市场回顾
　　2022年12月23日至2022年12月30日，利率债收益率多数上行，信用债收益率多数下行，信用利差多数下行。信用债发行规模下行，票面利率较高。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央企为主。截至12月30日，各行业利差环比前一周多数下行。从一级发行规模下行等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所回落。
　　收益率曲线：利率债收益率多数上行，信用利差多数下行
　　2022年12月23日至2022年12月30日，利率债收益率多数上行，其中5Y中债国债上行幅度最大，为3.8BP。信用债收益率多数下行，2Y中短票与城投债下行幅度较大。信用利差多数下行，4Y中短票和城投债利差下行幅度较大。二永债利差多数上行，1Y二级资本债和永续债利差上行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模下行，票面利率较高
　　上周，信用债一级发行规模下行，发债主体以AAA为主，发行利率较高。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，统计到信用债发行99期，其中超短融57期、短融4期、中票20期、企业债6期、公司债12期，取消发行14期，发行规模总计939.5亿元。一级发行的票面利率较高，99期信用债中，49期票面利率高于4%，70期信用利差高于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AAA、AA＋为主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到142.57亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到51.42亿元，成交期限多在1-3年。
　　信用利差：行业利差中位数多数下行，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2022年12月30日各等级利差中位数环比前一周多数下行，计算机行业绝对利差仍然维持较高水平。以AAA评级为例，31个行业中有27个行业的行业利差下行，其中轻工制造行业下行幅度最大为34BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中石油、有色、电力等17个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数超过900BP，轻工制造行业利差中位数为357BP。
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研究报告全文：证券研究报告固收信用债周度跟踪20221223-1230华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年1月02日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员文晨昕市场回顾SACNoS0570520110003wenchenxinhtsccom2022年12月23日至2022年12月30日利率债收益率多数上行信用SFCNoBSF414862128972068债收益率多数下行信用利差多数下行信用债发行规模下行票面利率较联系人朱沁宜高二级成交中活跃成交以中高等级中短期央企为主截至12月30SACNoS0570121070127zhuqinyihtsccom日各行业利差环比前一周多数下行从一级发行规模下行等角度看最近862128972228一周信用债市场活跃度有所回落联系人王晓宇SACNoS0570122070156wangxiaoyuhtsccom收益率曲线利率债收益率多数上行信用利差多数下行8621289722282022年12月23日至2022年12月30日利率债收益率多数上行其中5Y中债国债上行幅度最大为38BP信用债收益率多数下行2Y中短票与城投债下行幅度较大信用利差多数下行4Y中短票和城投债利差下行幅中短期票据信用利差处于较高历史分位度较大二永债利差多数上行1Y二级资本债和永续债利差上行幅度较大BP现值75分位50050分位25分位一级发行信用债发行规模下行票面利率较高400上周信用债一级发行规模下行发债主体以AAA为主发行利率较高仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债300统计到信用债发行99期其中超短融57期短融4期中票20期企业200债6期公司债12期取消发行14期发行规模总计9395亿元一级发行的票面利率较高99期信用债中49期票面利率高于470期信用100利差高于100BP01Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央企为主AAAAAAAAAAAA-活跃成交主体以中高等级中短期央企为主分类型来看城投债成交量资料来源Wind华泰研究前二十主体评级以AAAAA为主成交量最大的省份是江苏成交期限多在1-3年地产债成交量前二十的主体以AAA为主其中地产债AAA总成交规模达到14257亿元成交期限集中在1-3年民企债成交量前二十主体评级多为AAA其中民企债AAA总成交规模达到5142亿元成交期限多在1-3年信用利差行业利差中位数多数下行计算机行业利差绝对水平较高分行业看2022年12月30日各等级利差中位数环比前一周多数下行计算机行业绝对利差仍然维持较高水平以AAA评级为例31个行业中有27个行业的行业利差下行其中轻工制造行业下行幅度最大为34BP从AAA评级最新绝对水平看31个行业中石油有色电力等17个行业行业利差中位数在100BP以下计算机行业利差中位数超过900BP轻工制造行业利差中位数为357BP风险提示数据口径偏差公开信息披露不全免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究收益率曲线利率债收益率多数上行信用利差多数下行2022年12月23日至2022年12月30日利率债收益率多数上行其中5Y中债国债上行幅度最大为38BP信用债收益率多数下行2Y中短票与城投债下行幅度较大信用利差多数下行4Y中短票和城投债利差下行幅度较大二永债利差多数上行1Y二级资本债和永续债利差上行幅度较大免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究图表1利率债收益率多数上行信用利差多数下行一区间利率债收益率和波动中债国开债中债国债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10Y收益率223254283299299收益率210240264282284波动BP-81-29322905波动BP-130-57380310二信用债收益率中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA263289305312329AAA286305328341352AAA271296317326350AA311345369382393AA301330357366391AA368399420440444AA344373400409434AA2418454463488492AA-583612639648673AA-574666687712717三区间信用债收益率波动BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