留抵退税完成叠加电商旺季来临，税收对财政收入的贡献度持续提升；疫情拖累公共预算各项支出进度；11月土地出让金安排的相关支出同比降幅明显收窄。
　　 11月公共财政收入实现12121.00亿元，较去年同期增长24.62%，增幅较上月走扩8.97个百分点。其中，当月税收收入实现10247.00亿元，同比增速实现28.38%，增幅较上月明显走扩13.14个百分点；非税收入规模为1874.00亿元，同比增长7.45%，增幅较上月收窄12.08个百分点。
　　留抵退税完成叠加电商旺季来临，税收对财政收入的贡献度持续提升。着眼税收结构，增值税仍是11月占比最高的税种，对当月财政收入的支撑明显。11月增值税同比增长17.78%，增速较上月加快5.62个百分点，为当月税收收入贡献7.30个百分点的增速，10月为3.99个百分点。随着留抵退税对年内公共财政收入压力的完全释放，增值税对公共财政收入的贡献度持续提升。
　　此外，11月国内消费税同比增长156.79%，增速较上月继续加快9.62个百分点。11月是电商消费旺季，提振消费税征收范围内高档化妆品、烟、酒等商品的销售额，带动消费税收入提升。
　　 11月全国一般公共预算支出同比增长4.80%，增速较10月回落3.91个百分点；其中，地方公共财政支出同比增长6.51%，增速较10月回落3.08个百分点。11月，在疫情因素的影响下，多领域财政支出进度放缓，卫生健康领域支出是当月财政支出增速的主要拉动力。
　　11月公共财政向基建相关领域支出的当月同比增速有所回落，疫情影响公共财政向基建领域的发力。具体来看，农林水支出同比下降5.45%，降幅较10月走扩3.76个百分点；城乡社区支出同比下降0.68%，降幅较10月收窄0.07个百分点；向交通运输支出同比增速仅为0.12%，增速较10月下降7.30个百分点。但我们认为，基建是后续扩内需的重要抓手，预算内支出将持续向基建投资发力。
　　 11月地方政府性基金收入规模7995.00亿元，同比下滑12.67%，降幅较10月明显收窄9.98个百分点；国有土地使用权出让收入7147.00亿元，同比下滑13.41%，降幅较上月下降9.63个百分点。支出方面，11月地方政府性预算支出9908.00亿元，同比下降20.77%，降幅较10月收窄1.63个百分点，其中国有土地使用权出让金收入安排的支出同比下降12.16%，降幅收窄10.76个百分点。
　　值得一提的是，土地使用权出让收入安排的支出是基建投资的重要资金来源之一，11月该项支出降幅的明显收窄，或在为今年末、明年初形成实物工作量蓄力。
　　风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性；新冠疫情超预期扩大。
　　

研究报告全文：宏观经济证券研究报告点评报告2022年12月20日TableTitle1-11月财政数据点评疫情拖累公共财政预算支出进度TableSummary留抵退税完成叠加电商旺季来临税收对财政收入的贡献度持续提升疫情拖累公共预算各项支出进度11月土地出让金安排的相关支出同比降幅明显收窄11月公共财政收入实现1212100亿元较去年同期增长2462增幅较上月走扩897个百分点其中当月税收收入实现1024700亿元同比增速实现2838增幅较上月明显走扩1314个百分点非税收入规模为187400亿元同比增长745增幅较上月收窄1208个百分点留抵退税完成叠加电商旺季来临税收对财政收入的贡献度持续提升着眼税收结构增值税仍是11月占比最高的税种对当月财政收入的支撑明显11月增值税同比增长1778增速较上月加快562个百分点为当月税收收入贡献730个百分点的增速10月为399个百分点随着留抵退税对年内公共财政收入压力的完全释放增值税对公共财政收入的贡献度持续提升此外11月国内消费税同比增长15679增速较上月继续加快962个百分点11月是电商消费旺季提振消费税征收范围内高档化妆品烟酒等商品的销售额带动消费税收入提升11月全国一般公共预算支出同比增长480增速较10月回落391个百分点其中地方公共财政支出同比增长651增速较10月回落308个百分点11月在疫情因素的影响下多领域财政支出进度放缓卫中银国际证券股份有限公司生健康领域支出是当月财政支出增速的主要拉动力具备证券投资咨询业务资格11月公共财政向基建相关领域支出的当月同比增速有所回落疫情影响TableEconomy宏观及策略宏观经济公共财政向基建领域的发力具体来看农林水支出同比下降545降幅较10月走扩376个百分点城乡社区支出同比下降068降幅较