日央行“事实上加息”25BP；12月全国范围内疫情或拖累经济表现。大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。
　　宏观要闻回顾
　　经济数据：1-11月财政收入同比下降3%。
　　要闻：海关总署要求，优化调整口岸疫情防控措施，积极推进边境陆路口岸有序复开；《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》全文公布；互联互通股票标的范围扩大获两地证监会原则同意；中央农村工作会议12月23日至24日在北京举行。
　　资产表现回顾
　　疫情影响市场探底。本周沪深300指数下跌3.19%，沪深300股指期货下跌3.13%；焦煤期货本周下跌6.96%，铁矿石主力合约本周下跌0.85%；股份制银行理财预期收益率收于1.6%，余额宝7天年化收益率上涨10BP至1.55%；十年国债收益率下行6BP至2.83%，活跃十年国债期货本周上涨0.44%。
　　资产配置建议
　　资产配置排序：股票>大宗>货币>债券。随着国内疫情防控政策放松，本周全国范围内确诊人数趋势上行，主要一二线城市地铁客运量约为此前同期客运量的50%左右。疫情短期内主要影响劳动力供给和线下消费场景恢复，预计对12月经济数据将造成负面影响，借鉴2020年2月和2022年4月的历史数据，生产端工业增加值环比分别下降22.10%和下降2.01%，固定资产投资环比分别下降20.86%和下降0.97%，社零在2020年1月环比下降10.77%，在2022年3月下降3.89%，考虑到12月疫情影响范围小于2020年但大于2022年4月的情况，以及时值春节假期前停工停产和人口向三四线回流，预计工增、固投和社零数据或都将再度落入环比负增长区间。但经过12月经济数据探底之后，2023年国内经济将整体以复苏为方向，宏观政策也与复苏同向，虽然当前市场有所调整，我们依然维持看好人民币风险资产的观点。
　　风险提示：全球通胀回落偏慢；流动性回流美债；全球新冠疫情不确定。

研究报告全文：宏观经济证券研究报告周报2022年12月25日TableTitle大类资产配臵周报20221225月经济数据面临供求两弱12TableSummary日央行事实上加息25BP12月全国范围内疫情或拖累经济表现大类资产配臵顺序股票大宗货币债券宏观要闻回顾经济数据1-11月财政收入同比下降3要闻海关总署要求优化调整口岸疫情防控措施积极推进边境陆路口岸有序复开中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见全文公布互联互通股票标的范围扩大获两地证监会原则同意中央农村工作会议12月23日至24日在北京举行资产表现回顾疫情影响市场探底本周沪深300指数下跌319沪深300股指期货下跌313焦煤期货本周下跌696铁矿石主力合约本周下跌085股份制银行理财预期收益率收于16余额宝7天年化收益率上涨10BP相关研究报告至155十年国债收益率下行6BP至283活跃十年国债期货本周流动性易放大年底资产价格波动幅度大类资上涨044产配臵周报20221120资产配臵建议放宽地产融资稳定复苏趋势大类资产配臵周报20221127资产配臵排序股票大宗货币债券随着国内疫情防控政策放松美联储货币政策寻拐点全球资本市场寻台本周全国范围内确诊人数趋势上行主要一二线城市地铁客运量约为此前同期客运量的50左右疫情短期内主要影响劳动力供给和线下消阶大类资产配臵周报2022124费场景恢复预计对12月经济数据将造成负面影响借鉴2020年2月期待经济运行整体好转大类资产配臵周报和2022年4月的历史数据生产端工业增加值环比分别下降2210和20221211宏观政策与复苏同向大类资产配臵周报下降201固定资产投资环比分别下降2086和下降097社零在202212182020年1月环比下降1077在2022年3月下降389考虑到12月疫情影响范围小于2020年但大于2022年4月的情况以及时值春节假期前停工停产和人口向三四线回流预计工增固投和社零数据或都将再度落入环比负增长区间但经过12月经济数据探底之后2023年中银国际证券股份有限公司Tablerelatedreport国内经济将整体以复苏为方向宏观政策也与复苏同向虽然当前市具备证券投资咨询业务资格场有所调整我们依然维持看好人民币风险资产的观点TableEconomy风险提示全球通胀回落偏慢流动性回流美债全球新冠疫情不确定宏观及策略宏观经济证券分析师TableAnalyser张晓娇本期观点20221225xiaojiaozhangbocichinacom宏观经济本期观点观点变化证券投资咨询业务证书编号S1300514010002一个月内关注稳增