经济工作会议召开；国内或开打第二剂新冠疫苗加强针；美联储12月加息50BP。大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。
　　宏观要闻回顾
　　经济数据：11月工增同比2.2%，社零同比下降5.9%，1-11月固投同比5.3%，房地产累计固投同比下降9.8%；11月新增社融1.99万亿元，新增信贷1.21万亿元，M2同比12.4%。
　　要闻：中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》；经济工作会议召开；国务院联防联控机制印发《新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案》；美联储12月加息50BP。
　　资产表现回顾
　　风险资产受益于复苏趋势。本周沪深300指数下跌1.1%，沪深300股指期货下跌0.94%；焦煤期货本周上涨6.82%，铁矿石主力合约本周上涨1.85%；股份制银行理财预期收益率收于1.6%，余额宝7天年化收益率上涨6BP至1.46%；十年国债收益率持平于2.89%，活跃十年国债期货本周上涨0.3%。
　　资产配置建议
　　资产配置排序：股票>大宗>货币>债券。2022年在疫情反复和房地产融资收紧的影响下，前三季度实际GDP累计同比增长3%，其中消费拉动1.24%，投资拉动0.8%，净出口拉动0.96%，10月和11月经济数据表现低于市场预期，反映出需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力对经济增长的负面影响。但随着国内疫情防控的工作重心从防控感染转到医疗救治，2023年国内经济增长将重回复苏轨道。我们预期2023年国内GDP增速将升至5.2%，除了此前市场预期较高的制造业投资和基建投资支撑之外，房地产融资放松后，房地产固定资产投资增速有望转正、防疫放松后社零同比增速持续正增长，都将是重要影响因素。为实现稳增长目标，预计货币政策将维持2023年全年10%左右社融同比增速，财政政策或在赤字率方面有所突破。为增长做加法的宏观政策整体利好风险资产。
　　风险提示：全球通胀回落偏慢；流动性回流美债；全球新冠疫情不确定。
　　

研究报告全文：宏观经济证券研究报告周报2022年12月18日TableTitle大类资产配臵周报20221218宏观政策与复苏同向TableSummary经济工作会议召开国内或开打第二剂新冠疫苗加强针美联储12月加息50BP大类资产配臵顺序股票大宗货币债券宏观要闻回顾经济数据11月工增同比22社零同比下降591-11月固投同比53房地产累计固投同比下降9811月新增社融199万亿元新增信贷121万亿元M2同比124要闻中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年经济工作会议召开国务院联防联控机制印发新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案美联储12月加息50BP资产表现回顾相关研究报告风险资产受益于复苏趋势本周沪深300指数下跌11沪深300股指人民币资产复苏交易可期大类资产配臵周期货下跌094焦煤期货本周上涨682铁矿石主力合约本周上涨报20221113185股份制银行理财预期收益率收于16余额宝7天年化收益率流动性易放大年底资产价格波动幅度大类上涨6BP至146十年国债收益率持平于289活跃十年国债期货资产配臵周报20221120本周上涨03放宽地产融资稳定复苏趋势大类资产配臵周报20221127资产配臵建议美联储货币政策寻拐点全球资本市场寻台资产配臵排序股票大宗货币债券2022年在疫情反复和房地产融阶大类资产配臵周报2022124资收紧的影响下前三季度实际GDP累计同比增长3其中消费拉动期待经济运行整体好转大类资产配臵周报124投资拉动08净出口拉动09610月和11月经济数据表现20221211低于市场预期反映出需求收缩供给冲击预期转弱三重压力对经济增长的负面影响但随着国内疫情防控的工作重心从防控感染转到医疗救治2023年国内经济增长将重回复苏轨道我们预期2023年国内GDP增速将升至52除了此前市场预期较高的制造业投资和基建中银国际证券股份有限公司Tablerelatedreport具备证券投资咨询业务资格投资支撑之外房地产融资放松后房地产固定资产投资增速有望转正防疫放松后社零同比增速持续正增长都将是重要影响因素为TableEconomy实现稳增长目标预计货币政策将维持2023年全年10左右社融同比宏观及策略宏观经济增速财政政策或在赤字率方面有所突破为增长做加法的宏观政策整体利好风险资产证券分析师TableAnalyser张晓娇风险提示全球通胀回落偏慢流动性回流美债全球新冠疫情不确定xiaojiaozhangbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300514010002本期观点20221218宏观经济本期观点观点变化证券分析师朱启兵一个月内关注稳增长政策落地不变861066229359qibingzhubocichinacom三个月内经济持续弱复苏不变证券投资咨询业务证书编号S1300516090001一年内-欧美经济衰退影响全球不变大类资产本期观点观点变化股票复苏之下股市受益超配债券-复苏抬高债市收益率低配货币收益率将在2下方波动标配大宗商品经济复苏提振需求标配外汇中