行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差走扩。具体来看，等级利差走扩和期限利差分化。2）行业横向比较：高等级债中，房地产和钢铁是利差最高的两个行业。AAA级房地产行业中票平均利差为217BP，钢铁行业中票平均利差为197BP，其次是化工行业利差为138BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为72BP。
　　一周市场回顾：一级净供给减少，一级市场估值收益率上行为主。本周主要信用债品种共发行2038.7亿元，到期2767.6亿元，净供给-728.9亿元，较前一个交易周（12月5日-12月9日）的-362.6亿元有所减少。二级交投增加，收益率上行为主。
　　一周评级调整及违约情况回顾：本周评级上调的发行人有2家，为济南城市建设集团有限公司，嘉兴市城市投资发展集团有限公司；有1项信用债主体下调，为长春市城市发展投资控股（集团）有限公司。本周新增展期及违约债券1只，为19中金05。本周无新增违约主体。
　　信用债：本次信用债取消发行潮哪里不一样？
　　本轮取消发行规模和占比超过前两次高峰。2022年11-12月份上旬，取消发行规模分别为820.90亿元和806.03亿元，结合当前赎回负反馈尚未结束，二级市场仍未企稳，取消发行潮或短期难以结束，我们预计本月取消发行规模或超1200亿元；此外，从取消发行占比来看，最近两月占比分别为7.81%和17.66%。对比前两次取消高峰，规模、数量、占比均超过以往。
　　信用债批量取消发行影响几何？我们认为，当前处于年末阶段，部分优质发债企业年度融资计划告一段落，叠加其具备一定的自我调节能力，短期发行受阻对资金流安全性影响有限。但是对于比较依靠“借新还旧”的企业而言，债券频繁取消发行如果延续会影响其资金排布，如果储备资金不足，不排除出现技术性违约甚至实质性违约情况。
　　信用债后市展望。历史上看，信用债取消发行高峰出现后，随着利好政策和央行再次向市场注入流动性，取消潮快速回落。而本轮所面临的环境或许更加复杂，当前银行理财赎回情况尚未企稳，叠加企稳后市场对流动性风险偏好或有下降，信用债可以预见的增量资金依然有限，我们认为，本轮信用债调整时间或持续更久，取消发行高峰会随着负债端稳定而回落。此外，本轮债市调整主要系投资者行为影响，拉长期限来看，理财负债端终会稳定下来，不存在持续压制信用债市场的因素。投资视角，对于年金、专户、保险资管等负债稳定的机构来说，当前可以关注二级资本债、短久期高等级城投债下跌带来的配置机会。

研究报告全文：2固定收益研究证券研究报告信用债周报2022年12月18日TableTitle收益率指标本次信用债取消发行潮哪里不一样期限TableAmountInfo年AA城投债1399TableSummary3432投资要点54457450行业利差监测与分析1本周债市信用利差走扩具体来看10462等级利差走扩和期限利差分化2行业横向比较高等级债中15482房地产和钢铁是利差最高的两个行业AAA级房地产行业中票平均利差为217BP钢铁行业中票平均利差为197BP其次是化工国债及中票收益率周变化BP行业利差为138BP公用事业是平均利差最低的行业目前为TableQuoteInfo72BP一周市场回顾一级净供给减少一级市场估值收益率上行为主本周主要信用债品种共发行20387亿元到期27676亿元净供给-7289亿元较前一个交易周12月5日-12月9日的-3626亿元有所减少二级交投增加收益率上行为主一周评级调整及违约情况回顾本周评级上调的发行人有2家为济南城市建设集团有限公司嘉兴市城市投资发展集团有限公资料来源WIND海通证券研究所司有1项信用债主体下调为长春市城市发展投资控股集团有限公司本周新增展期及违约债券1只为19中金05本周相关研究无新增违约主体TableReportInfo关注大跌后二永债的配臵价值资本补充工具半月报20221217信用债本次信用债取消发行潮哪里不一样赎回风险仍在释放年内利率短债或更占优20221211本轮取消发行规模和占比超过前两次高峰2022年11-12月份上旬取消发行规模分别为82090亿元和80603亿元结合当前赎回负反馈尚未结束二级市场仍未企稳取消发行潮或短期难以结束我们预计本月取消发行规模或超1200亿元此外从TableAuthorInfo取消发行占比来看最近两月占比分别为781和1766对比前两次取消高峰规模数量占比均超过以往信用债批量取消发行影响几何我们认为当前处于年末阶段分析师姜珮珊部分优质发债企业年度融资计划告一段落叠加其具备一定的自Tel02123154121我调节能力短期发行受阻对资金流安全性影响有限但是对于Emailjps10296haitongcom比较依靠借新还旧的企业而言债券频繁取消发行如果延续证书S0850517070004会影响其资金排布如果储备资金不足不排除出现技术性违约联系人王冠军甚至实质性违约情况Tel02123154116Emailwgj13735haitongcom信用债后市展望历史上看信用债取消发行高峰出现后随着利好政策和央行再次向市场注入流动性取消潮快速回落而本轮所