仓储物流REITs梳理与估值表现
　　我国目前共有2只仓储物流类公募REITs：红土盐田港REIT和中金普洛斯REIT，均为首批募集发行，项目的收入来源主要为项目市场化出租获取的租金及综合管理服务费两部分。从经营表现看，仓储物流类REITs经营业绩受到疫情扰动的影响较小，收入确认较为平稳。仓储物流REITs通过扩募，能够吸收一线城市及强二线城市的外溢需求，有利于基础设施资产持续稳定运营并争取实现资产增值。
　　红土盐田港REIT流动性较好，波动性大于中金普洛斯REIT。从资产估值看，截至2022年12月22日，仓储物流REIT的二级市场溢价率仅次于生态环保类REITs；相对估值指标表现优于绝大部分REITs，资本化率分别为5.64%和4.98%，中债REITs估值收益率分别为3.08%和5.04%。
　　总体来看，仓储物流类REITs资产结构和盈利模式较为明确，扩募思路较为清晰，能够同时享受稳定的现金流分派和资产增值收益。我国优质高标仓整体供不应求局面尚未改善，仓储物流类REITs表现与出租水平联系较大，仓储物流REITs历史经营情况稳定，营收表现良好，贡献了较为稳定的现金流，现金分配率尚可，适合长期资金关注。
　　行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差走扩。具体来看，等级利差和期限利差均走扩。2）行业横向比较：高等级债中，房地产和钢铁是利差最高的两个行业。AAA级房地产行业中票平均利差为219BP，钢铁行业中票平均利差为195BP，其次是化工行业利差为129BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为68BP。
　　一周市场回顾：一级净供给缺口扩大，一级市场估值收益率下行。本周主要信用债品种共发行1437.4亿元，到期3350.5亿元，净供给缺口1913.1亿元，较前一个交易周（12月12日-12月16日）的728.9亿元缺口有所扩大。二级交投减少，收益率下行为主。
　　一周评级调整及违约情况回顾：本周无评级上调的发行人；有2项信用债主体下调，为广西柳州市东城投资开发集团有限公司、远东宏信有限公司。本周新增展期及违约债券4只，为时赫21优、时赫21次、20红星07、20明诚04。本周无新增违约主体。

研究报告全文：2固定收益研究证券研究报告信用债周报2022年12月25日TableTitle收益率指标仓储物流REITs梳理与估值表现期限TableAmountInfo年AA城投债1382TableSummary3423投资要点54447452仓储物流REITs梳理与估值表现1046415484我国目前共有2只仓储物流类公募REITs红土盐田港REIT和中金普洛斯REIT均为首批募集发行项目的收入来源主要为项目国债及中票收益率周变化BP市场化出租获取的租金及综合管理服务费两部分从经营表现看TableQuoteInfo仓储物流类REITs经营业绩受到疫情扰动的影响较小收入确认较国债AAAAA500为平稳仓储物流REITs通过扩募能够吸收一线城市及强二线城市的外溢需求有利于基础设施资产持续稳定运营并争取实现资产0001年3年5年增值-500-1000红土盐田港REIT流动性较好波动性大于中金普洛斯REIT从资-1500产估值看截至2022年12月22日仓储物流REIT的二级市场-2000溢价率仅次于生态环保类REITs相对估值指标表现优于绝大部分-2500REITs资本化率分别为564和498中债REITs估值收益率分别为308和504资料来源WIND海通证券研究所总体来看仓储物流类REITs资产结构和盈利模式较为明确扩募相关研究思路较为清晰能够同时享受稳定的现金流分派和资产增值收益TableReportInfo关注大跌后二永债的配臵价值资本我国优质高标仓整体供不应求局面尚未改善仓储物流类REITs表补充工具半月报20221217现与出租水平联系较大仓储物流REITs历史经营情况稳定营收赎回风险仍在释放年内利率短债或更表现良好贡献了较为稳定的现金流现金分配率尚可适合长期占优20221211资金关注行业利差监测与分析1本周债市信用利差走扩具体来看等级利差和期限利差均走扩2行业横向比较高等级债中房地TableAuthorInfo产和钢铁是利差最高的两个行业AAA级房地产行业中票平均利差为219BP钢铁行业中票平均利差为195BP其次是化工行业利分析师姜珮珊差为129BP公用事业是平均利差最低的行业目前为68BPTel02123154121一周市场回顾一级净供给缺口扩大一级市场估值收益率下行Emailjps10296haitongcom本周主要信用债品种共发行14374亿元到期33505亿元净供证书S0850517070004给缺口19131亿元较前一个交易周12月12日-12月16日分析师张紫睿的7289亿元缺口有所扩大二级交投减少收益率下行为主Tel021-23154484Emailzzr13186haitongcom一周评级调整及违约情况回顾本周无评级上调的发行人有2项证书S0850522120001信用债主体下调为广西柳州市东城投资开发集团有限公司远东宏信有限公司本周新增展期及违约债券4只为时赫21优时赫21次20红星0720明诚04本周无新增违约主体请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报2目录1仓储物流REITs梳理与估值表现511底层项目经营情况512二级市场表现与估值62行业利差监测与分析821信用利差走扩822等级利差和期限利差均走扩823钢铁采掘行业利差分化超额利差持平或走扩924地产行业信用利差走扩超额利差分化925行业利差比较103一级市场净供给缺口扩大估值收益率下行1031净供给缺口扩大1032估值收益率下行为主124二级市场交投减少收益率下行为主1241银行间市场收益率下行为主1242城投债收益率整体下行12421企业债12422中期票据1343