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动标配资料来源中银证券目录一周概览4复苏是2023年的宏观基调4要闻回顾和数据解读新闻来源万得6大类资产表现8A股消费领跑8债券信用利差仍上行9大宗商品美联储鹰派指引不改美元疲弱10货币类货基收益率中位数年底持续上行11外汇人民币在6区间波动11港股美联储给出鹰派指引12下周大类资产配臵建议14风险提示142022年12月18日大类资产配臵周报202212182图表目录本期观点202212181图表1代表性资产一周表现和配臵建议4图表2大类资产收益率横向比较4图表3大类资产表现跟踪单位5图表4权益类资产本周涨跌幅8图表5十年国债和十年国开债利率走势9图表6信用利差和期限利差9图表7央行公开市场操作净投放9图表87天资金拆借利率9图表9大宗商品本周表现10图表10本周大宗商品涨跌幅10图表11货币基金7天年化收益率走势11图表12理财产品收益率曲线11图表13本周人民币兑主要货币汇率波动11图表14人民币贬值预期和美元兑人民币汇率走势11图表15恒指走势12图表16陆港通资金流动情况12图表17港股行业涨跌幅12图表18港股估值变化12图表19本期观点20221218142022年12月18日大类资产配臵周报202212183一周概览复苏是2023年的宏观基调风险资产受益于复苏趋势本周沪深300指数下跌11沪深300股指期货下跌094焦煤期货本周上涨682铁矿石主力合约本周上涨185股份制银行理财预期收益率收于16余额宝7天年化收益率上涨6BP至146十年国债收益率持平于289活跃十年国债期货本周上涨03图表1代表性资产一周表现和配臵建议股票债券沪深300-1110年国债到期收益率289本周变动0BP沪深300期货-094活跃10年国债期货03本期评论复苏交易抬头本期评论经济复苏抬高收益率配臵建议超配配臵建议低配大宗保守铁矿石期货185余额宝146本周变动6BP焦煤期货682股份制理财3M16本周变动0BP本期评论国内复苏美元难强本期评论收益率将在2下方波动配臵建议标配配臵建议标配资料来源万得中银证券11月经济数据弱于预期本周A股指数普跌大盘股和小盘股估值均有所下降小盘股估值下降幅度更大本周央行在公开市场净投放资金1890亿元流动性基本平稳但拆借利率有所分化周五R007利率收于211GC007利率收于217本周十年国债收益率收于289与上周持平11月经济数据表现较弱基本整体表现均低于市场预期细分项中仅有基建投资增速较10月上升但市场对此并未过分担忧主因宏观政策已经出现明显调整周五经济工作会议表明宏观政策将沿着稳增长稳就业稳物价的方向多方并举形成合力复苏仍是2023年宏观主基调图表2大类资产收益率横向比较800726668700624600500423400289275300200146148100000A股申万大盘股申万小盘股十年国债三年定存余额宝房租回报率工业企业收入利润率202212162022129资料来源万得中银证券2022年12月18日大类资产配臵周报202212184美联储加息50BP符合预期但声明鹰派股市方面本周A股指数普跌跌幅较小的指数是沪深300-11领跌的指数是创业板指-194港股方面恒生指数下跌226恒生国企指数下跌292AH溢价指数下行024收于14106美股方面标普500指数本周下跌208纳斯达克下跌272债市方面本周国内债市跌多涨少中债总财富指数本周下跌005中债国债指数上涨009金融债指数下跌001信用债指数下跌019十年美债利率下行9BP周五收于348万得货币基金指数本周上涨003余额宝7天年化收益率上行6BP周五收于146期货市场方面NYMEX原油期货上涨49收于745美元桶COMEX黄金下跌043收于1803美元盎司SHFE螺纹钢上涨358LME铜下跌281LME铝下跌409CBOT大豆下跌032美元指数下跌008收于10485VIX指数下行至2262本周全球大类资产价格大多下跌主因市场担忧美联储加息政策尾部效应时间和幅度都可能超预期拖累全球经济表现图表3大类资产表现跟踪单位本期时间20221212-20221216大类资产代码名称现价本期涨跌幅上期涨跌幅本月以来今年以来000001SH上证综指3167861221610521297399001SZ深证成指11295031802511682398399005SZ中小板指7527501912461482462股票399006SZ创业板指2373721941571212856881001WI万得全A4956401541540761627000300SH沪深3003954231103292631996CBA00301C中债总财富指数21860005014016291CBA00603C中债国债21262009013006291债券CBA01203C中债金融债21950001012001285CBA02703C中债信用债20121019031052208885009WI货币基金指数164808003003007179CLNYMNYMEX原油74504901049751094GCCMXCOMEX黄金180300043001245140RBSHFSHFE螺纹钢404900358456812586大宗商品CALMELME铜8303002810420781458AHLMELME铝2379004092973981526SCBTCBOT大豆1479000323060651043-余额宝1466BP-1BP7BP-62BP货币-银行理财3M1600