研究报告全文：债券研究证券研究报告债券周报2022年12月20日债券周报高收益债市场观察第二十五期2022年12月3日至12月16日本期高收益债市场关注要点华创证券研究所1近两周受理财赎回问题的影响高收益债市场成交金额大幅增加历史分位数2021年以来上行至历史最高点主要系城投高收益债成交金额大幅证券分析师杜渐增加所致电话010-665008552近两周高收益债市场面值90以下成交总金额进一步上升历史分位数邮箱dujianhcyjscom2021年以来创历史新高主要系城投债高折价成交大幅增加所致执业编号S03605190600013近两周城投高收益债成交活跃度大幅上升高折价成交次数大幅减少高证券分析师周冠南折价成交偏离度小幅走阔地产高收益债成交活跃度有所下降高折价成交次数明显减少高折价成交偏离度有所收窄电话010-66500886邮箱zhouguannanhcyjscom4近两周远洋控股碧桂园地产旭辉集团的面值90以下成交金额较上期执业编号S0360517090002增加金地集团重庆龙湖则有所下降联系人葛莉江当前高收益债成交概况2022年12月3日至12月16日加权成交收益率高于8剩余期限半年以上的高收益债总成交额为55534亿元较上两周增加电话010-6321466218140亿元其中城投债成交金额增加20837亿元房地产债成交金额减少邮箱gelijianghcyjscom3162亿元高收益债高折价成交情况近两周高折价成交偏离度位于-5以下的成交有相关研究报告247次成交金额为3713亿元涉及到的债券107只涉及到的发债主体有华创固收弱现实冲击市场中央经济会62家其中城投主体有41家产业主体有21家从高折价成交次数来看议明确方向可转债周报20221219房地产旭辉集团重庆龙湖碧桂园地产远洋控股金地集团等城投2022-12-19天津城投柔刚投资文登城资柳州龙建老河口建投等为高折价成交华创固收债市跟踪1212-1218赎回边际缓和弱现实与强预期博弈高收益债的主体部分高折价成交次数远远高于其他行业从成交偏离情况来2022-12-18看近两周房地产行业高折价成交偏离度有所收窄城投高折价成交偏离度小华创固收年度跟踪全国土地成交及城投拿幅走阔地数据全梳理2022-12-18高收益债活跃成交主体跟踪对近两周成交的高收益债主体去重后得到308华创固收客流回归汽车消费边际回暖家主体其中城投主体有259家产业主体有49家1城投主体方面近两每周高频跟踪20221218周城投高收益债成交金额为45144亿元其中泰达控股昆明交产威海蓝2022-12-18创柳州东通等城投主体成交活跃度较高2021年以来新增的前二十大城投华创固收债市跟踪1205-1211防疫新活跃主体为经开城投临淄公有泸州高投乳山国运新惠建投钦州开投十条落地理财赎回潮再起2022-12-112产业主体方面近两周产业高收益债成交金额为10389亿元其中远洋控股金地集团重庆龙湖碧桂园地产等产业主体成交活跃度较高2021年以来新增的前二十大产业活跃主体为启迪科服咸阳金控河南能源集团天地源风险提示数据统计口径出现偏差信用风险超预期发生证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载债券周报目录一高收益债成交概况4二高收益债高折价成交情况8三高收益债活跃成交主体跟踪9一城投主体10二产业主体12四风险提示13证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券周报图表目录图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平4图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总4图表3近两周成交金额Top20高收益债个券5图表4近两周高收益债成交价格区间分布6图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细6图表6近两周高收益债成交行业分布7图表7近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览8图表8近两周高折价成交活跃房企成交金额与换手率情况8图表9近两周高折价成交高收益债的行业分布9图表10各期高收益债市场主要活跃主体汇总9图表11成交金额前二十的城投高收益债活跃主体11图表12成交金额前二十的产业高收益债活跃主体12证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券周报一高收益债成交概况2022年12月3日至12月16日加权成交收益率高于8剩余期限半年以上的高收益债总成交额为55