债市展望&明年政府债供给预测
　　从已披露的23Q1地方债发行计划看，明年政府债净供给或增加，具体看，截至今年12月23日已披露的明年Q1地方债计划发行规模为6191亿元，虽低于去年末，但考虑到年末最后一周是披露发行计划的高峰期、目前地方债发行计划仍在密集披露中，以及上周中央经济工作会议表示“积极的财政政策要加力提效”，所以我们认为今年地方债供给或不低于去年，财政赤字可能会抬升到3%或以上。
　　明年政府债净供给或高于今年。情景1，假设2023年赤字率按3.0%、新增专项债限额按3.65万亿元安排，预计明年政府债净供给规模或为7.25万亿元、比今年多增800亿元左右。情景2，假设2023年赤字率按3.2%、新增专项债限额按3.75万亿元安排，预计明年政府债净供给规模或有7.59万亿元、比今年多增4000多亿元。节奏方面，政府债月度净供给高峰或集中在23Q2，年初供给压力或偏小、尤其是明年1月份。
　　岁末年初债市展望：近期理财赎回压力放缓，叠加央行呵护年末流动性，资金面宽松，可继续关注短久期债券配置机会。当前基本面偏弱，经济短期仍处于防疫政策调整后的适应期，再叠加年初银行和保险配债开门红，年初政府债净供给规模可能较小等，建议关注长端利率债的交易性机会。
　　基本面：产需继续走弱，基建偏弱，CPI或小幅反弹
　　12月以来，产需同比继续走弱。12月以来中观高频数据显示，百城土地和30城商品房成交面积月均值同比增速分别转负、降幅扩大，汽车批发零售销量数据环比改善但前者同比表现不佳，出口综合指数降幅变大，钢材产量整体下降，沿海日耗煤量同比降幅扩大，行业开工率分化。基建生产类指标表现偏弱，库存上升、价格下降。物价方面，12月CPI同比或小幅反弹，PPI降幅或缩小。
　　上周回顾：DR001创历史新低，存单量升价跌，债市回暖
　　隔夜资金利率大幅下行，票据利率整体上行。上周央行净投放资金7040亿元。R007/DR007均值持平/上行1BP。3M存单发行利率先下后上、FR007-1Y互换利率先上后下。国股银票1M、3M、6M、1Y转贴现利率较12月16日分别+6bp、+11bp、-4bp、+4bp。
　　净融资额增加，存单量升价跌。利率债净融资额2066亿元，环比增加178亿元。国债、进出口行债需求分化。截至12月23日，未来一周国债计划发行0亿元，地方债计划发行7亿元，环比均下降。
　　资金面宽松，债市上涨。上周理财赎回负反馈有所缓和，央行副行长刘国强表示2023年货币政策“总量要够，结构要准”，央行持续加大逆回购投放力度，资金面维持宽松，利率下行。10Y国债/国开债利率下行6BP/5BP；国债、国开债期限利差整体走阔，国债10Y-5Y、国开债5Y-3Y利差最陡。10Y国开债隐含税率上升至5.38%，位于7%分位数。

研究报告全文：2固定收益研究证券研究报告利率债周报2022年12月25日TableTitle收益率指标20221223明年政府债供给如何期限TableAmountInfo国债1Y223TableSummary2Y235投资要点3Y2465Y261债市展望明年政府债供给预测7Y282从已披露的23Q1地方债发行计划看明年政府债净供给或增加具体10Y283看截至今年12月23日已披露的明年Q1地方债计划发行规模为619115Y296亿元虽低于去年末但考虑到年末最后一周是披露发行计划的高峰期目前地方债发行计划仍在密集披露中以及上周中央经济工作会议表示十年国开债收益率积极的财政政策要加力提效所以我们认为今年地方债供给或不低TableQuoteInfo32于去年财政赤字可能会抬升到3或以上31明年政府债净供给或高于今年情景1假设2023年赤字率按3030新增专项债限额按365万亿元安排预计明年政府债净供给规模或为725万亿元比今年多增800亿元左右情景2假设2023年赤字率29按32新增专项债限额按375万亿元安排预计明年政府债净供给28规模或有759万亿元比今年多增4000多亿元节奏方面政府债月27度净供给高峰或集中在23Q2年初供给压力或偏小尤其是明年1月22222422622822102212份资料来源WIND海通证券研究所岁末年初债市展望近期理财赎回压力放缓叠加央行呵护年末流动性资金面宽松可继续关注短久期债券配臵机会当前基本面偏弱经济短期仍处于防疫政策调整后的适应期再叠加年初银行和保险配债开门相关研究红年初政府债净供给规模可能较小等建议关注长端利率债的交易性TableReportInfo发展提质增量债市更重票息机会20221218赎回风险仍在释放年内利率短债或更基本面产需继续走弱基建偏弱CPI或小幅反弹占优2022121112月以来产需同比继续走弱12月以来中观高频数据显示百城土债市跌破29后续怎么看地和30城商品房成交面积月均值同比增速分别转负降幅扩大汽车2022124批发零售销量数据环比改善但前者同比表现不佳出口综合指数降幅变大钢材产量整体下降沿海日耗煤量同比降幅扩大行业开工率分化基建生产类指标表现偏弱库存上升价格下降物价方面12月CPI同比或小幅反弹PPI降幅或缩小上周回顾DR001创历史新低存单量升价跌债市回暖TableAuthorInfo隔夜资金利率大幅下行票据利率整体上行上周央行净投放资金7040亿元R007DR007均值持平上行1BP3M存单发行利率先下后上FR007-1Y互换利率先上后下国股银票1M3M6M1Y转贴现利分析师姜珮珊率较12月16日分别6bp11bp-4bp4bpTel02123154121Emailjps10296haitongcom净融资额增加存单量升价跌利率债净融资额2066亿元环比增加证书S0850517070004178亿元国债进出口行债需求分化截至12月23日未来一周国债计划发行亿元地方债计划发行亿元环比均下降分析师孙丽萍07Tel02123154124资金面宽松债市上涨上周理财赎回负反馈有所缓和央行副行长刘Emailslp13219haitongcom国强表示2023年货币政策总量要够结构要准央行持续加大逆证书S0850522080001回购投放力度资金