核心观点：
　　上周居民生活半径和出行活动较前一周边际下行，9个重点城市地铁客运量回落，同时货运物流活动持续边际下行，主要是上海、深圳等城市拖累，而北京已有边际改善，反映外部扰动对经济活动的影响。电力方面，上周25省电厂动力煤日耗环比回落，随着外部扰动扩散，短期内生产端或再受限。汽车产业链方面，市场活力大幅提升。12月19日-25日楼市销售同比下滑，主因往年年末销售翘尾效应带来高基数，而今年翘尾效应不再，一线城市是主要拖累。上周原油小幅上行，动力煤上涨。
　　外部扰动下人流物流回落
　　上周居民生活半径和出行活动较前一周边际下行，9个重点城市地铁客运量由前一周去年同期的6成回落至近4成，同时货运物流活动持续边际下行，约回落至去年同期的6.5成左右，主要是上海、深圳等城市拖累，而北京已有边际改善，反映外部扰动对经济活动的影响。
　　供需仍在弱势区间
　　电力方面，上周25省电厂动力煤日耗环比回落，随着外部扰动扩散，短期内生产端或再受限。建筑产业链方面，供给端有所改善，外部扰动扩散叠加淡季因素影响，钢材需求出现收缩；基建方面，继续受建筑施工淡季影响，沥青开工率、磨机转运率、水泥发运率环比继续下行，为后续实物工作量提供空间。纺织产业链方面，PTA工厂和江浙织机负荷率延续下行趋势。汽车产业链方面，上周市场活力大幅提升，加年末购置税补贴到期促进提前购买，春节提前也使得需求前置，但生产端态势持续低迷，上周半钢胎开工率继续回落。
　　楼市成交偏低，土拍热度分化
　　12月19日-25日楼市销售同比下滑，主因往年年末销售翘尾效应带来高基数，而今年翘尾效应不再，一线城市是主要拖累。供给端政策方面，12月20日，央行召开会议提到引导金融机构支持房地产行业重组并购。12月21日，中国证监会网站发布《坚决贯彻中央经济工作会议精神更好服务经济整体好转》，房企借壳上市在2010年暂停后首次受到监管支持。需求端政策方面，因城施策继续推进，天津公积金贷款购买二套住房首付降至40%、南京外地人购房无需社保。
　　原油小幅上行，动力煤上涨
　　近期外盘商品走势持续分化，上周外盘油价小幅反弹、有色高位回落。原油方面，上周油价在利多消息刺激下小幅上涨。工业金属价格有所下行。内盘方面，动力煤涨幅较大，与寒潮来袭，采暖需求大增有关。铁矿石、螺纹钢上涨，主要是地产三支箭落地，地产投资需求有望改善。水泥下跌，主要是近期大幅降温对水泥浇筑等造成不利影响。
　　风险提示：政策推进不及预期、外需加速回落。
　　

研究报告全文：证券研究报告固收人流物流受扰地产销售翘尾不再华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2022年12月26日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166联系人吴靖PhD核心观点SACNoS0570121070124wujing018437htsccom上周居民生活半径和出行活动较前一周边际下行9个重点城市地铁客运量862128972228回落同时货运物流活动持续边际下行主要是上海深圳等城市拖累而北京已有边际改善反映外部扰动对经济活动的影响电力方面上周25省电厂动力煤日耗环比回落随着外部扰动扩散短期内生产端或再受限汽车产业链方面市场活力大幅提升12月19日-25日楼市销售同比下滑主因往年年末销售翘尾效应带来高基数而今年翘尾效应不再一线城市是主要拖累上周原油小幅上行动力煤上涨外部扰动下人流物流回落上周居民生活半径和出行活动较前一周边际下行9个重点城市地铁客运量由前一周去年同期的6成回落至近4成同时货运物流活动持续边际下行约回落至去年同期的65成左右主要是上海深圳等城市拖累而北京已有边际改善反映外部扰动对经济活动的影响供需仍在弱势区间电力方面上周25省电厂动力煤日耗环比回落随着外部扰动扩散短期内生产端或再受限建筑产业链方面供给端有所改善外部扰动扩散叠加淡季因素影响钢材需求出现收缩基建方面继续受建筑施工淡季影响沥青开工率磨机转运率水泥发运率环比继续下行为后续实物工作量提供空间纺织产业链方面PTA工厂和江浙织机负荷率延续下行趋势汽车产业链方面上周市场活力大幅提升加年末购置税补贴到期促进提前购买春节提前也使得需求前置但生产端态势持续低迷上周半钢胎开工率继续回落楼市成交偏低土拍热度分化12月19日-25日楼市销售同比下滑主因往年年末销售翘尾效应带来高基数而今年翘尾效应不再一线城市是主要拖累供给端政策方面12月20日央行召开会议提到引导金融机构支持房地产行业重组并购12月21日中国证监会网站发布坚决贯彻中央经济工作会议精神更好服务经济整体好转房企借壳上市在2010年暂停后首次受到监管支持需求端政策方面因城施策继续推进天津公积金贷款购买二套住房首付降至