长政策落地不变三个月内经济持续弱复苏不变证券分析师朱启兵一年内-欧美经济衰退影响全球不变861066229359大类资产本期观点观点变化qibingzhubocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300516090001股票复苏之下股市受益超配债券-复苏抬高债市收益率低配货币收益率将在2下方波动标配大宗商品经济复苏提振需求标配外汇中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动标配资料来源中银证券目录一周概览4风险资产底部调整4要闻回顾和数据解读新闻来源万得6大类资产表现7A股权重股表现较好7债券年末央行加大公开市场流动性投放8大宗商品国内经济或将在12月继续探底9货币类货基收益率中位数年底持续上行10外汇人民币在6区间波动10港股关注日央行事实上加息对国际资本市场流动性的影响11下周大类资产配臵建议13风险提示132022年12月25日大类资产配臵周报202212252图表目录本期观点202212251图表1代表性资产一周表现和配臵建议4图表2大类资产收益率横向比较4图表3大类资产表现跟踪单位5图表4权益类资产本周涨跌幅7图表5十年国债和十年国开债利率走势8图表6信用利差和期限利差8图表7央行公开市场操作净投放8图表87天资金拆借利率8图表9大宗商品本周表现9图表10本周大宗商品涨跌幅9图表11货币基金7天年化收益率走势10图表12理财产品收益率曲线10图表13本周人民币兑主要货币汇率波动10图表14人民币贬值预期和美元兑人民币汇率走势10图表15恒指走势11图表16陆港通资金流动情况11图表17港股行业涨跌幅11图表18港股估值变化11图表19本期观点20221225132022年12月25日大类资产配臵周报202212253一周概览风险资产底部调整疫情影响市场探底本周沪深300指数下跌319沪深300股指期货下跌313焦煤期货本周下跌696铁矿石主力合约本周下跌085股份制银行理财预期收益率收于16余额宝7天年化收益率上涨10BP至155十年国债收益率下行6BP至283活跃十年国债期货本周上涨044图表1代表性资产一周表现和配臵建议股票债券沪深300-31910年国债到期收益率283本周变动-6BP沪深300期货-313活跃10年国债期货044本期评论复苏交易抬头本期评论经济复苏抬高收益率配臵建议超配配臵建议低配大宗保守铁矿石期货-085余额宝155本周变动10BP焦煤期货-696股份制理财3M16本周变动0BP本期评论国内复苏美元难强本期评论收益率将在2下方波动配臵建议标配配臵建议标配资料来源万得中银证券12月经济数据或将环比下行本周A股指数普跌大盘股和小盘股估值均有所下降小盘股估值下降幅度更大本周央行在公开市场净投放资金7040亿元流动性基本分化非银机构拆借利率明显上升银行机构拆借利率维持在较低水平周五R007利率收于195GC007利率收于434本周十年国债收益率收于283较上周下降6BP受国内疫情防控措施放开影响疫情对国内生产和消费端都造成一定冲击短期内劳动力供给不足或将影响12月工业增加值环比表现从物价走势看猪肉价格环比大幅负增长也反映出居民消费短期疲弱但随着疫情影响过去部分服务消费有所反弹整体来看预计12月经济数据或将出现较为明显的全面环比下行但这一状况将在2023年好转图表2大类资产收益率横向比较749800695700624600500447400283275300200155148100000A股申万大盘股申万小盘股十年国债三年定存余额宝房租回报率工业企业收入利润率2022122320221216资料来源万得中银证券2022年12月25日大类资产配臵周报202212254关注日央行事实上加息的潜在影响股市方面本周A股指数普跌跌幅较小的指数是沪深300-319领跌的指数是万得全A-427港股方面恒生指数上涨073恒生国企指数上涨012AH溢价指数下行187收于13919美股方面标普500指数本周下跌02纳斯达克下跌194债市方面本周国内债市普涨中债总财富指数本周上涨023中债国债指数上涨039金融债指数上涨033信用债指数上涨023十年美债利率上行27BP周五收于375万得货币基金指数本周上涨003余额宝7天年化收益率上行10BP周五收于155期货市场方面NYMEX原油期货上涨681收于7935美元桶COMEX黄金上涨032收于1806美元盎司SHFE螺纹钢下跌152LME铜上涨135LME铝上涨086CBOT大豆上涨039美元指数下跌05收于10432VIX指数下行至2087本周需要关注日央行事实上加息对全球资本市场流动性的冲击性影响图表3大类资产表现跟踪单位本期时间20221219