产业债13431地产债13432钢铁债14433煤炭债14434电力债155本周评级调整及违约情况回顾15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报3图目录图12只仓储物流REITs一年以来的收盘价走势7图23年期中票信用利差8图3中票等级利差走势8图4中票期限利差走势8图5AAA级采掘和钢铁行业利差及中债利差走势9图6AAA级采掘和钢铁行业超额利差走势9图7房地产行业利差走势10图8房地产行业超额利差走势10图9本周AAAAA级中票行业利差比较BP10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报4表目录表1仓储物流REITs底层资产出租情况对比5表2仓储物流REITs收入和现金流对比5表3仓储物流REITs经营表现对比6表4仓储物流REITs可供分配金额对比6表5仓储物流REITs市场表现7表6REIT估值情况7表7主要品种信用利差监测9表8近期公告发行债券的期限分布12月19日-12月23日只11表9近期公告发行债券的评级分布12月19日-12月23日只11表10近期公告发行债券的行业分布12月19日-12月23日只11表11交易商协会估值中枢变化12月21日相比12月14日12表12相比12月16日收益率变化幅度-收益率曲线BP12表13流动性较好的城投企业债收益率变动13表14流动性较好的城投中票收益率变动13表15流动性较好的地产债表现13表16流动性较好的钢铁债表现14表17流动性较好的煤炭债表现14表18流动性较好的电力债表现15表19评级下调行动12月19日-12月23日15表20新增债券展期及违约情况12月19日-12月23日16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报51仓储物流REITs梳理与估值表现11底层项目经营情况我国目前共有2只仓储物流类公募REITs红土盐田港REIT和中金普洛斯REIT均为首批募集发行项目的收入来源主要为项目市场化出租获取的租金及综合管理服务费两部分从项目分布区域看红土盐田港REIT底层资产位于深圳市盐田区盐田综合保税区北片区东临惠深沿海高速南临盐排高速西临盐田路北临明珠大道毗邻中国香港国际航运中心深水岸线资源丰富拥有海铁水水公水等多式联运区位优势明显中金普洛斯REIT底层资产分布于北京市广州市佛山市以及苏州市昆山市的核心集散地交通便利周围工业厂房物流仓库群聚产业聚集度较高从出租情况看1红土盐田港REIT的经营模式曾于2020年11月进行调整2020年11月之前基础设施项目由深圳市盐田港物流有限公司以下简称盐田港物流整租承包经营再向客户提供转租和相关综合运营服务包括固租散租和提供一站式服务三种2020年11月之后基础设施项目由项目公司直接对外进行市场化招租但散租客户需由盐田港承租物业后进行二次转租从出租率看自2020年起至2022年三季报项目出租率始终维持在99的良好水平2中金普洛斯REIT租约期限分布方面2021-2023年到期的租约占比分别为324429462375从承租客户行业看截至2020年末运输业占比4483商业与专业服务业占比3047软件与服务业占比780从出租率看截至2020年末有5个物流园处于满租状态2021年三季度至2022年三季度各季末平均出租率为96649878983394569501存在一定波动表1仓储物流REITs底层资产出租情况对比项目名称红土盐田港REIT中金普洛斯REIT4个仓库1栋综合办7个物流园的37栋仓库底层资产公楼及1座气瓶站及配套设施可租赁面积万平方米26617076截至2022年三季报出租率999501截至2020年租户数量个2653截至2020年关联方租户占比4400570截至2020年前10大租户占比93005832注租户占比中红土盐田港REIT按照租赁面积计算中金普洛斯REIT按照合同租金计算资料来源Wind各REIT招募说明书海通证券研究所截至2022年12月22日从经营表现看仓储物流类REITs经营业绩受到疫情扰动的影响较小收入确认较为平稳截至2022年三季报红土盐田港2022年营业收入完成进度7935净利润完成进度8736可供分配金额完成进度8072中金普洛斯REIT单季度净利润确认速度有所放缓2022年营业收入完成进度7073净利润完成进度6797可供分配金额完成进度8089表2仓储物流REITs收入和现金流对比营业收入亿元净利润亿元经营活动现金流量净额亿元REITs名称21Q422Q122Q222Q321Q422Q122Q222Q321Q422Q122Q222Q3红土盐田港REIT032029029029011012011009063053021038中金普洛斯REIT088091086086008010006005059073049054资料来源WIND各REIT历年季报海通证券研究所数据截至2022年12月22日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报6表3仓储物流REITs经营表现对比毛利率EBITDA利润率REITs名称21Q422Q122Q222Q321Q422Q122Q222Q3红土盐田港REIT75807471748174608714874287998859中金普洛斯REIT----7179720769836852资料来源WIND各REIT历年季报海通证券研究所数据截至2022年12月22日表4仓储物流REITs可供分配金额对比2022年可可供分配金额万元2021累计2022累计2022E可供分配金REITs名称可分配金可分配金供分配金额完成进21Q422Q122Q222Q3额万元额万元额万元度红土盐田港REIT2110442301372205232034294730846540888103668072中金普洛斯REIT6852156765117057456265971509582203