534亿元较上两周增加18140亿元其中城投债成交金额增加20837亿元房地产债成交金额减少3162亿元图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平资料来源Wind华创证券注1高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP2高折价成交即成交偏离度加权成交价格前一日中债估值净价-1位于-5以下的成交3面值90以下成交总金额指成交价低于90面值的成交总金额4历史分位数的时间范围为2021年初至今图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总高估值偏离高折价成交金额面值90以下成交总时间期数成交总金额亿元成交主体数量家中位数BP亿元金额亿元20211218-20211231第一期29679260404895811549202211-2022114第二期15936224379433345042022115-2022130第三期1970922132249156679202225-2022218第四期243432152485638109192022219-202234第五期2224723329351077685202235-2022318第六期27362239248492469052022319-202241第七期2634522731541466457202242-2022415第八期22336212246363868042022416-2022429第九期24049232312342576402022430-2022513第十期16922197259249939062022514-2022527第十一期28825248280399476342022528-2022610第十二期22162214363173955832022611-2022624第十三期2724823123340067974证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券周报2022625-202278第十四期2761923325136087500202279-2022722第十五期23444218252315461012022723-202285第十六期2736521535057019249202286-2022819第十七期317232084197236100422022820-202292第十八期2721021733556979791202293-2022916第十九期32391219267446095702022917-2022930第二十期34699218279433085662022108-20221021第二十一期254902153685948836520221022-2022114第二十二期23075206491621793072022115-20221118第二十三期3231522241666131433720221119-20221202第二十四期3739423224145941458120221203-20221216第二十五期55534308180373115781资料来源Wind华创证券近两周市场成交活跃TOP20的高收益债以城投债房地产债为主其中城投债数量占比80房地产债数量占比15高收益城投债加权成交收益率集中分布在8-12剩余期限大多位于3年以内近两周22泰达投资SCP01021新惠0118柳州东通PPN00220高密03的换手率较高分别为181137128105高收益房地产债16碧园0522远洋控股PPN00121远洋01加权成交收益率较高分别为950035432128图表3近两周成交金额Top20高收益债个券近两周成交债券余额近两周加权成交收剩余期限债券简称发行人行业金额亿元亿元换手率益率均值年22泰达投资SCP010天津泰达投资控股有限公司240413251811019070城投22昆交产SCP002昆明交通产业股份有限公司1275150085911060城投20碧海02毕节市碧海新区建设投资有限责任公司9391800521346161城投贵阳经济开发区城市建设投资集团股PR筑经01806920881137339城投份有限公司20高密03高密市国有资产管理有限公司7477101051417200城投20蓝创01威海蓝创建设投资有限公司6721100611005072城投22柳城01广西柳州市东城投资开发集团有限公司6231500421323236城投21新惠01河南省新惠建设投资有限公司6144501371122147城投20乳山02乳山市国有资本运营有限公司596100060871129城投18西秀01安顺市西秀区黔城产业股份有限公司595889672283100城投19泸投02泸州市高新投资集团有限公司58870084869176城投22远洋控股PPN001远洋控股集团中国有限公司5762000293543226房地产22临公01淄博市临淄区公有资产经营有限公司57460096888268城投21远洋01远洋控股集团中国有限公司5532600212128142房地产18柳州东通PPN002柳州东通投资发展有限公司5124001281155128城投16碧园05碧桂园控股有限公司5053904139500073房地产证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券周报21遂开01遂宁开达投资有限公司478550871119110城投19启迪科服债01启迪科技服务有限公司477500951160138休闲服务22酉阳债酉阳县桃花源旅游投资集团有限公司47180059885439城投20新开元PPN002成都新开元城市建设投资有限公司46072064839051城投资料来源Wind华创证券注对于含权债剩余期限为行权剩余期限分价格区间来看90元以上成交金额大幅上升高收益债成交加权价格主要位于90元以上成交金额为36453亿元占比为72其次为80-90元70-80元该价格区间的高收益债成交金额分别为7538亿元2739亿元占比分别为15550元以下区间的高收益债成交金额有1082亿元主要为16碧园0521碧地0120旭辉0222旭辉01等图表4近两周高收益债成交价格区间分布资料来源Wind华创证券注统计范围仅为面值为100元的成交债券从成交金额Top10高收益债明细来看70元以上价格区间的高收益债以城投债为主70元以下价格区间的高收益债以地产债为主图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细90元以上成交金额亿元加权YTM均值80-90元成交金额亿元加权YTM均值22泰达投资SCP0102404101920高密03747141722昆交产SCP002127591118西秀01578238720蓝创01672100522柳城01544139321新惠01614112220碧海02473157820乳山0259687119贵安G2379176419泸投0258886919遵经02325167922临公0157488819昆交05291138718柳州东通PPN002512115519贵安G1245176721遂开01478111921金地MTN006236139122酉阳债47188522潍坊水务MTN00221696570-80元成交金额亿元加权YTM均值60-70元成交金额亿元加权YTM均值证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券周报19启迪科服债01477116021远洋01466206720昆交G1266148721龙湖04237133719津投27253108620津投06139108421碧地01183169021远洋控股PPN001123525121腾越建筑MTN003145160421龙湖02090138422贵安01133127015远洋03080250720碧地04129151919远洋01062511919津投06129108219远洋02060213322GLP02123141915远洋05055249918远洋01111462316碧园05048801150-60元成交金额亿元加权YTM均值50元以下成交金额亿元加权YTM均值22远洋控股PPN001576354316碧园053791737421远洋01087228621碧地01233510420红星07063345720旭辉02189499416碧园050601322822旭辉01140345120旭辉03055281321旭辉02136345121旭辉03048291221旭辉01118349515远洋05036312021碧地04104397921旭辉01032282020世茂03050514515远洋03030323620时代09037708221远洋02029213720旭辉030254193资料来源Wind华创证券行业分布来看高收益债成交主要集中在城投房地产建筑装饰等行业其中城投高收益债成交金额为45144亿元较上两周增加20837亿元主要包括22泰达投资SCP01022昆交产SCP00220碧海02PR筑经01等房地产高收益债成交金额为7917亿元较上两周减少3162亿元主要包括22远洋控股PPN00121远洋0116碧园0521碧地