-1.60%）板块下跌。
　　估值压缩，纯债YTM均值上涨。截至12月30日，百元溢价率为22.19%，同比下降3.88个百分点，80元以下纯债YTM均值为2.13%，同比上涨0.50个百分点。
　　1月权益前瞻：基本面处于周期底部
　　产需继续走弱。12月全国制造业PMI为47.0%，比11月下降1.0个百分点，4季度制造业PMI在收缩区间持续回落，创下2020年3月以来最低水平。市场需求不足，企业生产意愿不足，采购量也明显回落。另外11月利润增速同比跌幅扩大、企业盈利继续探底。
　　债市或迎开门红。经济短期内仍处于疫“后”阵痛期，货币政策稳健偏松，但月初OMO到期量大，资金面或略有收敛，考虑到地产销量疲软、票据利率预示的信贷需求偏弱，不排除年初MLF降息的可能性。
　　A股基本面处于周期底部。中国库存周期3-4年左右，本轮库存周期或将于23Q1见底，从微观层面看，企业盈利周期3-4年左右，当前A股利润增速已经达到底部区域，当前A股基本面已经处于底部区域，未来有望开启上行周期。
　　1月转债策略：估值短期企稳，关注预期及实现
　　展望1月：从基本面角度来看，目前经济的阶段性底部或已出现，随着人口流动逐步“正常化”，经济或缓慢修复，12月市场调整主要源于疫情的担忧和地产政策不及预期，我们认为权益市场底部扎实，市场已步入上升通道，另外债市在1月或迎开门红，对于转债来说股债两端压力均有所缓解。
　　转债的机会主要来自于：1月转债可以关注后续经济复苏预期层面的机会，但真正数据的验证可能还需时间；估值方面，短期升至高位或大幅压缩的动能或不强，关注1月货币政策情况。目前平衡偏股性品种相对更便宜。另外近期上市新券定位不高，可以关注中期的配置机会。
　　标的建议关注：金盘、三花、晶科、天能、珀莱、江银、苏行、国微、盛虹、华锐、福22转债。
　　风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。
　　

研究报告全文：2固定收益研究证券研究报告可转债月报2023年1月2日TableTitle转债12月涨跌幅排行估值短期企稳关注预期及实现TableAmountInfo券名月涨幅贵广转债311TableSummary投资要点惠城转债286恩捷转债9912月2022年11月30日至2022年12月30日下同市场回顾转债指数下科伦转债97跌明泰转债87转债指数下跌上月中证转债指数下跌288月日均成交量包含EB58469亿元环比下跌1873我们计算的转债全样本指数包含公募EB下跌281转债12月成交排名同期沪深300指数上涨048创业板指数上涨006上证50上涨110国券名TableDealInfo月成交亿证2000下跌512特一转债10360盘龙转债5502从板块来看所有板块下跌机械制造-506可选消费-419环保建新天转债3796筑-389周期-351医药-327TMT-296金融-203贵广转债3698电力交运-179必需消费-160板块下跌惠城转债3651估值压缩纯债YTM均值上涨截至12月30日百元溢价率为2219同比下降388个百分点80元以下纯债YTM均值为213同比上涨050个百分点各市场指数上月涨跌幅月权益前瞻基本面处于周期底部分类指数月涨幅1创业板指数006产需继续走弱12月全国制造业PMI为470比11月下降10个百分点4季上证50110度制造业PMI在收缩区间持续回落创下2020年3月以来最低水平市场需求不股市沪深300048足企业生产意愿不足采购量也明显回落另外11月利润增速同比跌幅扩大国证2000-512企业盈利继续探底转债中证转债-288债市或迎开门红经济短期内仍处于疫后阵痛期货币政策稳健偏松但月初OMO到期量大资金面或略有收敛考虑到地产销量疲软票据利率预示的信贷需求偏弱不排除年初MLF降息的可能性相关研究A股基本面处于周期底部中国库存周期3-4年左右本轮库存周期或将于23Q1估值高位波动顺势而为TableReportInfo见底从微观层面看企业盈利周期3-4年左右当前A股利润增速已经达到底部2022227区域当前A股基本面已经处于底部区域未来有望开启上行周期估值高位调整后续怎么看1月转债策略估值短期企稳关注预期及实现2022220关注稳增长及高景气板块调整后展望1月从基本面角度来看目前经济的阶段性底部或已出现随着人口流动逐机会2022213步正常化经济或缓慢修复12月市场调整主要源于疫情的担忧和地产政策不及预期我们认为权益市场底部扎实市场已步入上升通道另外债市在1月或迎开门红对于转债来说股债两端压力均有所缓解转债的机会主要来自于1月转债可以关注后续经济复苏预期层面的机会但真正数据的验证可能还需时间估值方面短期升至高位或大幅压缩的动能或不强关注1月货币政策情况目前平衡偏股性品种相对更便宜另外近期上市新券定位不TableAuthorInfo高可以关注中期的配臵机会标的建议关注金盘三花晶科天能珀莱江银苏行国微盛虹华锐分析师姜珮珊福22转债Tel02123154121风险提示基本面变化股市波动政策不达预期价格和溢价率调整风险信用Emailjps10296haitongcom风险证书S0850517070004分析师王巧喆Tel02123154142Emailwqz12709haitongcom证书S0850521080003联系人方欣来Tel02123219635Emailfxfl13957haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究可转债月报2目录112月行情回顾511转债指数下跌512板块以下跌为主513估值压缩纯债YTM均值上涨614条款追踪715新券概览与打新日历821月权益前瞻基本面处于周期底部921宏观经济产需继续走弱922流动性与债市债市或迎开门红1023股市基本面处于周期底部1131月转债策略估值短期企稳关注预期及实现12附表1转债条款跟踪13附表2待发转债列表14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究可转债月报3图目录图1各主要指数上月涨跌幅5图2转债市场成交额亿元日度5图3个券月涨跌幅前20位5图4个券月涨跌幅后20位5图5转股溢价率和纯债溢价率6图6主要价格区间个券的转股溢价率6图7近年各月制造业PMI10图8新订单和新出口订单指数10图9分行业利润同比增速10图10DR001和DR007月平均11图11国债到期收益率走势11图12各行业指数12月涨跌幅11图13沪深300指数和创业板指数11图14沪深两市成交额和融资融券余额亿元11图15百元平价转股溢价率12图16上交所12月转债持有市值变化亿元12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究可转债月报4表目录表1转债分类指数的涨跌幅情况6表2转债市场价格和估值情况按转债规模加权平均6表3存续流通已公告赎回转债情况7表4存续公告不赎回转债情况亿元7表521年以来存续公告不下修转债情况亿元8表6批文过会转债截至12月30日9表7转债和EB特殊条款概览2022年12月30日13表8待发转债列表截至2022年12月30日14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究可转债月报5112月行情回顾11转债指数下跌上月中证转债指数下跌288月日均成交量包含EB58469亿元环比下跌1873我们计算的转债全样本指数包含公募EB下跌281同期沪深300指数上涨048创业板指数上涨006上证50上涨110国证2000下跌512图1各主要指数上月涨跌幅图2转债市场成交额亿元日度2002500转债市场含EB成交额亿元100转债市场成交额5日MA亿元0002000-1001500-200-3001000-400-500500-600上证指沪深300创业板上证50中证转万得全A国证01911941971910201204207201021121421721102212242272210数指数债2000资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所个券表现涨少跌多个券41涨4平427跌个券涨幅前5位分别是贵广转债311惠城转债286恩捷转债99科伦转债97和明泰转债87跌幅前5位分别是特一转债-308万顺转债-248溢利转债-224万顺转2-221元力转债-213正股表现涨少跌多正股98涨1平373跌正股涨幅居前分别是贵广网络436惠城环保301康泰医学251和仙乐健康236跌幅前5位分别是泰林生物-454特一药业-377万孚生物-336ST蓝盾-321尚荣医疗-224图3个券月涨跌幅前20位图4个券月涨跌幅后20位35丰大天福朗斯美万华中鼎天英泰尚元溢万特涨跌幅万30山中铁能新莱联孚通矿胜壕联林荣力顺利顺一25转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转20债债债债债债债债债债债债债债债债2债债债15010-55-100贵惠恩科明蓝福寿法川宏金普海太润川盛裕盘-15广城捷伦泰盾22仙本投图诚利波极建恒路兴龙-20转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转-25债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债-30涨跌幅-35资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所12板块以下跌为主从风格来看高价券混合性券小盘券下跌幅度较大上月低中高价券分别变动-125-205与-395债性混合性股性券分别变动-210-329与-326小盘中盘大盘券分别变动-423-399与-219从板块来看所有板块下跌机械制造-506可选消费-419环保建请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究可转债月报6筑-389周期-351医药-327TMT-296金融-203电力交运-179必需消费-160板块下跌表1转债分类指数的涨跌幅情况分价格分平价分规模全样本包含价格105价格105-价格120元平价80元以平价80-100平价100规模8-20规模20亿规模8亿以下公募EB元以下120元以上下元元以上亿以上2022年以来涨跌幅-942-300-123-1622-160-465-1791-1206-1218-815截至1230上月涨跌幅-281-125-205-395-210-329-326-423-399-2191130-1230分行业