BP0BP0BP-121BPUSDXFX美元指数10485008040107925USDCNYIB人民币兑美元697034128238939外汇EURCNYIB人民币兑欧元741099074092274JPYCNYIB人民币兑日元509026268034805HSIHI恒生指数19450672266564591687港股HSCEIHI恒生国企6634752927314081945HSAHPHI恒生AH溢价14106024083123594SPXGI标普5003852362083375581917IXICGINASDAQ10705412723996653157美国UST10YGBM十年美债348-9BP6BP-20BP196BPVIXGIVIX指数226209219789913136CRBFDRBCRB食品53721003226368951资料来源万得中银证券2022年12月18日大类资产配臵周报202212185要闻回顾和数据解读新闻来源万得中国11月主要经济数据出炉规模以上工业增加值社会消费品零售城镇固定资产投资同比增速分别为22-59和53均低于市场预期前11个月房地产开发投资额商品房销售面积房企到位资金同比分别下降98233和257降幅有所扩大同时11月份全国城镇调查失业率上升至57不过高技术产业投资仍保持快速增长新动能新能源产品需求也依旧旺盛相关产品生产保持高速国家统计局表示11月份国民经济顶住国内外多重超预期压力保持恢复态势总体运行在合理区间但国际环境更趋复杂严峻国内经济恢复基础仍不牢固国家统计局公布数据显示11月份各线城市商品住宅销售价格环比下降一线城市同比涨幅回落二三线城市同比降势趋缓当月70大中城市中有16城新建商品住宅价格环比上涨10月为10城扭转连续五个月减少的趋势其中杭州涨幅07领跑中国11月新增人民币贷款121万亿元略低于市场预期企事业单位中长期贷款增加7367亿元同比多增3950亿元连续四个月同比多增社会融资规模增量为199万亿元比上年同期少6109亿元11月末社会融资规模存量为34319万亿元同比增长10增速创1年新低11月末M2同比增124为2016年4月以来最高2023年中国经济工作重点目标明确中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行会议要点包括要着力稳增长稳就业稳物价保持经济运行在合理区间要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策要把恢复和扩大消费摆在优先位臵增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快规划建设新型能源体系提升国家战略物资储备保障能力要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手要确保房地产市场平稳发展完善生育支持政策体系适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策积极应对人口老龄化少子化加强金融地方债务风险防控守住不发生系统性风险的底线国务院副总理刘鹤指出对于明年中国经济实现整体性好转我们极有信心房地产是国民经济的支柱产业针对当前出现的下行风险我们已出台一些政策正在考虑新的举措努力改善行业的资产负债状况引导市场预期和信心回暖未来一个时期中国城镇化仍处于较快发展阶段有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年指出必须坚定实施扩大内需战略不断释放内需潜力充分发挥内需拉动作用建设更加强大的国内市场推动我国经济平稳健康可持续发展纲要提出展望2035年实施扩大内需战略的远景目标包括消费和投资规模再上新台阶完整内需体系全面建立等纲要提出加强房地产市场预期引导探索新的发展模式推动生育政策与经济社会政策配套衔接增加劳动者特别是一线劳动者劳动报酬实施渐进式延迟法定退休年龄加强对高收入者的税收调节和监管国家发改委印发十四五扩大内需战略实施方案对标对表扩大内需战略规划纲要2022-2035年提出的八个方面重点任务针对十四五时期能够落实或取得明显进展的工作进一步细化实化了相关政策举措中办国办印发乡村振兴责任制实施办法其中提出以处理好农民和土地的关系为主线深化农村改革巩固和完善农村基本经营制度发展新型农村集体经济发展新型农业经营主体和社会化服务发展农业适度规模经营深化农村土地制度农村集体产权制度改革赋予农民更加充分的财产权益完善农业支持保护制度健全农村金融服务体系持续深化供销合作社农垦农业水价集体林权国有林场林区等重点领域改革推动农村改革扩面提速集成国办印发十四五现代物流发展规划目标是到2025年基本建成供需适配内外联通安全高效智慧绿色的现代物流体系国务院联防联控机制印发新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案明确感染高风险人群60岁以上老年人群具有较严重基础性疾病的人群和免疫力低下的人群在完成第一剂次加强免疫接种满6个月后可进行第二剂次加强免疫接种目前所有批准附条件上市的或紧急使用的13种疫苗都可用于第二剂次加强免疫2022年12月18日大类资产配臵周报202212186国务院联防联控机制介绍当前疫情防控的工作重心从防控感染转到医疗救治基层医疗卫生机构在推进感染者分级分类收治风险人群健康监测管理老人和孩子等重点人群医疗服务保障中发挥着重要作用要加强基层医疗卫生机构发热门诊设臵筑牢基层首诊的第一道防线证监会新闻