研究报告全文：证券研究报告房地产销售同比降幅持平央国企保持优势华泰研究房地产开发增持维持2023年1月02日中国内地行业周报第五十二周房地产服务增持维持研究员陈慎本周观点12月百强房企销售同比降幅基本持平央国企保持显著优势SACNoS0570519010002chenshenhtsccomSFCNoBIO834862128972228亿翰数据显示2022年12月百强房企公司可比口径单月销售金额环比增长334同比下降314降幅较11月收窄01个百分点1-12月累计销研究员刘璐售金额同比下降407降幅较1-11月收窄10个百分点百强房企中1-12SACNoS0570519070001liulu015507htsccomSFCNoBRD825862128972218月央国企和民企累计销售额同比增速分别为-19和-53相较1-11月央国企提升2pct民企持平其中12月同比增速分别为-1和-53央国企同比研究员林正衡由正转负民企同比降幅走阔SACNoS0570520090003linzhenghenghtsccomSFCNoBRC046862128972087上周行情回顾联系人陈颖上周沪深300指数上涨113房地产开发板块下跌259房地产服务板SACNoS0570122050022chenying019881htsccom块下跌228其中物业管理子板块下跌1878675582492388重点公司及动态重点推荐11月统计局数据显示房地产基本面正在二次探底但中央经济工作会议和副目标价总理的地产表态均传递出积极的政策信号我们看好针对市场托底和房企纾股票名称股票代码当地币种投资评级困政策的持续演绎投资建议方面我们仍然建议持续跟踪第三支箭以万科A000002CH2300买入金地集团600383CH1210买入后各家房企的方案进展本周重点推荐1A股开发万科A金地集团滨江集团002244CH1323买入滨江集团等新城控股招商蛇口2大股东具备资源的房企3港股开新城控股601155CH2772买入发华润置地中国海外发展龙湖集团4物管公司华润万象生活中招商蛇口001979CH1960买入海物业保利物业万物云招商积余等华润置地1109HK4429买入中国海外发展688HK2800买入龙湖集团960HK4002买入风险提示疫情行业政策行业基本面下行部分房企经营风险华润万象生活1209HK4663买入中海物业2669HK1360买入保利物业6049HK7036买入万物云2602HK5687买入招商积余001914CH1950买入资料来源华泰研究预测一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅房地产开发奥园美谷000615CH2201房地产服务房地产中介业务广宇发展000537CH1146沪深300空港股份600463CH66620房地产开发深振业A000006CH66008粤宏远A000573CH493物业管理05中体产业600158CH393南国置业002305CH31918园区开发ST泰禾000732CH30330中国国贸600007CH2003002502001501001223122512271229莱茵体育000558CH177一周内各行业涨跌图一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅广汇物流600603CH70550滨江集团002244CH67618万业企业600641CH67315南都物业603506CH65748南山控股002314CH61480凤凰股份600716CH578电公航商保计传环机银农基通有医电综轻建证石汽纺交社煤建钢家多食房房教万通发展600246CH570力用天业险算媒保械行林础信色药子合工筑券油车织通会炭材铁用元品地地育设事军贸机设牧化金健制与天服运服电金饮产产和华远地产600743CH550备业工易备渔工属康造工然装输务器融料服开人嘉凯城000918CH526与程气务发力新资荣盛发展002146CH524能源源资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1房地产本周观点12月百强房企销售环比增长同比降幅与11月基本持平亿翰数据显示2022年12月百强房企公司可比口径单月销售金额环比增长334同比下降314降幅与11月基本持平1-12月累计销售金额同比下降407降幅较1-11月收窄10个百分点百强房企单月销售金额中70家环比增长较11月增加37家27家同比增长较11月增加2家TOP30梯队房企销售金额同比降幅收窄各梯队门槛均有显著下滑2022年12月TOP3TOP10TOP11-20TOP21-30TOP31-50TOP51-100单月销售金额同比增长-15-42-352-471-597-443增速较2022年11月分别236314528-52-72个百分点2022年1-12月TOP10TOP20TOP30TOP50TOP100房企的销售金额入榜门槛分别达1700865640352110亿元同比-414-494-467-444-399各梯队门槛均有显著下滑央国企保持相对优势民企销售下滑明显百强房企中1-12月央国企和民企累计销售额同比增速