面临的环境或许更加复杂当前银行理财赎回情况尚未企稳叠加企稳后市场对流动性风险偏好或有下降信用债可以预见的增量资金依然有限我们认为本轮信用债调整时间或持续更久取消发行高峰会随着负债端稳定而回落此外本轮债市调整主要系投资者行为影响拉长期限来看理财负债端终会稳定下来不存在持续压制信用债市场的因素投资视角对于年金专户保险资管等负债稳定的机构来说当前可以关注二级资本债短久期高等级城投债下跌带来的配臵机会请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报2目录1行业利差监测与分析511信用利差走扩512等级利差走扩期限利差分化513钢铁采掘行业利差和超额利差均走扩614地产行业信用利差和超额利差均走扩615行业利差比较72一级市场净供给减少估值收益率上行为主721净供给减少722估值收益率上行为主93二级市场交投增加收益率上行为主931银行间市场收益率上行为主932城投债收益率整体上行9321企业债9322中期票据1033产业债10331地产债10332钢铁债11333煤炭债11334电力债124本周评级调整及违约情况回顾125信用债本次信用债取消发行潮哪里不一样13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报3图目录图13年期中票信用利差5图2中票等级利差走势5图3中票期限利差走势5图4AAA级采掘和钢铁行业利差及中债利差走势6图5AAA级采掘和钢铁行业超额利差走势6图6房地产行业利差走势7图7房地产行业超额利差走势7图8本周AAAAA级中票行业利差比较BP7图9最近三年信用债取消发行规模统计13图10最近三年信用债取消发行数量及占比统计14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报4表目录表1主要品种信用利差监测6表2近期公告发行债券的期限分布12月12日-12月16日只8表3近期公告发行债券的评级分布12月12日-12月16日只8表4近期公告发行债券的行业分布12月12日-12月16日只8表5交易商协会估值中枢变化12月12日相比12月5日9表6相比12月9日收益率变化幅度-收益率曲线BP9表7流动性较好的城投企业债收益率变动10表8流动性较好的城投中票收益率变动10表9流动性较好的地产债表现11表10流动性较好的钢铁债表现11表11流动性较好的煤炭债表现12表12流动性较好的电力债表现12表13评级上调行动12月12日-12月16日13表14评级下调行动12月12日-12月16日13表15新增债券展期及违约情况12月12日-12月16日13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报51行业利差监测与分析11信用利差走扩本周债市信用利差走扩具体来看截至12月16日3年期AAA等级中票信用利差为71BP较前一交易周末上行10BP5年期AAA等级中票信用利差为73BP较前一交易周末上行17BP3年期AA等级中票信用利差为106BP较前一交易周末上行13BP5年期AA等级中票信用利差为109BP较前一交易周末上行20BP3年期AA等级中票信用利差为134BP较前一交易周末上行16BP5年期AA等级中票信用利差为140BP较前一交易周末上行19BP图13年期中票信用利差资料来源WIND海通证券研究所12等级利差走扩期限利差分化信用债等级利差走扩具体来看截至12月16日1年期短期品种AA级与AAA级中票利差为57BP较前一交易周末上行10BP3年期AA级与AAA级中票利差为63BP较前一交易周末上行6BP5年期AA级与AAA级中票利差为66BP较前一交易周末上行2BP信用债期限利差分化具体来看截至12月16日5年期和3年期的AAA中票期限利差为15BP较前一交易周末上行3BP5年期和3年期的AA中票期限利差为19BP较前一交易周末下行1BP5年期和1年期AAA中票的期限利差为63BP较前一交易周末下行1BP图2中票等级利差走势图3中票期限利差走势资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报6表1主要品种信用利差监测1年中短期票据1年中短期票据1年中短期票据3年中短期票据3年中短期票据3年中短期票据AAA与国开AA与国开AA与国开AAA与国开AA与国开AA与国开债利差债利差债利差债利差债利差债利差最低值01403003801203404314数042063082038061094中位数05407910404807811734数070097125063099136最高值178244296169232296现值052081109071106134三年滚动分位数8630947092909940997097502010年以来分位数232238274376360359注数据区间为2010年至2022年12月16日资料来源WIND海通证券研究所13钢铁采掘行业利差和超额利差均走扩钢铁采掘行业利差走扩具体来看截至12月16日AAA级钢铁债信用利差平均为197BP较前一交易周末上行19BPAAA级采掘债主要是煤炭开采信用利