土地财政在地方财政收入中的地位不可忽视。广义土地财政主要包括土地税收收入、土地非税收入和土地隐形收入三个板块，主要体现在地方财政税收收入及政府性基金收入两项中。其中土地出让收入是政府性基金收入的主要来源，狭义土地收入一般仅包括土地出让收入。1）近三年土地出让收入占财政比重超25%，2022年1-10月占比有所下滑。土地出让收入作为土地非税收入的主要来源，2019年以来其在政府性基金收入中占比维持在80%以上，并在2020年达到最高值90%。2）各省土地财政依赖程度较高，但多数省份依赖度在2022年有所下降，仅北京、山西、内蒙古土地出让收入占比小幅上升。
　　 2022年土地市场遇冷，成交土地面积及溢价率下跌明显。1）城镇化水平及房地产价格为土地出让收入的两大主要作用因素，分别通过土地出让面积及土地出让价格两条路径传导。长期来看，我国城镇人口增速放缓及需求端对房屋价格增速预期降低，可能导致未来土地出让量价齐跌，或对地方政府土地出让收入整体趋势产生影响。2）2022年1-11月，全国大部分地区土地出让收入均较去年有所下滑，仅有海南、上海2个地区相比去年同期实现正增长。
　　土地出让收入下滑，对地方财政影响有多大？以2021年及2022前三季度各省土地出让收入及地方财政收入推算，地方财政收入对土地出让收入敏感度较高，全国财政收入对于土地出让收入的弹性为0.23，各地区差异明显，其中北京、海南两地敏感度最高，超过0.5。
　　土地财政收入缺口从哪里补？土地出让收入锐减后，我国先后出台多项政策增加创收、分流支出以缓解财政压力。央行上缴结存利润，增加财政收入来源；新增专项债结存限额5000亿元，支持投资支出扩大；2022年闲置国有资产盘活见效，引致今年非税收入累计同比持续上升；多项举措先后出台，促进国有企业经营水平提升；房地产税改革试点城市效果欠佳，收入规模目前难以弥补土地出让收入流失部分。
　　

研究报告全文：2固定收益研究证券研究报告信用债专题2022年12月19日TableTitle土地出让收入下滑对地方财政影响有多大相关研究TableReportInfo政策性金融工具大盘点财政系列财政系列研究之二研究之一20221103TableSummary美国非农就业强劲中资美元债下跌投资要点20220712美债上涨投资级中资美元债续涨土地财政在地方财政收入中的地位不可忽视广义土地财政主要包括土地20220705城投美元债利差收窄但相比境内溢价税收收入土地非税收入和土地隐形收入三个板块主要体现在地方财政走高20220703税收收入及政府性基金收入两项中其中土地出让收入是政府性基金收入的主要来源狭义土地收入一般仅包括土地出让收入1近三年土地出让收入占财政比重超252022年1-10月占比有所下滑土地出让收入作为土地非税收入的主要来源2019年以来其在政府性基金收入中占比维持在80以上并在2020年达到最高值902各省土地财政依赖程度较TableAuthorInfo高但多数省份依赖度在2022年有所下降仅北京山西内蒙古土地出让收入占比小幅上升2022年土地市场遇冷成交土地面积及溢价率下跌明显1城镇化水平及房地产价格为土地出让收入的两大主要作用因素分别通过土地出让面积及土地出让价格两条路径传导长期来看我国城镇人口增速放缓及需求端对房屋价格增速预期降低可能导致未来土地出让量价齐跌或对地方政府土地出让收入整体趋势产生影响22022年1-11月全国大部分地区土地出让收入均较去年有所下滑仅有海南上海2个地区相比去年同期实现正增长分析师姜珮珊Tel02123154121土地出让收入下滑对地方财政影响有多大以2021年及2022前三季度Emailjps10296htseccom各省土地出让收入及地方财政收入推算地方财政收入对土地出让收入敏证书S0850517070004感度较高全国财政收入对于土地出让收入的弹性为023各地区差异明显其中北京海南两地敏感度最高超过分析师张紫睿05Tel021-23154484土地财政收入缺口从哪里补土地出让收入锐减后我国先后出台多项政Emailzzr13186htseccom策增加创收分流支出以缓解财政压力央行上缴结存利润增加财政收证书S0850522120001入来源新增专项债结存限额5000亿元支持投资支出扩大2022年闲臵国有资产盘活见效引致今年非税收入累计同比持续上升多项举措先后出台促进国有企业经营水平提升房地产税改革试点城市效果欠佳收入规模目前难以弥补土地出让收入流失部分请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债专题报告2目录1土地出让收入在地方财政中的地位511土地财政的定义512近三年土地出让收入占财政收入超25613各地土地财政依赖度分化明显62土地出让收入变动趋势621两大影响城镇化与土地价格622今年各地土地出让情况如何73各地财政对土地收入下滑的敏感度分析831整体敏感度较高各地区差异明显832土地财政收入缺口从哪里补9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