分别为-19和-53相较1-11月央国企提升2pct民企持平其中12月同比增速分别为-1和-53央国企同比由正转负民企同比降幅走阔TOP50中单月同比增速实现增长的房企有8家较11月减少4家分别为国贸地产2907保利发展558滨江集团402仁恒置地239绿城中国170越秀地产148华润置地98建发房产861-12月累计销售额同比增长或降幅收窄至10以内的有7家分别为越秀地产94建发房产-07仁恒置地-10华发股份-14国贸地产-21华润置地-46滨江集团-9011月统计局数据显示房地产基本面正在二次探底但中央经济工作会议和副总理的地产表态均传递出积极的政策信号我们看好针对市场托底和房企纾困政策的持续演绎投资建议方面我们仍然建议持续跟踪第三支箭以后各家房企的方案进展我们认为第三支箭将沿着三条逻辑线循循展开1央国企并购整合配套融资2未出险房企尤其是民企资源整合再融资3出险民企通过股权再融资引入战投改善现金流等中长期看好1A股开发万科A金地集团建发股份滨江集团新城控股招商蛇口2大股东具备资源的房企城建发展华联控股3港股开发华润置地中国海外发展龙湖集团4物管公司华润万象生活中海物业保利物业万物云招商积余新大正免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2房地产数读一周楼市政策红黑榜图表1一周政策红黑榜2022年12月26日-2023年1月2日时间城市政策变化政策具体内容12月26日东莞限购限售东莞市住建局发布关于进一步优化房地产调控政策的通知通知显示1东莞市莞城街道东城街道南城街道万江街道松山湖高新技术产业开发区的新建商品住房和二手商品住房须自商品房买卖合同网签备案之日起满3年或取得不动产权证满2年方可上市交易上述区域暂停实行商品住房限购政策2东莞市其他区域的新建商品住房须自商品房买卖合同网签备案之日起满3年方可上市交易二手商品住房暂停实行限售政策12月26日金华购房补贴据金华发布金华市区新建商品住房和二手住房购房补贴政策执行截止时间从2022年12月31日延续至2023年3月31日原政策规定对2022年6月10日至2022年12月31日期间在市区购买新建商品住房并办理合同备案的购房人按合同成交金额的1给予补贴对2022年9月26日至2022年12月31日期间在市区购买二手住房并办理网签的购房人按契税计税金额的1给予补贴12月27日潍坊公积金山东潍坊官微发布关于优化调整住房公积金管理政策的通知主要内容包括1将公积金贷款额度上限提高10万元最高贷款额度提高到60万元政策实施有效期至2023年12月31日2降低公积金贷款首付款比例执行统一标准即首套房首付比例不得低于20二套房首付比例不得低于3012月28日重庆限贷棚改重庆市发布关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的通知通知明确1优化商业贷款住房套数认定居民在中心城区以货币化外区县新购住房的个人住房商贷仅将所在区县的住房纳入套数核查范围存量住房盘活用作保租房和长租房且已取得保租房认定书或长租房承诺的可不纳入家庭住房套数计算原则上一个家庭只核减一套2支持先买新再卖旧家庭购置改善性住房对拟出售家庭唯一住房的房地产企业可延长认购期支持其出售原住房对已网签出售的家庭唯一住房可不纳入住房贷款套数核查范围3原则上暂停中心城区安置房建设审批鼓励区县政府在房屋征收集体土地征地补偿等方面推行货币化安置4在渝生活工作的非本地户籍居民在我市购买首套住房的享受与本地居民同等的个人住房贷款政策支持成渝地区双城经济圈的四川籍居民在我市购买首套住房的个人住房贷款需求对纳入重庆都市圈发展规划的四川广安市籍居民在重庆都市圈购买住房的享受同城待遇12月28日苏州限贷据苏州楼掌柜消息苏州居民家庭拥有1套住房且相应购房贷款未结清再次申请商业性个人住房贷款购买普通住房的最低首付比例由60调整为4012月29日大连税费减免大连市税务局发布消息2023年1月1日起以下四种情况下契税税率由4调降至31居民在大连市承受第三套及以上非普通住房2居民承受非住房例如公寓等3居民承受土地权属4单位承受房屋土地权属12月29日漳州购房补贴福建漳州市发布漳州市人民政府办公室关于印发漳州市促进房地产市场平稳健康发展若干措施的通知通知显示二手房卖方出售漳州市二手房后由本人配偶或其子女在漳州市购买新建商品住房的在二手房完成转移登记新建商品住房备案后由新建商品住房属地财政部门给予二手房卖方一次性补贴具体为本人配偶购买新建商品住房的补贴5000元其子女购买新建商品住房的补贴1万元12月30日成都限购成都市房地产市场平稳健康发展领导小组办公室出台通知进一步优化完善成都市住房限购政策支持刚性和改善性住房需求通知进一步明确1父母投靠成年子女入户的可以作为单独家庭在户籍对应的限购区域购买一套住房2自2023年1月1日起继续执行对个人出租住房且在成都住房租赁交易服务平台网签备案的2022年前按照0税率综合征收的政策注蓝底代表放松类政策变化灰底代表收紧类政策变化白底代表中性政策变化资料来源各城市政府房管局住建委华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3房地产新房与二手房成交12