532925160688089资料来源WIND各REIT历年季报REIT招募说明书海通证券研究所数据截至2022年12月22日2022年9月28日红土盐田港REIT公告称拟认购深创投-盐田港仓储物流2号资产支持专项计划全部资产支持证券进而新购入位于深圳市盐田区明珠道综合保税区内的世纪物流园项目项目所在区域东临惠深沿海高速南临盐排高速西临盐田路北临明珠大道毗邻中国香港国际航运中心深水岸线资源丰富拥有海铁水水公水等多式联运区位优势明显2022年9月28日中金普洛斯公告称拟认购中金公司发行的第2期资产支持专项计划的全部资产支持证券最终投资于位于山东省青岛市广东省江门市和重庆市的三个仓储物流园区项目分布于环渤海经济区粤港澳大湾区成渝经济圈交通便利产业聚集度高扩募项目短期来看现金流稳定具有良好的租户结构及较好的运营过往业绩仓储物流公募REITs通过扩募能够吸收一线城市及强二线城市的外溢需求有利于基础设施资产持续稳定运营并争取实现资产增值同时新基础设施项目的购入是对基金已持有基础设施资产覆盖区域的补充可以有效分散本基金基础设施资产风险有利于拓展基金持有的仓储物流园区辐射范围12二级市场表现与估值观测2只仓储REITs一年来的收盘价表现红土盐田港REIT流动性较好波动性大于中金普洛斯REIT截至2022年12月22日红土盐田港REIT相对单位净值的溢价率为33871年以来的年化波动率和最大回撤率绝对值均大于中金普洛斯REIT1年以来的平均日换手率更高中金普洛斯REIT相对单位净值的溢价率为3223请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报7图12只仓储物流REITs一年以来的收盘价走势元6005004003002001000002022-02-152022-04-142022-06-152022-08-102022-10-132022-12-082021-12-232022-01-052022-01-172022-01-272022-02-252022-03-092022-03-212022-03-312022-04-262022-05-112022-05-232022-06-022022-06-272022-07-072022-07-192022-07-292022-08-222022-09-012022-09-142022-09-262022-10-252022-11-042022-11-162022-11-282022-12-20红土盐田港REIT中金普洛斯REIT资料来源Wind海通证券研究所截至2022年12月22日表5仓储物流REITs市场表现相对单位净值1年来的年化1年以来的最1年以来的平REIT名称的溢价率波动率大回撤率均日换手率红土盐田港REIT33872673-2939114中金普洛斯REIT32231520-1406074资料来源Wind海通证券研究所截至2022年12月22日从资产估值看截至2022年12月22日2只仓储物流REIT的二级市场溢价率表现较好仅弱于生态环保类REITs相对估值指标表现优于绝大部分REITs资本化率分别为564和498中债REITs估值收益率分别为308和504处于中等水平表6REIT估值情况中债年化年化REITs收盘价溢价率PFFO资本化种类REITs名称FFO亿NOI亿估值收元倍率元元益率红土盐田港REIT30834000852996106564308仓储物流类中金普洛斯REIT50432233132414292498504华安张江光大REIT40140190712983076519401东吴苏园产业REIT46922201333159189532469产业园类博时蛇口产园REIT30029860773539104489300建信中关村REIT40024701213188136465400浙商沪杭甬REIT870155931913554311004870平安广州广河REIT1176-67448116462863061176高速公路类华夏越秀高速REIT7909821261977108501790华夏中国交建REIT834-11555681478244258834国金中国铁建REIT9761763291473372776976富国首创水务REIT46230521471593074387462生态环保类中航首钢绿能REIT1549389710714631229531549鹏华深圳能源REIT8153791207234813483810815红土深圳安居REIT29016250961589049397290保障性租赁住房类中金厦门安居REIT29914671191313073561299资料来源WindREIT季报海通证券研究所截至2022年12月22日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报8总体来看仓储物流类REITs资产结构和盈利模式较为明确扩募思路较为清晰能够同时享受稳定的现金流分派和资产增值收益我国优质高标仓整体供不应求局面尚未改善仓储物流类REITs表现与出租水平联系较大2只仓储物流REIT历史经营情况稳定营收表现良好贡献了较为稳定的现金流现金分配率尚可适合长期资金关注2行业利差监测与分析21信用利差走扩本周债市信用利差走扩具体来看截至12月23日3年期AAA等级中票信用利差为70BP较前一交易周末下行1BP5年期AAA等级中票信用利差为76BP较前一交易周末上行2BP3年期AA等级中票信用利差为109BP较前一交易周末上行3BP5年期AA等级中票信用利差为115BP较前一交易周末上行6BP3年期AA等级中票信用利差为145BP较前一交易周末上行11BP5年期AA等级中票信用利差为151BP较前一交易周末上行11BP图23年期中票信用利差163年期AAA中票信用利差3年期AA中票信用利差3年期AA中票信用利差1412100806040200资料来源WIND海通证券研究所22等级利差和