研究报告全文：证券研究报告固收政策导向利于转债生机华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2022年12月18日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员殷超核心观点SACNoS0570521010002yinchao014790htsccom中央经济工作会议从经济增长风险偏好结构机会等确立股市中长期向好861063211166趋势但市场已经对强预期进行了充分定价短期股指可能进入震荡区研究员张劭文PhD间我们建议此时适当规避抢跑资金聚集的拥挤方向提防止盈带来的波动SACNoS0570522110004zhangshaowenhtsccom风险聚焦政策受益方向转债方面近期理财赎回冲击中小盘风格疲弱861063211166导致转债估值承压个券估值分化明显而股市上涨的强度还无法让我们忽视转债本身性价比我们短期坚持仓位不激进个券更积极的操作思路调上周主要股指和转债指数整当机会适度调整持仓选择相对高景气的细分方向譬如储能设备出行链条基本金属以及消费建材等规避过度预期品种周涨跌幅00股市展望中央经济工作会议确立股市中长期向好趋势-0512月关键周过去中央经济工作会议美联储议息国内外经济数据等重-10-068要信息陆续落地防疫优化后的扰动也正在体现而股市估值市场结构等-15-122-110-20条件变化不大但成长相对价值风格的估值比价已跌破17年7月最低水-194平中期成长有望迎来修复展望后市中央经济工作会议精神从经济增长-25-210上证指数上证50创业板沪深300中证转债和盈利预期结构机会等确立股市中长期向好趋势当然市场已经对强预资料来源Wind华泰研究期进行了充分定价短期股指可能进入震荡区间注意规避抢跑资金聚集的拥挤方向提防集中止盈带来的波动风险板块活跃度预计仍较高继续上周领涨转债沿大内需地产修复等主线进行布局风格上则略偏向低估值成长平价涨跌价格涨跌行业上继续关注和布局明年的四个主线中装转234我们认为明年需关注的主线包括第一疫后社交恢复指向大内需发力深科转债42细分关注1预计最先反映的娱乐出行链条大众消费2略滞后反映的太阳转债时装农业包装物流等第二产业升级与新型工业化指向优势制造47业细分关注1新能源链条相关板块和受益于经济复苏的基本金属2横河转债53中游设备重在格局关注一体化压铸光伏及半导体加工设备第三科技贵广转债101突围与国产替代指向强政策领域下游主要集中于ToB端关注卡技-5051015术和卡场景类细分领域第四困境反转与落后者逆袭指向地产等资料来源Wind华泰研究链条包括地产建筑大金融消费建材小家电等转债展望理财赎回波及转债估值内部分化明显关注个券机会理财赎回冲击中小盘股走弱继续压制转债估值转债整体估值偏贵但个券分化明显次新券更值得关注受制于转债的行业布局和结构行情的持续性等原因近日强调低吸而非追涨坚持仓位不激进个券更积极的操作思路后续股市可能迎来短期震荡阶段而转债估值压力略有减轻调整是机会建议再次关注个券机会从股市上涨的强度看我们还无法忽视转债本身的性价比从正股来看我们依旧建议依托内需优势制造科技自立自强地产修复等主线选择相对高景气的细分方向譬如储能设备出行链条汽车轻量化铜铝等基本金属以及消费建材等并规避过度预期品种一级市场上周有86家发布预案股东大会3家通过发审委上周共有8个转债预案公布为奥特维114亿吉宏股份8亿腾龙股份6亿四会富仕57亿中富电路52亿明阳电路45亿纽泰格35亿必创科技3亿通过股东大会的有6家分别是天源环保10亿荣晟环保78亿华纳药厂69亿国力股份48亿睿昂基因45亿信隆健康4亿经过发审委通过的有3家分别是道氏技术26亿佳禾智能10亿浙矿股份32亿风险提示疫情超预期冲击海外衰退风险国际地缘政治冲突免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究正文目录上周市场复盘与思考3股市展望4转债展望6重点个券8一级跟踪9上周市场回顾9行业轮动情况10转债供求跟踪13条款信息跟踪14重要转债信息15转债估值分布16附表1拟发行转债及公募EB信息表17附表2重点个券的基本指标2022年12月16日19风险提示19免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究上周市场复盘与思考股市回顾1指数层面上证指数周一低开后下行周中窄幅震荡周五收于316786点位整周涨幅-1222成交量上周全市场日均成交额8134亿元较前周9766亿元明显回落12月以来成交额处于下行趋势上周五12月16日成交额仅7618亿元为年内较低水平全年来看今年以来日均成交额9380亿近期市场成交额低于中位水平3市场主线上周市场主线仍在地产链消费医药前半周特效药抗原中药等多个抗疫题材均有较好表现但个股波动较大周三出现回调龙头以岭药业盘中跌停上海凯宝香雪制药共同药业等均跌超10同时由于防疫政策调整交运旅游酒店等行业有所回暖周四新能源汽车产业链走强汽车零配件方向领涨电力设备238汽车237表现较好且受