2022年以来，国内经济持续面临“三重压力”，三轮政策脉冲效果不彰，年末市场预期转向，全年收益率呈“U型”走势。1-3月、4-7月、8-10月债市均经历“宽货币率先发力”到“宽信用预期先行”再到“数据印证偏弱”的情景，10年国债收益率始终维持在2.6%-2.85%的窄区间震荡波动，未形成趋势性行情；11-12月，防疫和房地产调控政策做出重大调整，债市预期转向，叠加赎回负反馈持续强化，收益率快速大幅上行触及2.9%以上的全年高点。
　　2022年的最后一个交易日，希望为投资者记录利率债市场的行情：
　　（1）第一阶段：降息落地，宽信用预期升温但效果不佳，收益率一波三折
　　1月，货币政策冲锋在前，年初“降息”落地，“宽信用”扰动偏弱，10年期国债收益率最低触及2.68%。
　　2月，“宽信用”预期升温，美联储加码紧缩，叠加俄乌冲突爆发，压制股债行情，10年期国债收益率上行至2.78%附近。
　　3月，“固收+”类产品遭遇“赎回潮”，“宽信用”政策加码，但金融数据转弱，国内疫情反复，10年期国债收益率上行至2.85%的高点后回落至2.78%附近。
　　（2）第二阶段：宽信用政策效果不彰，收益率上行两次被打断
　　4月，收益率对降准“抢跑”定价，“宽信用”政策随后进入发力高峰，人民币快速贬值对国内股债行情形成一定压制，10年期国债收益率下行突破2.75%后回调至2.85%附近。
　　5月，疫情扰动持续，经济修复压力加大，资金面持续宽松，10年期国债收益率下行至2.7%附近。
　　6月，疫情扰动弱化，“宽信用”政策预期先行，10年期国债收益率上行至2.83%附近。
　　7月，资金价格中枢进一步下移，房地产风险加剧，经济边际企稳证伪，10年期国债收益率下行至2.76%附近。
　　（3）第三阶段：降息落地，经济修复不及预期，收益率维持震荡
　　8月，央行意外降息推动收益率大幅下行至2.58%的全年低点，随后稳增长政策加码，税期和跨季对资金面的扰动回归，收益率小幅回升至2.62%附近。
　　9月，“宽信用”政策陆续加码，资金边际收敛，人民币汇率快速贬值压制货币宽松预期，多重利空因素共振，收益率上行回调至2.76%附近
　　10月，疫情扰动反复，经济修复动能有限，汇率贬值压力缓解，收益率下行至2.64%附近。
　　（4）第四阶段：政策重大调整，赎回潮负反馈，收益率快速上行
　　11月，防疫和房地产调控政策优化，出现方向性重大调整，债市预期转向，集中定价经济修复的“强预期”，赎回潮负反馈持续强化，收益率快速大幅上行。
　　12月，防疫政策优化不断，基本面“弱现实”与政策“强预期”博弈，理财赎回潮冲击持续，10年期国债收益率上行至2.92%的年内高点后回落至2.86%附近震荡盘整。
　　风险提示：宽信用生效情况显著强于预期，导致货币宽松环境加速退出。
　　

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券分析2022年12月31日债券分析再见2022利率债复盘2022年债市复盘系列之一2022年以来国内经济持续面临三重压力三轮政策脉冲效果不彰年末华创证券研究所市场预期转向全年收益率呈U型走势1-3月4-7月8-10月债市均经历宽货币率先发力到宽信用预期先行再到数据印证偏弱的情景证券分析师周冠南10年国债收益率始终维持在26-285的窄区间震荡波动未形成趋势性行情11-12月防疫和房地产调控政策做出重大调整债市预期转向叠加赎电话010-66500886回负反馈持续强化收益率快速大幅上行触及29以上的全年高点邮箱zhouguannanhcyjscom执业编号S03605170900022022年的最后一个交易日希望为投资者记录利率债市场的行情证券分析师梁伟超1第一阶段降息落地宽信用预期升温但效果不佳收益率一波三折1月货币政策冲锋在前年初降息落地宽信用扰动偏弱10年期电话010-66500862国债收益率最低触及268邮箱liangweichaohcyjscom执业编号S03605190700022月宽信用预期升温美联储加码紧缩叠加俄乌冲突爆发压制股债行情10年期国债收益率上行至278附近相关研究报告3月固收类产品遭遇赎回潮宽信用政策加码但金融数据转弱华创固收美国通胀缓慢下降主要央行加息国内疫情反复10年期国债收益率上行至285的高点后回落至278附近放缓12月海外月度观察2第二阶段宽信用政策效果不彰收益率上行两次被打断2022-12-28华创固收年度跟踪各省市净融资及年度到4月收益率对降准抢跑定价宽信用政策随后进入发力高峰人民币期压力有何变化快速贬值对国内股债行情形成一定压制10年期国债收益率下行突破2752022-12-22后回调