转债市场下跌，估值止跌回升。
　　上周权益市场和转债市场延续跌势，中证转债指数从前周五396.39降至上周五388.46点，周度下跌2%，转债估值止跌回升。转债市场日均成交额为446.52亿元，较前周下降10.94%，下半周成交有所回暖。从结构上看，周内各板块多数下挫，消费、教育板块表现相对较好，抗疫、地产链、自主可控方向回调明显。
　　价格中位数和高价券支数占比继续下降。截至12月23日，全市场转债价格中位数为115.51，较前周周五下降2.65%。收盘价位于120元以上的个券支数占比为32.98%，较前周下降11.37pct；而收盘价格在110-120（包含120）以及100以下的个券支数占比分别较前周增加了2.76pct、0.18pct。
　　权益市场下跌幅度较大，转债市场估值被动抬升。截至12月23日，按债券余额加权的平均转股溢价率为42.85%，较前周五+3.46pct，连续位于2017年以来92.3%位置。分平价区间看，平价在80-120（含120）元区间转债的转股溢价率仍在大幅压缩，80以下低平价和120以上高平价转债的转股溢价率止跌回升。按评级、按规模来看，各区间转债的转股溢价率均回升。
　　上周齐鲁转债破面发行，上市首日收盘价为95.12元，是今年以来唯一破发的一支转债，也是第4支破发的银行转债。齐鲁转债的初始转股价定为5.87元，而当天正股收盘价仅为4.34元，且从募集说明书公告日当天至上市期间正股价格呈下跌趋势，跌幅接近-4%，转股价值仅在70元左右，债底保护一般，破发概率上升。从市场角度看估值，前周转债市场估值受到债市扰动和股市偏弱双重压力，处于压缩阶段。从个券角度看估值，正股齐鲁银行盈利水平较稳定，但资本充足率低于商业银行平均水平，转债的票面利率定的相对较低，大股东澳洲联邦银行未参与配售，没有设置回售条款，投资者给新券的定位较谨慎。此外，投资者担忧情绪升温，认为正股价偏低，而转股价存在不能低于每股净资产的限制，且下修条款设置的并不宽松，未来博弈下修或赎回以盈利的概率较小，因此抛售意愿提升。
　　齐鲁转债破发，如何应对？截至12月23日，齐鲁转债的收盘价仍低于面值，但从其余75支破发的转债来看，价格全部涨回到了100元以上，因此齐鲁转债价格反弹到100元以上的概率较大。从发行人促转股意愿看，公司的资本充足率较低于商业银行平均水平，且逐季下降，补充核心一级资本的必要性上升，公司促转股意愿或较强。此外，投资者可以持有到期作为理财或现金替代，债项信用等级为AAA，违约风险低，YTM为3.2%。
　　关注具备盈利确定性高、景气上行板块
　　建议关注：（1）半导体材料和设备板块，受益于美国供应链限制、国产化进程加速和政策支持的半导体材料板块，可关注晶瑞转债/晶瑞转2、南电转债、江丰转债和立昂转债；（2）风电板块，有望迎来需求放量和成本改善，可关注旗滨转债、靖远转债、明泰转债、海亮转债、天业转债、中金转债等；（3）医疗器械板块，订单有望放量及常规诊疗需求有望修复；（4）受益于疫情防控政策优化，出行需求增加利好的交运和旅游板块，可关注南航转债和密卫转债；（5）金融板块中，受地产利好政策提振以及存款利率下调持续作用，银行负债端压力有所缓解，银行板块估值有望修复，成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债；（6）中低价龙头转债的中长期配置机会，关注隆22转债、闻泰转债、中特转债、G三峡EB2等。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。
　　

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券周报2022年12月25日转债债券周报从齐鲁转债破发看市场新特点可转债周报20221225转债市场下跌估值止跌回升华创证券研究所上周权益市场和转债市场延续跌势中证转债指数从前周五39639降至上周五38846点周度下跌2转债估值止跌回升转债市场日均成交额为44652证券分析师周冠南亿元较前周下降1094下半周成交有所回暖从结构上看周内各板块多数下挫消费教育板块表现相对较好抗疫地产链自主可控方向回调电话010-66500886明显邮箱zhouguannanhcyjscom执业编号价格中位数和高价券支数占比继续下降截至12月23日全市场转债价格S0360517090002中位数为11551较前周周五下降265收盘价位于120元以上的个券支数相关研究报告占比为3298较前周下降1137pct而收盘价格在110-120包含120以及100以下的个券支数占比分别较前周增加了276pct018pct华创固收南方疫情加剧供应链压力再现权益市场下跌幅度较大转债市场估值被动抬升截至12月23日按债券每周高频跟踪202212242022-12-24余额加权的平均转股溢价率为4285较前周五346pct连续位于2017年华创固收高收益债市场观察第二十五期以来923位置分平价区间看平价在80-120含120元区间转债的转股2022年12月3日至12月16日溢价率仍在大幅压缩80以下低平价和120以上高平价转债的转股溢价率止2022-12-20跌回升按评级按规模来看各区间转债的转股溢价率均回升华创固收弱现实冲击市场中央经济会议明确方向可转债周报20221219上周齐鲁转债破面发行上市首日收盘价为9512元是今年以来唯一破发的2022-12-19一支转债也是第4支破发的银行转债齐鲁转债的初始转股价定为587元华创固收债市跟踪1212-1218赎回边际而当天正股收盘价仅为434元且从募集说明书公告日当天至上市期间正股缓和弱现实与强预期博弈价格呈下跌趋势跌幅接近-4转股价值仅在70元左右债底保护一般2022-12-18破发概率上升从市场角度看估值前周转债市场估值受到债市扰动和股市偏华创固收年度跟踪全国土地成交及城投拿地数据全梳理弱双重压力处于压缩阶段从个券角度看估值正股齐鲁银行盈利水平较稳2022-12-18定但资本充足率低于商业银行平均水平转债的票面利率定的相对较低大股东澳洲联邦银行未参与配售没有设置回售条款投资者给新券的定位较谨慎此外投资者担忧情绪升温认为正股价偏低而转股价存在不能低于每股净资产的限制且下修条款设置的并不宽松未来博弈下修或赎回以盈利的概率较小因此抛售意愿提升齐鲁转债破发如何应对截至12月23日齐鲁转债的收盘价仍低于面值但从其余75支破发的转债来看价格全部涨回到了100元以上因此齐鲁转债价格反弹到100元以上的概率较大从发行人促转股意愿看公司的资本充足率较低于商业银行平均水平且逐季下降补充核心一级资本的必要性上升公司促转股意愿或较强此外投资者可以持有到期作为理财或现金替代债项信用等级为AAA违约风险低YTM为32关注具备盈利确定性高景气上行板块建议关注1半导体材料和设备板块受益于美国供应链限制国产化进程加速和政策支持的半导体材料板块可关注晶瑞转债晶瑞转2南电转债江丰转债和立昂转债2风电板块有望迎来需求放量和成本改善可关注旗滨转债靖远转债明泰转债海亮转债天业转债中金转债等3医疗器械板块订单有望放量及常规诊疗需求有望修复4受益于疫情防控政策优化出行需求增加利好的交运和旅游板块可关注南航转债和密卫转债5金融板块中受地产利好政策提振以及存款利率下调持续作用银行负债端压力有所缓解银行板块估值有望修复成银转债杭银转债兴业转债无锡转债张行转债6中低价龙头转债的中长期配置机会关注隆22转债闻泰转债中特转债G三峡EB2等风险提示正股波动较大转债估值压缩业绩增长不及预期外围市场波动等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号债券周报目录一市场复盘转债市场下跌估值止跌回升4二周度聚焦年内首只转债破发如何应对6一齐鲁转债新券破发为年内首例6二周度市场行情复盘8三行业基本面跟踪需求疲弱商品期货价格多数转跌9一产能过剩硅片价格超预期下跌9二关注具备盈利确定性景气上行板块12四条款及供给12月下修的转债数量增多12一拓尔转债英联转债临近满足赎回条件12二阿拉转债嵘泰转债富春转债公告下修12三一级市场年末新券发行降温待发规模约440亿13五风险提示13证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券周报图表目录图表1转债指数周度下跌4图表2主要指数周度涨跌幅4图表3转债收盘价格分布4图表4不同价格分位数走势4图表5转债加权平均收盘价5图表6各类型转债余额加权平均收盘价5图表7余额加权平均转股溢价率5图表8各类型转债余额加权平均转股溢价率5图表9按平价划分转债的转股溢价率6图表10历年破发转债数量2010年以来6图表11各行业破发转债数量2010年以来6图表12新券上市首日平均涨跌幅和转股溢价率7图表1310Y国债过收益率和纯债价值走势7图表14申万一级行业指数周度涨跌8图表15Wind热门概念指数周度涨跌8图表16中国LNG出厂价格指数走势9图表17焦煤焦炭价格走势9图表18钢材期货价格走势元吨10图表19五大主要钢材的库存变化万吨10图表20中国化工产品价格指