到消息面影响半导体板块出现较明显上涨周五地产链条再度走高其中建筑材料154房地产132钢铁107涨幅居前医药生物板块也有明显超额收益4板块方面上周社会服务食品饮料农林牧渔等板块表现较好细分板块上酒店餐饮航空机场旅游及景区涨幅显著5资金动向北向资金上周五流入4362亿全周流入5665亿北向资金自11月11日以来持续6周净买入共计流入931亿元上周主要减持光伏设备证券能源金属等板块增持化学制药半导体中药等板块转债回顾1指数表现中证转债指数下跌-210年初以来-916中证华泰转债价值下跌-107年初以来-1932转债成交量上周转债日均成交量501亿元较前周664亿元持续下行转债交易量与股市类似12月以来处于下行趋势3转债估值上周转债估值出现小幅调整市值加权隐含波动率为236前周为242估值近期略有波动但整体来看调整幅度不大仍在高位中枢附近震荡市值加权绝对价格为11509元前周为11746元4新券表现上周共7只新券上市溢价率大多在20附近新券估值较存量券略有优势但整体估值仍处于偏高水平5条款博弈苏试台华元力发布强赎公告强联城地拓斯华海闻泰大丰嘉美等7只个券公告不下修正邦永东发布下修公告6个券表现上周异动个券有盘龙转债医药生物迪龙转债环保核心个券方面上周大多下行仅浦发温氏小幅上涨其中福莱成银通22等跌幅超过3次新券方面仅深科科利康医等略有上行较多个券正股估值齐跌图表1上周Wind全A及中证转债走势万得全A中证转债右轴50504105000405495040049003954850390资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表2Wind中国行业表现2021年10月至今剔除总市值小于1万亿的板块单位注橙黄色代表涨幅高者蓝色代表涨幅低者白色表示回报为零颜色过渡与数值变化方向一致资料来源Wind华泰研究股市展望我们在两周前判断12月是信息大月内外政策的关键月而上周更是关键月中的关键周诸如11月经济数据美联储议息会议中央经济工作会议等都已落地而新防疫政策及新一轮疫情表现也是喜忧参半我们不妨梳理下目前股市几个核心问题的演化进程第一美联储加息步幅放缓上周FOMC会议结果是美联储12月将加息50bp符合我们此前预期但同时美联储主席鲍威尔表态偏鹰明确了终点利率水平可能高于此前彭博一致预期并预计在2023年不会降息不过美联储政策仍处于数据驱动模式美国通胀数据下行斜率可能比官员表态更重要历史上美联储加息对A股的冲击就是前强后弱我们预计A股面临的外部流动性压力有望继续缓解第二地产带动经济基本面向更积极情景演化近期至少有五项有关地产的政策出台包括金融支持16条民企融资第二支箭第三支箭财政部对换房退缴个税地市自主取消或下调贷款利率下限上周刘鹤副总理在公开讲话中再提房地产是国民经济的支柱产业进一步强化了经济企稳的预期巩固市场信心地产建材黑色等相关板块普遍都有强势反映第三但防疫优化后的扰动正在体现同样在两周前我们也提示防疫政策的优化具有两面性一方面为明年内需发力提供消费场景和消费能力近期旅游酒店院线板块已经大涨另一方面参考欧美等经验基本面在变好之前往往先变差近期北京广州等地已有体现化工电力设备等中游板块下跌明显免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表3风格指数比价宁茅滚动2年中位数滚动2年10分位数滚动2年90分位数353025201510050016-1217-1018-0819-0620-0421-0221-1222-10资料来源Wind华泰研究而股市估值市场结构等条件变化不大但需要关注风格比价信号我们常用的观察市场的几个指标1交易拥挤度成交额排名前5所有个股成交额占全部A股比例为363目前仍在绝对低位表明市场微观结构较为健康2市场情绪短期小有回落全部A股中站上20日均线的比例约为31较前高11月初82有明显回落3风险溢价快速回落以市盈率倒数减去十年期国债收益率计算A股ERP已降至近5年内75分位数整体性价比略差于10-11月4成长相对价值风格的估值比价宁茅的未来两年PE之比仅为126已跌破17年7月最低水平叠加美联储加息幅度放缓信号配合我们认为成长风格有望迎来修复中央经济工作会议显然是当前最重要的政策指引周五晚中央经济工作会议全文见报从两方面来看第一基调上明年将会是政策导向的一年会议强调新班子要有新气象新作为实事求是尊重规律推动高质量发展取得新成效明年稳增长的权重明显提升疫情政策优化财政政策更积极货币政策从总量宽松转为结构支持增扩大内需中消费优先会议强调明年经济工作要从改善社会心理预期提振发展信心入手激发微观主体活力是关键民企房地产平台经济均迎来新表述我们认为今年经济的核心问题是微观主体信心和活力不足经济循环不畅问题在明年均有望改善当然还需要警惕疫后通胀压力第二结构上大内需优势制造科技自主可控绿色安全仍是重点国企改革困境反转养老产业等诸多主题值得关注会议提到与行业相关的表述包括1消费方面支持住房改善新能源汽车养老服务2制造业方面积极扩大先进技术重要设备能源资源3前沿技术方面加快新