第一，截至12月15日，2022年地方政府债共发行2132只，总规模达7.34万亿元。
　　截至12月15日，2022年地方政府债已发行2132只，总规模达7.34万亿元。具体来看，湖北为发行数量最多的地区，共发行184只地方政府债，随后为湖南、山东，分别发行155、115只债券；广东省发行债券规模共计5880.69亿元，发行规模继续位居全国第一。
　　12月上半月发行规模大幅缩减，净融资额转正。今年地方债发行已接近收官，9月、10月发行规模较大，分别为3010.84亿元、6687.32亿元。12月上半月净融资额较11月同期（11月上半月净融资额-524.07亿元）有所上升，净融资358.54亿元。
　　 12月上半月无新增用于偿还存量债务的特殊再融资债。再融资债方面，截至12月15日，30个省市共发行491只再融资债，总规模达2.53万亿元，其中用于偿还政府存量债务的再融资债规模为2199.6亿元，今年6月以来无新增。12月上半月发行的地方政府债中，再融资债规模占比超96.66%，全部用于偿还前期政府债券本金
　　新增专项债方面，12月上半月仅新增发行2支专项债，规模为26.10亿元，为上海市发行，用于市政和产业园区基础设施建设项目。截至12月15日，2022年全国已发行地方专项债1464只，规模达4.02万亿元。从用途来看，用于城乡、市政和产业园区基建的专项债占比最大，达40.0%；民生服务与社会事业为第二大用途，占比17.3%，其次为交通基础设施建设和棚户改造，占比分别为13.7%和12.6%，其余部分投向农林水利、乡村振兴、老旧小区改造等领域
　　新增一般债方面，12月上半月无新增一般债。截至12月15日，地方政府一般债发行170只，规模达7182.11亿元。河北省一般债发行规模最大，接近500亿元，湖北、四川、广东、新疆等紧随其后，规模均在360亿元以上
　　第二，受债市大幅波动影响，12月上半月发行利差被动收窄，二级估值利差反弹走阔，但相对于其他品种表现较为抗跌。
　　21年下半年开始，多期地方债与国债利差打破此前+25BP的隐形下限，22年浙江、江苏、上海经济强省地方债发行利差收窄明显，票面利率下限走低。
　　22年1月以来发行地方债的省市（自治区）中，新疆、内蒙古、西藏发行利差均超过20BP，为第一梯队。利差中枢目前在15.2BP左右，发行利差最低的地区为上海（+9.8BP），而发行利差最高的地区为新疆（+24.5BP）和内蒙古（+22.6BP），其次是西藏（+20.01BP）和辽宁（+19.88BP）；12月上半月地方债发行样本量较小，包括上海、北京等经济强势区域的6个省市12只债券，期限内平均发行利差为+6.9BP，较11月（+10.3BP）进一步收窄。
　　由于地方债主要持仓机构为银行、保险等自营盘，受近期理财赎回影响较为有限，二级估值较为抗跌。相比于11月二级利差的明显压缩，12月上半月不同期限地方债利差均存在不同程度的走扩，但仍未回到10月底分位数水平。截至12月15日，地方债平均二级利差为22.20BP。从地方债分期限平均利差来看，目前15年及20年地方债利差最高，分别为25.93BP和24.34BP；5年及30年的地方债利差最低，分别为13.43BP和13.30BP；整体利差呈现两端低，中间高的格局。分位数水平来看，15-30年期地方债利差反弹至今年30%分位数以上，利率回升至今年8月初水平，但相比于上半年，利率和利差仍处于中等偏低位置

研究报告全文：固定收益研究证券研究报告债市快报2022年12月16日固定收益分析师姜珮珊地方债发行收尾估值较为抗跌证书S0850517070004021-23154121固定收益分析师张紫睿地方政府债券数据点评证书S0850522120001021-23154484第一截至12月15日2022年地方政府债共发行2132只总规模达734万亿元截至12月15日2022年地方政府债已发行2132只总规模达734万亿元具体来看湖北为发行数量最多的地区共发行184只地方政府债随后为湖南山东分别发行155115只债券广东省发行债券规模共计588069亿元发行规模继续位居全国第一图12022年至今已发行地方债规模发行规模亿元左轴发行数量只右轴70002001806000160500014012040001003000802000604010002000广山浙河四江河湖北湖安江福云重贵辽广陕新上吉甘天内山黑海青宁西东东江南川苏北北京南徽西建南庆州宁西西疆海林肃津蒙西龙南海夏藏古江资料来源WIND海通证券研究所截至2022年12月15日12月上半月发行规模大幅缩减净融资额转正今年地方债发行已接近收官9月10月发行规模较大分别为301084亿元668732亿元12月上半月净融资额较11月同期11月上半月净融资额-52407亿元有所上升净融资35854亿元图2地方债发行进度发行量亿元图3地方债发行进度净融资额亿元202020212022202020212022800006000070000500006000040000500004000030000300002000020000100001000000112131415161718191101111121112131415161718191101111121资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