-20221223大类资产代码名称现价本期涨跌幅上期涨跌幅本月以来今年以来000001SH上证综指3045873851223351632399001SZ深证成指10849643941802332697399005SZ中小板指7239383831912402750股票399006SZ创业板指2286193691942523119881001WI万得全A4744844271543541984000300SH沪深3003828223191100642251CBA00301C中债总财富指数21910023005007315CBA00603C中债国债21346039009045331债券CBA01203C中债金融债22023033001032319CBA02703C中债信用债20168023019029231885009WI货币基金指数164865003003010182CLNYMNYMEX原油7935681490149550GCCMXCOMEX黄金180600032043262124RBSHFSHFE螺纹钢400500152358694688大宗商品CALMELME铜8378501352811691381AHLMELME铝2395500864093311467SCBTCBOT大豆1485750390321111094-余额宝15510BP6BP16BP-52BP货币-银行理财3M1600BP0BP0BP-121BPUSDXFX美元指数10432050008156870USDCNYIB人民币兑美元699022034217963外汇EURCNYIB人民币兑欧元741003099089271JPYCNYIB人民币兑日元527354026318479HSIHI恒生指数19593060732265351626港股HSCEIHI恒生国企6642900122924211935HSAHPHI恒生AH溢价13919187024064781SPXGI标普5003844820202085771933IXICGINASDAQ10497861942728463290美国UST10YGBM十年美债37527BP-9BP7BP223BPVIXGIVIX指数20877740921412120CRBFDRBCRB食品53620089074386930资料来源万得中银证券2022年12月25日大类资产配臵周报202212255要闻回顾和数据解读新闻来源万得财政部公布数据显示1-11月累计全国一般公共预算收入185518亿元扣除留抵退税因素后增长61按自然口径计算下降3其中证券交易印花税2549亿元增长3国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效推动经济巩固回稳基础保持运行在合理区间会议要求对落实稳经济一揽子政策措施抓好填平补齐确保全面落地推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量符合冬季施工条件的不得停工坚持两个毫不动摇支持民营企业提振信心更好发展支持平台经济健康持续发展落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策中央农村工作会议12月23日至24日在北京举行国家领导人强调锚定建设农业强国目标切实抓好农业农村工作要实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动抓紧制定实施方案要稳慎推进农村宅基地制度改革试点深化农村集体经营性建设用地入市试点完善土地增值收益分配机制要破除妨碍城乡要素平等交换双向流动的制度壁垒促进发展要素各类服务更多下乡率先在县域内破除城乡二元结构要瞄准农村基本具备现代生活条件的目标组织实施好乡村建设行动特别是要加快防疫养老教育医疗等方面的公共服务设施建设国家领导人在同德国总统施泰因迈尔通电话时表示双方应加强市场资本技术优势互补做大汽车机械化工等传统领域合作挖掘服务贸易智能制造数字化等领域合作潜力施泰因迈尔表示德方愿同中方深化各领域务实合作更好应对生物多样性保护能源危机粮食危机维护产业链供应链安全稳定促进世界经济恢复增长等共同挑战海关总署要求优化调整口岸疫情防控措施积极推进边境陆路口岸有序复开大力协调保障各类口岸通关顺畅守住外防输入防线的同时便利国际经贸往来自然资源部完善工业用地供应政策支持实体经济发展其中提出健全工业用地长期租赁先租后让弹性年期出让等供应体系支持工业企业选择适宜的用地方式推进工业用地带条件招标拍卖挂牌出让租赁各地可将产业类型生产技术节能环保等产业准入要求纳入供地条件中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见全文公布从数据