至285附近华创固收年度跟踪城投商票逾期数据分析与影响月疫情扰动持续经济修复压力加大资金面持续宽松年期国债收益5102022-12-21率下行至27附近华创固收市场大幅调整信用策略如何选6月疫情扰动弱化宽信用政策预期先行10年期国债收益率上行至283择11月信用策略月报附近2022-12-12华创固收美国通胀或寻顶海外经济衰退风7月资金价格中枢进一步下移房地产风险加剧经济边际企稳证伪10年险加大11月海外月度观察期国债收益率下行至276附近2022-12-023第三阶段降息落地经济修复不及预期收益率维持震荡8月央行意外降息推动收益率大幅下行至258的全年低点随后稳增长政策加码税期和跨季对资金面的扰动回归收益率小幅回升至262附近9月宽信用政策陆续加码资金边际收敛人民币汇率快速贬值压制货币宽松预期多重利空因素共振收益率上行回调至276附近10月疫情扰动反复经济修复动能有限汇率贬值压力缓解收益率下行至264附近4第四阶段政策重大调整赎回潮负反馈收益率快速上行11月防疫和房地产调控政策优化出现方向性重大调整债市预期转向集中定价经济修复的强预期赎回潮负反馈持续强化收益率快速大幅上行12月防疫政策优化不断基本面弱现实与政策强预期博弈理财赎回潮冲击持续10年期国债收益率上行至292的年内高点后回落至286附近震荡盘整风险提示宽信用生效情况显著强于预期导致货币宽松环境加速退出证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载债券分析目录一全年总结宽信用验证后移全年收益率U型走势4二阶段复盘前三阶段区间震荡第四阶段快速上行5一第一阶段年初降息落地宽信用预期升温但效果不佳收益率一波三折5二第二阶段宽信用政策效果不彰收益率上行两次被打断6三第三阶段降息落地经济修复不及预期收益率维持震荡7四第四阶段政策重大调整使债市预期转向赎回潮负反馈下收益率快速上行8三风险提示9证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券分析图表目录图表1前三阶段区间震荡第四阶段快速上行4图表2全年主要利率品种收益率和涨跌幅度4图表3年初降息落地宽信用预期升温但效果不佳收益率一波三折5图表4宽信用政策效果不彰收益率上行两次被打断6图表5降息落地经济修复不及预期收益率维持震荡8图表6政策重大调整使债市预期转向赎回潮负反馈下收益率快速上行9证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券分析一全年总结宽信用验证后移全年收益率U型走势2022年以来国内经济持续面临三重压力三轮政策脉冲效果不彰年末市场预期转向全年收益率呈U型走势我们在2022年策略报告中提出经济内生修复动能偏弱的情况下债市将在宽货币与宽信用博弈的市场环境中维持窄幅震荡收益率呈现U型筑底宽信用的政策落地和生效情况将成为主导债市运行的核心主线这一观点在全年得到很好的验证2022年经济增长所面临的需求收缩供给冲击预期转弱三重压力持续加大地缘政治和国内疫情意外冲击不断政策脉冲三次集中发力但经济恢复进度依然偏慢导致宽信用的验证时间比市场预计的更长收益率长期处于U型底部区间震荡至年末防疫政策和房地产调控政策出现重大调整才迎来市场预期的转向和收益率的上行进一步细化看2022年经历了三轮较为典型的政策脉冲发力收益率基本随宽货币冲锋-宽信用政策预期先行-数据验证不及预期的逻辑波动年末随着重大政策转向债市进入快速上行调整阶段今年1-3月4-7月8-10月债市均经历宽货币率先发力到宽信用预期先行再到数据印证偏弱的情景10年国债收益率始终维持在26-285的窄区间震荡波动未形成趋势性行情11-12月防疫和房地产调控政策做出重大调整债市预期转向叠加赎回负反馈持续强化收益率快速大幅上行触及29以上的全年高点图表1前三阶段区间震荡第四阶段快速上行资料来源Wind华创证券图表2全年主要利率品种收益率和涨跌幅度品种2021123120221230年度变化bp品种2021123120221230年度变化bp10年国债277542835359910年国开债3083429907-9277年国债27824281823587年国开债29713298951825年国债26092264463545年国开债27834283124783年国债2458424040-5443年国开债2570525417-2881年国债2242920969-14601年国开债2315422317-837资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券分析二阶段复盘前三阶段区间震荡第四阶段快速