数走势10图表21涤纶长丝价格走势元吨10图表22电解镍价格走势万元吨11图表23硅片和电池片价格走势11图表24波罗的海干散货指数11图表25生猪养殖利润变化元头11图表26赎回条款触发列表12图表27每月公告下修的转债支数12图表2813家上市公司公开发行A股可转债获证监会核准13证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券周报一市场复盘转债市场下跌估值止跌回升上周权益市场继续下跌中证转债跟随下跌但跌幅较小防御性有所体现上证指数跌385深证成指跌394创业板指数跌369上证50跌269中证1000跌55中证转债跌176现已发行未到期可转债有476支余额规模接近8300亿元其中合力转债大元转债汇通转债会通转债富淼转债漱玉转债优彩转债华亚转债和华宏转债共9支转债尚未上市交易图表1转债指数周度下跌图表2主要指数周度涨跌幅上证综指收盘价中证转债指数收盘价右轴上证综指深证成指创业板指上证50中证1000中证转债00040004503800-10036004003400-200-17632003503000-300-26928003002600-400-369-385-39424002502200-5002000200-5502019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02-600资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券从转债收盘价分布情况看高价券占比回落截至12月23日收盘价位于120元以上的个券支数占比为3298较前周下降1137pct收盘价格在110-120包含120的个券支数占比较前周增加276pct收盘价在100元以下的个券支数占比较前周增加018pct价格中位数为11551较前周周五下降265截至12月23日5价格分位数25价格分位数分别较前周五-178-227758090分位数较前周-326-406-477图表3转债收盘价格分布图表4不同价格分位数走势80以下包含8080-90包含9090-100包含1005分位数25分位数50分位数75分位数100-110包含110110-120包含120120-130包含13080分位数90分位数平均值130-150包含150150以上2301002109019080170706015050130403011020901070020180702201907022020070220210702202207022018010220190102202001022021010220220102资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券周报转债收盘价加权平均值为11556较前周周五-215偏股型转债的收盘价周环比465偏债型转债的收盘价周环比-078平衡型转债的收盘价周环比-17图表5转债加权平均收盘价图表6各类型转债余额加权平均收盘价180转债收盘价平均25分位数17050分位数75分位数16013515013014012513012012011511011010010590100809520170103201712292018122420191219202012132021120890201701032018010320190103202001032021010320220103偏股型偏债型平衡型资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券转债整体转股溢价率止跌回升截至12月23日按债券余额加权的平均转股溢价率为4285较前周五346pct连续位于2017年以来923位置其中偏股型转债的转股溢价率较前周周五073pct偏债型转债的转股溢价率较前周周五206pct平衡型转债的转股溢价率较前周周五-051pct图表7余额加权平均转股溢价率图表8各类型转债余额加权平均转股溢价率转股溢价率指数25分位数12050分位数75分位数100608050604040302020010-20201701032018010320190103202001032021010320220103-201701032018010320190103202001032021010320220103偏股型偏债型平衡型资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券平价加