债专题报告3图目录图1地方政府财政收入架构5图2广义土地财政范围5图32019年以来全国土地出让收入及在财政中的占比6图42021-2022前三季度各地土地依赖度变化6图570个大中城市新建商品住宅价格指数7图6100大中城市土地成交楼面均价及土地溢价率7图71960年以来我国城镇总人口及其增长率7图8100大中城市土地供应与成交面积及其比值7图92022前11月各地土地出让金情况8图102022年前10月全国政府性基金收支及同比9图112022年前10月全国土地出让收支规模及同比9图122014-2021年国有资源有偿试用收入与非税收情况10图132022年前10月税收与非税收入情况10图14改革试点城市房产税收入规模及同比11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债专题报告4表目录表1各地财政收入对土地出让收入敏感度9表22020-2022国有企业改革政策主要内容11表3房产税试点城市税收政策主要内容12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债专题报告51土地出让收入在地方财政中的地位11土地财政的定义广义土地财政主要包括土地税收收入土地非税收入和土地隐形收入三个板块主要体现在地方财政税收收入及政府性基金收入两项中土地税收收入分为直接税和间接税两大部分土地和房屋直接征收的税收收入为直接税房地产业建筑业相关的税收收入为间接税土地非税收入主要包括土地出让收入专项费用收入及其他非税收入其中土地出让收入是政府性基金收入的主要来源是政府代表国家以土地所有者的身份将土地使用权出让给土地使用者向受让人收取的土地出让全部价款为土地非税收入的最主要构成部分土地隐形收入主要包括土地相关行政事业性收费和以土地资源作为信用凭证获得的融资性收入其中融资性收入主要为土地抵押贷款是政府为提前支配未来土地出让收入而进行的抵押融资狭义土地收入一般仅包括土地出让收入图1地方政府财政收入架构专项收入国有资源资产税收收入有偿使用收入行政事业性收费收非税收入入一般公共预算收入债务收入罚没收入转移性收入国有资本经营收入债务收入地方政府财政收入政府性基金收入政府性基金预算非税收入专项债务对应项目专项收入国有资本经营预算转移性收入社会保险基金预算资料来源海通证券研究所整理图2广义土地财政范围土地租金土地非税收入土地出让金其他收入城镇土地使用税房产税土地财政直接税收收入土地增值税耕地使用税土地相关税收契税土地抵押融资房地产营业税间接税收收入建筑业营业税资料来源海通证券研究所整理请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债专题报告612近三年土地出让收入占财政收入超25近三年土地出让收入占财政比重超252022年1-10月占比有所下滑土地出让收入作为土地非税收入的主要来源2019年以来其在政府性基金收入中占比维持在80以上并在2020年达到最高值902022年土地市场整体景气度较差前三季度土地出让收入为38507亿元同比下降2830直接导致前三季度政府性基金收入仅45898亿元同比下降248土地出让收入在一般公共预算和政府性基金总收入中占比仅1935较2021年的2896下滑明显图32019年以来全国土地出让收入及在财政中的占比350000353000003025000025200000201500001510000010500005002019202020212022前三季度土地收入亿元一般公共预算收入亿元其它政府性基金收入亿元土地出让收入占比右轴资料来源WIND中指数据海通证券研究所13各地土地财政依赖度分化明显土地财政依赖度分化明显我们用土地出让收入一般公共预算收入政府性基金收入来大体估测各区域土地财政依赖度从各地方的统计口径测算结果来看2021年我国各省市自治区地方财力对土地财政的依赖程度分化明显2021年度各省对土地出让收入依赖程度差异明显土地出让收入在浙江江苏总收入中占比最高分别达到5850及5765在内蒙古及黑龙江占比最低分别仅为1769及22162022年以来仅北京山西内蒙古土地出让收入占比分别小幅上升066pcts391pcts及914pcts其余各地土地财政依赖度均有所下降图42021-2022前三季度各地土地依赖度变化706050403020100安徽宁夏浙江江苏贵州湖北湖南山东江西四川重庆福建广西陕西吉林河南河北青海广东甘肃天津上海云南北京辽宁海南新疆山西黑龙江内蒙古20212022前三季度资料来源中指土地数据WIND海通证券研究所2土地出让收入变动趋势21两大影响城镇化与土地价格城镇化水平及房地产价格为土地出让收入的两大主要作用因素分别通过土地出让面积及土地出让价格两条路径传导请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债专题报告72022年以来土地市场遇冷成交土地面积及溢价率下跌明显近年来受房地产行业景气度低迷及整体经济下行