研究报告全文：宏观经济证券研究报告点评报告2022年12月18日TableTitle经济工作会议点评以发展凝聚信心TableSummary经济工作会议内容与政治局会议方向一致内容细化宏观政策从财政政策货币政策产业政策科技政策社会政策方面形成合力与二十大内容一样提高了科技政策定位从凝聚信心入手提及了数字经济平台经济切实落实两个毫不动摇2023年稳增长的亮点在扩内需引外资建设现代化产业体系房地产在防风险部分占据较大篇幅宏观政策形成合力强调更好统筹经济政策和其他政策增强全局观稳增长的亮点扩内需引外资建设现代化产业体系防风险表述重点涉及房地产应对三重压力从改善社会心理预期提振发展信心入手预测2023年中国经济转向复苏实际GDP增速52风险提示全球通胀回落偏慢流动性回流美债全球新冠疫情不确定中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格Table宏观及策略Economy宏观经济证券分析师TableAnalyser张晓娇862120328517xiaojiaozhangbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300514010002证券分析师朱启兵861066229359qibingzhubocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300516090001经济工作会议内容方向与政治局会议一致12月政治局会议文件中颇受瞩目的表述在经济工作会议文件中均有提及包括稳增长稳就业稳物价推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长开好局起好步等宏观政策形成合力经济工作会议内容提及更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全要更好统筹经济政策和其他政策增强全局观加强与宏观政策取向一致性评估体现了各项宏观政策的全局视角和协同配合值得关注的包括一是积极的财政政策和稳健的货币政策内容细化积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具要加大中央对地方的转移支付力度预计2023年财政赤字率有上调空间新冠防疫重点转向救治后财政支出结构也会出现调整稳健的货币政策要精准有力总量上保持流动性合理充裕结构上加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度但考虑到保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定我们认为后续货币政策结构化工具和利率工具的发挥空间更大二是产业政策要发展和安全并举聚焦补链强链三是社会政策要兜牢民生底线包括就业物价医疗生育等方面稳增长的亮点扩内需引外资建设现代化产业体系内需重点包括三方面一是消费主要是住房汽车等大宗消费品消费以及养老服务等刚性服务消费释放恢复和扩大消费既需要增加居民就业和收入提高居民消费实际能力同时需要创新和维护消费持续恢复的场景二是基建其中既包括重大工程等基建项目也包括鼓励和吸引民间资本参与基建投资加大财政资金撬动投资的杠杆效应预计2023年基建投资仍将保持一定增速三是加大技术设备资源等进口支持国内经济发展转型升级防风险表述重点涉及房地产防范化解重大经济金融风险主要涉及房地产金融和地方政府债务三方面但重点是房地产市场平稳发展经济工作会议在房地产市场防风险内容中比较全面的从保交楼行业融资企业主体长效机制等方面进行了表述并重申了房住不炒的定位以及推动房地产业向新发展模式平稳过渡的中长期目标我们预计房地产行业在政策支持下有望打破负反馈逐步复苏预计2023年二季度房地产开发投资增速有望转正而房地产开发投资的恢复也将对2023年的经济增长构成明显支撑同时对于地方政府债务继续强调了遏制增量化解存量相应的2023年保持财政支出强度的责任将更加依靠中央财政其他值得关注的表述一是报告明确强调了科技政策要聚焦自立自强二十大文件中也较大幅度提高了科技和人才发展表述的位置和重要性经济工作会议表述延续了科技强国的中长期定位二是敢担当善作为察实情创造性抓好贯彻落实宏观政策不仅要做好顶层设计更好做好基层落实2022年12月18日经济工作会议点评2应对三重压力从凝聚信心入手经济工作会议强调改善社会心理预期提振发展信心从会议通稿的具体措辞看以下几处提法均有所变化针对此前市场的疑虑做出了回应从而有助于预期的明显改善一是要大力发展数字经济提升常态化监管水平二是支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手三是切实落实两个毫不动摇要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大在全球产业结构和布局调整过程中保持我国经济平稳运行需要多方共举形成百花齐放的发展格局预测2023年中国经济转向复苏实际GDP增速522023年我国需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大宏观政策从改善社会心理预期提振发展信心入手主要原因还是我国经济体量大能够深挖发展潜力我们预期2023年我国GDP实际增速52其中基建投资和制造业投资受益于财政政策支出强度维持较高的全年增速房地产投资和社零分别受益于政策支持基数效应消费潜力释放等因素影响实现同比增速转正和稳定增长2022年12月18日经济工作会议点评3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2022年12月18日经济工作会议点评4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报中银大厦39楼告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际邮编200121证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券电话862168604866股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾传真862158883554问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意相关关联机构见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等中银国际研究有限公司本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接香港花园道一号或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银大厦二十楼部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公电话85239886333司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标致电香港免费电话服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银中国网通10省市客户请拨打108008521065国际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记中国电信21省市客户请拨打108001521065本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任新加坡客户请拨打8008523392何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证传真85221479513券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内中银国际证券有限公司容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投香港花园道一号资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关中银大厦二十楼投资顾问的意见电话85239886333传真85221479513尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准中银国际控股有限公司北京代表处确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不中国北京市西城区对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信西单北大街110号8层息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应邮编100032单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时电话861083262000的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致传真861083262291及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中银国际英国有限公司本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团2F1Lothbury本身网站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责LondonEC2R7DB提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目UnitedKingdom的纯粹为了阁下的方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下电话442036518888须承担浏览这些网站的风险传真442036518877本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用中银国际美国有限公司于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议美国纽约市美国大道1045号过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何7BryantPark15楼明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告NY10018所载日期的判断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入电话12122590888可能出现上升或下跌传真12122590889部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务中银国际新加坡有限公司可能未必适合阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告注册编号199303046Z涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见新加坡百得利路四号中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371