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等发展及应用大力发展数字经济支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手4基建方面加强区域间基础设施联通加快实施十四五重大工程5其他方面还有完善新型举国体制半导体更大力度吸引和利用外资中国优势产业以及落实两个毫不动摇国企改革简言之经济增长无疑将会好于今年业绩驱动强调信心和预期风险偏好提升微观主体活力积极的产业政策结构性机会财政货币双积极美联储加息进入尾声估值有小幅抬升空间策略方面中央经济工作会议精神从经济增长和盈利预期结构机会等确立股市中长期向好趋势当然市场已经对强预期进行了充分定价短期股指可能进入震荡区间注意规避抢跑资金聚集的拥挤方向提防集中止盈带来的波动风险板块活跃度预计仍较高继续沿大内需地产修复等主线进行布局风格上则略偏向低估值成长板块上明年核心主线及相关细分板块推荐免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究第一疫后社交重启指向大内需发力核心逻辑1防疫政策进一步优化是大势所趋2内需可能替代基建出口成为国内经济的主动能3过去三年疫情破坏了诸多消费场景明年在防控优化的大背景下可能迎来连续修复4长期冲击导致内需板块普遍处于业绩估值的双重底部基数低盈利弹性大创造了不小想象空间细分关注两类1预计最先反映的娱乐院线消费电子出行链条热门景区自驾高铁航空大众消费啤酒牛奶2略滞后反映的时装女装为主农业生猪鸡肉包装纸物流生鲜仓储等第二产业升级与新型工业化指向优势制造业核心逻辑1长期有宏观规划二十大再次强调全面建成社会主义现代化强国强调高质量发展要求不变2短期看明年中上游资源品价格有望陆续向下游传导预计制造业盈利能力将显著回升3国内基础工业体没有被疫情破坏仍有传统产能与效率优势细分关注两类1中游材料可能是目前业绩预期及估值共振最好的方向优先关注新能源链条相关板块譬如氢能源钠电池储能电子化学原料药等而受益于经济复苏的基本金属也值得关注譬如铜铝加工化纤2中游设备重在格局关注一体化压铸光伏及半导体加工设备第三科技突围与国产替代指向强政策领域下游主要集中于ToB端核心逻辑1科技自立自强一直是坚定的国家战略导向十四五规划党的二十大报告都不断强调2近年来各类产业政策层出未来还可能更多譬如半导体芯片信创等都进入了高速的国产化周期而诸如北交所科创板等配套金融支持也同样强劲细分关注三类1卡技术典型是半导体设备创新药工业软件数据库等2卡场景典型是5G北斗产业集群工业机器人3国防军工相关譬如制导雷达激光航发等第四困境反转与落后者逆袭指向地产等链条核心逻辑1针对地产领域的政策密集出台明年地产链条大概率在企稳后有修复性表现2类似大内需的逻辑地产链条与消费链条同处于业绩低点后续盈利弹性较为充足3疫情政策收窄冲击之下地产行业集中度提升幅度更大更利好头部企业细分关注1短期市场交易的是整体预期的修复风格偏大盘价值更有利于地产建筑央国企背景优先银行房贷占比高的股份行保险债券收益占比高投研能力强的公司券商经纪和基金代销业务占比高的公司2中期市场交易则可能更倾向于业绩弹性风格上可能略偏成长相对更有利于竣工端的消费建材小家电转债展望本周转债市场我们关注如下话题近期理财负反馈继续发酵转债估值也再次受到波及后续如何看待12月以来理财赎回负反馈继续本轮债市调整的中心为信用债流动性冲击且再次对转债估值造成压制理财赎回压力看似短暂平息实则暗潮涌动如果赎回压力继续资产背后的需求群体和承接力将决定其表现转债市场虽然调整速度略低于11月中旬但近两周也发生较明显变化从几个方面具体来看1绝对价格方面当前转债价格中枢为118元整体价格空间有所增加债股性上面看当前平价中枢为89元对应整体平价溢价率33债底价格94元纯债溢价率29整体仍处于平衡区间且股性较此前略有回升但仍不算好2隐含波动率方面市值加权隐含波动率当前249为2018年来70分位3平价-平价溢价率视角看百元平价溢价率当前为232水平处于2018年以来73分位回到接近11月20日低点水平120元平价以上转债的平价溢价率降至2018年来70分位数以下而中低平价对应平价溢价率分位数相对偏高分别位于70-85分位区间综合来看不同风格转债出现普遍估值调整现象调整后性价比进一步改善短期而言2022年以来转债估值处于相对偏低位置而中长期看2018年以来仍旧偏高结构上看偏股型转债尤其临近赎回品种调整相对较多而其他转债估值和价格也普遍下压免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6固收研究图表4转债绝对价格图表5市值加权隐含波动率下降绝对价格平价纯债价格隐含波动率140341303212030281102610024902280207018601620-0320-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1121-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表6平价80-110