全样本包含周期金融必需消费可选消费环保建筑电力交运TMT机械制造医药公募EB2022年以来涨跌幅-942-1170-577-957-1678-926-723-1605-1901-518截至1230上月涨跌幅-281-351-203-160-419-389-179-296-506-3271130-1230注周期化工钢铁有色等必需消费农业食品饮料纺服可选消费汽车家电家居等环保建筑环保建筑建材等电力交运电力交通运输机械制造电力设备机械军工等资料来源Wind海通证券研究所13估值压缩纯债YTM均值上涨估值压缩纯债YTM均值上涨截至12月30日百元溢价率为2219同比下降388个百分点80元以下纯债YTM均值为213同比上涨050个百分点表2转债市场价格和估值情况按转债规模加权平均转债平转债中位平价均80元以下纯转股溢价率分价格百元溢价均价格数价格值债YTM均值115元以率115-125元125-150元150-170元170元以上元元元下历史均值2019115061148289841866238468820411072658593年至今近1年的移动均值1198112176894626671585819327918831431132320211231128231282998662831200550934772270140514012022113011772120838788260616357433250176115871174202212301141611609853522192135423233216191000818变动17年以来分位数6340670325098636333883407610745972047948资料来源Wind海通证券研究所剔除价格大于150元且溢价率大于100的标的其中价格115元以下转债的转股溢价率均值5423环比下跌320个百分点115-125元转债的转股溢价率均值2332环比下跌918个百分点125-150元转债的转股溢价率均值1619环比下跌142个百分点150-170元转债的转股溢价率均值1000环比下跌587个百分点而价格170元以上转债的转股溢价率均值818环比下跌355个百分点图5转股溢价率和纯债溢价率图6主要价格区间个券的转股溢价率50转股溢价率均值100115元以下45纯债溢价率均值115-125元8040125-150元150-170元35603040252020150102018-012019-012020-012021-012022-015-2002017-012018-012019-012020-012021-012022-01-40资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究可转债月报714条款追踪目前有392只个券进入转股期其中盛路溢利等4只转债转股超过90万顺小康等10只转债转股超过80长信湖广等16只转债转股超过70鼎胜三力等8只转债转股超过6018中化EB国祯等10只转债转股超过50赎回方面小康金禾等43只转债触发赎回上月苏试转债元力转债台华转债发布赎回公告表3存续流通已公告赎回转债情况转债名称正股名称赎回登记日转债余额亿元评级行业苏试转债苏试试验2023-01-12071AA-机械元力转债元力股份2023-01-06141AA-基础化工资料来源Wind海通证券研究所截至12月30日表4存续公告不赎回转债情况亿元代码名称最近一次公告不赎回日期余额评级不赎回截止日期代码名称最近一次公告不赎回日期余额评级不赎回截止日期127064SZ杭氧转债202212151137AA2023316128128SZ齐翔转22022812680AA2023212123118SZ惠城转债20221213279A2023312123105SZ拓尔转债2022811799AA-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v-20Sep-21Nov-21Sep-22Nov-22May-21May-22May-20资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所23股市基本面处于周期底部行业涨跌参半12月市场先震荡后有所回调市场提前反映的也是经济改善的预期震荡主要来自于担忧疫情政策调整对经济的短期影响叠加地产政策不及预期另外风格上成长方向受到一定压制从行业看偏周期的煤炭地产建筑有色石化等表现较弱消费相关的食品饮料社服商贸零食等领涨图12各行业指数12月涨跌幅20012月涨跌幅较11月涨跌幅变化10000-100-200-300-400电子传媒综合银行通信钢铁环保汽车煤炭计算机房地产社会服务美容护理商贸零售纺织服饰农林牧渔家用电器轻工制造交通运输非银金融医药生物建筑材料电力设备基础化工国防军工公用事业机械设备石油石化有色金属建筑装饰食品饮料资料来源WIND海通证券研究所A股基本面处于周期底部中国库存周期3-4年左右本轮库存周期或将于23Q1见底从微观层面看企业盈利周期3-4年左右当前A股利润增速已经达到底部区域当前A股基本面已经处于底部区域未来有望开启上行周期图13沪深300指数和创业板指数图14沪深两市成交额和融资融券余额亿元70004000250003500600020000300050002500150004000200