权平均值为8358元较前周五下降44平价在80-120含120元区间转债的转股溢价率仍在大幅压缩80以下低平价和120以上高平价转债的转股溢价率止跌回升110-120含120元平价区间转债的转股溢价率较前周五下降64pct90-100含100区间的转债下降138pct80-90含90元区间的转债下降844pct按评级按规模来看各区间转债的转股溢价率均回升证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券周报图表9按平价划分转债的转股溢价率130以上120-130含130110-120含120100-110含11090-100含10080-90含9080以下含80100806040200-20-40201701032018010320190103202001032021010320220103资料来源Wind华创证券二周度聚焦年内首只转债破发如何应对一齐鲁转债新券破发为年内首例上周齐鲁转债破面发行上市首日收盘价为9512元是今年以来唯一破发的一支转债也是第4支破发的银行转债统计2010年以来共有76支转债破发2018年破发的转债高达35支从各行业情况看汽车有色金属和建筑装饰3个行业破发数量最多建筑材料交运煤炭和食饮仅分别有1支破发的转债图表10历年破发转债数量2010年以来图表11各行业破发转债数量2010年以来403598358776306555555255443203222222215121121111110660511121汽车电子银行传媒环保通信煤炭0计算机建筑装饰电力设备机械设备基础化工医药生物公用事业国防军工家用电器农林牧渔轻工制造建筑材料交通运输食品饮料2010201120122013201720182019202020212022有色金属破发支数转债支数资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券1新券为什么会破发根据上市定价公式来看上市价格正股收盘价初始转股价1溢价率转换价值1溢价率若正股收盘价较低初始转股价格定的较高以及溢价率较低则新券容易出现破发的情况1初始转股价一般规定不能低于募集说明书公告之日前三十个交易日前二十个交易日本行A股股票交易均价和前一个交易日本行A股股票交易均价很多银行转债会规定最近一期经审计的每股净资产和股票面值若初始转股价定的比较高而募集说明书披露到上市期间正股价格大幅下跌则容易破发证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券周报2当转债市场整体处于杀估值的阶段新券上市定位会普遍较低破发风险将会上升3新券自身估值较低市场给予新券估值的依据包括正股基本面评级条款设置票面利率设置大股东配售意愿等因素综合以上分析看齐鲁转债破发首先齐鲁转债的初始转股价定为587元而当天正股收盘价仅为434元且从募集说明书公告日当天至上市期间正股价格呈下跌趋势跌幅接近-4转股价值仅在70元左右债底保护一般破发概率上升第二从市场角度看估值前周转债市场估值受到债市扰动和股市偏弱双重压力处于压缩阶段第三从个券角度看估值正股齐鲁银行盈利水平较稳定但资本充足率低于商业银行平均水平转债的票面利率定的相对较低大股东澳洲联邦银行未参与配售没有设置回售条款投资者给新券的定位较谨慎第四投资者担忧情绪升温认为正股价偏低而转股价存在不能低于每股净资产的限制且下修条款设置的并不宽松未来博弈下修或赎回以盈利的概率较小因此抛售意愿提升2为什么2022年破发新券大幅减少2017年以来转债市场持续扩容新券破发情况增多2022年正股市场大跌但转债破发仅有1只分析主要原因有3点第一转债市场跌幅远小于正股市场截至12月23日沪深300年初至今累计跌幅达2251而中证转债指数跌1098防御性较好性价比突出第二估值支撑2022年转债转股溢价率和收盘价几乎一直保持在75分数之上2017年以来以2021年估值顶部为底部新券上市的定位普遍较高第三债底保护2022年10年期国债收益率大致位于26-29区间窄幅波动收益率维持低位对转债的债底有较好的支撑作用图表12新券上市首日平均涨跌幅和转股溢价率图表1310Y国债过收益率和纯债价值走势80105507010040605095304090203085102010800020170103201801032019010320200103202101032022010302018-012018-112019-092020-072021-052022-03中债国债到期收益率10