压力影响我国土地市场遇冷土地成交面积及其占比连年下跌截至2022年11月末100大中城市土地成交面积仅为8341186万平方米占当期土地供应面积的7228为近10年来最低值从土地溢价率来看样本城市土地价格颓势明显2022年前11月平均溢价率仅为338土地出让价格波动下降或因2022年下半年房价增长疲软以70个大中城市新建商品住宅价格指数衡量2022年下半年房价水平增速持续下降价格指数于4月起由正转负截至10月底暂无回弹趋势环比来看今年2月后新建商品住宅环比均为负整体呈现波动下跌趋势房产价格水平增速放缓将抑制房地产企业的拿地意愿进而导致土地出让价格增速受限2022年前11月100大中城市土地成交楼面月度均价整体下降除7月外各月均价均低于上年同期从土地溢价率看2021年至今溢价率跌幅明显今年以来维持在5以下水平图570个大中城市新建商品住宅价格指数图6100大中城市土地成交楼面均价及土地溢价率200000500025-005100-010400020-015000-020300015-100-025200010-030-200-03510005-040-300-0450070个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比100大中城市成交土地楼面均价元平方米70个大中城市新建商品住宅价格指数环比右轴100大中城市成交土地溢价率右轴资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所我国城镇化水平增速放缓未来住宅需求增长有限城镇化水平的提高是住宅需求上升的主要原因而住宅需求将直接影响新增建设用地的需求近年来我国城镇总人口已升至较高水平增速明显放缓截至2021年末我国城镇人口增长率已下跌至134预期未来新增住宅需求将随之放缓土地需求不足图71960年以来我国城镇总人口及其增长率图8100大中城市土地供应与成交面积及其比值10000015150000909000080000108510000070000600005805000050000400000753000007020000-5100000-101961196919731977198119851989199319972001200520092013201720211965100大中城市成交土地面积万平方米100大中城市供应土地面积万平方米城镇总人口万人城镇人口增长率右轴土地成交土地供应右轴资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所长期来看我国城镇人口增速放缓及需求端对房屋价格增速预期降低可能导致未来土地出让量价齐跌或对地方政府土地出让收入整体趋势产生影响22今年各地土地出让情况如何1-10月累计全国土地出让收入下滑25911月19日财政部公布了2022年前10月财政收支情况其中1-10月全国政府性基金预算收入45898亿元比上年同期下降248国有土地使用权出让收入38507亿元比上年同期下降227请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债专题报告8从省级层面来看截至2022年11月30日全国大部分地区土地出让收入均较去年有所下滑仅有海南上海2个地区相比去年同期实现正增长根据中指土地数据吉林省前11月累计土地出让金下滑最为明显累计收入仅17848亿元相比去年同期下降76另外天津黑龙江甘肃重庆四地土地出让金同比下降幅度均超过60新疆山西江苏河南湖北广东贵州青海辽宁下滑幅度在30-60之间江西北京福建内蒙古安徽湖南河北云南广西山东浙江下滑幅度在10-30之间宁夏陕西下滑幅度在10以内相对可控图92022前11月各地土地出让金情况1200040100002008000-206000-404000-602000-800-100宁夏广西新疆江西省北京市福建省海南省上海市四川省陕西省内蒙古安徽省湖南省河北省云南省山东省浙江省山西省江苏省河南省湖北省广东省贵州省青海省辽宁省重庆市甘肃省天津市吉林省黑龙江省2022前11月土地出让收入亿元2021前11月土地出让收入亿元同比变化右轴注西藏2022年土地出让数据未得资料来源中指土地数据海通证券研究所3各地财政对土地收入下滑的敏感度分析31整体敏感度较高各地区差异明显以2021年及2022前三季度各省土地出让收入及地方财政收入推算地方财政收入对土地出让收入敏感度较高各地区差异明显将2021年及2022年前三季度土地收入及财政收入数据作为样本简单估算各地区财政总收入对土地出让收入的弹性可得出土地出让收入每下滑一个单位对财政总收入变动幅度的影响按该指标测算可将全国各省财政收入对土地收入敏感度分为三个梯队其中北京海南两地敏感度最高为第一梯队土地收入每1的变动引起的财政收入变动超过05第二梯队为云南甘肃吉林重庆天津广东宁夏辽宁青海贵州黑龙江河北河南四川及安徽弹性系数分布在02-04之间第三梯队为湖南新疆江苏广西福建山东湖北浙江江西陕西及内蒙古弹性系数低于02土地收入压降带