期限利差均走扩信用债等级利差走扩具体来看截至12月23日1年期短期品种AA级与AAA级中票利差为66BP较前一交易周末上行9BP3年期AA级与AAA级中票利差为75BP较前一交易周末上行12BP5年期AA级与AAA级中票利差为75BP较前一交易周末上行9BP信用债期限利差走扩具体来看截至12月23日5年期和3年期的AAA中票期限利差为29BP较前一交易周末上行14BP5年期和3年期的AA中票期限利差为30BP较前一交易周末上行11BP5年期和1年期AAA中票的期限利差为73BP较前一交易周末上行10BP图3中票等级利差走势图4中票期限利差走势1年期AA中票收益率与AAA中票收益率之差143年期AA中票收益率与AAA中票收益率之差5年期AAA中票-3年期AAA中票5年期AA中票-3年期AA中票5年期AA中票收益率与AAA中票收益率之差12125年期AAA中票-1年期AAA中票101008080606040402020000资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报9表7主要品种信用利差监测1年中短期票据1年中短期票据1年中短期票据3年中短期票据3年中短期票据3年中短期票据AAA与国开AA与国开债AA与国开债AAA与国开AA与国开债AA与国开债债利差利差利差债利差利差利差最低值01403003801203404314数042063082038061094中位数05407910404807811734数070097125063099136最高值178244296169232296现值051081117070109145三年滚动分位数83909470958099109980100002010年以来分位数227238305370375402注数据区间为2010年至2022年12月23日资料来源WIND海通证券研究所23钢铁采掘行业利差分化超额利差持平或走扩钢铁采掘行业利差分化具体来看截至12月23日AAA级钢铁债信用利差平均为196BP较前一交易周末下行1BPAAA级采掘债主要是煤炭开采信用利差平均为131BP较前一交易周末上行2BP钢铁采掘超额利差持平或走扩具体来看截至12月23日AAA级钢铁债超额利差为126BP与前一交易周末持平AAA级采掘债超额利差为61BP较前一交易周末上行3BP图5AAA级采掘和钢铁行业利差及中债利差走势图6AAA级采掘和钢铁行业超额利差走势采掘AAA钢铁AAA中债利差AAA202718采掘AAA16钢铁AAA22141217101208060704020200Oct-14Apr-15Oct-21Apr-22Apr-14Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-22Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-15资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所24地产行业信用利差走扩超额利差分化地产行业信用利差走扩具体来看截至12月23日AAA级房地产行业信用利差219BP较前一交易周末上行2BPAA级房地产行业信用利差181BP较前一交易周末上行4BP地产行业超额利差分化具体来看截至12月23日AAA级地产行业超额信用利差为149BP较前一交易周末上行3BPAA级地产行业超额信用利差为37BP较前一交易周末下行7BP请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报10图7房地产行业利差走势图8房地产行业超额利差走势房地产房地产房地产600AAAAAAA房地产AAA房地产AA房地产AA350500300250400200300150100200050100000-050000-100Apr-18Apr-22Apr-15Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Oct-22Oct-16Oct-19Apr-21Oct-22Oct-15Apr-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Apr-20Oct-20Oct-21Apr-22Apr-15资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所25行业利差比较高等级债中房地产和钢铁是利差最高的两个行业AAA级房地产行业中票平均利差为219BP钢铁行业中票平均利差为195BP其次是化工行业利差为129BP公用事业是平均利差最低的行业目前为68BP中等级债券中综合类行业利差最高其次为化工类医药生物其中AA等级综合类行业利差为304BP化工类行业利差则是落在286BP而AA等级医药生物行业利差则是落在266BP最后休闲服务和建筑材料行业利差水平相对最低分别为130BP和125BP图9本周AAAAA级中票行业利差比较BP利差绝对值年初以来变动历史分位点AAAAAAAAAAAAAAA房地产21922715515993-钢铁195-105-83-化工129286879275-综合132304611377977采掘12513470626530建筑装饰116238731257685商业贸易11417159566363休闲服务114130485571-有色金属11317234-54-食品饮料11021073947285非银金融103167496076-建筑材料103125552863-交通运输9918034736574传媒9813845815353机械设备92173569166-医药生物7526632575884公用事业6813735685359注年初以来变动数据截至12月23日历史分位点数据区间为2013年1月31日至2022年12月23日资料来源WIND海通证券研究所3一级市场净供给缺口扩大估值收益率下行31净供给缺口