年右纯债价值加权-1025分位数50分位数上市首日平均涨跌幅上市首日平均转股溢价率75分位数资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券3破发后如何应对截至12月23日齐鲁转债的收盘价仍低于面值但从历史经验看75支破发的转债价格全部涨回到了100元以上因此齐鲁转债价格反弹到100元以上的概率较大从发行人促转股意愿看公司的资本充足率较低于商业银行平均水平且逐季下降补充核心一级资本的必要性上升公司促转股意愿或较强此外投资者可以选择持有到期齐鲁转债发行债项信用等级为AAA违约风险低YTM为32可以作为理财或债券投资替代证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券周报二周度市场行情复盘上周权益市场和转债市场延续跌势中证转债指数从前周五39639降至上周五38846点周度下跌2转债估值止跌回升转债市场日均成交额为44652亿元较前周下降1094周尾成交有所回暖从结构上看周内各板块多数下挫消费教育板块表现相对较好抗疫地产链自主可控方向回调明显从申万一级行业指数来看A股市场各板块美容护理传媒社会服务食品饮料和银行跌幅相对较小电子设备电子建筑装饰煤炭和基础化工的跌幅靠前转债市场中计算机传媒美容护理食品饮料和非银金融跌幅相对较小基础化工有色金属医药生物石油石化和汽车跌幅靠前热门概念上看上周预制菜指数领涨涨幅为185此外K-12教育供销社在线教育职业教育虚拟人白酒饮料制造WEB30和网红经济指数涨幅居前前周领涨的熊去氧胆酸指数上周领跌医药电商新冠特效药半导体设备先进封装汽车芯片肺炎主题化学原料中芯国际产业链和中药精选指数跌幅居前图表14申万一级行业指数周度涨跌图表15Wind热门概念指数周度涨跌420-2美容护理社会服务食品饮料轻工制造商贸零售农林牧渔家用电器非银金融纺织服饰交通运输公用事业建筑材料有色金属国防军工机械设备石油石化医药生物基础化工建筑装饰电力设备计算机房地产银行综合通信钢铁环保汽车煤炭电子传媒-40-6-8-1-10-12-2-14-16-3-4白酒教育预制菜供销社虚拟人-512-WEB30在线教育职业教育网红经济中药精选肺炎主题汽车芯片先进封装医药电商-6K半导体设备新冠特效药熊去氧胆酸-7中芯国际产饮料制造精选化学原料精选A股转债周涨跌幅资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券具体来看上周每日行情周一12月19日中证转债指数收盘报39292点下跌088上证综指下跌192深证成指下跌151创业板指跌114上证50跌157中证1000跌197转债市场成交额4157亿较上个交易日降14行业全线下跌电力设备房地产有色金属汽车社会服务跌幅相对较小从热门概念指数上教育指数涨幅良好中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年文件提出提升教育服务质量周二12月20日中证转债指数收盘报39123点下跌043上证综指下跌107深证成指下跌158创业板指跌153上证50下跌176中证1000跌077转债市场成交额40027亿较上个交易日下降37消费板块上涨农林牧渔纺织服饰美容护理等板块涨幅居前潮州市人民政府发布潮州市能源发展十四五规划提出因地制宜大力发展风电太阳能和生物质能等可再生能源以海上风电为重点积极推进风电开发受此消息提振风电板块大涨起帆转债涨幅靠前中国证券金融股份有限公司启动市场化转融资业务试点下调转融资费率40个基点证券板块上涨周三12月21日中证转债指数收盘报39112点下跌003上证综指下跌017深证成指下跌034创业板指跌031上证50涨031中证1000跌083转债市场成交额36645亿较上个交易日跌84香港卫视发布消息称中国将于1月3日证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券周报全面开放入境措施市场交易回暖旅游出行板块大涨消费板块反弹社会服务食品饮料农林牧渔商贸零售和美容护理涨幅居前山东省发布关于推进全省预制菜产业高质量发展的意见加大对预制菜行业企业的信贷资源投入预制菜指数领涨药监局加快新冠肺炎急需药品审批新冠特效药指数回升周四12月22日中证转债指数收盘报38942点下跌043上证综指下跌046深证成指下跌033创业板指下跌036上证50涨047中证1000下跌163转债市场成交额51067亿较上个交易日上涨394周三晚新华社发布