-99-104-71-84-48AAA-99-112-89-73-27AAA-116-140-93-82-57AA-159-142-119-113-27AA-116-160-83-71-37AA-139-152-29-2303AA-46-90-13-0233AA2-59-32-292733AA--46-90-13-0233AA-1138013733四信用债信用利差BP基于国开债中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA4045514046AAA6360746968AAA4852635467AA87101115109109AA788610394108AA144155166167161AA121129146137151AA2194210209215209AA-360368385376390AA-350422433439434五区间信用利差变化BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-17-40-42-100-80AAA-18-48-60-89-59AAA-34-76-64-97-89AA-78-78-90-129-59AA-34-96-54-87-69AA-58-8800-39-29AA36-2616-1701AA22232001101AA-36-2616-1701AA-92102302101六二永债收益率中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-292317342361373AAA-315352378399408AA301329356378387AA325362387409418AA340374401423437AA370409434455465AA-403443470492506AA-462503528549559七二永债利差BP基于国开债中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-6973878990AAA-91108123126125AA7885102105104AA102118133136135AA117129147150154AA147165180183182AA-180198216219223AA-239259274277276八二永债利差变化BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-38-2409-15-26AAA-53-28-56-46-61AA27-230403-54AA63-18-46-36-51AA4757848376AA153320414-01AA-4757747366AA-153421414-01资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表2中短期票据收益率多数位于50分位值以下图表3城投债收益率多数位于75分位值以下现值75分位现值75分位8850分位25分位50分位25分位776655443322111Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAA2AA-AAAAAAAAAAAA-注图表2345历史分位值起点均为2015年1月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4中短期票据信用利差处于较高历史分位图表5城投债信用利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位50050050分位25分位50分位25分位45040040035030030025020020015010010050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表6二级资本债利差处于较高历史分位图表7永续债利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位25030025分位50分位25分位50分位2002502001501501001005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究一级发行信用债发行规模下行票面利率较高上周信用债一级发行规模下行发债主体以AAA为主发行利率较高仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债统计到信用债发行99期其中超短融57期短融4期中票20期企业债6期公司债12期取消发行14期发行规模总计9395亿元一级发行的票面利率较高99期信用债中49票面利率高于470期信用利差高于100BP免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表8信用债发行规模下行票面利率较高债券简称票面利率发行规模亿利差BP主体债项评级企业性质发行人简称发行期限行业一超短融22电网SCP026215455AAA--央企国家电网公司230D电力22南电SCP019216151A--央企中国南方电网90D电力22南电GN0182209-10AAA--央企中国南方电网180D电力22南电SCP020221156A--央企中国南方电网90D电力22华能新能SCP0072261010AAA--央企华能新能源72D电力22苏国信SCP0252281518AAA--国企国信集团85D综合22福建港口SCP005231814AAA--国企港口集团60D交通运输22华能新能SCP0062321016AAA--央企华能新能源59D电力22南电SCP017232252A--央企中国南方电网270D电力22大唐发电SCP0092411526AAA--央企大唐发电46D电力22苏交通SCP034245529AAA--国企苏交通60D城投22福能石化SCP0012491021AAA--国企福建省能源石化集180D采掘团22苏交通SCP0332502022AAA--国企苏交通180D城投22中化工SCP0152502535AAA--央企中国化工45D化工22华能水电SCP0122551437AAA--央企华能水电34D电力22白云机场SCP0022601032AAA--国企白云机场177D交通运输22江苏高科SCP002269554AAA--国企高投集团88D综合22中色SCP011270765AAA--央企中国有色集团60D有色金属22苏州高新SCP040275247AAA--国企苏高新集团170D城投22东南国资SCP004278463AAA--国企东南国资90D城投22东南国资SCP005278448AAA--国企东南国资180D城投22江苏资产SCP004280365AAA--国企江苏资产60D非银金融22南航股SCP0182853070AAA--央企南方航空90D交通运输22常城建SCP014290662AAA--国企常州城建180D城投22常城建SCP013300869AAA--国企常州城建270D城投22温州城建SCP0043103894AAA--国企温州城发34城投22江北新区SCP00332041102AAA--国企江北产投120D城投22榆林城投SCP00333015112AA--国企榆林城投120D城投22昆山高新SCP0123504120AA--国企昆山高新270D城投22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