美联储下调了明后年的经济预期，上调了失业率预期。GDPNow模型再度调降Q4经济预期。美联储预计，2023年GDP增长0.5%(9月预估为增长1.2%)，2024年增长1.6%（9月预估为增长1.7%），2025年增长1.8%(9月预估为增长1.8%)。失业率方面，美联储预计2023年年底美国失业率为4.6%(9月预估为4.4%)，2024年为4.6%(9月预估为4.4%)，2025年为4.5%(9月预估为4.3%)。12月15日，亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第四季度GDP为2.8%（12月9日预计为3.2%）。
　　美联储如期加息50BP，上调未来三年通胀预期。美国11月CPI环比上升0.1%，市场预估为0.3%；同比上升7.1%，预估为7.3%。美国11月核心CPI同比上升6%，预估为6.1%。美联储预计2023年PCE通胀率为3.1%(9月预估为2.8%)，2024年为2.5%(9月预估为2.3%)，2025年为2.1%(9月预估为2.0%)。预计2023年年底的联邦基金利率为5.1%（9月份料为4.6%）；预计2024年年底的联邦基金利率为4.1%（9月份料为3.9%）;预计2025年年底的联邦基金利率为3.1%（9月份料为2.9%）。
　　截至12月17日，据CME“美联储观察”：美联储明年2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为73.9%，加息50个基点的概率为26.1%；到明年3月累计加息25个基点的概率为23.7%，累计加息50个基点的概率为58.6%，累计加息75个基点的概率为17.7%。
　　美国。主权债：美债上涨。22/12/9-22/12/16，2Y美债利率下行16bp至4.17%，10Y美债利率下行9bp至3.48%；10Y-2Y美债利差倒挂幅度由12月9日的76bp收窄至69bp。信用债：高收益债指数上涨。
　　欧洲。主权债：英国、德国、法国债市下跌，长短端利率均上行。信用债：投资级债券指数和高收益债指数均下跌。
　　亚洲。主权债：中国债市下跌，长短端利率均上行；日本债市分化，短端利率下行，长端利率上行；韩国债市上涨，长短端利率均下行；新加坡债市分化，短端利率上行，长端利率下行。信用债：中债信用债总指数下跌；日本公司债指数和新兴国家（除日本）非投资级指数上涨。
　　新兴市场。主权债：俄罗斯、巴西债市下跌，长短端利率均上行；南非、印度、印尼债市上涨，长短端利率均下行；墨西哥短端利率下行；巴基斯坦长端利率上行；土耳其长端利率下行。信用债：投资级非主权债指数、高收益债指数均上涨。
　　中资美元债：投资级收益率平均下行，投机级价格平均上涨。投资级中资美元债收益率平均下行14.4BP，投机级中资美元债价格平均上涨0.34%。
　　

研究报告全文：2固定收益研究证券研究报告海外债市周报2022年12月19日相关研究TableTitleTableReportInfo美国通胀预期回落投资级中资美元债美联储50BP加息如期落地中资美元债上涨下跌20221212美国非农就业仍强中资美元债上涨TableSummary20221205投资要点全球信用债多涨投资级中资美元债续跌20221128美联储下调了明后年的经济预期上调了失业率预期GDPNow模型再度调降Q4经济预期美联储预计2023年GDP增长059月预估为增长122024年增长169月预估为增长172025年增长189月预估为增长18失业率方面美联储预计2023年年底美国失业率为469月预估为442024年为469月预估为442025年为459月预估为4312月15日亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第四季度GDP为2812月9日预计为32TableAuthorInfo美联储如期加息50BP上调未来三年通胀预期美国11月CPI环比上升01市场预估为03同比上升71预估为73美国11月核心CPI同比上升6预估为61美联储预计2023年PCE通胀率为319月预估为282024年为259月预估为232025年为219月预估为预计年年底的联邦基金利率为月份料为20202351946预计2024年年底的联邦基金利率为419月份料为39预计2025年年底的联邦基金利率为319月份料为29截至12月17日据CME美联储观察美联储明年2月加息25个基点至450-475区间的概率为739加息50个基点的概率为261分析师姜珮珊到明年3月累计加息25个基点的概率为237累计加息50个基点的概Tel02123154121率为586累计加息75个基点的概率为177Emailjps10296htseccom证书S0850517070004美国主权债美债上涨22129