疫情对短期供给有所冲击。美国房价继续回落，四季度住房投资预测值下调。
　　12月PMI数据表现弱势。
　　12月制造业PMI指数为47.0%，较11月继续下降1.0个百分点，创2020年3月以来最低值。
　　制造业景气度连续三个月处于荣枯线以下，低于三年历史同期水平3.5个百分点。12月制造业生产、需求继续走弱，生产指数、新订单指数均续创2022年5月以来最低值。从具体数据看，12月新订单指数43.9%，较11月再度下降2.5个百分点；外需对总需求继续形成拖累，新出口订单较上月下降2.5个百分点至44.2%。生产指数44.6%，较11月下降3.2个百分点；原材料库存指数47.1%，较11月上升0.4个百分点；从业人员指数为44.8%，较11月下降2.6个百分点，为2022年最低值；供货商配送时间指数为40.1%，较11月继续下降6.6个百分点。下调四季度GDP增速至2.0%，下调全年GDP增速至2.8%。
　　疫情对短期供给有所冲击。11月以来，国内防疫政策转而应对新形势，对供给端的短期冲击高于需求端。首先，12月生产指数较11月回落幅度高于新订单指数。且从采购及原材料库存表现看，12月采购量指数为44.9%，较11月下降2.2个百分点，而原材料库存指数较11月小幅回升，采购量下降但原材料库存走高，印证月内制造业企业生产走弱。其次，12月从业人员、供应商配送指数分别为44.8%和40.1%，较11月分别下降2.6和6.6个百分点，疫情限制企业用工、物流等生产经营活动，阻碍供需传导。
　　海外方面，美国房价继续回落，四季度住房投资预测值下调。
　　12月29日，美国30年期固定抵押贷款固定利率升至6.42%，虽然较10月末11月初的7%有所回落，但仍然远高于年初水平。利率大幅飙升使得购房需求、房屋价格和住房投资受到明显影响。
　　12月28日，全美地产经纪商协会（NAR）发布数据显示，美国11月成屋签约销售指数为73.9，接近2020年4月份水平；环比增速为-4.0%（市场预期-1%），前值由-4.6%下修至-4.7%，跌势已经持续六个月；同比增速为-37.8%，前值-37.1%。
　　12月27日，美国公布了10月S&P/CS 20个大城市房价指数，环比回落0.78%，跌势已经持续四个月；同比增长8.64%，增速回落态势已经持续六个月，并且是2020年12月以来首次降至10%以内。
　　12月23日，亚特兰大联储GDPNow模型将四季度美国GDP增速预测值由此前的2.7%（12月20日）上调至3.7%，其中住房投资是唯一下调项，较上次预测值下调了0.18个百分点至-1.21%。
　　风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。
　　

研究报告全文：宏观经济证券研究报告周报2023年1月2日宏观周报12月PMI数据表现弱势疫情对短期供给有所冲击美国房价继续回落四季度住房投资预测值下调12月PMI数据表现弱势12月制造业PMI指数为470较11月继续下降10个百分点创2020年3月以来最低值制造业景气度连续三个月处于荣枯线以下低于三年历史同期水平35个百分点12月制造业生产需求继续走弱生产指数新订单指数均续创2022年5月以来最低值从具体数据看12月新订单指数439较月再度下降个百分点外需对总需求继续形成拖累新出口订单1125较上月下降25个百分点至442生产指数446较11月下降32个百分点原材料库存指数471较11月上升04个百分点从业人员指数为448较11月下降26个百分点为2022年最低值供货商配送时间指数为401较11月继续下降66个百分点下调四季度GDP增速至20下调全年GDP增速至28疫情对短期供给有所冲击11月以来国内防疫政策转而应对新形势对供给端的短期冲击高于需求端首先12月生产指数较11月回落幅度高于新订单指数且从采购及原材料库存表现看12月采购量指数为较月下降个百分点而原材料库存指数较月小幅回升449112211采购量下降但原材料库存走高印证月内制造业企业生产走弱其次12月从业人员供应商配送指数分别为448和401较11月分别下降26和66个百分点疫情限制企业用工物流等生产经营活动阻碍供需传导海外方面美国房价继续回落四季度住房投资预测值下调月日美国年期固定抵押贷款固定利率升至虽然较12293064210中银国际证券股份有限公司月末11月初的7有所回落但仍然远高于年初水平利率大幅飙升使具备证券投资咨询业务资格得购房需求房屋价格和住房投资受到明显影响宏观及策略宏观经济12月28日全美地产经纪商协会NAR发布数据显示美国11月成屋签约销售指数为739接近2020年4月份水平环比增速为-40市证券分析师陈琦场预期-1前值由-46下修至-47跌势已经持续六个月同比增861066229359速为-378前值-371qichenbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S130052111000312月27日美国公布了10月SPCS20个大城市房价指数环比回落078跌势已经持续四个月同比增长864增速回落态势已经持续证券分析师朱启兵六个月并且是2020年12月以来首次降至10以内86106622935912月23日亚特兰大联储GDPNow模型将四季度美国GDP增速预测值qibingzhubocichinacom由此前的2712月20日上调至37其中住房投资是唯一下调项证券投资咨询业务证书编号S1300516090001较上次预测值下调了018个