产权流通交易收益分配安全治理四个方面初步搭建我国数据基础制度体系提出20条政策举措包括建立保障权益合规使用的数据产权制度建立合规高效场内外结合的数据要素流通和交易制度建立体现效率促进公平的数据要素收益分配制度建立安全可控弹性包容的数据要素治理制度等成渝共建西部金融中心规划联合实施细则提出加快建设立足中国西部面向东亚和东南亚南亚服务共建一带一路国家和地区的西部金融中心AMC加速推进房地产市场风险化解工作截至目前四大全国性AMC中已有3家发布纾困房企数据中国华融中国东方资产中国信达已累计推动及已落地房企纾困项目65个带动复工复产项目规模超过1500亿元互联互通股票标的范围扩大获两地证监会原则同意其中市值50亿元人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数或深证综合指数成份股将纳入沪股通和深股通标的沪港通下港股通标的范围将扩大至与深港通下港股通一致符合条件的在港主要上市外国公司股票将被纳入港股通标的两地交易所表示将积极推进各项准备工作预计相关准备时间约3个月苏州赴欧包机团已回到国内此次苏州30个赴欧招商小分队在出访期间共拜访325个企业和机构现场签约项目37个举办参加招商交流会29场合计达成意向投资总额5954亿美元第六届世界浙商大会12月23日在浙江杭州开幕此次大会重在引才引智引重大项目招引项目共计78个总投资额3699亿元为历届世界浙商大会之最2022年12月25日大类资产配臵周报202212256大类资产表现A股权重股表现较好疫情冲击经济市场短期调整本周市场指数普跌跌幅较小的指数包括上证50-269中证100-313沪深300-319领跌的指数包括中证1000-55中证500-51上证380-51行业方面基本下跌上涨的行业仅有餐饮旅游016领跌的行业有电子元器件-591电力设备-59钢铁-588本周市场仍在反应短期内疫情反弹对经济造成的冲击图表4权益类资产本周涨跌幅市场指数行业指数主题指数上证50269餐饮旅游016电子竞技指数013中证100313传媒063网络游戏指数119沪深300319食品饮料109文化传媒概念指数154上证380510钢铁588太阳能发电指数701中证500510电力设备590丝绸之路指数740中证1000550电子元器件591芯片国产化指数766资料来源万得中银证券A股一周要闻新闻来源万得免税店据报道12月13日至19日离岛免税购物金额连续7天超1亿元离岛免税消费市场逐步回暖据统计今年1月至11月海口海关共监管离岛免税销售金额322亿元购物件数4594万件购物旅客390万人次光伏国家发改委国家能源局22日发布通知做好2023年电力中长期合同签订履约工作提出要充分考虑燃料生产成本和发电企业承受能力鼓励购售双方在中长期合同中设立交易电价与煤炭天然气价格挂钩联动条款引导形成交易电价随煤炭天然气市场价格变化合理浮动机制此外绿色电力交易价格根据绿电供需形成应在对标当地燃煤市场化均价基础上进一步体现绿色电力的环境价值职业教育中办国办印发关于深化现代职业教育体系建设改革的意见探索地方政府和社会力量支持职业教育发展投入新机制吸引社会资本产业资金投入按照公益性原则支持职业教育重大建设和改革项目券商证监会表示加快建设中国特色现代资本市场不断健全资本市场功能更好支持科技自立自强有效管控各类风险更好推动经济高质量发展医药国家药监局副局长黄果20日在市场监管总局召开的涉疫药品和医疗用品稳价格保质量专题新闻发布会上表示为了给疫情防控提供更多更好的武器国家药监局依法依规启动应急审批程序加快新冠肺炎临床诊疗急需药品的审评审批储能近日上海更新了峰谷电价政策高峰时段电价在平段电价基础上最高可上浮80此外河南江西湖北等地也纷纷调整了峰谷电价政策数据中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见全文公布从数据产权流通交易收益分配安全治理四个方面初步搭建我国数据基础制度体系提出20条政策举措国企改革国资委强调要乘势而上实施新一轮深化国有企业改革行动要加快国有经济布局优化和结构调整着力打造现代产业链链长推动传统产业转型升级和新兴产业加快布局光伏工信部披露1-10月我国光伏产业运行良好技术水平持续提升各环节产量再创新高根据行业规范公告企业信息和行业协会测算全国晶硅电池产量超过230GW吉瓦2022年12月25日大类资产配臵周报202212257债券年末央行加大公开市场流动性投放公开市场流动性投放加码银行间短端拆借利率相对稳定十年期国债收益率周五收于283本周下行6BP十年国开债收益率周五收于299较上周五下行5BP本周期限利差上行3BP至06信用利差下行9BP至084图表5十年国债和十年国开债利率走势图表6信用利差和期限利差