来的财政收入缩减尚且可控将29省数据综合来看全国财政收入对于土地出让收入的弹性为023敏感度较高我们同时计算了新冠疫情爆发前2019年的土地财政弹性通过对2019年和2022年的对比发现大部分省份在土地市场景气度下降的背景下地方财政对土地出让收入的敏感性在降低此结论与图3显示全国2022年前三季度土地依赖度在降低相呼应推测各地或已通过其他途径对土地财政缺口部分进行补充达到平滑财政收入的效果请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债专题报告9表1各地财政收入对土地出让收入敏感度2022前三季度土2022前三季度地2021土地出让收2021地方财政收地区地出让收入亿方财政收入亿2022年弹性2019年弹性入亿元入亿元元元北京254178160347863804698790052025海南304701517613152797768051026云南9069927780336526245749039055甘肃4446814260159752126311031047吉林8440013835208240154873031023重庆20436781210464339383490029-003天津10869117386326756249308028036广东78613025991822596951835376028046宁夏1275649936061150405028139辽宁10513726003395019316286026-青海1709648425280543141026027贵州21074163745435009362768024026黑龙江304294687167085133841024057河北245402105856697479612015022-河南296963110341772199669848021063四川444141160578972463842094021113安徽324341169385701440631522021067湖南360520112960705870609125020061新疆5004522548222473198175020044江苏127889839594023648112057360019010广西15768537130352933302359019049福建319314153727672612610005018044山东71371423795115261401350939017400湖北344464151300719622650199017211浙江103723054735719909921848801015-017江西267430114330578410537577012-陕西191313100009516077489727011-内蒙古4202618587285487273949007035注2022年弹性2022前三季度各地财政收入变动百分比2022年前三季度各地土地出让收入变动百分比2019年弹性2019年各地财政收入变动百分比2019年各地土地出让收入变动百分比资料来源WIND海通证券研究所32土地财政收入缺口从哪里补2022年前10月土地出让收入骤降财政收支缺口扩幅明显财政压力较重2022年前10月全国土地出让收入较上年大幅下跌累计收入共计44027亿元同比减少26土地出让收入的支出安排有所下降前10月为47033亿元同比下降16但收支仍然存在较大差距政府性基金收入总值方面前10月共计收入52166亿元同比下降23同时支出方面控制力度有限仍较上一年度上升10收支缺口达33679亿元一般公共预算收入及政府性基金收入合计225563亿元相比去年同期减少75000亿元同比下降25收支缺口32937亿元综合来看土地财政收入缩减后全国财政面临较大压力图102022年前10月全国政府性基金收支及同比图112022年前10月全国土地出让收支规模及同比10000060500000800004040000-10300006000020-202000040000010000-3020000-200-400-40土地使用权出让收入累计值亿元全国政府性基金收入亿元土地出让收入安排的支出累计值亿元全国政府性基金支出亿元国有土地使用权出让收入累计同比右轴全国政府性基金收入累计同比右轴国有土地使用权出让金收入安排的支出累计同比右轴全国政府性基金支出累计同比右轴资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债专题报告10土地出让收入锐减后我国先后出台多项政策增加创收分流支出以缓解财政压力央行上缴结存利润增加财政收入来源经报国务院批准财政部税务总局中国人民银行成立了三部门会商机制5月10日三部门联合发布会上人民银行国库局局长董化杰介绍人民银行外汇局出台了加强金融服务加大支持实体经济力度的23条政策举措其中人民银行根据退税进度加快向中央财政上缴利润的节奏2022年以来已累计上缴结存利润8000亿元全年上缴利润将超11万亿元为退税资金保障打下坚实基础同时已上缴