-2212162Y美债利率下行16bp至41710Y美债利率下行9bp至34810Y-2Y美债利差倒挂幅度由12联系人藏多月9日的76bp收窄至69bp信用债高收益债指数上涨Tel02123212041Emailzd14683htseccom欧洲主权债英国德国法国债市下跌长短端利率均上行信用债投资级债券指数和高收益债指数均下跌亚洲主权债中国债市下跌长短端利率均上行日本债市分化短端利率下行长端利率上行韩国债市上涨长短端利率均下行新加坡债市分化短端利率上行长端利率下行信用债中债信用债总指数下跌日本公司债指数和新兴国家除日本非投资级指数上涨新兴市场主权债俄罗斯巴西债市下跌长短端利率均上行南非印度印尼债市上涨长短端利率均下行墨西哥短端利率下行巴基斯坦长端利率上行土耳其长端利率下行信用债投资级非主权债指数高收益债指数均上涨中资美元债投资级收益率平均下行投机级价格平均上涨投资级中资美元债收益率平均下行144BP投机级中资美元债价格平均上涨034请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报2目录1主权债和信用债市场周度观察52各市场经济数据周度观察63中资美元债周度观察831中资美元债投资级收益率平均下行投机级价格平均上涨832新兴市场美元债发行情况10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报3图目录图1投资级中资美元债非金融债估值对比8图2投资级中资美元债非金融债一周估值变化BP8图3投机级中资美元债非金融债价格对比元9图4投机级中资美元债非金融债一周价格变化9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报4表目录表1各市场主权债和信用债变动情况截至2022年12月16日5表2各市场经济数据美国6表3各市场经济数据欧洲7表4各市场经济数据亚洲和新兴国家8表5投资级中资美元债非金融债估值上行幅度前十大公司9表6投资级中资美元债非金融债估值下行幅度前十大公司9表7投机级中资美元债非金融债价格涨幅前十名公司9表8投机级中资美元债非金融债价格跌幅前十名公司9表920221209-20221216新兴市场国家地区部分美元债发行情况非银行非主权债10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报51主权债和信用债市场周度观察表1各市场主权债和信用债变动情况截至2022年12月16日各市场主权债利率变动情况各市场信用债指数变动情况国债利率国债利率变动指数变动区域BP信用级别期限12月9日12月16日今年以来本月上周12月9日12月16日今年以来本月上周1年期472046104230-130-1102年期433041703400-210-1603年期407039102890-220-160美国高收益债券指数72987300-977075003美洲5年期375036102240-210-1407年期369035802010-180-11010年期357034801820-200-901年期3220324426434024英国10年期32183431231864214投资级债券指数12251216-1992-007-0741年期238727273382298340法国欧洲10年期2283265724231143741年期197022302930230260高收益债券指数29032890-974-041-044德国10年期1860220023702603401年期227723349021157中国中债信用债总指数20162012201-052-01910年期28982902100-09031年期-0083-008506-10-02日本10年期027702801760403新兴国家除日24282456-2033621115亚洲3年期365735391671-150-118本非投资级指数韩国5年期356634421351-255-1241年期39204010347021090日本巴克莱公司债新加坡16671673388-04203510年期295028801130-190-70指数1年期10550110103180490460俄罗斯10年期1015010200183090502年期73007290220015-10南非10年期1042010215810-40-205投资级非主权债指24152432-13061920671年期13800138151805-14015数巴西10年期130401346521656554251年期10720107103680-187-10墨西哥新兴10年期1年期680167332359-24-68印度市场10年期72997277759-03-221年期591557702118-352