010000300015002000500010001000500000Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-20Jan-21Jan-22Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-19沪深300创业板指右轴总成交金额融资融券余额资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究可转债月报1231月转债策略估值短期企稳关注预期及实现上周转债估值企稳略回升短期或震荡上周从百元平价溢价率来看上周企稳略抬升了079个百分点转债指数也止跌小幅上涨展望1月我们认为转债估值升至高位或大幅压缩的动能或不强关注货币政策情况图15百元平价转股溢价率353025201510502019-08-292019-02-112019-03-142019-04-172019-05-232019-06-262019-07-292019-10-092019-11-112019-12-122020-01-152020-02-252020-03-272020-04-302020-06-052020-07-102020-08-122020-09-142020-10-232020-11-252020-12-282021-01-292021-03-102021-04-132021-05-192021-06-222021-07-232021-08-252021-09-292021-11-082021-12-092022-01-122022-02-212022-03-242022-04-282022-06-062022-07-072022-08-092022-09-092022-10-202022-11-222022-12-232019-01-02资料来源WIND海通证券研究所从上交所数据来看12月多数机构逆势加仓转债上交所中基金保险年金社保等机构转债持仓均有不同幅度市值增加但受到赎回影响银行理财持有转债市值大幅下降另外券商资管和银行自营在上交所持有转债市值也有减少图16上交所12月转债持有市值变化亿元706050403020100-10-20银银证证公资基保信企社私RQ一其财自行行券券募产金险托业会募QF般他务然自理公公基管管机机年保基FI机金公人营财司司金理理构构金障金构融司投II自资计公基I机资营管划司金构者资料来源上交所海通证券研究所展望1月从基本面角度来看目前经济的阶段性底部或已出现随着人口流动逐步正常化经济或缓慢修复12月市场调整主要源于疫情的担忧和地产政策不及预期我们认为权益市场底部扎实10月底以来市场已步入上升通道另外债市在1月或迎开门红对于转债来说股债两端压力均有所缓解转债的机会主要来自于1月转债可以关注后续经济复苏预期层面的机会但真正数据的验证可能还需时间估值方面目前平衡偏股性品种相对更便宜但全年维度看仍需警惕债市对估值的影响另外近期上市新券定位不高可以关注中期的配臵机会标的建议关注金盘三花晶科天能珀莱江银苏行国微盛虹华锐福22转债风险提示基本面变化股市波动政策不达预期价格和溢价率调整风险信用风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究可转债月报13附表1转债条款跟踪表7转债和EB特殊条款概览2022年12月30日回售期回售期回售期回售期回售期债券名称转股进度下修触发赎回触发债券名称转股进度下修触发赎回触发债券名称转股进度下修触发赎回触发债券名称转股进度下修触发赎回触发债券名称转股进度下修触发赎回触发进度进度进度进度进度光大转债193无条款烽火转债00已触发77万孚转债03已触发58长汽转债01已触发39G三峡EB20015永东转债09已触发143新北转债0076宝莱转债01已触发58银轮转债0143039湘佳转债0018模塑转债839已触发139鹰19转债0876崇达转200已触发58健帆转债00已触发38福莱转债00已触发15国君转债01已触发无条款华锋转债42577斯莱转债383已触发57国微转债04已触发39中辰转债0015小康转债862已触发129鸿达转债861已触发76交建转债01已触发57伯特转债135已触发38上能转债0193014金禾转债80已触发129孚日转债0676奇正转债0157节能转债0038杭氧转债00已触发15国祯转债578已触发128建工转债238已触发76鸿路转债16356北港转债41238浙22转债000亚太转债01已触发127新天转债139已触发75南航转债63155惠城转债129已触发37通裕转债0013兄弟转债621127东风转债0275乐歌转债01已触发55康泰转20037天业转债00已触发13特一转债401已触发127联得转债264已触发75大参转债00已触发55太平转债00已触发37康医转债0013众兴转债556已触发126汽模转234275恒逸转债00已触发55弘亚转债00已触发49九强转债0013吉视转债272已触发125开润转债06已触发75多伦转债00已触发55国泰转债12537丰山转债0013铁汉转债270已触发126希望转债763已触发75洽洽转债00已触发55闻泰转债00已触发36华锐转债0013迪龙转债428125正裕转债48375荣泰转债00