差平均为129BP较前一交易周末上行30BP钢铁采掘超额利差走扩具体来看截至12月16日AAA级钢铁债超额利差为126BP与前一交易周末上行9BPAAA级采掘债超额利差为58BP较前一交易周末上行20BP图4AAA级采掘和钢铁行业利差及中债利差走势图5AAA级采掘和钢铁行业超额利差走势资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所14地产行业信用利差和超额利差均走扩地产行业信用利差走扩具体来看截至12月16日AAA级房地产行业信用利差217BP较前一交易周末上行116BPAA级房地产行业信用利差177BP较前一交易周末上行17BP地产行业超额利差走扩具体来看截至12月16日AAA级地产行业超额信用利差为146BP较前一交易周末上行105BPAA级地产行业超额信用利差为44BP较前一交易周末上行1BP请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报7图6房地产行业利差走势图7房地产行业超额利差走势资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所15行业利差比较高等级债中房地产和钢铁是利差最高的两个行业AAA级房地产行业中票平均利差为217BP钢铁行业中票平均利差为197BP其次是化工行业利差为138BP公用事业是平均利差最低的行业目前为72BP中等级债券中化工行业利差最高其次为综合房地产其中AA等级化工行业利差为292BP综合类行业利差则是落在288BP而AA等级房地产行业利差落在237BP最后建筑材料和休闲服务行业利差水平相对最低分别为123BP和134BP图8本周AAAAA级中票行业利差比较BP注年初以来变动数据截至12月16日历史分位点数据区间为2013年1月31日至2022年12月16日资料来源WIND海通证券研究所2一级市场净供给减少估值收益率上行为主21净供给减少根据Wind统计本周短融发行878亿元到期14117亿元中票发行4495亿元到期5428亿元企业债发行756亿元到期1403亿元公司债发行6356亿元到期6727亿元本周主要信用债品种共发行20387亿元到期27676亿元净供给-7289请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报8亿元较前一个交易周12月5日-12月9日的-3626亿元有所减少从主要发行品种来看本周共发行短融超短融101只中期票据38只公司债发行80只企业债发行11只发行数量较前一周有所增加从发行人资质来看AAA等级发行人占比最大为4913从行业来看建筑业和综合类发行人占比最大分别为3043和2261表2近期公告发行债券的期限分布12月12日-12月16日只期限年短期融资券公司债企业债中期票据总计056000060141900502018082630350185350182123260000070080810001013000000总计101801138230注数据截至12月16日且不考虑提前偿还资料来源WIND海通证券研究所表3近期公告发行债券的评级分布12月12日-12月16日只评级短期融资券公司债企业债中期票据总计AAA5530226113AA332011064AA-00404AA12294247A10001未有评级01001总计101801138230注数据截至12月16日资料来源WIND海通证券研究所表4近期公告发行债券的行业分布12月12日-12月16日只行业短期融资券公司债企业债中期票据总计综合类22193852制造业70108信息技术业01001社会服务业862016批发和零售贸易63009金融保险业23038交通运输仓储业42028建筑业242951270房地产业32038电力煤气及水的生产和供应业1210619传播与文化产业10001采掘业23005未有分类10110425总计101801138230注数据截至12月16日资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报922估值收益率上行为主相比12月5日协会估值本周12月12日信用债估值收益率上行为主表5交易商协会估值中枢变化12月12日相比12月5日1年期3年期5年期7年期发行主体评级最新变化最新变化最新变化变化最新BPBPBPBP重点AAA276103121233163453AAA28710327123531136710AA3111235613386104057AA35813412164381146813AA-55113610136487669210年期15年期20年期30年期发行主体评级最新变化最新变化最新变化变化最新BPBPBPBP重点AAA3623397240924293AAA38594245470-1501-1AA42310460853015620AA486135741605-6636-5AA-689373057840787-1资料来源银行间交易商协会海通证券研究所3二级市场交投增加收益率上行为主本周主要信用债品种企业债公司债中票短融共计成交1071423亿元较前一交易周904