月1日-30日60城新房销售面积同比下降36其中一线下降29二线下降26三线下降51年初至今60城新房销售面积累计同比下降35其中一线下降24二线下降30三线下降44图表260城新房销售面积同比增速图表3一线4城新房销售面积同比增速60城新房销售面积当月同比增速累计同比增速一线4城新房销售面积当月同比增速累计同比增速020-515-10105-150-20-5-25-10-30-15-20-35-25-40-30-45-35202272022820229202210202211202212202272022820229202210202211202212资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4二线11城新房销售面积同比增速图表5三线45城新房销售面积同比增速二线11城新房销售面积同比增速累计同比增速三线45城新房销售面积同比增速累计同比增速00-5-10-10-20-15-20-30-25-40-30-50-35-40-60202272022820229202210202211202212202272022820229202210202211202212资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4房地产12月1日-30日18城二手房成交面积同比下降9其中一线下降30二线上升3三线下降15年初至今18城二手房累计同比下降13其中一线下降28二线上升4三线下降27图表618城二手房成交面积同比增速图表7一线2城二手房成交面积同比增速18城二手房成交面积当月同比增速累计同比增速一线2城二手房成交面积当月同比增速累计同比增速604050304020301020010-100-20-10-2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平均2022EPE均值为58倍Wind一致预期考虑公司目前财务状况良好在逆境下业绩韧性尽显且拿地积极叠加非房开业务保持增长轨迹我们认为公司合理2022EPE为70倍对应目标价调整至2800港币前值3644港币维持买入评级风险提示1疫情影响业务开展尤其是经营性不动产业务2盈利能力和销售增速不及预期报告发布日期2022年08月26日点击下载全文中国海外发展688HK买入稳健均好维持积极拿地强度龙湖集团1H22业绩彰显韧性维持买入960HK公司于8月26日发布中报业绩1H22营收同比56至948亿元核心归母净利润同比6至66亿元毛利率同比-64pct至213考虑结转情况我们下调收入和毛利率假设调整公司2022-2024EEPS至438469518元前值438489570可比公司2022EPE均值为66倍Wind一致预期考虑公司财务表现优秀短期无公开市场偿债压力且经营性业务持续贡献稳定现金流我们认为公司合理2022EPE为8倍调整目标价至4002港币前值5376港币维持买入评级风险提示1疫情影响业务开展2行业下行削弱公司融资能力3销售增速和非开发业务发展不及预期报告发布日期2022年08月30日点击下载全文龙湖集团960HK买入民企信用标杆业绩稳中有进华润万象生活独具特色的21业务模式首次覆盖给予买入评级1209HK公司隶属于华润集团着力构建商管物管和大会员生态体系一体化发展的21业务模式短期来看21下半年以来几大压制因素宏观经济环境地产预期港股流动性正在逐步改善商业不动产REITs的推进也将构成催化长期来看公司凭借购物中心商管的深厚竞争壁垒物管的清晰发展路径以及大会员体系的探索有望实现中高速业绩增长我们预计2022-2024年EPS为092126161元可比公司平均2023PE为19倍Wind一致预期考虑公司的稀缺性和历史估值我们认为合理2023PE为33倍目标价4663港币首次覆盖给予买入评级风险提示宏观经济和防控政策的不确定性收购整合风险规模扩张不及预期利润率不及预期报告发布日期2022年12月19日点击下载全文华润万象生活1209HK买入构建非凡生态迎接万象更新中海物业22H1业绩取得较高同比增速维持买入评级2669HK公司8月31日发布半年报持续兑现十四五期间归母净利润CAGR超过30的业绩指引22H1实现营收581亿港币同比35归母净利润52亿港币同比33我们预计公司202220232024年EPS为040052068港币前值041054072港币可比公司平均2022年预测PE为26倍Wind一致预期考虑到公司市拓快速成长我们预测的业绩增速较高22-24年归母净利润CAGR31vs可比公司28我们认为公司合理2022EPE为34倍目标价1360港币前值1353港币基于33倍2022EPE维持买入评级风险提示疫情带来的经营风险关联房企支持减弱市拓规模和盈利能力下行风险社区增值服务不及预期报告发布日期2022年09月01日点击下载全文中海物业2669HK买入持续兑现承诺市拓能力快速提升保利物业稳健前行的央企物管龙头维持买入评级6049HK公司8月29日发布半年报22H1实现营收645亿元同比25归母净利润63亿元同比28我们预计公司22-24年EPS为200252318元前值200254326元可比公司平均2022年预