面维持宽松利率下行10Y国债国开债利率下联系人藏多行6BP5BP国债国开债期限利差整体走阔国债10Y-5Y国开债5Y-3Y利差最陡10Y国开债隐含税率上升至538位于7分位数Tel02123212041Emailzd14683haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债周报2目录1债市展望明年政府债供给预测42基本面产需仍弱基建偏弱CPI或小幅反弹53政策解读加大稳健货币政策实施力度74货币市场DR001创历史新低75一级市场利率债净融资额增加86二级市场债市回暖9表目录表1信用债品种利率水平与利差分位数截至202212235表2中观高频经济数据表现截至20221223汽车销量数据为1212-12186表3基建高频数据表现截至202212236表4至12月24日当周财政金融政策梳理7表5利率债已发行与未来一周计划发行情况截至12月23日9表6国开国债利率水平期限利差及国开债隐含税率截至2022122311请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债周报3图目录图123Q1地方债计划发行规模截至12月23日亿元4图22023年政府债净供给预测不含储蓄国债亿元4图3CPI同比走势与预测值7图4每周公开市场投放规模亿元更新至12月23日7图5隔夜回购利率8图6七天回购利率8图7三个月存单发行利率和FR007-1Y互换利率8图8国股银票转贴现利率8图9国债政金债地方债发行规模对比亿元8图10各期限固息国开债认购倍数倍9图11各期限固息国债认购倍数倍9图12同业存单发行量和净融资额亿元9图13同业存单发行利率9图14利率债收益率10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债周报41债市展望明年政府债供给预测从已披露的23Q1地方债发行计划看明年政府债净供给或增加近期多地政府陆续披露了2023年Q1地方债发行计划截至今年12月23日已披露的明年Q1地方债计划发行规模为6191亿元新增一般债906亿元新增专项债4953亿元虽低于去年末但考虑到年末最后一周是披露发行计划的高峰期目前地方债发行计划仍在密集披露中以及上周中央经济工作会议表示1积极的财政政策要加力提效所以我们认为今年地方债供给或不低于去年财政赤字可能会抬升到3或以上关于明年政府债净供给我们分两种情况进行讨论情况1假设2023年赤字率按30安排比今年高02pct其中国债308万亿元地方新增一般债7600亿元新增专项债限额按365万亿元安排与今年持平这种情况下明年政府债净供给规模或为725万亿元比今年多增800亿元左右情况2假设2023年赤字率按32安排比今年高04pct其中国债328万亿元地方新增一般债8100亿元新增专项债限额按375万亿元安排比今年高01万亿元这种情况下明年政府债净供给规模或有759万亿元比今年多增4000多亿元明年政府债供给高峰或仍在Q2年初供给压力或偏小发行节奏方面虽然没有明确强调明年政策发力适当靠前加快地方债发行节奏等但从已披露的地方债发行计划来看前臵发行的风格或将延续因此我们参考今年的发行节奏以及23Q1已披露发行计划来预测明年政府债供给节奏我们预计政府债净供给高峰或集中在Q2Q1净供给压力尚可尤其是1月份政府债净供给规模或较小图123Q1地方债计划发行规模截至12月23日亿元图22023年政府债净供给预测不含储蓄国债亿元4000新增债再融资债200002020202120222023年E12023年E235001800016000300014000250012000200010000800015006000100040002000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月资料来源WIND中债登各地财政局厅海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所测算E1E2分别为情况1情况2岁末年初债市展望1赎回压力放缓资金面宽松关注短久期债券配臵机会11月14日以来理财在二级市场上持续净卖出债券1114-1223累计净卖出6565亿元赎回负反馈导致债市大跌尤其是信用债迎来票息资产配臵机会虽然上周理财仍在抛出债券但力度已经在减弱以及基金已连续7个交易日净买入债券与此同时临近年末央行呵护市场流动性上周央行公开市场净投放资金7040亿元DR001利率更是创历史新低2关注长端利率债的交易性机会上周债市回暖10年期国债收益率下行6BP至283基金大行城商行券商和保险等均净买入7-10Y国债政金债我们认为当前基本面偏弱经济短期仍处于防疫政策调整后的适应期再叠加年初银行和保险配债开门红年初政府债净供给规模可能较小等长债供需格局或将明显改善可继续关注1httpswww12371cn20221216ARTI1671193528795538shtml请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债周报5长端利率债的交易性机会表1信用债品种利率水平与利差分位数截至20221223二级资本债永续债中票城投债AAA-AAAAAAA-AAAAAAAAAAAAAAAAAA1年期2973063433173273632833123482963273822年期326337374361370412310346382316359414当前利率水3年期344359396386395437327366402337381423平4年期3613764134024114523343744103483934425年期3733894264114204623563954313543954441年期810083908540994099409050839094709580939099309930与国开债利2年期93309460945097609970100009590989099409620994010000差所