结存利润8000亿元相当于降准04个百分点与其他货币政策操作相互配合保持流动性合理充裕央行上缴利润也将通过财政支出下沉基层直达市场主体预计上缴超万亿元结存利润将拉动全年广义货币M2增速约05个百分点很好体现了货币政策与财政政策的协同配合新增专项债结存限额5000亿元支持投资支出扩大2022年8月国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上再增加3000亿元以上额度并依法用好5000多亿元专项债地方结存限额在10月底前发行完毕此外2022年9月财政部例行举行吹风会发言人欧文汉再次指出财政部拟指导地方依法用好5000多亿元专项债务结存限额发行新增专项债券支持重大项目建设支持有条件的省份完成经济社会发展预期目标巩固经济回升向好的态势2022年闲臵资产盘活见效引致今年非税收入累计同比持续上升2022年前10月财政数据显示今年非税收入累计同比维持在正区间内并在下半年保持20以上的增速9月财政部发文指出非税收入较快增长主要是地方多渠道盘活闲臵资产带动也与中央特殊因素收入入库有关1-8月累计全国非税收入增长212增量的34体现在地方地方非税收入增长169主要是地方多渠道盘活闲臵资产以及与矿产资源有关的收入增加其中国有资源资产有偿使用收入增长332国有资本经营收入增长639两项合计拉高地方非税收入增幅13个百分点暂缓财政压力多项举措先后出台促进国有企业经营水平提升提升国有资本经营预算收入2020年中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过国企改革三年行动方案2020-2022年强调要从八个方面提升国有企业治理水平推动国有企业改革落地政策实施3年后2022年财政部国管局上交所等相继推出多项举措继续推进行政事业单位国有企业资产的经营改革争取提高国企盈利水平在多部门协调支持与监管之下该项收入有望实现增长但尚需较长改革时间图122014-2021年国有资源有偿试用收入与非税收情况图132022年前10月税收与非税收入情况35000402000003030000201500002500030102000020100000150000500001000010-1050000-200020142015201620172018201920202021国有资源资产有偿使用收入亿元非税收入亿元税收收入亿元非税收入亿元国有资源资产有偿使用收入在非税收入中占比右轴非税收入累计同比右轴税收收入累计同比右轴资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债专题报告11表22020-2022国有企业改革政策主要内容时间相关举措主要相关内容涉及央企上市公司的主要举措有三方面一是服务推动央企估值回归合理水平二是服务上交所制定新一轮中央企业综2022年12月助推央企进行专业化整合配合国务院国资委开展央企专业化整合为央企整合提供更多工具合服务三年行动计划和通道推动打造一批旗舰型央企上市公司三是服务完善中国特色现代企业制度国管局印发关于提高中央行政立足勤俭办一切事业要求以全流程全要素全方位提升中央行政事业单位国有资产管2022年11月事业单位国有资产管理效能坚理效能为主线从严格资产配臵处臵严控资产运行耗费提升资产保障能力强化计划预算持勤俭办一切事业的实施意见控制推动管理方式转型涵养勤俭节约风尚6个方面提出12条切实可行的具体举措财政部印发关于盘活行政事业加快推进行政事业单位各类国有资产盘活利用建立健全资产盘活工作机制通过自用2022年10月单位国有资产的指导意见财共享调剂出租处臵等多种方式提升资产盘活利用效率为保障行政事业单位履职和事资2022124号业发展促进经济社会发展提供更加坚实的物质基础国务院国资委对外发布提高央在3年内打造一批核心竞争力强市场影响力大的旗舰型龙头上市公司培育一批专业优2022年5月企控股上市公司质量工作方案势明显质量品牌突出的专业化领航上市公司做强做优做大国有资本和国有企业聚焦八个方面的重点任务一是要完善中国特色现代企业制度形成科学有效的公司治理机制二是推进国有资本布局优化和结构调整聚焦主责主业提升国有资本配臵效率三是中央全面深化改革委员会第十积极稳妥推进混合所有制改革促进各类所有制企业取长补短共同发展四是激发国有企业2020年10月四次会议审议通过国企改革三活力健全市场化经营机制五是形成以管资本为主的国有资产监管体制进一步提高国资监年行动方案2020-2022年管的系统性针对性有效性六是推动国有企业公平参与市场竞争强化国有企业的市场主体地位七是推动一系列国企改革专项行动落实落地八是推动党建工作与企业生产经营深度融合资料来源上海证券交易所官网中国政府网国务院国有资产监督委员会海通证券研究所房地产税改革试点城市效果欠佳收入规模难以弥补土地出让收入流失部分随着土地出让收入规模逐期下滑土地财政有效性难以持续在此背景下房地产税改革可能带来的税收增长成为缓解财政压力的可能方案但目前试点城市房地产税模式下收入规模有限难以覆盖土地收入下滑规模