扩大根据Wind统计本周短融发行7895亿元到期19372亿元中票发行2208亿元到期598亿元企业债发行602亿元到期1403亿元公司债发行367亿元到期6751亿元本周主要信用债品种共发行14374亿元到期33505亿元净供给缺口为19131亿元较前一个交易周12月12日-12月16日的7289亿元缺口有请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报11所扩大从主要发行品种来看本周共发行短融超短融64只中期票据21只公司债发行49只企业债发行7只发行数量较前一周有所减少从发行人资质来看AAA等级发行人占比最大为5319从行业来看建筑业和综合类发行人占比最大分别为2695和1844表8近期公告发行债券的期限分布12月19日-12月23日只期限年短期融资券公司债企业债中期票据总计05421004312210003220907163014010245015142060000070040410002023000000总计6449721141注数据截至12月23日且不考虑提前偿还资料来源WIND海通证券研究所表9近期公告发行债券的评级分布12月19日-12月23日只评级短期融资券公司债企业债中期票据总计AAA352721175AA18172744AA1043320A10001未有评级01000总计6449721141注数据截至12月23日资料来源WIND海通证券研究所表10近期公告发行债券的行业分布12月19日-12月23日只行业短期融资券公司债企业债中期票据总计综合类9103426制造业3126社会服务业55111批发和零售贸易2114农林牧渔业11金融保险业112交通运输仓储业721313建筑业14163538房地产业2316电力煤气及水的生产和供应业104317采掘业213未有分类9514总计6449721141注数据截至12月23日资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报1232估值收益率下行为主相比12月14日协会估值本周12月21日信用债估值收益率下行为主表11交易商协会估值中枢变化12月21日相比12月14日1年期3年期5年期7年期发行主体评级最新变化最新变化最新变化变化最新BPBPBPBP重点AAA284-4317-5339-3351-3AAA297-4336-6363-2376-3AA326-2370-34042415-3AA370-2416-9447-3477-3AA-571862936622678110年期15年期20年期30年期发行主体评级最新变化最新变化最新变化变化最新BPBPBPBP重点AAA366-2399-141204320AAA389-34280472-15052AA429-2473554511561-5AA4961588861676488AA-6970734079027986资料来源银行间交易商协会海通证券研究所4二级市场交投减少收益率下行为主本周主要信用债品种企业债公司债中票短融共计成交994757亿元较前一交易周1229433亿元的成交额减少234676亿元41银行间市场收益率下行为主本周国债收益率下行为主具体来看相比上周末1年期国债收益率下行9BP3年期国债收益率下行7BP5年期国债收益率下行99BP7年期国债收益率下行4BP中票短融收益率下行为主银行间企业债收益率下行为主表12相比12月16日收益率变化幅度-收益率曲线BP期限评级1年3年5年7年国债收益率-90-70-99-38超AAA-145-143-93-50AAA-178-211-73-50AAA--158-201-63-40AA-168-171-34-10AA-88-9117AA--88-9116注数据截至12月23日资料来源WIND海通证券研究所42城投债收益率整体下行421企业债在我们观测的样本中本周交易活跃的城投企业债收益率整体下行具体来看18上饶投资MTN001下行12BP19蚌埠城投MTN001下行57BP18江津华信MTN001下行73BP18武汉地产MTN002下行12BP19龙城投资MTN001下行147BP18惠山经发MTN002下行169BP19德州财金MTN001下行188BP19兴创投资请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报13MTN001下行191BP19余姚城投MTN001下行196BP19湖交投MTN001下行198BP表13流动性较好的城投企业债收益率变动1216估值收益率1223估值收益率收益率变动债券名称剩余期限年所属地区债项评级BP18上饶投资MTN001062江西省AA4444-1219蚌埠城投MTN001182安徽省AA4645-5718江津华信MTN001027重庆AA4241-7318武汉地产MTN002067湖北省AAA3332-12019龙城投资MTN001195山西省AAA4341-14718惠山经发MTN002084江苏省AA4039-16919德州财金MTN001158山东省AA4544-18819兴创投资MTN001110北京AA4139-19119余姚城投MTN001118浙江省AA4139-19619湖交投MTN001125浙江省AA4139-198注数据截至12月23日资料来源WIND海通证券研究所422中期票据在我们观测的样本中本周交易活跃的10只城投中期票据收益率整体下行具体来看19蚌埠城投MTN001下行57BP19宿迁交通MTN003下行66BP19平湖国资MTN002下行141BP16赣高速MTN002下行147BP13苏交通MTN2下行149BP20成交投MTN001下行171BP19海宁城投MTN002下行178BP19德州财金MTN001下行188BP19湖交投MTN001下行198BP19衢州国资MTN001下行199BP表14流动性较好的城投中票收益率变动1216估值收益率1223估值收