632亿元的成交额增加了166791亿元31银行间市场收益率上行为主本周国债收益率涨跌参半具体来看相比上周末1年期国债收益率上行3BP3年期国债收益率上行3BP5年期国债收益率下行3BP7年期国债收益率下行1BP中票短融收益率整体上行银行间企业债收益率整体上行表6相比12月9日收益率变化幅度-收益率曲线BP期限评级1年3年5年7年国债收益率3028-29-13超AAA14545129129AAA154115145168AAA-154155185208AA204145175188AA254175165AA-254175165注数据截至12月16日资料来源WIND海通证券研究所32城投债收益率整体上行321企业债在我们观测的样本中本周交易活跃的城投企业债收益率整体上行具体来看16空港债上行576BP17简阳工投债上行386BP17浠水凤翥债01上行375BP17宁国债上行369BP17兴蜀专项债上行36BP17彭山养老债01上行35BP17高青债01上行337BP17临朐债上行314BP17嘉陵债01上行313BP19宁德交请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报10投债01上行175BP表7流动性较好的城投企业债收益率变动1209估值收益率1216估值收益率收益率变动债券名称剩余期限年所属地区债项评级BP16空港债047陕西省AA606657617简阳工投债135四川省AA545838617浠水凤翥债01161湖北省AAA566037517宁国债164安徽省AA576036917兴蜀专项债168四川省AAA576136017彭山养老债01172四川省AAA646735017高青债01178山东省AAA727533717临朐债194山东省AAA677031417嘉陵债01199四川省AAA768031319宁德交投债01677福建省AA4445175注数据截至12月16日资料来源WIND海通证券研究所322中期票据在我们观测的样本中本周交易活跃的10只城投中期票据收益率整体上行具体来看18上饶投资MTN001上行475BP18惠山经发MTN002上行44BP18江津华信MTN001上行414BP19兴创投资MTN001上行311BP19蚌埠城投MTN001上行257BP19德州财金MTN001上行255BP19龙城投资MTN001上行241BP18武汉地产MTN002上行217BP19余姚城投MTN001上行194BP19湖交投MTN001上行186BP表8流动性较好的城投中票收益率变动1209估值收益率1216估值收益率收益率变动债券名称剩余期限年所属地区债项评级BP18上饶投资MTN001064江西省AA394447518惠山经发MTN002086江苏省AA364044018江津华信MTN001028重庆AA384241419兴创投资MTN001112北京AA384131119蚌埠城投MTN001184安徽省AA434625719德州财金MTN001160山东省AA434525519龙城投资MTN001197山西省AAA404324118武汉地产MTN002068湖北省AAA313321719余姚城投MTN001120浙江省AA394119419湖交投MTN001127浙江省AA3941186注数据截至12月16日资料来源WIND海通证券研究所33产业债331地产债本周我们观察的地产债样本中代表性债券的收益率上行为主具体来看18金地07上行1998BP16龙湖06上行566BP19信投03上行251BP19碧地02上行221BP19石榴04上行185BP19中海02上行181BP18侨城04上行131BP18招商蛇口MTN001B上行59BP18侨城02下行598BP18远洋01下行8683BP请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报11表9流动性较好的地产债表现1209估值收益率1216估值收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP18金地07059AAA87107199816龙湖06058AAA879256619信投03166AAA545625119碧地02062AAA36536722119石榴04168AA919318519中海02311AAA293118118侨城04214AAA404213118招商蛇口MTN001B085AAA29305918侨城02209AAA3933-59818远洋01063AAA438351-8683注数据截至12月16日资料来源WIND海通证券研究所332钢铁债本周我们观测的钢铁债样本中代表性债券的收益整体上行具体来看19首钢MTN002上行359BP19首钢MTN003上行358BP19首钢MTN001上行356BP18首钢MTN005上行342BP18鲁钢铁MTN005上行287BP20首钢MTN001B上行278BP19新兴绿色债02上行219BP19河钢绿色可续期债02上行176BP19河钢债01上行148BP19河钢02上行148BP表10流动性较好