消息国常会提出抓好稳经济一揽子政策措施落地见效等市场交易有所回暖美容护理食品饮料农林牧渔商贸零售涨幅依然居前金农转债正邦转债涨幅超6受硅片价格熔断式下跌影响光板板块重挫周五12月23日中证转债指数收盘报38846点下跌025上证综指下跌028深证成指下跌025创业板指跌04上证50下跌015中证1000跌042转债市场成交额53951亿较上个交易日涨56行业上消费板块延续良好涨势中共中央办公厅国务院办公厅印发了关于深化现代职业教育体系建设改革的意见教育板块再度迎来利好职业教育在线教育和K-12教育指数涨幅居前受习酒公司欲借壳上市消息影响贵州省国资板块上涨美国对中国的芯片制裁力度再度升级半导体板块持续下跌三行业基本面跟踪需求疲弱商品期货价格多数转跌一产能过剩硅片价格超预期下跌原油方面截至12月24日受极寒天气影响上周布油期价涨617WTI原油涨709煤炭方面宁波港Q5500动力煤含税库提价较上周环比下降401京唐港Q5500动力煤平仓价较上周环比下降415而动力煤期货价与上周持平双焦现货价南华焦煤指数较上周下降658下游补库需求延续焦炭市场价格第四轮提涨落地上周到厂含税价涨357但期货价格下降057下游钢厂补库需求仍存天然气方面中国LNG出厂价较上周下降161美国NYMEX天然气期货价环比下降2248有色金属价格涨跌互现铜市场均价小幅涨052铝价跌027钴价下跌06镍板价格上涨269锡价涨261图表16中国LNG出厂价格指数走势图表17焦煤焦炭价格走势7000900080006000700050006000400050003000400020003000100020000100002019-12-252020-12-252021-12-25中国LNG出厂价格全国指数到厂价含税准一级焦炭上海元吨南华焦煤指数点资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券建材方面上周全国水泥价格指数较上周-099下游需求偏弱厂家降价促销玻璃期货价格较上周下降158施工淡季采购需求不高证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券周报钢材现货价和期货价均转跌螺纹钢现货价格跌051高线下降062中板跌077热轧板卷跌139钢坯价格周环比下降16期货价格方面螺纹钢期货价格环比-109线材价格环比-216热轧卷板期货价格环比-146成本端上周铁矿石价格指数上涨085涨幅放缓供应端部分钢厂因亏损严重以及环保限产要求停减产此外今年春节较早工厂放假后续供应将进一步收缩库存已达历史低点后续冬储需求或将提升为金三银四行情做准备图表18钢材期货价格走势元吨图表19五大主要钢材的库存变化万吨7000450040006000350030005000250020004000150010005003000020002019-12-182020-06-182020-12-182021-06-182021-12-182022-06-18期货收盘价活跃合约螺纹钢期货收盘价活跃合约线材期货收盘价活跃合约热轧卷板社会库存钢厂库存总库存资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券化工品方面上周中国化工品价格指数环比下跌064烧碱32离子膜市场价周环比上涨022环氧丙烷现货价下跌1641煤焦油市场价环比下跌152橡胶方面泰国产天胶现货价下降2767顺丁橡胶现货价下降049丁苯橡胶下降093下游全钢胎和半钢胎开工率降至低位周环比下降676pct和648pctPVC电石法市场价格较上周下降222PVC乙烯法市场价格较上周下降117期货价格转跌周环比跌327涤纶长丝市场价格12月以来持续回暖上周POY市场价环比涨071DTY环比涨09FDY环比涨096成本端PTA市场价涨092有一定支撑但开工率仍处于低位图表20中国化工产品价格指数走势图表21涤纶长丝价格走势元吨25001000020009000800015007000100060005005000040001912201221122019-12-252020-12-252021-12-25市场价中间价烧碱32离子膜全国市场价主流价涤纶长丝POY150D48F华东地区资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券锂电产业链价格全线下跌上游锂盐价格拐点已至上周碳酸锂价格下跌162氢氧化锂的价格与前周持平前驱体方面硫酸钴前驱体现货价格