本周观点：年底酒企陆续召开经销商大会，规划23年发展工作，同时临近春节，酒企及渠道已开始开门红相关工作，结合近期酒企反馈及渠道调研，我们更新观点如下：
　　23年春节动销预期相对平稳。随着各地防疫政策快速优化，各地疫情感染率呈现向高峰攀升的趋势，短期来看多数地区消费者对于外出聚会仍有一定担忧，特别是部分感染率仍处爬坡期的城市，春节期间消费或仍需一定时间恢复，叠加22年同期开门红表现较优、基数较高，23年春节动销同比来看或许相对平稳。乐观情形下若多数地区在疫情高峰期后迎来春节旺季，估计需求将逐渐恢复。结合渠道反馈，大规模的聚会、宴席场景相对可能受到更多影响，偏高端的送礼、小范围宴请用酒受影响不大，同时返乡人员增加，大众化自饮场景扰动也较小。
　　渠道层面，经销商对于23年整体信心有所提振，品牌分化依旧明显。虽然短期存在一定冲击、时间长短存在不确定性，但23年消费场景和需求的恢复较为明确，渠道打款意愿、对于23年信心较此前改善。具体来看，根据微酒调查结果，品牌分化依旧明显，有打款意愿的经销商大部分首选名酒品牌，在需求仍处恢复的阶段，更倾向选择品牌力、流动性和畅销程度强的产品，从价格带来看，300元以下大众价位产品、800元以上高端产品更受青睐。库存方面目前库存较常态化水平略高，八代五粮液等大单品主流批价有所回落，后续价格或许保持相对稳定或略降的趋势。整体来看一季度或许仍是拔高库存的阶段，二季度去化库存为主，下半年场景修复、旺季动销有望改善。
　　酒企层面对于23年展望较为乐观，且积极布局春节开门红工作，对渠道帮扶政策亦在强化。多数酒企在11-12月已开始来年合同签订，给予渠道较高支持力度，例如五粮液对经销商给予现金折扣鼓励现金回款、对于不同客户采取金融帮扶政策，汾酒给予疫情补助。酒企对于新一年度规划较为积极，茅台提出未来坚持五合营销法，茅台酒围绕产品、价格、渠道、平台加强管理建设，系列酒优化产品结构、聚焦五大单品培育。五粮液23年增长目标有所拔高，产品方面做优“1+3”产品体系，服务方面协助经销商做好团购工作，开发企业直销客户。汾酒23年目标继续稳健增长，将全面围绕“13348”营销改革纲领，打造全方位产品矩阵。洋河经销商大会提出“1320”战略，落实一个商学院平台、落地三大精细化工程、落细二十条惠商性措施，今世缘2023年发展大会进一步强调冲刺百亿目标。
　　整体来看，短期疫情感染形势下动销或许仍存挑战，后续需进一步关注实际修复情况。投资建议角度首先推荐以贵州茅台、五粮液、泸州老窖为代表的核心标的，过去两年已充分彰显经营韧性，春节有望良好表现，其次考虑消费场景恢复下次高端酒企具备较大弹性，但是由于当前库存偏高、且22Q1基数较高、短期仍有扰动，建议在春节后关注其边际改善机会。
　　投资建议：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，对大众品的关注依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；（4）考虑到闯关初期导致的居家消费增多，结合偏低的动态PE，推荐伊利股份和洽洽食品。
　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。

研究报告全文：2023年1月2日行业研究布局疫后复苏之白酒春节反馈光大证券食品饮料行业周报20221226-20230101要点食品饮料本周观点年底酒企陆续召开经销商大会规划23年发展工作同时临近春节买入维持酒企及渠道已开始开门红相关工作结合近期酒企反馈及渠道调研我们更新观点如下作者分析师叶倩瑜23年春节动销预期相对平稳随着各地防疫政策快速优化各地疫情感染率呈执业证书编号S0930517100003现向高峰攀升的趋势短期来看多数地区消费者对于外出聚会仍有一定担忧特021-52523657别是部分感染率仍处爬坡期的城市春节期间消费或仍需一定时间恢复叠加yeqianyuebscncom22年同期开门红表现较优基数较高23年春节动销同比来看或许相对平稳分析师陈彦彤执业证书编号S0930518070002乐观情形下若多数地区在疫情高峰期后迎来春节旺季估计需求将逐渐恢复结021-52523689合渠道反馈大规模的聚会宴席场景相对可能受到更多影响偏高端的送礼chenytebscncom小范围宴请用酒受影响不大同时返乡人员增加大众化自饮场景扰动也