投资要点：
　　上周（2022年12月3日至2022年12月9日，下同）市场回顾：转债指数下跌
　　转债指数下跌。上周中证转债指数下跌0.41%，周日均成交量（包含EB）720.56亿元，环比下跌12.96%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌0.44%。同期沪深300指数上涨3.29%、创业板指数上涨1.57%、上证50上涨3.52%、国证2000下跌0.44%。
　　从板块来看，多数板块下跌。机械制造（-1.42%）、必需消费（-1.37%）、电力交运（-0.81%）、TMT（-0.71%）、医药（-0.51%）、可选消费（-0.50%）、环保建筑（-0.35%）、金融（-0.12%）、周期（-0.03%）板块下跌。
　　估值压缩，纯债溢价率上涨。剔除价格大于150元且溢价率大于100%的标的后，截至12月9日，95~110元平价券的转股溢价率均值17.83%，环比下跌1.60个百分点；纯债溢价率均值27.84%，环比上涨1.00个百分点。其中价格115元以下、115-125元、125-150元、150-170元、170元以上转债的转股溢价率均值分别为54.56%、31.33%、16.86%、16.13%、13.41%，较前一周分别-3.46、-2.97、-2.25、-0.12、+0.49个百分点。
　　部分重点行业信息观察
　　上周钢价上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨1.16%，唐山高炉开工率53.17%，环比上涨2.38个百分点。
　　煤炭价格方面，焦煤期货结算价下跌，周环比下跌14.79%，焦炭期货结算价周环比不变。水泥价格指数下跌，周环比下跌1.97%。分区域来看，华北地区水泥价格指数不变，华东地区下跌0.38%，西南地区下跌1.33%。
　　涤纶长丝POY价差走阔。截至12月9日，华东地区涤纶长丝POY价格为6925.00元/吨，价差为1141.20元/吨，周环比分别上涨125.00元/吨、走阔292.20元/吨。
　　光伏综合价格指数下跌。截至12月9日，光伏行业综合价格指数周环比下跌1.01%，组件价格指数下跌0.23%，硅片价格指数下跌2.59%，多晶硅价格指数下跌1.06%，电池片价格指数下跌0.12%。
　　猪肉价格上涨。上周猪肉平均批发价格为32.12元/公斤，周环比下跌0.19%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润下跌。
　　多因子策略的回撤控制
　　我们曾在专题《可转债多因子策略探究——可转债投资手册之四》中搭建了可转债多因子测试框架，并根据因子测试结果构建了弹性多因子策略，但在今年市场波动过大，指数明显回调的环境中呈现出回撤率过高的特点，我们引入两个新的因子，以此观察其控制回撤的效果。
　　价格因子IC值为3.80%，显示其与转债收益的相关性较为显著。22年以前高价转债表现相对较好，21年1月末流动性收紧，低价债性券受到明显影响回撤较大，高价组合逆势上涨，21年下半年流动性宽松，估值进入抬升周期，高价组合表现强劲，在市场趋势性行情下跟涨能力较强。22年以来，高价券组合在两次回调中均呈现出较高的回撤，表现不及低价券组合。就组别之间的区分度来看，中间价位转债表现相对最差。
　　构建简单的低价策略。我们在已构建的多因子策略中仅轮动价格处于由低到高33%分位数的转债，以此构建一个简单的低价策略，从净值表现来看，低价策略在市场波动时能有效控制回撤，在估值趋势性抬升时也能有较好的表现，2022年截至11月18日在全样本指数下跌8.35%的情况下依然保持了0.57%的正收益，但18年以来的绝对收益相对弹性策略较低。
　　风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。