发言人就中美审计监管合作进展情况答记者问欢迎美国监管机构基于监管专业考虑重新作出的认定期待与美国监管机构一道在总结前期合作经验基础上继续推进今后年度审计监管合作相互尊重增进互信形成常态化可持续的合作机制共同营造更加稳定可预期的国际监管环境依法维护全球投资者合法权益据中国证券报目前已有广州深圳北京上海重庆郑州青岛等多个地区的多家银行推出房贷延期还款纾困措施由于各家银行细分政策有所不同贷款人需根据实际需要协商办理据了解纾困人群主要包括因感染新冠肺炎住院治疗或隔离的人员因疫情防控需要隔离观察人员及其配偶参加疫情防控工作人员受疫情影响暂时失去收入来源人员等各家银行延期还款方式延长期限上报征信情况延长还款次数等方面各不相同梳理下来主要分为延后还款时间延长贷款期限变更还款方式三种措施工信部印发工业和信息化领域数据安全管理办法试行其中提出工业和信息化领域数据处理者在境内收集和产生的重要数据和核心数据法律行政法规有境内存储要求的应当在境内存储确需向境外提供的应当依法依规进行数据出境安全评估国家税务总局发布数据显示今年前十个月个体工商户享受减税降费3285亿元预计全年4300亿元左右随着六税两费减征政策进一步扩围税费优惠政策已覆盖全部个体工商户四部门发布关于深入推进黄河流域工业绿色发展的指导意见提出5个重点方向14项具体任务目标是到2025年黄河流域工业绿色发展水平明显提升产业结构和布局更加合理2022年12月18日大类资产配臵周报202212187大类资产表现A股消费领跑市场围绕疫后复苏布局2023年本周市场指数普跌跌幅较小的指数包括上证50-068上证180-105沪深300-11领跌的指数包括中证1000-241创业板指-194中证500-193行业方面跌多涨少领涨的行业有餐饮旅游386食品饮料178交通运输111领跌的行业有有色金属-442电力设备-352基础化工-338本周疫后复苏受益的消费和供应链恢复类行业表现更好图表4权益类资产本周涨跌幅市场指数行业指数主题指数上证50068餐饮旅游386丝绸之路指数364上证180105食品饮料178广东国资改革指数314沪深300110交通运输111粤港澳大湾区指数149中证500193基础化工338ST概念指数445创业板指194电力设备352新能源指数486中证1000241有色金属442太阳能发电指数527资料来源万得中银证券A股一周要闻新闻来源万得物流国办印发十四五现代物流发展规划目标是到2025年基本建成供需适配内外联通安全高效智慧绿色的现代物流体系消费上海出台时尚消费品产业高质量发展行动计划目标到2025年打造具有示范引领作用的时尚消费品万亿级消费市场实现产业规模超5200亿年均增速5大消费中共中央国务院近日印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年围绕11个方面出台38条举措提出了扩大内需的总体要求和具体方案水利建设据水利部今年前11个月我国完成水利建设投资10085亿元首次迈上1万亿元台阶是新中国成立以来水利建设完成投资最多的一年较去年全年增长33物流运输携据国家邮政局进入12月以来邮政快递业加快复苏迎来新一轮业务高峰12月1日-12日全网揽收量约为4303亿件同比上升56旅游餐饮北京市文化和旅游局12月13日起恢复旅行社及在线旅游企业经营在京团队旅游进出京跨省团队旅游及机票酒店业务大消费携程数据显示通信行程卡取消通知发出后12月12日0时至13时春运期间跨省游交通度假等产品搜索热度环比上周同期大增12倍数字贸易12月12日首届全球数字贸易博览会之江数字贸易主论坛期间举行重大项目签约仪式本次签约仪式现场签约项目24个签约金额493亿元5G产业工信部副部长张云明表示5G工业互联网等新型基础设施具有显著的乘数效应在扩大有效投资增加有效供给稳定经济增长等方面的作用巨大要加快基础设施建设进一步畅通经济社会信息大动脉有色近期全球大宗商品市场整体回暖国内外镍价再现强势行情2022年12月18日大类资产配臵周报202212188债券信用利差仍上行利率债收益率基本稳定但信用债收益率仍在上行十年期国债收益率周五收于289本周持平十年国开债收益率周五收于304较上周五持平本周期限利差下行3BP至057信用利差上行8BP至093图表5十年国债和十年国开债利率走势图表6信用利差和期限利差3201203101003000802900602800402700202602500002022-082022-062022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-102022-112022-112022-122022-122022-112022-072022-072022-072022-082022-082022-092022-092022-102022-102022-112022-122022-12十年国债十年国开债AA-国债信用利差十年国债-一年国债期限利差资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券拆借利率年末上行本周央行在公开市场净投放1890亿元拆借利率有所分化周五R007利率收于211交易所资金GC007利率收于217本周央行对到期的MLF资金加量投放1500亿元同时小幅加大逆回购投放量虽然公开市场本周实现净投放但临近年底资金利率仍分化上行图表7央行公开市场操作净投放图表87天资金拆借利率亿元1000060080006000500400018904002000030020004