债券快报212月上半月无新增用于偿还存量债务的特殊再融资债再融资债方面截至12月15日30个省市共发行491只再融资债总规模达253万亿元其中用于偿还政府存量债务的再融资债规模为21996亿元今年6月以来无新增12月上半月发行的地方政府债中再融资债规模占比超9666全部用于偿还前期政府债券本金图42022年至今已发行地方再融资债规模亿元发行规模亿元左轴发行数量只右轴250090802000706015005040100030500201000北江山贵浙辽河四云上湖安广内河广湖天重陕吉江福黑山新甘海青宁西京苏东州江宁南川南海南徽东蒙北西北津庆西林西建龙西疆肃南海夏藏古江资料来源Wind海通证券研究所截至2022年12月15日新增专项债方面12月上半月仅新增发行2支专项债规模为2610亿元为上海市发行用于市政和产业园区基础设施建设项目截至12月15日2022年全国已发行地方专项债1464只规模达402万亿元从用途来看用于城乡市政和产业园区基建的专项债占比最大达400民生服务与社会事业为第二大用途占比173其次为交通基础设施建设和棚户改造占比分别为137和126其余部分投向农林水利乡村振兴老旧小区改造等领域图52022年至今新发行地方专项债用途分布按发行金额乡村振兴生态环保1325其他69棚户改造126城乡市政和产业园农林水利区基础设施建设45400民生服务和社会事业173交通基础设施建设137老旧小区改造11资料来源Wind海通证券研究所截至2022年12月15日注不含再融资专项债新增一般债方面12月上半月无新增一般债截至12月15日地方政府一般债发行170只规模达718211亿元河北省一般债发行规模最大接近500亿元湖北四川广东新疆等紧随其后规模均在360亿元以上请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债券快报3图62022年至今已发行一般债规模亿元500450400350300250200150100500河湖四广新浙黑湖河陕广江内江山上吉云山青甘福北贵安重海辽宁天西北北川东疆江龙南南西西西蒙苏西海林南东海肃建京州徽庆南宁夏津藏省省省省省省省省省古省省省省省省省省省省省省资料来源Wind海通证券研究所截至2022年12月15日注不含再融资一般债第二受债市大幅波动影响12月上半月发行利差被动收窄二级估值利差反弹走阔但相对于其他品种表现较为抗跌21年下半年开始多期地方债与国债利差打破此前25BP的隐形下限22年浙江江苏上海经济强省地方债发行利差收窄明显票面利率下限走低22年1月以来发行地方债的省市自治区中新疆内蒙古西藏发行利差均超过20BP为第一梯队利差中枢目前在152BP左右发行利差最低的地区为上海98BP而发行利差最高的地区为新疆245BP和内蒙古226BP其次是西藏2001BP和辽宁1988BP12月上半月地方债发行样本量较小包括上海北京等经济强势区域的6个省市12只债券期限内平均发行利差为69BP较11月103BP进一步收窄图7部分地区一级利差变动11月12月上半月035030025020015010005000北辽内京宁蒙古资料来源Wind海通证券研究所截至2022年12月15日由于地方债主要持仓机构为银行保险等自营盘受近期理财赎回影响较为有限二级估值较为抗跌相比于11月二级利差的明显压缩12月上半月不同期限地方债利差均存在不同程度的走扩但仍未回到10月底分位数水平截至12月15日地方债平均二级利差为2220BP从地方债分期限平均利差来看目前15年及20年地方债利差最高分别为2593BP和2434BP5年及30年的地方债利差最低分别为1343BP和1330BP整体利差呈现两端低中间高的格局分位数水平来看15-30年期地方债利差反弹至今年30分位数以上利率回升至今年8月初水平但相比于上半年利率和利差仍处于中等偏低位置请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债券快报4图TablePicPe8不同期限地方政府债券利差走势BP5040302010010地方政府债务利差3年地方政府债务利差5年地方政府债务利差10年地方政府债务利差15年地方政府债务利差20年地方政府债务利差30年资料来源Wind海通证券研究所数据截至12月15日表1今年以来各期限政府债务利差情况3年5年10年15年20年30年今年以来分位数2970940690336034105490今年以来最大值BP355235674707378536871983最大值-现值BP20522224293611921253653资料来源WIND海通证券研究所数据截至12月15日图9地方政府债券期限利差BP50403020100-10地方政府债务利差5年-3年地方政府债务利差10年-5年地方政府债务利差15年-10年地方政府债务利差20年-15年地方政府债务利差30年-20年资料来源Wind海通证券研究所数据截至12月15日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债券快报5信息披露分析师声明固定收益研究姜珮珊张紫睿本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明