测PE为25倍Wind一致预期考虑到公司稳健的业绩和拓展表现以及优秀的社区增值服务能力我们认为公司合理2022EPE为31倍目标价7036港币前值7386港币基于30倍2022EPE维持买入评级风险提示疫情带来的经营风险关联房企支持减弱盈利能力下行社区增值服务不及预期报告发布日期2022年08月30日点击下载全文保利物业6049HK买入业绩稳健增长非住宅市拓持续发力免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10房地产股票名称最新观点万物云空间科技服务领军者首次覆盖给予买入评级2602HK公司作为物管领军企业之一力求通过独特的蝶城模式探索服务品质和成本的平衡有望在重点街道形成较高的竞争壁垒甚至通过产业互联网革新我国物管的作业模式全业态布局和全渠道拓展能力已经成型的空间科技服务能力充裕的内生现金流和募集资金是公司达成战略目标的三大保障我们预计公司2022-2024年EPS为162218299元可比公司2023PE平均为16倍考虑到公司的行业领军地位和全面的综合能力我们认为公司合理2023PE为24剔除收并购摊销影响为21倍目标价5687次覆盖给予买入评级风险提示疫情带来的经营风险关联房企支持减弱的风险蝶城推进收并购项目经营表现科技板块和业主增值服务发展不及预期报告发布日期2022年11月10日点击下载全文万物云2602HK买入科技重塑万物服务羽化成蝶招商积余央企非住宅物管龙头维持买入评级001914CH公司10月25日发布三季报1-3Q2022实现营收918亿元同比21归母净利润47亿元同比24扣非归母净利润38亿元同比11我们维持22-24年EPS为065081102元的盈利预测可比公司22年平均PE为20倍Wind一致预期我们认为公司轻重资产分离收并购等重点工作持续取得进展央企背景在当前环境下更具优势非住宅竞争壁垒突出合理22PE估值水平为30倍目标价1950元前值2145元基于33倍22PE维持买入评级风险提示疫情扰动房地产市场下行盈利能力下行轻重资产分离不及预期整合不及预期报告发布日期2022年10月26日点击下载全文招商积余001914CH买入Q3再受减租拖累物管继续提质增效资料来源Bloomberg华泰研究预测图表20公司动态公司公告日期具体内容万科A2022-12-302022年度第五期中期票据发行结果公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-308760599pdf华联控股2022-12-31关于控股子公司重大销售合同的进展公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-318762278pdf华侨城A2022-12-30关于18侨城04票面利率调整及投资者回售实施办法的第三次公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-308763327pdf2022-12-30关于18侨城04票面利率调整及投资者回售实施办法的第二次公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-308762323pdf2022-12-28关于18侨城04票面利率调整及投资者回售实施办法的第一次公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-288755753pdf2022-12-26关于拟下调18侨城04公司债券票面利率的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-268750348pdf中交地产2022-12-30关于为项目公司提供财务资助进展情况的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-308759751pdf2022-12-30关于向关联方借款进展的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-308759749pdf2022-12-272022年第十四次临时股东大会法律意见书链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-278750434pdf2022-12-272022年第十四次临时股东大会决议公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-278750435pdf2022-12-262022年面向专业投资者公开发行公司债券第一期在深圳证券交易所上市的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-268749198pdf招商积余2022-12-27第十届董事会第三次会议决议通讯表决公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-278750443pdf2022-12-27对外担保管理制度2022年12月链