01等建筑装饰行业高收益债成交金额为651亿元较上两周减少009亿元主要包括21腾越建筑MTN00321腾越建筑MTN00222新蒲04等图表6近两周高收益债成交行业分布资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券周报二高收益债高折价成交情况上述高收益债口径中近两周高折价成交偏离度加权成交价格前一日中债估值净价-1位于-5以下的成交有247次成交金额为3713亿元涉及到的债券有107只涉及到的发债主体有62家其中城投主体有41家主要分布在贵州山东湖北等地区产业主体有21家主要分布在房地产综合商业贸易等行业从高折价成交次数来看近两周高收益债市场中房地产债和城投债高折价成交次数分别为14688房地产债高折价成交次数较上两周减少63次城投债高折价成交次数较上两周减少50次此外综合交通运输商业贸易建筑装饰化工食品饮料等行业也存在部分高折价成交图表7近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览行业高折价成交主体房地产旭辉集团重庆龙湖碧桂园地产远洋控股金地集团等城投天津城投柔刚投资文登城资柳州龙建老河口建投等综合中国花园复星高科远洋资本交通运输普洛斯中国商业贸易豫园股份河南能源集团资料来源Wind华创证券注取高折价成交次数排名前5的行业并按高折价成交次数列示其前5大主体从高折价成交金额成交价低于面值90来看远洋控股金地集团碧桂园地产重庆龙湖旭辉集团仍为成交活跃的房企远洋控股碧桂园地产旭辉集团高折价成交金额较上期有所增加金地集团重庆龙湖折价成交金额较上期有所减少图表8近两周高折价成交活跃房企成交金额与换手率情况近两周面值90以下上期面值90以下成企业简称存量债金额亿元换手率成交总金额亿元交总金额亿元远洋控股1937144523570822金地集团1240374638262324碧桂园地产119792620275590重庆龙湖885155240333219旭辉集团84536212893655资料来源Wind华创证券注存量债金额口径为短融中票企业债公司债定向工具从成交偏离情况来看近两周城投高折价成交偏离度小幅走阔房地产综合行业高折价成交偏离度有所收窄其中城投高收益债高折价成交偏离度为-686较上两周的-683小幅收窄房地产综合高收益债成交偏离度分别为-1131-1115较上两周的-1304-1768有所收窄证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券周报图表9近两周高折价成交高收益债的行业分布资料来源Wind华创证券三高收益债活跃成交主体跟踪对近两周成交的高收益债主体去重后得到308家主体其中城投主体有259家产业主体有49家汇总高收益债主体的成交金额并对其进行降序处理然后分城投与产业各取成交金额排名前20的主体作为活跃主体进行梳理图表10各期高收益债市场主要活跃主体汇总时间期数城投主体产业主体云投集团天保投控静海城投泰达投控遵义20211218-20211231第一期世茂建设广州时代融信集团等道桥等202211-2022114第二期瀚瑞控股高新控股等六盘水城投融信集团广西宁明等2022115-2022130第三期西秀城投惠民城建济中城建等合景泰富融创集团同方股份等遵义交旅遵义道桥惠民城建西秀城投贵安202225-2022218第四期世茂建设时代控股龙光控股融创集团等开投等2022219-202234第五期遵义道桥惠民城建遵义交旅等龙光控股联想控股新城控股等静海城投云投集团湘潭九华遵义交旅惠民202235-2022318第六期龙光控股万达商业中林集团等城建等2022319-202241第七期柳州城投柳州投控云投集团惠民城建等万达商业新城控股宝龙实业等202242-2022415第八期泰达投控云投集团唐山金控瀚瑞控股等远洋集团合景控股万达商业等泰达投控瀚瑞控股济中城建柳州建投柳州2022416-2022429第九期宝龙实业远洋集团联想控股等城投等华发集团泰达投资柳州东通柳州投控高新2022430-2022513第十期陕建控股中建七局碧桂园控股等控股等瀚瑞控股红腾开投贵安开投兰州城投渤海2022514-2022527第十一期万达商业平煤神马集团远洋集团等水产等2022528-2022610第十二期安顺城投泰达投控静海城投柳州东城等万达商业合景泰富新希望集团等2022611-2022624第十三期泰达控股贵安开投柳州东城吉林铁投等远洋集团雅居乐集团新希望集团等200625-202278第十四期柳州投控柳州东城泰达控股巴中国资等中南建设碧桂园控股远洋集团等202279-2022722第十五期滨海建投天津北辰磁湖高新科技柳州东城等远洋集团碧桂园地产万达商业等2022