较小分析师杨哲执业证书编号S0930522080001渠道层面经销商对于23年整体信心有所提振品牌分化依旧明显虽然短期021-52523795存在一定冲击时间长短存在不确定性但23年消费场景和需求的恢复较为明yangzebscncom确渠道打款意愿对于23年信心较此前改善具体来看根据微酒调查结果联系人李嘉祺品牌分化依旧明显有打款意愿的经销商大部分首选名酒品牌在需求仍处恢复lijqebscncom的阶段更倾向选择品牌力流动性和畅销程度强的产品从价格带来看300联系人董博文dongbowenebscncom元以下大众价位产品800元以上高端产品更受青睐库存方面目前库存较常态联系人汪航宇化水平略高八代五粮液等大单品主流批价有所回落后续价格或许保持相对稳wanghangyuebscncom定或略降的趋势整体来看一季度或许仍是拔高库存的阶段二季度去化库存为主下半年场景修复旺季动销有望改善行业与沪深300指数对比图酒企层面对于23年展望较为乐观且积极布局春节开门红工作对渠道帮扶政12策亦在强化多数酒企在11-12月已开始来年合同签订给予渠道较高支持力度2例如五粮液对经销商给予现金折扣鼓励现金回款对于不同客户采取金融帮扶政策汾酒给予疫情补助酒企对于新一年度规划较为积极茅台提出未来坚持五-8合营销法茅台酒围绕产品价格渠道平台加强管理建设系列酒优化产品-18结构聚焦五大单品培育五粮液23年增长目标有所拔高产品方面做优13-28产品体系服务方面协助经销商做好团购工作开发企业直销客户汾酒23年1121022205220822目标继续稳健增长将全面围绕13348营销改革纲领打造全方位产品矩阵食品饮料沪深300资料来源Wind洋河经销商大会提出1320战略落实一个商学院平台落地三大精细化工程落细二十条惠商性措施今世缘2023年发展大会进一步强调冲刺百亿目标整体来看短期疫情感染形势下动销或许仍存挑战后续需进一步关注实际修复情况投资建议角度首先推荐以贵州茅台五粮液泸州老窖为代表的核心标的过去两年已充分彰显经营韧性春节有望良好表现其次考虑消费场景恢复下次高端酒企具备较大弹性但是由于当前库存偏高且22Q1基数较高短期仍有扰动建议在春节后关注其边际改善机会投资建议1场景的修复经济的复苏是确定的但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的所以我们建议投资者围绕需求最稳定抗风险能力最强竞争格局最优的赛道布局首选高端白酒贵州茅台五粮液和泸州老窖2场景的恢复提供较大的经营弹性重点关注次高端白酒首推标的为舍得酒业3消费场景逐步恢复的预期下对大众品的关注依然可围绕门店供应链展开核心推荐标的是绝味食品安井食品立高食品4考虑到闯关初期导致的居家消费增多结合偏低的动态PE推荐伊利股份和洽洽食品风险分析宏观经济下行风险原材料成本波动食品安全问题竞争加剧敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告食品饮料目录1本周观点42重点公司跟踪53重点数据跟踪54重要公司公告85重点公司盈利预测估值及评级86重点报告汇总97投资建议98风险分析9敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告食品饮料图目录图1食品饮料板块市盈率TTM整体法倍5图2食品饮料板块市盈率TTM中值倍5图3高端白酒单品批价元6图4飞天茅台整箱散瓶批价元6图5次高端白酒主要单品批价元6图6生猪平均价6图7猪肉平均价6图8白条鸡平均批发价7图9白鲢鱼平均批发价7图10大豆现货平均价7图11玉米平均价7图12豆粕平均价7图13生鲜乳平均价7表目录表1行业重点上市公司盈利预测估值与评级8表2建议关注12月02日发布的美国冻品行业研究报告9敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告食品饮料1本周观点年底酒企陆续召开经销商大会规划23年发展工作同时临近春节酒企及渠道已开始开门红相关工作结合近期酒企反馈及渠道调研我们更新观点如下23年春节动销预期相对平稳随着各地防疫政策快速优化各地疫情感染率呈现向高峰攀升的趋势短期来看多数地区消费者对于外出聚会仍有一定担忧特别是部分感染率仍处爬坡期的城市春节期间消费或仍需一定时间恢复叠加22年同期开门红表现较优基数较高23年春节动销同比来看或许呈现相对平