元附近转债平价溢价率明显下调图表7平价110元以上转债平价溢价率同样下降809010011011012013014050254520403515301025205150105501019-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1119-1120-0520-1121-0521-1122-0522-11资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究逻辑上看债市调整抬升转债机会成本进而对转债估值形成压力尤其在高估值环境中历史上转债因流动性好在债市赎回风波中往往最先受伤11月的债市调整受伤更重的是货基和短债基金而近期压力则传导至信用债尤其中低等级信用债仍面临利差系统性重估风险相对而言一二级债基等基金尤其固收产品中信用债和转债配置的交集更广因此当前债市调整阶段与历史上的债市风波更为类似如201120132020年5月2019年包商事件等在此过程中转债机会成本边际抬升支撑高估值的逻辑继续松动进而对转债估值造成压力此外近期大盘表现更优对中小盘为主的转债正股也造成一定压制正股也未形成很强支撑理财赎回风险完全释放前转债估值仍有压力但转债布局机会也在增加当前本轮债市风波仍处演化阶段信用债遭遇的流动性压力的深层次原因是理财盈利模式变局结构性变化仍在继续亟需反馈纠正机制叠加股市短期向上合力仍不足信用债压力释放前转债估值或仍将面临一定压力不过四季度以来转债估值已出现较明显调整个券分别十分明显部分品种尤其是新券性价比较此前有所改善结合股市来看中期仍以寻找个券机会为主而且转债市场对风险的承受能力比以前更强个券机会更为重要调整后的个券配置机会继续增加我们结合转债性价比正股景气度和策略因子表现等推荐以下方向1基于正股层面我们继续推荐布局明年主线方向包括大内需出行链条和大众消费产业升级与新型工业化新能源链条拓展等科技突围与国产替代ToB端和困境反转地产建筑链条2基于转债性价比继续推荐90-110元平价附近且转债估值合理品种平衡偏股型居多近期转债新券定位也继续较低如立昂正海等部分老券在调整过程中性价比持续改善或发行人积极促转股下修的可给予更高关注度如裕兴山鹰鹤21等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7固收研究转债策略第一我们预计股指短期需要震荡消化新增信息中期继续上行板块聚焦休养生息受益品种沿大内需地产修复等主线进行布局规避过度预期品种第二理财赎回冲击中小盘股走弱继续压制转债估值转债整体估值偏贵但个券分化明显次新券更值得关注我们近期提示提防理财赎回波及转债信用债调整抬升转债机会成本近两周转债估值再次回调当前接近11中旬水平短期2022年来有所改善但中长期看2018年来依旧偏贵边际纯债机会成本提升股市短期合力不强导致转债需求减弱转债估值普降具有赎回风险品种调整更多结构上看伴随近期转债估值调整部分老券个券性价比有所改善次新券依旧值得关注第三操作上我们在8月份2022年8月26日转债市场季度概览高估值制约仍在建议减持9月底2022年9月25日转债策略周报期待情绪节后好转开始建议缓步收集筹码受制于转债的行业布局和结构行情的持续性等原因近日强调低吸而非追涨坚持仓位不激进个券更积极的操作思路后续股市可能迎来短期震荡阶段而转债估值压力略有减轻建议再次关注其中的个券机会从股市上涨的强度看我们还无法忽视转债本身的性价比从正股来看我们依旧建议依托内需优势制造科技自立自强地产修复等主线选择相对高景气的细分方向譬如储能设备出行链条汽车轻量化铜铝等基本金属以及消费建材等重点个券本周我们推荐如下个券图表8本周推荐个券资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8固收研究一级跟踪上周共有8个转债预案公布为奥特维114亿吉宏股份8亿腾龙股份6亿四会富仕57亿中富电路52亿明阳电路45亿纽泰格35亿必创科技3亿通过股东大会的有6家分别是天源环保10亿荣晟环保78亿华纳药厂69亿国力股份48亿睿昂基因45亿信隆健康4亿经过发审委通过的有3家分别是道氏技术26亿佳禾智能10亿浙矿股份32亿截至2022年12月18日待上市的转债有13家规模共计18931亿元已拿到证监会批文的转债有13家规模共计10789亿元已通过发审委的转债有25家规模共计32887亿元已通过董事会预案的转债有19家规模共计2783亿元正处于股东大会通过阶段的转债预案有124家规模共计231522亿元上周市场回顾股市方面上周沪指收跌-122深证成指收跌-154创业板指收跌-194分行业来看社会服务292食品饮料175农林牧渔080涨幅较大有色金属-433电力设备-377基础化工-335跌幅较大资金方面北向资金合计净流入5665亿元A股日均成交81336亿元12月12日上证收跌-087深证成指收跌-089创业板指收跌-079分行业来看医药生物183电子146计算机145涨幅较大房地产-362煤炭-267非银金融-258跌幅较大资金方面A股成交额910282亿元12月