百分点至-121风险提示全球通胀上行过快流动性回流美债全球新冠疫情影响扩大目录一本周重要宏观数据4二本周宏观重点要闻梳理5三货币市场环境跟踪7四上下游高频数据跟踪8五下周重点关注112023年1月2日宏观周报2图表目录图表1本周重点宏观数据4图表2公开市场操作规模7图表3DR007与7天期逆回购利率走势7图表4银行间回购利率表现7图表5交易所回购利率表现7图表6周期商品高频指标变化8图表7铁矿石港口库存表现8图表8炼焦煤平均可用天数表现8图表9美国API原油库存表现9图表10美国API原油库存周度变动9图表11国际商品价格变化9图表1230大城市商品房当周成交面积表现9图表13汽车消费数据表现10图表14汽车消费同比增速102023年1月2日宏观周报3一本周重要宏观数据图表1本周重点宏观数据指标今值前值工业企业利润总额亿元771796697682工业企业利润总额同比增速3630PMI470480非制造业PMI商务活动416467资料来源万得中银证券2023年1月2日宏观周报4二本周宏观重点要闻梳理1国务院关税税则委员会发布关于2023年关税调整方案的公告12月29日国务院关税税则委员会发布公告2023年将调整部分商品的进出口关税2023年1月1日起根据国内产业发展和供需情况变化在我国加入世界贸易组织承诺范围内提高部分商品进出口关税其中对栗子甘草及其制品大型轮胎甘蔗收获机等取消进口暂定税率恢复实施最惠国税率为促进相关行业转型升级和高质量发展提高铝和铝合金出口关税2023年7月1日起我国还将对62项信息技术产品的最惠国税率实施第八步降税调整后我国关税总水平将从74降至73万得2全国财政工作视频会议积极的财政政策要加力提效12月29日全国财政工作视频会议在北京召开会议认为积极的财政政策要加力提效注重精准更可持续完善减税降费措施加强财政资源统筹保持必要的支出强度大力优化支出结构加强国家重大战略任务财力保障坚持党政机关过紧日子兜牢基层三保底线提高财政资源配置效率加强财政承受能力评估保障财政可持续和地方政府债务风险可控健全现代预算制度优化税制结构完善财政转移支付体系进一步深化财税体制改革增强财政宏观调控效能推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步提供有力支持万得3全国发展和改革工作会议积极扩大国内有效需求全国发展和改革工作会议28日在京召开中共中央政治局委员国家发展改革委主任何立峰指出全国发展改革部门要认真落实党中央确定的疫情防控优化措施更好统筹疫情防控和经济社会发展着力稳增长稳就业稳物价大力提振市场信心积极扩大国内有效需求充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用推动经济运行整体好转全力打通制约高质量发展的卡点瓶颈强化高水平科技自立自强加快建设现代化产业体系建设现代物流体系积极稳妥推进碳达峰碳中和推动构建高水平社会主义市场经济体制推进高水平对外开放扎实推动区域城乡重大战略部署落地切实做好民生保障进一步提高防范化解重大风险能力强化粮食能源资源重要产业链供应链安全保障以新安全格局保障新发展格局万得42021年GDP最终核实增速上调至84国家统计局发布公告称经最终核实2021年GDP现价总量为1149237亿元比初步核算数增加5567亿元按不变价格计算比上年增长84比初步核算数提高03个百分点万得5国家发改委召开稳住经济大盘督导服务视频连线工作会12月26日下午国家发改委召开稳住经济大盘督导服务视频连线工作会听取北京上海安徽广东等4省市相关工作情况介绍协调解决政策落实中遇到的困难和问题做好督促和服务工作会议要求4省市要深入学习贯彻党的二十大精神落实好中央经济工作会议和国务院常务会议的部署加大工作力度抓住时间窗口扎实推动政策性开发性金融工具项目形成更多实物工作量同时狠抓任务落实统筹推进保交楼稳就业保供稳价等稳经济一揽子政策措施落地见效全力以赴做好岁末年初各项工作促进经济进一步回稳向好实现明年好的开局万得6银保监会就经济工作发声12月27日银保监会官网刊发出银保监会学习中央经济工作会议2022年中央经济工作会议释放十大信号和中央农村工作会议的新闻稿银保监会指出金融政策要更主动地配合财政政策和社会政策把支持恢复和扩大消费摆在优先位置加强对餐饮文旅等受疫情冲击传统服务行业特别是小微企业个体工商户金融纾困帮扶优化消费金融产品服务鼓励新能源汽车绿色家电等大宗商品消费促进居住消费提升为新型消费和服务消费提供信贷支持和保险保障万得7中央农村工作会议要实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动中央农村工作会议12月30日至24日在北京举行国家领导人强调锚定建设农业强国目标切实抓好农业农村工作要实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动抓紧制定实施方案要稳慎推进农村宅基地制度改革试点深化农村集体经营性建设用地入市试点完善土地增值收益分配机制要破除妨碍城乡要素平等交换双向流动的制度壁垒促进发展要素各类服务更多下乡率先在县域内破除城乡二元结构要瞄准农村基本具备现代生活条件的目标组织实施好乡村建设行动特别是要加快防疫养老教育医疗等方面的公共服务设施建设万得2023年1月2日宏观周报58央行货币政策委员会召开2022年第四季度例会会议指出扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购改善优质