723-202285第十六期柳州东城滨海建投万盛经开柳州投控等金地集团远洋集团万达商业天府清源等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券周报202286-2022819第十七期滨海建投泰达控股西宁城投惠民城投等金地集团远洋集团龙湖万达商业等2022820-202292第十八期渤海国资兰州城投泰达控股兰州建投等重庆龙湖清华控股金地集团万达商业等202293-2022916第十九期渤海国资泰达控股西宁城投天津北辰等万达商业金地集团鑫苑中国新湖中宝等2022917-2022930第二十期滨海建投泰达控股西宁城投东兴建投等万达商业金地集团旭辉集团重庆龙湖等2022108-20221021第二十一期滨海建投中区城投泰达控股东兴建投等金地集团旭辉集团万达商业融侨集团等20221022-2022114第二十二期惠民城投中区城投柳州东城西宁城投等金地集团重庆龙湖万达商业远洋控股等2022115-20221118第二十三期中区城投威海蓝创天津北辰寿光惠农等重庆龙湖金地集团碧桂园地产远洋控股等20221119-20221202第二十四期泰达控股柳州东城柳州投控天津北辰等金地集团重庆龙湖远洋控股万达商业等20221203-20221216第二十五期泰达控股昆明交产威海蓝创柳州东通等远洋控股金地集团重庆龙湖碧桂园地产等资料来源Wind华创证券一城投主体2022年12月3日至12月16日城投高收益债成交金额为45144亿元其中泰达控股昆明交产威海蓝创柳州东通等城投主体成交活跃度较高泰达控股为天津市资产规模雄厚涉足产业广泛的重要国企与津联控股资产重组后公司资产权益规模大幅增加营收利润和经营性净现金流均有明显改善提升未来将打造城市综合开发金融和高端制造三大主业公司的风险点在于1区域信用资质下沉近年来天津经济增速持续低迷财税增收相对乏力债务率较高叠加区域内发生过国企信用风险事件融资环境有所收紧2短期偿债压力较大截至2021年末公司债务总额为157627亿元其中短期债务占比高达6154面临较大的短期偿债压力3内部管理体系整合随着津联控股股权划转体系内重叠业务在进行内部整合再分工管理难度进一步加大昆明交产为昆明市属重要的高速公路和机场等重大交通类基础设施建设主体公司收入结构较为多元化公司的风险点在于1未来投资压力较大自营项目收益实现及资金平衡情况有待关注公司未来几年将在交通场站物流等板块进行持续投资总投资规模较大或将进一步增加公司的资本支出压力同时上述项目均为公司自营项目未来收益实现及资金平衡情况值得关注2面临较大偿债压力截至2022年3月末公司总债务为48596亿元短债债务占比3109且2023年为偿债高峰公司面临较大的偿债压力另外公司债务中存在较大规模融资租赁及信托借款债务接续易受融资环境及政策变动影响3资产流动性较弱公司应收类款项及股权投资规模较大2022年3月末上述资产合计占总资产的6507公司资产流动性整体偏弱4经营性业务获利能力较弱公司营业收入中贸易类业务收入占比偏高但该类业务毛利率处于较低水平对公司盈利能力的贡献有限利润总额对政府补助较为依赖威海蓝创作为山东省威海市南海新区重要的基础设施及配套建设主体和国有资产运营主体在资金土地政策等资源配置方面得到南海新区管委会的大力支持公司的风险点在于1短期偿债压力较大且非标债务占比较高截至2021年末公司总债务为15020亿元其中短期债务为3521亿元短期偿债压力较大且公司总债务中有2465亿元非标债务占总债务的比重为16412资产流动性较弱公司资产主要以存货中的开发成本和土地以及与当地政府及国有企业的应收类款项为主截至2021年末公司存货和应收类款项分别为16227亿元和10992亿元占总资产的比重分别为4590和110对公司资金形成较大占用资产流动性偏弱3存在一定代偿风险截至2021年末公司对外担保余额为4365亿元占同期净资产的2787其中公司对证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券周报民营企业担保金额合计318亿元或存在一定代偿风险柳州东通为柳州市重要投融资平台主要负责柳州市保障房建设土地整理业务和基础设施项目建设公司的风险点在于1重大资产注销事项对公司经营财务状况及偿债能力产生不利影响2021年柳州市自然资源局对公司账面七宗土地予以注销注销土地金额共7213亿元该事项导致期末公司净资产规模大幅下降财务杠杆率升至较高水平2资本支出压力较大公司土地整理及保障房项目尚需投入规模较大公司面临较大资本支出压力3资产流动性不佳资产稳定性有待关注2021年以来公司资产仍以保障房等项目开发成本土地整理项目和土地资产为主受限资产比例较高整体来看公司资产流动性依然不佳此外2021