稳的趋势乐观情形下若多数地区在疫情高峰期后迎来春节旺季估计需求将逐渐恢复结合渠道反馈大规模的聚会宴席场景相对可能受到更多影响偏高端的送礼小范围宴请用酒受影响不大同时返乡人员增加大众化自饮场景扰动也较小渠道层面经销商对于23年整体信心有所提振品牌分化依旧明显虽然短期存在一定冲击时间长短存在不确定性但23年消费场景和需求的恢复较为明确渠道打款意愿对于23年信心较此前改善因此无需过分担忧23年打款情况尽管短期可能有所延后具体来看根据微酒在12月24日发布的经销商调查结果品牌分化依旧明显有打款意愿的经销商大部分首选名酒品牌在需求仍处恢复的阶段更倾向选择品牌力流动性和畅销程度强的产品从价格带来看300元以下大众价位产品800元以上高端产品更受青睐库存方面目前库存较常态化水平略高八代五粮液等大单品主流批价有所回落后续价格或许保持相对稳定或略降的趋势整体来看一季度或许仍是拔高库存的阶段二季度去化库存为主下半年场景修复旺季动销有望改善酒企层面对于23年展望较为乐观且积极布局春节开门红工作对经销商的帮扶政策亦在强化多数酒企在11-12月已经开始来年的合同签订目标工作规划给予渠道较高的支持力度整体原则不给经销商增加太大资金压力避免渠道库存积压例如五粮液对经销商给予现金折扣鼓励现金回款对于不同客户采取金融帮扶政策汾酒给予疫情补助洋河亦有较高政策力度另外酒企对于新一年度规划较为积极1茅台茅台集团12月30日召开2023年度市场工作会继2022年逆势加速增长超额完成目标之后未来将坚持五合营销法茅台酒围绕产品价格渠道平台加强管理建设系列酒优化产品结构聚焦五大单品培育并且继续推进数字赋能2五粮液对于23年增长目标有所拔高1218大会提出23年营销工作主要围绕做强品牌做优产品做精服务做实成果产品方面做优13产品体系服务方面协助经销商做好团购工作精准有序开发企业直销客户渠道方面坚持八代传统渠道不增量的总体原则有序匹配限量投放高利润产品3汾酒23年目标继续稳健增长营销工作将全面围绕13348改革纲领全国范围内开展秩序维护行动产品端围绕固根本稳预期立长远的理念打造全方位产品矩阵包括以青花20为发展的基准线向上提升青花3040的档次和规模以及以玻汾为发展的基准线扩大清香消费群体拉动老白汾等腰部产品持续精耕三大市场为全国化市场布局奠定扎实的基础4洋河经销商大会提出1320战略落实一个商学院平台落地三大精细化工程落细二十条惠商性措施并且向经销商代表颁发15亿元的奖励与荣誉5今世缘2023年发展大会进一步强调冲刺百亿目标营销工作将重点围绕升级高端化品牌矩阵构建全国化突破路径深化一体化厂商模式锻造专业化营敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告食品饮料销组织和增强数智化赋能深度展开国缘四开为超级形象单品国缘V系在长三角城市群一体化高端布局整体来看短期疫情感染形势下动销或许仍存挑战后续需进一步关注实际修复情况投资建议角度首先推荐以贵州茅台五粮液泸州老窖为代表的核心标的过去已充分彰显经营韧性春节有望良好表现其次考虑消费场景恢复下次高端酒企具备较大弹性但是由于当前库存偏高且22Q1基数较高短期仍有扰动建议在春节后关注其边际改善机会2重点公司跟踪五粮液渠道反馈23年签约工作已经完成实际签约目标有所拔高22年八代五粮液已完成回款23年开门红回款基本完成25短期现金回款为主公司针对大小客户现金回款给予现金折扣承兑等政策较往年有变化当前八代主流批价950元左右略有回落经销商库存较往常略高但整体良性山西汾酒渠道反馈22年四季度回款保持良好增长青花系列占比较21年同期继续提升玻汾占比有所下降23年目标继续维持稳健增长青花系列保持较高增幅开门红回款比例要求整体达到30目前打款完成20左右库存保持低位青花系列在一个月左右玻汾巴拿马老白汾等保持高周转3重点数据跟踪截至2022年12月30日食品饮料板块估值水平PETTM剔除负数为35倍较年初下降约209其中中信白酒指数PETTM剔除负值为34倍较年初下降约256中信饮料指数PETTM剔除负值为28倍较年初下降约123中信食品指数PETTM剔除负值为39倍较年初下降约108图1食品饮料板块市盈率TTM整体法倍图2食品饮料板块市盈率TTM中值倍食品饮料中信白酒中信饮料中信食品中信食品饮料中信白酒图表标题中信饮料中信食品中信5055504545404035353030252520202022-012