000-490200600010080001000000012000012204220522122102220322062207220822092210221122DR007R007GC0072022-022022-062022-012022-032022-042022-042022-052022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-112022-112022-122022-01资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券债券一周要闻新闻来源万得央行12月15日开展6500亿元MLF操作和20亿元公开市场逆回购操作充分满足了金融机构需求当日有5000亿元MLF和20亿元逆回购到期实现MLF净投放1500亿元据央行发布数据截至11月末境外机构持有银行间市场债券333万亿元约占银行间债券市场总托管量的27近期国内债券市场出现调整以投向债市为主的银行理财产品净值遭遇回撤部分产品面临赎回压力部分表现稳健的产品也遭遇错杀业内人士透露有理财公司将在业内推出合规摊余成本法产品2022年12月18日大类资产配臵周报202212189大宗商品美联储鹰派指引不改美元疲弱美元指数维持在105下方本周商品期货指数上涨001从各类商品期货指数来看上涨的有化工306能源286非金属建材278煤焦钢矿139下跌的有谷物-016贵金属-03有色金属-26油脂油料-381各期货品种中本周涨幅较大的大宗商品有沥青816TA615原油596跌幅靠前的则有生猪-1155纸浆-572鸡蛋-528整体来看受益于复苏预期周期品价格表现更好图表9大宗商品本周表现商品001能源286煤焦钢矿139有色金属-26非金属建材278化工306谷物-016油脂油料-381贵金属-03资料来源万得中银证券图表10本周大宗商品涨跌幅10826062425353333313534292628242222141819151412010503000000030-08-05-06-09-02-01-06-03-01-09-11-17-17-10-27-26-27-26-265-28-35-27-32-38-38-43-42-37-57-51-50-5310-115PPPVCLPG15TA能原燃动煤焦焦铁锰硅螺线热不有沪沪沪沪沪沪非纤玻化甲纯沪塑纸尿沥谷玉粳粳普强油连豆豆豆菜菜菜棕软郑郑棉农生鸡淀贵沪沪源油油煤焦煤炭矿硅铁纹材卷锈色铜铝铅锌锡镍金板璃工醇碱胶料浆素青物米稻米麦麦脂豆二粕油籽粕油榈商糖棉纱副猪蛋粉金金银钢钢属油品产属矿建料品材资料来源万得中银证券大宗商品一周要闻新闻来源万得EIA天然气报告截至12月9日当周美国天然气库存总量为34120亿立方英尺较此前一周减少500亿立方英尺较去年同期减少180亿立方英尺较5年均值低150亿立方英尺美国至12月9日当周EIA原油库存增加10231万桶预期减少3595万桶前值减少5186万桶当周美国原油产量减少10万桶至1210万桶日出口增加886万桶日至4316万桶日战略石油储备SPR库存减少4748万桶至3823亿桶俄罗斯将从明年1月起将石油出口关税降至167美元吨IEA发布最新月报俄罗斯石油产量预计将在明年第一季度末下降14从目前约1120万桶日跌至960万桶日并可能刺激油价在明年上涨2022年剩余时间及2023年第一季度全球石油产量将超过需求IEA将2023年石油需求增长预期上调10万桶天至170万桶天需求达到1016亿桶天OPEC公布最新月报下调明年一季度原油需求预期呼吁成员国保持警惕和谨慎相比上一份月报OPEC最新预计全球对其原油需求或将下滑38万桶日国际能源署警告称明年欧盟可能仍将继续面临能源危机天然气缺口将高达300亿立方米而如果不考虑欧盟在能源问题上所采取的应急措施明年的天然气缺口甚至将达600亿立方米据国家发改委监测12月5日-9日当周36个大中城市精瘦肉零售价格周均价同比涨幅低于30退出价格过度上涨预警区间国家统计局数据显示2022年全国粮食总产量137306亿斤比上年增加736亿斤增长05粮食产量连续8年稳定在13万亿斤以上2022年12月18日大类资产配臵周报2022121810货币类货基收益率中位数年底持续上行货币基金收益率中位数难突破2本周余额宝7天年化收益率上行6BP周五收于146人民币3个月理财产品预期年化收益率收于18本周万得货币基金指数上涨003货币基金7天年化收益率中位数周五收于173货币基金收益率继续小幅上行但仍在利率走廊下方图表11货币基金7天年化收益率走势图表12理财产品收益率曲线2804002602403502202003001801602501401202001001502022-102022-102022-102022-112022-082022-082022-092022-092022-112022-122022-072021-092021-122022-032022-062022-09商业银行2个月NCDAAA货基收益率中位数人民币理财3M人民币理财6MR007资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券外汇人民币在6区间波动人民币兑美元中间价本周上行203BP至69791本周人民币对卢布355兰特161澳元072日元048林吉特025加元019英镑007升值对美元-029韩元-054欧元-101瑞郎-118贬值宏观政策聚焦预期转弱提振市场信心图表13本周人民币兑