处分位3年期9220943090209940997010000991099801000099401000010000数3年4年期94509460905099401000010000973099109700997010000100005年期9190947086209970100001000097409980967093309940100001年期96009640992099209920100009480988010000984098009800与国开债利2年期96809760992096809960100009600976099209760984010000差所处分位3年期9640984099609920996010000980099601000099201000010000数1年4年期98009800992099201000010000992010000100001000010000100005年期992099601000099601000010000988010000100009800984010000企业债可续期产业债非公开产业债普通金融债AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA1年期2883123423203553872983383772682782932年期316346376348389421334376428286298317当前利率水3年期330366397365409441354396448290309328平4年期3393754063734174543634044563063253445年期3553904213944384763844284773153343531年期906095309470879083405420451068606750814078207940与国开债利2年期982099009890979092505500724087909350969092609340差所处分位3年期99801000010000998093104950857091709410910092209030数3年4年期98901000096309650687045907590842084909110905081105年期9630991089409660739046808390878083907570803063901年期988098801000010000100001000090001000010000864091209040与国开债利2年期9760980099209920100001000097601000010000100001000010000差所处分位3年期1000010000100001000010000100009960100001000094401000010000数1年4年期1000010000992010000100001000010000100001000089601000096405年期9840100008600100001000010000100001000010000604083606080注数据为滚动三年分位数和滚动一年分位数永续债利差滚动三年分位数为2021年8月16日以来资料来源Wind海通证券研究所2基本面产需仍弱基建偏弱CPI或小幅反弹12月以来产需同比继续走弱从12月以来中观高频数据来看需求端环比分化同比齐弱百城土地成交面积月均值环比改善但同比增速转负30城商品房成交面积月均值环比增速放缓且同比降幅扩大汽车批发零售销量数据环比改善但前者同比表现不佳出口SCFI和CCFI综合指数降幅变大工业生产继续走弱钢材产量月环比下降沿海八省日耗煤量先上后下同比降幅扩大行业开工率分化请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债周报6表2中观高频经济数据表现截至20221223汽车销量数据为1212-1218环比同比11月月12月月均12月环比12月同比近12周走势同期分位类别指标频次上周值均值值图数30大中城市商品房成日15607-4323-667038404057563-31040交面积万平方米100大中城市成交土地产周205421-4104-36712225802920333120-10373地面积万平方米100大中城市成交土周075-168-207304182-122-0690地溢价率当周销量乘用车厂周5420440018005675783600600-家零售万辆汽车当周销量乘用车厂周47903800-5006685251500-1500-家批发万辆CCFI综合指数周130754-238-5971168388138046-1802-577264出口SCFI综合指数周110709-144-7738138981113496-1834-767864唐山钢厂高炉开工率周5714397158753185370053124347高炉开工率247家周759700881077347582-15270645全国开工率汽车轮胎半周5835-1000-84762036338134-0106钢胎PTA产业链负荷日660210334073736639-735-7136率PTA工厂工业PTA产业链负荷率聚日7071-014-96377767052-724-9620酯工厂PTA产业链负荷率江日5039000-106357135099-614-11540浙织机耗煤量万吨日19900-382-57817932202751306-26020钢材产量万吨周27694-2804522926428341-31542510资料来源Wind海通证券研究所标蓝数据为上上周数据粉色数据代表该数据正增长绿色数据反之汽车上周值为1212-1218日累计销量环比为较上月同期增长日度数据变频为周度上周值指上周五数据同期分位数指上周数据在15年以来同月数据中比较其中1月和2月合并统计上周基建生产类指标表现偏弱库存上升价格下降截至12月23日最新的基建高频数据显示上周石油沥青装臵开工率全钢胎开工率同比环比均降