-145印尼10年期69586900491-49-58高收益债指数1227612345-12061750561年期巴基斯坦10年期13613136322095104191年期土耳其10年期1073010480-12630-170-250资料来源Wind彭博海通证券研究所国债利率中标蓝色数据12月08日与12月15日为数据对比标黄色数据12月07日与12月14日为数据对比利率指数变动中红色为债市上涨绿色为债市下跌今年以来指2022年1月4日以来本月指11月30日以来请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报62各市场经济数据周度观察表2各市场经济数据美国美国美联储预计2023年GDP增长059月预估为增长122024年增长169月预估为增长172025年增长189月预估为增长18长期增长预估中值为189月预估为增长18美联储预计2023年年底美国失业率为469月预估为442024年为469月预估为442025年为459月预估为43长期预测中值为409月预估为40美国12月纽约联储制造业指数为-112预期-1前值45美国12月费城联储制造业指数为138预期-10前值-194美国11月零售销售环比降06为2021年12月以来最大降幅预期降01前值升13核心零售销售环比降02预期升02经济数据前值自升13修正至升12美国上周初请失业金人数为211万人预期23万人前值自23万人修正至231万人四周均值22725万人前值23万人至12月3日当周续请失业金人数1671万人预期1671万人前值1671万人美国11月工业产出环比降02为2021年12月以来最大降幅预期升01前值降01美国10月商业库存环比升03预期升04前值由升04修正至升0212月15日亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第四季度GDP为2812月9日预计为32美国12月Markit制造业PMI初值462为31个月新低预期477前值477美国12月Markit服务业PMI初值444为4个月新低预期468前值462美国通胀超预期降温美国11月CPI环比上升01市场预估为03同比上升71预估为73美国11月核心CPI同比上升6预估为61美联储FOMC声明及主席鲍威尔新闻发布会要点总结FOMC声明美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调50个基点到425至45之间这也是美联储今年第七次加息委员会坚定致力于让通胀回归其2的目标正在进行的目标区间上调将是合适之举在确定目标区间未来的上调幅度时委员会将考虑货币政策的累计紧缩货币政策在影响经济活动和通胀上的滞后性以及经济和金融状况的发展委员会将继续减持美国国债机构债券和机构抵押贷款支持证券鲍威尔讲话加息还有一段路要走之后的货币政策决定将取决于将公布的整体数据历史教训强烈警告不要过早放松政策将坚持到任务完成为止预计明年通胀将大幅下降但年初的起跳点会较高在确信通胀率向2靠拢之前不会降息通胀数据坚定地致力于将通胀率恢复至2的目标继续认为通胀的风险是偏上行的与货币政美国经济与去年相比大幅放缓劳动力市场仍然非常紧张楼市活动明显减弱加息也对企业固定投资造成压力策美联储的政策正接近充分限制性的利率水平须在一段时间内维持限制性利率2月加息的规模将取决于接下来的数据需要将利率维持在峰值直到美联储真正确信通胀正在持续下降美联储对2023年的利率预测代表峰值利率美联储预计2023年PCE通胀率为319月预估为282024年为259月预估为232025年为219月预估为20较长期预估中值为209月预估为20美联储公布点阵图预计2023年年底的联邦基金利率为519月份料为46预计2024年年底的联邦基金利率为419月份料为39预计2025年年底的联邦基金利率为319月份料为29预计长期联邦基金利率预期为259月份料为25美国11月进口物价指数同比升27预期升32前值升42环比降06预期降05前值自降02修正至降04出口物价指数同比升63预期升57前值升69环比降03预期降04前值自降03修正至降04截至12月17日据CME美联储观察美联储明年2月加息25个基点至450-475区间的概率为739加息50个基点的概率为261到明年3月累计加息25个基点的概率为237累计加息50个基点的概率为586累计加息75个基点的概率为177资料来源Wind财联社金十数据海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报7表3各市场经济数据欧洲英国12月12日英国10月工业产出同比降24预期降28前值降31环比持平预期持平前值升02英国10月制造业产出同比降46预期降54前值降58环比降07预期持平前值持平英国至10