022-032022-052022-072022-092022-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源wind光大证券研究所注截至2022年12月30日资料来源wind光大证券研究所注截至2022年12月30日截至2022年12月30日飞天茅台散装批价2690元环周上升30元整箱批价2890元环周上升40元八代五粮液批价965元环周维持不变高度国窖1573批价900元环周维持不变敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告食品饮料图3高端白酒单品批价元图4飞天茅台整箱散瓶批价元350040003000350025003000200025001500200010001500500100002015年2月2016年2月2017年2月2018年2月2019年2月2020年2月2021年2月2022年2月散瓶飞天茅台八代五粮液高度国窖1573散瓶飞天整箱飞天资料来源今日酒价注截至2022年12月30日资料来源今日酒价注截至2022年12月30日图5次高端白酒主要单品批价元7006005004003002001000洋河M6洋河M3水晶版汾酒青花20水井坊臻酿八号水井坊井台智慧舍得品味舍得酒鬼红坛资料来源今日酒价注截至2022年12月30日截至2022年12月09日生猪平均价为2264元千克同比2997猪肉平均价为3281元千克同比2585截至2022年12月30日白条鸡平均批发价为1842元公斤同比538白鲢鱼平均批发价为968元公斤同比-500图6生猪平均价图7猪肉平均价同比生猪平均价元千克同比猪肉平均价元千克45250602004020050150351503040100251003050205015200010-5010-5050-1000-10020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源wind光大证券研究所注截至2022年12月09日资料来源wind光大证券研究所注截至2022年12月09日敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告食品饮料图8白条鸡平均批发价图9白鲢鱼平均批发价同比白条鸡平均批发价元公斤同比白鲢鱼平均批发价元公斤2550146050401220304010301520820106101000-1045-102-20-200-300-3020192020202120222019202020212022资料来源wind光大证券研究所注截至2022年12月30日资料来源wind光大证券研究所注截至2022年12月30日截至2022年12月30日大豆现货平均价为5423元吨同比386截至2022年12月21日玉米平均价为306元公斤同比1375豆粕平均价为511元公斤同比4354生鲜乳平均价为412元公斤同比-419图10大豆现货平均价图11玉米平均价同比大豆现货平均价元吨同比玉米平均价元公斤700045356040506000303540500030252530400020202015300015101002000510-100100005-5-200-1000-302019202020212022201720182019202020212022资料来源wind光大证券研究所注截至2022年12月30日资料来源wind光大证券研究所注截至2022年12月21日图12豆粕平均价图13生鲜乳平均价同比豆粕平均价元公斤同比生鲜乳平均价元公斤67050256052050451544040301032053521000301-5-100-2025-102017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源wind光大证券研究所注截至2022年12月21日资料来源wind光大证券研究所注截至2022年12月21日敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告食品饮料4重要公司公告好想你2022年12月31日公司发布持股5以上股东减持比例超过1公告公司持股5以上股东杭州浩丞累计减持公司股份9764万股持股比例变动为109贵州茅台2022年12月30