头部房企资产负债状况因城施策支持刚性和改善性住房需求做好新市民青年人等住房金融服务维护住房消费者合法权益确保房地产市场平稳发展引导平台企业金融业务规范健康发展提升平台企业金融活动常态化监管水平推进金融高水平双向开放提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力万得会议认为用好政策性开发性金融工具重点发力支持和带动基础设施建设在国内粮食稳产增产能源市场平稳运行的有利条件下保持物价水平基本稳定完善市场化利率形成和传导机制优化央行政策利率体系发挥存款利率市场化调整机制重要作用发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务继续加大对企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度万得2023年1月2日宏观周报6三货币市场环境跟踪截至12月30日公开市场逆回购到期量为390亿元临近跨年周内央行加大公开市场投放共计实现公开市场资金净投放9750亿元图表2公开市场操作规模图表3DR007与7天期逆回购利率走势资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券银行间市场方面截至12月30日DR001与DR007利率分别为2028023619较前一周分别变动148BP84BP交易所市场方面R001与R007利率分别为2415327880较前一周分别变动-161BP84BP金融机构融资成本方面银行体系资金成本仍然较低7天期逆回购与DR007差值为-03619较前一周变动-85BPDR007R007之差较上周收窄总体而言跨年期间狭义流动性呈现一定紧张状况图表4银行间回购利率表现图表5交易所回购利率表现资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年1月2日宏观周报7四上下游高频数据跟踪上游周期品方面本周钢厂开工率表现趋异短长流程电炉钢厂开工率分别较前一周变动-521和-167个百分点铁矿石港口库存较上周变动-15101万吨炼焦煤可用天数较上周变动056天水泥价格指数延续微跌周五价格指数为14164点较前一周变动-434点多数地区炼焦开工率继续回暖除华东地区外其他地区开工率均在上升图表6周期商品高频指标变化周期品种指标当周值周变动较年初变动水泥库容比7140023832短流程电炉钢厂开工率4896521208钢材长流程电炉钢厂开工率5500167167开工率东北地区6010330418开工率华北地区7650060018开工率西北地区6050090477炼焦开工率华中地区8330100201开工率华东地区80800701316开工率西南地区5240050235资料来源万得中银证券水泥库容比炼焦开工率数据为前一周数据年初仍为2022年年初图表7铁矿石港口库存表现图表8炼焦煤平均可用天数表现资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券海外方面国际原油价格小幅上行截至本周收盘布伦特WTI原油期货结算价分别为8591美元桶和8026美元桶较前一周分别变动609和357国际黄金期现货价格有所上行截至收盘COMEX黄金价格伦敦现货黄金价格分别为182230美元盎司和181375美元盎司分别较前一周变动166和072海外机构持仓方面SPDR黄金ETF持仓总价值变动105原油库存方面12月16日当周美国API原油库存下降周环比变动-130万桶2023年1月2日宏观周报8图表9美国API原油库存表现图表10美国API原油库存周度变动资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表11国际商品价格变化品种指标当周值美元周变动较年初变动期货结算价连续布伦特原油8591609739原油期货结算价连续WTI原油8026357425期货收盘价连续COMEX黄金182230166044黄金期货收盘价连续COMEX黄金181375072013SPDR黄金ETF持有总价值5345254189201105634资料来源万得中银证券年初仍为2022年年初图表1230大城市商品房当周成交面积表现资料来源万得中银证券房地产方面本周30大城市商品房成交面积有所回升当周单日平均成交量为6998万平方米较前一周变动3257万平方米当前地产行业受到政策多维度支持但需关注政策落实程度并静待市场预期扭转根据万得数据12月25日当周国内乘用车批发零售销量单周同比增速分别为-20和13批发同比增速表现仍较弱势或仍与疫情因素相关但我们认为在扩内需促消费的背景下汽车消费仍具备上行动力2023年全年汽车消费提振值得期待2023年1月2日宏观周报9图表13汽车消费数据表现图表14汽车消费同比增速资料来源万得中银证券乘用车数据为前一周更新数据资料来源万得中银证券乘用车数据为前一周更新数据2023年1月2日宏观周报10五下周重点关注11月5日下周四11月欧盟PPI数据发布21月6日下周五1月欧洲央行管委森特诺发表讲话风险提示全球通胀上行过快流动性回流美债全球新冠疫情影响扩大2023年1月2日宏观周报11披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年1月2日宏观周报12风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371