的钢铁债表现1209估值收益率1216估值收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP19首钢MTN002121AAA333735919首钢MTN003132AAA343735819首钢MTN001111AAA333635618首钢MTN005093AAA323634218鲁钢铁MTN005090AAA464928720首钢MTN001B220AAA414427819新兴绿色债02128AAA323421919河钢绿色可续期债02065AAA414317619河钢债01197AAA495014819河钢02199AAA4446148注数据截至12月16日资料来源WIND海通证券研究所333煤炭债本周我们观测的煤炭债样本中代表性债券的收益率整体上行具体来看18陕煤化MTN006上行349BP19陕煤化MTN003上行34BP18陕煤化MTN004上行331BP19陕煤化MTN006上行326BP19陕煤化MTN007上行326BP20陕煤化MTN001上行325BP13同煤债上行226BP18大同煤矿MTN005上行219BP20同煤01上行198BP20同煤02上行193BP请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报12表11流动性较好的煤炭债表现1209收益率1216估值收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP18陕煤化MTN006098AAA323534919陕煤化MTN003168AAA353834018陕煤化MTN004085AAA323533119陕煤化MTN006194AAA363932619陕煤化MTN007197AAA363932620陕煤化MTN001208AAA364032513同煤债535AAA323422618大同煤矿MTN005070AAA333621920同煤01210-454719820同煤02220-4547193注数据截至12月16日资料来源WIND海通证券研究所334电力债本周我们观测的电力债样本中代表性债券的收益率整体上行具体来看19大唐集MTN002上行164BP19大唐发电PPN005上行156BP18浙能源MTN004上行153BP18长电MTN001上行152BP18浙能源MTN003上行135BP19长电MTN002上行134BP19南电MTN006上行13BP20深能源MTN001上行116BP08大唐债上行111BP19南电MTN008上行11BP表12流动性较好的电力债表现1209估值收益率1216估值收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP19大唐集MTN002173AAA343516419大唐发电PPN005194-363715618浙能源MTN004099AAA293015318长电MTN001097AAA283015218浙能源MTN003075AAA283013519长电MTN002165AAA313213419南电MTN006158AAA303113020深能源MTN001220AAA333411608大唐债061AAA282911119南电MTN008177AAA3031110注数据截至12月16日资料来源WIND海通证券研究所4本周评级调整及违约情况回顾本周评级上调的发行人有2家为济南城市建设集团有限公司嘉兴市城市投资发展集团有限公司济南城市建设集团有限公司非城投平台来自建筑业穆迪于12月12日将其主体评级由Baa2上调至Baa1评级展望为稳定上调原因是公司的或有风险敞口从中等水平降至较低水平政府对公司的支持力度有所增加穆迪预计公司将保持与Baa1评级水平相当的信用质量嘉兴市城市投资发展集团有限公司城投平台来自综合行业穆迪于12月13日将其评级展望上调至正面上调原因是在过去18个月经济增长放缓和房地产市场走低的背景下嘉兴市政府对公司支持力度较强鉴于公司在开展城市更新方面的项目穆迪预计政府支持将延续请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报13表13评级上调行动12月12日-12月16日最新主体上次主发行人行业评级机构最新评级日期评级展望代表债券评级体评级济南城市建设集团有限公司建筑业穆迪公司2022-12-12Baa1稳定Baa221济南城建债01嘉兴市城市投资发展集团有限公司综合穆迪公司2022-12-13Baa3正面Baa322嘉城01资料来源WIND穆迪官网海通证券研究所本周评级下调的发行人有1家为长春市城市发展投资控股集团有限公司长春市城市发展投资控股集团有限公司城投平台来自建筑业穆迪于12月14日将其主体评级由Baa1下调至Baa2评级展望为稳定下调原因是在土地市场走低和融资受限的背景下吉林省政府对地方融资平台提供的支持力度弱于预期表14评级下调行动12月12日-12月16日最新主体上次主发行人行业评级机构最新评级日期评级展望代表债券评级体评级长春市城市发展投资控股集团有限公司建筑业穆迪公司