3201203101003000802900602800402700202602500002022-082022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-092022-102022-102022-112022-112022-122022-122022-112022-072022-072022-082022-082022-092022-092022-092022-102022-102022-112022-122022-12十年国债十年国开债AA-国债信用利差十年国债-一年国债期限利差资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券拆借利率年末分化本周央行在公开市场净投放7040亿元拆借利率继续分化周五R007利率收于195交易所资金GC007利率收于434本周央行在公开市场加码逆回购投放稳定了短端银行机构资金拆借利率考虑到今年春节时点相对靠前预计公开市场相对宽松的流动性环境将持续至春节之后最早或于2月才开始持续净回笼资金图表7央行公开市场操作净投放图表87天资金拆借利率亿元100005007040800045060004004000350200030002502000200-3904000150600010080000501000000012000012203220422122102220522062207220822092210221122DR007R007GC0072022-022022-062022-022022-032022-042022-042022-052022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-122022-122022-01资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券债券一周要闻新闻来源万得央行公开市场操作自12月15日转入净投放后近5个交易日累计投放5790亿元中国今年最后一期LPR出炉1年期LPR报3655年期以上品种报43均与上期持平连续4个月按兵不动财政部部长刘昆撰文表示将以时时放心不下的责任意识和箭在弦上的备战姿态坚决防范地方政府融资平台债务风险强化融资平台公司综合治理在有效支持经济高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控2022年12月25日大类资产配臵周报202212258大宗商品国内经济或将在12月继续探底经济短期预期疲弱拖累国内大宗商品价格本周商品期货指数下跌127从各类商品期货指数来看上涨的有能源266贵金属134上涨下跌的有有色金属-013油脂油料-19谷物-197煤焦钢矿-214非金属建材-273化工-341各期货品种中本周涨幅较大的大宗商品有燃油742沪锡287沪铅202跌幅靠前的则有焦煤-681焦炭-635硅铁-547国内大宗商品价格短期有压力但中长期受益于复苏趋势图表9大宗商品本周表现商品-127能源266煤焦钢矿-214有色金属-013非金属建材-273化工-341谷物-197油脂油料-19贵金属134资料来源万得中银证券图表10本周大宗商品涨跌幅1087464272920171616141720909101310000101000000000-01-022-06-03-07-03-08-06-10-13-15-11-13-10-12-15-21-20-20-19-16-164-24-27-22-26-29-33-34-31-34-35-40-37-37-386-55-52-50-64PPPVCLPG8-68TA能原燃动煤焦焦铁锰硅螺线热不有沪沪沪沪沪沪非纤玻化甲纯沪塑纸尿沥谷玉粳粳普强油连豆豆豆菜菜菜棕软郑郑棉农生鸡淀贵沪沪源油油煤焦煤炭矿硅铁纹材卷锈色铜铝铅锌锡镍金板璃工醇碱胶料浆素青物米稻米麦麦脂豆二粕油籽粕油榈商糖棉纱副猪蛋粉金金银钢钢属油品产属矿建料品材资料来源万得中银证券大宗商品一周要闻新闻来源万得EIA美国至12月16日当周原油库存降5895万桶预期降1657万桶前值增10231万桶战略石油储备库降3647万桶至3786亿桶创1983年12月30日当周以来最低原油产量维持在1210万桶日不变出口增加44万桶日至436万桶日欧盟能源部长会议达成协议将天然气价格上限定在每兆瓦时180欧元自然资源部宣布全面启动新一轮战略性矿产国内找矿行动加大重点勘查区找矿力度加大油气等能源资源勘探开发和增储力度增强国内矿产资源保障能力世界钢铁协会公布数据显示11月全球粗钢产量为1391亿吨同比下降26其中中国粗钢产量为7450万吨增长73印尼总统佐科宣布印尼将从2023