益率收益率变动债券名称剩余期限年所属地区债项评级BP19蚌埠城投MTN001182安徽省AA4645-5719宿迁交通MTN003174江苏省AA4444-6619平湖国资MTN002199浙江省AA4341-14116赣高速MTN002048江西省AAA2928-14713苏交通MTN2040江苏省AAA2927-14920成交投MTN001207四川省AAA3836-17119海宁城投MTN002168浙江省AA4240-17819德州财金MTN001158山东省AA4544-18819湖交投MTN001125浙江省AA4139-19819衢州国资MTN001132浙江省AA4139-199注数据截至12月23日资料来源WIND海通证券研究所43产业债431地产债本周我们观察的地产债样本中代表性债券的收益率整体下行具体来看18远洋01下行09BP18市北高新MTN001下行45BP18蛇口03下行91BP19石榴04下行152BP19广州城建PPN001下行177BP19陆债01下行188BP17苏州高新MTN001下行206BP19蛇口01下行227BP19蛇口03下行23BP19碧地02下行5949BP表15流动性较好的地产债表现请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报141216估值收益率1223估值收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP18远洋01061AAA351351-0918市北高新MTN001060AA3534-4518蛇口03047AAA2827-9119石榴04166AA9391-15219广州城建PPN001164003534-17719陆债01119AAA3432-18817苏州高新MTN001126AA3533-20619蛇口01150AAA3129-22719蛇口03155AAA3229-23019碧地02061AAA367307-5949注数据截至12月23日资料来源WIND海通证券研究所432钢铁债本周我们观测的钢铁债样本中代表性债券的收益率下行为主具体来看19河钢绿色可续期债02上行108BP17河钢集MTN007上行48BP18鲁钢铁MTN005上行08BP08首钢债02下行108BP19首钢MTN001下行19BP19河钢02下行203BP19首钢MTN004下行216BP表16流动性较好的钢铁债表现1216估值收益率1223估值收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP19河钢绿色可续期债02063AAA434410817河钢集MTN007348AAA46464818鲁钢铁MTN005088AAA49490808首钢债02083AAA3231-10819首钢MTN001109AAA3634-19019河钢02197AAA4643-20319首钢MTN004145AAA3836-216注数据截至12月23日资料来源WIND海通证券研究所433煤炭债本周我们观测的煤炭债样本中代表性债券的收益率整体下行具体来看18临沂矿业MTN001下行21BP20同煤02下行69BP13神华MTN1下行11BP18鲁能源MTN001下行131BP18晋焦煤MTN005下行131BP18陕煤化MTN006下行168BP14陕煤化债下行202BP19陕煤化MTN004下行218BP19陕煤化MTN006下行222BP20陕煤化MTN001下行226BP表17流动性较好的煤炭债表现1216收益率1223估值收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP18临沂矿业MTN001027AAA3433-2120同煤022180004747-6913神华MTN1025AAA2826-11018鲁能源MTN001067AAA3331-13118晋焦煤MTN005068AAA3331-13118陕煤化MTN006096AAA3534-16814陕煤化债120AAA3634-20219陕煤化MTN004170AAA3836-21819陕煤化MTN006192AAA3937-22220陕煤化MTN001206AAA4037-226注数据截至12月23日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报15资料来源WIND海通证券研究所434电力债本周我们观测的电力债样本中代表性债券的收益率整体下行具体来看15华能集MTN001下行49BP19华能MTN004B下行89BP18浙能源MTN002下行114BP19大唐集MTN002下行131BP19大唐集MTN003下行147BP18国电MTN003下行171BP16华能集MTN004下行181BP19南电MTN006下行228BP15长电MTN001下行231BP20深能源MTN001下行26BP表18流动性较好的电力债表现1216估值收益率1223估值收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP15华能集MTN001739AAA3736-4919华能MTN004B187AAA3736-8918浙能源MTN002031AAA2827-11419大唐集MTN002172AAA3534-13119大唐集MTN003191AAA3635-14718国电MTN003084AAA3028-17116华能集MTN004363AAA3533-18119南电MTN006156AAA3129-22815长电MTN001273AAA3532-23120深能源MTN001218AAA3431-260注数据截至12月23日资料来源WIND海通证券研究所5本周评级调整及违约情况回顾本周无评级上调的发行人本周评级下调的发行人有2家为广西柳州市东城投资开发