月三个月GDP环比降03预期降04前值降0210月GDP同比升15预期升14前值升13环比升05预期升04前值降06经济数据12月13日英国10月三个月ILO失业率37预期37前值36英国11月失业金申请人数305万前值033万失业率39前值39英国11月季调后零售销售同比降59预期降56前值修正至降61环比降04预期升03前值修正至升09英国12月制造业PMI初值为447预期46311月终值46511月初值462服务业PMI初值为50预期48511月终值48811月初值488综合PMI初值为49预期4811月终值48211月初值483英国11月CPI同比升107预期升109前值升111环比升04预期升06前值升2通胀数据与货币政12月14日英国11月零售物价指数环比升05预期升05前值升25同比升14预期升139前值升142策12月15日英国央行加息50个基点至35符合市场预期利率升至2008年10月以来新高德国德国12月制造业PMI初值为474预期463前值462经济数据10月德国制造业生产环比减少0110月工业生产不包括能源和建筑制造业同比增长08环比下降04投资品增加14消费品和中间产品分别减少19和18此外归功于工业和私人家庭对节能的努力能源产出环比下降76同比下降132受益于10月相对温和的天气建筑业产出环比增加42能源密集型行业生产环比下降36同比下降126德国10月份农产品生产价格与去年同期相比上涨了379其中植物产品上涨26动物产品生产价格的涨幅更是达到了468粮食通货膨胀价格上涨338与货币政策德国11月份CPI同比增长100预估100德国11月份CPI环比-05预估-05德国11月批发物价指数同比上升149前值1740法国经济数据法国12月制造业PMI初值为489预期482前值483法国11月调和CPI同比上升71预期710前值710法国11月调和CPI环比上升04预期050前值050通货膨胀与货币政法国国家统计和经济研究所表示11月法国通胀率为62与10月份持平通胀水平呈稳定态势通胀率维持稳定主要与能源价格上策涨放缓有关10月能源价格增长19111月能源增长184与此同时食品价格上涨也相对温和10月上涨1211月上涨121资料来源Wind财联社央视新闻商务部德财新网海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报8表4各市场经济数据亚洲和新兴国家日本日本11月份出口同比增长200预估为197日本11月份进口同比增长303预估为269经济数据日本12月Markit综合PMI录得50前值48912月Markit服务业PMI录得517前值50312月制造业PMI初值录得488前值49通胀数据日本11月份PPI同比增长93预估8811月份PPI环比增长06预估05与货币政策日本央行发布的数据显示11月日本国内企业物价指数为1185创下历史新高此外该指数较去年同期上涨了93韩国韩国11月失业率29前值280经济数据亚洲开发银行ADB14日公布2022年亚洲经济展望补充资料显示亚开行将韩国明年经济增长预期从今年9月的23下调08个百分点至15通胀数据与货币政韩国11月出口物价指数年率为86前值1370韩国11月进口物价指数年率为142前值1980策俄罗斯俄罗斯三季度GDP同比萎缩37俄罗斯总统普京称2022年俄罗斯国内生产总值预计下降25经济数据俄罗斯央行维持基准利率在750不变预期值为750通胀数据与货币政俄罗斯12月12日当周CPI环比上升019策资料来源财联社央视新闻海通证券研究所3中资美元债周度观察31中资美元债投资级收益率平均下行投机级价格平均上涨上周投资级中资美元债收益率平均下行根据我们的样本库12月16日投资级中资美元债非金融债收益率与12月9日相比平均下行144BP具体来看3年期及以下债券收益率平均下行154BP3-5年期债券收益率平均下行148BP7年期及以上期限的债券收益率平均下行785BP图1投资级中资美元债非金融债估值对比图2投资级中资美元债非金融债一周估值变化BP15701412月9日估值12月16日估值一周估值变化135012113010910870510152025306-1054-3032-50051015202530-70数据横轴为剩余期限年数据横轴为剩余期限年资料来源彭博海通证券研究所资料来源彭博海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报9表5投资级中资美元债非金融债估值上行幅度前十大公司表6投资级中资美元债非金融债估值下行幅度前十大公司公司名称平均估值变化BP公司名称平均估值变化BP中升控股2070中国长城国际控股有限公司III-6610海垦国际香港有限公司1930广西金融投资集团有限公司-6450海天BVI国际投资开发有限公司1570中国长城