年注销的土地资产占总资产比重较大未来资产稳定性仍有待关注4货币资金大幅减少面临较大短期偿债压力2021年以来公司货币资金持续大幅减少且有较大比例受限实际可用货币资金规模较少2023年公司需偿还到期债务10233亿元面临集中兑付压力图表11成交金额前二十的城投高收益债活跃主体成交金额加权YTM存量债余隐含YY评净利润亿资产负债发行人省份亿元中位数额亿元评级级元率天津泰达投资控股有限公司2404103815090AA-7-32666728天津昆明交通产业股份有限公司2028140312989AA-710485885云南省威海蓝创建设投资有限公司12718635803AA-83055568山东省柳州东通投资发展有限公司1167113812233A7-3186841广西毕节市碧海新区建设投资有限责任公司106615952500A91985270贵州省高密市国有资产管理有限公司106413082990A81545281山东省广西柳州市东城投资开发集团有限公司951126416510A7-1726930广西柳州市龙建投资发展有限责任公司89412407690A7-3716356广西贵安新区开发投资有限公司867171032447A71365015贵州省贵阳经济开发区城市建设投资集团股份有限公司86311062374A7-2274267贵州省济宁市市中区城建投资有限公司71710208928AA-7-1786402山东省淄博市临淄区公有资产经营有限公司6728187070AA-72047284山东省泸州市高新投资集团有限公司6548684055AA-7-0826891四川省乳山市国有资本运营有限公司6539265610AA-80805845山东省安顺市西秀区黔城产业股份有限公司61823122149BBB91675394贵州省河南省新惠建设投资有限公司61411131750AA-7-0566692河南省巴中市国有资本运营集团有限公司57613007909A7-1555739四川省天津城市基础设施建设投资集团有限公司5521084147715AA522526606天津钦州市开发投资集团有限公司5438435500AA-75245655广西天津北辰科技园区管理有限公司52411348700AA-82537007天津资料来源Wind华创证券注1标绿主体为2021年以来首次出现在成交金额前二十的城投高收益债活跃主体2存量债余额为2022年12月16日数据净利润资产负债率为2021年报数据证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11债券周报二产业主体2022年12月3日至12月16日产业高收益债成交金额为10389亿元其中远洋控股金地集团重庆龙湖碧桂园地产等产业主体成交活跃度较高远洋控股系中国人寿不动产投资平台可在协同效应及资金等方面获得股东较大支持公司土储大部分项目投资位于一二线城市具有区域布局优势公司的风险点在于1公司整体盈利水平下滑近年来公司毛利率出现较为明显下降其利润情况对投资收益依赖较大整体盈利情况有待改善2表外项目规模较大近年来公司合营企业及项目明显增多其他应收款及其他应付款保持在较高水平非并表项目的经营情况将对公司信用质量产生影响3对外担保规模较高面临一定或有负债风险截至2021年末公司对外担保规模为15466亿元占总资产比重为3916金地集团是从事房地产开发经营业务的大型企业公司综合竞争力强销售规模物业管理能力及品牌价值稳居行业前列存续可售项目主要分布在一二线城市质量较好且充足财务政策相对稳健公司的风险点在于1房地产行业调控趋于长期化需关注对公司项目去化的影响2021年房地产行业融资和销售市场压力增大考虑到公司2021年上半年新获取土储和新开工项目规模大需关注项目的去化及回款问题2公司在建项目体量较大存在一定的融资需求公司在建房地产项目以及在建自持物业项目未来三年均需要投入较大规模的资金存在一定的外部融资需求3公司合作开发规模较大有一定管理风险公司合作开发规模较大长期股权投资规模及投资收益规模较大需关注由此带来的经营管理风险重庆龙湖前身系重庆佳辰经济文化促进有限公司控股股东龙湖集团控股有限公司于2009年11月在香港联交所挂牌上市公司作为龙湖集团最主要的运营主体主营业务包括房地产开发和物业投资公司的风险点在于1房地产行业风险在监管政策的持续影响下2021年下半年以来房地产市场出现一定调整商品房销售面临一定下行压力虽然为维护房地产市场平稳健康发展政策已经有所调整但当前仍处于政策传导期市场环境变化对公司经营提出更高挑战2合联营项目情况公司其他应收款其他应付款长期股权投资及少数股东权益呈增长趋势合作开发模式的增多对公司项目及资金管理能力均提出更高要求碧桂园地产控股股东碧桂园