2022-12-14Baa2稳定Baa122长发02资料来源WIND穆迪官网海通证券研究所本周新增展期及违约债券1只为19中金05表15新增债券展期及违约情况12月12日-12月16日债券简称展期日期企业名称违约类型债券余额亿元企业性质是否上市所属行业19中金052022-12-13中天金融集团股份有限公司展期1083民营企业是房地产开发资料来源WIND海通证券研究所本周无新增违约主体5信用债本次信用债取消发行潮哪里不一样2022Q1-Q3利率市场环境友好宽松叠加资产荒等因素各等级各久期各品种信用利差被压缩至历史低位2022Q4以来受到稳地产政策持续出台防疫政策优化等因素影响利率面临一定程度调整外加银行理财等负债端受到赎回影响信用债持续回调与此同时信用债再次迎来取消和延期发行潮图9最近三年信用债取消发行规模统计注2022年12月数据截至2022年12月16日资料来源WIND海通证券研究所回溯历史信用债批量取消发行的原因主要有四个方面1因发行利率波动推升融资成本发行人主动取消发行以观望更好的发债窗口期2受金融去杠杆流动性收紧等因素影响投资者对信用债的配臵需求减弱3受信用风险事件导致的投资者风险偏好下降避险情绪攀升债券发行难度加大4债券市场相关监管政策收紧致使发行难度加大请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报14近三年信用债一级市场共计出现三次取消发行高峰2020年11月份的永煤违约事件引起市场避险情绪升温叠加融资主体融资成本大幅抬升取消发行规模明显增加2021年3-4月份由于监管政策收紧信用债发行门槛上行导致发债难度增大当月取消发行规模大增而本轮取消发行潮主要是受到负债端赎回因素影响投资者配臵需求减弱等所致本质系信用债二级市场向一级市场传递所致本轮取消发行规模和占比超过前两次高峰2022年11-12月份上旬取消发行规模分别为82090亿元和80603亿元结合当前赎回负反馈尚未结束二级市场仍未企稳取消发行潮或短期难以结束我们预计本月取消发行规模或超1200亿元此外从取消发行占比来看最近两月占比分别为781和1766对比前两次取消高峰规模数量占比均超过以往图10最近三年信用债取消发行数量及占比统计注2022年12月数据截至2022年12月16日资料来源WIND海通证券研究所信用债批量取消发行影响几何我们认为当前处于年末阶段部分优质发债企业年度融资计划告一段落叠加其具备一定的自我调节能力短期发行受阻对资金流安全性影响有限但是对于比较依靠借新还旧的企业而言债券频繁取消发行如果延续会影响其资金排布如果储备资金不足不排除出现技术性违约甚至实质性违约情况信用债后市展望历史上看信用债取消发行高峰出现后随着利好政策和央行再次向市场注入流动性取消潮快速回落而本轮所面临的环境或许更加复杂当前银行理财赎回情况尚未企稳叠加企稳后市场对流动性风险偏好或有下降信用债可以预见的增量资金依然有限我们认为本轮信用债调整时间或持续更久取消发行高峰会随着负债端稳定而回落此外本轮债市调整主要系投资者行为影响拉长期限来看理财负债端终会稳定下来不存在持续压制信用债市场的因素投资视角对于年金专户保险资管等负债稳定的机构来说当前可以关注二级资本债短久期高等级城投债下跌带来的配臵机会请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报15信息披露分析师声明姜Table珮珊Analy固定sts收益研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务TablePeopleInfo请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报16海通证券股份有限公司研究所路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123219004tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom联系人袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom联系人张弛02123219773zc13338haitongcom郑玲玲02123154170zll13940haitongcom联系人曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom吴其右02123154167wqy12576haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom舒子宸szc14816haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom王巧喆02123154142wqz12709haitongcom高上02123154132gs10373haitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom孙丽萍02123154124slp13219haitongcom