摘要：22/12/26~22/12/30当周债市情绪指数略继续回落（虽然基金继续拉久期，但银行间杠杆率季节性下降、长债超长债换手率继续降温）、为22年5月下旬以来新低，平滑后的债市情绪指数（4周-MA）也继续下行、为22年8月中旬以来新低（我们的数据是2016年以来）。
　　情绪升温的指标有：
　　10Y国开债隐含税率。
　　交易所债市杠杆率（续创年内新高）。
　　中长期纯债型基金久期（中位数）/中债口径基金和银行的债券持仓久期。
　　情绪降温的指标有：
　　30Y国债换手率（仅处于近三年以来15%分位数）。
　　10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额（仅处于近三年以来1%分位数）。
　　质押式回购成交量，隔夜回购成交量占比。
　　银行间债市杠杆率（低于2022年内均值水平0.6pct、为近7周新低），基金（为近6周新低）、保险（为22年4月22日当周以来新低）和券商债市杠杆率（环比均下降）。
　　中债口径保险、券商和境外机构的债券持仓久期。
　　债市情绪亮红灯的指标1：交易所债市杠杆率，保险机构的债券持仓久期。
　　债市情绪亮黄灯的指标：10Y国开债隐含税率。
　　债市情绪亮绿灯的指标：30Y国债换手率，10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额，质押式回购成交量，隔夜回购成交量占比，银行间债市杠杆率，境外机构的债券持仓久期。
　　

研究报告全文：固定收益研究证券研究报告债市快报2023年1月2日分析师姜珮珊证书S0850517070004情绪指数或阶段性见底021-23154121分析师孙丽萍证书S0850522080001债市情绪高频指标跟踪021-23154124联系人方欣来021-23219635摘要221226221230当周债市情绪指数略继续回落虽然基金继续拉久期但银行间杠杆率季节性下降长债超长债换手率继续降温为22年5月下旬以来新低平滑后的债市情绪指数4周-MA也继续下行为22年8月中旬以来新低我们的数据是2016年以来情绪升温的指标有10Y国开债隐含税率交易所债市杠杆率续创年内新高中长期纯债型基金久期中位数中债口径基金和银行的债券持仓久期情绪降温的指标有30Y国债换手率仅处于近三年以来15分位数10Y国开活跃券成交额9-10Y国开债余额仅处于近三年以来1分位数质押式回购成交量隔夜回购成交量占比银行间债市杠杆率低于2022年内均值水平06pct为近7周新低基金为近6周新低保险为22年4月22日当周以来新低和券商债市杠杆率环比均下降中债口径保险券商和境外机构的债券持仓久期债市情绪亮红灯的指标1交易所债市杠杆率保险机构的债券持仓久期债市情绪亮黄灯的指标10Y国开债隐含税率债市情绪亮绿灯的指标30Y国债换手率10Y国开活跃券成交额9-10Y国开债余额质押式回购成交量隔夜回购成交量占比银行间债市杠杆率境外机构的债券持仓久期1红灯和黄灯均为债市情绪高涨绿灯表示债市情绪较为冷淡其中红灯是指标处于近三年以来95分位数及以上黄灯是90分位及以上但在95分位数以下不包含隐含税率该指标越小表明情绪越高涨绿灯是50分位及以下不包含隐含税率请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报2--------------------------------------------1上周22年12月26日至12月30日全文均为此时间区间单周债市情绪指数略继续回落虽然基金继续拉久期但银行间杠杆率季节性下降长债超长债换手率继续降温为22年5月下旬以来新低平滑后的债市情绪指数4周-MA也继续下行为22年8月中旬以来新低我们的数据是2016年以来图1债市情绪指数标准化后与3Y国开债利率走势1631661691612173176179171218318618918121931961991912203206209201221321621921122232262290069债市情绪指数4w-MA逆序债市情绪指数01较热冷清64023Y国开债利率右轴59035404490544063907340809291024资料来源WIND海通证券研究所数据截至22年12月30日图2债市情绪指数未标准化与10Y国债利率走势债市情绪指数标准化前逆序10Y国债利率右轴161167171177181187191197201207211217221227-05403800360534103230152820262524资料来源WIND海通证券研究所数据截至22年12月30日2三十年国债换手率超长债交投情绪不佳换手率仅处于近三年以来15分位数从30年国债成交量存量余额占比来看三十年国债成交量占比为39相较于前一周继续下行03个百分点处于近三年以来14分位数显示超长债交投情绪继续走弱请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报3图330Y国债换手率与10Y国开债利率3530年国债成交量存量余额10Y国开利率右轴393037253520331531102952702520122122142162182110211222222422622822102212资料来源WIND海通证券研究所数据截至22年12月30日3从10Y国开活跃券成交