TableAnalyser10月收窄007个百分点向交通运输支出同比增速仅为012增速较证券分析师陈琦86106622935910月下降730个百分点但我们认为基建是后续扩内需的重要抓手qichenbocichinacom预算内支出将持续向基建投资发力证券投资咨询业务证书编号S130052111000311月地方政府性基金收入规模799500亿元同比下滑1267降幅较10月明显收窄998个百分点国有土地使用权出让收入714700亿元证券分析师朱启兵同比下滑1341降幅较上月下降963个百分点支出方面11月地方861066229359政府性预算支出990800亿元同比下降2077降幅较10月收窄163qibingzhubocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300516090001个百分点其中国有土地使用权出让金收入安排的支出同比下降1216降幅收窄1076个百分点值得一提的是土地使用权出让收入安排的支出是基建投资的重要资金来源之一11月该项支出降幅的明显收窄或在为今年末明年初形成实物工作量蓄力风险提示海外衰退风险地缘关系的不确定性新冠疫情超预期扩大图表1当月财政数据一览自然口径指标当月值亿元当月同比增速公共财政收入12121002462税收收入10247002838非税收入187400745公共财政支出2092100480地方财政支出1777900651政府性基金收入7995001267地方本级政府性基金收入7770001223国有土地使用权出让收入7147001341政府性基金支出全国政府性基金支出10116002123地方政府性基金支出9908002077国有土地使用权出让金收入安排的支出6573001216资料来源万得中银证券税收收入对当月公共财政的贡献持续提升11月20日财政部发布数据显示1-11月累计全国一般公共预算收入18551800亿元扣除留抵退税因素后增长610增幅较1-11月下同走扩100个百分点按自然口径计算下降300降幅收窄150个百分点其中中央一般公共预算收入8576000亿元扣除留抵退税因素后增长680增速再度加快200个百分点按自然口径计算下降290降幅再度收窄260个百分点地方一般公共预算本级收入9975800亿元扣除留抵退税因素后增长540增速较1-10月持平按自然口径计算下降300降幅小幅收窄060个百分点1-11月全国税收收入15282600亿元扣除留抵退税因素后增长350增幅走扩110个百分点按自然口径计算下降710降幅继续收窄180个百分点非税收入3269200亿元比上年同期增长2220增幅小幅收窄100个百分点从单月数据看11月公共财政收入实现1212100亿元较去年同期增长2462增幅较上月走扩897个百分点其中当月税收收入实现1024700亿元同比增速实现2838增幅较上月明显走扩1314个百分点非税收入规模为187400亿元同比增长745增幅较上月收窄1208个百分点图表21-11月财政收入增速表现自然口径图表3财政收入结构同比增速变化自然口径资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2022年12月20日1-11月财政数据点评2留抵退税完成叠加电商旺季来临税收对财政收入的贡献度持续提升着眼税收结构增值税仍是11月占比最高的税种对当月财政收入的支撑明显11月增值税同比增长1778增速较上月加快562个百分点为当月税收收入贡献730个百分点的增速10月为399个百分点随着留抵退税对年内公共财政收入压力的完全释放增值税对公共财政收入的贡献度持续提升此外11月国内消费税同比增长15679增速较上月继续加快962个百分点11月是电商消费旺季提振消费税征收范围内高档化妆品烟酒等商品的销售额带动消费税收入提升房地产相关税收表现有所回落11月契税当月同比下降197增速较10月下滑595个百分点当前地产政策持续释放暖意多地方限购条款放松地产销售有望随着居民预期的回暖而回暖契税直接涉及到房屋产权变动其边际改善值得期待图表4权重税种收入表现自然口径图表5地产相关税种表现资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券疫情拖累公共预算支出进度1-11月累计全国一般公共预算支出2272500亿元比上年同期增长620增幅较1-10月下同收窄020个百分点其中中央一般公共预算本级支出3148300亿元比上年同期增长640增幅收窄080个百分点地方一般公共预算支出19577200