2011年1月经国务院批准上海和重庆开始进行房产税征收试点并先后出台个人住房房产税征收细则征税主要针对增量住房从上海重庆两地改革后历年来房产税收入总额来看该项税收规模较小增速有限2021年上海市及重庆市房产税收入总规模分别为86亿元及222亿元较上年上升20及122022年3月财政部有关负责人表示房地产税改革试点依照全国人大常委会的授权进行一些城市开展了调查摸底和初步研究但综合考虑各方面的情况今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件综合来看短期内房产税收入规模难以提升以此填补土地出让收入流失部分的方案可行度较低图14改革试点城市房产税收入规模及同比250250200200150150100100505000-50重庆房产税总规模亿元上海房产税总规模亿元重庆房产税同比变化右轴上海房产税同比变化右轴资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债专题报告12表3房产税试点城市税收政策主要内容地区上海重庆征税区域本市行政区域主城九区1个人拥有的独栋商品住宅1本市居民家庭在本市新购且属于该居民家庭第二套及以2个人新购的高档住房征税对象上的住房包括新购的二手存量住房和新建商品住房3在重庆市同时无户籍无企业无工作的个人新购的首套及2非本市居民家庭在本市新购的住房以上的普通住房1独栋商品住宅和高档住房建筑面积交易单价在上两年主城九区新建商品住房成交建筑面积均价3倍以下的住房税率为适用税率06但对应税住房每平方米市场交易价格低于053倍含3倍至4倍的税率为14倍含4倍征税税率本市上年度新建商品住房平均销售价格2倍含2倍的以上的税率为12税率减为042在重庆市同时无户籍无企业无工作的个人新购首套及以上的普通住房税率为05应纳房产税税额新购住房应征税的面积建筑面积应纳税额应纳税额应税建筑面积建筑面积交易单价税率新购住房单价70税率1扣除免税面积以家庭为单位一个家庭只能对一套应税住房扣除免税面积对本市居民家庭给予人均60平方米的免税住房面积指住2纳税人在本办法施行前拥有的独栋商品住宅免税面积为180免征情况房建筑面积扣除平方米新购的独栋商品住宅高档住房免税面积为100平方米纳税人家庭拥有多套新购应税住房的按时间顺序对先购的应税住房计算扣除免税面积资料来源重庆市人民政府官网上海市人民政府官网海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债专题报告13信息披露分析师声明姜Table珮珊Analyst固定收益研究团队s张紫睿固定收益研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债专题报告14海通证券股份有限公司研究所TablePeopleInfo路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123219004tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom联系人袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom联系人张弛02123219773zc13338haitongcom郑玲玲02123154170zll13940haitongcom联系人曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom吴其右02123154167wqy12576haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom舒子宸szc14816haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom高上02123154132gs10373haitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom王巧喆02123154142wqz12709haitongcom李影02123154117ly11082haitongcom王园沁02123154123wyq12745haitongcom孙丽萍02123154124slp13219haitongcom郑子勋02123219733zzx12149haitongcom张紫睿021-23154484zzr13186haitongcom吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom联系人联系人王冠军02123154116wgj13735haitongcom余培仪02123219400ypy13768haitongcom方欣来021-23219635fxl13957haitongcom杨锦02123154504yj13712haitongcom藏多02123212041zd14683