13日上证收跌-009深证成指收跌-066创业板指收跌-105分行业来看农林牧渔249纺织服装160交通运输149涨幅较大计算机-241电力设备-203国防军工-187跌幅较大资金方面A股成交额816859亿元12月14日上证收涨001深证成指收跌-002创业板指收跌-034分行业来看食品饮料208社会服务203美容护理195涨幅较大医药生物-187房地产-110钢铁-095跌幅较大资金方面A股成交额811196亿元12月15日上证收跌-025深证成指收涨032创业板指收涨131分行业来看电力设备238汽车237电子171涨幅较大综合-185煤炭-153建筑材料-139跌幅较大资金方面A股成交额766690亿元12月16日上证收跌-002深证成指收跌-056创业板指收跌-106分行业来看建筑材料154房地产132医药生物130涨幅较大计算机-198有色金属-197电力设备-194跌幅较大资金方面A股成交额76196亿元转债方面上周中证转债指数收跌-210个券跌多涨少12月12日中证转债指数收跌-040个券跌多涨少盘龙迪龙英特涨幅居前金诚小熊北方跌幅居前12月13日中证转债指数收跌-072个券跌多涨少惠城华统英特涨幅居前迪龙杭氧江丰跌幅居前12月14日中证转债指数收跌-042个券跌多涨少惠云英联众信涨幅居前英特盘龙杭氧跌幅居前12月15日中证转债指数收涨002个券涨多跌少伯特恩捷岩土涨幅居前惠城盛路众信跌幅居前12月16日中证转债指数收跌-059个券跌多涨少贵广美诺盘龙涨幅居前元力万顺万顺转2跌幅居前免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9固收研究行业轮动情况图表9近1年股市行业轮动热力图日期能源材料工业可选消费日常消费医疗保健金融信息技术电信服务公用事业房地产2022年12月16日-245-346-225-108141011-147-179-238-150-2332022年12月9日-095209063271525134361-100195-2603142022年12月2日003174182496709124177166714-0143282022年11月25日387-006-047-243-317-501216-4226832784992022年11月18日-390-222-151-0281385371292503390670272022年11月11日165150-116090094-087330-258-07606210042022年11月4日1217777139709816083677014752480602022年10月28日-394-410-402-460-1100-297-502-007-130-626-8242022年10月21日-215-239069-296-511160-172109-014-197-1662022年10月14日-035234482192-208745016431265564-2102022年9月30日-355-511-421-288202441-275-351-213-402-1992022年9月23日362-061-034-266-141-535-078-392203-031-2462022年9月16日-632-648-622-419-145-535-319-458-293-751-3822022年9月9日553410303154-186-0182010372134567432022年9月2日-356-421-392-186-219-042-009-129108-2861732022年8月26日701-164-356-114140-122052-553-090-040-1242022年8月19日176-241252-004-120-332-079-061-0033913432022年8月12日748285202077-0130701831274153152002022年8月5日-286-092-223-321049124-146339051-334-4572022年7月29日161032-029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2021年2月24日232252123087SZ明电转债24232021年2月22日1662314123082SZ北陆转债11412021年2月8日886223123024SZ岱勒转债24902021年2月3日1833264123073SZ同和转债36342021年1月8日2380345113591SH胜达转债14732021年1月4日1046290110067SH华安转债8672021年3月12日710181资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14固收研究重要转债信息图表25平均转股溢价率与平均平价图表26平均绝对价位转股溢价率中位数平价中位价转债中位价平价中位价债底中位价295元160250140245200120100195150801456010