库存方面沥青期货库存LME铜库存环比同比均升价格类指标中水泥和螺纹钢价格同比环比均降沥青价格环比降同比升表3基建高频数据表现截至20221223环比同比11月月12月月均12月环比12月同比近12周走同期分位类别指标频次上周值均值值势图数水泥发运率周3574-237-51046843754-929-3700水泥价格指数点日14598-099-22261538814856-345-226832水泥水泥库容比周7061-0566856936707113570896磨机运转率周3358-238-82543893580-809-4313螺纹钢期货收盘价元日399900-057-1488365741379471375-153053吨螺纹钢螺纹钢主要钢厂产量周28493-0944222926428557-24250422万吨石油沥青装臵开工率周3060-316-92040743193-881-3170石油沥沥青期货库存万吨周263-187-9076161232435419283青沥青期货收盘价元日3600-0441742407668349412-14291928100吨LME铜现货结算价美日8309094-1329802995835950410-124779铜元吨LME铜总库存万吨日815-312-874896847-5480173全钢胎全钢胎开工率日4975-676-141154105679269-10100资料来源Wind海通证券研究所标黄数据为上上周数据粉色数据代表该数据指向基建改善绿色代表指向基建走弱日度数据变频为周度上周值指上周五数据同期分位数指上周数据在15年以来同月数据中比较其中1月和2月合并统计12月CPI同比或反弹PPI同比降幅或缩小12月以来猪价环比降幅扩大至两位数鲜菜环比降幅扩大水果价格环比转正考虑到去年同期通胀基数走低预计12月CPI同比增速或小幅反弹PPI方面12月以来国内产需偏弱依旧对涨价形成制约国际原油价格震荡趋降国内油价环比降幅走阔但煤价环比增速抬升钢价环比增速转正以及去年同期基数走低预计12月PPI同比或维持负增但降幅或缩小请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债周报7图3CPI同比走势与预测值40CPI同比预测值CPI同比实际值3530252015100500-05-1020122122142162182110211222222422622822102212资料来源Wind海通证券研究所测算22年12月为预测值3政策解读加大稳健货币政策实施力度表4至12月24日当周财政金融政策梳理会议提出当前要着重抓好以下工作任务一是精准有力实施好稳健的货币政策加大稳健货币政策实施力度发挥存款利率市场化调整机制作用推动企业融资成本稳中有降二是加大金融对国内需求和人民银行传达学习中1220供给体系的支持力度发挥好货币政策工具总量和结构双重功能三是推动金融平稳健康运行引导央经济工作会议精神金融机构支持房地产行业重组并购推动防范化解优质头部房企风险改善头部房企资产负债状况四是深化金融改革开放会议强调要高度重视做好岁末年初各项工作会议指出今年稳就业稳物价稳住经济大盘的工作成果来之极为不易当前经济运行保持恢复和回稳态势但基础还不牢固要落实中央经济工作会议精神贯彻党中央国务院部署更好统筹疫1221国务院常务会议情防控和经济社会发展着力做好稳增长稳就业稳物价工作保持经济运行在合理区间促进经济进一步回稳向好实现明年好的开局资料来源中国政府网中国人民银行新华社海通证券研究所整理4货币市场DR001创历史新低上周央行净投放资金7040亿元具体来说上周央行逆回购投放7530亿元逆回购到期490亿元隔夜资金利率大幅下行票据利率整体上行具体来说R001均值下行19BP至109R007均值持平于204DR001均值下行25BP至089DR007均值上行1BP至1653M存单发行利率先下后上FR007-1Y互换利率先上后下至12月22日国股银票1M3M6M1Y转贴现利率较12月16日分别6bp11bp-4bp4bp图4每周公开市场投放规模亿元更新至12月23日9000逆回购净投放量OMO净投放量含MLF7000500030001000-1000-3000-5000-7000-9000211222222422622822102212资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债周报8图5隔夜回购利率图6七天回购利率DR001R00128DR007R007R00720日移动平均2640243522203018251614201215100810211222222422622822102212211222222422622822102212资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所图7三个月存单发行利率和FR007-1Y互换利率图8国股银票转贴现利率50国股银票转贴现收益率曲线1个月利率互换年同业存单发行利率个月FR00713国股银票转贴现收益率曲线3个月国股银票转贴现收益率曲线6个月274030232019101500221222223224225226227228229221022112212211222222422622822102212资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所5一级市场利率债净融资额增加上周利率债净融资额2066亿元环比增加178亿元利率债总发行量2326亿元环比减少765亿元其中记账式国债发行2100亿元环比减少206亿元政金债发行100亿元环比减少517亿元地方债发行126亿元环比减少42亿元截至12月23日未来一周国债计划发行0亿元环比下降地方政府债计划发行7亿元环比下降图9国债政金债地方债发行规模对比亿元10000记账式国债地方政府债政策性金融债9000800070006000500040003000200010000221222223