上行一第一阶段年初降息落地宽信用预期升温但效果不佳收益率一波三折第一阶段2022年1月-2022年3月年初降息落地宽信用预期升温但实际落地并不顺利收益率表现一波三折1月债市延续2021年12月的下行走势抢跑定价降息预期后续实际落地降息幅度和MLF操作规模超出预期金融数据发布会和国务院全体会议的高层发言进一步提振货币宽松预期驱动收益率下行最低下探至267512月至3月上旬1月金融数据显著偏强以及地产政策放松带动宽信用预期明显升温美联储加码紧缩叠加俄乌冲突爆发压制股债行情固收类产品净值下跌遭遇赎回潮收益率上行至2853月中旬后2月金融数据转弱打破宽信用快速验证的担忧疫情反复加大对经济修复的扰动收益率回落至278附近图表3年初降息落地宽信用预期升温但效果不佳收益率一波三折资料来源Wind华创证券1月货币政策冲锋在前年初降息落地宽信用扰动偏弱10年期国债收益率最低触及2682021年12月上旬降准意外落地中央经济工作会议后债市已经开始定价政策利率降息预期收益率进入下行阶段2022年1月上旬美联储鹰派信号加强对债市行情形成小幅扰动收益率有短暂的上行回调1月中旬后专项债额度并未进一步加码宽信用预期有所降温并且1月17日政策利率降息顺利落地MLF操作利率10BP的降息幅度和7000亿的操作规模均超预期1月18日金融数据发布会中央行副行长刘国强表示货币政策仍有空间债市市场认为是明确的宽松信号现券收益率快速向下突破1月24日受上周五高层明确强调明显加大宏观政策实施力度影响市场宽松预期加强进一步驱动收益率下行10年期国债收益率最低下探至268附近2月宽信用预期升温美联储加码紧缩叠加俄乌冲突爆发压制股债行情10年期国债收益率上行至278附近上旬受美联储偏鹰表态明确加息最早或于3月落地影响美债收益率大幅上行国内债市情绪受到扰动春节假期后集中反应收益率明显上行中旬1月短贷和票据支撑金融数据显著放量新增社融同比多增9816亿元数据读数显著偏强带动宽信用预期明显升温收益率随之上行调整下旬多地房地产调整政策放松促使宽信用预期继续升温俄乌冲突爆发短暂避险情绪反应后出现全球性资产价格调整国内随之出现股债双杀行情10年期国债收益率震荡上证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券分析行至278附近3月固收类产品遭遇赎回潮宽信用政策加码但金融数据转弱国内疫情反复10年期国债收益率上行至285的高点后回落至278附近上旬俄乌冲突推升避险情绪权益市场自月初开始大幅下跌导致固收基金大幅回撤以及理财产品破净率快速上行进而引发产品赎回增加被迫抛售资产应对赎回压力对债市行情形成扰动与此同时PMI景气度继续改善郑州等地房地产调控放松以及两会设置55的经济增长目标偏积极投资者担忧宽信用政策将继续发力债市收益率震荡上行至285中旬房地产周期的负反馈影响下居民主动去杠杆居民中长期信贷缩减459亿为2015年以来首次偏弱的2月份金融数据成为债市收益率由上转下的触发点下旬上海等地疫情散点式爆发Q1货政例会公告呼应金融委会议再度强调主动应对提振信心的诉求释放积极信号10年期国债收益率震荡下行回到278附近二第二阶段宽信用政策效果不彰收益率上行两次被打断第二阶段2022年4月-2022年7月收益率对降准抢跑定价宽信用政策随后进入发力高峰但数据层面未持续生效叠加房地产风险加剧收益率上行趋势被打断4月上旬收益率对降准抢跑定价下行突破275月中降准后债市沿利多兑现逻辑宽信用政策为应对疫情加速推进此外中美利差倒挂人民币快速贬值对国内股债行情形成一定压制收益率回调至285附近5月疫情扰动持续经济修复压力加大叠加资金面持续宽松收益率下行至27附近6月稳经济一揽子政策开始落地实施宽信用政策预期先行疫情防控的压力边际弱化经济弱企稳的态势显现收益率上行至283附近7月流动性继续维持极度宽松状态基本面修复延续偏弱叠加房地产风险加剧收益率下行至276附近图表4宽信用政策效果不彰收益率上行两次被打断资料来源Wind华创证券4月收益率对降准抢跑定价宽信用政策随后进入发力高峰人民币快速贬值对国内股债行情形成一定压制10年期国债收益率下行突破275后回调至285附近上旬跨季后资金面显著放松DR007下行至15显著低于政策利率国常会表态将部署适时运用货币政策工具降准预期再次升温收益率小幅抢跑定价收益率下行突破275中下旬降准落地25BP的调降幅度不及预期债市总体沿利多出尽证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券分析的逻辑运行资金面处于极度宽松的状态短期难看到增量的利好宽货币对于做多的支持力度有所退坡与此同时央行外汇局印发23条政策举措