haitongcom王正鹤02123219812wzh13978haitongcom刘颖02123214131ly14721haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123219434lmlhaitongcom邓勇02123219404dengyonghaitongcom余文心075582780398ywx9461haitongcom吴一萍02123219387wuyipinghaitongcom朱军军02123154143zjj10419haitongcom郑琴02123219808zq6670haitongcom朱蕾02123219946zl8316haitongcom胡歆02123154505hx11853haitongcom贺文斌01068067998hwb10850haitongcom周洪荣02123219953zhr8381haitongcom联系人朱赵明02123154120zzm12569haitongcom李姝醒02163411361lsx11330haitongcom张海榕02123219635zhr14674haitongcom梁广楷01056760096lgk12371haitongcom联系人孟陆861056760096ml13172haitongcom纪尧jy14213haitongcom联系人周航02123219671zh13348haitongcom彭娉01068067998pp13606haitongcom肖治键02123219164xzj14562haitongcom汽车行业公用事业批发和零售贸易行业王猛02123154017wm10860haitongcom戴元灿02123154146dyc10422haitongcom李宏科02123154125lhk11523haitongcom房乔华021-23219807fqh12888haitongcom傅逸帆02123154398fyf11758haitongcom高瑜02123219415gy12362haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom康璐02123212214kl13778haitongcom联系人汪立亭02123219399wanglthaitongcom余玫翰02123154141ywh14040haitongcom曹蕾娜cln13796haitongcom联系人张冰清021-23154126zbq14692haitongcom互联网及传媒有色金属行业房地产行业毛云聪01058067907myc11153haitongcom陈晓航02123154392cxh11840haitongcom涂力磊02123219747tll5535haitongcom陈星光02123219104cxg11774haitongcom甘嘉尧02123154394gjy11909haitongcom谢盐02123219436xieyhaitongcom孙小雯02123154120sxw10268haitongcom联系人联系人联系人郑景毅zjy12711haitongcom曾佳敏02123154399zjm14937haitongcom崔冰睿02123219774cbr14043haitongcom张恒浩02123219383zhh14696haitongcom康百川02123212208kbc13683haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债专题报告15电子行业煤炭行业电力设备及新能源行业李轩02123154652lx12671haitongcom李淼01058067998lm10779haitongcom房青02123219692fangqhaitongcom肖隽翀02123154139xjc12802haitongcom王涛02123219760wt12363haitongcom徐柏乔02123219171xbq6583haitongcom华晋书02123219748hjs14155haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom联系人薛逸民02123219963xym13863haitongcom联系人姚望洲02123154184ywz13822haitongcom联系人朱彤02123212208zt14684haitongcom柳文韬02123219389lwt13065haitongcom文灿02123154401wc13799haitongcom吴锐鹏wrp14515haitongcom马菁菁mjj14734haitongcom基础化工行业计算机行业通信行业刘威075582764281lw10053haitongcom郑宏达0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