集团有限公司远东宏信有限公司广西柳州市东城投资开发集团有限公司城投平台所属行业为工业中诚信国际于12月22日将公司的评级展望由稳定调整为负面主体信用评级维持为AA调整原因为公司面临很重的短期偿债压力再融资能力大幅弱化同时土地出让显著放缓和房地产市场下行亦使得公司短期内盈利能力难以有效改善且2022年以来柳州市财政收入出现不利变化市属平台企业及政府债务整体规模很大短期债务压力很重柳州东城获得政府支持的力度和及时性或将受到一定影响远东宏信有限公司非城投平台来自金融行业标普于12月20日将其评级展望调整为负面维持其主体信用评级为BBB-调整原因为公司与母公司中化控股集团的关联减弱该公司董事会不再由母公司集团的代表担任主席获得集团特殊支持的可能性降低表19评级下调行动12月19日-12月23日最新主体评级上次主体发行人行业评级机构最新评级日期代表债券评级展望评级广西柳州市东城投资开发集团有限公司工业中诚信国际2022-12-22AA负面AA20柳城0121远东宏信远东宏信有限公司金融标准普尔2022-12-20BBB-负面BBB-MTN003BC资料来源WIND标普官网海通证券研究所本周新增展期及违约债券4只为时赫21优时赫21次20红星0720明诚04请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报16表20新增债券展期及违约情况12月19日-12月23日违约债券简称展期日期企业名称债券余额亿元企业性质是否上市所属行业类型时赫21优2022-12-23声赫深圳商业保理有限公司展期700民营企业否金融时赫21次2022-12-23声赫深圳商业保理有限公司展期001民营企业否金融20红星072022-12-23红星美凯龙控股集团有限公司展期500民营企业否工业武汉当代明诚文化体育集团股份有地方国有20明诚042022-12-19展期400是可选消费限公司企业资料来源WIND海通证券研究所本周无新增违约主体请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报17信息披露分析师声明姜TableA珮珊nalyst固定收益研究团队s张紫睿固定收益研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务TablePeopleInfo请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报18海通证券股份有限公司研究所路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123219004tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom联系人袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom联系人张弛02123219773zc13338haitongcom郑玲玲02123154170zll13940haitongcom联系人曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom吴其右02123154167wqy12576haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom舒子宸szc14816haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom王巧喆02123154142wqz12709haitongcom高上02123154132gs10373haitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom孙丽萍02123154124slp13219haitongcom李影02123154117ly11082haitongcom王园沁02123154123wyq12745haitongcom张紫睿021-23154484zzr13186haitongcom郑子勋02123219733zzx12149haitongcom联系人吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom王冠军02123154116wgj13735haitongcom联系人方欣来021-23219635fxl13957haitongcom余培仪02123219400ypy13768haitongcom藏多02123212041zd14683haitongcom杨锦02123154504yj13712haitongcom王正鹤02123219812wzh13978haitongcom刘颖02123214131ly14721haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123219434lmlhaitongcom邓勇02123219404dengyonghaitongcom余文心075582780398ywx9461haitongcom吴一萍02123219387wuyipinghaitongcom朱军军02123154143zjj10419haitongcom郑琴02123219808zq6670haitongcom朱蕾02123219946zl8316haitongcom胡歆02123154505hx11853haitongcom贺文斌01068067998hwb10850haitongcom周洪荣02123219953zhr8381haitongcom联系人朱赵明02123154120zzm12569haitongcom李姝醒02163411361lsx11330haitongcom张海榕02123219635zhr14674haitongcom梁广楷01056