224225226227228229221022112212资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债周报9图10各期限固息国开债认购倍数倍图11各期限固息国债认购倍数倍1年期3年期5年期7年期10年期1年期3年期5年期7年期10年期1059584746353423221110084779198779884917217286236307148118188259159229291061131211281136236307147217288118188259159229291061211281215122210131020102711101117112410201027111011171124121512221013资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所上周利率债一级市场招投标需求较好国债政金债总计划发行规模2200亿元实际发行规模2200亿元国债进出口行债需求分化表5利率债已发行与未来一周计划发行情况截至12月23日发行前一日发行当日二计划发行发行规模期限中标利率招标认购倍数认购倍数描发行起始日债券简称二级市场利级市场利率亿元亿元年标的倍述率国债政金债上周已发行220022002022122122附息国债25续发60060010000价格287286332一般2022122222进出08增630301218价格245240634较好2022122222进出11增17707010300价格307306385一般2022122322贴现国债76450450182D220价格222217225较好2022122322附息国债286006002229利率238235247一般2022122322贴现国债7745045092D213价格221212203一般国债政金债未来一周计划发行00地方债未来一周计划发行7资料来源Wind海通证券研究所红色标记是一级市场招投标需求较好的债券同业存单量升价跌上周同业存单发行5696亿元环比减少2145亿元到期4421亿元净融资额1275亿元环比增加2946亿元股份制银行1年同业存单发行利率较12月16日环比下行6BP至265图12同业存单发行量和净融资额亿元图13同业存单发行利率总发行量总偿还量净融资额35同业存单发行利率股份制银行1年900070003050003000251000-100020-3000-500015-7000191220620122162112226221221122203220622092212资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所6二级市场债市回暖上周资金面持续宽松债市回暖上周理财赎回负反馈有所缓和资金面宽松利率下行17日中国人民银行副行长刘国强表示2023年货币政策总量要够结构要准2上周二央行逆回购加大投放力度资金面宽松但LPR维持不变市场降2httpsnewscctvcom20221218ARTIwZK8uB48fpFfp8nEoJ8t221218shtml请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债周报10息预期落空利率小幅上行上周三到周五央行持续加大逆回购投放力度呵护跨年资金面叠加前期赎回潮中资金回表银行间流动性充裕DR001创历史新低具体来看与12月16日相比至12月23日1年期国债收益率下行9BP至22310年期国债收益率下行6BP至2831年期国开债收益率下行17BP至23110年期国开债收益率下行5BP至299图14利率债收益率国债国开债地方债变化bps右轴变化bps右轴变化bps右轴bps20221216bpbps202212162022121620221223s202212232022122335033307203282283026129629931293280002463-5281235-22572925223251263267-20-42312725-10-402-625229-602-1523-8-801521-1015-2019-1001-121-2517-1201y2y3y5y7y10y1y2y3y5y7y10y1y2y3y5y7y10y资料来源Wind中债登海通证券研究所国债国开债关键期限利率分位数整体下降截至12月23日除3M国债利率所在分位数上升1pcts至77以外其余关键期限国债利率所在分位数均下降其中30Y国债利率位于9分位数其余均位于35-50分位数之间国开债各关键期限国开债利率分位数均下降国债国开债期限利差整体走阔国债10Y-5Y国开债5Y-3Y利差最陡国债方面10Y-5Y国债期限利差最陡71分位数除5Y-3Y收窄31分位数外其余关键期限利差均走阔国开债5Y-3Y利差最陡68分位数除3Y-1Y小幅收窄3分位数外其余关键期限利差均走阔隐含税率仍处历史偏低位其中10Y国开债隐含税率由494上升至538位于7分位数水平请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债周报11表6国开国债利率水平期限利差及国开债隐含税率截至20221223利率水平3m1y3y5y7y10y30y中位数191223254270286286343国债最新水平212223246261282283322最新分位数7750433635399中位数198237275298320318370国开债最新水平215231257280296299336最新分位数69452633162010期限利差3年-1年5年-3年10年-5年10年-1年30年-10年中位数bp3417197056国债最新水平bp2315226039最新分位数153171252前一周分位数115243191中位数bp4621249249最新水平bp2623196738国开债最新分位数3681746前一周分位数626041y3y5y7y10y30y国