已触发54隆华转债0136海优转债00已触发13天康转债916126柳药转债0074贝斯转债01已触发54富瀚转债01已触发35富春转债00已触发13江银转债121无条款恩捷转债716已触发72天能转债0855帝尔转债1135瑞鹄转债003301318中油EB00已触发123宏辉转债32371华海转债00已触发54晶瑞转200已触发34博22转债00已触发13大族转债00已触发122奥佳转债618已触发71威派转债00已触发54嘉美转债00已触发35微芯转债0012无锡转债26无条款翔港转债194已触发71洁美转债0154牧原转债0134道通转债0012艾华转债330已触发121君禾转债7933071盈峰转债00已触发54蒙娜转债00已触发34洁特转债00已触发13杭电转债39已触发121百达转债0123070冀东转债370已触发54晨丰转债00已触发34银微转债00已触发12金农转债776已触发120科达转债01已触发70立讯转债00已触发54川恒转债10083035科利转债00已触发12长证转债01无条款华安转债00已触发无条款强力转债00已触发53元力转债843已触发33英力转债00已触发11岩土转债03120搜特转债02已触发70汉得转债0053瑞丰转债00已触发33润禾转债001118中化EB582117联创转债0370飞凯转债25152泉峰转债0132拓普转债0012敖东转债03120红相转债6170洪城转债1853百润转债00已触发31伟22转债00已触发11三力转债674已触发114龙净转债12已触发69灵康转债128已触发52首华转债00已触发29高测转债0011华通转债106已触发114天铁转债853已触发70海波转债198已触发52耐普转债00已触发29松霖转债0011广电转债912已触发113利群转债0069永安转债172已触发52宏发转债00已触发29恒逸转200已触发11海澜转债17已触发112华体转债00已触发69侨银转债00已触发53锦鸡转债0029芯海转债00已触发11湖广转债787113东时转债770已触发68万顺转2365已触发51帝欧转债00已触发30火星转债00已触发10盛路转债947已触发111起步转债489已触发68北陆转债01已触发52希望转20129京源转债0010德尔转债556已触发111华统转债478已触发68财通转债00已触发无条款设研转债0128永22转债00已触发11博世转债01已触发112应急转债537已触发68润建转债00已触发52麒麟转债0028深科转债00已触发10横河转债729111维尔转债00已触发68明电转债37841山玻转债00已触发29中陆转债00已触发10苏农转债485无条款20广版EB00已触发107朗新转债315已触发51鹤21转债0028永02转债0010凯发转债668148凌钢转债50768威唐转债01已触发51苏租转债00无条款欧22转债008万顺转债871已触发111春秋转债25968九洲转238851皖天转债0029博汇转债009凯中转债01111长集转债01已触发68三诺转债0051博杰转债00已触发22顺博转债00已触发10岭南转债04已触发110鲁泰转债0068金诚转债232已触发51华兴转债0027小熊转债0010蓝盾转债814已触发110聚飞转债468已触发68超声转债00已触发52奥飞转债00已触发27瑞科转债00已触发9张行转债01无条款全筑转债01已触发67长海转债0051科沃转债00已触发27天箭转债00已触发9长久转债06104健友转债01已触发67天壕转债21已触发50特纸转债0553027科蓝转债008山鹰转债23103纵横转债01已触发68大秦转债0051甬金转债0026嵘泰转债00已触发10华源转债92102蓝帆转债516已触发52旺能转债9351珀莱转债0127大中转债009福能转债549已触发102火炬转债304已触发65新乳转债00已触发51回盛转债00已触发26嘉诚转债00已触发8奇精转债01101楚江转债0464韦尔转债03已触发50兴业转债00已触发无条款金盘转债00718中原EB00100家悦转债00已触发64靖远转债30551贵燃转债0125常银转债000溢利转债919101万青转债00已触发64锋龙转债0449卡倍转债0225淮22转债007联泰转债50698飞鹿转债15164美诺转债8349泰林转债0463025宙邦转债007维格转债616已触发98思特转债235已触发64上银转债00已触发无条款华翔转债0026崧盛转债00已触发7尚荣转债74713097中矿转债857已触发64金陵转债00已触发49佩蒂转债0026泰福转债00已触发6中信转债00已触发无条款寿仙转债722已触发64世运转债00已触发49台21转债00已触发25密卫转债00已触发10今飞转债532已触发96润达转债00已触发63彤程转债32948西子转债00已触发25再22转债0013贵广转债810已触发96正邦转债177已触发63一品转债157已触发48博瑞转债00已触发25强联转债00已触发6苏银转债00无条款天创转债01已触发63思创转债00已触发48城市转债01已触发24天赐转债009伊力转债722已触发95道恩转债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