亿元比上年同期增长620增幅与上月持平疫情因素拖累公共预算支出进度单月数据方面11月全国一般公共预算支出同比增长480增速较10月回落391个百分点其中地方公共财政支出同比增长651增速较10月回落308个百分点11月在疫情因素的影响下多领域财政支出进度放缓卫生健康领域支出是当月财政支出增速的主要拉动力从结构看11月占比较高的两项支出仍为教育及社会保障就业支出占比分别为1641和1174当月同比增速分别为547和706增速分别较10月下降393和687个百分点教育社保持续为我国财政的重点保障领域值得一提的是11月单月公共财政继续加大向卫生健康领域的支出力度同比增长4743增速较上月再度走扩385个百分点11月部分地区疫情影响加大财政支出加大向卫生健康领域的倾斜拉动财政支出同比增长429个百分点2022年12月20日1-11月财政数据点评3图表61-11月财政支出增速表现图表71-11月财政支出结构变化资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券预算内支出对基建领域的支持力度放缓11月公共财政向基建相关领域支出的当月同比增速有所回落疫情影响公共财政向基建领域的发力具体来看农林水支出同比下降545降幅较10月走扩376个百分点城乡社区支出同比下降068降幅较10月收窄007个百分点向交通运输支出同比增速仅为012增速较10月下降730个百分点但我们认为基建是后续扩内需的重要抓手预算内支出将持续向基建投资发力图表8社保就业相关支出表现图表9基建领域相关支出表现资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券11月土地出让金安排的相关支出同比降幅明显收窄1-11月累计全国政府性基金预算收入6016100亿元比上年同期下降2150降幅较1-10月下同收窄120个百分点分中央和地方看中央政府性基金预算收入385400亿元比上年同期增长490增速放缓240个百分点地方政府性基金预算本级收入5630700亿元比上年同期下降2280降幅收窄150个百分点其中国有土地使用权出让收入5117400亿元比上年同期下降2440降幅继续收窄150个百分点从单月数据看11月地方政府性基金收入规模799500亿元同比下滑1267降幅较10月明显收窄998个百分点国有土地使用权出让收入714700亿元同比下滑1341降幅较上月下降963个百分点11月当月土地使用权出让收入回落带动地方政府基金性预算收入回落2022年12月20日1-11月财政数据点评4图表10政府性基金收入表现图表11地方政府性基金收入增速表现资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券支出方面1-11月累计全国政府性基金预算支出9596100亿元比上年同期增长550增幅较1-10月下同继续收窄430个百分点其中地方政府性基金预算相关支出9181700亿元比上年同期增长370增幅收窄400个百分点国有土地使用权出让收入相关支出5360600亿元比上年同期下降1540降幅收窄050个百分点从单月数据看11月全国政府性预算支出1011600亿元同比下降2123降幅较10月走扩308个百分点地方政府性预算支出990800亿元同比下降2077降幅较10月收窄163个百分点其中国有土地使用权出让金收入安排的支出同比下降1216降幅收窄1076个百分点值得一提的是土地使用权出让收入安排的支出是基建投资的重要资金来源之一11月该项支出降幅的明显收窄或在为今年末明年初形成实物工作量蓄力图表12政府性基金支出表现图表13政府性基金支出增速表现资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券风险提示海外衰退风险地缘关系的不确定性新冠疫情超预期扩大2022年12月20日1-11月财政数据点评5披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2022年12月20日1-11月财政数据点评6风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报中银大厦39楼告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际邮编200121证券股份有限公司的证券投资顾问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