基建发力专项债发行节奏再前置宽信用政策进入发力的高峰期叠加中美利差持续倒挂人民币汇率进入快速贬值区间股债市场同时承压10年期国债收益率上行回调至285附近5月疫情扰动持续经济修复压力加大资金面持续宽松10年期国债收益率下行至27附近上旬疫情反复对经济的扰动持续加大并且4月末的政治局会议之后市场对经济增长压力持续的判断得以确认收益率重新进入下行阶段中旬4月金融数据公布总量大幅弱于预期且结构不佳居民部门加杠杆难度较大企业中长期融资弱势债市对宽松政策加码的预期强烈下旬为应对经济修复压力宽信用政策集中出台包括下调首套房贷款利率20个基点5年期LPR单独下调国常会部署33项稳经济一揽子措施等但月末召开的全国稳大盘电视电话会议突出强调经济修复压力并未推出特别国债等工具市场解读为不及预期期间资金面整体维持宽松态势DR007大部分时间位于16以内的低位10年期国债收益率快速下行至27附近6月疫情扰动弱化宽信用政策预期先行10年期国债收益率上行至283附近5月31日关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知推出财政部要求确保新增专项债6月底前发行完毕6月初多部委召开新闻发布会解读33条稳增长政策稳经济政策开始落地实施宽信用政策预期先行疫情形势有所好转防控压力边际弱化上海开始全面复工复产5月PMI数据由474超预期修复至4965月票据等短期融资项和政府债券支撑社融增速回升以及30大中城市商品房成交数据回暖均指向经济增长边际有所修复过程中债市主要定价疫情形势好转后的经济增长边际修复以及宽信用政策的出台10年期国债收益率上行至283附近7月资金价格中枢进一步下移房地产风险加剧经济边际企稳证伪10年期国债收益率下行至276附近上旬央行逆回购缩量至30亿引发市场对流动性环境的担忧但随着流动性极度宽松状态的维持以及资金价格中枢的进一步下移收紧的预期得到修正收益率在282至283附近震荡盘整中旬房地产风险和村镇银行风险事件加剧了经济复苏的不确定性6月金融数据总量和结构均有所改善债券市场解读为短期利空出尽且对后续数据改善的持续性存疑经济数据同样印证修复不均增长边际企稳证伪现券收益率加速下行至277附近下旬高层领导讲话表明大规模增量刺激政策出台的可能性降低月末政治局会议未提全年经济目标经济增长目标弱化10年期国债收益率进一步下行至276附近三第三阶段降息落地经济修复不及预期收益率维持震荡第三阶段2022年8月-2022年10月政策利率降息落地稳增长政策推升宽信用预期但数据阶段性改善后再度下行收益率未有突破8月中上旬7月PMI金融数据均大幅走弱政策利率意外降息10bp带动收益率集中下行国债长端收益率最低触及258的全年低点8月下旬至9月第三波政策脉冲中的宽信用政策陆续推出税期和跨季对资金面的扰动回归人民币汇率快速贬值压制货币宽松预期多重利空因素共振收益率回调至276附近10月疫情扰动反复9月经济数据延续弱修复态势10月末PMI超季节性回落指向10月经济数据企稳难度依旧较大月末稳汇率政策开始生效人民币贬值预期有所缓解收益率下行至264附近证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券分析图表5降息落地经济修复不及预期收益率维持震荡资料来源Wind华创证券8月央行意外降息推动收益率大幅下行至258的全年低点随后稳增长政策加码税期和跨季对资金面的扰动回归10年期国债收益率小幅回升至262附近上旬因官方及财新7月PMI数据均走弱台海局势升温推升避险情绪Q2货政报告明确逆回购缩量为被动响应收益率小幅下行至273附近中旬7月金融数据大幅走弱中美货币政策周期背离之中政策利率意外降息10bp带动收益率震荡区间跟随下移国债长端收益率最低触及258的全年低点下旬随着留抵退税的基本结束财政支出对于流动性的助益边际退坡税期的扰动逐渐回归月末国常会部署稳增长接续政策接踵推出增发地方专项债结存限额5000亿元扩容政策性金融工具至6000亿元等着力扩大有效投资需求10年期国债收益率回升至262附近9月宽信用政策陆续加码资金边际收敛人民币汇率快速贬值压制货币宽松预期多重利空因素共振10年期国债收益率上行回调至276附近上旬跨月后资金情绪指数依旧处于偏高位置8月金融数据总量和结构有所改善债市对宽信用的担忧增强中旬国常会新设设备更新改造再贷款配合财政贴息支持制造业投资经济数据显示基建投资工增和社零增速均高于市场预期稳增长政策支撑效果有所显现FOMC会议前夕在岸人民币兑美元突破70汇率贬值压力明显放大下旬部分城市首套房贷利率调降公积金利率下调换购住房所得税减免等系列稳地产刺激政策等导致宽信用预期先行跨季对资金面的扰动