040955020450002040608101214161820220204060810121416182022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表27平均YTM图表28平均隐含波动率平均隐含波动率平均隐含波动率MA20AVGAVG1STD80AVG-1STD7060504030201000204060810121416182022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表29少数投资者持转债比例变化图表30中游投资者持转债比例变化16专户理财其他社保券商自营券商资管保险自然人QFII25年金信托141220101586104520016-1017-1018-1019-1020-1021-1022-1016-1017-1018-1019-1020-1021-1022-10资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15固收研究转债估值分布图表31到期收益率VS平价溢价率气泡颜色深浅代表评级气泡大小代表规模券名后数字代表剩余期限平价溢价率30宝通47年闻泰59年思特47年25国投49年20苏银35年隆华59年正元45年大秦53年15长信35年东财56年节能58年10高澜52年杭银55年华钰38年核能36年清水38年5彤程54年晶科56年海兰53年嘉泽50年新春45年本钢48年0鸿达43年中金49年中钢55年弘信51年国泰58年5到期收益率1010864202资料来源Wind华泰研究图表32重要转债一周估值变化隐含波动率周变化6国君06年天创36年大丰23年中银年553山鹰20年环旭43年通2252年起帆45年鹰1930年成银52年华安33年兴业51年4百达年联泰21年33闻泰47年节能46年财通40年奇精20年烽火30年常银58年君禾33年天业56年长久19年3大秦40年苏租49年现代23年杭银43年国投36年紫银36年精工54年山玻49年隆2251年苏农17年2南银45年建工30年火炬35年川投29年绿动年聚合53年光大03年52维格21年好客27年东湖44年润达年洪城40年35兴发58年凌钢34年宏辉32年1浦发29年友发53年翔港32年亨通23年淮年重银53春秋年34年城地37年2258东时34年广电16年华体33年海澜16年0旗滨44年转债价格周变化永和59年贵燃51年东风31年贵广23年1210123资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16固收研究附表1拟发行转债及公募EB信息表图表33待上市转债截至20221217预上市与待发行简称转债代码规模亿元最新公告日期规模中齐鲁转债113065SH8002022年11月25日合计13078亿元共3只福22转债113661SH3032022年11月18日合力转债110091SH2052022年12月9日规模小宏图转债118027SH1012022年11月24日合计5854亿元共10只会通转债118028SH832022年12月2日漱玉转债123172SZ802022年12月13日优彩转债127078SZ602022年12月12日华宏转债127077SZ522022年11月30日豪能转债113662SH502022年11月23日富淼转债118029SH452022年12月13日大元转债113664SH452022年12月1日汇通转债113665SH362022年12月13日华亚转债127079SZ342022年12月14日预上市一与待发行总计1893共13只资料来源Wind华泰研究图表34已拿到证监会批文的转债截至20221217证监会核准简称正股代码规模亿元最新公告日期规模中三房巷600370SH2502022年11月24日合计495亿元共2只韵达股份002120SZ2452022年10月14日规模小睿创微纳688002SH1562022年11月15日合计5839亿元共11只冠盛股份605088SH602022年11月19日精研科技300709SZ592022年9月15日春秋电子603890SH572022年9月21日赛特新材688398SH442022年11月12日福莱新材605488SH432022年11月22日百川畅银300614SZ422022年11月11日光力科技300480SZ402022年11月15日泰坦股份003036SZ302022年11月21日声迅股份003004SZ282022年10月13日恒锋信息300605SZ242022年10月18日证监会核准总计1079共13只资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17固收研究图表35正在董事会预案阶段的转债截至20221217董事会预案简称正股代码规模亿元最新公告日期规模大紫金矿业601899SH10002022年10月22日合计100亿元共1只规模中亿纬锂能300