开债隐中位数5068509459211033620含税率最新利率水平372426690491538440最新分位数326247722注数据为滚动三年分位数资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债周报12信息披露分析师声明姜Table珮珊Analysts固定收益研究团队孙丽萍固定收益研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究利率债周报13海通证券股份有限公司研究所TablePeopleInfo路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123219004tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom联系人袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom联系人张弛02123219773zc13338haitongcom郑玲玲02123154170zll13940haitongcom联系人曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom吴其右02123154167wqy12576haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom舒子宸szc14816haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom高上02123154132gs10373haitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom王巧喆02123154142wqz12709haitongcom李影02123154117ly11082haitongcom王园沁02123154123wyq12745haitongcom孙丽萍02123154124slp13219haitongcom郑子勋02123219733zzx12149haitongcom张紫睿021-23154484zzr13186haitongcom吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom联系人联系人王冠军02123154116wgj13735haitongcom余培仪02123219400ypy13768haitongcom方欣来021-23219635fxl13957haitongcom杨锦02123154504yj13712haitongcom藏多02123212041zd14683haitongcom王正鹤02123219812wzh13978haitongcom刘颖02123214131ly14721haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123219434lmlhaitongcom邓勇02123219404dengyonghaitongcom余文心075582780398ywx9461haitongcom吴一萍02123219387wuyipinghaitongcom朱军军02123154143zjj10419haitongcom郑琴02123219808zq6670haitongcom朱蕾02123219946zl8316haitongcom胡歆02123154505hx11853haitongcom贺文斌01068067998hwb10850haitongcom周洪荣02123219953zhr8381haitongcom联系人朱赵明02123154120zzm12569haitongcom李姝醒02163411361lsx11330haitongcom张海榕02123219635zhr14674haitongcom梁广楷01056760096lgk12371haitongcom联系人孟陆861056760096ml13172haitongcom纪尧jy14213haitongcom联系人周航02123219671zh13348haitongcom彭娉01068067998pp13606haitongcom肖治键02123219164xzj14562haitongcom汽车行业公用事业批发和零售贸易行业王猛02123154017wm10860haitongcom戴元灿02123154146dyc10422haitongcom李宏科02123154125lhk11523haitongcom房乔华021-23219807fqh12888haitongcom傅逸帆02123154398fyf11758haitongcom高瑜02123219415gy12362haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom康璐02123212214kl13778haitongcom联系人汪立亭02123219399wanglthaitongcom余玫翰02123154141ywh14040haitongcom曹蕾娜cln13796haitongcom联系人张冰清021-23154126zbq14692haitongcom互联网及传媒有色金属行业房地产行业毛云聪01058067907myc11153haitongcom陈晓航02123154392cxh11840haitongcom涂力磊02123219747tll5535haitongcom陈星光02123219104cxg11774haitongcom甘嘉尧02123154394gjy11909haitongcom谢盐02123219436xieyhaitongc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