国际控股有限公司IV-5660华融金融II有限公司1383卓裕控股有限公司-5130中海油金融2015澳大利亚私人有限公司1100MinshengHongKongInternational-4430太原市龙城发展投资集团有限公司940海底捞-3390长发国际有限公司903中原Sincere投资有限公司-3310赣州发展投资控股集团有限责任公司820中国银行卡塔尔金融中心-3100甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司810中建金融开曼VII有限公司-2865宁波市鄞城集团有限责任公司690中国信达金融有限公司2015I-2740资料来源彭博海通证券研究所12月9日至12月16日资料来源彭博海通证券研究所12月9日至12月16日上周投机级中资美元债价格平均上涨034具体来看投机级中资美元债发行人的价格平均上涨价格上涨幅度最大的发行人为建业地产价格下跌幅度最大的发行人为阳光城嘉世国际有限公司图3投机级中资美元债非金融债价格对比元图4投机级中资美元债非金融债一周价格变化12012月9日价格12月16日价格40一周价格变化100308020601040001234520-100012345-20数据横轴为剩余期限年数据横轴为剩余期限年资料来源彭博海通证券研究所资料来源彭博海通证券研究所表7投机级中资美元债非金融债价格涨幅前十名公司表8投机级中资美元债非金融债价格跌幅前十名公司公司名称平均价格变化公司名称平均价格变化建业地产3138阳光城嘉世国际有限公司-1038中骏集团控股3000金科股份-693融创中国2271景瑞控股-242龙光集团2124杭州富阳城投集团香港有限公司-164弘阳地产1773祥生控股集团-148合景泰富集团1645阳光开曼投资有限公司-139宝龙地产1041美团-107时代中国控股1000易居企业控股-074雅居乐集团889创兴银行-069正荣地产814中国信达-057资料来源彭博海通证券研究所12月9日至12月16日资料来源彭博海通证券研究所12月9日至12月16日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报1032新兴市场美元债发行情况表920221209-20221216新兴市场国家地区部分美元债发行情况非银行非主权债发行量国家利率简称发行日期行业到期日亿美元地区韩国住房金融公司1612202220政府机构SK49616112025Jababeka国际私人有限1512202219房地产NE70015122027公司中信证券财务MTN有限1412202218金融服务VS5151452024公司QiantangJiantouBviLtd1212202215工业其他VS65011122023招银国际租赁管理有限1612202210商业金融HK57116122027公司阿根廷Bonad债券1612202208主权债AR0002842023HuataiInternational1512202206金融服务VS0001562023Finance招银国际租赁管理有限1412202205商业金融HK51413122023公司BANCOBTGPACTUA1212202201金融服务BZ5061332023BANCOBTGPACTUA1612202200金融服务BZ5091632023资料来源彭博海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报11信息披露分析师声明姜TableA珮珊nalyst固定收益研s究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报12海通证券股份有限公司研究所TablePeopleInfo路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123219004tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom联系人袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom联系人张弛02123219773zc13338haitongcom郑玲玲02123154170zll13940haitongcom联系人曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom吴其右02123154167wqy12576haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom舒子宸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