核心观点：
　　上周居民生活半径和出行活动较前一周边际下行，9个重点城市地铁客运量由去年同期的7成回落至6成左右，而货运物流活动继续边际回升，显示防疫政策优化后，生产货运修复更为显著和持续，但居民出行活动在不同城市有差异、且修复进展有反复。电力方面，上周25省电厂动力煤日耗环比继续回升，各行业开工率涨跌互现。汽车产业链方面，前期受抑制的零售市场有所恢复。12月第三周楼市销售有所回落，主因去年基数走高，环比尚且稳定。上周原油小幅上行，动力煤上涨。
　　生产货运继续修复，居民出行活动再反复
　　上周居民生活半径和出行活动较前一周边际下行，9个重点城市地铁客运量由去年同期的7成回落至6成左右，北京、广州和上海均有回落；而货运物流活动继续边际回升，约恢复至去年同期的7成左右，显示防疫政策优化后，生产货运修复更为显著和持续，但居民出行活动在不同城市有差异、且修复进展有反复。
　　生产涨跌互现
　　电力方面，上周25省电厂动力煤日耗环比继续回升，各行业开工率涨跌互现。建筑产业链方面，钢铁行业供给端有所回暖，钢厂高炉开工率延续上行，需求端方面，受益于防疫政策优化，运输加快恢复，建筑钢材成交量同比回升。纺织产业链方面，PTA/聚酯/江浙织机等开工负荷持续回落。汽车产业链方面，前期受抑制的零售市场有所恢复，12月前11日乘联会乘用车零售销量同比增速降幅收窄至-3%，批发销量同比增速降幅收窄至-23%，较11月同期降幅均有收窄。
　　楼市销售因基数回落，土拍热度分化
　　12月第三周楼市销售有所回落，主因去年基数走高，环比尚且稳定，一二线城市是主要拖累，三线城市同比表现相对更好。中央经济工作会议继续坚持“房住不炒”底线不动摇，但态度更为积极。我们认为，明年房地产融资支持政策有望继续加码，但更多聚焦于保交楼领域和优质房企。需求端政策方面，因城施策继续推进。
　　原油小幅上行，动力煤上涨
　　近期外盘商品走势持续分化，上周外盘油价小幅反弹、有色高位回落。原油方面，上周油价在利多消息刺激下小幅上涨。内盘方面，动力煤涨幅较大，与寒潮来袭，采暖需求大增有关。铁矿石、螺纹钢和玻璃上涨，主要是地产三支箭落地，地产投资需求有望改善。水泥下跌，主要是近期大幅降温对水泥浇筑等造成不利影响。
　　风险提示：政策推进不及预期、外需加速回落。
　　

研究报告全文：证券研究报告固收居民出行再反复楼市销售现分化华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2022年12月19日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166联系人吴靖PhD核心观点SACNoS0570121070124wujing018437htsccom上周居民生活半径和出行活动较前一周边际下行9个重点城市地铁客运量862128972228由去年同期的7成回落至6成左右而货运物流活动继续边际回升显示防疫政策优化后生产货运修复更为显著和持续但居民出行活动在不同城市有差异且修复进展有反复电力方面上周25省电厂动力煤日耗环比继续回升各行业开工率涨跌互现汽车产业链方面前期受抑制的零售市场有所恢复12月第三周楼市销售有所回落主因去年基数走高环比尚且稳定上周原油小幅上行动力煤上涨生产货运继续修复居民出行活动再反复上周居民生活半径和出行活动较前一周边际下行9个重点城市地铁客运量由去年同期的7成回落至6成左右北京广州和上海均有回落而货运物流活动继续边际回升约恢复至去年同期的7成左右显示防疫政策优化后生产货运修复更为显著和持续但居民出行活动在不同城市有差异且修复进展有反复生产涨跌互现电力方面上周25省电厂动力煤日耗环比继续回升各行业开工率涨跌互现建筑产业链方面钢铁行业供给端有所回暖钢厂高炉开工率延续上行需求端方面受益于防疫政策优化运输加快恢复建筑钢材成交量同比回升纺织产业链方面PTA聚酯江浙织机等开工负荷持续回落汽车产业链方面前期受抑制的零售市场有所恢复12月前11日乘联会乘用车零售销量同比增速降幅收窄至-3批发销量同比增速降幅收窄至-23较11月同期降幅均有收窄楼市销售因基数回落土拍热度分化12月第三周楼市销售有所回落主因去年基数走高环比尚且稳定一二线城市是主要拖累三线城市同比表现相对更好中央经济工作会议继续坚持房住不炒底线不动摇但态度更为积极我们认为明年房地产融资支持政策有望继续加码但更多聚焦于保交楼领域和优质房企需求端政策方面因城施策继续推进原油小幅上行动力煤上涨近期外盘商品走势持续分化上周外盘油价小幅反弹有色高位回落原油方面上周油价在利多消息刺激下小幅上涨内盘方面动力煤涨幅较大与寒潮来袭采暖需求大增有关铁矿石螺纹钢和玻璃上涨主要是地产三支箭落地地产投资需求