年6月开始禁止铝土矿出口并鼓励印尼国内铝土矿加工和提炼行业发展国家发改委研究做好生猪市场保供稳价工作将继续紧盯市场供需和价格动态必要时采取收储等储备调节措施促进生猪市场长期健康发展国家发改委价格监测中心数据显示截至12月14日当周全国猪料比价为578环比下降883按目前价格及成本推算未来生猪养殖头均盈利为43725元目前生猪供应量充裕而终端市场缺乏利好支撑预计短期猪价仍有走低可能生猪预期盈利将继续缩水欧盟粮食贸易商会Coceral预计欧盟2023年谷物产量为3044亿吨同比增长68印度市场监管机构宣布将包括小麦稻谷和毛棕榈油在内的大宗商品衍生品合约交易暂停时间延长至2023年12月20日2022年12月25日大类资产配臵周报202212259货币类货基收益率中位数年底持续上行货币基金收益率中位数上行至19本周余额宝7天年化收益率上行10BP周五收于155人民币3个月理财产品预期年化收益率上行0BP收于18本周万得货币基金指数上涨003货币基金7天年化收益率中位数周五收于19货币基金收益率快速攀升图表11货币基金7天年化收益率走势图表12理财产品收益率曲线2804002602403502202003001801602501401202001001502022-102022-102022-112022-112022-082022-082022-092022-092022-122022-122022-082021-092021-122022-032022-062022-09商业银行2个月NCDAAA货基收益率中位数人民币理财3M人民币理财6MR007资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券外汇人民币在6区间波动人民币兑美元中间价本周上行19BP至6981本周人民币对卢布598英镑121澳元047瑞郎033欧元029林吉特013升值对美元-003加元-013兰特-198韩元-227日元-416贬值疫情冲击短期影响人民币汇率表现图表13本周人民币兑主要货币汇率波动图表14人民币贬值预期和美元兑人民币汇率走势BP80040007406005983000720400200070020012103302904710000136800000-003-013660200-1981000-2274002000640-4166003000620美元日元瑞郎欧元英镑加元澳元韩元卢布兰特林吉2022-062022-082022-102022-12特人民币即期贬值预期左轴人民币远期贬值预期左轴20221219-1223美元兑人民币右轴资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券外汇市场一周要闻新闻来源万得央行上海总部在上海自贸区启动本外币合一银行结算账户体系试点参与本次试点的有工行农行中行建行招行等5家银行在上海自贸区的242个营业网点1-11月全国实际使用外资金额115609亿元人民币按可比口径同比增长99折合17808亿美元增长122我国对外非金融类直接投资68786亿元人民币同比增长742022年12月25日大类资产配臵周报2022122510港股关注日央行事实上加息对国际资本市场流动性的影响日央行收紧货币政策或是全球央行收紧的尾声本周港股方面恒生指数上涨073恒生国企指数上涨012AH溢价指数下行187收于13919行业方面本周领涨的有必需性消费129资讯科技业109综合企业097跌幅靠前的有工业-398原材料业-376公用事业-223本周南下资金总量-632亿元同时北上资金总量4353亿元海外资金继续北上短期A股承压不改中长期复苏趋势图表15恒指走势图表16陆港通资金流动情况2600010000亿元20000240009000150002200010000800020000500018000700000016000-5000600014000-100005000-1500012000-200001000040002021-122022-022022-042022-062022-082022-100922112209220922092210221022102210221122112211221222122212221222恒生指数左轴恒生国企指数右轴港股通净流入陆股通净流入资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表17港股行业涨跌幅图表18港股估值变化PE必需性消费12917160资讯科技业109综合企业09715155金融业089电讯业08813150恒生指数07311145非必需性消费047医疗保健业-1089140能源业-164地产建筑业-1947135