下跌377三元前驱体价格下跌278电解镍现货均价周环比上涨133主要是低库存叠加俄镍明年或将减少供应量消息影响供应缩减担忧情绪升温其他环节电解液溶剂隔膜铜箔铝塑膜PVDF动力电池现货价格与前周持平证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券周报光伏产业链方面硅片和电池片价格大幅下跌多晶硅片价现货价下跌551单晶硅片现货价下跌1057单晶电池片现货价下跌629晶硅光伏组件现货价下跌098薄膜光伏组件价格维稳上游硅料硅片降价将有助于下游电池片环节成本压力缓释利润向其疏导加快扩产进程图表22电解镍价格走势万元吨图表23硅片和电池片价格走势350408300306250204200102150000102019-12-252020-08-252021-04-252021-12-252022-08-255现货价周平均价多晶硅片156mm156mm美元片2019-12-252020-08-252021-04-252021-12-252022-08-25现货价平均价单晶PERC电池片210mm228美元瓦现货平均价电解镍Ni9996华南万现货价平均价单晶硅片182mm165m元片右资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券房地产方面投资端11月房地产开发投资完成额累计同比-98较9月下降1pct拿地端11月土地购置面积累计同比-538降幅较上月增加08pct施工端11月房屋新开工面积累计同比下降389降幅增11pct施工面积累计同比下降65降幅增08pct竣工面积累计同比下降19降幅略增03pct销售端11月商品房销售面积累计同比-233较10月下降1pct11月当月环比上升321整体来看地产投资拿地和施工仍然冷淡仍需看到销售复苏交运方面波罗的海干散货指数较前周下降288CCFI综合指数环比下降238CCBFI综合指数环比下降209养殖方面肉鸡苗价格大幅下降周环比跌4843黄鸡价格周环比跌769生猪养殖利润转为亏损自繁自养生猪利润为-6675元头周环比下跌12758外购猪仔利润为-21562元头周环比下跌33923图表24波罗的海干散货指数图表25生猪养殖利润变化元头波罗的海干散货指数BDI35003000600025002000500015001000400050003000-500-10002000-15001000-20002019-12-272020-10-272021-08-272022-06-270191220062012210621122206养殖利润自繁自养生猪养殖利润外购仔猪资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11债券周报二关注具备盈利确定性景气上行板块建议关注1半导体材料和设备板块受益于美国供应链限制国产化进程加速和政策支持的半导体材料板块可关注晶瑞转债晶瑞转2南电转债江丰转债和立昂转债2风电板块有望迎来需求放量和成本改善可关注旗滨转债靖远转债明泰转债海亮转债天业转债中金转债等3医疗器械板块订单有望放量及常规诊疗需求有望修复4受益于疫情防控政策优化出行需求增加利好的交运和旅游板块可关注南航转债和密卫转债5金融板块中受地产利好政策提振以及存款利率下调持续作用银行负债端压力有所缓解银行板块估值有望修复成银转债杭银转债兴业转债无锡转债张行转债6中低价龙头转债的中长期配置机会关注隆22转债闻泰转债中特转债G三峡EB2等四条款及供给12月下修的转债数量增多一拓尔转债英联转债临近满足赎回条件本周无提前赎回或不赎回公告累计天数在10天以上的包括拓尔转债英联转债可关注相关条款触发和公告情况图表26赎回条款触发列表代码简称发行评级是否公告赎回登记日最后交易日转债余额亿元未转股比例123060SZ苏试转债AA-提前赎回20231122023191725535123125SZ元力转债AA-提前赎回202316202212303213568113525SH台华转债AA提前赎回1132120资料来源Wind华创证券二阿拉转债嵘泰转债富春转债公告下修12月下修的转债数量增多12月以来已有5支转债公告下修另有2支转债董事会提议下修上周阿拉转债嵘泰转债富春转债公告下修有6支转债发布转股价格不下修公告包括模塑转债广大转债福莱转债亚药转债英力转债胜蓝转债有6支转债发布预计触发下修条件的公告包括聚飞转债威派转债永22转债药石转债山石转债和回天转债根据wind数据当前共有210支可转债已经触发下修