有望改善水泥下跌主要是近期大幅降温对水泥浇筑等造成不利影响风险提示政策推进不及预期外需加速回落免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究生产货运继续修复居民出行活动再反复出行与物流方面百城拥堵延时指数周均同比-87较前一周-17pct9个重点城市地铁客运量周均同比-417较前一周-94pct全国整车货运流量指数周均环比123周均同比-304较前一周96pct上周居民生活半径和出行活动较前一周边际下行9个重点城市地铁客运量由去年同期的7成回落至6成左右北京广州和上海均有回落而货运物流活动继续边际回升约恢复至去年同期的7成左右显示防疫政策优化后生产货运修复更为显著和持续但居民出行活动在不同城市有差异且修复进展有反复生产涨跌互现生产方面截至12月15日25省动力煤日耗周均环比23周同比19较前一周-18pct全国高炉247家焦化地炼开工率周环比分别01111-01pct周同比80519-11pct12月上旬重点企业粗钢日均产量旬同比27较前一旬-154pct沥青开工率磨机运转率周环比分别-20-19pct周同比分别-43-30pctPTA聚酯江浙织机负荷率周环比分别-09-05-01pct周同比分别08-65-59pct全半钢胎开工率周环比分别-39-13pct周同比分别-6508pct需求和库存方面截至12月16日建筑钢材成交量周均同比-170较前一周37pct螺纹钢表观消费量同比-148较前一周43pct螺纹钢库存周环比00周同比10较前一周71ct水泥库容比发运率周环比08-07pct周同比70-47pct乘联会口径12月1-11日乘用车零售批发周同比-3较11月同期21pct-23较11月同期6pct电力方面上周25省电厂动力煤日耗环比继续回升各行业开工率涨跌互现建筑产业链方面钢铁行业供给端有所回暖钢厂高炉开工率延续上行需求端方面受益于防疫政策优化运输加快恢复建筑钢材成交量同比回升不过继续受建筑施工淡季影响沥青开工率磨机转运率水泥发运率环比继续下行纺织产业链方面PTA聚酯江浙织机等开工负荷持续回落汽车产业链方面前期受抑制的零售市场有所恢复12月前11日乘联会乘用车零售销量同比增速降幅收窄至-3批发销量同比增速降幅收窄至-23较11月同期降幅有所收窄往后看市场恢复效果叠加政策退出前的抢购预计12月车市会有所恢复生产方面有所回落上周半钢胎开工率有所回落楼市销售因基数回落土拍热度分化截至12月17日30城商品房成交面积周均环比09同比-223较前一周-131pct一二三线成交面积周均环比分别55-7148同比分别-188-30-66截至12月11日城市二手房出售挂牌价量指数周环比-0277同比-49-47912月第三周楼市销售有所回落主因去年基数走高环比尚且稳定一二线城市是主要拖累三线城市同比表现相对更好中央经济工作会议继续坚持房住不炒底线不动摇但态度更为积极一是确保房地产市场平稳发展二是有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况三是继续支持刚需和改善需求四是房住不炒顺序挪到偏后位置依法打击违法犯罪行为恶意躺平仍将受到惩罚我们认为明年房地产融资支持政策有望继续加码但更多聚焦于保交楼领域和优质房企需求端政策方面因城施策继续推进佛山全面取消楼市限购杭州公积金执行认贷不认房二套首付比例降至4成北京延长住房公积金缓缴期限至明年6月30日截至12月18日百城土地供应面积周环比-702同比-544较前一周-758pct成交面积周环比-530同比-498994pct土地溢价率环比-17pct同比变动-21pct南京广州完成第五第四轮土拍热度分化南京10宗地块全都顺利成交其中两块触顶广州6宗地成交5宗流拍1宗免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究出口运价继续下跌进口运价方面截至12月16日BDI周均环比59其中运铁矿石为主的好望角型运价指数周均环比151国内进口运价CDFI环比-05其中煤炭粮食铁矿石运价指数周均环比分别-02-08-05BDI上行欧美冷空气推动煤炭等干散货运输需求有所增加CDFI环比震荡铁矿石运价上涨动力减弱近期国内外部干扰国内大面积降温地产和基建施工条件有所恶化压制上游资源品进口需求出口运价方面截至12月16日中国出口集装箱运价CCFI周均环比-5上海出口集装箱运价SCFI环比-13出口运价已连跌23周韩国12月前10日出口同比-208外需回落压力较大美国12月第二周红皮书商业零售同比59创近2020年3月以来次低美国11月零售额创近一年来最大降幅猪肉蔬菜价格下跌截至12月16日农产品