日公司发布2022年度生产经营情况公告公司2022年生产茅台酒基酒568万吨左右系列酒基酒350万吨左右预计实现营业总收入1272亿元左右其中茅台酒营业收入1077亿元左右系列酒营业收入157亿元左右同比增长1620左右预计实现归母净利润626亿元左右同比增长1933左右金枫酒业2022年12月29日公司发布获得政府补助公告公司收到政府补助资金2369万元占公司2021年归母净利润的18445重点公司盈利预测估值及评级表1行业重点上市公司盈利预测估值与评级证券公司收盘价净利润亿元EPS元PEx代码名称元21A22E23E21A22E23E21A22E23E600519SH贵州茅台172700524606264472755417649875792413530000858SZ五粮液18069233772688430814602693794302623000568SZ泸州老窖2242879561009712427543686844413327600809SH山西汾酒28499531476809952436629816654535600702SH舍得酒业15918124615071980375454596423527002304SZ洋河股份160507508974911294498647749322521603369SH今世缘5090202925143070162200245312521603517SH绝味食品61099814351161160072191388532603345SH安井食品1618868210161397279346476584734002216SZ三全食品1851641783840073089096252119300973SZ立高食品96182831622951670951745810155001215SZ千味央厨6556088101129102117149645644605089SH味知香7308133153186133153186554839603866SH桃李面包1540763849985080089103191715605338SH巴比食品3173314247289127099117253227002557SZ洽洽食品500092910251258183202248272520603719SH良品铺子3687282391420070098105533835600887SH伊利股份31008705935410762136146168232118资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2022-12-30敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告食品饮料6重点报告汇总表2建议关注12月02日发布的美国冻品行业研究报告报告类型发布时间报告名称标的公司行业公司简报20221230加速增长底盘雄厚贵州茅台600519SH2022年生产经营情况公告点评贵州茅台公司深度20221208聚势赋能重焕光彩酒鬼酒000799SZ投资价值分析报告酒鬼酒行业深度20221202风云激荡百年回眸美国冻品行业沉浮始末美国冻品行业研究报告冻品行业行业深度20221115次高端升级扩容徽酒品牌砥砺前行徽酒市场研究报告徽酒行业行业动态20221103整体持仓环比提升白酒超配幅度略有增加3Q22食品饮料行业基金持仓分析NA资料来源光大证券研究所7投资建议1场景的修复经济的复苏是确定的但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的所以我们建议投资者围绕需求最稳定抗风险能力最强竞争格局最优的赛道布局首选高端白酒贵州茅台五粮液和泸州老窖2场景的恢复提供较大的经营弹性重点关注次高端白酒首推标的为舍得酒业3消费场景逐步恢复的预期下对大众品的关注依然可围绕门店供应链展开核心推荐标的是绝味食品安井食品立高食品4考虑到闯关初期导致的居家消费增多结合偏低的动态PE推荐伊利股份和洽洽食品8风险分析宏观经济下行风险宏观经济下行对人群消费力产生影响从而对部分市场造成影响原材料成本波动原材料价格波动对各公司成本端造成一定影响食品安全问题食品安全问题的出现会影响公司经营层面表现敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告