市场回顾
　　2022年12月16日至2022年12月23日，利率债收益率普遍下行，信用债收益率多数下行，信用利差多数上行。信用债发行规模下行，票面利率较高。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央企为主。截至12月23日，各行业利差环比前一周走势分化。从一级发行规模下行等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所回落
　　收益率曲线：利率债收益率普遍下行，信用利差多数上行
　　2022年12月16日至2022年12月23日，利率债收益率普遍下行，其中3Y中债国开债下行幅度最大为20BP。信用债收益率多数下行，3Y中短票与1Y城投债下行幅度较大。信用利差多数上行，10Y中短票和3Y城投债利差上行幅度较大。二永债利差多数上行，5Y二级资本债和4Y永续债利差上行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模下行，票面利率较高
　　上周，信用债一级发行规模下行，发债主体以AAA为主，发行利率较高。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，统计到信用债发行144期，其中超短融63期、短融10期、中票30期、企业债12期、公司债29期，取消发行28期，发行规模总计1591.40亿元。一级发行的票面利率较高，144期信用债中，80期票面利率高于4%，97期信用利差高于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AAA、AA＋为主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到212.87亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到82.44亿元，成交期限多在0-0.5年和1-3年。
　　信用利差：行业利差中位数走势分化，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2022年12月23日各等级利差中位数环比前一周走势分化，计算机行业绝对利差仍然维持较高水平。以AAA评级为例，31个行业中有14个行业的行业利差下行，12个行业的行业利差上行，5个行业的行业利差不变，其中轻工制造行业下行幅度最大为44BP，钢铁行业上行幅度最大为20BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中石油、有色、电力等15个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数超过900BP，轻工制造行业利差中位数接近400BP。
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研究报告全文：证券研究报告固收信用债周度跟踪20221216-1223华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2022年12月25日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员文晨昕市场回顾SACNoS0570520110003wenchenxinhtsccom2022年12月16日至2022年12月23日利率债收益率普遍下行信用SFCNoBSF414862128972068债收益率多数下行信用利差多数上行信用债发行规模下行票面利率较联系人朱沁宜高二级成交中活跃成交以中高等级中短期央企为主截至12月23SACNoS0570121070127zhuqinyihtsccom日各行业利差环比前一周走势分化从一级发行规模下行等角度看最近SFCNoBTF199862128972228一周信用债市场活跃度有所回落联系人王晓宇SACNoS0570122070156wangxiaoyuhtsccom收益率曲线利率债收益率普遍下行信用利差多数上行8621289722282022年12月16日至2022年12月23日利率债收益率普遍下行其中3Y中债国开债下行幅度最大为20BP信用债收益率多数下行3Y中短票与1Y城投债下行幅度较大信用利差多数上行10Y中短票和3Y城投债利低等级中短期票据信用利差处于较高历史分位差上行幅度较大二永债利差多数上行5Y二级资本债和4Y永续债利差BP现值75分位上行幅度较大50050分位25分位400一级发行信用债发行规模下行票面利率较高上周信用债一级发行规模下行发债主体以AAA为主发行利率较高300仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债200统计到信用债发行144期其中超短融63期短融10期中票30期企业债12期公司债29期取消发行28期发行规模总计159140亿元100一级发行的票面利率较高144期信用债中80期票面利率高于4970期信用利差高于100BP1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央企为主资料来源Wind华泰研究活跃成交主体以中高等级中短期央企为主分类型来看城投债成交量前二十主体评级以AAAAA为主成交量最大的省份是江苏成交期限多在1-3年地产债成交量前二十的主体以AAA为主其中地产债AAA总成交规模达到21287亿元成交期限集中在1-3年民企债成交量前二十主体评级多为AAA其中民企债AAA总成交规模达到8244亿元成交期限多在0-05年和1-3年信用利差行业利差中位数走势分化计算机行业利差绝对水平较高分行业看2022年12月23日各等级利差中位数环比前一周走势分化计算机行业绝对利差仍然维持较高水平以AAA评级为例31个行业中有14个行业的行业利差下行12个行业的行业利差上行5个行业的行业利差不变其中轻工制造行业下行幅度最大为44BP钢铁行业上行幅度最大为20BP从AAA评级最新绝对水平看31个行业中石油有色电力等15个行业行业利差中位数在100BP以下计算机行业利差中位数超过900BP轻工制造行业利差中位数接近400BP风险提示数据口径偏差公开信息披露不全免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究收益率曲线利率债收益率普遍下行信用利差多数上行2022年12月16日至2022年12月23日利率债收益率普遍下行其中3Y中债国开债下行幅度最大为20BP信用债收益率多数下行3Y中短票与1Y城投债下行幅度较大信用利差多数上行10Y中短票和3Y城投债利差上行幅度较大二永债利差多数上行5Y二级资本债和4Y永续债利差上行幅度较大免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究图表1利率债收益率普遍下行信用利差多数上行一区间利率债收益率和波动中债国开债中债国债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10Y收益率231257280296299收益率223246261282283波动BP-1689-2000-975-486-500波动BP-900-702-990-376-605二信用债收益率中债中短期票据中债城投债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10YAAA273312334339355AAA296337354370379AAA283327356360371AA327381395408418AA312366395399410