条款图表27每月公告下修的转债支数76543210月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891234567891234567891234567891011121011121011121011年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2022122520192019201920192019201920192019201920202020202020202020202020202020202020212021202120212021202120212021202120222022202220222022202220222022202220192019201920202020202020212021202120222022公告下修的转债支数资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12债券周报三一级市场年末新券发行降温待发规模约440亿上周无新券发行年末拿到发行批文的待发转债数量明显减少截至12月23日共有13家上市公司拿到转债发行批文拟发行规模10789亿元左右与前周相同无新增公司但通过发审委的转债数量仍较多共有26家上市公司合计规模33207亿元预计将在明年Q1集中发行上周有5家公司发布董事会预案为家联科技煜邦电力城发环境三羊马和凯盛新材图表2813家上市公司公开发行A股可转债获证监会核准公告日期公司名称方案进度证监会核准公告日发行规模亿元发行期限年申万行业2022-09-15精研科技证监会核准2022-09-155946SW电子制造2022-09-21春秋电子证监会核准2022-09-215706SW电子制造2022-10-13声迅股份证监会核准2022-10-132806SW计算机设备2022-10-14韵达股份证监会核准2022-10-1424506SW物流2022-10-18恒锋信息证监会核准2022-10-182426SW计算机应用2022-11-11百川畅银证监会核准2022-11-114206SW环保工程及服务2022-11-12赛特新材证监会核准2022-11-124426SW化学制品2022-11-15睿创微纳证监会核准2022-11-1515656SW半导体2022-11-15光力科技证监会核准2022-11-154006SW专用设备2022-11-19冠盛股份证监会核准2022-11-196026SW汽车零部件2022-11-21泰坦股份证监会核准2022-11-212966SW专用设备2022-11-22福莱新材证监会核准2022-11-224296SW塑料2022-11-24三房巷证监会核准2022-11-2425006SW纺织制造资料来源Wind华创证券五风险提示正股波动较大转债估值压缩业绩增长不及预期外围市场波动等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13债券周报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所信用研究主管高级分析师杜渐美国福德汉姆大学金融学硕士CFA曾任职于联合信用评级有限公司2019年加入华创证券研究所高级分析师梁伟超北京外国语大学经济学硕士曾任职于中邮证券2018年加入华创证券研究所分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员赵浩言美国华盛顿大学经济学心理学双学士2020年加入华创证券研究所助理研究员葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员刘珈言上海财经大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14债券周报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom李凯资深销售经理021-20572554likaihcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15债券周报华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的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