40南京外地人购房无需社保原油小幅上行动力煤上涨近期外盘商品走势持续分化上周外盘油价小幅反弹有色高位回落原油方面上周油价在利多消息刺激下小幅上涨工业金属价格有所下行内盘方面动力煤涨幅较大与寒潮来袭采暖需求大增有关铁矿石螺纹钢上涨主要是地产三支箭落地地产投资需求有望改善水泥下跌主要是近期大幅降温对水泥浇筑等造成不利影响风险提示政策推进不及预期外需加速回落免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究外部扰动下人流物流回落出行与物流方面百城拥堵延时指数周均同比-189较前一周-102pct9个重点城市地铁客运量周均同比-621较前一周-204pct全国整车货运流量指数周均环比-28周均同比-340较前一周-36pct上周居民生活半径和出行活动较前一周边际下行9个重点城市地铁客运量由前一周去年同期的6成回落至近4成同时货运物流活动持续边际下行约回落至去年同期的65成左右主要是上海深圳等城市拖累而北京已有边际改善反映外部扰动对经济活动的影响供需仍在弱势区间生产方面截至12月22日25省动力煤日耗周均环比-03周同比-04较前一周-24pct全国高炉247家焦化地炼开工率周环比分别0111223pct周同比8051922pct12月上旬重点企业粗钢日均产量旬同比27较前一旬-154pct沥青开工率磨机运转率周环比分别-10-24pct周同比分别-31-83pctPTA聚酯江浙织机负荷率周环比分别03-1717pct周同比分别-138-109-93pct全半钢胎开工率周环比分别-68-65pct周同比分别-141-54pct需求和库存方面截至12月23日建筑钢材成交量周均同比-218较前一周-48pct螺纹钢表观消费量同比-175较前一周-27pct螺纹钢库存周环比00周同比10较前一周71pct水泥库容比发运率周环比-06-24pct周同比69-51pct乘联会口径12月12-18日乘用车零售批发周同比18较前值21pct6较前值29pct电力方面上周25省电厂动力煤日耗环比回落随着外部扰动扩散短期内生产端或再受限建筑产业链方面供给端有所改善钢厂高炉开工率延续上行需求端方面外部扰动扩散叠加淡季因素影响钢材需求出现收缩建筑钢材成交量同比回落螺纹钢表观消费量同比回落被动补库存基建方面继续受建筑施工淡季影响沥青开工率磨机转运率水泥发运率环比继续下行为后续实物工作量提供空间纺织产业链方面PTA工厂和江浙织机负荷率同比延续下行趋势汽车产业链方面上周市场活力有所提升叠加年末购置税补贴到期促进提前购买春节较往年提前也使得需求前置12月12-18日乘联会乘用车零售销量同比增速扩大至18批发销量同比增速扩大至6但生产端态势持续低迷上周半钢胎开工率继续回落楼市成交偏低土拍热度分化截至12月24日30城商品房成交面积周均环比-148同比-446较前一周-223pct一二三线成交面积周均环比分别-297-5-199同比分别-539-488-151截至12月18日城市二手房出售挂牌价量指数周环比-01-23同比-49-61812月19日-25日楼市销售同比下滑主因往年年末销售翘尾效应带来高基数而今年翘尾效应不再一线城市是主要拖累供给端政策方面12月20日央行召开会议提到引导金融机构支持房地产行业重组并购12月21日中国证监会网站发布坚决贯彻中央经济工作会议精神更好服务经济整体好转房企借壳上市在2010年暂停后首次受到监管支持需求端政策方面因城施策继续推进天津公积金贷款购买二套住房首付降至40南京外地人购房无需社保截至12月25日百城土地供应面积周环比-537同比-735较前一周-561pct成交面积周环比-281同比-683-420pct土地溢价率环比12pct同比变动-08pct武汉青岛土拍热度分化武汉五批次集中供地第三场开拍仅1宗成交另外3宗再延期集中土拍不集中青岛完成2022年第四批次集中供地累计推出40宗涉宅用地最终流拍1宗成交39宗其中3宗溢价成交出现了民企与地方国企成立合资企业拿地的动向或与财政部126号文有关免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究进口运价上行出口运价继续下跌进口运价方面截至12月23日BDI周均环比114其中运铁矿石为主的好望角型运价指数周均环比323国内进口运价CDFI环比25其中煤炭粮食铁矿石运价指数周均环比分别-02-1163BDI和CDFI上行铁矿石运输价格是重要推动力近期我国地产利好政策不断市场对明年地产投资的期待有所提高带动铁矿石进口运价不断上涨出口运价方面截至12月23日中国出口集装箱运价CCFI周均环比-24上海出口集装箱运价SCFI环比-14出口运价已连跌24周韩国12月前20日出口同比-88