额9-10Y国开债余额周均值来看活跃券交易情绪继续降温至22年12月30日10Y国开活跃券成交额9-10Y国开债余额处于近三年以来的1分位数周均值环比继续下降2个百分点图410Y国开活跃券成交额9-10Y国开债余额4010Y国开活跃券成交额9-10Y国开债余额10Y国开债利率右轴523530472542201537103250271312141215121612171218121912201221122212资料来源WIND海通证券研究所数据截至22年12月30日410Y国开债隐含税率转为下降至22年12月30日当周十年国开隐含税率环比下降02pct至52处于近三年以来62分位数请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报4图510Y国开债隐含税率234821194417401536131132928724510Y国开债隐含税率中债国债到期收益率10年右轴3201012111212121312141215121612171218121912201221122212资料来源WIND海通证券研究所数据截至22年12月30日5质押式回购成交量隔夜占比均季节性下降资金跨年质押式回购成交量季节性下降周均值环比下降近158万亿元至350万亿元周度隔夜回购成交量占比环比下行125个百分点至71图6银行间质押式回购成交量亿元800002019年2020年2021年2022年7000060000500004000030000200001000001112131415161718191101111121131141151161171181191201211221231241251资料来源WIND海通证券研究所横坐标为每年第1至252个交易日数据截至22年12月30日6银行间杠杆率季节性回落为近7周以来新低至22年12月30日当周银行间债市杠杆率为1078低于2022年内均值水平06pct环比继续下行06个百分点同比下降001个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报5图7银行间债市杠杆率基于CFETS正回购余额计算1112021年2022年11010910810710615913172125293337414549资料来源WINDCFETS海通证券研究所横坐标为每年第1周至52周数据截至22年12月30日分机构来看杠杆率环比纷纷下行基金保险和券商的债市杠杆率环比均下降其中基金债市杠杆率为6周新低保险债市杠杆率为22年4月22日当周以来新低图8银行间分机构债市杠杆率周度基金保险券商右轴140240135230130220125210120200115190110180105170211212213214215216217218219211021112112221222223224225226227228229221022112212资料来源WIND海通证券研究所数据更新至22年12月30日7交易所债市杠杆率逆势回升至22年12月30日当周交易所债市杠杆率为1289环比上行06个百分点同比继续上行22个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报6图9交易所债市杠杆率1402018年2019年2020年2021年2022年13513012512015913172125293337414549资料来源WIND海通证券研究所横坐标为每年第1周至52周数据截至22年12月30日8中长期纯债型基金久期继续拉长以中位数为准为每周五数据至22年12月30日中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为266年251年较12月23日分别缩短0044年拉长约0043年分别处于近三年以来的8681分位数图10中长期纯债型基金久期中位数年久期均值久期中位数3025201510资料来源WIND海通证券研究所横坐标为每年第1至252个交易日数据截至22年12月30日其余主要机构的债券持仓久期依然分化中债口径基金银行继续拉久期而保险久期继续下降相较于22年12月23日至22年12月30日基金和银行的债券持仓久期分别拉长001年002年至241年484年其余的保险券商和境外机构的债券持仓久期分别缩短006年缩短011年缩短004年至1263年365年388年其中保险的债券持仓久期仍处于近三年以来的98高分位数而银行境外机构和基金的债券持仓久期仅处于近三年以来的884771分位数请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报7图11中债口径分机构债券持仓久期10日MA年55130基金银行券商境外机构保险右轴125501204511511040105351003095902585208020122132162192112223226229资料来源WIND海通证券研究所横坐标为每年第1至252个交易日数据截至22年12月30日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报8信息披露分析师声明固定收益研究姜珮珊孙丽萍本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明