加强9月28日在岸人民币汇率跌破725关口10年期国债收益率上行回调至276附近10月疫情扰动反复经济修复动能有限汇率贬值压力缓解10年期国债收益率下行至264附近节后国内疫情多点散发局部规模性反弹市场对基本面的担忧以及宽货币的预期有所升温9月金融数据改善兑现政策支撑下企业中长期信贷以及委托贷款等明显改善但市场对于数据改善的持续性存疑下旬9月经济数据延续弱修复态势消费和地产持续疲弱10月末PMI超季节性回落指向10月经济数据企稳难度依旧较大与此同时跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至125多部门开会释放稳汇率决心人民币贬值预期有所缓解10年期国债收益率转为下行收于264附近四第四阶段政策重大调整使债市预期转向赎回潮负反馈下收益率快速上行第四阶段2022年11月-2022年12月防疫和房地产调控政策优化出现方向性证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券分析重大调整债市预期转向集中定价经济修复的强预期赎回潮的负反馈持续强化收益率快速大幅上行11月至12月上旬资金面明显收紧资金价格中枢持续上行防疫政策优化地产救助三箭齐发稳地产16条落地债市预期转向提前定价经济修复强预期短债基金和理财产品的破净赎回潮使得负反馈不断加强收益率出现大幅快速调整10年期国债收益率大幅上行至292附近的年内高点基本面弱现实短期并未显著改善预期充分定价和理财赎回压力企稳后10年期国债收益率在286附近震荡盘整图表6政策重大调整使债市预期转向赎回潮负反馈下收益率快速上行资料来源Wind华创证券11月防疫和房地产政策优化经济修复强预期出现赎回潮的负反馈下10年期国债收益率大幅上行至289附近中上旬月初资金面并未放松多个时点隔夜资金价格突破2超预期维持偏紧状态投资者对流动性的预期明显恶化防疫优化救助政策第二支箭和房地产维稳16条落地宽信用政策预期定价带动债市收益率快速上行同时净值化转型背景下短债基金和理财产品的破净赎回潮使得负反馈不断加强收益率出现大幅超调10年期国债收益率最高触及28354的阶段高位下旬经济企稳压力依旧较大冬季疫情多点散发地产链条修复时滞延长资金面边际放松23日国常会再次提及降准25日全面降准落地但债市对利多因素钝化收益率短暂修复至27950月末地产融资政策第三支箭落地使得债市悲观情绪再度放大收益率上行至28850的高点12月防疫政策优化不断基本面弱现实与政策强预期博弈理财赎回潮冲击持续10年期国债收益率上行至292的年内高点后回落至286附近震荡盘整上旬多地防疫优化政策陆续出台继续扰动债市情绪理财赎回压力再次集中爆发二永债的品种被集中抛售债市悲观情绪到达顶点10年期国债收益率触及29152的年内新高中下旬11月社融经济数据均不及预期基本面弱现实持续中央经济工作会议增量信息有限债市对政策预期的定价告一段落权益市场调整也促使债市情绪企稳10年期国债收益率在286附近震荡盘整三风险提示宽信用生效情况显著强于预期导致货币宽松环境加速退出证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券分析固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所信用研究主管高级分析师杜渐美国福德汉姆大学金融学硕士CFA曾任职于联合信用评级有限公司2019年加入华创证券研究所高级分析师梁伟超北京外国语大学经济学硕士曾任职于中邮证券2018年加入华创证券研究所分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员赵浩言美国华盛顿大学经济学心理学双学士2020年加入华创证券研究所助理研究员葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员刘珈言上海财经大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券分析华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom李凯资深销售经理021-20572554likaihcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11债券分析华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接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