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-278750442pdf招商蛇口2022-12-30独立董事对第三届董事会2022年第十三次临时会议相关事项的事前认可及独立意见链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-308759108pdf2022-12-30关于向招商局慈善基金会捐赠公益金的关联交易公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-308759096pdf2022-12-30对外担保管理制度链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-308759100pdf2022-12-30第三届董事会2022年第十三次临时会议决议公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-308759105pdf2022-12-29关于为招瑞置业提供担保的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-298756215pdf2022-12-29关于子公司为苏州招荣提供担保的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-298756213pdf免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11房地产公司公告日期具体内容2022-12-28关于为招城置业提供担保的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-288752589pdf2022-12-28关于为厦门西海湾提供担保的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20222022-122022-12-288752590pdf城建发展2022-12-29关于向专业投资者公开发行公司债券注册获得中国证券监督管理委员会批复的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESHSTOCK20222022-122022-12-298755390pdf绿地控股2022-12-27关于股东权益变动的提示性公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESHSTOCK20222022-122022-12-278749285pdf新城控股2022-12-28关于公司控股股东部分股份解质的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESHSTOCK20222022-122022-12-288752325pdf中新集团2022-12-30关于参与投资苏州耀途股权投资合伙企业有限合伙的进展公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESHSTOCK20222022-122022-12-308757933pdf资料来源财汇资讯华泰研究风险提示疫情发展不确定性海外疫情蔓延国内疫情反复病毒变异的可能等因素使得疫情发展存在不确定性行业政策风险宏观流动性的变化因城施策的调控政策土地金融财税住房制度等相关领域政策存在不确定性行业下行风险房地产行业规模高峰可能已经过去若宏观流动性和调控政策未出现较大力度放松部分区域销售拿地新开工投资等关键指标存在下行风险部分房企经营风险房地产金融政策难以大幅放松以及销售下行造成回款减少都可能导致部分房企资金链面临更大压力不排除部分房企出现经营困难等问题免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12房地产免责声明分析师声明本人陈慎刘璐林正衡兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13房地产香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员万物云2602HK华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师陈慎刘璐林正衡本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入招商蛇口001979CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前12个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬万物云2602HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14房地产法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15