控股为国内领先的城镇化住宅开发商2021年其全口径及权益口径签约销售金额均排名房地产行业首位公司土地储备较为充足且布局分散财务杠杆及偿债能力指标处于合理区间内公司的风险点在于1签约销售金额下滑受行业景气度下滑的影响2021年公司签约销售金额同比下滑2022年15月碧桂园控股权益签约销售金额同比仍延续下降趋势销售下滑或对公司现金流平衡产生一定影响2控股股东信用类债务再融资存在一定不确定性公司控股股东碧桂园控股需于2022年内兑付一定规模的境内外债券及境外银团贷款考虑到目前信用类债务再融资的不确定性需持续关注该类债务融资渠道的恢复情况3对外担保金额较大截至2021年末公司为关联方等的负债提供的担保余额为65980亿元占公司净资产比重为2868面临一定的或有负债风险图表12成交金额前二十的产业高收益债活跃主体成交金额加权YTM存量债余资产负债发行人隐含评级YY评级净利润亿元行业亿元中位数额亿元率远洋控股集团中国有限公司1937264833835A658897354房地产证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12债券周报金地集团股份有限公司1597128341489A5-129517619房地产重庆龙湖企业拓展有限公司1244108540333AA-5-316216992房地产碧桂园地产集团有限公司1197170021330A6414258566房地产旭辉集团股份有限公司845326612893CC7-107477350房地产碧桂园控股有限公司50584795621A6409828457房地产启迪科技服务有限公司4771160500A8--65166147休闲服务广东腾越建筑工程有限公司39016385562A72367032建筑装饰联想控股股份有限公司30512257800A6-175728637计算机咸阳金融控股集团有限公司2208453230AA-727346375电子遵义市新蒲发展集团有限责任公司196939620A95645680建筑装饰河南能源集团有限公司15564108000CC916838626商业贸易普洛斯中国控股有限公司15399821563AA5000000交通运输上海复星高科技集团有限公司13288813551A6129906335综合大连万达商业管理集团股份有限公司094149721081A6134335128房地产绿城房地产集团有限公司07692234032AA4-56178039房地产广州市时代控股集团有限公司069771811963CC862107490房地产红星美凯龙控股集团有限公司064272015539CC831336410房地产上海豫园旅游商城集团股份有限公司06215768575A5-39276824商业贸易天地源股份有限公司0598113513AA-74198899房地产资料来源Wind华创证券注1标绿主体为2021年以来首次出现在成交金额前二十的产业高收益债活跃主体2存量债余额为2022年12月16日数据净利润资产负债率为2021年报数据四风险提示数据统计口径出现偏差信用风险超预期发生证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13债券周报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所信用研究主管高级分析师杜渐美国福德汉姆大学金融学硕士CFA曾任职于联合信用评级有限公司2019年加入华创证券研究所高级分析师梁伟超北京外国语大学经济学硕士曾任职于中邮证券2018年加入华创证券研究所分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员赵浩言美国华盛顿大学经济学心理学双学士2020年加入华创证券研究所助理研究员葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员刘珈言上海财经大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14债券周报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom李凯资深销售经理021-20572554likaihcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15债券周报华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A际商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16