014SZ7002022年12月10日合计70亿元共1只规模小奥特维688516SH1142022年12月15日合计1083亿元共17只浙江建投002761SZ1002022年12月10日健友股份603707SH942022年8月30日平治信息300571SZ812022年12月6日吉宏股份002803SZ802022年12月14日威海广泰002111SZ702022年12月6日腾龙股份603158SH602022年12月17日浙江东日600113SH602021年12月23日姚记科技002605SZ582022年12月3日四会富仕300852SZ572022年12月15日信测标准300938SZ552022年12月3日中富电路300814SZ522022年12月14日利扬芯片688135SH522022年12月8日明阳电路300739SZ452022年12月13日冠中生态300948SZ402022年12月3日纽泰格301229SZ352022年12月12日必创科技300667SZ302022年12月16日董事会预案总计2783共19只资料来源Wind华泰研究图表36已通过发审委截至20221217发审委通过简称正股代码规模亿元最新公告日期规模大天合光能688599SH8862022年11月19日合计8865亿元共1只规模中山东路桥000498SZ4842022年11月29日合计7436亿元共2只道氏技术300409SZ2602022年12月17日规模小爱玛科技603529SH2002022年11月22日合计16586亿元共22只精测电子300567SZ1282022年11月5日花园生物300401SZ1202022年11月17日景旺电子603228SH1152022年11月29日佳禾智能300793SZ1002022年12月13日精锻科技300258SZ982022年11月17日天阳科技300872SZ982022年11月18日立高食品300973SZ952022年11月11日金牌厨柜603180SH772022年11月22日广联航空300900SZ702022年11月17日建龙微纳688357SH702022年11月16日华特气体688268SH652022年12月2日海顺新材300501SZ632022年11月5日海能实业300787SZ602022年11月26日大叶股份300879SZ502022年11月12日星帅尔002860SZ462022年11月29日测绘股份300826SZ412022年12月3日新中港605162SH372022年12月10日正元智慧300645SZ352022年11月18日晓鸣股份300967SZ332022年9月8日浙矿股份300837SZ322022年12月17日亚康股份301085SZ262022年12月2日发审委通过总计3289共25只资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18固收研究附表2重点个券的基本指标2022年12月16日图表37重点个券债股性指标债性指标股性指标转债价格平价溢价代码简称元纯债价格元纯债溢价到期收益久期年当前平价稀释率正股PETTM132018SHG三峡EB113231046265-137131310091000185110075SH南航转债1341959398-523812566886-60110059SH浦发转债1048104700352854293311242113021SH中信转债1107108421242178740715441110079SH杭银转债1181968221-1242103913719068资料来源Wind华泰研究图表38重点个券基本信息交易信息基本信息转债价格正股价格代码简称元元一周交易额百万元市场存量亿元剩余期限转股价元是否进入转股期评级132018SHG三峡EB113232092442131713159是AAA110075SH南航转债13417856635903862是AAA110059SH浦发转债10487411231500029136是AAA113021SH中信转债110751172640002264是AAA110079SH杭银转债11811313721150043126是AAA资料来源Wind华泰研究风险提示1疫情超预期冲击近期局部疫情有所扩散对应股市风险偏好都可能受其扰动2海外衰退风险能源危机加剧全球通胀欧美经济面临衰退风险全球股市也会受到冲击3国际地缘政治冲突疫情影响了国际政治格局传统的国家关系出现诸多变化欧洲南亚东南亚等局部地区均存在潜在紧张因素不排除出现地缘政治冲突的可能免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19固收研究免责声明分析师声明本人张继强殷超张劭文兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资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