200指数周均环比-06其中猪肉牛肉羊肉白条鸡周环比分别为-5300402蔬菜水果周环比分别为-08-16鸡蛋周环比-03猪肉价格环比下跌供给端部分前期二次育肥猪出栏规模养殖场降价走量供给增加近期部分食品价格进入下行区间疫情防控调整后部分城市病例增多导致物流受阻水果猪肉等产品需求暂时性走低抑制食品价格往前看后续年末节日备货需求可能形成边际动力原油小幅上行动力煤上涨截至12月16日内盘方面南华工业品指数周环比21铜铝周环比分别-03-16动力煤期货周环比07铁矿石焦炭螺纹钢周环比分别273114水泥玻璃价格周环比-1229外盘方面RJCRB商品指数周均环比25布伦特原油周环比26LME铜现货LME铝现货-09-33近期外盘商品走势持续分化上周外盘油价小幅反弹有色高位回落原油方面上周油价在利多消息刺激下小幅上涨一方面供给侧上周末美国Keystone管道因漏油关闭需求侧欧美寒冷天气预报提振需求前景IEA12月月报上调了2023年全球原油需求预测定价层面周二公布的美国11月CPI数字低于彭博一致预期美元指数下行不过周四美联储暗示2023年利率将继续上升并保持高位刺激了市场对需求下行的敏感神经油价收跌工业金属价格有所下行一方面铜铝在经历了连周上涨后涨势有所回吐另一方面疫情防控调整后国内确诊有反复经济恢复的不确定性有所增加内盘方面动力煤涨幅较大与寒潮来袭采暖需求大增有关铁矿石螺纹钢和玻璃上涨主要是地产三支箭落地地产投资需求有望改善水泥下跌主要是近期大幅降温对水泥浇筑等造成不利影响免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究高频数据全览图表1周度高频数据表资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表225省动力煤终端用户日耗7DMA图表325省动力煤终端用户库存7DMA2019202020192020万吨万吨202120222021202270013000650120006001100055010000500900045080004003507000300600025050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4主要钢厂产量螺纹线材图表5高炉开工率全国247家钢厂201920202019202020212022万吨天20212022600959055085500807545070400656035055300501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表6半钢胎开工率图表7PTA产业链聚酯工厂负荷率7DMA2019202020192020202120222021202280957090608550408030752070100651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究图表8建筑钢材成交量主流贸易商4周移动平均图表9水泥发运率20192020202120222019202020212022万吨天30908025702060501540103020510001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表10螺纹钢社会库存图表11水泥库容比201920202019202020212022万吨20212022160075140070120065100060800556005040045200401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表12沥青开工率图表13磨机运转率20192020202120222019202020212022708060706050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6固收研究图表14期货收盘价连续螺纹钢图表15期货收盘价连续沥青期货收盘价连续螺纹钢期货收盘价连续沥青元吨元吨650050006000450055004000500035004500300040002500350020003000150019-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1219-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表1630大中城市商品房成交面积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