主要货币汇率波动图表14人民币贬值预期和美元兑人民币汇率走势BP400355400074030030007202000200161700100010004807202568000701900006601000-029100-0542000640-118-1012003000620美元日元瑞郎欧元英镑加元澳元韩元卢布兰特林吉2022-052022-072022-092022-11特人民币即期贬值预期左轴人民币远期贬值预期左轴20221212-1216美元兑人民币右轴资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券外汇市场一周要闻新闻来源万得我国本外币合一银行结算账户试点大幅扩围自12月12日起广东新增佛山东莞等6个试点地区浙江新增宁波温州等5个试点地区另外重庆成都济南烟台等也纳入新一轮试点2022年12月18日大类资产配臵周报2022121811港股美联储给出鹰派指引美联储如期加息50BP但鹰派指引令市场担忧加息的尾部风险本周港股方面恒生指数下跌226恒生国企指数下跌292AH溢价指数下行024收于14106行业方面本周领涨的有能源业158综合企业069电讯业022跌幅靠前的有资讯科技业-421医疗保健业-324原材料业-286本周南下资金总量4093亿元同时北上资金总量5665亿元12月美联储前瞻指引上调了2023年通胀预期同时下调了经济增长预期同时提出2023年不会降息另市场担忧加息的尾部风险并担忧美国经济衰退的幅度可能加深图表15恒指走势图表16陆港通资金流动情况2600010000亿元20000240009000150002200010000800020000500018000700000016000-5000600014000-100005000-1500012000-200001000040002021-122022-022022-042022-062022-082022-100922112209220922092209221022102210221022112211221122122212221222恒生指数左轴恒生国企指数右轴港股通净流入陆股通净流入资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表17港股行业涨跌幅图表18港股估值变化PE能源业15817160综合企业069电讯业02215155必需性消费-034工业-05313150公用事业-05811145金融业-116恒生指数-2269140地产建筑业-245非必需性消费-2557135原材料业-2865130医疗保健业-3242022-072022-082022-092022-102022-112022-12资讯科技业-421恒生AH溢价指数右轴A股PE左轴-6-4-202港股PE左轴资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券港股及海外一周要闻新闻来源万得美联储在今年最后一次议息会议上如期加息50个基点基准利率提升至425-45的十五年新高并重申继续加息可能适宜此外点阵图将明年终端利率上调至51略超市场预期并预言2024年之前利率保持高位不会降息市场对此作出鹰派解读美元和美债收益率拉升美股集体转跌金价跳水2022年12月18日大类资产配臵周报2022121812美联储主席鲍威尔新闻发布会要点总结1政策利率方面在对通胀回落至2有信心之前美联储不会降息需要将利率保持在最高水平直到我们真正确信通胀正在持续下降2月加息规模将取决于未来的数据和就业市场2通胀方面需要更多通胀下降的证据FOMC继续认为通胀风险倾向于上升3就业方面没有价格稳定就没有持续强劲的劳动力市场劳动力市场仍然极度紧俏希望我们重回疫情前的劳动力市场水平4经济方面相比2021年美国经济增速已经在2022年显著放缓实现软着陆的路径很窄但仍有可能美联储尚未讨论可以接受的经济衰退程度欧洲央行如期加息50个基点在连续两次加息75个基点后放缓紧缩步伐利率水平达2008年12月以来最高该行同时宣布将于明年3月份开始缩表欧洲央行预测欧元区经济将在今年四季度和明年一季度陷入萎缩同时大幅上调通胀预期欧洲央行行长拉加德表示现有信息表明明年23月份可能将继续加息50个基点英国央行也宣布加息50个基点至35为连续第九次加息利率升至2008年10月以来新高水平此次利率决议中有2名政策委员支持暂停加息另有1位委员支持加息75个基点大多数委员都认为后续还将继续加息但并没有给出利率峰值的预期英国央行2022年12月如期加息50个基点将政策利率从3提高至35为连续第九次加息多国央行紧随美联储加息瑞士央行加息50个基点至1到达2008年10月以來最高水平挪威央行加息25个基点至275并称很可能在明年一季度进一步上调菲律宾央行加息50个基点至55但表示这是其最后一次加息50个基点墨西哥央行加息50个基点至1050符合市场预期美国上周首次申请失业金人数为211万人降至9月份以来最低水平明显低于市场预期的23万人此外美国截至12月3日当周续请失业金人数1671万人符合预期美国11月CPI核心CPI同比上涨60环比上涨02也均低于市场预期美国11月零售销售环比下降06创11个月以来最大降幅高于经济学家预期的下降02核心零售销售环比下降02预期为上涨02美国11月工业产出环比降02为11个月以来最大降幅预期升01前值降01美国10月商业库存环比升03预期升04前值由升04修正至升02欧元区11月CPI终值升101预期升10初值升