外需继续承压不过近期美国消费数据展示出韧性美国12月第二周红皮书商业零售同比76或与圣诞假期需求有关但海外零售商高库存仍是压制因素猪肉价格下跌果蔬价格回升截至12月23日农产品200指数周均环比0其中猪肉牛肉羊肉白条鸡周环比分别为-78-1401-05蔬菜水果周环比分别为4916鸡蛋周环比-29猪肉牛肉鸡肉鸡蛋价格下降而水果蔬菜价格有所上行或与前期疫情下的囤货积压有关而水果蔬菜运输受到扰动价格有所上行羊肉价格上行主要是天气转凉推动猪肉价格环比下跌也有供给端原因部分前期二次育肥猪出栏规模养殖场降价走量原油小幅上行动力煤上涨截至12月23日内盘方面南华工业品指数周环比-11铜铝周环比分别-09-2动力煤期货周环比27铁矿石焦炭螺纹钢周环比分别144154水泥玻璃价格周环比-11-11外盘方面RJCRB商品指数周均环比-01布伦特原油周环比13LME铜现货LME铝现货-04-16近期外盘商品走势持续分化上周外盘油价小幅反弹有色高位回落原油方面上周油价在利多消息刺激下小幅上涨供给侧周五俄罗斯宣布可能在2023年减产5需求侧上周五拜登计划在2月份购买300万桶原油以补充战略石油储备库存端截至12月16日当周EIA原油库存变动实际公布减少58940万桶定价端周三日本央行意外宣布调整YCC政策美元大跌工业金属价格有所下行一方面铜铝在经历了连周上涨后涨势有所回吐另一方面外部扰动下经济恢复的不确定性有所增加内盘方面动力煤涨幅较大与寒潮来袭采暖需求大增有关铁矿石螺纹钢上涨主要是地产三支箭落地地产投资需求有望改善水泥下跌主要是近期大幅降温对水泥浇筑等造成不利影响免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表1周度高频数据表资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表225省动力煤终端用户日耗7DMA图表325省动力煤终端用户库存7DMA2019202020192020万吨万吨202120222021202270013000650120006001100055010000500900045080004003507000300600025050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4主要钢厂产量螺纹线材图表5高炉开工率全国247家钢厂201920202019202020212022万吨天60020212022959055085500807545070400656035055300501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表6半钢胎开工率图表7PTA产业链聚酯工厂负荷率7DMA2019202020192020202120222021202280957090608550408030752070100651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究图表8建筑钢材成交量主流贸易商4周移动平均图表9水泥发运率20192020202120222019202020212022万吨天30908025702060501540103020510001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表10螺纹钢社会库存图表11水泥库容比201920202019202020212022万吨20212022160075140070120065100060800556005040045200401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表12沥青开工率图表13磨机运转率20192020202120222019202020212022708060706050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6固收研究图表14期货收盘价连续螺纹钢图表15期货收盘价连续沥青期货收盘价连续螺纹钢期货收盘价连续沥青元吨元吨70005000600045004000500035004000300030002500200020001000150019-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1219-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12资料来源Wind华泰研究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