760096lgk12371haitongcom联系人孟陆861056760096ml13172haitongcom纪尧jy14213haitongcom联系人周航02123219671zh13348haitongcom彭娉01068067998pp13606haitongcom肖治键02123219164xzj14562haitongcom汽车行业公用事业批发和零售贸易行业王猛02123154017wm10860haitongcom戴元灿02123154146dyc10422haitongcom李宏科02123154125lhk11523haitongcom房乔华021-23219807fqh12888haitongcom傅逸帆02123154398fyf11758haitongcom高瑜02123219415gy12362haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom汪立亭02123219399wanglthaitongcom联系人曹蕾娜cln13796haitongcom余玫翰02123154141ywh14040haitongcom联系人张冰清021-23154126zbq14692haitongcom互联网及传媒有色金属行业房地产行业毛云聪01058067907myc11153haitongcom陈晓航02123154392cxh11840haitongcom涂力磊02123219747tll5535haitongcom陈星光02123219104cxg11774haitongcom甘嘉尧02123154394gjy11909haitongcom谢盐02123219436xieyhaitongcom孙小雯02123154120sxw10268haitongcom陈先龙cxl15082haitongcm联系人联系人联系人曾佳敏02123154399zjm14937haitongcom崔冰睿02123219774cbr14043haitongcom郑景毅zjy12711haitongcom康百川02123212208kbc13683haitongcom张恒浩02123219383zhh14696haitongcom电子行业煤炭行业电力设备及新能源行业李轩02123154652lx12671haitongcom李淼01058067998lm10779haitongcom房青02123219692fangqhaitongcom肖隽翀02123154139xjc12802haitongcom王涛02123219760wt12363haitongcom徐柏乔02123219171xbq6583haitongcom华晋书02123219748hjs14155haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom联系人薛逸民02123219963xym13863haitongcom联系人姚望洲02123154184ywz13822haitongcom联系人朱彤02123212208zt14684haitongcom柳文韬02123219389lwt13065haitongcom文灿02123154401wc13799haitongcom吴锐鹏wrp14515haitongcom马菁菁mjj14734haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报19基础化工行业计算机行业通信行业刘威075582764281lw10053haitongcom郑宏达02123219392zhd10834haitongcom余伟民01050949926ywm11574haitongcom张翠翠02123214397zcc11726haitongcom杨林02123154174yl11036haitongcom杨彤昕010-56760095ytx12741haitongcom孙维容02123219431swr12178haitongcom于成龙02123154174ycl12224haitongcom联系人李智02123219392lz11785haitongcom洪琳02123154137hl11570haitongcom夏凡02123154128xf13728haitongcom李博lb14830haitongcom联系人徐卓xz14706haitongcom杨蒙075523617756ym13254haitongcom杨昊翊yhy15080haitongcom非银行金融行业交通运输行业纺织服装行业何婷02123219634ht10515haitongcom虞楠02123219382yunhaitongcom梁希02123219407lx11040haitongcom任广博01056760090rgb12695haitongcom罗月江01056760091lyj12399haitongcom盛开02123154510sk11787haitongcom孙婷01050949926st9998haitongcom陈宇02123219442cy13115haitongcom联系人联系人王天璐02123219405wtl14693haitongcom曹锟010-56760090ck14023haitongcom肖尧02123154171xy14794haitongcom建筑建材行业机械行业钢铁行业冯晨阳02123212081fcy10886haitongcom赵玥炜02123219814zyw13208haitongcom刘彦奇02123219391liuyqhaitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom赵靖博02123154119zj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