1010月终值升106环比降01预期降01初值降0110月终值升15欧元区10月未季调贸易帐逆差265亿欧元季调后贸易帐逆差283亿欧元欧元区12月制造业PMI初值为478预期47111月终值471服务业PMI初值为491预期48511月终值485综合PMI初值为488预期4811月终值478美国12月Markit制造业PMI初值462创31个月新低预期477前值47712月Markit服务业PMI初值444创4个月新低预期468前值46212月Markit综合PMI初值为446亦创4个月新低德国12月制造业PMI初值为474预期46311月终值462法国12月制造业PMI初值为489预期48211月终值483英国12月制造业PMI初值为447预期46311月终值465日本12月制造业PMI初值488前值49美国财政部数据显示日本10月份的美国国债持有量减少了420亿美元至1078万亿美元这是自2019年4月以来的最低水平中国的美国国债持有量下降240亿美元至9096亿美元为2010年6月以来最低水平联合国贸发会议预计2022年全球贸易额将达到约32万亿美元的创纪录水平其中货物贸易总额预计将达到近25万亿美元比2021年增长约10服务贸易总额预计将达到近7万亿美元比2021年增长约15欧盟成员国就针对跨国公司征收15的全球最低企业税达成一致美国财长耶伦表示欢迎欧盟决定对企业实施全球最低税率德国央行发布最新经济预测预计明年德国GDP将萎缩05较今年6月份预测的增长24大幅下调预计今明两年通胀预期分别为86和72较此前预测的7145大幅上调2022年12月18日大类资产配臵周报2022121813下周大类资产配臵建议11月经济数据比预期更疲弱11月规模以上工业增加值社会消费品零售城镇固定资产投资同比增速分别为22-59和53均低于市场预期前11个月房地产开发投资额商品房销售面积房企到位资金同比分别下降98233和257降幅有所扩大同时11月份全国城镇调查失业率上升至57不过高技术产业投资仍保持快速增长新动能新能源产品需求也依旧旺盛相关产品生产保持高速11月新增人民币贷款121万亿元略低于市场预期企事业单位中长期贷款增加7367亿元同比多增3950亿元连续四个月同比多增社会融资规模增量为199万亿元比上年同期少6109亿元11月末社会融资规模存量为34319万亿元同比增长10增速创1年新低11月末M2同比增124为2016年4月以来最高11月经济数据显示出供给收缩需求不振预期转弱三重影响虽然增速较市场预期更加疲弱但由于防疫措施和房地产融资政策都已经放松因此市场更为关注2023年宏观经济走势鹰派美联储美联储在今年最后一次议息会议上如期加息50个基点基准利率提升至425-45的十五年新高点阵图将明年终端利率上调至51略超市场预期并预言2024年之前利率保持高位不会降息美联储FOMC经济预期显示2022至2025年底GDP增速预期中值分别为050516189月预期分别为021217182022至2025年底PCE通胀预期中值分别为563125219月预期分别为54282320总的来看美联储的货币政策操作基本符合市场预期目前市场预期2023年一季度仍将有一次50BP和一次25BP加息但二季度开始加息进程或将结束但与美联储预期指引不同的是市场认为美联储或将在2023年底就将开始降息过程即便如此短期内受美联储鹰派表态影响美元资产依然下跌为主宏观政策与复苏同向2022年在疫情反复和房地产融资收紧的影响下前三季度实际GDP累计同比增长3其中消费拉动124投资拉动08净出口拉动09610月和11月经济数据表现低于市场预期反映出需求收缩供给冲击预期转弱三重压力对经济增长的负面影响但随着国内疫情防控的工作重心从防控感染转到医疗救治2023年国内经济增长将重回复苏轨道我们预期2023年国内GDP增速将升至52除了此前市场预期较高的制造业投资和基建投资支撑之外房地产融资放松后房地产固定资产投资增速有望转正防疫放松后社零同比增速持续正增长都将是重要影响因素为实现稳增长目标预计货币政策将维持2023年全年10左右社融同比增速财政政策或在赤字率方面有所突破为增长做加法的宏观政策整体利好风险资产大类资产配臵顺序股票大宗货币债券风险提示全球通胀回落偏慢流动性回流美债全球新冠疫情不确定图表19本期观点20221218宏观经济本期观点观点变化一个月内关注稳增长政策落地不变三个月内经济持续弱复苏不变一年内欧美经济衰退影响全球不变-大类资产本期观点观点变化股票复苏之下股市受益超配债券-复苏抬高债市收益率低配货币收益率将在2下方波动标配大宗商品经济复苏提振需求标配外汇中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动标配资料来源中银证券2022年12月18日大类资产配臵周报2022121814披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2022年12月18日大类资产配臵周报2022121815风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报中银大厦39楼告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际邮编200121证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券电话862168604866股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾传真862158883554问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意相关关联机构见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等中银国际研究有限公司本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接香港花园道一号或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银大厦二十楼部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公电话85239886333司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标致电香港免费电话服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银中国网通10省市客户请拨打108008521065国际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记中国电信21省市客户请拨打108001521065本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任新加坡客户请拨打8008523392何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证传真85221479513券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内中银国际证券有限公司容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投香港花园道一号资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关中银大厦二十楼投资顾问的意见电话85239886333传真85221479513尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准中银国际控股有限公司北京代表处确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不中国北京市西城区对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信西单北大街110号8层息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应邮编100032单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时电话861083262000的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致传真861083262291及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中银国际英国有限公司本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团2F1Lothbury本身网站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责LondonEC2R7DB提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目UnitedKingdom的纯粹为了阁下的方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下电话442036518888须承担浏览这些网站的风险传真442036518877本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用中银国际美国有限公司于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议美国纽约市美国大道1045号过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何7BryantPark15楼明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告NY10018所载日期的判断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入电话12122590888可能出现上升或下跌传真12122590889部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务中银国际新加坡有限公司可能未必适合阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告注册编号199303046Z涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见新加坡百得利路四号中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371