公用事业-2235130原材料业-3762022-072022-082022-092022-102022-112022-12工业-398恒生AH溢价指数右轴A股PE左轴-6-4-202港股PE左轴资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券港股及海外一周要闻新闻来源万得日本央行调整大规模货币宽松政策宣布允许日本10年期国债收益率升至05左右高于此前025的波动区间上限实现事实上的加息日本央行表示调整对收益率曲线旨在改善市场功能并鼓励整个收益率曲线更平稳地形成同时保持宽松的金融环境日本央行行长黑田东彦表示允许利率上升对经济形势完全没有负面作用另外日本央行维持基准利率和10年期国债收益率目标不变并将月度债券购买规模从目前计划的73万亿日元增加到9万亿日元日本央行12月23日起以固定利率无限额购买5-10年期日本国债12月23日起直接购买6750亿日元5-10年期日本国债以及6500亿日元3-5年期日本国债澳洲联储12月会议纪要显示曾考虑本月暂停升息为今年5月开始加息以来首次考虑暂停加息澳洲联储还预计未来几个月通胀将进一步走强将进一步提高利率2022年12月25日大类资产配臵周报2022122511印尼央行将7天逆回购利率上调25个基点至55符合市场预期印尼央行预计2023年货币政策将以稳定为重点将发行新的外汇工具鼓励出口商将收益留在国内美国第三季度GDP被大幅上修美国第三季度实际GDP年化季环比终值升32预期升29修正值升29初值升26三季度实际个人消费支出终值环比升23为2021年第四季度以来新高美国第三季度核心PCE物价指数终值环比升47预期升46修正值升46初值升45同比升49修正值和初值均升49美国11月核心PCE物价指数同比升47预期升47前值升50环比升02预期升02前值从升02修正为升0311月PCE物价指数同比升55预期升55环比升01预期升01美国11月个人支出环比增01预期增02前值从增08修正为增09个人收入环比增04预期增03前值增07实际个人消费支出环比持平预期增01前值增05美国11月耐用品订单初值环比降21预期减0610月终值从增11修正为增07美国11月成屋销售总数年化409万户为2020年5月以来新低连续第10个月下降继续创历史上最长连降月数预期420万户前值443万户美国经济分析局发布报告显示美国10月个人储蓄率为23已接近2005年7月出现的历史最低点21近8成美国民众抱怨高通胀造成的高物价让存钱变得很难英国第三季度GDP终值同比增19预期增24初值增24环比终值降03预期降02初值降02三季度英国家庭实际可支配收入下降05为连续第四个季度负增长德国11月PPI环比降39预期降25前值降420同比升282预期升306前值升345美国国会众议院以225票赞成201票反对的结果通过一项17万亿美元的支出法案用于为联邦政府部门提供资金至2023年9月法案将递交美国总统拜登签署美国总统拜登称将在收到支出法案后立即签署日本财务大臣铃木俊一表示内阁已批准2023财年预算方案市场需要保持对日本财政信任争取到2025财年实现基本预算盈余财政目标据悉日本政府批准创纪录的20232024财年8640亿美元预算方案韩国国会在全体会议上表决通过2023年度预算案规模达到6387276万亿韩元这较政府原先编制的规模6390419万亿韩元减少3142亿韩元这是政府编制的预算时隔三年首次经国会审查后缩水日本政府将2023财年经济增速预测上调至157月份预测为112023财年总体CPI预测维持在17不变德国财政部预计德国经济活动将在今年第四季度和明年第一季度保持低迷2023年通货膨胀率将下降欧盟委员会批准一项490亿欧元的德国经济支持计划根据这项计划经济援助将采取直接赠款的形式通过能源供应商为符合条件的受益人减免电费天然气费和取暖费后再由德国政府报销能源供应商所提供的补贴2022年12月25日大类资产配臵周报2022122512下周大类资产配臵建议期待财政收支出现向好拐点财政部公布数据显示1-11月累计全国一般公共预算收入185518亿元扣除留抵退税因素后增长61按自然口径计算下降3其中证券交易印花税2549亿元增长3非税收入规模为187400亿元同比增长74511月全国一般公共预算支出同比增长480其中地方公共财政支出同比增长65111月地方政府性基金收入规模799500亿元同比下滑1267降幅较10月明显收窄998个百分点国有土地使用权出让收入714700亿元同比下滑1341降幅较上月下降963个百分点值得一提的是土地使用权出让收入安排的支出是基建投资的重要资金来源之一11月该项支出降幅的明显收窄或在为今年末明年初形成实物工作量蓄力日央行开始事实上的加息日本央行