李影02123154117ly11082haitongcom王园沁02123154123wyq12745haitongcom张紫睿021-23154484zzr13186haitongcom郑子勋02123219733zzx12149haitongcom联系人吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom王冠军02123154116wgj13735haitongcom联系人方欣来021-23219635fxl13957haitongcom余培仪02123219400ypy13768haitongcom藏多02123212041zd14683haitongcom杨锦02123154504yj13712haitongcom王正鹤02123219812wzh13978haitongcom刘颖02123214131ly14721haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123219434lmlhaitongcom邓勇02123219404dengyonghaitongcom余文心075582780398ywx9461haitongcom吴一萍02123219387wuyipinghaitongcom朱军军02123154143zjj10419haitongcom郑琴02123219808zq6670haitongcom朱蕾02123219946zl8316haitongcom胡歆02123154505hx11853haitongcom贺文斌01068067998hwb10850haitongcom周洪荣02123219953zhr8381haitongcom联系人朱赵明02123154120zzm12569haitongcom李姝醒02163411361lsx11330haitongcom张海榕02123219635zhr14674haitongcom梁广楷01056760096lgk12371haitongcom联系人孟陆861056760096ml13172haitongcom纪尧jy14213haitongcom联系人周航02123219671zh13348haitongcom彭娉01068067998pp13606haitongcom肖治键02123219164xzj14562haitongcom汽车行业公用事业批发和零售贸易行业王猛02123154017wm10860haitongcom戴元灿02123154146dyc10422haitongcom李宏科02123154125lhk11523haitongcom房乔华021-23219807fqh12888haitongcom傅逸帆02123154398fyf11758haitongcom高瑜02123219415gy12362haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom汪立亭02123219399wanglthaitongcom联系人曹蕾娜cln13796haitongcom余玫翰02123154141ywh14040haitongcom联系人张冰清021-23154126zbq14692haitongcom互联网及传媒有色金属行业房地产行业毛云聪01058067907myc11153haitongcom陈晓航02123154392cxh11840haitongcom涂力磊02123219747tll5535haitongcom陈星光02123219104cxg11774haitongcom甘嘉尧02123154394gjy11909haitongcom谢盐02123219436xieyhaitongcom孙小雯02123154120sxw10268haitongcom陈先龙cxl15082haitongcm联系人联系人联系人曾佳敏02123154399zjm14937haitongcom崔冰睿02123219774cbr14043haitongcom郑景毅zjy12711haitongcom康百川02123212208kbc13683haitongcom张恒浩02123219383zhh14696haitongcom电子行业煤炭行业电力设备及新能源行业李轩02123154652lx12671haitongcom李淼01058067998lm10779haitongcom房青02123219692fangqhaitongcom肖隽翀02123154139xjc12802haitongcom王涛02123219760wt12363haitongcom徐柏乔02123219171xbq6583haitongcom华晋书02123219748hjs14155haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom联系人薛逸民02123219963xym13863haitongcom联系人姚望洲0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