AA382423444452464AA348402431435446AA2424466489497511AA-587641670----AA-573687714722736三区间信用债收益率波动BP中债中短期票据中债城投债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10YAAA-145-143-93-50-10AAA-182-161-89-44-10AAA-178-211-73-50-10AA-182-131-119-44-20AA-168-171-34-1030AA-172-91-091620AA-88-91174080AA2-3269114660AA--88-9116----AA-7869114660四信用债信用利差BP基于国开债中债中短期票据中债城投债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10YAAA4155544357AAA6580747480AAA5170766473AA95124115112119AA81109115103111AA150166164156165AA117145151139147AA2192209209201212AA-356384390----AA-341430434426437五区间信用利差变化BP中债中短期票据中债城投债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10YAAA245705-0140AAA-1439090540AAA-09-1124-0140AA-1469-210530AA0129643980AA-04109896570AA8110911489130AA213726910995110AA-81109114----AA-24626910995110六二永债收益率中债二级资本债中债永续债期限1Y3Y4Y5Y期限1Y3Y4Y5YAAA-297344361373AAA-333401411414AA306359376389AA338405416419AA343396413426AA370440450458AA-406466483496AA-462533544552七二永债利差BP基于国开债中债二级资本债中债永续债期限1Y3Y4Y5Y期限1Y3Y4Y5YAAA-65879093AAA-86129131131AA75102105109AA95138140140AA112139142146AA131180181182AA-175209212216AA-223273275276八二永债利差变化BP中债二级资本债中债永续债期限1Y3Y4Y5Y期限1Y3Y4Y5YAAA--35-280420AAA-15549870AA-52222351AA5594138110AA38112113141AA95164208140AA-088283111AA-95164208140资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表2中短期票据收益率多数位于50分位值以下图表3城投债收益率多数位于75分位值以下现值75分位现值75分位7750分位25分位50分位25分位6655443322111Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAA2AA-AAAAAAAAAAAA-注图表2345历史分位值起点均为2015年1月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4低等级中短期票据信用利差处于较高历史分位图表5低等级城投债信用利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位45050050分位25分位50分位25分位4004503504003003503002502502002001501501001005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表6二级资本债利差处于较高历史分位图表7永续债利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位25025分位50分位30025分位50分位2502002001501501001005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究一级发行信用债发行规模下行票面利率较高上周信用债一级发行规模下行发债主体以AAA为主发行利率较高仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债统计到信用债发行144期其中超短融63期短融10期中票30期企业债12期公司债29期取消发行28期发行规模总计159140亿元一级发行的票面利率较高144期信用债中80期票面利率高于497期信用利差高于100BP免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表8信用债发行规模下行票面利率较高票面利率债券简称发行规模亿利差BP主体债项评级企业性质发行人简称发行期限行业一超短融22中建六局SCP0082201076AAA--央企中建六局11D建筑工程22电网SCP02222050-27AAA--央企国家电网公司230D电力22电网SCP02522270-21AAA--央企国家电网公司230D电力22中色SCP010223786AAA--央企中国有色集团9D有色金属22电网SCP02322470-20AAA--央企国家电网公司230D电力22电网SCP02422470-20AAA--央企国家电网公司230D电力22电网SCP02722540-14AAA--央企国家电网公司230D电力22南电SCP01623730-11A--央企中国南方电网270D电力22广州地铁SCP0112404018AAA--国企广州地铁90D城投22越秀集团SCP0172432017AAA--国企越秀集团90D综合22三一重工SCP012244751AAA--民企三一重工25D机械设备22龙源电力SCP0252492065AAA--央企龙源电力20D电力22龙源电力SCP0242502024AAA--央企龙源电力120D电力22粤电发SCP0042521530AAA--国企粤电力90D电力22苏交通SCP0322552025AAA--国企苏交通120D城投22皖交控SCP0092571533AAA--国企交控集团90D城投22人才安居SCP0072601038AAA--国企人才安居集团133D城投22华电江苏SCP031264539AAA--央企华电江苏87D电力22广州地铁SCP0102672022AAA--国企广州地铁270D城投22宿迁产业SCP0012701036AAA--国企宿迁产发180D综合22凤凰传媒SCP002270541AAA--国企凤凰集团120D传媒22平安租赁SCP007275957AAA--公众企业平安租赁67D租赁22平安租赁SCP008278552AAA--公众企业平安租赁64D租赁22蜀道投资SCP001280555AAA--国企蜀道150D综合22湘高速SCP0052802055AAA--国企湖南高速公路120D交通运输22华光环保SCP006碳资产293271AA--国企华光环能90D电气设备22三一SCP0162941076AAA--民企三一集团60D机械设备22大众交通SCP003295670AAA--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