调整大规模货币宽松政策宣布允许日本10年期国债收益率升至05左右高于此前025的波动区间上限另外日本央行维持基准利率和10年期国债收益率目标不变并将月度债券购买规模从目前计划的73万亿日元增加到9万亿日元日央行此举被市场认为是实质性加息并导致当天日本国债期货暂停交易由于较长时间内日央行都维持超宽松的货币政策成为全球金融市场的流动性提供方市场担忧在日央行收紧货币政策的情况下全球流动性紧缩将从套利交易向固收市场其他交易品种蔓延进而导致包括债市汇市和股市在内的资本市场大幅波动12月经济数据面临供求两弱随着国内疫情防控政策放松本周全国范围内确诊人数趋势上行主要一二线城市地铁客运量约为此前同期客运量的50左右疫情短期内主要影响劳动力供给和线下消费场景恢复预计对12月经济数据将造成负面影响借鉴2020年2月和2022年4月的历史数据生产端工业增加值环比分别下降2210和下降201固定资产投资环比分别下降2086和下降097社零在2020年1月环比下降1077在2022年3月下降389考虑到12月疫情影响范围小于2020年但大于2022年4月的情况以及时值春节假期前停工停产和人口向三四线回流预计工增固投和社零数据或都将再度落入环比负增长区间但经过12月经济数据探底之后2023年国内经济将整体以复苏为方向宏观政策也与复苏同向虽然当前市场有所调整我们依然维持看好人民币风险资产的观点大类资产配臵顺序股票大宗货币债券风险提示全球通胀回落偏慢流动性回流美债全球新冠疫情不确定图表19本期观点20221225宏观经济本期观点观点变化一个月内关注稳增长政策落地不变三个月内经济持续弱复苏不变一年内-欧美经济衰退影响全球不变大类资产本期观点观点变化股票复苏之下股市受益超配债券-复苏抬高债市收益率低配货币收益率将在2下方波动标配大宗商品经济复苏提振需求标配外汇中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动标配资料来源中银证券2022年12月25日大类资产配臵周报2022122513披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2022年12月25日大类资产配臵周报2022122514风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报中银大厦39楼告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际邮编200121证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券电话862168604866股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾传真862158883554问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意相关关联机构见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等中银国际研究有限公司本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接香港花园道一号或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银大厦二十楼部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公电话85239886333司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标致电香港免费电话服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银中国网通10省市客户请拨打108008521065国际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记中国电信21省市客户请拨打108001521065本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任新加坡客户请拨打8008523392何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证传真85221479513券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银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